ENOV（コルファックス） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、お待ちいただきありがとうございます。Enovisの2025年度第1四半期決算電話会議へようこそ。背景ノイズを防ぐため、すべての回線はミュートに設定されています。ありがとうございます。

カンファレンスを、インベスター・リレーションズ担当バイスプレジデントのKyle Roseに引き継ぎます。どうぞ。

カイル・ローズ

皆様、おはようございます。本日は2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。インベスター・リレーションズ担当バイスプレジデントのKyle Roseです。今朝の電話会議には、最高経営責任者（CEO）のDamien McDonaldと、最高財務責任者（CFO）のBen Berryが参加しております。

決算発表は今朝行われ、弊社ウェブサイト（enovis.com）の投資家向けセクションでご確認いただけます。また、本日の電話会議に付随するスライド資料もウェブサイトに掲載しております。音声とスライド資料は、本日中にウェブサイトにアーカイブされます。本電話会議では、将来の事象および業績に関する弊社の見解や予測について、いくつかの将来の見通しに関する記述を行います。

これらの将来の見通しに関する予測は、本日の決算発表におけるセーフハーバー条項、およびSECへの提出書類に記載されているものを含む、リスクおよび不確実性の影響を受けます。

カイル・ローズ

実際の業績は、本日行われる将来の見通しに関する記述とは大きく異なる可能性があります。将来の見通しに関する記述は本日時点のものであり、法律で義務付けられている場合を除き、それらを更新する義務を負い、また更新する意図もありません。本日の電話会議で言及される非GAAP財務指標の詳細については、決算プレスリリースおよび本日のスライド資料の付録に記載されている調整情報をご確認ください。それでは、Damienに引き継ぎます。

Damienさん？

ダミアン・マクドナルド

ありがとう、Kyle。皆様、おはようございます。2026年の立ち上がりには手応えを感じており、第1四半期の業績は、着実な遂行と、当社のイノベーション主導戦略を推進する継続的な進展を反映しています。当社の優先事項である、商業的遂行とイノベーション、オペレーショナル・エクセレンス、および財務規律が、引き続き当社の行動指針となっています。

12ヶ月前に私が着任して以来、オペレーティング・モデルとシニア・リーダーシップ・チームに意義のある変更を加え、日常的な管理における厳格化を実施し、戦略目標に合わせる形で会社のインセンティブ計画を変更しました。目の前にある機会を完全に捉えるためには、まだ取り組むべき課題はあります。しかし、チームがこれらの変化と「One Enovis」のマインドセットを受け入れていることに、私は活力を感じています。第1四半期の業績に目を向けますと、両事業セグメントにおいて継続的にシェアを拡大していることを嬉しく思います。

当社のイノベーション・パイプラインは進展を続けており、新製品の発売による貢献も享受しています。

ダミアン・マクドナルド

第1四半期において、オーガニックな収益成長は3%となり、その内訳はReconが6%、Prevention & Recoveryが1%でした。これらの結果には、当四半期の販売日数の減少による影響が含まれており、これは成長に対して約240ベーシス・ポイントの逆風となりました。日数調整ベースでは、全社レベルでのオーガニック成長は6%であり、Reconは8%、P&Rは3%の成長となりました。米国Reconでは、四肢部門の10%のオーガニック成長に牽引され、第1四半期は8%のオーガニック成長を達成しました。

当社の拡張型リバース・グレノイド・システム（ARG）は、引き続き普及が進んでおり、肩関節における二桁成長を牽引する鍵となりました。股関節および膝関節では、オーガニックで6%成長し、病院および外来手術センター（ASC）の環境の両方で競争できるよう、ポートフォリオの強化を継続しています。

ダミアン・マクドナルド

Nebulaは、競争力のあるユーザーに提供される新しいインストゥルメンテーション・セットの大部分において、引き続き成長の原動力となっています。Nebulaはまだ導入の初期段階にありますが、当社のセールスチームにとって米国における股関節市場の重要なセグメントを切り拓くものです。国際的には、Reconはオーガニックベースで3%成長し、その中には四肢部門の二桁成長も含まれています。インプラント・システムの相互互換性を備えたグローバル・ポートフォリオの強化を継続しており、2026年以降も市場を上回る持続的な成長率を実現できる体制を整えています。

イノベーションは引き続き当社の戦略の鍵です。今後24か月間に計画されている新製品導入の強力なパイプラインを有しています。これら多くを、3月にニューオーリンズで開催されたAAOSカンファレンスにて、ARVISを含めて披露しました。当社は、インプラントの使用率向上を主な目的として、柔軟なビジネスモデルを通じてARVISの展開を開始しました。

ARVISによる肩関節の手術は既に始まっており、初期のフィードバックも良好です。

ダミアン・マクドナルド

当社のコマーシャル・チームは、この発売を新しい顧客を戦略的にターゲットにする機会として活用しており、2026年にかけて肩関節における継続的な採用が進むことを期待しています。また、最近南アフリカで初の米国外（OUS）における肩関節の手術を実施したことを報告でき、嬉しく思います。このテクノロジーへの需要は引き続き高まっていると考えています。PNRに話を移します。

このセグメントは、オーガニックベースで前年比1%増、日数調整ベースで3%増となりました。グローバル・ブレーシングは、レベニュー・サイクル・マネジメントおよび上肢用ブレーシングに牽引され、日数調整ベースで3%成長しました。骨刺激装置（Bone stim）も今四半期の強みの一つとなり、高い一桁台の成長を実現しました。ビジネス全体を通じて期待できることが多く、財務の詳細についてはBenに説明を代わります。

ベン・ベリー

ありがとう、Damien。皆様、こんにちは。第1四半期の売上高は5億8,900万ドルで、報告ベースで前年同期比5%増となりました。報告ベースの成長には、外国為替による420ベーシス・ポイントの追い風、販売日数の減少による240ベーシス・ポイントの逆風、および主にDr. Comfortの事業売却に関連する210ベーシス・ポイントの逆風が含まれています。

日数調整後のオーガニック成長は、全社レベルで6%、Reconで8%、P&Rで3%となり、両セグメントとも市場を上回る成長を遂げました。以前に開示したSECのコメントレター（照会状）プロセスが終了したことに伴い、2026年度第1四半期より、買収企業に関連する棚卸資産のステップアップ費用を調整対象外とするよう、調整後EBITDAの定義を変更いたしました。

ベン・ベリー

従来の非GAAPによる表示は、ガイドラインに沿った適切なものであり、投資家に対して有意義な比較可能性を提供してきたと引き続き考えておりますが、今回の調整については、SEC（証券取引委員会）スタッフの立場に合わせる形で表示を更新いたしました。参考として、第1四半期のプレゼンテーション資料の付録に、この変更による影響をまとめた表を掲載しております。第1四半期は良好なビジネスミックスとなり、調整後売上総利益率は62%となりました。これは、良好なミックス、継続的な生産性の向上、および製造およびサプライチェーン業務における実現したシナジーに起因する、実質ベースで40ベーシスポイントの改善です。

当四半期に支払った約400万ドルの関税の一部を吸収、軽減、および相殺し続けたことで、関税の影響により若干の押し下げが生じました。

ベン・ベリー

調整後EBITDAマージンは17.6%で、実質ベースで前年同期比10ベーシスポイント低下しました。これは主に、研究開発（R&D）投資の増加と費用の計上時期の影響によるものです。第1四半期の実効税率は21%でした。支払利息は当四半期で900万ドルとなり、前年同期と同水準でした。

全体として、調整後一株当たり利益は0.89ドルを記録し、実質ベースで前年同期比10%の成長となりました。我々は引き続き、規律ある資本配分に注力してまいります。第1四半期のフリーキャッシュフローは前年同期比で1,600万ドル改善しました。以前の電話会議で述べてきた通り、2026年も25%を超えるフリーキャッシュフロー・コンバージョンを見込んでおります。

ガイダンスについては、2026年のガイダンスを据え置きます。2026年の売上高は、上半期と下半期で均等に分かれると予想しています。

ベン・ベリー

2026年の業績達成には商務上の実行力が極めて重要であり、両方のビジネスセグメントにおいて初期の恩恵が見られ始めています。Reconにおいては、新製品が引き続き明るい兆しとなっており、顧客転換ターゲットの健全なパイプラインを有しています。P&Rにおいては、成長は安定しており、市場をわずかに上回っています。全社的には、国際市場の販売量は年初に多少の変動がありましたが、年内の残りの期間で正常な水準まで回復すると予想しています。

中東の売上エクスポージャーは月額約100万ドルから200万ドルです。我々はこの新たな逆風、およびそれに伴うサプライチェーンのインフレを吸収し、当初のガイダンスに変更はないものと考えております。

ベン・ベリー

まとめますと、第1四半期は今年度の堅実なスタートとなりました。我々は、多角化されたポートフォリオの力と、持続可能で収益性が高く、資本効率の良い成長に向けた継続的な進展に自信を持っております。Kyleさん？

カイル・ローズ

ありがとう、Ben。質疑応答セッションにおいて全員に対応し、時間を適切に管理するため、アナリストの皆様には質問を「1つの質問と1つの追加質問」に制限していただくようお願いしております。再度キュー（順番待ち）に並んでいただくことも可能です。時間に余裕があればお答えいたします。

それでは、オペレーター、質問を受け付けてください。

オペレーター

ありがとうございます、Kyle。質疑応答を始める前に、念のためお伝えいたします。質問をされる場合は、電話のキーパッドで「＊1（スターワン）」を押して挙手し、順番待ちに入ってください。質問を取り消したい場合は、再度「＊1」を押してください。

ありがとうございます。それでは、BTIGのライアン・ジマーマン氏からの最初の質問をお受けします。どうぞ。

ライアン・ジマーマン

おはようございます。ダミアン、ベン、カイル、おはようございます。質問を受けていただきありがとうございます。今年度の好調なスタートですね。

米国Reconセグメントは、特に、股関節や膝の数値を発表した他の大手企業の状況と比較すると、今四半期において非常に際立った存在でした。ダミアン、米国Reconの持続可能性についてお聞かせいただけますか。比較対象となる数値（コンプス）を見ると、年内の残りの期間で、実際には（比較が）容易になっていきます。それらの動向を踏まえた上で、現時点でガイダンスを引き上げない理由は何でしょうか？追加の質問があります。

ダミアン・マクドナルド

まずはじめに、おはようございます、ライアン。私が先に回答し、その後メンバーにも意見を求めたいと思います。素晴らしい質問ですね。まず第一に、チームの実行力について非常に誇りに思っています。

その組織内では多くの良いことが起きています。顧客のセグメンテーションとターゲティング、アカウントの獲得と浸透へのアプローチ方法などです。価格設定における規律に関する彼らの考え方は、非常に功を奏していると思います。そのチームは素晴らしい仕事をしており、それは股関節、膝、および末梢部位の数値の両方に見られます。

なぜガイダンスを引き上げないのか？私たちの大きな課題は、非常にダイナミックなマクロ環境にあると考えています。

ダミアン・マクドナルド

私たちは計画の実行に取り組んでいます。察しがつく通り、市場には多くのノイズがあります。私たちは、チームが通期でコミットした内容の実行に集中し続けられるようにしたいと考えています。

ライアン・ジマーマン

了解しました。分かりました。妥当だと思います。ベン、追質問ですが、あなたはフリーキャッシュフローの改善について言及されました。

投資家を躊躇させていた要因の一つは、今年度のフリーキャッシュフローの改善だったのではないかと考えています。繰り返しになりますが、ガイダンスを維持されていることに感謝します。今後の数四半期のフリーキャッシュフローの創出について、どのように展開すると見ているのか、資本的支出（CapEx）の観点、あるいは支出がないという観点でどのような見通しがあるのかについてお話しいただけますか。通期で25%以上という目標を継続できると確信している理由は何でしょうか。

ベン・ベリー

はい。ありがとう、ライアン。質問をありがとうございます。私たちのフリーキャッシュフローは、年間を通じて積み上がっていく性質があります。

すでにご覧いただいている通り、伝統的に第1四半期はボーナスの支払いがあるため、フリーキャッシュフローはマイナスになります。また、営業会議や、常に第1四半期に行われるAAOSのような費用の時期的な偏りもあります。一般的に、キャッシュは最初の方は少し弱含みで始まり、その後、年間を通じて積み上がっていきます。2026年もそれが継続すると予想しています。

ベン・ベリー

第1四半期に、すでにお伝えしている一部の減少分や一時的費用が見られたかと思いますが、これらは今年を通じて、また今後数年間にわたって減少し続ける見込みです。全体として、CapEx投資に関しては、Recon事業の成長を支えるために、実際にはCapExへ継続的に多額の投資を行っています。したがって、以前もお伝えした通り、売上高に対するCapEx比率は、今年に関しては昨年と同程度、あるいはそれよりわずかに低くなる予定です。

ベン・ベリー

全体として、前年比で1,600万ドルの改善という現在のスタート地点については手応えを感じており、年初に設定したガイダンスについても引き続き自信を持っています。

ライアン・ジマーマン

ありがとうございます。

ダミアン・マクドナルド

ありがとう、ライアン。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのVijay Kumar様からです。どうぞ。

ビジャイ・クマール

こんにちは、Damien。おはようございます。ご質問のお時間をいただきありがとうございます。Q1の業績について少し掘り下げさせてください。

競合他社のどこかで混乱が生じているのではないかという、いくつかの噂（noise）があったと認識しています。また、Q1は（前年同期と比較して）日数が少なかったですよね？そうした状況にもかかわらず、米国の再建（Recon）事業は、オーガニックで9%という、いわゆる1桁台後半の成長を達成しました。この9%という数字を、どのような文脈で捉えればよいでしょうか？下半期を見据えた場合、これは持続可能なものですか？上半期と比較して、下半期に改善し得る要素は何でしょうか？

ダミアン・マクドナルド

私たちが期待しているのは、ARVISのリリースです。AAOS（北米整形外科学会）でリリースしたばかりですが、その需要は本当に素晴らしいものだと感じています。特に米国で手術がASCs（外来手術センター）へと移行する中で、人々はポータブルで、拡張性があり、コスト効率の高いソリューションを求めていると考えています。ARVISの継続的な展開と、外科医のオンボーディングおよび認定が進むことで、四肢市場、特に肩関節分野において、今年度の見通しに大きな自信を持てるようになると考えています。

また、今四半期の足部および足関節事業のパフォーマンスも非常に堅実でした。その成果には大きな称賛を贈りたいと思います。

ダミアン・マクドナルド

四肢分野については、継続的な成長機会であり、ここ数四半期、当社のハイライトとなっています。もう一つの点は、Nebulaが股関節領域で非常に優れた成果を出し続けていることです。つまり、これまで私たちはその市場から締め出されていました。先日、ある報告によると、彼らのビジネスの約40%がトリプルテーパー・カラー付きステム・ヒップによるものだそうですが、当社の浸透率はまだそのレベルには程遠い状況です。

以前申し上げた通り、当社の膝関節外科医の約50%は、当社に製品ラインナップがなかったために、当社の股関節製品を使用していません。

ダミアン・マクドナルド

J&JやZimmerが大部分を支配してきたこの市場において、それらの人々を当社の股関節製品へと転換させるための、機会のパイプライン（funnel of opportunity）を有しています。

ベン・ベリー

はい、少し割り込ませていただきます。Vijay Kumarさん。市場はダイナミックです。現在、サプライチェーンもダイナミックな状況にあります。

当社は、これまでの製品ローンチや、肩関節におけるクロスコンパチビリティ（互換性）の実現、そして過去数年間のM&Aによって、各部位（anatomies）において勢いを高めています。スタートダッシュについては手応えを感じています。Damien McDonaldが述べたように、商業的な実行力（commercial execution）を通じて、ここで地力を強化し続けていく機会があると考えています。多少時間はかかるでしょうが、当社のイノベーション・パイプラインと、市場シェアがまだ低いという点における目の前の機会を融合させることに、期待を寄せています。

ベン・ベリー

全体として、当社のビジネスが向かっている方向には自信を持っており、今年を通じてどのようにパフォーマンスが継続していくかを楽しみにしています。

ビジャイ・クマール

承知いたしました。Ben、マージンのパフォーマンスについて一つ伺わせてください。EBITDAの再分類についてお話しされていましたが、これはフリーキャッシュフローへの影響はないということでよろしいでしょうか？フリーキャッシュフローに変更はない、という理解で正しいですか？また、Q1の業績を踏まえた、マージンの推移（cadence）をどのように考えるべきでしょうか？

ベン・ベリー

はい、Vijay。プレゼンテーション資料の付録に、前年度に発生したであろう在庫のステップアップ（評価増）について説明したスライドがあります。繰り返しますが、これは買収に関連するものです。LimaCorporate社を傘下に収めた際、買収した在庫と公正市場価値（FMV）評価との差額が発生しました。

これはあくまで会計上の変更であり、一時的な性質のものです。両方の見方で検討することが適切だと考えています。資料にすべての情報が記載されています。準備した発言ですべて申し上げた通り、基礎的な業績（underlying performance）については、売上総利益率は40ベーシスポイント改善しましたが、EBITDAはわずかに減少しました。

しかし、これは昨年は（カレンダーの関係で）日数が増えていたため、昨年が非常に好調なスタートだったことが一因です。

ビジャイ・クマール

すみません、利益率の推移（マージン・ケイデンス）についてです。下半期の利益率の推移については、どのように考えていますか？

ベン・ベリー

ええと、下半期の利益率の推移については、継続的に改善していくと考えています。

ビジャイ・クマール

承知いたしました。

ベン・ベリー

前年同期比で。

ビジャイ・クマール

皆さん、ありがとうございます。

ダミアン・マクドナルド

どうも、Vijay。

オペレーター

次のご質問は、BairdのJeff Johnson様からいただきます。どうぞ。

ジェフ・ジョンソン

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。ARVISに関する質問について、引き続き伺わせてください。Damien、第1四半期の導入（placements）は、好調なスタートを切ったようですね。

その導入モデルについてさらに検討を進めるにあたって、それは再建（recon）事業における価格設定への長期的なメリットになると考えてよいでしょうか？より一貫した価格設定で顧客を囲い込むことができるということでしょうか。それによって、股関節、diss、膝の事業、そしておそらく四肢の事業において、さらなる安定性をもたらす可能性があるのでしょうか？繰り返しになりますが、顧客を囲い込むことができれば、顧客離れなどの心配をする必要がなくなります。単に、外科医にとって魅力的な優れた技術を有しているということ以外に、どのようなメリットがあるのでしょうか？

ジェフ・ジョンソン

ARVISに関して、今後1、2年で考慮すべき他のメリットにはどのようなものがありますか？ありがとうございます。

ダミアン・マクドナルド

はい、ジェフ、ありがとうございます。おはようございます。我々の立ち上げ時の焦点は肩、その次に膝です。これが競争上の観点から提供するものについて考えれば、競合他社の製品を使用している外科医と対話を行い、彼らを当社のポートフォリオへと切り替えさせるチャンスになると考えています。

そこには競合からの切り替え機会があり、市場シェアの拡大、そして当然ながらそれに伴う販売数量の増加があります。繰り返しになりますが、我々が提供しているのは非常に柔軟なモデルです。設備投資による購入も、リースも、数量コミットメントを伴う症例ごとの手数料制も可能です。また、複数の施設間をまたいで活動することを可能にする、拡張性と携帯性のあるモデルを提供していると考えています。

ダミアン・マクドナルド

ご存知の通り、多くのお客様は複数の施設で勤務しており、この技術をどこへでも持ち運ぶことができます。使いやすさ、携帯性、拡張性は、既存のお客様を囲い込むだけでなく、重要な点として、競合からの切り替えを実現するための機会になると考えています。

ベン・ベリー

はい、ジェフ、そこについて補足させてください。第1四半期において、ARVISからの実質的な収益は、いわばほとんど見られなかったと言えます。発売に伴う勢いが増すにつれて、収益は継続的に積み上がっていくと予想しています。

ジェフ・ジョンソン

はい、理解しました。ベン、投資家からいくつか質問を受けているため、確認のために一つ質問させてください。本日、EBITDAの面で話された再分類についてですが、これは貴社独自の考え方の変更によるものなのでしょうか？冒頭の説明では、おそらくSEC（証券取引委員会）との協議によるものとおっしゃっていました。これは、市場全体に対するSECからの新たな推奨事項なのでしょうか？昨年のマージン、あるいは今年のマージン・パフォーマンスがより良く見えるようになるため、この決定を促した要因とタイミングについて理解したいと考えています。

ありがとうございます。

ベン・ベリー

ジェフ、昨年提出した10-K（年次報告書）にも記載しましたが、コメントレターのプロセスを通じて、SECからいくつかの未解決の質問事項がありました。当局のスタッフとは、非常に活発で建設的な対話を行いました。ほとんどの事項については、良好な合意が得られたと感じています。今回の件に関しては、特に大量の在庫を抱えるRecon事業を買収した際に行われる、棚卸資産のステップアップの一過性の性質が、数値を実態から歪めてしまうと我々は依然として考えています。

比較可能性を示すことが責任ある対応であると考えていました。しかし、この点に関してはSECのスタッフと意見の相違があり、我々は彼らの意向に従うことを選択しました。

ベン・ベリー

彼らとの対話に基づくと、この傾向は市場全体で続いていくものと考えています。他の企業や、彼らとの対話の内容についてはお話しできませんが。

ジェフ・ジョンソン

大変助かりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ジェフェリーズのYoung Li様からの電話経由です。どうぞ。

ヤング・リー

わかりました、ありがとうございます。質問を受け付けていただき感謝いたします。まずは、OUS（米国以外の）再建術について少しお聞きしたいと思います。あまり注目は浴びていませんが、最近はかなり堅実な2桁成長を見せていると言えます。

今四半期は、中東情勢によるノイズや、OUS市場の軟調さがあるようですが、その市場の軟調さに関するコメントと、年内の残りの期間において、市場を上回る成長を継続するための今後の道筋について、少し詳しくお話しいただけますでしょうか？

ダミアン・マクドナルド

おはようございます、Young。先週、そのチームと会い、現地の多くの動向について話し合ったところです。第4四半期の勢いと比較すると、間違いなく年初は緩やかなスタートとなりました。それは課題ではありますが、あなたが示唆されたように、市場には多くの変動性があります。

医師のストライキ、看護師のストライキ、薬剤師のストライキ、そして待機リストの増加などです。そうした状況にもかかわらず、我々は市場成長率を上回りました。これは第三者の市場データに基づいたものです。非常にダイナミックな市場状況において、チームは非常にうまく遂行したと言えます。

当社のモデリングに基づけば、年内の残り3四半期についても、引き続き市場成長率を上回るだろうと考えています。

ダミアン・マクドナルド

かなりの困難があることは認識しており、中東情勢が当社の四半期ランレートに与える影響について、Benが概要を説明しました。

ヤング・リー

なるほど、ありがとうございます。大変助かります。現在のASC（外来手術センター）における市場シェアについて、業界と比較して現在どのような状況にあるか、アップデートをいただけますでしょうか。業界全体としては、勢いが続いているように見受けられます。

ベン・ベリー

はい、その質問には私が答えましょう、Young。ASCにおける当社の浸透率は上昇し続けています。膝分野について言えば、ASCにおける初回膝手術は現在25%を超えています。肩については上昇し続けており、現在は10%台に近づいています。

股関節については、その中間くらいだと考えています。繰り返しますが、競合他社に関して何が公表されているのかは分かりません。これに関する適切なデータは見当たりませんが、競合他社と比較して、当社のビジネスにおけるASCの構成比率は、市場をわずかに上回っていると考えています。

ヤング・リー

わかりました。ありがとうございます。

ベン・ベリー

ありがとう、Young。

オペレーター

ありがとうございます。

ベン・ベリー

次の質問をお願いします、オペレーター。

オペレーター

次のご質問は、JPMorganのRobbie Marcus様からのお電話です。どうぞ。

ロビー・マーカス

ありがとうございます。おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。まずはじめに、市場シェアを考慮した上での可能な範囲での回答で構いませんので、第1四半期におけるあらゆる混乱や、天候、ACA（医療保険制度改革）の補助金、メディケイドを巡る投資家の多くの懸念を踏まえ、エンドマーケット（最終市場）の成長についてどのようにお考えでしょうか？ 現在参入している様々な整形外科および装具市場における、貴社が想定する成長率をお示しいただけるかは分かりませんが、投資家が懸念しているこれらのヘッドウィンド（逆風）をどのように感じておられますか？ それらは顕在化しているとお考えでしょうか？ 私個人としては、答えは「いいえ、特には」であろうと推測しますが、エンドマーケットの成長といくつかのヘッドウィンドに関する貴社のお考えをお伺いできればと思います。

質問は以上です。どうぞ。

カイル・ローズ

はい、Robbieさん、Kyleです。今年の始まりを振り返ると、明らかにいくつかの、ええと、天候の問題があります。また、一部の競合他社へのサイバー攻撃のような混乱もありました。別の競合他社では営業組織の再編も行われています。

全体として、潜在的な市場需要および手術件数は、過去数年間見てきたように、安定しており健全であると考えています。コロナ禍明けに見られたような「控え需要（ペンアップ・デマンド）」は、それほど多くはないと考えています。それは概ね解消されたと考えています。市場全体の成長についてですが、これは主に米国に関するコメントになりますが、米国の股関節は3%～4%の範囲、米国の膝は4%～5%の範囲と考えています。

カイル・ローズ

肩については5%～7%です。肩の市場に関しては、当社はリバース型（人工肩関節）の市場へのエクスポージャーが高く、それは前述の範囲の上限に近い成長率であると考えています。国際市場全体については、Recon（リコン）の観点から、過去数年間は4%～6%で成長していると考えています。Damienが概説したように、国際市場の年初のスタートは少し緩やかでした。

しかし、エンドマーケットにおいて、需要の観点からファンダメンタルズに実質的な変化があったことを示唆するようなものは何も見ていません。

ベン・ベリー

ええ、Robbieさん、私も少し補足させてください。手術需要のトレンドは依然として非常に堅調であると考えています。患者の広範なニーズに対し、当社の製品のようなものが必要とされることは、今後も市場の成長を牽引し続けると考えています。私たちはその点について、非常に手応えを感じています。

もちろん、Kyleが話したような天候の問題など、同様の事象は経験しましたが、全体として、エンドマーケットは需要の観点から依然として堅調であると考えています。価格については、Recon側ではやや平時に戻っており、少し低下しています。これは続くと見ています。

ベン・ベリー

また、ASC（外来手術センター）への移行が価格に多少の圧力をかけているとも考えています。全体として、需要のドライバーに関しては、依然として非常に堅調であると考えています。

ロビー・マーカス

素晴らしい。ありがとうございます。

ベン・ベリー

ありがとう、Robbie。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、UBSのPriya Sachdeva様からお電話いただいております。どうぞ。

プリヤ・サクデヴァ

皆さん、こんにちは。ありがとうございます。ガイダンスについて手短に伺わせてください。具体的には、現在起きているいくつかのマクロ動向を考慮した上で、ガイダンスの下限と上限をどのように考えているのか、また、範囲の両端に対して何を織り込んでいるのかについてです。

これらの動向から見て、2026年度のガイダンスがどの程度リスク軽減されているのか（不確実性が排除されているのか）を理解したいと考えています。追加の質問は1つだけです。

ベン・ベリー

こんにちは、Priya。ご質問ありがとうございます。ガイダンスについての私たちの考え方ですが、一般的には中間値に注目していただいています。我々にとって、今年は幸先の良いスタートを切ることができました。

繰り返しになりますが、Damienが説明した通り、依然として多くの不確実性があります。変更を加える前に、今年がどのように展開していくかをより詳しく見極めるべく、慎重な姿勢を保とうとしています。全体として、幸先の良いスタートを切れたと感じています。第2四半期については、戦争関連の影響がいくらか及ぶと考えています。

全体としては、年初に設定した範囲内で実績を達成できると、引き続き自信を持って考えています。

プリヤ・サクデヴァ

わかりました、ありがとうございます。PNRについて一つ手短に伺わせてください。このセグメントにおいて、今後見込まれるいくつかの追い風について言及されていました。それらの潜在的な成長ドライバーについて、また、それらが完全に実現した際に、この事業がどこで真に持続的な成長を遂げるとお考えか、詳しくお話しいただけますでしょうか。

ありがとうございます。

ベン・ベリー

チームが実行に移し始めている現状を非常に嬉しく思っていますし、ポートフォリオの再構築も行いました。彼らは非常に競争力のある製品ラインナップを持っていると考えています。米国と国際市場の両方において、複数四半期にわたり市場シェアを獲得し、市場成長率を上回る成長を遂げています。米国のBASチームの自信に満ちた様子が好きです。

彼らは当社の差別化されたポートフォリオを販売し、素晴らしい仕事をしてくれています。また、そのセグメントでは新製品も投入されます。この機会は、まさに我々が掴み取るべきものだと考えています。先ほど触れた、冷温療法（コールドセラピー）やNOPAIN法といった追い風があります。

これは我々にとって教育（啓蒙）の機会でもあり、チームは顧客（アカウント）ごとにその機会を活かしています。

ベン・ベリー

OA（変形性関節症）の機会も、我々にとってのもう一つの要素だと考えています。OAは、多くの痛みを伴う、ますます複雑化する疾患状態であることが分かっていますが、我々はそのサポートにおいて優れた競争力のある製品ラインナップを持っていると考えています。そのチームが米国および国際的に実行している手法を高く評価しています。多くのことが進行しています。

フランスのチームは本当に素晴らしい成果を上げており、それを見るのは非常に喜ばしいことです。一方で、いくつかの地域ではまだパフォーマンスを向上させる機会があり、現地のリーダーシップはその点に非常に注力しています。

プリヤ・サクデヴァ

ありがとうございます。

ベン・ベリー

ありがとう、プリヤ。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、フリーダム・キャピタル・マーケッツのキース・ヒントン様から電話回線を通じていただきます。どうぞ。

キース・ヒントン

ありがとうございます。PNRの売上総利益率について質問があります。前年同期比で約100ベーシス・ポイント上昇しているようです。今四半期におけるPNRへの関税の影響、それに対して価格改定やその他の軽減策でどの程度相殺できたかについてお話しいただけますか。

また、今後について、より安定した関税環境においてPNRの売上総利益率を拡大できる可能性や、継続的な関税の変動に対するエクスポージャーをどのように考えるべきでしょうか。

ベン・ベリー

はい、ありがとうございます。PNRにおいて継続的に進展していることに手応えを感じています。以前お話しした通り、現在ポートフォリオの50%以上が1桁台半ばの成長を遂げています。これら成長スピードの速い製品の多くは、売上総利益率も高くなっています。

PNR側では、いくつかの相反する恩恵を受けています。また、PNR内のビジネス・システムの推進にも長期間取り組んでおり、私が言及した関税の逆風の一部を相殺する生産性の向上という形で、その成果が出始めています。事前説明でも述べましたが、当四半期にはさらに400万ドルの関税を支払いました。これは、そのほとんどがPNR側の事業によるものです。

ベン・ベリー

私たちはそれを克服しており、ポートフォリオの構築を継続する中で、P&Rにおける売上総利益率改善の機会には長期的な見通しがあると考えています。今後も取り組みを続けます。押し寄せてくるインフレの逆風に対しても、可能な限り軽減するよう努めています。相殺を図るため、場合によっては価格を引き上げました。

また、サプライヤー側の価格変動を相殺するために、生産拠点を低コスト地域へ移行させる取り組みも継続しています。全体として、毎年発生するインフレを相殺するための生産性向上に向けた、非常に強力な攻めの施策を備えています。

キース・ヒントン

ありがとうございます。次に、中東の紛争に関して、収益の観点よりも、原油価格の変動というコストの観点からお話しいただけますか。運賃、あるいは包装に使用される石油派生物のいずれかにおいて、売上原価（COGS）がどの程度原油の影響を受けているのでしょうか。また、フライトの中断による出張への影響などは出ていますか。

そして、これらの事項はどのようにガイダンスに織り込まれているのでしょうか。

ベン・ベリー

はい、ご指摘いただいたすべての側面において、多少の影響が見られます。直接的な業績への最も大きな影響は、運賃、つまり運賃インフレであると考えています。全体として、当社のサプライチェーンは多様化されており、ある程度保護されているため、これらの課題を相殺するための代替策を講じることができると、非常に心強く感じています。相殺しなければならないインフレの影響はいくつか受けています。

事前説明でも述べた通り、提供済みのガイダンスの範囲内で、それらを相殺または吸収できると考えています。

キース・ヒントン

ありがとうございます。手短に確認させてください。各事業における棚卸資産回転率に関してですが、運送費の上昇による影響が、Reconと比較してPNRにおいて、四半期ベースでいつ頃から顕著に現れ始めるでしょうか。

ベン・ベリー

そうですね、PNR側の事業については、在庫の回転は約4〜6ヶ月であり、一般的に比較的早く（業績に）反映されます。一方でRecon側はより長く、1年を少し超えます。全体として、我々の運送費の多くは期間費用としても処理されます。何が償却され、何が当期の観点から計上されるかという、それらが混在したものになると言えます。

キース・ヒントン

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Canaccord GenuityのCaitlin Roberts様からです。どうぞ。

ミケイラ・スミス

こんにちは。Caitlinの代理で参加しているMichaelaです。ご質問をお受けいただきありがとうございます。ARVISについて少し戻らせていただきます。

これについて少しお話しいただきましたが、外科医や病院側の反応がどのようなものであるか、もう少し詳しくお聞かせいただけますでしょうか。また、具体的にショルダー（肩関節領域）についても話していただけますでしょうか。

ダミアン・マクドナルド

はい、これは我々にとって非常に心強いことの一つだと考えています。協力者と共に進めてきた初期の限定的な市場リリースは、非常にポジティブなものでした。複数のセンターにおいて、症例数が非常に迅速に埋まりました。年末には、メイヨー・クリニックで当社のパートナーがそれを使用している様子を見る機会がありました。

第2世代（Gen 2）ではフォームファクタが大幅に異なり、それが大きな違いを生んでいると考えています。ソフトウェアの改善は、解剖学的レジストレーションや視覚化の鮮明度の面において、実に素晴らしいものでした。

ダミアン・マクドナルド

初期の限定的な市場リリースから得られている情報、そして現在現場での適用の需要について、非常に勇気づけられています。これは我々にとってエキサイティングな展開だと考えています。

ミケイラ・スミス

ありがとうございます。

ダミアン・マクドナルド

ありがとう、Michaela。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Needham & Co.のMike Matson様から電話口にて承っております。どうぞ。

マイク・マットソン

ありがとうございます。キャッシュフロー、特にフリーキャッシュフローについて追加の質問があります。営業キャッシュフローは前年同期比で大幅に改善しており、素晴らしいですね。CapEx（設備投資）、つまり有形固定資産の取得に目を向けると、昨年度よりも約1,000万ドル増加しており、マイナス5,300万ドルとなっています。

その数字の内訳についてお話しいただけますでしょうか。つまり、そのうちのどの程度が器具一式（instrument sets）などのもので、どの程度が統合費用やその他の構成要素によるものなのでしょうか？ありがとうございます。

ベン・ベリー

こんにちは、Mike。ご質問ありがとうございます。主に器具（instrumentation）によるものです。ご存知の通り、我々はRecon事業の成長に向けて投資を行っており、CapExの半分強、あるいは半分程度は器具に起因しています。

今年は、その投資が少し前半に偏っている（front half loaded）と言えます。それが、成長に向けた投資という主要な要因です。以前にも説明した通り、製造の統合に関連して行われている投資もあります。それらのコストも結果に反映されており、それが増加の一部を牽引しています。

全体としては、Recon主導、主に器具によるものであり、製造統合のためのオペレーション費用が多少含まれている、といったところです。

マイク・マットソン

わかりました、ありがとうございます。貴社の四肢（extremities）事業のうち、足部および足関節（foot and ankle）の部分について一点お伺いしたいです。そこについては特にコメントを伺っていませんが、最近その市場は厳しい状況にあると認識しています。貴社の事業、および市場で何が起きているかについてコメントをいただけますでしょうか。

ダミアン・マクドナルド

先ほどの回答の中で少し触れましたが、米国市場では緩やかな回復が見られたと考えています。その分野における課題については、競合他社も含めて議論してきましたが、特に予定手術（elective procedures）においてそうです。ここでも改めて、重要なのはイノベーションへの注力、そして顧客に対して非常に迅速に対応することだと考えています。それが結果として表れており、チームが非常に堅調な四半期を達成できた理由だと考えています。

マイク・マットソン

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。引き続きご質問がある場合は、電話機のキーパッドで「＊1」を押してください。次のご質問は、William BlairのSteve Lichtman様から電話口にて承っております。どうぞ。

スティーブ・リヒトマン

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。まずはASC（外来手術センター）の機会についてお伺いします。ARVISの再立ち上げ、そしてもちろんRecon（再建）とPNRの両方において提供可能な製品ラインナップを、明らかに重要な成長市場であるこの分野での拡大継続のために、どのような方法で活用できるとお考えでしょうか？

ダミアン・マクドナルド

はい。スティーブ、おはようございます。私たちにとっての一つの要素は、ケアの継続性（continuum of care）に関する機会だと考えています。患者様は、しばしば「一人の患者全体」として見られるのではなく、特定のインプラントやBAS、あるいはRecovery Sciencesのポートフォリオといった、断続的な（エピソード的な）関わりとして見られがちです。

私たちの主要な機会の一つは、その視野を広げ、人々が患者様全体を考慮するようにすることだと考えています。そして、それは間違いなく私たちが進めている対話です。ARVISはそのための素晴らしい促進剤（アクセラレーター）になると考えています。ARVISは私たちの存在感を非常に高めてくれます。

企業運営のASCであれ、オーナー経営のASCであれ、ASCのパートナーとなるためのあらゆる理由を与えてくれます。

ダミアン・マクドナルド

チームの注力分野の一つは、それらの施設における当社のフルラインナップ提供の軌道を、いかに実質的に変えるかということです。これは私たちにとって戦略的な問いです。私たちはその波及効果（read-through）の初期段階を目の当たりにしています。すでに具体化し始めている興味深い機会がいくつかあります。

私たちにとって、今後3〜5年間にわたってこれをどのように真に実行に移していくかを考えることが、主要な機会となります。

スティーブ・リヒトマン

わかりました、ありがとうございます。ベン、キャッシュの話に戻りますが、年度の開始に向けてコストが低下してきているというお話がありましたが、それは良いことですね。今後数四半期を見通すにあたって、「戦略的取引費用（Strategic Transactions Cost Line）」の見通しはいかがでしょうか？

ベン・ベリー

はい、スティーブ、前年同期比で改善するものと予想しています。以前にも申し上げましたが、これは買収したLimaCorporate事業の非常に集中的な統合作業の3年目にあたります。来年以降、これらのコストは引き続きかなり大幅に減少していくものと考えています。全体としては、統合を完了させるために依然としていくつかの投資を行っています。

スティーブ・リヒトマン

わかりました。承知いたしました。ありがとうございます。

ベン・ベリー

ありがとう、スティーブ。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、BTIGのRyan Zimmerman様からの電話回線より受け付けております。どうぞ。

ライアン・ジマーマン

皆さん、すみません。どうしても聞き足りず、追加で質問させてください。2点手短にお願いします。ベン、これまでの（営業）日数の戻しについては伺えなかったのですが、年間ではネット・ニュートラル（相殺）になると考えています。

いつその日数の戻しが発生するのでしょうか？ 2点目に、税還付や関税還付については何も伺いませんでした。現在、どのような前提を置いていますか？ もし聞き逃していたら申し訳ないのですが、現時点で関税還付については、何かを前提としているのでしょうか、それとも前提としていないのでしょうか？

ベン・ベリー

はい、問題ありません、ライアン。第2四半期に1日、第4四半期に1日の戻しがあります。実態は、正確には第2四半期において0.5日程度といったところです。関税還付の観点からは、支払済みの関税に関するすべての請求は提出済みですが、当社の想定では、支払った関税の還付は受けられず、現在見られる水準のまま関税を支払い続けることになると考えています。

それが現在の見通しに織り込まれている内容です。

ライアン・ジマーマン

理解しました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。質疑応答セッションは終了いたしました。これより、締め括りの言葉をいただくため、CEOのデミアンに進行をお戻しします。デミアン、お願いします。

ダミアン・マクドナルド

皆さん、本日はご参加いただきありがとうございます。今年は力強いスタートを切りましたが、継続的な改善と日々勝ち続けることから目を離してはなりません。当社はますますダイナミック化するマクロ経済および地政学的な環境下で事業を展開しており、規律ある実行に注力し続けることが、これまで以上に重要になっています。来週で私がEnovisに着任して1周年を迎えますが、目の前にある機会と私たちのチームの強さに、非常に、非常に刺激を受けています。

お客様のサポートと患者様の生活向上のための、従業員の皆様の継続的なコミットメント、集中、そして献身に感謝したいと思います。皆様の継続的な関心に感謝するとともに、皆様による将来予測モデルの更新をサポートし、年間を通じた進展を楽しみにしています。

オペレーター

皆様、ありがとうございました。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。それでは、お電話を切ってください。