EOG（イーオージー・リソーシズ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、こんにちは。EOGリソーシズの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。念のためお知らせいたしますが、本電話会議は録音されています。開会の挨拶と紹介のために、EOGリソーシズのIR担当バイス・プレジデント、ピアース・ハモンド氏に進行をお渡しします。

それでは、ハモンドさん、お願いします。

ピアース・ハモンド

シンディ、ありがとうございます。皆様、おはようございます。EOGリソーシズの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。更新された投資家向けプレゼンテーション資料を、弊社ウェブサイトの投資家情報（IR）セクションに掲載しております。

本日の議論の中で、特定のスライドを参照いたします。本電話会議の録音は、本日後半より弊社ウェブサイトにて視聴可能です。念のためお知らせいたしますが、本電話会議には将来予測に関する記述が含まれています。実際の結果が将来予測に関する記述と大きく異なる原因となり得る要因については、決算リリースおよびEOGのSEC提出書類に記載されています。

また、本電話会議には、特定の過去および将来の非GAAP財務指標が含まれる場合があります。これらの非GAAP指標の定義および調整表、ならびに関連する議論については、EOGウェブサイトの投資家情報セクションでご確認いただけます。

ピアース・ハモンド

加えて、本電話会議における埋蔵量推定値には、推定される可能埋蔵量（potential reserves）だけでなく、推定される資源ポテンシャル（resource potential）が含まれる場合があり、これらは必ずしもSECの埋蔵量報告ガイドラインに従って算出されているわけではありません。今朝の電話会議には、会長兼最高経営責任者のエズラ・Y・ヤコブ、最高執行責任者のジェフリー・R・ライツェル、最高財務責任者のアン・D・ジャンセン、および探鉱・生産担当シニア・バイス・プレジデントのキース・P・トラスコが参加しております。それでは、エズラ、お願いします。

エズラ・ヤコブ

ピアース、ありがとう。皆様、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。EOGは2026年に極めて好調なスタートを切りました。

一貫して高品質な実行力を維持してきた当社の実績は、引き続き当社の強みとなっており、基盤資産全体で強力なオペレーショナル・パフォーマンスを実現すると同時に、新興のプレイ（領域）や探鉱機会を着実に進展させています。第1四半期は、その勢いを明確に継続させるものとなりました。主要な運営および財務指標のすべてにおいて、予想を上回りました。生産量、単位当たり総現金営業コスト、および減価償却費（DD&A）はすべてガイダンスの中央値を上回り、堅調な財務結果をもたらしました。

調整後純利益は18億ドル、フリーキャッシュフローは15億ドルを創出しました。規律ある資本配分と株主価値の向上へのコミットメントに基づき、当四半期には定期配当および機会的な自己株式取得を通じて、約9億5,000万ドルを株主に還元しました。

エズラ・ヤコブ

今日のマクロ環境において、EOGは、より厳しい商品価格の背景の下で行った決定の恩恵を享受できる有利な立場にあります。それらの措置は意図的なものであり、成果を上げています。例えば、Encinoの買収を通じてポートフォリオを強化し、石油生産量を約10%増加させました。また、イーグル・フォードにおける戦略的なボルトオン買収によってこれを補完しました。

さらに、JKMおよびBrentに連動したLNG契約を確保することで市場エクスポージャーを高め、グローバル市場におけるプレミアム価格を享受できる体制を整えました。加えて、UAEとバーレーンにおける高品質な権益を通じて国際的な展開を拡大しました。これらは現在の価格環境では再現が困難な機会です。最後に、重要なサービスにわたる垂直統合を継続的に深めてまいりました。

この差別化されたアプローチにより、効率性がさらに向上し、コストが低下し、事業全体における実行力が強化されます。

エズラ・ヤコブ

非常に堅調な油価であった直近の期間である2022年度第1四半期から、同様の油価環境にある2026年度第1四半期にかけて、規律あるペースで資本を投じてきた証左として、EOGの純生産量には、日量10万バレル近い石油、日量14万バレルを超えるNGL、および日量約16億立方フィートのガスが追加されました。当社は、平均27%のROCE（使用資本利益率）を創出し、株主に約200億ドルを還元し、極めて健全なバランスシートを維持しながら、これらを実現しました。EOGは現在の環境においても、一貫した資本配分のアプローチを継続しています。堅調な油価と天然ガスの軟調さを踏まえ、2026年度の残りの期間に向けた計画を精査しました。

エズラ・ヤコブ

ガスから石油重視の資産へと資本を再配分することで、65億ドルの設備投資予算を維持しつつ、石油およびNGLの生産量を増加させます。これは規律ある実務的なリバランスであり、当社のマルチ・ベイスン（複数盆地）ポートフォリオの価値と柔軟性を強調するものです。当社の2026年プログラムには、生産量の増加、国内外の探鉱、そしてWTI原油価格50ドル未満の損益分岐点を備えた、競合他社をリードする定期配当が含まれており、現在の先物価格の下でも株主への追加的な現金還元の十分な余地を残しています。この改訂された計画は、バランスシートの強固さを維持しながら、短期的なフリーキャッシュフローの創出と長期的な価値創造との間で適切なバランスをとっています。

マクロ環境に目を向けると、イランが関与する紛争は、当社の事業および広範なエネルギー市場に影響を与える最も重大な動きです。

エズラ・ヤコブ

原油供給への混乱およびホルムズ海峡を通過するフローにより、2026年6月までに世界市場から約9億バレルが失われると推定されています。紛争が比較的早期に解決されるシナリオであっても、世界の在庫を5年平均の水準まで回復させることは、原油価格の継続的な下支えとなるでしょう。紛争後の見通しとしては、戦略的石油備蓄の補充、限られた世界の余剰生産能力、および高まる地政学的リスク・プレミアムが含まれると予想しています。これらの動向は、建設的な原油価格環境を示唆しており、地政学的な展開が、価格の上方へのボラティリティを継続的に引き起こす可能性があります。

天然ガスについては、米国の48州の在庫レベルが5年平均を上回っていることから、短期的には圧力が残っています。当社の中長期的な見通しは引き続きポジティブです。米国の天然ガスは、LNG原料ガス需要の増加と電力消費の増加という、2つの持続的な構造的な追い風を受けています。

エズラ・ヤコブ

米国の天然ガス需要は、今世紀末まで年平均成長率（CAGR）3%から5%で成長すると予想しており、海外のLNGインフラへの被害により、以前予測されていた世界的なLNG供給過剰の可能性は大幅に減少したと考えています。石油事業を補完するためのプレミアムなガス・ポジションの構築に向けた当社の投資により、これらの拡大する市場に供給できる有利な立場にあります。紛争の勃発を受けてEOGの株価は上昇しましたが、原油価格の動きはさらに顕著でした。その結果、当社はいくつかの理由から、EOGが魅力的な投資機会を提示し続けていると確信しています。

第一に、当社は深く長期的な在庫を伴う、高収益な国内および国際的な資産ベースを有しています。

エズラ・ヤコブ

当社のマルチ・ベイスン（複数盆地）のポートフォリオ全体において、資源ポテンシャルは約120億石油換算バレルと推定され、WTI 55ドル、ヘンリーハブ 3ドルの条件下で、100%を超える直接税後収益率を生み出します。規律ある資本投資により、開発のペースを適切に調整し、ポートフォリオ全体の中で最も収益性の高い機会に資本を振り向けることが可能です。第二に、当社は差別化された探査能力と、約25年にわたるアンコンベンショナル（非従来型）の経験を有しており、この優位性を一貫して活用することで、市場に先んじて機会を特定し、捉えてきました。第三に、強力な技術的専門知識とオペレーショナル・エクセレンス（業務執行力）に支えられた、低コストで極めて効率的なオペレーターとしての実証済みの実績があります。

昨年だけでも、平均井戸コストを7%、運営コストを4%削減しました。第四に、当社は持続可能なフリーキャッシュフローを創出し、一貫して同業他社をリードする投下資本利益率（ROCE）を実現しています。

エズラ・ヤコブ

第五に、当社は意義のある追加的なキャッシュ還元を補完とした、持続可能かつ成長する普通配当に引き続きコミットしています。特筆すべきは、過去28年間、普通配当を減配または停止したことは一度もないという点です。最後に、当社の極めて健全なバランスシートは、コモディティ・サイクルを通じてレジリエンス（回復力）と戦略的柔軟性を提供します。これらすべては、イノベーションを促進し、資産レベルでパフォーマンスを向上させる、分散型で協調的なオペレーティング・モデルというEOG独自の文化に支えられています。

要約すると、当社は2026年に力強いスタートを切っており、現在のマクロ環境において実行に移せる有利な立場にあります。当社は、持続可能なフリーキャッシュフローの提供、オペレーショナル・エクセレンスの維持、そして株主への長期的な価値創造に注力し続けます。それでは、財務実績の詳細についてAnnに交代します。

アン・ジャンセン

ありがとう、Ezra。「規律ある投資、キャッシュの還元、そして極めて健全なバランスシートの維持」という当社の資本配分に対する一貫したアプローチの力を、EOGは今四半期も優れた財務実績によって改めて証明しました。第1四半期において、調整後1株当たり利益は3.41ドル、調整後1株当たり営業キャッシュフローは5.85ドルとなり、15億ドルのフリーキャッシュフローを生み出しました。第1四半期中に株主へ還元した額は約9億5,000万ドルで、そのうち約5億5,000万ドルが普通配当、約4億ドルが自己株式取得でした。

3月31日時点で、現在の自己株式取得枠には29億ドルが残っており、継続的かつ機動的な買い戻しを行うための十分な余力があります。当社の財務状況は引き続き極めて良好です。

アン・ジャンセン

第1四半期末の現金残高は38億ドルを超え、2025年末から約4億5,000万ドル増加しており、純有利子負債は41億ドルでした。当社のレバレッジ目標は、サイクル底値であるWTI 45ドル、ヘンリーハブ 2.50ドルの条件下において、総負債をEBITDAの1倍未満に維持することであり、これはエネルギーセクターの中でも最も厳格なものの一つです。これにより、困難な時期におけるダウンサイド保護と、コモディティ・サイクルを通じて戦略的に投資するための財務的柔軟性の両方が確保されます。2026年に目を向けると、当社の低コストな操業と財務の強固さにより、ヘッジなしの状態を維持することが可能であり、株主に原油価格上昇の恩恵を最大限に享受させています。

現在のストリップ価格（先物価格の連続）とガイダンスの中央値に基づくと、当社の2026年計画は記録的な85億ドルのフリーキャッシュフローを生み出す見込みです。

アン・ジャンセン

2月下旬以降の原油価格の大幅な上昇と、それに伴うフリーキャッシュフローの増加を考慮すると、今年はフリーキャッシュフローの少なくとも70%を還元する見込みであり、これは年間での株主へのキャッシュ還元として記録的なものとなります。当社のキャッシュ還元の基盤は、引き続き普通配当です。歴史的に、当社は普通配当を自己株式取得または特別配当で補完してきました。過去3年間においては、株価が魅力的な水準にあると考えていること、また自社株買いと増配の関連性を重視していることから、主要な補完的還元手段として自己株式取得を優先してきました。

当社は、機動的に買い戻しを実行することにコミットしています。市場環境が適当であれば、将来の柔軟性を確保し長期的な価値創造を最大化するために、バランスシート上に現金を蓄えることもあります。当社の実績がそれを物語っています。

アン・ジャンセン

自己株式取得、特別配当、戦略的なボルトオン買収、またはインフラ投資のいずれにおいても、当社は株主価値を高めるために一貫して資本を投下してきました。EOGの財務基盤はかつてないほど強固です。当社は多大なフリーキャッシュフローを創出し、意義のあるキャッシュを株主に還元し、機会が生じた際にそれを活用するための財務的柔軟性を維持しています。このオペレーショナル・エクセレンスと財務規律の組み合わせにより、当社は長期的な価値創造に向けて非常に有利な立場にあります。

それでは、操業実績についてJeffに交代します。

ジェフ・ライツェル

ありがとう、Ann。まず、第1四半期における従業員全員の優れたパフォーマンスと効率的な業務執行に感謝いたします。当社の四半期生産量、単位当たり総現金運営コスト、および減価償却費（DD&A）は、ガイダンスの中央値を上回りました。これは、多くの操業エリアに影響を及ぼし、多大なサードパーティのダウンタイム（稼働停止時間）を引き起こした重大な冬の嵐が発生した四半期において達成されました。

EOGが所有・運営する現場の集水システム、社内の生産最適化ツール、エリア特化型のコントロールルーム、および当社の多様なマーケティング戦略の恩恵により、当社のチームはリモート操業を管理し、この事象におけるダウンタイムを最小限に抑えることができました。これらの取り組みにより、当社は2026年に力強いスタートを切ることができました。その功績を称え、現場チームのすべての努力と献身に感謝いたします。

ジェフ・ライツェル

2026年度通期については、総設備投資額を65億ドルで据え置いたまま、原油生産ガイダンスを日量2,000バレル、NGL（天然ガス液）生産ガイダンスを日量6,000バレル増額します。追加される原油およびNGLの生産量は、活動レベルの引き上げではなく、ポートフォリオ全体での資本の再配分によって実現されます。開発の観点からは、現在のガス価格に対応するため、ドラード（Dorado）における短期的な掘削およびコンプリーション（完結）活動を抑制します。ドラードは引き続き大規模で高品質なドライガス資源であり、当社は、短期および長期のフリーキャッシュフローのバランスを取り、北米における新たなガス需要の拡大に合わせ、さらには技術的な知見とインフラを活用して損益分岐点の引き下げとマージンの拡大を継続するために、この基盤となる資産への投資を継続していきます。

資本は、現在の市場状況を活用するために、当社の基盤となるオイル・プレイ（油田地帯）へと再配分されています。

ジェフ・ライツェル

この取り組みは、コモディティ・サイクルが進展する中で資本配分を継続的に最適化することを可能にする、当社のマルチ・ベイスン（複数盆地）ポートフォリオの強みを強調するものです。この再配分は、資本規律を維持し、ポートフォリオ全体の長期的な価値を保ちつつ、2026年下半期に重点を置いて行われます。コストに関しては、サービスにおける大幅なインフレや、高品質なリグまたはフラック・スプレッド（圧裂装置群）のコスト上昇は見られません。2026年度については、井戸コストの約50%がすでに確定しており、価格決定の規律を維持するためにサービスの再入札を継続しています。

一部のベンダーは燃料サーチャージを導入していますが、当社のディーゼル価格高騰へのエクスポージャーは、多くの競合他社よりも構造的に低くなっています。

ジェフ・ライツェル

当社の掘削リグの約70%は天然ガスで稼働可能であり、フラック・フリート（圧裂装置群）の100%がe-frac（電動圧裂）またはデュアルフューエル（二元燃料）に対応しており、その両方が当社の低コストな現場ガスで動かすことができます。これにより、ディーゼル価格の上昇による影響を大幅に軽減しています。営業費用側では、ディーゼル価格高騰の影響は軽微でした。全体として、当社は契約戦略、自社調達資材、および垂直統合を通じて、これらの一連の潜在的なインフレ圧力から保護されています。

期間をずらした長期契約はスポット市場のボラティリティへのエクスポージャーを制限し、主要な投入財を直接調達し、統合されたインフラを活用する能力は、価格高騰のリスクを低減します。総じて、これらの施策により、資本効率の維持、実行力の向上、および持続的なコスト削減への注力が可能となり、さらにデータとテクノロジーを活用して現場滞在時間を短縮することで、今四半期におけるポートフォリオ全体で大きな成果を上げています。

ジェフ・ライツェル

第一に、1日あたりの掘削延長（drilled feet per day）については、2026年第1四半期において、2025年度の通期平均と比較して以下の増加を実現しました。ユティカ（Utica）では22%増加、パウダーリバー盆地では13%増加、イーグルフォード（Eagle Ford）では12%増加しました。当社は、水平井の延長（ラテラル長）の最適化を通じて、掘削すべき垂直井の削減、地上および坑内双方での生産的な時間の増加、ならびに地上フットプリントの縮小を実現し、資本効率において大きな進歩を続けています。加えて、EOG独自の掘削モーター・プログラムは、これらのより長いラテラルにおけるフォース・マルチプライヤー（乗数効果をもたらすもの）として機能し、坑内の掘削パフォーマンスを向上させ、ポートフォリオ全体でラテラルを延長し続ける自信を与えてくれます。

当社は、デラウェア盆地では2〜3マイルのラテラルを、ユティカおよびイーグルフォードのプレイでは3〜4マイルのラテラルを掘削することに注力しています。第二に、当社のコンプリーション・チームは、刺激（スチミュレーション）効率の向上を継続しています。

ジェフ・ライツェル

当社の基盤となる各プレイにおいて、1日あたりの完結延長（completed feet per day）が増加しており、第1四半期にはイーグルフォードが12%、デラウェア盆地が17%の増加を記録しました。これらの結果を達成できた主な要因の一つは、2023年以降、フラック・フリートあたりの最大ポンプ圧送能力が約20%増加したことです。これにより、技術チームが総ポンプ時間を短縮できるようになっただけでなく、エンジニアが各ターゲットの固有の地質学的特性に合わせて、それぞれ個別の高強度（ハイインテンシティ）コンプリーション設計をカスタマイズできる柔軟性も備わりました。さらに、当社のチームは、革新的なコンプリーションおよびターゲティング戦略を通じて、リアルタイムの地質、掘削、およびコンプリーションのデータを適用し、ポートフォリオ全体の井戸のパフォーマンスを向上させています。

例えば、西部イーグルフォードの井戸は、より大規模な圧裂設計の恩恵を受けており、ユティカではランディングゾーン（層位）をずらすことで、ポジティブな結果が得られています。

ジェフ・ライツェル

第三に、デラウェア盆地にある当社のジャヌス（Janus）天然ガス処理プラントについて強調したいと思います。2025年11月以降、同プラントの処理量は平均して1日あたり3億標準立方フィート（scf）であり、プラント稼働率は94%となっています。ジャヌスは2026年3月に、稼働率100%、処理量1日あたり3億1,600万標準立方フィートという記録的な月を迎えました。ジャヌスにおける強力な操業は、デラウェア盆地のGP&T（ガス処理および輸送）コストの削減に寄与すると同時に、戦略的なインフラ投資の優位性を際立たせています。

これほど一貫したパフォーマンスを実現していることは目覚ましく、現場のチームの実行力の証です。これは、EOGのオペレーショナル・エクセレンス（運用上の卓越性）が財務結果をもたらすもう一つの例です。最後に、柔軟性、多様化、およびコントロールに基づいた当社のマーケティング戦略は、引き続き大きな価値を提供しています。

ジェフ・ライツェル

この戦略における重要かつ拡大している側面は、国際市場へのアクセスと、プレミアム価格へのエクスポージャーです。原油側では、コーパス・クリスティ（Corpus Christi）から日量25万バレルの輸出能力を有しています。当社はこの能力を活用して国際市場にリーチしており、これにより原油価格を国内ベースまたはブレント連動価格のいずれかで設定できる柔軟性が得られます。LNGガス供給契約に関しては、当社のシェニエール（Cheniere）との契約は、2026年第1四半期に日量14万MMBtuから日量28万MMBtuへと拡大しました。

今年第2四半期にはさらに14万MMBtuが開始され、合計で日量42万MMBtuに達する予定です。これらの数量は、EOGの選択に基づき、月単位でJKMまたはヘンリーハブ（Henry Hub）価格に連動します。

ジェフ・ライツェル

また、当社はヘンリーハブ連動価格にて、日量30万MMBtuのLNG原料ガスも供給しています。これらの契約を合わせると、当社のマーケティング戦略が競争優位性であることを示しており、標的を絞った国際価格へのエクスポージャーが、原油と天然ガスの両方において、プレミアムの実現と増分価値をいかに推進しているかを証明しています。強力な第1四半期を経て、EOGは通期計画を実行するための好位置につけており、サイクルを通じて価値を創出する当社のオペレーション・チームの能力に期待しています。それでは、締めくくりとしてEzraに代わります。

エズラ・ヤコブ

ありがとうございます、ジェフ。以下の重要なポイントを述べたいと思います。第一に、当社は事業全体で強力なモメンタムと実行力をもって2026年を開始しました。第二に、キャピタル・ディシプリン（資本規律）は当社のバリュープロポジションの核心的な柱であり、資本支出を据え置いたまま石油生産量を増やすよう、2026年の計画を更新しました。

当社のポートフォリオは好調に推移しており、バランスシートは強靭であり、資本配分はリターンと株主価値にしっかりと基づいています。第三に、2026年以降も投資家の皆様に対して成果を出し続ける見込みです。機敏さと厳格さの両方が求められるマクロ環境において、当社は単にボラティリティを乗り切るだけでなく、それを活用できる良好なポジションにあります。基盤資産および新興資産に対する規律ある投資アプローチにより、短期的および長期的な両面において、当社のフリーキャッシュフローのポテンシャルは拡大し続けています。

エズラ・ヤコブ

全体として、当社の成功は、当社の文化に裏打ちされた、キャピタル・ディシプリン、オペレーショナル・エクセレンス、およびサステナビリティへのコミットメントに基づいています。ご清聴ありがとうございました。それでは質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。質疑応答セッションは電子方式で行われます。ご質問がある場合は、タッチトーン電話で「＊」キーに続いて数字の「1」を押してください。スピーカーフォンをお使いの場合は、信号が当社の機器に届くよう、必ずミュート機能がオフになっていることをご確認ください。

ご質問は1回、およびフォローアップ（追加質問）を1回までとさせていただきます。時間の許す限り、多くの質問をお受けいたします。改めて、ご質問の際はタッチトーン電話で「＊」に続いて「1」を押してください。待ち行列から外れる場合は、「＊」に続いて「2」を押してください。

最初の質問は、J.P. Morgan Securities LLCのArun Jayaram様からです。どうぞ。

アルン・ジャヤラム

おはようございます。最初の質問は、失礼ですが、マーケティングについてです。通年の石油ガイダンスを1バレルあたり3.25ドル引き上げられました。コーパス（Corpus）からの水上輸送バレルにおける価格決定メカニズムと、第2四半期に42万BTUに達するにあたって、シェニエール（Cheniere）とのマーケティング契約から期待される潜在的なアップリフト（上昇分）について、改めて教えていただけますでしょうか。

ジェフ・ライツェル

はい、アルン、ジェフです。ご質問ありがとうございます。まず、あなたが言及された水上輸送量についてですが、はい、冒頭のコメントでも述べた通り、そこには輸出能力を持つ約25万バレルがあります。申し上げたいのは、それらの販売は、国内価格またはブレント連動のいずれかに紐付けられるということです。

当社は基本的に、それらのカーゴ（貨物）をカーゴごとに、つまり基本的に船単位で販売しています。明らかに、最近の紛争により価格のボラティリティが非常に高まっていますが、当社は数多くのカーゴをプレミアム付きで販売することができています。

ジェフ・ライツェル

石油側のマーケティングを真に多様化する上で、その輸出能力を持っていることは、実際に大きな利益をもたらしています。LNGについてはJKM側を見ると、JKMの恩恵が少しずつ見え始めている一方で、市場のボラティリティがそれを相殺しているような動きも見られ、多少のノイズとなっています。ご承知の通り、年初時点ではシェニエールの契約に対して14万MMBtuを生産していましたが、第1四半期の中盤にそれをさらに14万追加しました。現時点では、その実現価格の全額がまだ業績に反映されているわけではありません。

ジェフ・ライツェル

第2四半期に追加の14万が入ってくれば、今後進むにつれて、当社の全体的なガイダンスへと積み上がっていくのが見えてくるはずです。それから、ガスの実際の実現価格に関して言及しておきたいのは、パーミアン盆地のWahaにおけるエクスポージャーは極めて限定的であり、7%未満に抑えられているものの、第1四半期の実現価格においては、特にあちらで見られた低価格の影響が多少現れているということです。

ジェフ・ライツェル

パーミアン盆地でさらなる搬出能力、つまり1日あたり400万〜500万（バレル）の能力が確保され始める、おそらく第4四半期までは、その影響が緩和されることはないと考えています。概して、当社の海外エクスポージャーには非常に満足しています。これは、当社の全体的なマーケティング戦略を真に多様化するための素晴らしい要素です。特にボラティリティが発生している時期において、当社のチームはそれを活用する素晴らしい仕事をしていると考えています。

アルン・ジャヤラム

ありがとうございます。私のフォローアップは、中東の探査プログラムについてです。現地の状況がどのようになっているか、また、地政学的リスクの状況を鑑みて、エズラ、あなたは資本配分についてどのようにお考えか、少しアップデートをいただけますでしょうか。UAEがOPECを離脱すれば、成長への潜在的な追い風になるという議論もあるかと思います。

バーレーンまたはUAEの探査プログラムにおいて、EOGが初期の結果を共有できる時期について、目安を教えていただけますか。

エズラ・ヤコブ

はい、アルン、エズラです。おはようございます。ええ、多岐にわたりますね。いくつか紐解いてお話しさせてください。

現在のオペレーションの部分については、キース・トラスコに説明させようと思います。ええと、UAEのOPEC離脱の決定については、そこから始めましょう。これはEOGにとって実質的な変化や影響はありません。我々は最近その国での操業を開始したばかりであり、影響は感じていません。

今後も、当然ながら影響は及ばないと考えています。これは、UAEが自国において進めている前向きなステップの現れであると考えています。

エズラ・ヤコブ

我々の観点からは、もしプレイ（鉱床）が成功すれば、いかなる種類の生産割当よりも、リターンが投資とオイルプレイの成長を牽引することになる、というのが常に我々の意図です。地政学的リスクを考慮した継続的な資本配分については、そうですね、長期的には、そのような決定を下すには紛争はまだ初期段階です。私が申し上げたいのは、探査フェーズにおいて、我々はいくつかの異なることを試みようとして参入したということです。確かに、フィールドの地下ポテンシャルの評価を行っています。

また、地表およびオペレーション環境の評価も確実に行いたいと考えています。高品質な機器へのアクセスが可能か、そこでスケールを構築できるか、といった性質のものです。

エズラ・ヤコブ

また、その探査フェーズにおいて、地政学、契約の遵守、パートナー、といった性質のことも評価しています。この紛争下において、非常に強い自信を持って申し上げられるのは、我々は間違いなくADNOCおよびBAPCOの両社と強力なパートナーシップを築くことができたということです。我々のオペレーションに関しては、非常に明確なコミュニケーションと、率直な合意が得られています。そのことが、今後の展望に対する非常に高い自信を与えてくれています。

実際、それは我々が他の国際的な機会への可能性に対してアプローチしたり、検討したりする方法への自信にもつながっています。

キース・トラスコ

おはようございます、キースです。オペレーションの側面からは、バーレーンとUAEの両方の状況を綿密に監視している、という状況です。非常に流動的です。一部の従業員は地域に留まっており、他の従業員は配置換えを行いました。

プログラムはまだ探査フェーズにあるため、我々のバーレーンおよびUAEにおける2026年の計画は、多大な柔軟性を持たせて設計されています。タイムラインの面では、両プロジェクトとも探査プレイに関する我々の期待通りに進展しています。短期的なタイムラインは、年初からわずかに後ろにずれています。今年の下半期には結果が得られると予想しており、重大な変更があれば追加のアップデートを提供します。

長期的には、引き続き非常に期待しています。

キース・トラスコ

我々がUAEとバーレーンに参入したのは、魅力的な地下の機会があると考えたからです。

キース・トラスコ

以前の水平開発による良好な生産結果と、両国における強力なパートナーの存在です。その点については何も変わっていません。バーレーンにはタイトガスサンドがあり、UAEにはカーボネート・マッドロック（炭酸塩泥岩）があります。我々はそれらのタイプの岩石を扱うことに非常に慣れています。

それらは、我々が国内の非従来型（アンコンベンショナル）プレイで日々採用している掘削およびコンプリーション技術から、大きな恩恵を受けるものと信じています。現在の探査フェーズにおいて、我々は長期的な井戸コストに関するデータを収集し、高性能なサービス機器へのアクセス能力を評価しています。我々は昨年、両国での限定的な操業とともに探査活動を開始しました。我々の目標は、引き続きオンショア（陸上）およびコンベンショナル（従来型）開発における我々のコアコンピタンスを活用し、国内ポートフォリオに匹敵する競争力を持つ資源を解明することにあります。

オペレーター

次のご質問は、エバーコアのスティーブン・リチャードソン様からです。どうぞ。

スティーブ・リチャードソン

こんにちは。おはようございます。エズラ、液体（リキッド）への方向転換が、ガスの長期的な見通しの変化というよりは、液体への機会によるものであるように聞こえます。資本を一定に保ちつつ、ポートフォリオ内でその調整を行う価値についてお話しいただけますか。

これは市場に対する長期的な影響だと考えておられるようですが、私も同意見だと思います。液体、そして潜在的な石油の成長という観点から、2027年以降に向けてどのように準備が進むのでしょうか？

エズラ・ヤコブ

はい、スティーブン、素晴らしい質問です。おはようございます。エズラです。まず、今年の資本再配分の決定についてお話ししたいと思います。

実際には、これまでの動向や年初からの経緯を見ているだけです。明らかに、液体側、つまり石油側では劇的な混乱があり、石油価格にも劇的な反応が見られます。逆に、天然ガス側では、年初はかなり強力で価格を支えていた在庫水準についても、年初からの変化が見られます。在庫水準が5年平均を上回り、ガス価格がわずかに下落し始めています。

エズラ・ヤコブ

我々にとって、これはドラド（Dorado）における活動の一部を、より石油比率の高い資産に再配分するという、非常に単純な計算です。単にリターンのためだけでなく、率直に言って、現在世界中で石油供給の増加が求められています。それが我々の行っていることです。ドラドに関しては、実際には素晴らしい進展を遂げています。

井戸掘削コストを削減しており、目標は1フィートあたり700ドル以下となっており、今年中にこれを達成できると確信しています。ご存知の通り、我々の損益分岐価格は約1.40ドル/Mcfと低くなっています。

エズラ・ヤコブ

地理的および製品の多様性を備えたマルチ・ベイシン（複数盆地）ポートフォリオを持つ利点は、今年のような劇的な状況が起きた場合でも、年を通じて資本配分を柔軟に動かせることです。さて、2027年に向けて、これは液体を成長させるためのより良い体制を整えることになります。現在、液体を成長させるために行っているこれらの機動的な動きは、2027年にはもう少し石油に対して積極的になるかもしれませんが、実際にそこに到達するにはまだ早すぎます。紛争がどのように進展するかを見守り続ける必要があります。

資本予算を維持するという現在の計画に自信を持っているのは、こうした事象が今後もう少しどのように展開していくのかを、本当に見極めたいと考えているからです。

エズラ・ヤコブ

リグやフラック・フリート（破砕装置群）を追加したり、長期的な投資を行ったりするという判断を下す段階には、まだ至っていません。ちょうど今朝、ここ10〜12時間の間に、状況がいかに不安定なままであるかがわかるでしょう。長期的には、これは石油価格の下限が年初時点よりも大幅に高い環境を整えるものだと考えていますが、さらなる一歩を踏み出す前に、もう少し見通しを良くし、理解を深めたいと考えています。

スティーブ・リチャードソン

素晴らしい。非常に明確です。自社株買いについても伺わせてください。4月には自社株買いをかなり大幅に増やしたようですね。

先ほどボラティリティについて言及されましたが、石油価格はサイクルの中期的な見通しを上回っているという点についても、我々は同意すると思います。アンがスクリプトの中で触れていたかもしれませんが、自社株買いに関して、どの程度戦術的に動くつもりであるか、また、年間を通じて一定の割合で実施するプログラムと比較してどのように考えているかについて、少しお話しいただけますか。なぜなら、今後のコモディティ価格や株価には、非常に多くのボラティリティがあるからです。

アン・ジャンセン

おはようございます、スティーブン。アンです。2026年の最初の4ヶ月間を通じて、我々は自社株に並外れた価値を見出してきました。それは、あなたが言及された自社株買いの活動に反映されています。

これにより、今年は年間フリーキャッシュフローの少なくとも70%を株主に還元できる良いポジションにあります。第1四半期に報告した通り、320万株を買い戻しました。あなたの質問に合わせて少し詳しく説明すると、2026年の最初の2ヶ月間はルール10b5-1の枠組みの下で運用していたため、第4四半期の決算期間中の自社株買いにはいくつかの制限がありました。320万株の大部分は3月に買い戻されました。

アン・ジャンセン

我々は積極的に取り組み、4月1日から4月28日までに、さらに約230万株を買い戻しました。これは、我々が自社株に多大な価値を見出し続けていることの証です。これは、社内で見られる非常に強力なポジティブ・モメンタムによって推進されています。これらの自社株買いは、通常の配当の持続的な成長を支えるものだと信じています。

S&P 500におけるエネルギー部門のウェイトを見ると、株価の上昇にもかかわらず、依然として約3.5%と非常に低くなっています。また、エネルギーセクターのフリーキャッシュフロー・イールドも歴史的な高水準に近いことがわかります。2023年に自社株買いを開始して以来、71億ドル以上を買い戻しに割り当てており、これにより発行済株式数を削減することができました。

アン・ジャンセン

それは、魅力的な価格で10%以上（行われてきました）。ご存知の通り、その規律あるアプローチは、機を逸しない（opportunisticな）姿勢に焦点を当てており、当社の株主に対して有意義な価値を創出できる体制を整えています。事業の継続的な改善と、増大する本源的価値が、今後当社が自社株買いを行うためのさらなる機会を提供すると確信しています。

オペレーター

次のご質問はUBSのJosh Silverstein様です。どうぞ。

ジョシュ・シルバースタイン

おはようございます。活動内容のシフトに関する質問です。3つの異なる盆地（basin）の間でどのように再配分したのか、その意思決定プロセスについて伺いたいです。なぜ、例えばすべてをUticaかDelawareに15件投入するのではなく、Delaware盆地の5件に対してUtica盆地で10件増やすといった配分になったのでしょうか。

何かがこれを推進したのか、それとも現地の既存のリグやフラック・クルー（圧裂作業チーム）で可能な範囲に基づいたものなのか、お聞かせください。ありがとうございます。

ジェフ・ライツェル

ジョシュ、ジェフです。はい、ご質問ありがとうございます。ええ、そこに深い意図（read into）があるわけでは全くありません。実のところ、単に現時点における、全資産における活動スケジュールの柔軟性によるものです。

いくつかお伝えしておきたいのは、10件増やす予定のUticaについては、当社において最も掘削が容易な部類に入ると考えており、その点については非常にお話ししてきました。非常に堅実な効率性の向上を実現しており、第1四半期だけでも、2025年比（※原文ママ）で1日あたりの掘削フィート数を22%増加させました。そこで素晴らしい結果が出ており、そのおかげで、他のプレイ（play）よりもUticaにおける稼働中のDUC（未開発完結井）数を少し多めに積み上げることができています。

ジェフ・ライツェル

Delawareについても見てみると、すべてが極めて順調に進んでいます。あちらではフリート全体でフル・スーパー・ジッパー作業を行っており、砂の物流もすべて整っているため、完結（コンプリーション）側において、より効率的に進める傾向があります。そこで遅延が発生することはありません。第1四半期には、1日あたりの完結水平延長フィート数が17%増加しました。

その結果、DUC数は少しタイトに保たれていました。本当にそれだけのことです。物事が動くメカニズム、各部門におけるリグと完結フリート間のタイムライン、そして各部門を健全に保ちながら改善を続けられるよう、どのように資本を配分するのが合理的か、という点に集約されます。

ジョシュ・シルバースタイン

承知しました。ありがとうございます。それから、今年度の探査向けの追加の設備投資（CapEx）は行っていないことは承知していますが、今後積み上がる追加のキャッシュを用いて、来年の探査に向けて準備（teeing up）している新しい有望地（prospects）が、国内および海外の両方にあるのか気になっています。皆様は常に新しいエリアを探し、リソースのアップサイドを求めておられることと思います。

その点についてアップデートがあれば教えてください。ありがとうございます。

キース・トラスコ

キースです。当社には、国内および海外の両方に多くの探査プレイがあります。実のところ、海外よりも国内側の方が多いと言えるかもしれません。当社のチームは、成功したプレイのデータを活用して、盆地を再検討したり、新しい盆地を調査したりしています。

他のプレイに適用した新技術や、その盆地が最初に調査された時期よりも低くなった現在のコストによって、何がアンロック（解明）できるかを見ています。私たちは、インベントリ（開発可能資産）をより良くできるものを常に探しています。具体的な内容についてはコメントできませんが、ご存知の通り、探査は低コストの埋蔵量を追加するための当社の好ましい手法であり続けています。

キース・トラスコ

Doradoを見てください。また、私たちがUticaの先駆者（first mover）であること、トリニダードの探査、さらにはEncinoの買収でさえ、数年前の自社探査から生まれたものです。私たちは、すべてのアセットチームが、インベントリの追加、あるいは変革をもたらすような発見を目指して探査を行うことを期待しています。現在、いくつかの有望地やリーシング・キャンペーン（租借活動）を進めています。

特定のプログラムの具体的な内容についてコメントできる準備が整いましたら、必ずそういたします。探査は、当社が株主に価値を提供する大きな手段なのです。

オペレーター

次のご質問は、RBCのスコット・ハノルド氏からです。どうぞ。

スコット・ハノルド

ありがとうございます。株主還元に関する議論に戻らせていただきたいと思います。これはアン氏かエズラ氏のどちらへの質問になるか分かりませんが、変動配当についてどのようにお考えか伺えますでしょうか。同業他社の多くが、いわゆるその概念を「棚上げ」していると認識しています。

もし株価がある水準に達した場合でも、依然として変動配当には価値があるとお考えでしょうか？第二に、株主還元についてですが、過去の四半期に行ってきたベースとなる70%の水準に対し、例えば90%から100%の還元へと押し上げる能力、あるいは意欲はありますか？

エズラ・ヤコブ

おはようございます、スコット。エズラです。ご質問ありがとうございます。特別配当の件については、引き続き当社の還元の組み合わせの中に含まれています。

申し上げたいのは、これについては明確にしてきましたし、もう一度繰り返しますが、当社の株主へのキャッシュ還元の基盤は、あくまで定期配当です。私たちは、その定期配当を持続的に成長させることを非常に重視しています。それは投資家に対して規律ある姿勢を示すものだと考えていますし、今後の資本効率に対する信頼が高まっていることを示すものだと考えています。

エズラ・ヤコブ

そうですね、3年半から4年前に私たちが追加のキャッシュ還元を始めた当初は、自社株買いよりも特別配当を少し重視していました。私たちは常に、追加のキャッシュをどのように株主に還元するかについては、概して手法にこだわらない（アグノスティックである）と述べてきましたが、自社株買いに関しては、オポチュニスティック（好機を捉える姿勢）であることを約束しています。

エズラ・ヤコブ

あなたが指摘されたように、ここ数年で私たちは大きく変化しました。正確には3年強前になりますが、私たちは、毎日市場に立ち続けて機会を模索するという実績を示してきたと言えるでしょう。それは単に、何らかの劇的なブラックスワン・イベントを待ち構えているのではなく、サイクルを通じてどこで株主のために価値を創出できるかを真剣に検討するという、オポチュニスティックな姿勢です。その点については、非常にうまくやってこれたと考えています。

私たちは、このプログラムがプロサイクリカル（景気循環に同調する形）にならないよう、細心の注意を払っています。それが、私たちが70%の最低還元率をコミットメントとしている理由の一つです。

エズラ・ヤコブ

現在のような高水準の価格において、90%から100%の還元へと移行することについては、不可能とは言いませんが、必ずしも可能だとも言えません。私が強調したいのは、この上昇局面（アップサイクル）においては、バランスシート上の現金をもう少し蓄え、将来的な価格の下落（プルバック）に備えたいと考えているということです。そうすることで、プラスのカウンターサイクリカル（景気循環に逆行する）な投資という実績を継続できるからです。先ほどの電話会議で申し上げたこと、例えばジャヌス天然ガス処理プラントへの投資、エンシノの買収、イーグルフォードでのボルトオン（買収による規模拡大）、いくつかのマーケティング契約などがそれに当たります。

エズラ・ヤコブ

他社が逆行するような局面において、バランスシートを駆使して（自社は）正しい方向に動けることこそが、株主のために多大な価値を創出できる瞬間なのです。

スコット・ハノルド

背景を説明いただきありがとうございます。追加の質問は、プレミアムな価格設定と契約についてです。皆様は明らかに、これらの契約を締結することで他社の一歩先を行っており、現在その恩恵を受けています。将来を見据えた際、それをさらに積み上げる機会はあるのでしょうか、それともこれらはよりカウンターサイクリカルな決定なのでしょうか？

ジェフ・ライツェル

はい、スコット、ジェフです。いえ、つまり、私たちのマーケティングチームが取り組もうとしていることの一つは、日々、明らかに新しい機会や新しい販路を探し、私たちが持つ市場ポートフォリオの多様化を確実にすることだと考えています。国内においても、新興のプレイ（有望なエリア）や新しいエリアがあるかどうかにかかわらず、私たちは常に新しい市場を追加しています。明らかに、ネットバックを最大化できるように、それらのディファレンシャル（価格差）を最小限に抑えるよう努めています。

国際的な側面についても同様です。これまでお話ししてきたように、1日あたり1 BCFに近づいており、当社のLNG契約によって素晴らしいエクスポージャーを得ています。

ジェフ・ライツェル

私たちは、ボラティリティを排除し、プレミアム価格を得るために、オフショアへ送るガスの価格設定を行うための独自の道を模索し続けています。お話しした通り、当社のCheniereとの契約は極めて有利な条件（sweetheart deal）であり、そのような条件を得ることは困難です。明らかに、私たちは依然として市場に参入しており、あらゆる選択肢を検討しています。もう一点は、現在の当社の規模において、これらすべての盆地、さらには国際的な分野においても、大きなスケールを有しているということです。

当社のコストが非常に低いため、操業を継続し、一貫した活動を行うことができています。

ジェフ・ライツェル

それは交渉において、当社のバランスシートとともに、真の強みとなります。当然ながら、私たちがこれらのサイクルを通じて強靭であることを彼らは知っていますし、私たちはそれを頼りにすることができます。それが、交渉においてより良い価格を得る助けとなる傾向があります。はい、私たちの目標は常に、全体の価格実現率（price realization）を継続的に向上させ、ネットバックを最大化することであり、そのための方法を引き続き模索していきます。

オペレーター

次のご質問は、BMOのPhillip Jungwirth様からです。どうぞ。

フィリップ・ユングワース

はい、ありがとうございます。おはようございます。Encinoの買収を発表してから、ほぼ1年が経とうとしています。当時、あなたが指摘されたことの一つに、EOGの揮発性オイルウェル（volatile oil wells）はEncinoよりも生産性が8%から10%高いという点がありました。

ウェルコストの低下については伺っていますが、EOGで掘削および完井されたウェルがいくつかある現在、生産性の面でどのような状況が見えているか、アップデートをお願いしたいと考えています。それから、先ほどおっしゃったスタッガード・ラテラル（staggered lateral：互い違いの水平井）に関するコメントについて、具体的にどのようなことを行っているのか詳しくお聞かせいただけますか？

キース・トラスコ

おはようございます、Keithです。はい、生産性の面については、Uticaにおいては、現在すべてを一つのアセットとして扱っています。プログラムにおいて、また前年比においても、非常に一貫した生産性を確認しています。一部のステップアウト・エリアでは、予想を上回る結果が出ており、少し驚いています。

ジェフが言及したスタッガリング・ターゲットについては、はい、特に層が少し厚い北部においてテストを行っており、良好な結果が得られています。私たちの目標は常に、各エーカーおよび各セクションの回収率を向上させることであり、それらの知見を取り入れ、詳細な地質マッピングと統合し、そのプレイのどこに適用できるかを検討していきます。

キース・トラスコ

長期的には、Encinoがどのように取り組んだかから得た知見を、社内の他の類似のプレイ（analog plays）に至るまで適用し、ウェルのパフォーマンスを継続的に向上させる機会が多くあると考えています。

フィリップ・ユングワース

わかりました、ありがとうございます。それから、準備された発言の中で、先ほどEagle Fordのボルトオン（買収）についても言及されました。EOGは、効率化や4マイルもの長い水平井（laterals）を通じて、西部のEagle Fordにおけるリターンを向上させるという素晴らしい仕事をしてこられました。実際、業界の集約があまり見られないエリアです。

Uticaで実現されたシナジーに基づくと、Eagle Fordやその他の場所で追加のボルトオンを追求することに対して、より意欲的になられるのでしょうか？ 優れた操業能力やマーケティング能力をもたらすことができれば、価値を創造できるのは明らかですので。

エズラ・ヤコブ

フィリップ、ありがとう。エズラです。良い質問ですね。Encinoの買収を行う前から、我々は多くの分野で優位性を持つことができるはずだと常に考えていたと思います。

あなたが言及されたように、我々のオペレーション、コスト構造、およびマーケティングによって、資産を改善できる可能性があるということです。課題は常に、オールインのリターンが真に競争力を持つような価格で、これらの案件を成立させることでした。生産量の多いものを購入する場合、それは常にプロジェクト全体の収益プロファイルに重くのしかかります。生産量に対して、例えば10%から12%程度のビッド・アスク・スプレッドがあると仮定すると、それを相殺するために、かなりのアップサイド（上昇余地）が必要になります。

それが常に課題でした。

エズラ・ヤコブ

あなたが昨年指摘されたように、景気循環に逆行する形で（カウンター・シクリカルに）、我々はここでいくつかの案件を成立させることができました。最初の一つは、明らかに生産量の多いEncinoでしたが、キースが今話したように、膨大なアップサイドがあります。あなたが問うていること、つまり我々の規模、単一の盆地に限定されない知識基盤やデータベース、そして他の盆地からのデータを持ち込むことが多大な価値をもたらし得るということを、我々は自分自身に対してまさに証明することができました。我々は、あなたが指摘された井戸のコスト面だけでなく、マージンの大幅な拡大と、井戸の生産性側での大幅な改善を確認しました。

もう一つの案件はEagle Fordでのものでしたが、それは本当に「干し草の山の中から一本の針を探すような」ものでした。実質的に、生産量はほぼゼロ、非常に、非常に低い生産量でした。そして、我々はその周囲を囲むように（資産を）保有していました。

エズラ・ヤコブ

そのアクレージ（土地）は、ジグソーパズルのピースのようにぴったりとはまりました。我々にとって素晴らしいものでした。既存の生産量を即座に我々のインフラへと取り込みました。また、そのアクレージの周囲で掘削していた水平井を、そのアクレージ内へと即座に延長し始めました。

非常に迅速に展開し、ポートフォリオにこのボルトオン（既存事業への追加買収）を組み入れてから最初の1年以内に、すでにその上で多くの高リターンな井戸を掘削しました。あなたの言う通りだと思います。カウンター・シクリカルに継続し、リターンに焦点を当てることが、ボルトオン案件においても、あるいは多少の生産量を伴う潜在的な案件においても、我々にとって勝利の方程式であることを示す上で、大きな前進となりました。

オペレーター

次の質問は、Wolfe ResearchのDoug Leggate氏からです。どうぞ。

ダグ・レガット

ありがとうございます。エズラ、ならびにチームの皆さん、おはようございます。エズラ、リキッド（液体炭化水素）へのピボットの話に戻りたいのですが、そこで実際に何を行っているのかをもう少し詳しく理解したいと考えています。物理的に設備を割り当て直したのでしょうか、それとも、失礼ながら、典型的なEOG流の「ビート・アンド・レイズ（予想を上回り、さらに上方修正すること）」なのでしょうか？ 実際に、何を変えたのでしょうか？ 私の質問の根底にあるのは、これほど迅速に状況を変化させる場合、どのように効率性を維持するのかということです。

これは、いずれにせよ起こるはずだった、潜在的な生産性の向上によるものなのではないかと考えています。

ジェフ・ライツェル

ダグ、ジェフです。ええ。今年の実際の生産性の上方修正に関してまず言えることは、第1四半期に予想を上回る結果（ビート）があったということで、まずその点に触れたいと思います。もちろん、それ以外については、明らかに価格の観点から市場の状況に反応しているだけです。

ポートフォリオ全体のアクティビティ・スケジュールに対して、非常に緩やかな調整を行っているだけです。お話しした通り、投資をガスからオイルへとシフトさせているだけです。具体的には、Doradoから少しばかり資本を回収しています。それほど大きな量ではありません。

フラック・フリート（破砕作業用機材一式）を一つ分弱下回る程度に（活動規模を）抑えるだけです。

ジェフ・ライツェル

同資産に集中し、開発を継続・進展させるのに十分なアクティビティは引き続き維持されます。唯一の点は、現在のDoradoにおける出口（生産量）が少し減少することです。目標のBCF（10億立方フィート）から、1日あたり8億立方フィート強へと減少します。それに伴い、実際にはあちらにリグがあります。

実際には、サンアントニオでわずか2つのDUC（掘削済み未完了井戸）を掘削することになります。また、残りの資本を再配分して、デラウェア盆地で5本の純増完井を行い、さらにユティカで10本の純増を行いますが、これは非常に少量であり、端数処理の範囲内です。つまり、デラウェアでの5本の井戸というのは、考えてみればパッケージへの単なる追加に過ぎません。追加の設備すら必要ありません。

ジェフ・ライツェル

ユティカにおいても、リグが先行している状況と非常によく似ています。そこには単に、DUCの在庫が数パッケージあるだけです。先ほど申し上げたように、その多くは、我々が目にしてきた素晴らしいパフォーマンスと、継続的な効率性の向上によるものです。そのおかげで、65億ドルの同一のCapEx（資本的支出）の範囲内で、年間の上方修正を行うことができました。

お伝えした通り、年間でオイルが2,000バレル、NGL（天然ガス液体）が6,000バレル増加することになります。何度も繰り返しているようですが、これがマルチ盆地（複数盆地）のポートフォリオを持つことの利点の一つなのです。

ジェフ・ライツェル

当社には、資本を奪い合うような高収益資産が社内に複数存在しています。それにより、大きな混乱を招くことなく、リアルタイムで非常に迅速に計画を変更できる柔軟性が備わっています。サイクルを通じて、株主価値を真に最大化することが可能です。

ダグ・レガット

ありがとう、ジェフ。エズラ、では具体的にあなたへのフォローアップなのですが、これは必ずしも資本還元の質問ではなく、どちらかと言えば哲学的な質問です。驚くべきことに、貴社の利回りは現在エクソンモービルよりも高くなっていますが、我々は通常、エクソンモービルが配当負担を管理するために自社株買いを利用していると考えています。貴社も極めて健全なバランスシートを持っています。

私の質問は、配当負担の増大を許容することと、あなたが指摘したプロ・シクリカルな（景気循環に追随する）自社株買いのリスクとの間のバランスを、どのように考えているかということです。これに関連して、付け加えるとすれば、貴社はバランスシートを再び純有利子負債ゼロに戻す準備ができているように見受けられます。これらの問題について少し触れていただけますでしょうか。

エズラ・ヤコブ

ダグ、はい、エズラです。良い質問ですね。まず最初の質問についてお話ししましょう。我々は（純有利子負債ゼロにすることに）反対しているわけではありません。

ただ、純有利子負債ゼロを目標にしていると言い切るつもりもありません。以前にその状態になったことは明らかにお分かりでしょうし、再びその状態になることを厭うつもりもありません。現在設定している70%の最低限のコミットメントを考えると、今年中に達成するのは難しく、おそらく今後数年以内になるでしょう。EOGについて考える際、極めて健全なバランスシートを持つことは競争優位性であると考えているという点を念頭に置いていただきたいと思います。

それによって、バランスシート上の現金を伴う「強者の立場」から動くことができるからです。配当に関しては、願わくば配当利回りがすぐに逆方向に動き、低下することを期待しています。自社株買いについての考え方ですが、これはある種の学習の経験であったと言えるかもしれません。非常に単純な計算です。

自社株買いを行うと、当然ながら絶対的な配当コミットメントは減少します。現在、市場で3年間にわたって自社株買いを行っており、その点については非常に良い経験を積んでおり、好ましく感じています。

エズラ・ヤコブ

先ほどのスコットの質問に戻りますと、そのこと（自社株買いの経験）があるため、特別配当か自社株買いかということに対して、我々はもはやそれほど無頓着ではなくなっていると言えます。なぜなら、継続的なメリットと、通常の配当を引き上げ続ける能力との相関関係が見えているからです。おっしゃる通り、通常の配当、あるいは先ほどお話しした現在の配当は、1株あたり年換算で約4.08ドルです。その利回りは幅広い市場において競争力のあるものです。

自社株買いを行っているこの3年間において、サイクルが比較的軟調な時期であったにもかかわらず、実際に約9%の年平均成長率を達成しています。これは我々が誇りに思っていることです。

エズラ・ヤコブ

我々が引き続き注視し、取締役会と議論しているのは、配当の増額は成長、マージンの拡大、そして会社の継続的な資本効率を反映すべきであるということです。当然ながら、いかなる自社株買いもそれを助けることになります。

オペレーター

次のご質問は、TruistのGabe Daoud様からです。どうぞ。

ゲイブ・ダウド

シンディ、ありがとうございます。皆様、おはようございます。お時間をいただき、また準備された説明をありがとうございました。エズラ、マクロに関する見解に立ち戻っていただければと思います。

これらすべてが収束した後、中期サイクルの原油価格は、イラン紛争前に我々全員が予想していたよりも高くなるのではないか、という貴社のバイアス（傾向）があるように見受けられます。これが今後の資本配分をどのように変える可能性があるかについて、少しお話しいただけますでしょうか。お聞きしたいのは、原油価格が下支えされる環境下でのさらなる成長をどのように考えているか、そして原油とガスの間でどのように配分を行うかということです。

エズラ・ヤコブ

ゲイブ、良い質問です。今後の見通しについては、少し強気であると言えるでしょう。言葉の定義の問題かもしれませんが、微妙ではありますが、重要なことだと考えています。中期サイクルの価格が劇的に変化したと言うべきかどうかは分かりません。

私の表現方法としては、今後数年間、我々は中期サイクル価格を上回る環境に移行すると考えています。歴史的に見れば、これは景気循環的なビジネスです。5年、10年、15年といった期間を振り返ってみると、素晴らしい動きもありますが、WTIは通常、60ドル台半ば、65ドルあたりの範囲に落ち着きます。

エズラ・ヤコブ

今のポイントは、在庫水準についてはあなたのおっしゃる通り、かなり低下しており、在庫水準を5年平均まで戻すにはかなりの時間がかかるだろうということです。それは、原油がホルムズ海峡をかなりスムーズに流れることを前提としています。また、確約されたSPR（戦略石油備蓄）の放出が市場に供給されることも前提としています。既にお伝えしている通り、米国および非OPECへの投資は、2026年に進入した際の水準を上回ることになるでしょう。

それが我々にとって何を意味するのでしょうか。

エズラ・ヤコブ

当初、今年初めに発表した3カ年シナリオでは、石油部門の事業成長のための投資を低一桁台とするような、ファンダメンタルズに基づいた環境を想定していました。もしシェールにおけるファンダメンタルズに裏付けられた真の需要が今後見込まれるのであれば、おそらく中一桁台まで引き上げることも可能です。正直なところ、その低一桁台の計画は非常に説得力のあるシナリオです。これはガイダンスではなくシナリオですが、保守的なWTIの60ドルから80ドルの価格帯においても、その成果を達成します。

その3カ年シナリオでは、15%〜25%のROCE、120億ドル〜240億ドルのフリーキャッシュフロー、そして6%以上のフリーキャッシュフローの年平均成長率（CAGR）を実現します。

エズラ・ヤコブ

それは1株当たりではなく、純粋な（総額の）フリーキャッシュフローです。追加の自社株買いがあれば、当然それも増加します。重要な点は、たとえ過去3年間と同じストリップ価格であったとしても、我々のここでの今後のシナリオは、過去3年間と比較して累積フリーキャッシュフローを約20%増加させるということです。成長に対してより積極的に注力する場合、ファンダメンタルズに裏付けられているだけでなく、インフレの逆風などに直面しないような環境にも寄り添う必要があります。

明らかに最善なのは、在庫水準を増やすことです。

エズラ・ヤコブ

消費者にとって、あるいはエネルギーの手頃な価格にとって最善なのは、在庫水準を5年平均の中ほどまで戻すことですが、それを適切なコストで行うことです。たとえ高コスト環境に傾斜しているとしても、単に生産を増やすために注力することについては、我々がそのような行動をとる前に、非常に思慮深く慎重に検討していると考えていただければと思います。

ゲイブ・ダウド

ありがとう、Ezra。非常に助かりました。予定の時刻になりましたので、ここで失礼します。お時間をいただき本当にありがとうございました。

エズラ・ヤコブ

ありがとう、Gabe。

オペレーター

これにて質疑応答セッションを終了いたします。締め括りの言葉として、会議をYakub氏にお戻しいたします。

エズラ・ヤコブ

本日は皆様にお時間をいただき、感謝申し上げます。株主の皆様のご支援に感謝するとともに、また、極めて優れた四半期を実現してくれた従業員に特別な感謝を申し上げます。