オペレーター

Devon Energyの2026年度第1四半期電話会議へようこそ。現在、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっています。この通話は録音されています。本日の準備された発言の後、質疑応答セッションを行います。

質問をしたい場合は、電話キーパッドのスター1を押してください。質問を取り消すには、再度スター1を押してください。それでは、インベスター・リレーションズ担当ディレクターのクリス・カー氏に進行をお渡しします。始めてください。

クリス・カー

おはようございます。本日はお電話でのご参加ありがとうございます。昨夜、デヴォンの2026年度第1四半期の決算発表およびプレゼンテーション資料を公開いたしました。本日の通話を通じて、準備された発言を裏付けるためにこれらの資料に言及いたします。

発表資料およびスライドは、デヴォン・エナジーのウェブサイトの投資家情報（Investors）セクションでご確認いただけます。本日、私と一緒に参加しているのは、クレイ・ガスパー社長兼最高経営責任者（CEO）、ジェフ・リテノール最高財務責任者（CFO）、ジョン・レインズ資産管理担当シニア・バイス・プレジデント（SVP）、トム・ヘルマン探鉱・生産（E&P）業務担当シニア・バイス・プレジデント（SVP）、およびトレイ・ロウ・シニア・バイス・プレジデント兼最高技術責任者（CTO）です。念のためのリマインダーですが、この通話には米国証券法で定義される将来予想に関する記述が含まれます。これらの記述にはリスクと不確実性が伴い、実際の結果が当社の予測と大幅に異なる場合があります。

SEC（証券取引委員会）への提出書類および決算資料に記載されている注意事項およびリスク要因をご参照ください。

クリス・カー

それでは、クレイに代わります。

クレイ・ガスパー

ありがとう、クリス。皆様、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。本日は、当組織を定義づけるオペレーショナル・エクセレンスと財務規律を改めて示す、デヴォンの強力な2026年度第1四半期の業績に焦点を当てます。

第1四半期の業績をご説明した後、コテラ・エナジー（Coterra Energy）との変革をもたらす合併に関する手短なアップデートに移ります。ビジネス全体にわたる力強い遂行を反映した、第1四半期業績の詳細については、スライド3をご覧ください。スライドの通り、生産量および資本支出において再びガイダンスを上回る（良好な）結果となったことで、今四半期は素晴らしいフリーキャッシュフローをもたらしました。生産の最適化への取り組みにより、原油生産量は日量38万7,000バレルに達し、当社のガイダンス範囲の上限に到達しました。

クレイ・ガスパー

資本支出については、高度な技術とプログラム全体にわたる重点的な遂行を通じて、掘削および完井（コンプリーション）の効率化を継続的に図っているため、ガイダンスの中央値を6%下回りました。これらの取り組みを合わせることで、今四半期には8億1,600万ドルのフリーキャッシュフローが実現し、当社のプログラムの資本効率が実証され、株主の皆様に多大な価値を還元できる体制が整いました。これらの結果は、単なる一過性の勝利ではないことを強調しておきたいと思います。このような一貫性は、偶然に起こるものではありません。

あらゆる盆地における当社のチームの並外れた才能と献身の直接的な成果です。スライド4に映りますが、このストーリーをさらにエキサイティングにしているのは、私たちが向かっている先です。単体ベースでは、デヴォンはフリーキャッシュフローに対して大きな上振れ要因（upside torque）を抱えた状態で第2四半期に入ります。

クレイ・ガスパー

生産量は増加する見込みであり、コスト構造は十分に制御されたままであり、商品市況の背景は、今年に入ってから誰もが予測していたものよりも大幅に強いものです。スライドの右側で、当社のビジネスの商品価格に対する感応度をご覧いただけます。これはどのような環境下でも非常に魅力的な利回りプロファイルであり、私たちが実現してきたオペレーショナルな向上と、高利益率ポートフォリオが持つ自然なレバレッジの両方を反映しています。私たちは、提示したプログラムを遂行し、約束したオペレーショナルな利益を取り込み、フリーキャッシュフローを株主に還元しています。

スライド5に映りますが、先ほど説明したフリーキャッシュフローの強みは、自然に発生したものではありません。それは、1年ちょっと前に開始したビジネス最適化活動の直接的な成果です。当社の10億ドルの目標を、予定より大幅に前倒しで達成できることを報告でき、嬉しく思います。

クレイ・ガスパー

私たちは、資本効率、生産の最適化、商業的な改善、および全社的なコスト削減を含む、ビジネスのあらゆる部分からの貢献によって、この大きな節目を達成する予定です。これを実現してくれたデヴォン組織全体に、この場を借りて感謝したいと思います。明確な使命を持ってこの高品質なチームに挑戦すれば、それは「完了した」と考えても差し支えないほどです。ビジネスの最適化は、単発のプロジェクトから、新たな文化的マインドセットへと移行しました。

私たちが築き上げた集中力と責任感は、コテラとの統合業務に直接反映されるでしょうし、この基盤によって、私たちは合併シナジーに対して、同じ緊急性と厳格さを持って取り組めると確信しています。そのイノベーションの背後にあるエンジンは、テクノロジーとAIです。ここで追加で1分間お時間をいただきたいと思います。なぜなら、財務状況を単に表面的な分析をしただけでは直感的に理解できない、今日のデヴォンに関する最も重要な洞察だと考えているからです。

クレイ・ガスパー

AI革命は本物であり、この組織全体で起きていることは非常にエキサイティングです。社内では、AIの影響には3つの波があると考えています。基本的には、第1の波はデヴォンの膨大なデータ蓄積とのより直接的な連携であり、非効率だったデータ探索時間を、データ分析と価値創造の時間へと変えるものです。長年にわたるデータのクリーニングと整理を経て、当社は「ChatDVN」と呼ばれる、完全にファイアウォールで保護された社内ツールを保有しており、これは3年前から稼働しており、現在では日々のワークフローの標準的な一部となっています。

私たちは現在、第2の波の恩恵を深く実感している段階にあります。そこでは、AIが複雑な計算や時間のかかる作業といった、主要な作業（heavy lifting）を担っています。その例としては、AIを活用して新しいアプリのためのコードを書くこと、また、膨大な掘削・完井および生産データの流れを、エンジニアが即座に行動に移せる実行可能な知見（actionable intel）へと翻訳することなどが挙げられます。

クレイ・ガスパー

第2段階の価値は、最先端の掘削および完井時間の短縮として現れており、それが直接的に資本コストの低減につながっています。また、AIを活用したツールを用いてリアルタイムの人工リフト最適化を行うなど、生産面においても非常に大きな成果を上げています。現在、850を超える井戸において完全に自律的な人工リフト最適化が行われており、非常に素晴らしい生産性の向上が見られます。私たちは現在、第3段階へと移行しており、そこではAIを中核に据えて内部プロセスをゼロから再設計しています。

それが最前線であり、デボンはその分野で業界をリードしています。スライド6は、テクノロジーとAIがビジネス全体でどのように活用されているかを示す素晴らしい例です。このスライドは、事業最適化計画の成功に寄与した主要な取り組みを強調するために、過去の四半期でも提示してきました。

クレイ・ガスパー

本日はこれらすべてを説明するつもりはありませんが、一点だけ指摘しておきたいことがあります。それは、事業の最適化が財務諸表に表れていることが、このプログラムに信頼性を与えているということです。スライドの右側には、進捗を直接追跡できるよう、開始時点と終了時点とともに主要なマイルストーンをハイライトしています。これは、Coterra社の統合においても活用するのと同じプレイブックです。

スライド7に話を移しますと、過去の四半期でも議論してきた通り、日々の業務から増分価値を引き出すことと並行して、ポートフォリオを最適化し株主価値を高める機会についても定期的に評価しています。私たちが実行してきた戦略的転換、取引、およびポートフォリオの施策により、過去1年間で、当社の企業価値に対して合計10億ドル以上の現在価値の向上がすでに実現しました。

クレイ・ガスパー

これらの利益は、当社の事業最適化イニシアチブによる改善に加えて得られたものです。今四半期の主なアップデートはFervo社についてです。同社は最近、IPOに向けたS-1を提出しましたが、これはFervo社にとっても、当社の投資にとっても重要なマイルストーンです。このマイルストーンは、当社の投資に対する公的な指標を提供し、私たちが創出した価値の向上を際立たせるという意味で重要です。

このパートナーシップは、次世代の地熱技術を切り拓いており、地質科学、水平掘削および完井、データ分析における当社のコアスキルを活用すると同時に、デボンをより大きな成長ポテンシャルを持つ発電セクターへと位置付けています。次にスライド8、多くの方々が最も関心を寄せているであろう、Coterra Energy社との変革的な合併の状況についてお話しします。デボンとCoterraの両株主が5月4日に合併を承認するために圧倒的多数で投票したことを報告でき、大変嬉しく思います。この取引は明日完了する見込みです。

クレイ・ガスパー

この統合が株主の皆様にとって何を意味するかについて、これほど興奮していることはありません。産業上の論理は明白です。互いの最良の盆地に重複して存在する、2つの強力なオペレーションチームを組み合わせることで、効率性を高め、成果を上げるための多大な機会が生まれます。プロフォルマ（合併後ベース）では、デボンは米国最大級の独立系E&P（探査・生産）企業の一つとなります。

規模に加え、当社の資産の質、インベントリの厚み、そしてバランスシートの強固さは、あらゆるコモディティ・サイクルを通じて持続的なフリーキャッシュフローとリターンを提供できる体制を整えています。今後の株主還元枠組みは、慎重に設計され、最高品質の競合他社に見劣りしないものとなります。それは配当、自己株式買い、および債務返済の間でバランスが取れたものになります。正式な取締役会の承認を条件として、当社の配当は第2四半期から1株当たり30%以上増額される予定です。

クレイ・ガスパー

さらに、両社とも取引の発表から完了までの間、自己株式買いプログラムを一時停止し、予想外に力強いコモディティ価格の期間に現金を蓄積してきました。完了直後に買い戻しプログラムを再開することで、従来のレベルを超えて買い戻し活動を強化し、当社の本質的価値および相対的価値に対するディスカウントを活用できる体制を整えています。統合計画は極めて順調に進んでおり、明確に申し上げますが、10億ドルのシナジー目標は下限であり、上限ではありません。実際、今朝の時点で、当社の統合チームはすでに156の明確な価値獲得機会を特定しており、これはアップサイドの深さと、私たちがこの業務に対して持っている切迫感の両方を裏付けています。

完了後は、統合の取り組みに対しても同様の事業最適化の規律を迅速に適用し、あらゆる段階において透明性を提供していきます。締めくくる前に、一点直接お答えしたいと思います。

クレイ・ガスパー

当然ながら、合併の発表を受けて、プロフォルマのポートフォリオ内での資本の再配分の機会、および今後の会社の資産構成を評価する機会についてのご質問をいただいています。第一に、新しい統合ポートフォリオにより、資本投資プログラムの効率をさらに高める機会が得られると確信しています。第二に、ポートフォリオを積極的に管理することは、企業としての私たちの核となる部分です。デボンには資産の売買における55年の歴史があり、私たちは常に、短期および長期の株主価値を高める機会を模索しています。

統合後のポートフォリオに含まれるすべての資産は、資本を巡って競い合い、その地位を勝ち取らなければなりません。私たちは、戦略的および財務的基準に照らして、すべての資産の完全なレビューを開始しました。

クレイ・ガスパー

将来の行動について事前の予断は持っていませんが、間もなく統合される取締役会とともにポートフォリオを徹底的に検討することを楽しみにしていますし、長期的な価値を高めるあらゆる選択肢に対して開かれた姿勢を維持します。

クレイ・ガスパー

私たちは慎重かつ規律を持って、迅速に動きます。すべての選択肢は、たった一つのテストによって測定されます。「それは、合併後においてデボンをより強固で、より焦点の絞られた企業にするか？」というテストです。明確に申し上げますと、この合併はデラウェア盆地におけるインベントリの深みと質を加え、デボンが近い将来に競合他社をリードする資本効率を提供できる体制を整えるものです。

当社の規律は、オペレーショナル・エクセレンス、財務的な強み、そして株主還元への揺るぎないコミットメントと組み合わさり、デボン独自の投資価値を生み出しています。Coterraとの合併が完了に近づき、この強固な基盤の上に築かれる刺激的な新章へと入ろうとしています。経営陣と取締役会が会社の計画について合意するための適切な時間を確保した後、6月中旬に統合後の通期ガイダンスを提供できる見込みです。それでは、オペレーター、最初の質問に移りたいと思います。

オペレーター

最初の質問は、J.P. Morgan Securities LLCのArun Jayaram様からです。

アルン・ジャヤラム

はい。Clay、そしてチームの皆さん、おはようございます。

アルン・ジャヤラム

Clay、このポートフォリオ・レビュー・プロセスについて、より詳細をお聞かせいただけますでしょうか。数日後に合併が完了すれば、明らかにこのプロセスは加速することになります。おそらく、あなたとチームがDevonにおけるコア資産になると考えているものを特定するために、どのような基準を見ているのか、それを説明していただけるでしょうか。例えば、在庫の持続性や、コモディティ価格のミックスなどでしょうか？また、将来を見据えて、もしポートフォリオ内の一部の資産を現金化することを決定された場合、それらの資産、あるいはそれらの売却益を、既存のポジションの強化（コーリング・アップ）に再配分するのか、あるいは、株式のバリュエーションが非常に魅力的であることから、自社株買いを検討される可能性があるのか、その意図について考えるべきでしょうか？

クレイ・ガスパー

Arun、多くの質問がありますね。本日私たちが受けると想定していた質問のトップ5をすべて網羅しています。できる限り具体的に説明するようにします。もちろん、実際の実務を行い、深い対話を重ね、真に批判的かつ客観的なレビューを行う前に、あらかじめ決められた何かに自分たちを縛り付けることは、最も避けたいことです。

繰り返しになりますが、迅速に動きつつ、今後取締役会と足並みを揃えていくことを確実にします。私が申し上げたいのは、資本効率、在庫の厚み、フリー・キャッシュフロー、全体的な適合性といった点を強調し、検討しているということです。これらの要素がいかに組み合わさるかというのが、分析のトーンであり性質でもあります。

クレイ・ガスパー

単にゴールシーク（目標値検索）を行って答えが出るような単純な公式ではないとお伝えしておきます。これは、考えうるあらゆるシナリオからのストレステストであり、短期的な成果、長期的な視点、市場、そしてあなたが仰った資金の使途について検討することです。繰り返しになりますが、「いかにしてDevonをより良いDevonにするか？」という問いに立ち返ります。いかにして短期および長期的に株主の皆様へより多くの価値を提供できるか、ということです。

ご質問に感謝いたします。多くのフォローアップ質問が来ることは間違いありません。私たちにとって最も重要なことは、私たちがこれに迅速に、決然と、かつ積極的に取り組むということを知っておいていただくことです。

クレイ・ガスパー

拙速なタイムラインや、そのようなペース設定によって、それがどのような形になるかという先入観に自分たちを縛り付けることは、賢明ではないと考えています。ご質問ありがとうございます。

アルン・ジャヤラム

わかりました。Jeffに事務的な質問があります。Jeff、第1四半期の税金に関して、また税金の見通しに関して、いくつか変動している要素があるようですが、そこで何が起きているのかについて、最新の見解を教えていただけますでしょうか？明らかに、コモディティ価格の変動に関連していると想定していますが。今後のキャッシュ税のガイダンスがどのようなものになりそうか、考えをお聞かせください。

ジェフ・リテナー

はい、もちろんです、Arun。おっしゃる通りです。第1四半期の税金の結果には、プラス方向にいくつかノイズがありました。明らかに、繰延税金から当期税金への反転が起き、それが第1四半期において我々にとって実質的な利益をもたらしました。

その後、第2四半期のガイダンスでご覧いただいた通り、その結果として税率を高く設定しました。これは、当期税金と繰延税金の間の反転によるものですが、同時に、コモディティ価格の上昇と、我々が見ている資本効率によるものでもあります。

ジェフ・リテナー

クレイが冒頭の挨拶で述べたように、第1四半期後半から第2四半期にかけて見られたような原油価格の水準を、我々の誰も予想していませんでした。そして、少なくともある程度までは、下半期もそうなるものと予測しています。その結果、税引前利益を大幅に多く創出しています。以前にも申し上げたことがありますが、ご存知のように、フリーキャッシュフローの創出は税引前利益の良好な指標となります。

チームが示している、驚異的とも言える資本効率と、高水準のコモディティ価格が相まって、タックス・シールド（税盾）の一部がより早いペースで活用される状況になっています。

ジェフ・リテナー

その結果、当期税金の予想を、下半期に向けて少し引き上げました。ご存知の通り、デボン（Devon）のスタンドアロンベースでの通期では、依然として10%程度の水準に収まる見込みです。しかし、第1四半期の税率が低かったことを踏まえると、今後数四半期は、それよりも少し高くなるでしょう。

アルン・ジャヤラム

ありがとう、ジェフ。

オペレーター

次のご質問は、William BlairのNeal Dingman様からのお電話です。お話しいただけます。どうぞ。

ニール・ディングマン

おはようございます、クレイ。クレイ、最初の質問はパーミアンの活動についてです。具体的には、WAHA価格が引き続き高水準、つまり、いわゆるマイナスのWAHA価格となっている状況において、そこで見えている状況に基づき、今後のパーミアンでの意思決定にどの程度影響するか、また、WAHAに対してどの程度のエクスポージャーがあるかについてお聞かせください。

クレイ・ガスパー

はい。その点について私から話し、その後ジェフから補足してもらうことにしましょう。チームの積極的な取り組みを非常に誇りに思っています。ご存知のように、我々は追加のパイプラインへの参加に非常に積極的に取り組んできました。

一部のパイプラインのアンダーライティング（引き受け）も支援してきました。今年後半には、ブラックコム・パイプラインによる追加のキャパシティも控えています。ポジションは良好であり、確かにWAHA価格に対してはわずかなエクスポージャーしかありません。当然ながら、そのような環境下で行っていることは、ガス比率（GOR）が最も高い、つまり最もガスが多い資産に注目し、その期間中の生産を抑制することです。

第1四半期にその様子を少しご覧いただいたかと思います。我々が持っているわずかなエクスポージャーについては、一部の活動を抑制することで管理可能です。引き続き、最善を尽くしていきます。

クレイ・ガスパー

こう考えてみてください。パーミアン・ガスの需要が高まったとき、特にインフラが整備され、良好な実現価格が得られるようになったときの機会について考えてみてください。デラウェア（Delaware）の将来については、不可避なガス需要が到来する際に、非常に期待しています。ジェフ、追加のコメントはありますか？

ジェフ・リテナー

はい。クレイ、その通りです。クレイが述べたように、今年後半にブラックコム・パイプラインが稼働すれば、WAHAへのエクスポージャーはさらに制限されるでしょう。その時点からは、今後、WAHAへのエクスポージャーは10%から15%程度になる見込みです。

クレイが述べたように、チームはエクスポージャーを管理するために、高GOR（ガス比率）の井戸の一部を閉鎖するなど、素晴らしい仕事をしてくれました。これは、我々が持つインフラによる搬出能力に加えて、助けとなっています。2027年以降に向けて、盆地からのさらなる搬出の必要性が生じると引き続き考えています。クレイが述べたように、チームは将来に向けて、エクスポージャーをさらに制限するための機会を評価することに非常に注力しています。

クレイ・ガスパー

それに関して、もう一つ最後にコメントさせてください。

ニール・ディングマン

ありがとうございます。

クレイ・ガスパー

皆様に、実現ガス価格だけでなく、他の勘定科目を通じてヘッジからもたらされる価値にも注意を払っていただきたいと考えています。私たちがどのように保護を行うかについては、常に現物（フィジカル）であるとは限らないという点に配慮しています。時には、財務諸表の他の項目に現れるような、私たちが導入している金融ヘッジによる場合もあります。

ニール・ディングマン

重要なご指摘です。クレイ、新ベンチャーとでも呼ぶべきものについて、手短に一つ質問させてください。御社は引き続きFervoの相当な規模の株式を保有されていますが、今後もさらなる地熱発電や、私が新ベンチャーと呼ぶような他の分野において、ポジションを取り続ける予定はありますか？

クレイ・ガスパー

ええ、エキサイティングなことですね。つまり、私たちはいくつかのアイデアを試みてきました。私たちが持つこの素晴らしい才能をどのように活用できるかを考えています。地球科学、水平井の掘削や完井、施設の建設といったことを考えてみてください。

それこそが私たちの専門です。これらのスキルを他にどこへ応用できるでしょうか？私たちが発見したのは、パートナーシップを本当に楽しめている素晴らしいFervoのチームです。彼らと共に歩めることを嬉しく思っていますし、Devonの事業領域を拡大するための他の方法についても、引き続き検討していくつもりです。トレイ、何かコメントはありますか？

トレイ・ロウ

ご質問ありがとうございます。Fervoでは多くのエキサイティングなことが起きており、私たちはシリーズDで出資を行い、そのラウンドを主導しました。私たちは、そこでの財務的な投資はもちろん、長年にわたり技術的なアドバイスを通じてチームが注いできた投資についても、明らかに非常に満足しています。そして、彼らが強化地熱システム（EGS）を運用面および技術面で継続的にリスク低減させているのを目の当たりにしてきました。

最初の投資を行った際に本当に予想していなかったことは、米国全土、特に米国西部で見られる、ベースロードとしての、つまり365日常に稼働可能な電力に対する需要です。私たちは、その電力需要のストーリーについて、引き続きかなり強気な見通しを持っています。

トレイ・ロウ

これにより、私たちはそれに対する一定のエクスポージャーを得ており、技術的なリスク低減が進むにつれて、間違いなく関心を深めています。最初の質問の趣旨に立ち返りますと、現時点では、私たちはFervoの成功に全力を注いでおり、それが企業としての私たちの焦点となっています。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのニール・メータ様からです。回線は開いております。どうぞ。

ニール・メータ

はい。おはようございます、Clay。チームの皆さん、株主投票の成立おめでとうございます。まずそのことから始めたいのですが、シナジーについてです。

10億ドルのコスト最適化や、マージン（利益率）関連、コーポレート・コスト（企業間接費）関連の目標に向けて順調に進んでいるように聞こえます。Clay、初期段階の成果（early wins）についてお話しいただけますか。つまり、2027年末の目標を前倒しできる可能性があるかどうか、我々にとってもう少し具体的にイメージできるよう教えてください。

クレイ・ガスパー

Neil、その姿勢、いいですね。レースはまだ始まってさえいないのに、もうゴールラインを前倒ししたいと言うなんて。まさに私の考え方です。私が申し上げたいのは、統合されたチームが、本当に同じ方向に綱を引くこと、統合を進め、統一された文化を築くことについて、この合併チームには並外れた能力があると確信しているということです。

すでに特定されている156のプロジェクトについて触れましたが、数字には表れないものとして、両方の帳簿（両社）から見えている成果に対する相互の期待感があります。これはまさに真のシナジー機会です。D&C（掘削・完備）資本の最適化など、あらゆる主要カテゴリーでそれが見えています。これは非常に迅速に進むでしょう。

生産量の上振れも確認できています。また、ポートフォリオ内での資本の再配分についても検討しています。

クレイ・ガスパー

デラウェア盆地のような場所における、最適な間隔（スペーシング）、千鳥配置（スタッガリング）、シーケンシング（順序付け）、および完備設計といった、我々が行う最も困難な作業についても、これまで個別に非常に困難な課題に取り組んできた2つの強力なチームがあります。今では、2つの強力なチーム、つまり優秀な人材が集まり、最高のアイデアを共有できるという恩恵を享受しています。これこそが、もしシナジーというものがあるとするならば、まさにそれです。私が格別に興奮しているのは、その背後にあるメカニズムです。

WPXとデヴォンの合併の際を思い出します。契約に署名し、実現に向けて懸命に働き、それからお互いを見て「さて、次は何をすればいいのか？」と言いました。とにかく、これらをどうやって取り込んでいくのかを把握しようと、慌てて取り組んだものです。

クレイ・ガスパー

どうやってモニタリングし、追跡し、責任を持ち、それが確実に財務諸表に反映されるようにするか。今日我々が置かれている素晴らしい状況は、この背後にある非常に優れたメカニズムをすでに確立しているということです。Trey Loweがそのビジネス最適化プロジェクトを率いました。我々の側（統合後の組織）では、それがどのように機能するかについて、すでに非常に習熟しています。

それらのメカニズムをすべての機会に適用することに、何ら問題はないと考えています。それから、スクリプトのコメントに戻りますが、テクノロジーはこれら多くの事項における革新的な支え（underwriter）であり、我々はまだ始まったばかりです。チームのことを自慢したくてたまりません。

クレイ・ガスパー

我々が行っている作業への興奮や、それがどのようにアイデアを価値へと変えるかについてなら、あと30分は語れるでしょう。申し上げられるのは、それらの成果については、まだ非常に初期の段階にあるということです。この統合されたフットプリントと、最重要資産（crown jewel asset）であるこの素晴らしいデラウェア盆地があれば、2つのポジションを組み合わせ、これらすべての素晴らしいアイデア、人材、テクノロジーを適用し始めれば……ただ見ていてください。我々はこの成果を届けるのが待ちきれません。

前述した通り、それはあくまで「底（最低限のライン）」と考えており、決して「天井（上限）」ではありません。

ニール・メータ

はい。プロフォルマ（連結・仮定）ベースにおいて、デラウェアが本当にポートフォリオの主役になるとの点は素晴らしい指摘です。すでにデラウェアに集中したプログラムをお持ちですが、それは今後さらに強まることになりますね。これについて、先ほど示唆されたようですが、少しコメントいただけますか。

ポートフォリオ管理プロセスを考慮した上で、ポートフォリオを分散型ではなく、よりデラウェア重視へと移行させることにはどのような利点があるのでしょうか。高いレベルでの話で構いません。組織としてより集中することの利点は何でしょうか。

クレイ・ガスパー

はい。ええ、私たちが何らかの形で「集中していない」と決めつけられたくはありません。我々には当然、規模、能力、そして体制が整っており、一度に一つの盆地でしか活動できないというわけではありません。そのような前提を持ったり、制限要因としたりすることは全く望んでいません。

我々は、株主のために、短期的および長期的な両面において、この企業の価値を高めるあらゆる可能性について、極めて客観的でありたいと考えています。

クレイ・ガスパー

用意した発言に戻りますが、我々には徹底的な作業を行い、勤勉に進め、あらゆるシナリオを評価する機会があります。どの盆地にいるかだけでなく、他のエリアにあるすべての潜在力やアップサイド、そしてそれらの要素がどのように組み合わさるかを考えることです。忘れないでいただきたいのは、10億ドルのシナジーを適用すれば、その優先順位や機会は大きく変わり得るということです。より低いD&Cコストと、より優れた生産性によって、我々の機会がいかに強化されるかを考えてみてください。

井戸をどのように積み重ね、千鳥状に配置し、結果を改善するか。それによってゲームのルールは本当に変わり、現在保有している資産によって我々を強力なポジションへと押し上げることができるのです。

クレイ・ガスパー

ポートフォリオにより適合する別のもの、いわゆるボルトオン型の機会が見つかるかもしれません。いつもそうであるように、それらすべてが検討の対象となっています。ただ強調しておきたいのは、実務を進め、新しい経営陣、そして重要な点として取締役会とも必要な合意形成の対話を行う前に、一つの方向に決めつけることはしたくないということです。

ニール・メータ

注視しておきます。ありがとう、Clay。

オペレーター

次のご質問は、シティグループのScott Gruber様から電話回線に入っております。お話しください。

スコット・グルーバー

おはようございます。Clay、明らかに手元資金が潤沢ですね。目の前には統合のプロセスがあります。あなたとチームは、統合後の活動プログラムを大きく変更せず、単にシナジーの獲得に集中したいと考えているのではないかと推察します。

私は、余剰資金をどこに投入できるかを考えています。現在の環境下では、イーグルフォードや、あるいはバッケンにおける再圧破砕（リフラク）を検討するでしょう。それらは、適度な追加資本を投入して迅速な回収が見込め、かつ主要な在庫を大きく枯渇させることもない領域のように思われます。単なる私の考えですが。

クレイ・ガスパー

はい、ありがとうございます。我々は常に強化を模索しており、それは既存のポートフォリオ内における資本配分であってもあり得ますし、再圧破砕はその素晴らしい例です。一点申し上げたいことがあります。ここ数四半期、我々は再圧破砕に対しておそらく静かになってきました。

それによって生じた、少し奇妙な結果、あるいは先行指標があります。我々は掘削・完結（D&C）コストと効率を大幅に改善したため、現在は方程式の「掘削」側に注目することになっています。これは基本的に、再圧破砕において排除される部分です。コストと効率を極限まで高めた結果、再圧破砕は今や新規井戸と競合しなければならない状況になっています。

そのため、おそらく再圧破砕の実施数は減っています。

クレイ・ガスパー

我々は、検討中の他のいくつかの事柄、つまり増進回収法（EOR）に関する長期的な成果や、そこにあるエキサイティングな初期プロジェクトにも期待しています。パーミアン盆地などで試験を行った界面活性剤についても話をしましたが、他の地域でも取り組んでいます。それらは非常に印象的なリターンをもたらしています。それは、資本側の勘定よりも、おそらくリース運営費用（LOE）側の勘定により寄与するものです。

もちろん、注力するために差別化された投資ができる場所を常に探しています。資本に対しては規律を維持したいと考えています。最終的には、こうした短期的な成果とともに、長期的な最善の利益を念頭に置いています。その過程で、どのようにそれらの成果を向上させられるかについては、喜んで取り組んでまいります。

スコット・グルーバー

いえ、非常に分かりやすい説明と視点をありがとうございます。余剰資金についてですが、EORの調査に言及されましたし、明らかに界面活性剤はここ数四半期、ホットなトピックでした。つまり、余剰資金をどう使うのかということです。EORをさらに強化するのか、それとも界面活性剤の投入を増やすのか。

あるいは、AIにより多く投入して、それらの技術のオペレーションへの組み込みを加速させるのか。余剰資金を使って、いわゆる周辺的な領域でどのようなことをされるのでしょうか。

クレイ・ガスパー

はい、我々が周辺領域で行っているこれらのプロジェクトの間には、かなり大きな乖離があると考えています。申し上げれば、界面活性剤は非常にコスト効率が高いものです。時間をかけてリスク低減（デリスキング）に投資している他のアイデアについて言えば、それらは比較的少額の投資であり、おそらくしばらくはその状態が続くでしょう。あなたがおっしゃっているキャッシュ、つまりデボン単体としても、そして統合後の企業としても生み出すであろう数十億ドルのフリーキャッシュフローについては、配当政策、自己株式買い、そして負債の返済について考えていると思います。

それらをいかに最適化するか、ということです。ご存知の通り、四半期や機会の違いによって、機敏に対応したい様々な機会が生じる可能性があります。

クレイ・ガスパー

重ねてになりますが、当社の取締役会との合意を得ることが重要です。これらは完全に取締役会レベルの協議事項であり、そのプロセスを先取りしないようにしたいと考えています。取締役会との合意が必要です。クロージング前に議論してきた構造的な内容としては、配当の増額が挙げられます。

また、非常に大規模な自己株式取得プログラムを発表し、それに対して積極的に動く可能性もあります。もちろん、負債についても検討します。企業を合併させる際には、不可避的に――私がWPXを振り返る際もそうであったように――、株主価値を高めるために負債面で初日から実現できた、真の早期の成果がいくつかありました。株主へのキャッシュ還元に関しては、おそらくこちらの方がより実質的な機会になると考えています。

スコット・グルーバー

なるほど。はい、それらの還元を加速させる可能性のある、二次的な投資についても伺いたいと思っていました。詳細なご説明をありがとうございます。Clay、ありがとうございました。

クレイ・ガスパー

Rob、ありがとう。

オペレーター

次のご質問は、UBSのJosh Silverstein様から電話回線にて承ります。そのままお話しください。

ジョシュ・シルバースタイン

はい、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。合併に関するウェブキャストの中で、現在の開発ペースでは10年分以上のインベントリ（開発可能量）があるとお話しされていました。これは第三者による推定値であったと承知していますが、皆さんが現在この大規模なコスト削減プログラムを進めていることを踏まえ、それらを計算に組み入れた場合、連結ベース（プロフォルマ）でのその基盤の期間をどのように考えていらっしゃるのか気になっています。

15年へと押し上げられるのでしょうか？ それともそれ以上でしょうか？ その基盤の供給コストは、皆さんにとって大幅に低下しているように感じられるからです。

クレイ・ガスパー

ええ、確かに井戸のコストが、開発期間（ランウェイ）を実質的に延長させる可能性があります。クリーミング・カーブ（初期の高収益層）とその末端部分が、まさに（開発の）瀬戸際にある状況を考えてみてください。コストを下げることで、時間の経過とともに、それらの「黄色い信号」が「青信号」へと変わっていきます。デラウェア盆地のフットプリントを統合することについて、Johnが考えている詳細について、少し補足してもらえるでしょうか。

ジョン・レインズ

はい、Josh。より具体的な数値を示すには、さらなる調査・検討を行う必要があります。2025年に遡った類推としてお話しします。2025年に私たちが得たあらゆる資本効率を考えると、コストは一貫して低下していました。

それによって、ダウンスペーシング（井戸間隔の短縮）において非常に優れた成果を上げることができました。デラウェア盆地におけるリスク調整後の資源リプレースメント（資源置換）を振り返ると、我々のアプレイザル（評価）だけでなく、特にダウンスペーシングによって、消費量のほぼ100%を補充できました。そのような追加的な資源獲得を、両社の資産基盤全体で組み合わせることを考えると、第三者の推定値ではすでに、当社のインベントリは10年をはるかに超えるものとなっていました。

ジョン・レインズ

Clayが述べたように、より優れたスタッガリング（井戸配置のずらし）、より優れたランディング（貯留層への到達）、コンプリーション（完結）設計からの学習効果が見込まれるとともに、コストの低下も進むことから、両社において同様の傾向が見られると考えています。

ジョシュ・シルバースタイン

ええ、わかりました。ありがとうございます。プロフォルマ（連結）での資産ベースが大幅に拡大し、バランスシートがより強固になったことを踏まえると、これは皆さんに新たな投資機会や門戸を開くものとなるのでしょうか？例えば、FervoやWaterBridgeのような企業へのこうした初期段階の投資をより多く見込んでいますか？それとも、より統合を進め、自社でミッドストリーム・インフラを構築し、ロングサイクルの探査機会を模索したいとお考えでしょうか？Clay、何か考えがあれば教えてください。ありがとうございます。

クレイ・ガスパー

ええ、Josh、ご質問ありがとうございます。それは我々のDNAの一部であると考えています。つまり、ここには多くの起業家がいます。そして、何をもって「勝利」とするかについて、我々が真に足並みを揃えられたとき、それは本当に素晴らしいことだと思います。

我々はDevonとして、過去6四半期ほど取締役会と共にこの取り組みを進めてきました。昨年9月の戦略セッションは、まさに魔法のような瞬間でした。我々は、長期的な成功がどのようなものかを真に理解した状態でセッションを終えました。単に新しい井戸を掘り続けるだけでなく、我々が持つ機会の集合体を修正・拡張することについて考えている社内のすべての従業員にとって、非常に勇気づけられるものだったと思います。

クレイ・ガスパー

それ（掘削）は常に我々のコアビジネスであり続けますが、我々が持つ知識、ポジション、規模、フットプリントを活用し、いかにしてさらなる機会へと変えていくかについて、私は非常に興奮しています。今後の展開として、Tom Hellmanがこうした取り組みの多くを率いていく予定です。我々が持つことになる実行力や、会社が結集させる統合されたスキルを考えると、間違いなくさらなる展開が待ち受けています。そして、これは長期投資家がDevonの長期的な価値や、フリー・キャッシュ・フローを維持し続ける能力の持続可能性を考える上で、非常に役立つものだと考えています。

すべてはポジティブなことであり、これが時間の経過とともにどのように進化していくかに非常に期待しています。

オペレーター

次のご質問は、BMOのPhillip Jungwirth様からです。回線がつながっております。どうぞ。

フィリップ・ユングウィルズ

ありがとうございます。まず、一部の者が懐疑的であった「10億ドルの事業最適化によるコスト削減」を達成されたことにお祝い申し上げます。AIの議論に戻りますが、完全自律型の人工リフト最適化について、より詳細を伺いたいと考えています。ガスリフトやESP、あるいは盆地特有のものと比較して、どのように捉えるべきでしょうか。

現在の原油価格において明らかに重要となる、稼働時間（runtime）がどの程度向上するとお考えか、何か見積もりはありますでしょうか。

クレイ・ガスパー

ええ、Phil、まずは事業最適化について認めていただきありがとうございます。懐疑的な見方をする人が多くいたことは確かです。あなただけではありませんでしたし、それはもっともなことでした。つまり、これは、何もないところから持続的な10億ドルの増分価値を創出するというものでした。

頼りにできる買収案件があったわけではありません。単に、数名の人間がオフィスを移動し、異なる席に座るということだったのです。組織にはその能力があると確信していました。ただ、未開拓のリソースがあると感じていただけなのです。

準備した発言の中で、これが単なるプロジェクトから、より文化的な規範へと移行していくことについて触れましたが、それはデータに対する渇望に立ち返るものです。つまり、単に我々自身と比較するだけでなく、業界のベストと比較するにはどうすればよいか、ということです。

クレイ・ガスパー

あるいは、業界のベストですらないかもしれません。あらゆるビジネスにおけるベストかもしれません。次の増分の一歩をどう考えるか。テクノロジーの力、そしてそのデータを使って実際に何かを行うことの力は、組織内に非常に広まっています。

私は非常に興奮していますし、組織のこの成果をこれ以上ないほど誇りに思っています。まず、そのお言葉に感謝します。人工リフトに関して具体的に伺うため、John Rainesに話を譲ります。聞き手の方はご存じないかもしれませんが、基本的には、当社のすべての会社のすべての井戸が、何らかの形式の人工リフトを使用しています。

我々は主要な機会としてガスリフトから着手しましたが、これは他のあらゆる形式の人工リフトにも適用できるとお伝えできます。

クレイ・ガスパー

とにかく、Johnに話を譲ります。彼からさらに詳細を説明してもらいます。

ジョン・レインズ

クレイが先ほどの発言で詳細をうまく説明してくれたと思います。スマート・ガスリフト・プログラムを非常に誇りに思っています。ここでは、ガスリフト注入率を最適化するための物理ベースの計算を開発するために、スマートAIモデルを使用しています。これはクローズドループ・システムで行われます。

ウェル（井戸）に直接送られます。これを2025年にパイロット運用しました。アップリフトに関するご質問ですが、約2%から3%のアップリフトが見られました。現在はデラウェア盆地で本格的な導入に移行しています。

現時点で850以上のウェルがあり、パイロット段階で見たものを上回るアップリフトを確認しています。ポートフォリオ全体で1,500のウェルに向けて進んでいます。アップリフトに関する具体的な数値は、まだお伝えしたくありません。

ジョン・レインズ

まだ初期段階であるため、パイロット段階で見たものよりも良好であることを申し上げたいと思います。私たちはすでに、あなたが言及された他の形式の人工リフトを検討するために、AI由来のモデルといった同様の技術を活用しています。現時点では、ESP（電気潜水ポンプ）とロッドポンプを検討しています。私たちが導き出したそれらのモデルは、ウェルを分析しています。

それらのウェルにとって、最適な生産率はどの程度であるべきかを計算しています。現在はパイロット段階にあります。ウェルのサブセット（一部）を対象としていますが、最適な注入率を下回る生産をしている可能性があるウェルを特定しています。それが、当社のエンジニアにとっての実践可能なインサイトにつながっています。

私たちは現場に出て、これらのインサイトをテストしており、すでに生産量のアップリフトを確認しています。

ジョン・レインズ

スマート・ガスリフト・プログラムと同様に、これらもポートフォリオ全体に拡大展開できる他のプログラムです。スマート・ガスリフトは当社にとって大きな成功を収めており、これら3種類のプログラムも展開できることを楽しみにしています。

フィリップ・ユングウィルズ

いいえ、素晴らしいです。現金税額についても質問がありましたが、それはむしろポートフォリオ・レビュー・プロセスに関連したものです。デボン（Devon）では55年以上にわたって資産の売買を行ってこられたと思いますが、コテラ（Coterra）において、同様の状況でこれほどのフリー・キャッシュ・フローを創出したことはおそらくないでしょう。プロフォルマ（見積）会社において、課税対象となる利益を回避できる手段があるのか、それとも、これは価値創造分析において単に織り込まれ、克服すべき事項に過ぎないのか、気になっています。

クレイ・ガスパー

はい、フィル、繰り返しになりますが、より確定的な回答を差し上げるためには、検討作業を行う必要があります。間違いなく、一部の事業売却の実行が決定する場合には、そのすべてを確実に税引後ベースで評価します。ご指摘の通り、現在ポートフォリオに保有している資産の中には、確かに取得価額が低いものがあります。フリー・キャッシュ・フローを最大化するために、それらの取引を適切に構成できるよう、どのように取引を構築すべきか、また、願わくばどのように創造的に取引を進めていくかについて、慎重に検討する必要があります。

クレイ・ガスパー

私たちは間違いなく、それらすべてを税引後正味現在価値（NPV）ベースで検討します。検討を進めるにあたって、その影響を最小限に抑えるために、実施する可能性のあるさまざまな資産交換や、合理的な場合には合弁事業（JV）の検討を行う機会もあるでしょう。

フィリップ・ユングウィルズ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、レイモンド・ジェームズのジョン・フリーマン様からの電話です。お繋ぎします。どうぞ。

ジョン・フリーマン

ありがとうございます。人工リフト側におけるAIのメリットに関する先ほどの議論に続けて、それをシナジーに関する先ほどの議論に結びつけたいと思います。皆様が事業最適化の側面で達成された過去12ヶ月間の実績を、シナジーのロードマップとして捉えるならば、事業最適化において、非常に迅速に実現された特定のカテゴリ（bucket）がありました。明らかに、コーポレート・オーバーヘッド、コマーシャルな機会、そして最終的に実現に最も時間を要したカテゴリは、生産最適化でした。

スライド9にある、シナジー獲得のためのカテゴリにおいて、AIによる人工リフト側に関する議論に注目しています。

ジョン・フリーマン

事業最適化を行っていた際には、Day 1（統合初日）には持っていなかったメリットを現在は享受できていることを踏まえると、最適化側で最も時間を要したあのカテゴリは、ここで提示されているシナジーのカテゴリにおいては、それほど時間はかからないと考えてよいのでしょうか？

クレイ・ガスパー

はい。ジョン、質問に感謝します。まさにおっしゃる通りです。これらの中にはアーリー・ウィンズ（早期の成果）となるものもあります。

生産は、周知の通り、じわじわと進むタイプの機会の一つです。数百、あるいは数千もの井戸における比較的小規模な成果について話しており、それらを浸透させるには時間がかかります。素晴らしいニュースは、私たちがすでに取り組んできたということです。いわば、フライホイール効果が動き始めています。

私たちは、これに向けて非常に計画的かつ思慮深く構築してきました。10億ドルのシナジーは、これまでに私たちが取り組んできた成果の恩恵を受けることになりますし、今後さらに進展します。トレイに代わってもらいましょう。そのカテゴリにおけるAIの面では、他にもエキサイティングなことがたくさんありますから。

クレイ・ガスパー

もちろん、トレイも統合を共同で率いており、シナジー目標についても非常に優れた、洞察に満ちた視野を持っています。

トレイ・ロウ

質問をありがとうございます、ジョン・レインズ。この点については、正しい問いを立てていただいていると思います。私が非常に楽観視している成果の一つは、事業最適化で見えている追い風が、現在進行中のシナジー業務、具体的には生産関連の項目、ジョン・レインズがスマート・ガスリフトについて言及したようなこと、さらには他の一連のワークストリームに引き継がれていくことです。クレイ・ガスパーが何度か言及しましたが、どのアイデアが、私たちが追跡・測定・推進していくワークストリームになるのかというプロセス、そして、どのようなAIやテクノロジーによるデータ駆動型のソリューションが機能するのかというプロセスを私たちは構築しており、私たちの体制のもとでそれらすべてを継続的に推進していきます。

私たちはそれに関する文化を構築しており、非常に期待しています。

トレイ・ロウ

まだお話ししていませんが、共有しておきたいもう一つの点は、投資家やアナリストが何を重視しているか、そして、これらの進捗に合わせて皆様にどのように最新情報を提供し、どのように分類し、透明性のある方法で伝えていくべきかを、この1年で学んできたということです。今後もそれを継続していきます。ですから、生産側で受けている追い風についても、またこれらすべてのカテゴリにおいて構築してきたフライホイールについても、100%確信を持って期待しており、それが私たちを非常に有利な状況に導いてくれると考えています。

ジョン・フリーマン

ありがとう、トレイ。次に、グラウンド・ゲーム（現場活動）の側面でも、特にデラウェア・ベイスンにおいて、非常に活発な四半期となりました。皆様がデラウェアにおける両社のポジションを補完するために尽力している中で、それが今後も非常に堅調に推移すると想定してよいでしょうか？

ジョン・レインズ

はい。ジョン、はい、非常に堅調に推移すると想定していただいて差し支えありません。私たちはグラウンド・ゲームにおいて非常に成功してきました。昨年の資料でもご覧いただいたかと思いますが、グラウンド・ゲームによって、主にデラウェア・ベイスンにおいて100件を超える純ロケーション（net locations）を追加しました。

第1四半期も、さらなる大きな成功を収めました。約1億5,000万ドルの買収資本（acquisition capital）についてもご覧いただいた通りです。その90%がデラウェア・ベイスンでした。これは1月のリース・セール（租借権販売）における成功だけでなく、舞台裏での非常に激しい交渉（knife fighting）や、土地チームによる優れた仕事の結果でもあります。

これは私たちのビジネスにおいて極めて重要な役割を果たしており、今後もその分野で非常に積極的に活動し続けることを期待してください。

ジョン・フリーマン

ありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのベティ・ジャン様からのお電話です。回線は開いております。どうぞ。

ベティ・ジャン

こんにちは。おはようございます。自社株買いに関して、一点追加で伺わせてください。クレイ、新しい取締役会のもとで新しい自社株買いが承認される際の手順（ロジスティクス）についてお話しいただけますか？準備された発言の中で、旧体制の水準を超える可能性があると示唆されていました。

今後、単独の2社であった場合に実施されていたはずの買い戻しを補填するために、自社株買いのキャッチアップを見ることができるのでしょうか？

クレイ・ガスパー

はい。それは一つの見方だと思いますが、特定の数値において失った時間を取り戻そうとしている、と決めつけることはしません。間もなく行われる予定の新しい取締役会による承認を得た際に、その詳細をお伝えできるようになります。そして、単独での、その、今後の進め方について、どのように考えるべきか、どのような機会が適切かといった検討に着手します。

明らかに、以前には（一定の）ペースがありました。コテラ社にもペースがありました。それらをどのように統合し、最善のアプローチを検討すべきかということです。

クレイ・ガスパー

自社株買いには経験則（アート）と科学的根拠（サイエンス）の両面がありますが、双方のチームからは大きな期待感があると感じています。旧体制のチームからは、膨大なフリー・キャッシュ・フローによって株主還元を行う真の機会があり、さらにその機会を活用して相当量の株式を買い戻せるということへの期待があります。

ベティ・ジャン

なるほど、理解しました。目標債務水準について伺わせてください。統合後の事業体は多額のフリー・キャッシュ・フローを生み出すことになり、これについては先ほど触れました。今後の最適な負債水準をどのように捉えているかについてですが、純負債ゼロのレベルを目指すことはありますか？サイクル中期の価格水準における適切なレバレッジについて、どのようにお考えでしょうか？

クレイ・ガスパー

はい、ベティ、あなたは、配当、自社株買い、そしてもちろん負債も含め、どのように株主還元を行うのが最善かという、私たちが長年にわたって取締役会で行ってきたおそらく最も一般的な議論の核心を突いています。新しい統合取締役会と行う予定の重要な議論を先取りしたくはありませんが、あなたは適切な論点を突いていると思います。これらすべては、統合後の事業体の驚異的なフリー・キャッシュ・フローを考慮した上で評価されることになります。今後の計画について合意が得られ次第、皆様に最新情報をお伝えできることを楽しみにしています。

ジェフ、この点について何か考えはありますか？

ジェフ・リテナー

いいえ、ベティ、私はこう言いたいと思います。歴史的に見て、両社とも驚異的なバランスシートを有しており、非常に強固で、両社とも投資適格水準にあります。それが会社に大きな柔軟性をもたらしています。今後もそれが継続すると投資家の皆様は期待されるべきだと考えています。

クレイが言ったように、計算を行い、合意を形成するために、取締役会と取り組む必要があります。自社株買いプログラムとバランスシートの両方において、歴史的に単独ベースの各社で見られたものと非常に一貫した方針が示されると考えています。

ベティ・ジャン

承知いたしました。理にかなっています。プロフォルマ（見積財務諸表）のアップデートを非常に楽しみにしています。

クレイ・ガスパー

ベティ、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのDoug Leggate様からです。回線がつながりました。どうぞ。

ダグ・レゲイト

ありがとうございます。皆様、おはようございます。いやはや、債務の買い戻しの議論のすぐ後に私を指名されるとは、そうする必要がありますよね？

クレイ・ガスパー

すみません、ダグ。完全に私のミスです。その件についてはベティに振ってください。

ダグ・レゲイト

質問が2つあります。クレイ、おそらくどちらも答えられないでしょうが、とにかく聞いてみます。すでに特定されたイニシアチブの数についてお話しいただきました。明らかに、それはシナジー目標に関するアップサイド（上振れ要因）となります。

私の質問は、合併がまだ完了していないことを踏まえ、合併後の新会社やCoterra社のポートフォリオ資産などについて、詳細な精査を行うことはできているのでしょうか？ 事前説明で言及された機会の数に対して、その10億ドルという――失礼、ターゲットの確実性はどの程度あるのでしょうか？

ダグ・レゲイト

単に、どのように～すべきかの感触を掴もうとしているだけで、保守的な言い方をしてあなたをその方向に導きたくはありませんが、もし詳細な精査ができていないのであれば、その10億ドルのシナジーのリスクについてはどのように考えるべきでしょうか？

クレイ・ガスパー

ええ。ダグ、ご質問ありがとうございます。それについて補足させていただきます。いいですか、我々は積極的に動いています。

皆様がどの程度認識されているかわかりませんが、連結時時価総額700億ドルの企業が、3ヶ月以内に契約締結からクロージングまで進めるというのは、驚異的なスピードでの動きです。同時に、我々はできることとできないことに対して非常に規律を持って取り組んでおり、共有できる内容とできない内容については非常に厳格なルールがあります。例えば「クリーンルーム」と呼ばれる、第三者と特定のデータを交換できる興味深い仕組みがあり、我々もそのようなことを行っています。現在までに、ある程度の範囲で交換することができています。

いいですか？

クレイ・ガスパー

私たちは、その多くを独立して進めなければなりません。もちろん、合併契約に至り取引を締結させるためにも、両チームがこれに取り組み、なぜ自社の株主がこの取引から利益を得ることになるのか、その理由を理解する必要がありました。私たちはこれを独立して進めました。締結からクロージングの間、私たちは、先ほど申し上げたように第三者を活用し、ルールをしっかりと遵守しながら、より一層密接に連携し、データを共有し、距離を縮めることができてきました。

明らかに、明日からはフルスピードで前進し、あらゆる制約を取り払い、さらなる機会を見出していくことになります。私が申し上げたいのは、私たちは結果に対して非常に自信を持てるほど密接に協力できてきたということです。10億ドルという数字を引き上げるつもりはありません。

クレイ・ガスパー

スケジュールを前倒しするつもりもありません。私が投資家の皆様に確信を持っていただきたいのは、「来年末までに10億ドル」と言うとき、私たちは自信を持っており、前回の事業最適化目標を達成したときと同じように、それを実現できるということです。違いは、先ほどトレイが言及した「フライホイール効果」です。私たちはすでにいくつかの機会において、いわば幸先の良いスタートを切っています。

そのため、この統合を達成できるという自信は、より一層強まっています。確かに、多くの異なるカテゴリーにおいて機会が見えていますが、統合された組織の力を解き放ち、「これら長いリストにある事項について話すことはできない」といった制約がなくなれば、価値の創出はさらにエキサイティングなものになるでしょう。非常に手応えを感じています。詳細は追って報告します。

クレイ・ガスパー

トレイが述べたように、私たちは毎四半期、極めて規律を持って皆様へのアップデートを行い、自らに責任を課し、皆様がしてくださっているように、これらの数字の達成に対して私たちに責任を問うていくつもりです。

ダグ・レゲイト

ありがとう、Clay。試みてみようと思います。私の質問も、おそらくあなたには答えられないことかもしれませんが、これも投げかけてみます。Coterraが外部からの圧力に屈した理由について、直接的、あるいはぶっきらぼうに申し上げます。

ガス資産と石油資産のミスマッチ、そしてMarcellus（マーセラス）とのミスマッチについてです。取締役会がこれを検討する必要があることは承知していますが、私たちは全員、Kimmeridge（キメリッジ）からの書簡を目にしました。ポートフォリオ構成について、あなたはどう考えていますか？ ガスに偏った構成は、投資家を混乱させるというリスクがあるという意見に対し、同意されますか、それとも反対されますか？

クレイ・ガスパー

ご質問ありがとうございます。特定の投資家について言及することはありませんが、想像される通り、私たちはあらゆる角度から、毎日、一日中、投資家からのフィードバックを受けています。私が申し上げられるのは、私はこの統合に期待しているということです。3つの盆地のうち2つにおいて、Coterra側には大きな重複があります。

私たちは、これらの資産をより良くするためのシナジーや機会を目の当たりにしています。確かに、Devon単独、あるいはCoterra単独であった他の資産もいくつかあります。それらすべてについては、先ほど申し上げた通り、検討の場に加わるに足る価値を証明する必要があります。予断を持ちたくはありません。

どの資産が競争できるかできないかについて、決めつけるつもりはありません。

クレイ・ガスパー

それは間違いなく正しいアプローチであり、私たちは徹底性、勤勉性、迅速さを持って、それらすべての選択肢を評価していくつもりです。評価の一環であるのは、投資家が私たちに何を求めているか、ということです。繰り返しますが、これは「単一の投資家」ではなく、非常に多くの異なる見解が存在する「投資家たち」のことです。明らかに、単に「今日その時々の質問」に答えようとしているのではなく、時を経ても変わらない投資家心理を考えています。

6ヶ月後、12ヶ月後、2年後、4年後に、投資家が本当に期待するのは何でしょうか？ それこそが、私たちが真に取り組もうとしていることであり、目標に向けて進もうとしていることなのです。そして、それは新しい経営陣、そして今後の取締役会と行うべき、非常に重要な議論となります。その作業を楽しみにしています。

クレイ・ガスパー

私たちが考えているのは、単に特定の地域の課題を解決することだけではありません。先ほど指摘した、資本効率、インベントリ（埋蔵量）の深さ、フリー・キャッシュ・フローといった事項を真に考えています。それらがどのように組み合わさるかということです。10億ドルのシナジーを適用することが、ある資産や別の資産にとって何を意味するかを過小評価しないでください。

これを考える際、私たちが持つスキルセットをどう活用し、どのように追加のポテンシャルを引き出すか、そのすべてを徹底的に評価する必要があり、それは実現されるでしょう。信じてください、私たちはこれに迅速に取り組んでおり、減速するつもりはありません。

クレイ・ガスパー

これらの重要な検討事項について、どの方向へ進むかという手札を明かす前に、非常に思慮深く、正しい決定を下せるようにすることが、正しい進め方だと考えています。

ダグ・レゲイト

ええ、素晴らしい指摘です。ありがとう、Clay。

クレイ・ガスパー

ありがとうございます、Doug。

オペレーター

最後の質問は、Pickering Energy PartnersのKevin MacCurdy様からの電話です。回線は開いています。どうぞ。

ケビン・マカーディ

やあ、発言の機会をいただきありがとうございます。Clay、供給の混乱を考慮した、ここでのマクロ環境についてのあなたの見解に興味があります。また、もしコメントをいただけるなら、メンテナンス・プログラム（維持計画）を超えて、より（市場の変化に）屈服するような動きを促すような、どのようなシグナルを注視しているのか教えていただけますか。

クレイ・ガスパー

ええ、素晴らしい質問です、Kevin。これまで電話会議でも述べてきた通り、歴史的に見て、世界の原油供給は十分であると考えています。これは、だいたい2、3四半期前の話ですが、当時はOPECがまだ原油の供給を再開させているところでした。私たちは、アジア、欧州、そして米国からの需要を注視しています。

マクロレベルで、供給と需要が実際にどのように一致してきているかを真剣に見極めようとしています。確かに、ここ数ヶ月で、そのダイナミクス（動態）は非常に大きく変化しました。これがどのような結末を迎えるか、あるいはどのように決着するかを判断するには、まだ時期尚早だと考えています。一方で、多くの原油が市場から外れています。

クレイ・ガスパー

私たちは、国際的な在庫水準が時間の経過とともに低下していく様子を注視しており、それは、第一に、カーブの期先（バックエンド）がどこで取引されるべきか、そして本来あるべき価格はどこかという点に、確かに影響を与えます。私たちはこれを注視し続けます。以前もお話ししましたが、私たちはカーブの期近（フロントエンド）に基づいて舵取りはしません。今日見られるような原油価格は、一度に5ドル、10ドルと変動することがあり、それに合わせて最適化を図ろうとすることは、ある種、不適切な試みになり得ます。

私たちはカーブの期先を見ています。マクロのファンダメンタルズを見ています。申し上げたいのは、私たちの見解では、状況は進展しており、私たちはそれを非常に注意深く見守り続けるということです。

ケビン・マカーディ

わかりました。少し話題を変えて、原油の実現価格についてですが、今四半期は前四半期よりもわずかに低くなっています。この価格設定について何かコメントはありますか？今後、現在顕在化しているブレント・WTIスプレッドによる利益を、貴社の資産のいずれかで享受できる見込みはありますか？ありがとうございます。

ジェフ・リテナー

ええ、もちろんです。私たちのマーケティングチームを改めて褒めさせてください。彼らは当社の原油輸出プログラムにおいて、本当に驚異的な仕事をしてくれました。第1四半期の後半、輸出プログラムを通じて、国内で達成できたであろう価格に対して、いくらかのプレミアムを得るという、その実質的な利益が見え始めました。

第2四半期も同様になると予想しています。その輸出プログラムの結果として、第2四半期は相対的に強さが見られるはずです。チームに称賛を贈ります。彼らは過去数年間にわたり、このプログラムを構築する上で非常に思慮深く取り組んできました。

そして、特にClayが今説明したようなボラティリティの高い環境において、それがまさに実を結び始めています。

ケビン・マカーディ

回答いただきありがとうございます。皆さん、ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。それでは、閉会のご挨拶のため、お電話をクリス・カー氏にお戻しいたします。

クリス・カー

本日はデヴォンに関心をお寄せいただき、ありがとうございました。さらなるご質問がございましたら、投資家広報（IR）チームまでお問い合わせください。それでは、失礼いたします。ありがとうございました。

オペレーター

以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。それでは、回線をお切りください。