オペレーター

皆様、こんにちは。Everest Group, Ltd.の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。全ての参加者は、聞き取り専用モードとなります。サポートが必要な場合は、アスタリスク（*）キーを押した後にゼロを押して、会議スペシャリストにお知らせください。

本日のプレゼンテーションの後に、質疑応答の時間を設けております。質問をされる場合は、電話キーパッドの「」に続いて「1」を押してください。質問を取り消す場合は、「」に続いて「2」を押してください。

オペレーター

本日のイベントは録音されていますのでご注意ください。ここで、シニア・バイス・プレジデント兼投資家広報責任者のMatt Rohrmann氏に進行を交代いたします。それでは、お願いいたします。

マット・ローマン

ありがとうございます、Jamie。皆様、おはようございます。Everest Group, Ltd.の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の電話会議を進行するEverestのエグゼクティブは、社長兼CEOのJim Williamson、およびエグゼクティブ・バイス・プレジデント兼CFOのMark Kociancicです。

また、Everestの経営陣の他のメンバーも参加しております。開始に先立ち、本日の電話会議には将来予測に関する記述が含まれることを前置きとしてお伝えいたします。

マット・ローマン

実際の結果は大きく異なる可能性があり、当社は将来予測に関する記述を公に更新する義務を負いません。見積もり、予測、および将来の結果に関する経営陣のコメントは、EverestのSEC提出書類に記載されているリスク、不確実性、および仮定に従うものとします。また、経営陣は特定の非GAAP財務指標についても言及いたします。GAAP（一般に公正妥当と認められる会計原則）との説明および調整内容は、当社投資家情報（IR）ウェブサイト上の決算リリース、投資家向けプレゼンテーション、および財務補足資料にてご確認いただけます。

それでは、Jimに交代いたします。

ジム・ウィリアムソン

ありがとう、Matt。皆様、おはようございます。今回は、以前発表した新しいセグメント構造の下での最初の四半期報告となります。初期の状況は、私たちがコミットしてきた内容、すなわち「より集中し、より収益性が高く、より資本効率の高いEverest」と一致しています。

両方のコア事業が、相当な保険引受利益に貢献しました。投資収益は引き続き持続的な収益エンジンであり、株主への資本還元を加速させました。取り組むべき課題はまだあります。

ジム・ウィリアムソン

当四半期は、当社のリード市場における再保険条約フランチャイズの強さと、新しい「グローバル・ホールセール＆スペシャリティ」セグメント内での戦略的リセットが数値に表れ始めていることを明確に示すものとなりました。当四半期のグループ営業利益は6億4,800万ドルで、純営業自己資本利益率（ROE）は16.7%、年換算の総株主還元率は16.1%となりました。この実績は、より厳しい市場環境にもかかわらず達成されました。

ジム・ウィリアムソン

コンバインド・レシオは91.2%で、回収額および復旧保険料を差し引いた税引前キャタストロフィー（大災害）損失は1億3,000万ドルであり、これにはイラン紛争に関連する5,800万ドルの引当金が含まれています。レガシー・セグメントを除いた当四半期のコンバインド・レシオは89.3%でした。純投資収益は5億6,700万ドルで、固定利回りポートフォリオの成長と好調なリミテッド・パートナーシップの収益に支えられました。保険料総計（Gross written premium）は36億ドルで、前年同期比18%減少しました。

これは主に、商業リテール保険事業からの撤退の完了と、レガシーな米国損害賠償責任リスクの継続的なランオフ（整理・縮小）によるものです。

ジム・ウィリアムソン

事業売却および意図的なランオフの影響を除いた、基礎的な保険料（underlying premium）は6.4%減少しました。10月に掲げた戦略に沿って、当社は引き続きトップライン（売上高）の規模よりも収益性と株主還元を優先してまいります。第1四半期は、その哲学が機能している明確な例です。再保険条約は、コンバインド・レシオ87.2%で3億1,500万ドルの保険引受利益を計上し、素晴らしい四半期となりました。

ジム・ウィリアムソン

総収入保険料は27億ドルで、前年同期比8.9%減少しました。これは主に、継続的なキャズアルティ（賠償責任）分野における規律、および価格設定や構造が当社の収益閾値を満たさない場合の選択的な削減によるものです。2024年1月以来、当社はキャズアルティ保険料を12億ドル以上削減してきました。同期間において、ポートフォリオはショート・テイル（支払期間が短い）およびスペシャリティ・ラインへと意味のある再構成が行われており、そこでは引き続き魅力的なリスク調整後収益の機会が見込まれます。

4月1日の更新は、前回の会議で予測した市場状況を反映したものでした。

ジム・ウィリアムソン

物件損害（プロパティ・カタストロフィ）のプライシングは軟化し続けており、当社のグローバルな勘定における料率は13%低下しました。契約条件やアタッチメント・ポイント（免責開始点）は維持され、構造的な規律も損なわれていません。当社のリード・マーケットとしての地位と優先的な取引相手としての地位により、最も魅力的な案件に向けて契約締結を形成することができました。4月1日時点の締結済み保険料は、更新前と比較して14.6%減少しましたが、引き受けたポートフォリオの予想収益は引き続き当社の閾値を上回っています。

ジム・ウィリアムソン

中期更新に向けては、引き続き競争的な状況が見込まれます。フロリダ州については、出再会社による強い需要と、当社のデータで明確に示されている意味のある不法行為法改革の恩恵により、興味深い動向となるでしょう。当社は、数学的妥当性がある場合にはキャパシティ（引受余力）を投入し続け、そうでない場合には縮小していきます。マウント・ローガンは勢いを増し続けており、運用資産残高は現在26億ドルを超えています。

ジム・ウィリアムソン

投資家の関心を示すパイプラインは、複数の戦略にわたって強力です。ローガンは、引受キャパシティを支え、資本収益率を高めるという、当社の全体的な資本モデルにおいてますます重要な役割を果たしています。グローバル・ホールセール＆スペシャリティ・セグメントに話を移します。念のため申し上げますと、この事業には、ロンドン市場での事業、米国ホールセール、グローバル・ファカルタティブ（任意再保険）、およびそれぞれの市場において深い専門知識を持つ複数のスペシャリティ・グループが含まれます。

これは、今後のプラットフォームとしての第1四半期の決算数値となります。

ジム・ウィリアムソン

7億9,300万ドルの総収入保険料に対し、コンバインド・レシオは96.8%となり、2,300万ドルの引受利益を生み出しました。保険料は、スペシャリティ・ラインおよび傷害・疾病保険の成長により前年同期比でわずかに増加しましたが、米国キャズアルティ分野、特に当社のファカルタティブ事業における継続的な減少によって一部相殺されました。結果の読み方について一言申し上げます。

ジム・ウィリアムソン

当四半期の基盤となる経常的な損失パフォーマンスは強力で、3.8ポイント改善して58.9となりました。これは、ポートフォリオを高利益率のラインへと再配置したこと、および各ポートフォリオにおける引受業務の改善によって達成されました。GL（一般賠償責任）、アンブレラ・エクセス、および自動車賠償責任を含む米国の主要ラインにおける料率達成率は、引き続き強力です。12.6%の営業費用率は、構成比（ミックス）に関連するドラッグ（重荷）と、わずかに低い引受レバレッジを反映し続けていますが、事業規模の拡大に伴い、これらは時間の経過とともに改善していくと考えています。

ジム・ウィリアムソン

チームは明確な計画を実行しています。引受業務を研ぎ澄ませ、営業レバレッジを推進し、エベレストが真の競争優位性を持つスペシャリティおよびホールセール・セグメントに集中しています。一方で、当社のリテール事業のAIGへの移行は計画通りに進展しており、この取引による意味のある資本の解放は、2026年後半に顕在化すると引き続き予想しています。

ジム・ウィリアムソン

準備金についてですが、グループ全体で慣例的な第1四半期の準備金評価を完了しました。全体の準備金ポジションは、特に再保険において堅牢なままであり、主にショート・テイル・ラインに牽引され、当四半期には3,300万ドルの有利な進展がありました。2025年に行った包括的な措置を受けた当社の予想と一致して、米国キャズアルティ分野における重要な変動はありませんでした。当年度の損失見積もり（ロス・ピック）へのアプローチは、両方の事業およびすべてのラインにおいて、特にリスク・マージンを構築し続けている米国キャズアルティ分野において、引き続き慎重です。

ジム・ウィリアムソン

資本について一言申し上げます。当四半期、当社は平均価格330ドルで3億3,100万ドル相当の自社株買いを行いました。また、4月にはさらに1億ドルの自社株買いを行いました。重大な外部の混乱がない限り、当四半期より、四半期ごとの自社株買いの下限額を2億ドルから3億ドルに引き上げます。

これは、現在のEverestの株価が、当社の現在の価値または真の収益力のいずれをも正確に反映していないという、当社の継続的な確信を反映したものです。過去2四半期で示してきた通り、当社には下限の買い戻し額を超える意欲と能力があります。

ジム・ウィリアムソン

一歩引いて見れば、今四半期は新しいEverestが何を創出できるかを示しています。我々が勝てる市場を中心とした、集中した事業。収益期待値が当社の閾値を明確に上回る場合にのみ資本を投入するという、規律あるアンダーライティング。慎重なリスク選択と準備金慣行に支えられた強力なバランスシート、拡大するサードパーティ資本基盤、そして明確な資本還元への軌道。

今四半期は我々の歩みにおける有意義なステップではありますが、勝利を宣言するものではありません。市場環境は1年前よりも競争が激しくなっています。

ジム・ウィリアムソン

米国の法的環境は依然として厳しいままであり、案件ごと、更新ごと、四半期ごとに、着実に結果を出していかなければなりません。Everestはここ数年で最も良好なポジションにあり、チームはこの会社をどこへ導こうとしているかについて自信を持っています。Markに交代する前に、過去5年間にわたるCFOとしての彼の貢献に感謝の意を表したいと思います。彼はEverestをより強固なポジションへと移行させる過程で、私の重要なパートナーでした。

Everestの取締役会および経営陣を代表して、彼の退職後のさらなる幸運を祈ります。Mark、お願いします。

マーク・コシアンシッチ

ありがとう、Jim。皆様、おはようございます。Everestは、前年度に実施した戦略的施策による勢いを受け、3億1,600万ドルのアンダーライティング収益と5億6,700万ドルの純投資収益の両方が1株当たり営業利益16.08ドルを牽引し、強力な第1四半期を達成しました。これにより、純利益は6億5,300万ドル、年換算の総株主リターンは16.1%となりました。

グループ業績に目を向けます。

マーク・コシアンシッチ

Everestは、第1四半期の総収入保険料として36億ドルを報告しました。これは、前年同期の復旧保険料を除いた不変ドルベースで18.5%の減少となります。現在、当社の商業リテール保険事業を含むレガシー・セグメントを除外した場合、総収入保険料は6.4%減少しました。当四半期のコンバインド・レシオは91.2%に改善しました。

マーク・コシアンシッチ

再保険条約セグメントにおける十分に成熟した財産準備金による3,300万ドルの純有利な前年開発が、コンバインド・レシオに90ベーシス・ポイントのプラス寄与をもたらしました。減災損失は、主にイラン情勢に関する5,800万ドルの引当金と、世界各地で発生したいくつかの気象関連事象によって、グループのコンバインド・レシオを3.6ポイント押し上げました。当四半期のグループの経常損失率は、2.8ポイント改善し59.4%となりました。航空損失は、前年第1四半期の経常損失率を約2ポイント押し上げました。

マーク・コシアンシッチ

これを除外した場合、改善の要因は、期待損失経験の改善と、リテール・カジュアルティ保険料の割合の低下によるものでした。当四半期のコミッション比率は23.1%に上昇しました。この上昇は構成比によるものであり、アンダーライティング関連費用率は10ベーシス・ポイント改善して6%となりました。

マーク・コシアンシッチ

その他収益・費用項目において、当四半期、AIGへの商業リテール保険更新権の売却に関連する8,100万ドルの純費用、および主にカナダにおける他のプライマリー事業の売却に関連する費用を計上しました。以前申し上げました通り、商業リテール保険事業からの撤退に関連して、2026年を通じて約1億5,000万ドルのリストラ費用が発生すると見込んでいます。第4四半期には依然として不動産関連コストの高止まりが予想されますが、転貸の機会を通じて軽減できると考えています。

マーク・コシアンシッチ

これらのコストは、営業利益内のその他収益・費用項目に反映され、コンバインド・レシオには影響しません。再保険契約に話を移しますと、当四半期の総収入保険料は、当四半期中の復元保険料（reinstatement premiums）を調整した不変ドルベースで、前年同期比8.5%の減少となりました。

マーク・コシアンシッチ

当四半期の財産保険は、復元保険料を除いた場合で1%の成長となりましたが、これは主に財産キャット・エクセス・オブ・ロス（cat XOL）の9.4%の増加によるものであり、これは賠償責任保険プロラタ（casualty pro rata）における23.9%、および賠償責任保険エクセス・オブ・ロス（casualty XOL）における13.3%という目標としていた減少幅を上回るものでした。2026年度第1四半期のコンバインド・レシオは87.2%に改善しました。当四半期は、キャタストロフィー損失が比較的少なかったことが恩恵となり、前年同期第1四半期の19.7ポイントに対し、コンバインド・レシオへの寄与は3.7ポイントとなりました。また、前期準備金の有利な戻し入れ（reserve development）が、改善に1.4ポイント寄与しました。

マーク・コシアンシッチ

経常損害率（attritional loss ratio）は、主に前年同期第1四半期の航空保険による損失の影響を受け、270ベーシス・ポイント減少して56.7%となりました。前四半期と同様に、混在する利益は、米国の賠償責任保険の損失見積もり（loss picks）に慎重さを組み込むという当社のプロアクティブなアプローチによって相殺されました。グローバル・ホールセール＆スペシャリティ部門に話を移します。総収入保険料は、不変ドルベースで1.6%増の7億9,300万ドルとなりました。

傷害・疾病保険、専門職賠償責任保険、およびその他のスペシャリティ分野の成長は、財産保険ラインにおける料率の低下と賠償責任保険ラインにおける引受高の減少によって、相殺されました。

マーク・コシアンシッチ

当四半期のコンバインド・レシオは96.8%であり、これには前年同期第1四半期の3.1ポイントに対し、4.2ポイントのキャタストロフィー損失が含まれています。当四半期のキャタストロフィー損失は、主にイラン戦争に関連する損失および米国の冬季の嵐の活動によるものでした。時期尚早ではありますが、ポートフォリオをショート・テイル（短期間で支払いが発生する）ラインへシフトさせ、ポートフォリオの質を強化するという当社の施策による混在する利益が、損害実績の改善を牽引していると考えています。これらの施策は、慎重な損失見積もりを引き続き設定する一方で、経常損害率を58.9%へと3.8ポイント改善させることに寄与しました。

マーク・コシアンシッチ

アンダーライティング関連費用率は12.6%であり、この増加は賠償責任保険の既経過保険料（earned premium）の減少によるものです。また、手数料率はミックス（構成比）の影響を主に受け、1.6ポイント上昇して21.2%となりました。レガシー部門に話を移します。同部門は、主に再保険出再保険料（ceded premiums）の増加および財産損害活動のわずかな増加により、グループ業績に対してわずかな押し下げ要因となりました。

商業・個人向け保険ポートフォリオをAIGへ移行する際の上昇する費用が主な要因となり、同部門の2026年度のコンバインド・レシオは、引き続き110%を上回る水準で推移すると予測しています。

マーク・コシアンシッチ

次に準備金についてです。当社の是正措置が米国の賠償責任保険ポートフォリオのアンダーライティング結果の改善につながっているという初期の兆候は見られますが、2025年と同様に、引き続き高めの損失見積もりを維持していく予定です。米国の賠償責任保険ラインの料率は上昇し続けていますが、損害コストの傾向には不確実性が残っており、これらのラインが当社の全体的な構成比において占める割合は、引き続き低下していくと考えています。次に投資についてです。

マーク・コシアンシッチ

当四半期の純投資収益は、主にオルタナティブ資産の好調なリターンに牽引され、5億6,700万ドルに増加しました。オルタナティブ資産は、前年同期の5,500万ドルに対し、当四半期は1億5,600万ドルの純利益を創出しました。全体として、当社の帳簿利回り（Book Yield）は4.5%と安定しており、これは現在の新規投資利回り（New Money Yield）と一致しています。資産デュレーションは引き続き約3.5年と短期間を維持しています。

債券ポートフォリオは、平均格付けAA-の恩恵を受けています。2026年度第1四半期の営業利益に対する税率は11.7%であり、通期での想定値である17%〜18%を下回りました。

マーク・コシアンシッチ

これは、英国がグローバル最低税率に関する最新のOECDガイダンスに準拠するために第1四半期に税法を改正したことに伴い、英国の第2の柱（Pillar Two）税の引当金を取り崩したことによる一時的な利益によるものです。当四半期の営業キャッシュフローは6億4,900万ドルで、前年同期第1四半期の9億2,800万ドルから減少しました。株主資本は当四半期末時点で153億ドル、または売却不能債券（unavailable for sale fixed income securities）の純未実現評価損3億6,900万ドルを除いた場合で157億ドルとなりました。

マーク・コシアンシッチ

売却可能証券（債券）の未実現評価損を除く1株当たり純資産は、四半期末時点で393.02ドルとなり、1株当たり2ドルの配当を調整した場合、2025年末比で4%改善しました。第一四半期には、平均株価330.01ドルで、総額約3億3,100万ドルに相当する約100万株の自社株買いを実施しました。業界の低成長環境に、昨年発表した戦略的アクションおよびカナダの小売保険事業の売却を合わせると、2026年は配当性向が上昇すると予想しています。

マーク・コシアンシッチ

災害活動およびその他のリスク要因が比較的正常な水準であることを前提としています。Jim Williamsonが述べたように、2026年には普通株の自社株買いの四半期あたりの下限を3億ドルとする見込みです。最後に、これが私にとってEverestでの最後の決算電話会議になることをお伝えさせてください。当社は長年にわたり、意義深い変革の時期を経てきました。

マーク・コシアンシッチ

Everestを現在の軌道に乗せるための成果に携われたことを、特に誇りに思っています。Everestは、魅力的な実績を出すための強力なポジションにあると確信しています。個人的なことですが、長年にわたりEverestの同僚や、損害保険（P&C）業界の多くの素晴らしい方々と共に働けたことは光栄でした。それでは、マイクをMattにお返しします。

マット・ローマン

ありがとう、Mark。Jamie、質疑応答を開始します。質問は、1件の質問とそのフォローアップ1件に限定していただくようお願いいたします。追加の質問がある場合は、再度キュー（待ち行列）にお並びください。

Jamie、お願いします。

オペレーター

質疑応答を開始いたします。質問される場合は、電話機のキーパッドで「＊（スター）」を押してから「1」を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、キーを押す前に受話器を上げていただくようお願いいたします。質問を取り消す場合は、「＊」を押してから「2」を押してください。

繰り返しになりますが、質問のキューに加わるには「＊」を押してから「1」を押してください。本日の最初の質問は、JefferiesのAndrew Andersen様からです。ご質問をお願いいたします。

アンドリュー・アンダーセン

おはようございます。フロリダの更新（リニューアル）に関して、業界レベルでどの程度のインクリメンタルな（追加の）需要が見られますか？また、不法行為法の改革による恩恵や現在の価格設定市場を考慮した上で、Everestとしてのそこへの資本投入をどのように検討していますか？

ジム・ウィリアムソン

もちろん、Andrew、ご質問ありがとうございます。需要を数値化したり予測したりはしませんが、より多くの限度額（リミット）を確保しようとする顧客に関して、かなり強力な追い風があると考えています。おそらくご存知の通り、当社はフロリダ市場において優先的なポジションを確立しています。主要な現地のアンダーライター（保険引受業者）すべてに対して、リード再保険会社としての役割を果たしていると考えています。

当然ながら、更新はまだ進行中の段階です。まだ初期段階ではありますが、これまでのところ、最終的な着地についてはかなり楽観視しています。保険料率が合理的な方向に動くという前提であれば、当社のキャパシティ投入に関しては、かなり一貫した動きになるとお考えいただければと思います。

ジム・ウィリアムソン

事前準備された発言で述べた通り、不法行為法の改革が機能しているという非常に強力な統計的証拠が見られると考えており、当社のポートフォリオの状況を考えると、これは明らかに大きなプラス要因です。

アンドリュー・アンダーセン

ありがとうございます。賠償責任再保険についてですが、依然として保険料の減少が見られます。将来的に再参入を正当化できるような条件の改善は見られますか、それとも、そのラインは依然として御社が望む収益ハードルに達していないのでしょうか？

ジム・ウィリアムソン

そうですね、少し話を戻しますと、米国の不法行為環境で起きていることを踏まえた、当社の賠償責任プロラタ（按分）に対する見解は、次のように枠付けできると考えています。すなわち、非常に不利な環境下においても、どのようにアンダーライティングを行うかを的確に把握しており、世界クラスの損害査定の専門知識とデータ分析能力を持つ、最良の出再会社とパートナーシップを継続したいということです。そして、我々はそれを継続していきます。これが当社にとって意味したことは、過去2年間で総保険料水準を12億ドル以上削減しなければならなかったということです。

これは、我々がこの方程式に持ち込んでいる規律のレベルを示すものだと考えています。

ジム・ウィリアムソン

そのトレンドラインを大幅に反転させるために必要だと考えているのは、まず第一に、賠償責任プロラタにおける出再手数料がかなり高止まりしていることです。これは変わる必要があると考えています。また、米国の法的環境にある程度の正常化が見られる必要があるとも考えています。もちろん、状況が整えば方針転換する準備はできていますが、現時点では、我々のポジショニングには非常に手応えを感じています。

アンドリュー・アンダーセン

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのエリーズ・グリーンスパン様からです。ご質問をお願いいたします。

エリース・グリンスパン

こんにちは。ありがとうございます。おはようございます。私の最初の質問は、グローバル・ホールセール＆スペシャリティ部門についてです。

当四半期の経常的損害率は92.6%でした。同部門の期初における費用水準の高騰については、皆様から言及があったことは承知していますが、単なる費用に関するコメントを除いた場合、今後の同部門のマージン・プロファイルを考える上で、当四半期に何か一時的な要因（ワンオフ）があったと強調されることはありますか？

ジム・ウィリアムソン

もちろんです、エリーズ。ご質問ありがとうございます。いくつかあります。まず、費用率が押し下げ要因になっているとは考えますが、我々はかなり良好な位置からスタートしており、それを管理するのに役立つ明確な戦略をいくつか導入していると考えています。

しかし、それは時間をかけて実現していくものです。しばらく取り組んでいくことになるでしょう。当四半期に本当の意味での一時的な要因はありませんでした。私が申し上げたいのは、コンバインド・レシオを左右するこの経常的損害率を改善させるために不可欠なのは、事前の説明でお話しした内容であるということです。

ジム・ウィリアムソン

チームはポートフォリオの構成（ミックス）という点で、素晴らしい仕事をしてきました。これは我々が継続して注力していく事項です。あらゆる保険種目にわたるアンダーライティングの質は、非常に強力でした。繰り返しになりますが、時間を経るにつれて、これらの事項は我々に利益をもたらすと考えています。

同時に、ご存知の通り、原保険市場は非常に複雑です。複数の保険種目にわたり、様々な方向への料率の変動があります。我々は非常に慎重に舵取りを行い、今後発表する各四半期において、非常に慎重な損失予測を計上できるよう努めてまいります。

エリース・グリンスパン

ありがとうございます。2つ目の質問ですが、ボルチモア橋の事案に関して、業界全体の損失額が話題に上がっています。それについてのお考えと、エベレスト社のエクスポージャーをどのように考えていらっしゃるかをお伺いしたいです。

ジム・ウィリアムソン

もちろんです。はい。記憶が正しければ、損失が発生した当初、多くの方々は業界全体の損失額を10億ドル程度の範囲と見ていたかと思います。ご存知の通り、当社は非常に慎重に7,000万ドルの初期準備金を計上しました。

あなたと同様に、当社もその損失に関連して発生している和解に関する情報を収集しているところです。それらの情報は、業界全体の損失レベルがより大きくなる可能性を示唆しているようです。現在も、まさにその査定を行っている最中です。

ジム・ウィリアムソン

初期段階の兆候に基づき、もしそれらが正しいと証明されれば、数千万ドル規模の追加の損失準備金が必要になる可能性があると考えています。それは、第2四半期か第3四半期か分かりませんが、将来の四半期において、当社の前期開発ラインを通じて反映されることになるでしょう。

エリース・グリンスパン

ありがとうございます。

ジム・ウィリアムソン

ありがとうございます、エリー。

オペレーター

次のご質問は、Keefe, Bruyette & WoodsのMeyer Shields様からです。ご質問をお願いいたします。

メイヤー・シールズ

ありがとうございます。グローバル・ホールセールおよびスペシャリティ部門について質問があります。望ましい水準に対して、現在どの程度の賠償責任保険分野の人材を確保できているか、アップデートをお願いしたいと考えています。あなたが挙げられたあらゆる理由から、市場環境が厳しいことは理解していますが、現在のアンダーライティング・チームがすべて揃っているのか、あるいは追加の採用を見込んでおくべきなのか、その見解をお伺いしたいです。

ジム・ウィリアムソン

はい、ご質問ありがとうございます、メイヤー。グローバル・ホールセールおよびスペシャリティ部門、そしてもちろん再保険部門やその他の部門全体を通じて、私が非常に手応えを感じていることの一つは、私たちが保有している人材の質です。時計の針を少し戻すと、数年前に北米の賠償責任保険部門で是正プロセスを開始したことを覚えておられるかと思います。私たちは大幅な変更を行い、そのチームを強化したと言えます。

それ以来、私たちはその成果を継続的に積み上げてくる機会を得てきました。

ジム・ウィリアムソン

現在の現場のチームを見渡すと、当社のEvolution事業であれ、U.S. Programs事業であれ、あるいはU.S. Casualtyを引き受けているグループの他の部門であれ、私たちはクラス最高の才能を有していると考えています。

ジム・ウィリアムソン

現在、私たちはさまざまな側面からホールセールおよびスペシャリティに投資しています。テクノロジーは、特にリテール部門の売却に伴い、グローバルなホールセールおよびスペシャリティ事業に投入できるリソースが増えたため、投資を進めている領域の一つです。また、選択的な採用も行っていますが、私はそれをチームを再構築する必要があるということではなく、むしろ（既存チームの）強化であると考えています。人材面において、私たちは非常に良い状況にあります。

メイヤー・シールズ

はい、素晴らしい。非常に助かります。2つ目の質問です。明らかに、イラン紛争の影響を受ける一部のスペシャリティ・ラインにおいて、大幅な料率の上昇が見られます。

エベレストがこれにどのように対応しているかについてお話しいただければと思います。

ジム・ウィリアムソン

はい、もちろんです。つまり、私たちはその地域で活発なアンダーライター（保険引受業者）です。中東を中心とした非常に強固な再保険事業を展開していますし、また、両方の事業においてロンドン市場のオペレーションから多くのスペシャリティ・カバレッジを引き受けていることも明らかです。こうした事象が発生すると、料率の変動が生じますが、当社のチームは非常に機敏であり、適切なリスク調整後リターンが見込める場合には、それらの料率上昇を確保し、潜在的にさらなるキャパシティを投入するために、積極的に取り組んでいくことになります。

ジム・ウィリアムソン

ご想像の通り、紛争が今後どのように進展するかという不確実性のレベルを考慮すると、現時点では、どのような案件を引き受けるかについて非常に慎重に判断しています。料率の変動という点では、それがポートフォリオの利益につながるものになると期待しています。

メイヤー・シールズ

素晴らしいです。本当にありがとうございます。

ジム・ウィリアムソン

ありがとう、メイヤー。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのジョシュ・シャンカー様です。ご質問をお願いいたします。

ジョシュ・シャンカー

はい、質問を受け付けていただきありがとうございます。まずはじめに、マークさんのご退職にお祝い申し上げます。今後のあらゆるご活躍をお祈りいたします。手短に伺いますが、四半期あたり最低3億ドルの自社株買いという新たな下限を設定されました。

歴史的に見ると、再保険会社はハリケーンシーズンの結果を予期して、初夏頃に動きを少し緩める傾向があります。プログラム的な購入を想定されていますか、それともカレンダー上の時期に関わらず、同じペースで買い続けますか？

マーク・コシアンシッチ

ジョシュ、マークです。温かいお言葉をありがとうございます。自社株買いに関しては、年間を通じてよりプログラム的なアプローチを想定しており、キャット・シーズン（大災害シーズン）の展開や、レガシー事業の準備金取り崩しから生じる資本放出の進展に応じて、年後半に増額する可能性があります。年後半には、さらなる自社株買いが行われる可能性があると考えています。

ジョシュ・シャンカー

ありがとうございます。特筆すべき点として、当四半期の継続事業において3,300万ドルの有利な開発（favorable development）がありました。過去の大部分のEverest社の業績に立ち返って見てみると、準備金にはほとんど変動がありませんでした。どの四半期においても、ゼロが最も一般的な結果です。

これはいつも少し混乱を招きます。準備金については、当然ながら常に新しい情報が入ってきます。実のところ、私には理解できます。ただ、将来の支払保険金（claims streams）がどのようになるのかが分からないだけなのです。

ジョシュ・シャンカー

今四半期にポートフォリオからPYD（前年開発）が発生したことは、数理担当者に新しい情報が入ってきた際の、考え方の変化を示唆しているのでしょうか？また、マークさんのご退職とエリアスさんがまだ着任していないことを踏まえると、なぜ今このようなことが起きているのでしょうか？

マーク・コシアンシッチ

それは昨年から始まりました。第2四半期に、ロシア・ウクライナ情勢の調整によっていくらか相殺されましたが、有利なPYDがありました。全体として、1年前に、今回の要因となっている財産保険（property）の準備金は十分に成熟しており、かつ十分な規模であるため、放出を開始しても差し支えないと考えておきました。特に成熟度を考慮すると、再保険の財産保険準備金における組み込みマージンの水準については、非常に手応えを感じています。

マーク・コシアンシッチ

損害傾向の不確実性を考慮し、損害保険（casualty）に関しては、慎重に（手の内を明かさずに）進めるつもりです。そこについては慎重になります。財産保険側には、今後利用可能と思われる非常に良好な組み込みマージンがあると私は考えています。

ジョシュ・シャンカー

もう一つだけ、お聞きしてもよろしいでしょうか。レガシー部門は2027年には十分に小さくなり、もはや開示の必要がなくなるのでしょうか、それとも、私の考えが先走りすぎでしょうか？

マーク・コシアンシッチ

おそらく先走りすぎでしょう。いいですか、準備金は依然として意味のある規模になるでしょう。P&L（損益）については、正味収益保険料が実質的に僅少（de minimis）になるため、小さくなると予想しています。数年前にこのセグメントを、いわゆる「その他セグメント」という名称で設定しました。

そこにはアスベスト、環境、さらにライアン・スペシャリティを通じたスペシャリティ・プログラムなど、いくつかの要素があったためです。今年の経過とともに保険料はかなり減少していくと予想しており、2027年でも依然として存在しているでしょう。消滅することはないと思いますが、間違いなく大幅に小さくなるでしょう。

ジョシュ・シャンカー

ご回答ありがとうございました。それでは、成功をお祈りいたします。

マーク・コシアンシッチ

ありがとうございます、ジョシュ。

オペレーター

次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのマイケル・ザレムスキー氏からです。ご質問をお願いいたします。

マイケル・ザレムスキー

はい、ありがとうございます。おはようございます。よりクリアな決算（数字）が見られて良かったです。PML（予想最大損失）の増加や、ショートテイル・ラインへのシフトという動きについてお伺いしたいのですが、2026年を見据えるにあたって、我々がキャタストロフィー・ロード（災害負荷）を少し引き上げると考えるのは妥当でしょうか？

マーク・コシアンシッチ

ええ。マイク、マークです。キャタストロフィー・ロードの割合についてですが、2023年にインベスター・デーを開催した際、我々は概ね7%程度と言っていました。今日においても、我々はその同程度の水準にあります。

明らかに、再保険セグメントでは負荷が高く、グローバル・ホールセール＆スペシャリティでは低くなっています。地域別のPMLおよび我々が取っているリスクの観点から、ポートフォリオはより多様化しています。

マーク・コシアンシッチ

レガシー保険料が減少するにつれて、構造的に（メカニカルに）わずかに増加する可能性があると考えています。また、今後の当社の成長環境にもよりますが、一部のラインで前年比の保険料減少が見られるように、それにも左右されます。構造的には、我々が依然としてプロパティ・キャタストロフィーを非常に魅力的だと考えていること、そしてキャジュアルティ・エクスポージャーを一部縮小させているという事実を考慮すると、わずかな増加が見られる可能性があります。

ジム・ウィリアムソン

ええ。マイク、ジムです。付け加えるなら、マークの説明はまさに的を射ていると思います。その構造的な実態は、率直に言って、プロパティで起きていることよりも、我々がキャジュアルティで行っていることによって引き起こされているものです。

しかし、実際の純PMLを見ると——4月1日時点のデータはお手元にないかと思いますが——私が目にしている限りでは、市場で行っているポートフォリオ管理の結果、おそらく1つか2つの例外を除いて、ほぼすべてのピーク・ゾーンにおける純PMLは現在低下しています。

ジム・ウィリアムソン

他の条件が変わらないとすれば、その傾向は間違いなく2026年を通じて継続すると考えています。

マイケル・ザレムスキー

了解しました。助かります。話題を資本管理に移します。マーク、あなたは下半期に資本管理がより高まる可能性に言及されましたが、今AIGの取引について触れられたと思いますが、カナダの物件も非常に良好なマルチプルで売却されたと記憶しています。

もしその取引が年内に完了する場合、下半期において、その取引からの資本還元のための小さなプレースホルダー（暫定的な見込み）を置いておくことは妥当でしょうか？

マーク・コシアンシッチ

ええ、構成要素の一つになると思います。明らかに、その取引はまだ決済される必要があります。おそらく半年先の話になりますので、年末にそれがどのように処理されるかを見ていくことになります。間違いなく、その議論（資本管理の議論）に加算的なものになるでしょう。

マイケル・ザレムスキー

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、Evercore ISIのDavid Motemaden様からです。どうぞ。

デイビッド・モテマデン

はい、ありがとうございます。おはようございます。そしてマーク、退職されるとのこと、お祝い申し上げます。ジム、手短に伺いたいのですが、6月1日の中間更新に関する予測について、もう少し具体的な内容を知りたいと考えています。

プロパティ・キャットXOL（CAT超過損害再保険）が引き続き軟化傾向にあり、4月1日時点でグローバルで13％減少したとお話しされていました。それを米国と海外に分けて、また、中間更新における価格設定と条件についてどのようにお考えか伺えますでしょうか。

ジム・ウィリアムソン

はい、質問ありがとうございます、デビッド。まずは4月1日の件についてお話しし、それから6月1日の件に移りましょう。4月1日については、価格設定は北米も海外も同様であったと考えています。明らかに、非常に大きな海外の更新がありました。

特に、日本の更新においては価格設定の観点から大きな押し下げ要因がありましたが、価格水準は非常に堅調であったと記憶しています。しばらくの間、無事故の市場が続いており、その市場では（価格の）下落が少し急激に見られました。

ジム・ウィリアムソン

次に、ある種例外的なものとして挙げたいのがインドです。インドは、誰もが参入を決めた、より重要な再保険市場になりつつあります。当社は何年もの間、その国で素晴らしい出再会社と共に、非常に良好な事業ポートフォリオを築いてきました。率直に言って、その市場のほとんどの保険会社とは異なり、当社はそのカバレッジを提供することでかなりの利益を上げています。

4月1日には価格が急激に下落したため、それに対応して当社の事業ポートフォリオを大幅に削減しました。これが確実に料率の見通しに影響を与えています。

ジム・ウィリアムソン

6月1日の件に入る前に、付け加えたいことが一つあります。これらの更新はそれぞれ全く異なります。先ほど申し上げた理由により、1月1日と4月1日は更新構造が大きく異なり、一方で6月1日は明らかにフロリダに大きく集中しています。フロリダに関して予想されることについては、いくつか留意すべき点があります。

ジム・ウィリアムソン

まず最初に、2025年の実行において、当社の再保険チームに多大な功績があることを明確に伝えたいと思います。それが今後のストーリーを形作るからです。2025年のプライシングが、当社の期待収益の閾値を大きく上回っているという事実を、私たちは非常に明確に把握しており、そこに注力して大幅な成長を遂げました。当時はまさにそれが正しい判断であったと考えており、それが第1四半期のCAT（カタストロフィー）成長率や、非常に堅調なXの再保険料（reinstatement premiums）に表れています。

今回の6月1日（の更新）については、料率が確実に低下していくものと考えています。

ジム・ウィリアムソン

アンダーライターの間には、エクスポージャーに関してかなりの合理性があると考えています。というのも、そこがピークゾーンであるのには理由があるからです。そこはピークゾーンなのです。それが、ある程度の底堅さをもたらすと考えています。

契約条件（terms and conditions）も良好なものになるでしょう。フロリダにおける当社の取引の大部分は、ノン・コンカレント（非同時）ベースであり、その点で当社は優位に立っています。それが当社にとって有利に働くでしょう。とはいえ、まだ初期段階です。

つまり、更新案件の約25％から3分の1程度については、すでに何らかの指標（indications）を得ているところです。

ジム・ウィリアムソン

非常に早い段階ですが、料率はおそらく10%台半ば（mid-teens zone）の範囲で低下すると予想しています。時が経てばわかることですが、当社には非常にうまくいく機会があると考えています。全体として、リスクを少し軽減する（taking a few chips off the table）ことも含まれるかもしれませんが、非常に手応えを感じています。

デイビッド・モテマデン

承知しました。非常に助かります。ありがとうございます。では、フォローアップとして一つ。

マーク、今四半期のアンダーライティング費用率は6％でした。これは、皆様が年度末に到達すると予想していた水準とほぼ同じです。今後、この水準を維持、あるいはもう少し低くしていくと考えてよいのでしょうか？ 来年についてはどのように考えるべきでしょうか？ 売上高（top line）への圧力の一部を相殺するための費用効率化に取り組む中で、5%台前半（low fives）に入ると考えてよいのでしょうか？

マーク・コシアンシッチ

私たちが話していた6%から7%の範囲は、依然として妥当であると考えています。多くの異なる要素が絡み合っていますので、いくつかお話ししましょう。当社は、現在進めているコマーシャル・リテール事業のランオフ（段階的縮小）に伴う純獲得保険料（net earned premium）から、上半期において依然として実質的な恩恵を受けています。これが費用負担の一部を吸収する助けとなっています。

業界全体、および当社においても、今年の上半期は保険料の計上（premium writings）が減少していることにお気づきでしょう。もしこれが続くようであれば、純獲得保険料の推移にもある程度の抑制がかかり、機械的に比率（ratio）を上昇させることになります。

マーク・コシアンシッチ

私たちは当然、これらすべてを認識しています。コーポレート部門については、かなりスリムに、あるいは効率的に運営していると言えます。リテール事業から撤退し、今後の保険料環境を舵取りしていくにあたって、当社のコーポレート費用負担を規律ある方法で管理することに、適切な注力がなされていると考えています。相対的な観点では、当社が持つ費用面での優位性は維持できると考えています。

数値が動く可能性はありますが、それほど大きくはありません。問題になるようなことはないと考えています。

マーク・コシアンシッチ

来年のうち、意味のある期間にわたって6%を下回るとは、現時点では言えません。

デイビッド・モテマデン

承知しました。納得しました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのアレックス・スコット様からいただきます。ご質問をお願いいたします。

アレックス・スコット

ありがとうございます。最初の質問は再保険準備金についてです。今四半期はVUL（変額ユニバーサル生命保険）が芳しくなかったように聞こえました。具体的に賠償責任保険（casualty）に焦点を当てた場合、何か不利な要素があったのか、詳細を伺いたいと考えています。

つまり、プレゼンテーションの解説では、ショート・テイル（短期損害型）は好調であるように聞こえました。ショート・テイルに関する肯定的な見解や、電話会議で行われた財産保険（property）に関する見解に対して、考慮すべき何らかの相殺要因があるのかどうかを理解しようとしています。

マーク・コシアンシッチ

アレックス、好調ですよ。第1四半期に問題はありません。ロス・ピック（損失予測の選択）については手応えを感じています。賠償責任保険プロラタに関しては、より慎重なアプローチを取ったと言えますが、それについても手応えを感じています。

昨年レビューを行いました。ロールフォワード（前期からの繰越）は毎四半期継続しています。夏には準備金調査を行う予定です。受け取っている出再会社のデータは、ほぼ我々の予想通りであり、賠償責任保険プロラタ以外の他の保険種目からも力強さが見られます。

今のところは、順調に推移しています。

アレックス・スコット

了解しました。大変助かります。投資ポートフォリオについて、オルタナティブ・ポートフォリオ、あるいは固定利付債において、プライベート・クレジットへのエクスポージャーがあるかどうかについてお話しいただけますか？

マーク・コシアンシッチ

はい、もちろんです。プライベート・クレジットのエクスポージャーはあります。当社の運用資産残高（AUM）は約450億ドルで、その約7%を占めています。これはかなりの期間前から保有しているものです。

保有資産は多角化されています。ダイレクト・レンディングが、おそらく半分強を占めているかと思います。それには多くの第1順位担保付ローンが付随しています。ソフトウェアは、かなり小規模です。

先ほど述べた全体の7%のうち、おそらく15%程度かと思いますが、好調に推移しています。

マーク・コシアンシッチ

減損やウォッチリスト（監視対象）のエクスポージャーに関して、意味のあるものは見られていません。エクスポージャーを増やしてはいませんが、現在の状況には非常に納得しています。

アレックス・スコット

了解しました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe Researchのトレイシー・ベンギギ様からいただきます。ご質問をお願いいたします。

トレイシー・ベンギギ

おはようございます。フロリダの更新シーズンについてはまだ初期段階であるとおっしゃっていましたが、昨日、競合他社の1社からは、これまでに半分を組成したと聞きました。今回の更新シーズンのペース（展開）について伺いたいです。不法行為法改革によって市場の魅力が高まっている場合、今回の更新交渉は例年よりも早くまとまるとお考えでしょうか？ それが価格設定の推移にどのような意味を持ちますか？ つまり、早めに契約を確保する方が良いということでしょうか？

ジム・ウィリアムソン

もちろんです、トレイシー。私たちは毎回の更新シーズンにおいて、より早く、より秩序ある形で物事を進めようと言うものですが、それが（常に実現する）更新シーズンなのです。まだ実現してはいませんが、希望は永遠に湧き上がります。いいですか、申し上げた通り、我々はフロリダ市場におけるリード・マーケット（主導的な市場）です。

我々は優良な顧客関係を築いています。更新は順調に進んでいます。繰り返しますが、不法行為法改革により市場の魅力が高まっている一方で、需要も増加しているというダイナミクスを考慮すると、全体的な状況はかなり強固なものになると考えています。そこが（保険引き受けの）ピーク・ゾーンであるのには理由があるということを、常に覚えておく必要があります。

ジム・ウィリアムソン

業界全体のアンダーライター（引受担当者）は、フロリダの物件保険の引き受けに伴うリスクを十分に熟知していると思います。先ほど申し上げたことを繰り返させていただきますが、フロリダ市場における我々の取引の80%以上が非同時期の期間（non-concurrent terms）となっており、これが我々を非常に有利な立場に置いていると考えています。

トレイシー・ベンギギ

ありがとうございます。貴社において物件保険の重要性が増し、慎重を期して賠償責任保険の比重を下げている中で、CAT（巨大災害）モデリング・プロセスにおいて、追加の負荷（ロード）を加えるなどの重大な変更を行いましたか？ それとも現状維持でしょうか？

ジム・ウィリアムソン

もちろんです。当社のCATモデリング能力は業界随一であると言えます。それは当社のコアとなる競争優位性であり、常にCATモデルを強化しています。当社には、数学の専門家、地震学者、火山学者など、博士号を持つ専任チームが在籍しており、気候変動に関する動向や法的環境の見解など、常に最善の科学的研究を取り入れています。

私たちは、モデリングにおいて常に最先端でありたいと考えています。繰り返しますが、それが当社の核となる強みです。

トレイシー・ベンギギ

ありがとうございます。

ジム・ウィリアムソン

ありがとう、トレイシー。

オペレーター

次のご質問は、みずほ証券のYaron Kinar様からです。ご質問をお願いいたします。

ヤロン・キナー

ありがとうございます。おはようございます。まず、マークの退職にお祝い申し上げます。いくつか質問があります。

一つ、ジム、水晶玉を持ち出せ（未来を予測させ）と言うことになり申し訳ないのですが、物損CATレートが現時点では十分な水準を上回っているとおっしゃいました。今年が通常のハリケーンシーズンであると仮定した場合、どの時点で業界が横ばい、あるいは物損CATレートの上昇へと転じるとお考えでしょうか？

ジム・ウィリアムソン

もちろんです。良い質問ですね。ヤロン、その点に関して言えば、私の水晶玉は現在故障しています。つまり、こう申し上げたいと思います。

まず第一に、ここ数日の間に他の方々も述べている通り、レートは下がっていますが、同時に、契約条件に反映されているような、ある種の規律による下限も存在しています。アタッチメント・ポイントは非常に強力です。これは、アンダーライターが我々が取っているリスクを十分に認識していることを示しています。

ジム・ウィリアムソン

彼らがレートの下落を許容しているのは、リスクに対して合理的なリターンを得るために達成する必要があると考えている水準よりも、プライシングが上回っているからです。まだ多少の余地はあると思いますが、我々の見解、およびクライアントとのコミュニケーションにおける内容は、我々はCATキャパシティの一貫した供給者であり、リード・マーケットであるということです。我々は合理的な水準での報酬を求めています。我々の見解では、プライシングは下落し続けるべきではないと考えています。

ですから、今後の展開を見守る必要があります。

ジム・ウィリアムソン

ここ数日、市場の他の方々から耳にしたことの一つとして、リード・マーケットが利益を確定させている（ポジションを縮小している）のが見受けられる、という点があります。これは、市場が合理的な落ち着き所を見つけ、そこから通常の市場サイクルへと移行できる非常に良い兆候だと考えています。

ジム・ウィリアムソン

私は2023年1月の更新以来、かなり一貫して、あの更新は市場の変動（オシレーション）が起こる起点となるリセットであったという見解を述べてきましたが、それが現在進行中であると考えています。それが実際に実現するかどうかは、2027年1月1日の更新、さらにはそれ以降について議論する際に、リード・アンダーライターが規律を維持できるかにかかっています。

ヤロン・キナー

ありがとうございます。非常に助かります。2つ目の質問ですが、イランの損失引当金に関連する既経過保険料ベースの規模を教えていただけますか？これをお聞きするのは、基礎的な損害率を検討する際、将来のモデリングを行うための適切なベースを確保しておきたいと考えているからです。

ジム・ウィリアムソン

いくつか指標をお示しすることはできます。留意すべき点は、影響を受ける補償の多くはグローバルな性質を持っており、特にロンドン市場から提供されている補償が多いということです。その保険料のうち、どれだけが特定の地域に起因するものかを特定するのは、実質的に不可能な試みです。申し上げられることとしては、当社の中東再保険事業を見ていただければと思います。

つまり、長年にわたり同地域で引き受けを行ってきた非常に優れたチームがあります。彼らは中東に拠点を置く4社のクライアントを抱えています。その事業だけで、年間総保険料は3億ドル前後になります。

ジム・ウィリアムソン

イランに対して計上した再保険損失は4,000万ドルです。これでイメージが掴めるかと思います。3億ドルに対して、これは意味のあるCAT（災害）関連の数字ではありますが、過大なものではありません。残りの部分については、繰り返しますが実際の市場規模を特定するのは不可能に近いですが、現在の紛争状況を鑑みても、グローバルに分散された保険・再保険事業全体から見れば、我々が非常に慎重であると考えている5,700万ドルの引当金は、かなり控えめな数字であると考えています。

ヤロン・キナー

ありがとうございます。

ジム・ウィリアムソン

ありがとう、ヤロン。

オペレーター

次のご質問は、CantorのRyan Tunis様です。ご質問をお願いいたします。

ライアン・チュニス

ありがとうございます。まずはじめに、マークさん、おめでとうございます。ジム、グローバル・スペシャリティにおける経常損害率（attritional loss ratio）である58.9%について、私の理解が正しいか確認させてください。プロフォルマ（見積もり）上、これは2025年の実績よりも4ポイント以上低くなっており、かなりの差があるように見えます。

これは単に、収益性に対する新たな見解に基づいたロス・ピック（損害見積り）の引き下げによるものなのでしょうか？ それとも、もう少し詳しく説明していただけますか？ ありがとうございます。

ジム・ウィリアムソン

もちろんです、ライアン。喜んで詳しく説明させていただきます。いくつかの要因が重なっていると考えています。まず念頭に置いていただきたいのは、その期間に構成比（ミックス）がかなり大幅に変化したということです。

その一部は、ライン（保険種目）ごとに見ていただければ分かります。例えば、今四半期において、当社のスペシャリティ事業の成長がその数値にかなりの影響を与えています。さらにその背景には、基礎となるポートフォリオに劇的な変化があります。例えば、数年前に遡って当社の米国卸売事業を見ると、私が「オープンマーケットのENS（過剰および余剰）賠償責任業務」と呼ぶものを、かなりの割合で引き受けていた可能性があります。

ジム・ウィリアムソン

ご存知の通り、単に案件（サブミッション）が舞い込んできて、エクセス・アンブレラ、それも多くの場合リード・アンブレラを引き受けているような状況でした。それらの損害率は非常に高くなっていました。つまり、私たちはそのようなビジネスからほぼ完全に脱却したのです。では、現在は何を扱っているのか？ 私たちは素晴らしいチームを構築し、エキスパートを揃えています。

先ほど、私たちが構築したチームについて質問がありましたが、例えば、彼らはデータセンター関連の新リスクを引き受けています。私たちはその分野において深い専門知識を有しており、特化した製品を持っています。

ジム・ウィリアムソン

それは依然として賠償責任（カジュアルティ）ですが、賠償責任プロファイルを見ると、以前は1,000万ドルの限度額だったものが、現在は500万ドルのアンブレラ限度額を引き受けているといった具合です。もはやリード（主幹事）ではありません。私たちは（保険層の）タワーのより高い位置にいます。プライシングも劇的に改善しています。

つまり、これらの要素はロス・ピックにおいて利益をもたらし始めるのです。断言できますが、私たちはそれらの要素を数値に反映させる際、非常に保守的に行ってきました。変化があまりに劇的であったため、数値の変動は妥当であると考えています。それが、現在の数値に至った理由です。

ジム・ウィリアムソン

今後について、先ほど申し上げたことを改めて、少し詳しくお話ししたいと思います。私はロス・ピックについて手応えを感じています。ミックスが実に大きな違いを生むことになるでしょう。プライシングがあらゆる方向に動いている環境において、例えば、コア市場では財産保険（プロパティ）のプライシングが低下していますが、賠償責任保険（カジュアルティ）のプライシングは多くの領域で加速しています。

当社には多くのスペシャリティ事業があります。

ジム・ウィリアムソン

それらの事業の相対的な成長によって、平均的なロスピックアップ（損害発生額の引き上げ）が上下に動く可能性がありますが、それでも全体としては非常に素晴らしい業績となるでしょう。そのようなことが起こり得る点をご留意ください。

ライアン・チュニス

了解しました。モデリングの目的として、AIGのランオフにより今年の運用資産残高の動きが少し特殊であると考えています。リテール事業の喪失に伴う保険料の減少に対して、資産の成長をどのように考えているか、何かおおまかな目安はありますでしょうか？

マーク・コシアンシッチ

はい、ライアン、マークです。AUM（運用資産残高）の成長は限定的なものになると予想しています。ご指摘の通り、その要因の一つはリテール事業の縮小です。少なくとも第1四半期においては、総収入保険料の減少も、ある程度の向かい風となっています。

また、当社が自社株買いを重視していることも見て取れる通り、明らかに良いことではありますが、AUMの減少要因となります。

マーク・コシアンシッチ

もう一方の側面としては、特にレガシー・セグメントにおける準備金の支払いがどのように進展するかを見ていくことになります。それも影響を与える要因となります。この領域については、おそらく横ばいからわずかな成長になると見ています。これらすべての要因によって、四半期ごとに変動します。

ライアン・チュニス

ありがとうございます。

オペレーター

以上をもちまして、皆様、本日の質疑応答セッション、ならびに本日の電話会議を終了させていただきます。ご参加いただきありがとうございました。それでは、回線をお切りください。