オペレーター

6決算電話会議。本日の準備された発言の後、質疑応答セッションを行います。質問をしたい場合は、星1（＊1）を押して挙手してください。質問を取り消す場合は、再度星1を押してください。

それでは、会議をポール・バルトライに引き継ぎます。始めてください。

ポール・バートロイ

ありがとうございます。皆様、おはようございます。Everus Construction Groupの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の電話会議は、CEOのジェフ・タイディとCFOのマックス・マーシーが進行いたします。

昨日、2026年度第1四半期の運営および財務実績を詳述したニュースリリースを発行いたしました。このリリースおよび付随するプレゼンテーション資料は、当社のウェブサイト（investors.everus.com）でご覧いただけます。本日の電話会議における経営陣のコメントおよび質問への回答には、その性質上、不確実であり当社の管理が及ばない「将来予想に関する記述」が含まれる可能性があることを申し添えます。これらの将来予想に関する記述は、経営陣の現在の予測および信念に基づいたものですが、実際の結果は大きく異なる可能性があります。

実際の結果が異なる原因となり得る要因についての議論については、当社がSEC（証券取引委員会）に提出した最新の報告書の「リスク要因」セクションをご参照ください。

ポール・バートロイ

さらに、昨日発行されたニュースリリースおよび本日のプレゼンテーションの付録において、過去の非GAAP財務指標の調整内容を確認できる点にご注意ください。本日の電話会議は、まずジェフによる準備された発言から始まり、最近の事業実績のレビューと戦略的優先事項に対する進捗状況のアップデートが行われます。続いてマックスが、より詳細な財務状況のアップデートを行い、最後にガイダンスを提供して締めくくります。準備された発言が終了次第、皆様からの質問をお受けします。

それでは、ジェフに交代いたします。

ジェフ・ティーデ

ありがとう、ポール。本日参加されている皆様、おはようございます。当社は、当四半期も過去最高の売上高を達成し、強力な遂行能力を維持し、単独の上場企業として最初の取引となったSE&M社の買収に象徴されるように、戦略的優先事項に対して重要な進展を遂げることができ、年初の力強いスタートを切れたことを非常に嬉しく思います。四半期のハイライトに目を向けると、スライド4から始まりますが、E&MおよびT&Dの両セグメントにおける成長に牽引され、第1四半期の売上高は前年同期比25%増の10億ドルとなりました。

この強力なトップラインの業績は、第1四半期のEBITDAが前年同期比44%増加し、EBITDAマージンが110ベーシスポイント上昇したという、もう一つの四半期における堅実な遂行によって補完されました。私は、当社の強力なプロジェクト遂行の実績を非常に誇りに思っています。

ジェフ・ティーデ

それは、当社のオペレーショナル・プレイブックへのコミットメントと、安全に、予定通りに、そして予算内で業務を遂行することに注力するチームの姿勢を直接反映したものです。組織全体のすべてのチームメンバーに感謝したいと思います。彼らの勤勉な努力と献身なしには、これらすべては不可能でした。第1四半期末の受注残は、T&DとE&Mの両方で力強い成長を見せ、前年同期比20%増となる過去最高の37億ドルとなりました。

当社は、データセンター、ホスピタリティ、ハイテク、送電、および地中化など、多様な市場における好意的なエンドマーケットの動向から引き続き恩恵を受けています。また、最近参入した新しい地域において、新しいハイテク顧客をサポートするための最初の案件を受注したことを報告でき、大変嬉しく思っています。

ジェフ・ティーデ

これは、当社が新しい地域への進出を決定する際に求めていることの完璧な例です。当社はこの地域に強力な長期的機会があると考えており、構築の基盤となるエキサイティングなアンカープロジェクトを確保しており、成功した長期的なパートナーシップ関係にあるゼネコンと共に取り組んでいます。当社はこの市場の機会に期待しており、買収とオーガニックな拡大の両方を通じて地理的なリーチを広げることに注力しながら、この種の成長を繰り返していきたいと考えています。当社の強力な財務実績は、戦略的優先事項に対する規律ある注力を反映したものであり、主要な取り組みにおける最近の進展をいくつか挙げたいと思います。

念のため申し上げますと、当社の価値創造の枠組みは、標的を絞った商業的成長、オペレーショナル・エクセレンス、および規律ある資本配分に基づいています。商業的成長に関しては、特にデータセンターのサブマーケットにおける強力なエンドマーケットの動向から、明らかに恩恵を受けています。

ジェフ・ティーデ

しかし、当社の成長はデータセンターの業務だけではありません。ホスピタリティ、ハイテク、およびユーティリティにおける堅実な動向を伴う、多様なエンドマーケットからも引き続き恩恵を受けています。先ほど新しい地域でのハイテク・プロジェクトの受注に言及しましたが、これも当社の多角化の一例であり、魅力的なハイテク市場における当社の地位を際立たせるものです。オーガニックな成長に加えて、SE&M社の買収における重要な側面は、同社の製薬およびヘルスケアにおける専門知識であり、これらは今後数年間にわたり強力な成長ドライバーになると予想される分野です。

当社は成長に対する多角的なアプローチに引き続き取り組んでおり、強力な顧客関係、遂行の実績、および高度なスキルを持つ労働力を考慮すると、エンドマーケット全体の好意的な動向から恩恵を受けるための非常に有利な立場にあると考えています。

ジェフ・ティーデ

次に、オペレーショナル・エクセレンスについてですが、第1四半期の業績が2025年度の強力な実績をさらに積み上げる形で、遂行による上振れから引き続き恩恵を受けています。プロジェクトの良好な完了（クローズアウト）が注目を集めますが、当社が年間に行う4万件以上の全プロジェクトにわたるより広範な遂行こそが、遂行による上振れを実現することを可能にしています。これは、完了による利益をもたらすことと同じくらい、あるいはそれ以上に、問題のある契約を避けることが重要であることを意味します。当社は、時間の経過とともにマージンが安定していることに示されるように、規律あるプロジェクト選定と成功裏の遂行を行う能力に大きな誇りを持っています。

長期にわたって一貫した遂行を実現する能力には、オペレーショナル・プレイブックへの注力やチームの献身など、多くの要因が関わっています。当社の業績を推進するもう一つの重要な要因は、プロジェクトの規模とタイプに対する多角的でバランスの取れたアプローチです。

ジェフ・ティーデ

過去に議論してきたように、当社はプロジェクトの規模および契約形態において均等なバランスを保っており、プロジェクトの約半分が固定価格、約半分がコストプラスです。当社はこのバランスを全社的に維持することを好んでいます。「マージンの上振れを可能にするために、なぜもっと固定価格の案件を行わないのか？」とよく尋ねられます。当社の専門分野の領域において、既知の顧客であり、かつ契約の詳細に自信が持てる場合に、固定価格でのプロジェクトを行う機会があれば、 certainly（確かに）追加の固定価格案件を追求し、獲得するように努めます。

一般的に、大規模で複雑なプロジェクトではリスクが高まる可能性があるため、当社は固定価格とコストプラスのバランスを維持することを好みます。コストプラス契約は、特に非常に大規模で複雑なプロジェクトにおいて、そのリスクを軽減するのに役立ちます。

ジェフ・ティーデ

また、ここ数四半期で議論してきたように、プロジェクトの最終的なスコープや設計が完全に判明する前の、非常に早い段階でプロジェクトの協議に加わることが多く、そのため固定価格での入札が困難な場合があります。設計が完了する前の早い段階でプロジェクトに選定されることは、高いレベルで業務を遂行し、関係を構築するための素晴らしい機会となります。当社は、理にかなう場合には常にコストプラス・プロジェクトを固定価格へと転換することを目指します。一般的に、大規模で複雑なプロジェクトについては、コストプラス方式での遂行を目指します。

当社は、時間の経過とともに緩やかに上昇する安定したマージンを提供するという長い実績があります。当社は常に業務遂行による上振れを目指していますが、主な焦点は着実なマージンの改善であり、予期せぬ事態（サプライズ）がないことです。

ジェフ・ティーデ

エンドマーケットは現在好調であり、マージンを押し上げるために短期的には顧客に対してより積極的に動く機会があるかもしれません。しかし、それは当社の目的ではありません。当社の戦略は、長期的な関係を構築し、次のプロジェクト、その次のプロジェクトを勝ち取り、時間をかけて着実かつ緩やかに高いマージンを実現することです。これは私たちが成功させてきたことであり、今後も継続できる能力に自信を持っています。

最後に、規律ある資本配分への注力についてです。明らかに、今年のこれまでのハイライトはSE&Mの買収でした。買収は当社の資本配分および成長戦略の重要な部分であるため、単独企業としての最初の取引を完了できたことを非常に嬉しく思っています。詳細をご説明した通り、当社の買収戦略は、地理的な拠点の拡大、事業の多様化、および市場における存在感の深化に焦点を当てています。

SE&Mはこれらすべての条件を満たしていると考えています。

ジェフ・ティーデ

SE&Mはノースカロライナ州に本社を置き、非常に魅力的な南東部地域における当社の拠点を拡大します。これは、SE&Mがサービスを提供する製薬、ヘルスケア、複雑な産業を含む幅広いエンドマーケットにおいて、力強い成長を経験している地域です。SE&Mは機械、電気、配管（MEP）サービスのリーディングプロバイダーであり、売上の約3分の2は機械サービスによるものです。さらに、同社は売上の60%以上をサービス業務、および改修・レトロフィット業務から得ており、これが安定した収益性の高い収益源となっています。

SE&Mは経験豊富な経営陣によって率いられており、重要な点として、現在のリーダーであるZack Bynum、Patrick Rogers、Alex Bynum、およびチームの他の主要メンバーも会社に留まります。SE&MがEverusファミリーの一員となることを非常に嬉しく思います。

ジェフ・ティーデ

取引完了からまだ数週間しか経過していませんが、統合は順調に進んでおり、当社のチームとうまく馴染んでいます。SE&Mの取引後、4月2日時点の当社のプロフォルマ・ネット・レバレッジは約0.5倍であり、成長戦略を継続するための十分な柔軟性を備えています。当社の買収パイプラインは引き続き活発であり、Everusファミリーに加える次の企業を求めて懸命に取り組んでいます。要約すると、2025年からの強い勢いが今年に引き継がれていることを心強く思っており、最初の買収を完了できたことを certainly（確かに）非常に嬉しく思っています。

今年の好調なスタートとSE&Mの包含に基づき、2026年のガイダンスを引き上げることを決定いたしました。これについてはMaxが詳細に説明します。

ジェフ・ティーデ

我々はEverusの戦略的優先事項に引き続きコミットしており、長期的な財務目標を達成する能力に高い自信を持っています。それでは、Maxに交代します。

マックス・マーシー

Jeff、ありがとうございます。皆様、おはようございます。当四半期の詳細について説明し、流動性と貸借対照表の最新状況をお伝えした上で、更新されたガイダンスをもって締めくくります。プレゼンテーションのスライド11から始めますと、第1四半期の売上高は10億4,000万ドルで、前年同期比25%の増加となりました。

この増加は、E&MおよびT&Dの両セグメントの成長によってもたらされました。第1四半期の総EBITDAは8,890万ドルで、堅実な売上成長、継続的な強力なプロジェクト遂行、および一部の良好な天候に支えられ、2025年の同四半期から44%増加しました。その結果、当社の第1四半期のEBITDAマージンは8.6%となり、前年同期の7.5%から110ベーシスポイント上昇しました。

マックス・マーシー

3月31日時点の受注残（バックログ）総額は36億8,000万ドルで、昨年3月31日比で20%増加しました。T&Dの受注残は、ユーティリティ・エンドマーケット、具体的には送電および地中化作業の増加により、前年比で10%増加しました。一方、E&Mの受注残は22%増加し、データセンターおよびホスピタリティ分野での成長、ならびに昨年参入した新しい地域に関連する最初の大型案件を反映しています。当社は、いくつかの主要なエンドマーケットにおける良好なトレンドを心強く感じており、継続的な受注残の成長を生み出す能力に自信を持っています。

次に、セグメント別の業績に移ります。まずはE&Mを見てみましょう。第1四半期の売上高は29%増の8億3,510万ドルとなりました。この増加は、主に当社の商業市場における成長、およびデータセンター・サブマーケットにおける継続的な強さによってもたらされました。

マックス・マーシー

第1四半期のE&M EBITDAは7,530万ドルで、2025年第1四半期と比較して52%増加しました。この増加は、力強い増収と、プロジェクトのタイミングおよび効率的なプロジェクト遂行による売上総利益率の向上によって牽引されました。その結果、E&MセグメントのEBITDAマージンは9%となり、2025年第1四半期の7.6%から140ベーシス・ポイント上昇しました。第1四半期のT&D売上高は2億440万ドルで、年初に天候による混乱が限定的であったことによる、より好都合な天候と公益事業エンドマーケットの成長により、前年同期から10.5%増加しました。

マックス・マーシー

第1四半期のT&DセグメントのEBITDAは2,710万ドルで、増収と強力な遂行力により前年同期から35%増加しました。その結果、T&DセグメントのEBITDAマージンは13.3%となり、前年同期の10.9%から240ベーシス・ポイント上昇しました。バランスシートと流動性について申し上げます。3月31日時点で、制限のない現金及び現金同等物は2億7,500万ドル、総負債は2億8,120万ドル、クレジット・ファシリティの利用可能枠は2億2,280万ドルでした。

第1四半期末における純負債は実質的にゼロでした。

マックス・マーシー

しかし、SE&M取引の完了後である4月2日時点の、直近12ヶ月のEBITDAに対する純負債として定義されるプロフォルマ純レバレッジは、約0.5倍でした。2026年第1四半期の営業キャッシュ・フローは、好調な営業実績と良好な運転資本のタイミングにより、前年同期の710万ドルに対し、1億4,370万ドルとなりました。第1四半期の設備投資（CapEx）は1,550万ドルで、前年同期の1,850万ドルからわずかに減少しました。通年でのオーガニック成長戦略を支えるために、引き続き高い資本支出を見込んでいますが、第1四半期の比較対象は、前年第1四半期におけるカンザスシティの新しいプレハブ施設の購入を反映したものです。

マックス・マーシー

2026年第1四半期には、1億3,190万ドルのフリー・キャッシュ・フローを創出しました。これは2025年第1四半期の810万ドルのキャッシュ流出から増加しています。第1四半期のフリー・キャッシュ・フローには、いくつかのタイミングによる恩恵が反映されています。通年では、予測される成長と営業実績が、より高い水準の成長投資によって大部分相殺されるため、より正常化されたフリー・キャッシュ・フロー転換率になると引き続き予想しています。

それでは、ガイダンスについて締めくくります。強力な遂行力が続いた四半期と、いくらかの好都合な天候を含む、今年度の堅実なスタートに勇気づけられています。また、E&Mの力強い成長による売上構成の変化を考慮すると、2026年の営業実績における季節変動はより緩やかになると考えられる点も強調しておく価値があります。

マックス・マーシー

第1四半期には季節的な落ち込みはほとんど見られませんでした。年間を通じて、大きな季節的な上昇もあまり想定していません。好調な第1四半期の業績、および第2四半期に完了したSE&Mの組み入れに基づき、2026年通期のガイダンスを引き上げます。SE&Mに関する具体的なガイダンスは提供しません。

念のためお伝えしておきますと、2025年において、同事業は1億900万ドルの売上高と、10%台後半のEBITDAマージンを創出しました。Everus全体として、現在は2026年の売上高を43億ドル〜44億ドルの範囲、EBITDAを3億4,500万ドル〜3億6,000万ドルの範囲と予測しています。

マックス・マーシー

当社予測の中間値では、ガイダンスは8.1%のEBITDAマージンを意味しており、これは第1四半期の遂行による上振れと、SE&Mによるマージンの押し上げ効果を反映しています。年間の残りの期間についても、ガイダンスではレガシー事業のEBITDAマージンを8%前後と引き続き想定しています。以上で準備された発言を終了します。オペレーター、質疑応答セッションに移ります。

オペレーター

最初の質問は、StifelのBrian Brophy様からです。回線は開いています。どうぞ。

ブライアン・ブロフィー

はい、ありがとうございます。おはようございます。ご質問の機会をいただき感謝します。今四半期は素晴らしいマージンでした。

ジェフ、冒頭の発言の中で、これが新しい地域拡大に関連する最初の受注（award）であると言及されました。これは、あなたが言及しているこのハイテク顧客との追加の受注について、ある程度の見通し（visibility）があることを意味しているのでしょうか？あるいは、単にその新しい地域において他の顧客からのさらなる受注を期待しているのでしょうか？ありがとうございます。

ジェフ・ティーデ

はい。おはようございます、ブライアン。プロジェクトの開発が進み、設計が進展するにつれて、さらなる受注を見込んでいます。重要なのは、新しい地域において、新しいエンドユーザーと共に、長期的な顧客であるゼネコンと協力することで見通しを立てられたことです。

これは我々にとってエキサイティングなことでした。コアとなるリソースを動員し、着実に引き受け、徐々に増強できるように計画を立てることができたため、成功裏に遂行することができました。当該プロジェクト、および我々が創出した受注残、そして近い将来に見込まれる受注残に注力する中で、そのサイトにおけるさらなる機会を継続的に捉えています。加えて、その新しい地域で機会が得られ次第、追加のビジネスを模索しています。

ブライアン・ブロフィー

了解しました。助かります。強固なキャッシュフローについてですが、支払条件の改善がどの程度、この強さを牽引しているのか気になっています。また、今四半期に限らず、より広い視点で、一般的に支払条件の改善が見られる程度、そしてそれが将来にわたって持続すると期待できる程度について伺いたいです。

ありがとうございます。

ジェフ・ティーデ

契約審査、プロジェクトの選定、および契約条件の検討を通じて、良好な支払条件を交渉するための最優先事項として取り組んでいます。過去数年間にわたり、顧客との間で他の契約条件（Ts and Cs）についても改善や進展が見られてきました。コストプラス型案件における請求の前倒しや、それらのコストが帳簿に計上される時期を確実に予測することは、当社の「オペレーショナル・エクセレンス・イニシアチブ」を通じて注力してきたことであり、その結果が出ています。

マックス・マーシー

はい。ブライアン、付け加えさせてください。明らかに、非常に、非常に強力なキャッシュフローの四半期です。これは、毎四半期継続して得られるような結果というよりは、タイミングによる部分が大きいと考えています。

今四半期はタイミングによるものが大きく、年度が進むにつれて、より平準化していく可能性があります。

ブライアン・ブロフィー

承知いたしました。

オペレーター

次のご質問は、グッゲンハイム社のジョセフ・オシャ様からです。回線は開いています。どうぞ。

スピーカー 7

こんにちは、ジョーの代理でマイク・シャトティが伺います。受注残が明らかにかなり順調に成長しているため、受注残に関する質問です。データセンター、ホスピタリティ、およびハイテクの構成比率について、もう少し詳細を教えていただけますか？

ジェフ・ティーデ

はい、ご質問ありがとうございます。我々のサービスの提供能力、および高いレベルで遂行する能力により、将来の業務に向けて非常に有利な立場にあります。過去数年間と同様のレベルの競争が続いていますが、規律ある方法でプロジェクトをターゲットにし、選定する能力、それによってリソースを投入し、リターンをもたらし、安全および生産指標における成功につなげる能力は、我々がますます向上させてきたものです。競争環境は依然としてほぼ変わりません。

ジェフ・ティーデ

ここ数年そうでしたが、実行を通じて関係を構築し強化し、改善を続けていくことで、当社の事業成長を支えるために必要な受注残高を達成できる多くの機会があると考えています。

マックス・マーシー

はい。受注残高におけるデータセンターの割合は明示していませんが、成長は多くの市場にわたって現れました。データセンターだけではありませんでした。当社のコマーシャル部門およびインダストリアル部門全体にわたっています。

当社の全事業において、受注残高は好調に成長しています。

スピーカー 7

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Cantor社のSwetha Rakhecha様からです。回線は開いています。どうぞ。

スウェタ・ラケチャ

ジェフ、マックス、そしてチームの皆さん、おはようございます。Manish Somaiyaに代わりまして、スウェタがお伺いします。非常に強力な四半期決算、そして初の買収、おめでとうございます。ジェフ、契約形態の構成（ミックス）とリスク管理の規律について質問です。

顧客が大規模で複雑な案件において、より早い段階からリスクを分担するようになっていますが、今後も主要プロジェクトにおけるコストプラス方式の割合は高いままになると予想すべきでしょうか？ それはマージンの上振れを制限する一方で、マージンの安定性を向上させるものなのでしょうか？

マックス・マーシー

スウェタ、私たちは現在の契約形態の構成を非常に高く評価しています。コストプラス方式と固定価格方式のバランスを適切に管理したいと考えています。ジェフ・ティードがコメントしたように、それは下振れリスクの管理に役立ち、プロジェクトの選定と合わせることで、今後継続的にマージンを段階的に向上させるのに役立つと考えています。その構成自体を大きく変えることが目的ではありません。

私たちの目標は、お客様と共に成長し、その構成のバランスを取り続けることです。

ジェフ・ティーデ

はい、補足させてください。一般的にマージンが高い中・小規模のプロジェクトについても考えていただければと思いますが、それらは当社にとって非常に重要です。前四半期比で見ますと、当社の事業の一部ではありますが非常に重要な役割を担うサービスグループの受注残高は、前四半期から当四半期にかけて増加しました。

スウェタ・ラケチャ

なるほど、理解しました。もう一点だけ質問させてください。SE&Mに関して明示的なガイダンスは出されていないと承知していますが、当該事業は2025年に1億900万ドルの収益を、10%台後半のEBITDAマージンで計上しました。投資家は、買収完了後も同様の年換算の収益ベースを想定すべきでしょうか？ また、2026年の寄与分を検討する上で考慮すべき統合費用や季節性についても伺いたいです。

（チャンク 40 の翻訳に失敗しました）

クリス・セニェック

はい。皆さん、こんにちは。また素晴らしい四半期でした。質問がいくつかあります。

非常に強力なE&Mの受注残と、強力なデータセンターのエンドマーケットを考慮すると、実績値と買収分を超えて通期のEBITDAガイダンスを引き上げなかったことに驚きました。これは単に年初であることによる保守的な判断なのでしょうか、それとも、年内の残りの期間のモデルを作成するにあたって、他に考慮すべき何かがあるのでしょうか。

ジェフ・ティーデ

はい。年初であること、そして、一部のプロジェクトに対する我々の見通しや、過去最高水準の受注残とそのタイミングを考慮すると、四半期を通じてさらに詳細に検討を行い、今後の四半期で報告できる予定です。当社の過去最高水準の受注残には、受注したばかりの案件も含まれています。そのため、適切なプロファイルと適切なモデルを確保できるかどうかは、非常に、非常に重要です。

四半期が進むにつれて、より多くの情報が得られるでしょう。

マックス・マーシー

ええ、ただ。

クリス・セニェック

わかりました、ありがとうございます。はい。

マックス・マーシー

クリス、念のための補足ですが、前四半期の電話会議の準備されたコメントでも申し上げた通り、年初の早い段階で、一部の業務遂行について良好な見通しを持っていました。特にキャッシュフローとそのタイミングから見て、いくつかのプロジェクトが完了に向かっており、その良好な遂行が（業績として）現れてきたのだと思います。そのため、年内の残りの期間を見ると、マージンのガイダンスは、年内の残りの期間において当社のコア・マージンへと回帰するような形になっています。収益性の段階的な変化（ステップチェンジ）というよりは、何よりもタイミングの問題だと考えています。

クリス・セニェック

なるほど。わかりました。では、もう一つの質問です。電力や大規模データセンターに特に関連した、増分的な送電およびユーティリティ投資は見られますか？言い換えれば、E&Mの成長を牽引しているのと同じAIインフラのトレンドから、T&Dセグメントに利益をもたらすような、意味のある波及的な需要はありますか？

ジェフ・ティーデ

当該分野において機会が増加していることを確認しています。実際、当社の送電部門の受注残は、当四半期において前四半期比で増加しました。中・大規模の送電プロジェクトを追求する能力には非常に自信を持っています。ただし、非常に選別的に行います。

当社のコアとなる地域である必要があり、また、利用可能なリソースも確保していなければなりません。また、T&D収益の55%から60%を占め、当社のビジネスの非常に重要な部分であるMSA業務における顧客を見捨てることもしたくありません。機会が増加していることは見て取れますが、T&Dセグメントにおける非常に強力なマージンを維持し、確実に遂行できるよう、選別を行っていく方針です。

クリス・セニェック

わかりました。ありがとうございます。もう一点だけ伺わせてください。労働力の確保に関してですが、貴社の収益成長率は非常に際立っています。

E&Mには強力なエンド需要があります。その事業を拡大し続ける中で、労働力の確保に関する問題に直面していますか？あるいは、スピンオフして以来のこの顕著な成長率を考慮すると、具体的にどのようにそれを管理していますか？

（チャンク 56 の翻訳に失敗しました）