DNOW FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

おはようございます。本日司会を務めさせていただきますキャリーと申します。それでは、DNOWの2026年度第1四半期決算電話会議を開始いたします。背景音を防ぐため、すべての回線は現在ミュートに設定されています。

発表者の発言の後、質疑応答セッションを行います。この間に質問をご希望の場合は、電話のキーパッドで「＊（アスタリスク）」に続いて「1」を押してください。質問を取り消したい場合は、再度「＊」と「1」を押してください。ありがとうございます。

デジタル戦略および投資家広報担当バイスプレジデント、ブラッド・ワイズ氏、会議を始めてください。

ブラッド・ワイズ

キャリーさん、ありがとうございます。おはようございます。DNOWの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。ご参加いただき、またDNOWに関心をお寄せいただきありがとうございます。

本日は、社長兼最高経営責任者（CEO）のデビッド・セレチンスキー、およびシニアバイスプレジデント兼最高財務責任者（CFO）のマーク・ジョンソンが同席しております。当社はDNOWおよびMRC Globalのブランドの下で事業を展開しており、DNOWはニューヨーク証券取引所のティッカーシンボルです。なお、皆様からのご質問への回答を含め、本電話会議で行われる声明の一部には、当社の事業見通しに関するコメントを含む（ただしこれに限定されない）、予測、投影、および見積もりが含まれる場合があります。これらは、2026年5月7日現在（変更される可能性があります）の限定的な情報に基づく、米国連邦証券法の意味における将来予測に関する記述です。

これらはリスクおよび不確実性を伴うものであり、実際の結果は大きく異なる可能性があります。

ブラッド・ワイズ

これらの将来予測に関する記述が、四半期後半や年度後半になっても有効であると想定すべきではありません。当社は、理由の如何を問わず、将来予測に関する記述を公に更新または修正する義務を一切負いません。加えて、本電話会議には、ライブ通話時点における経営陣の最善の判断を反映した、時間の経過とともに変化する情報が含まれています。当社の事業に影響を与える主要なリスク要因についての詳細な議論については、DNOWが米国証券取引委員会（SEC）に提出している最新のForm 10-KおよびForm 10-Qをご参照ください。

詳細な情報、および補足的な財務・運営情報については、当社ウェブサイト（ir.dnow.com）上の決算リリース、またはSECへの提出書類にてご確認いただけます。GAAP（一般に認められた会計原則）に基づき投資家に提供される情報を補完するため、当社は四半期決算リリースおよびその他の公開通信において、特定の非GAAP財務指標を提示しています。

ブラッド・ワイズ

これらの非GAAP指標の使用に関する詳細、および最も比較可能なGAAP指標との照合については、当社の決算リリースおよび証券提出書類を確認されることをお勧めします。これらの文書は当社ウェブサイトで入手可能です。特に明記しない限り、本会議におけるEBITDAへの言及は、調整後EBITDAを指します。今朝の時点で、当社ウェブサイトの投資家情報セクションには、2026年度第1四半期の決算説明資料が含まれています。

本日後半にForm 10-Qを提出する予定であり、これも当社ウェブサイトで閲覧可能となります。本日の通話の録音は、今後30日間サイト上で視聴可能です。それでは、デイブにマイクを渡します。

デビッド・チェレチンスキー

ブラッドさん、ありがとうございます。皆様、おはようございます。前回の決算電話会議から約11週間が経過しましたが、2026年度第1四半期は、MRC Globalとの統合後の実体としてのDNOWにとって最初の完全な四半期となりました。当社のチームは、合併統合と、2つの主要な並行ERPイニシアチブ、すなわちMRC Globalの米国におけるERPプラットフォームの安定化、および拠点と活動のDNOW SAPプラットフォームへの移行加速に注力してきました。

ERP移行チームの並外れたパフォーマンスと、IT、オペレーショナル・エクセレンス、財務、サプライチェーンを含む数多くの部門にわたる連携に感謝の意を表したいと思います。とりわけ、現場の顧客対応を行うセールスおよびオペレーションのチームが極めて重要な役割を果たしました。これらのグループは、当社のシステム、ワークフロー、および顧客要件に対する深い理解に裏打ちされた強い切迫感に突き動かされ、顧客へのサービス提供という単一の目標に向かって、真の意味での見事な連携をもって取り組んできました。

デビッド・チェレチンスキー

まず、MRC Globalの米国におけるERP安定化イニシアチブの進捗についてお話しします。現時点において、システムは事業を遂行できるレベルまで安定化していますが、まだ最適化されているわけではありません。重要な点として、システムの応答性、カスタマーサービスレベル、および運営サイクル（オペレーティング・ケイデンス）に意味のある改善が見られ、ERPに関連する摩擦（支障）の多くを取り除くことができました。私たちは、MRC Globalの米国の各拠点におけるシステムパフォーマンスと業務スループットの継続的な向上を目指す、段階的な改善計画の下で順調に進捗しています。

MRC Globalの米国事業は、第1四半期において当社の米国売上高の約半分、連結グローバル売上高の42%を占めていたため、これは極めて重要な注力領域です。ERPシステムが現在、一貫した日常業務をサポートできていることを嬉しく思います。当社の焦点は、復旧から、見積もりから代金回収までのサイクル（quote-to-cash cycle）における効率向上を伴うビジネス・イネーブルメント（事業推進）へと移行しています。

デビッド・チェレチンスキー

見積もり、価格設定、フルフィルメント、および請求の各プロセスにおいて進展が見られており、これがサービスレベルの向上、手戻りの減少、および現金回収の改善につながっています。ただし、まだ取り組むべき課題は残っており、ERPの安定化と強化のために、引き続きかなりの一時的費用を吸収しています。これらの一時的な安定化コストは、改善計画の進展とともに、年内を通じて落ち着いていくものと予想しています。2月の電話会議で議論した、DNOWのSAPプラットフォームへの活動移行の加速については、現在20箇所の米国のMRC Global拠点の移行を進めています。

これらの拠点は、ほぼ完全にアップストリームおよびミッドストリーム市場に特化しており、旧来の事業間において顧客および在庫の特性に大きな重複があります。この動きは、顧客サービスの向上と可視性の向上をもたらすと同時に、膨大なアップストリームおよびミッドストリームの在庫投資へのアクセスを可能にしています。

デビッド・チェレチンスキー

4月末時点で、すべてのMRC Globalのパーミアンにおける事業運営が、最適化されたSAPプラットフォーム上で取引されていることを大変嬉しく思います。この移行は、すでに具体的な商業的利益を生み出しています。例えば、現在、約4,000万ドル相当の追加のMRC Global在庫に容易にアクセスできるようになり、それらが可視化され、活用可能となったことで、より迅速なフルフィルメントとサービスレベルの向上が支えられています。当社のチームは、パーミアンで解放されたこの在庫を強力な商業的レバー（手段）と捉えており、顧客に対するスピードという優位性をもたらし、収益とマージンの回復を支え、事業を成長へと回帰させるためのポジショニングを確立しています。

先を見据えると、さらに14箇所のアップストリームおよびミッドストリーム拠点の移行が予定されており、その約半分は第2四半期中に完了する予定です。これらの多くはサービス施設の統合も伴っており、これにより地域的なフォーカスが明確になり、当初の予想よりも早い段階でコスト・シナジーに寄与することになります。これについては後ほど触れます。

デビッド・チェレチンスキー

このプロセスにおける重要な検討事項は、顧客のERPおよび調達システムとの1対1のデジタル統合です。これらの統合には再現および検証に時間を要するため、混乱を最小限に抑えるよう慎重に管理しています。商用的な観点からは、システム・パフォーマンスの向上に伴い、収益の漏出（リーケージ）を回収し、マージン規律を強化するための的を絞った対策を講じています。キャッシュ創出は引き続き優先事項であり、在庫の合理化、回収の改善、およびより厳格な運転資本管理によって支えられています。

事業業績に移ります。米国において、レガシーDNOWの第1四半期の売上高は、リグ数が7%減少した一方で、コンプリーション（完井）が前年比で成長を示さなかったものの、前四半期比および前年同期比で増加しました。MRC Global U.S.の単体ベースの売上高は、前年同期比で9,400万ドル、または16%減少しました。

デビッド・チェレチンスキー

減少の約4分の3はアップストリームとダウンストリームによるものでしたが、ガス・ユーティリティとミッドストリームはより弾力性があり、減少率はそれぞれ5%と9%でした。MRC Global U.S.のセクター別の売上減少はアップストリームで最も顕著であり、主にERPの混乱と、米国のアップストリーム分野におけるリグ数減少に伴うボリュームの低下が要因です。レガシーDNOWは、アップストリームの売上、特に我々が望むマージン特性を持つ売上の回復に向けて有利な立場にあります。人材、システム、拠点、および在庫の統合が進むにつれ、状況は改善しています。

当社の米国アップストリーム売上の40%以上はパーミアン盆地で発生しています。先週の時点で、パーミアンのすべての拠点は最適化されたERPプラットフォーム上にあります。ダウンストリーム・インダストリアルについては、減少の約3分の2がERPに関する問題に起因し、残りは化学市場における全般的な市場の下落によるものです。

デビッド・チェレチンスキー

ダウンストリームの回復はより困難な状況にあります。アップストリーム、ミッドストリーム、およびガス・ユーティリティについては、売上の回復がより容易であると考えており、非常に楽観的な見通しを持っています。ミッドストリームにおいては、DNOW、MRC Global、およびWhitco Supplyがそれぞれ強力な顧客関係を享受しており、追加したツールと人材を最適化しながら、それらの能力をより集中した競争力のある勢力へと統合しています。ミッドストリームでは、LNG関連の輸出活動、発電需要、およびデータセンター主導の負荷増大に支えられた天然ガスインフラへの顧客投資により、需要は引き続き明るい兆しを見せています。

ガス・ユーティリティの配送は、MRC Globalが市場において先駆的に、かつ熟練した手法で開拓してきたセクターです。当社は、複数のガス・ユーティリティ顧客からの需要拡大を期待しており、その一部の顧客は長期的な支出計画についてポジティブな更新を発表しています。事業を支えるシステムを改善することで、その成長を取り込んでいくと考えています。

デビッド・チェレチンスキー

追加の詳細情報として、前年同期比のMRC Global U.S.の売上減少のほぼすべてが、24社程度の顧客に集中しています。これにより、それらの売上を時間をかけて回復させるための明確な見通しと、的を絞ったアクションプランを得ることができています。コスト・シナジーの実現に向けて着実な進展を続けており、今年度の達成ペースを引き上げました。追加の施策が実施され、ランレート（継続的な実行速度）の視認性が高まった状態で第2四半期を迎えるにあたり、年間のシナジー期待値を再び約3,000万ドルへと引き上げます。

これは、ランレートでの節減額の実現に向けた当初の推定値（初年度末までに1,700万ドル）を大幅に上回るものです。これは、範囲（スコープ）の変更ではなく、タイミングの完全な前倒しを反映したものです。当社の3年間の年間シナジー目標である7,000万ドルについては、現時点では変更ありません。

デビッド・チェレチンスキー

第1四半期に、当社は26番目の買収案件として、米国の主要な地域オートメーション・制御事業であるEdge Controls社を買収しました。Edge Controlsは、当社のプロセス・ソリューション事業における重要な差別化要因であり、このサービスは、当社が現在提供している多くのエンドマーケットにおいて本質的に汎用性があります。同社は、PLC、タッチスクリーン、および一連の計測機器を含む、オペレーションを制御・監視するテクノロジーを設計・設置しており、同時に顧客がSCADAプラットフォームを通じてシステムを安全に監視、可視化、および管理できるようにします。これらの能力は、特定のアセットクラスに限定されるものではありません。

むしろアプリケーション主導のものであるため、エネルギー、インダストリアル、およびインフラ志向の市場において、最小限の修正で同様のオートメーション、制御、および統合ソリューションを展開することが可能です。この柔軟性は、データセンターのような、電力管理、流体ハンドリング、冗長性、アップタイム、およびシステムの信頼性に関して顧客が複雑な要件を持つ、急速に成長しているインフラ集約的なエンドマーケットにおいて特に価値があります。

デビッド・チェレチンスキー

Edge社は、当社のプロセス・ソリューション・プラットフォームと、より広範なPVF Plus事業の両方に対して非常に高い補完性を持っており、既存の顧客関係をより効果的に活用しながら、獲得可能な市場（アドレスアブル・マーケット）を拡大することを可能にします。Edge社のリーダーシップおよびチームと共に、この次の章を描いていくことを歓迎するとともに、共に働けることを嬉しく思います。プロセス・ソリューション事業が拡大することで、当社のパイプ、バルブ、および継手製品の販売に繋げる機会がさらに創出されます。MRC Globalとの合併により、当社のチームはプロセス・ソリューションの製品およびサービスを、ダウンストリーム・インダストリアルおよびガス・ユーティリティ市場へ導入することがさらに可能になります。

資本配分に話を戻すと、目の前にある機会に対して資本配分の優先順位を継続的かつ厳格に評価しているため、これは株主の皆様と議論する最も重要なトピックの一つであると考えています。

デビッド・チェレチンスキー

当社の資本配分戦略は、株主のために長期的な価値を創出することに焦点を当てた、規律ある実務的な枠組みによって推進されています。当社は、成長を支えるために事業へオーガニックな投資を行い、強力で柔軟なバランスシートを維持し、余剰資本を株主にとって最も魅力的なリターンを生み出す機会へと配分します。フリーキャッシュフローと資本配分は密接に関連しているため、当社のキャッシュフロー創出に関する背景を説明させてください。念のためのリマインドですが、歴史的に、当社は運転資本のタイミングにより第1四半期にキャッシュを消費します。

予想通り、米国のERP移行の課題により、第1四半期のキャッシュ消費はさらに増加しました。米国のERPに関する課題は一時的なものであることを明確にしておきたいと考えており、DNOWの中長期的なキャッシュ創出プロファイルに対する当社の自信は高いままです。MRC Globalとの統合により、より多角化され、景気循環の影響を受けにくい事業が構築されました。

デビッド・チェレチンスキー

当社は現在、魅力的な構造的成長市場により適合しており、これにより将来のフリーキャッシュフローの持続性と視認性に対する自信を得ています。このような背景から、当社の取締役会および経営陣は、現在の株式評価が株主へ資本を還元するための説得力のある機会を提示していると考えています。当社はこの機会を捉え、第1四半期中に記録的な5,000万ドルの自社株買いを実施しました。3月31日時点で、当社は1億6,000万ドルの株式取得枠のうち、8,700万ドル、すなわち54%を購入済みです。

2022年後半以降、これまでに計1億6,700万ドルの自社株買いを行ってきました。今四半期に経験したような低い株価水準においては、自社株買いが当社の短期的な資本配分の優先事項において、ますます重要な役割を果たすと予想しています。次の部分については、特に重点を置いてお話ししたいと思います。

デビッド・チェレチンスキー

現在、当社はフリーキャッシュフローが一時的に抑制されており、当社の考える本源的価値に対して、当社の株価が大幅なディスカウントで取引されているという、特異な状況にあります。当社は、ERP移行の課題に対する株式市場の反応によって生じた、この深いバリュエーションの乖離を利用してきました。第1四半期において、当社は歴史上初めて、自己株式取得の資金に充てるためにバランスシート、具体的には負債を利用しましたが、その購入価格は、後から振り返れば非常に魅力的なものと思われるでしょう。次に、負債レバレッジの管理についてお話しします。

DNOWの純有利子負債残高は、3月31日時点で4億5,500万ドルに増加しました。今後数四半期でEBITDAの結果は大幅に改善すると予想しており、その結果、自己株式取得の規模にもよりますが、早ければ年末には純有利子負債レバレッジは1〜2倍の範囲になると見込んでいます。

デビッド・チェレチンスキー

この範囲は、戦略的な柔軟性を維持しつつ、DNOWの財務的な回復力と効率的な資本投下を適切にバランスさせるものであると考えています。当社は、極めて循環性の高いエンドマーケットへのエクスポージャーを大幅に削減し、持続的な構造的需要特性を示すセクターにおける存在感を高めてきました。これらの領域では、顧客との再関係構築がより強固（スティッキー）であり、成長が良好なリグ数に依存する背景に左右されにくくなります。次に、当社の資本配分戦略におけるもう一つの重要な要素についてお話しします。

M&Aの実行は、重要な長期的な成長レバーです。当社は引き続き、増益をもたらす可能性のある買収を検討していますが、米国のERP課題の解決や自己株式取得の追求と比較して、M&Aが常に最高の資本還元を表すとは限らないことも認識しています。取締役会および経営陣は、市場環境、株主からのフィードバック、および長期的な価値創造の目標に照らして、当社の戦略、資本構成、ポートフォリオの最適化、および投下の優先順位を定期的に見直しています。

デビッド・チェレチンスキー

当社は株主との積極的な対話を維持しており、リターンの向上、資本効率の改善、および業績と株主還元の整合性の確保に向けた機会を継続的に評価しています。当社の意図は明確です。資本を現実的に配分し、バリュエーションの乖離が生じている際には機を逃さず行動し、魅力的な成長機会を追求するための財務的な柔軟性を維持しながら、時間をかけて株主価値を複利的に高めていくことです。それでは、マークに引き継ぎます。

マーク・ジョンソン

デイブ、ありがとうございます。皆様、おはようございます。2026年度第1四半期の総売上高は12億ドルで、2025年度第4四半期から23％（2億2,400万ドル）増加し、2025年度第1四半期からは5億8,400万ドル増加しました。この増加は、主にMRC Globalのフル四半期の寄与によるものです。

2025年度第1四半期のDNOWおよびMRC Globalの売上高と調整後EBITDAについては、それぞれ個別に報告されていた数値を提供しました。全社合計およびセグメント予測を用いた、当社の2026年度第1四半期実績へのブリッジ（差異分析）を示す数値では、前年同期比で1億2,800万ドルの売上高減少となっています。その減少の約4分の3はMRC Global U.S.に起因しており、同社ではアップストリームおよびダウンストリームのエンドマーケットが前年同期比で最も急激な減少を見せました。

マーク・ジョンソン

また、調整後EBITDAのブリッジにおいては、MRC Global U.S.事業において通常よりも高い31％の減少（デクレメンタル）が示されている点にも触れておきます。これは、売上総利益率の圧迫に加え、ERP環境を安定させるための、一時的ではあるものの多額のコストが2026年度第1四半期の収益性に影響を与えたためです。DNOWの地域別セグメント実績に移ります。2026年度第1四半期の米国売上高は9億8,500万ドルで、2025年度第4四半期から2億2,000万ドル（29％）増加しました。

前年同期比では、米国売上高は5億1,100万ドル増加しました。第1四半期の米国総売上高におけるセクター別の構成比は、アップストリーム部門が約37％、次いでガス・ユーティリティ部門が27％、ミッドストリームが20％、ダウンストリームおよび産業部門が16％でした。カナダの第1四半期の売上高は計5,100万ドルで、前期比で横ばいでした。

マーク・ジョンソン

第1四半期の海外売上高は1億4,700万ドルで、前期比で400万ドル（3％）増加しました。2月に申し上げた通り、MRC Globalのフル期間の寄与については、2025年度第4四半期における3,500万ドルのMRC Globalプロジェクト関連の売上が、2026年度第1四半期には継続しなかったことにより相殺されています。そのプロジェクト売上は、欧州における数年間にわたるプロジェクト受注サイクルの完了に関連するものであり、MRC Global Internationalにとって、2025年に終了する2年間にわたり、2億ドル近い売上に寄与しました。これらのプロジェクトサイクルは、顧客が既存プラットフォームの寿命延長を開始したり、地域のエネルギー需要に応じて漸進的な開発を行ったりすることに伴い、波のようにやってきます。

マーク・ジョンソン

第1四半期の調整後売上総利益は2億5,600万ドル（利益率21.6％）であり、2025年度第4四半期の2億1,700万ドル（利益率22.6％）と比較されます。利益率の低下は、主に、歴史的に低い売上総利益率プロファイルを持つMRC Globalのフル四半期実績が含まれたことと、より利益率の高い海外プロジェクト販売が減少したことに起因しています。加えて、米国においても、MRC Globalがシステム最適化イニシアチブなどを通じて、関税、運送費、および価格改定による様々なコストをより適切に回収できるよう取り組んでいるため、第1四半期にはマージンの圧縮が発生しました。

マーク・ジョンソン

第1四半期の販売費及び一般管理費（SG&A）は2億4,300万ドルで、第4四半期の2億2,600万ドルと比較して、MRC Globalの費用のフル四半期分、および当四半期における500万ドルの貸倒引当金費用の増加を反映していますが、取引関連コストの減少によって一部相殺されています。地域別セグメントの営業利益に移ります。第1四半期、米国は5,400万ドルの営業損失を報告しましたが、一方で海外は300万ドルの営業利益を計上しました。両セグメントとも、当四半期の取引コストの影響を受けています。

カナダ・セグメントは100万ドルの営業利益を報告しました。第1四半期の調整後EBITDAは3,900万ドル、売上高比3.3％で、前期比で2,200万ドル減少しました。EBITDA額の減少は、主にMRC Global U.S.が、歴史的な水準を下回る売上高に対して高いコストが発生したことで、営業損失を計上したことによるものです。

マーク・ジョンソン

第4四半期に認識されたプロジェクト収益の欠如、および先ほど言及した貸倒費用の増加により、国際部門の純利益貢献が減少しました。減価償却費および無形資産償却費は、第1四半期は合計2,300万ドルであり、第2四半期の減価償却費および無形資産償却費は約2,400万ドルと予測しています。利息費用は、平均負債残高の増加を反映し、2026年度第4四半期の400万ドルに対し、第1四半期は800万ドルでした。当四半期の当期実効税率は26.7%でした。

当四半期の現金支払税額は200万ドルでしたが、第2四半期には約1,100万ドルの支払いを見込んでいます。第2四半期に予想されるこの現金支払税額の大部分は、欧州など米国以外でのものです。モデリング目的として、2026年度通期の連結実効税率は約26%〜27%を見込んでいます。

マーク・ジョンソン

第1四半期のDNOWに帰属する純損失は4,400万ドル（希薄化後1株当たり損失0.24ドル）であり、合併に関連する棚卸資産の公正市場価値へのステップアップに伴う償却費用4,100万ドル、マージンの低下、およびSG&A費用の増加による不利な影響を受けました。調整後非GAAPベースでは、2026年度第1四半期のDNOWに帰属する調整後純利益は300万ドル（完全希薄化後1株当たり利益0.01ドル）でした。バランスシートに目を移しますと、第1四半期末における売掛金は8億8,900万ドルで、前四半期から1,500万ドルの増加となりました。売上債権回転日数（DSO）は69日でした。

棚卸資産は第1四半期末時点で12億ドルであり、期末からほぼ横ばいで、年率換算の回転率は3.3回でした。

マーク・ジョンソン

2026年度を進めるにあたり、統合シナジーの継続的な実現、ならびに運転資本と需要トレンドの整合を図る中で、棚卸資産の削減と最適化が主要な焦点となります。第1四半期末における買掛金は6億6,200万ドル、または仕入債務回転日数（DPO）で61日でした。現金を除く運転資本の、年換算の第1四半期売上高に対する割合は25.5%でした。2026年度第1四半期の営業活動による純キャッシュ・アウトフローは、運転資本残高の変化により9,500万ドルでした。

特に、支配権変更に伴う退職金を含む合併関連費用が第1四半期に支払われたことによる未払費用の減少が主な要因です。歴史的な季節性と一致して、通常第1四半期にはキャッシュを消費しますが、運転資本効率の改善とシナジーの実現に支えられ、下半期にはキャッシュ創出の改善を見込んでいます。

マーク・ジョンソン

当四半期中、買収に4,600万ドル、設備投資に800万ドルを投資しました。さらに、当四半期中に5,000万ドル相当の株式を買い戻し、420万株を消却することで、機動的に株主へ資本を還元しました。現在までに、現行の自己株式取得プログラムに基づき8,700万ドル、また、1億6,000万ドルの現行プログラムと、完了した過去の8,000万ドルのプログラムの両方を合わせると、計1億6,700万ドルの株式を買い戻してきました。第1四半期末の総負債残高は5億7,100万ドル、純負債は4億5,500万ドルであり、直近12ヶ月のネットデット・レバレッジ・レシオは2.3倍となりました。

マーク・ジョンソン

流動性についてですが、総流動性は3億7,900万ドル（リボルビング・クレジット・ファシリティの利用可能枠2億6,300万ドルおよび期末時点の現金1億1,600万ドルを含む）であり、バランスシートは引き続き強固です。5億ドルのアコーディオン枠を備えた当社の8億5,000万ドルのリボルビング・クレジット・ファシリティは2030年11月に満期を迎える予定であり、長期的な財務上の柔軟性を提供します。それでは、会議をデイブに戻します。

デビッド・チェレチンスキー

ありがとう、マーク。今日の当社の優先事項は、収益を最適化し、成長を支え、持続的なフリー・キャッシュ・フローを生み出す収益ストリームを取り戻し、保護し、拡大することで、事業の根本的な強みを強化することです。我々は、顧客が明確に差別化された価値を認識している機会を追求しており、コモディティ化を避け、効率的なオペレーティング・モデルを通じて高い売上総利益率を達成し、より強力な利益への波及効果（フロースルー）を実現することを目指しています。収益の減少が最も深刻な、定義された一連の顧客関係に対して積極的に取り組み、収益の漏出を食い止めることを目的としたターゲットを絞ったアカウントレベルのイニシアチブを実施すると同時に、それらの関係の経済性が整合していることを確認しています。

棚卸資産は十分に確保しており、2026年のキャッシュ創出を促進するために、棚卸資産を需要に適合させています。現在、ERPの課題により悪化している回収作業を加速させ、キャッシュを生み出すための重点的な取り組みを行っています。

デビッド・チェレチンスキー

収益の回復を最大化し、市場動向に応じて組織の機敏性を維持するために、段階的にコスト構造を収益に適合させています。こうしたファンダメンタルズへの注力と並行して、収益を拡大し市場シェアを広げるために設計された一連の攻めのイニシアチブを実行しています。重要な機会は、特に拡大するデータセンターに起因する発電需要の高まりに牽引された、ミッドストリームの供給ガス・インフラの成長にあります。同時に、電力需要とLNG輸出の増加に支えられた天然ガスインフラへの継続的な投資に合わせて、ミッドストリーム市場への幅広い露出を拡大していきます。

この成長は、追加の需要を支えるためのミッドストリームPVFインフラの必要性を浮き彫りにしています。当社の製品およびサービス提供は、現在および将来の投資の両方に合致しており、この数年間にわたる需要トレンドから利益を得るための強力なポジションにあります。

デビッド・チェレチンスキー

データセンター・レベルでは、冷却システムおよび関連インフラに不可欠な産業用PVFおよびポンプを供給する機会を、うまくターゲットとしています。また、拡大し続けると予想されるセクターであるガス・ユーティリティにおけるシェアを拡大するため、当社のMTechソリューションを通じてガスメーターに関連する収益機会を強化しています。プロセス・ソリューションのポンプ製品をダウンストリーム市場へ拡張し、加工能力をガス・ユーティリティへ拡大し、欧州におけるEcoVapor製品の浸透を促進することで、ポートフォリオ全体にわたる収益シナジーの実現に注力しています。全体として、我々は明確な戦略を実行し、事業の核を強化し、将来に向けて持続可能で収益性の高い成長に向けた企業のポジショニングを行うことにコミットしています。

それでは、第2四半期および2026年度通期の見通しに移ります。2026年は、合併の利益実現と並行して、DNOWの本拠地および新興市場の両方における実行に焦点を当てた移行の年となります。

デビッド・チェレチンスキー

米国事業におけるERPの問題を、安定化させた後に最適化するというプロセスを継続する中で、米国では第2四半期の前四半期比での成長を見込んでいます。また、海外セグメントにおいても前四半期比での成長を見込んでいます。カナダでは、季節的要因により、前四半期比での減収となる見込みです。歴史的に、第2四半期の分離（breakup）状況により、第1四半期水準から約20%の減少が引き起こされてきました。

しかし、今年は減少幅はそれほど大きくならないと予想しています。これらを総合すると、DNOWの第2四半期の売上高は、第1四半期比で一桁台の中ほどから高めの割合で増加し、この売上成長率において、売上高に対するEBITDAのフロースルーは25%に近づくと予想しており、これは当社の通常の想定フロースルーである10%〜15%を大きく上回ります。通期ベースでは、2026年の売上高は50億ドルに近づき、売上高EBITDA比率は4.5%に近づくと予想しています。

デビッド・チェレチンスキー

最後に、DNOWの事業全体は2026年度第1四半期に底を打ったと確信しています。第1四半期と比較して、年度が進むにつれてEBITDA額は改善していくと予想しています。最後に、2026年度通期の営業活動によるキャッシュフローは、1億ドルから2億ドルの範囲になると予想しています。今後を見据えると、事業の軌道と、私たちが構築しているプラットフォームの強さに対して、ますます自信を深めています。

統合して運営することによる具体的なメリットが見え始めていることを、嬉しく思います。統合された能力により、単体ではどちらの会社もアクセスできなかった機会に対して競合し、受注することが可能になっています。例えば、顧客関係の統合、サプライヤーとのパートナーシップ、および拡大した在庫の可視性は、すでに増分的な受注と、より広範なプロジェクト・パイプラインへとつながっています。

デビッド・チェレチンスキー

同時に、私たちは物理的な拠点の整合（アライメント）において、意図的な進展を遂げています。施設の統合および共同設置は、単なる効率化のためではなく、より包括的なソリューション・スイートを提供する能力を高めるためのものです。また、当社のコアとなる製品およびサービス提供からも、心強い兆しが見えています。バルブの自動化およびアクチュエーションといった分野での成長は、当社のアップストリームおよびミッドストリームへのエクスポージャーを継続的に支えており、一方で、製造業の活動レベルの向上は、チームに追加の見積もり機会を生み出しています。

これらの要因を総合すると、統合、能力拡大、および規律ある実行を通じて今日構築している基盤が、時間の経過とともに成長を捉え、価値を創造するための良好なポジションを私たちに提供するという当社の見解を強化するものです。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

現時点において、質問をされる方は、電話のキーパッドの「＊（スター）」を押してから「1」を押していただくよう、皆様にお願い申し上げます。質疑応答のリストを作成するため、少々お待ちいただきます。最初の質問は、スティフェル（Stifel）のアダム・ファーリー氏からです。

アダム・ファーリー

皆様、おはようございます。

デビッド・チェレチンスキー

おはよう、アダム。

アダム・ファーリー

ええと、まずERPの最適化についてですが、2026年にERPシステムを安定化させるためにかかる一時的なコストの影響を、数値化していただけますでしょうか？ つまり、システムを最適化するためにどのような追加のリソースが必要になるのか、そして、それらの一時的なコストはどの程度の期間続く見込みでしょうか？

デビッド・チェレチンスキー

わかりました。前四半期よりも少し詳しく説明させてください。MRC Globalのプラットフォームを安定化させ、強化するために配置されているチームのコストについては、四半期あたり約450万ドルです。これは、今年の大半においてかなり安定する見込みです。

他にも追加コストがあり、その一部については前回の電話会議でもお話ししましたが、追加の残業代、追加の一時雇用のコスト、そして例えば、大きなボトルネックの一つが倉庫レベルで発生したため、倉庫人員を追加しました。現在、その数値は少し下がっています。前回の電話会議では、システムの問題に対処するために約200人の人員を追加したとお伝えしました。

デビッド・チェレチンスキー

その数字はほぼ半分です。約115です。残業代、派遣社員、倉庫での追加人員といったそれらのコストは、四半期あたり約400万ドルかかっています。安定化コストが約450万ドル、そして残業代、派遣社員、および倉庫人員に400万ドルです。

今後（go-forward basis）の観点からそれらのコストを見ると、四半期あたり450万ドルのコストは年を通じてかなり安定すると予想しています。しかし、残業代や派遣社員などのための200万ドルについては、その数字は下がっていくでしょう。第1四半期にそこでの進展が見られました。減少していくと予想しています。

MRCが主に使用しているOracleプラットフォームは、主に「安定した状態」であると定義しています。

デビッド・チェレチンスキー

そのため、それらのコストの一部はシステムから排除されるはずであり、それが、第2四半期および第3四半期に向けてかなり寛大なフロースルー（利益への波及）についてお話ししている理由の一部でもあります。追加でどのようなリソースが必要かという点については、答えは「なし」だと考えています。先ほど申し上げたように、年が進むにつれてそれらの営業費用の一部は減少すると予想しています。最後の質問は何でしたか、マーク？アダム、質問の最後の部分は何でしたか？失礼しました。

アダム・ファーリー

期間についてです。つまり、この問題が年末までにほぼ完全に解決することを期待すべきでしょうか？それが2027年まで続くことを想定すべきでしょうか？

デビッド・チェレチンスキー

それは良い質問です。私たちは「デュアルトラック（二段構え）」の状態にあるとお話ししたかと思います。アップストリームおよびミッドストリームのすべての活動を、可能な限り迅速に最適化されたプラットフォームへと移行させています。その一方で、MRCが主にダウンストリームおよびガス・ユーティリティ側で使用しているシステムに対して改善を行っており、年末までには実質的な進展があると考えています。

正確な終了日は、現時点では分かりません。我々の競争力において進展が見られており、MRC側での一定の成長を予測しており、年が進むにつれてそれが安定すると予想しています。

デビッド・チェレチンスキー

2027年については、ERP（基幹業務システム）がここでの標準的な話題ではなくなるという、真に意味のある変化が見られ始める時期になるでしょう。市場シェアの拡大、売上総利益率の向上、効率化の推進、そして大幅な収益改善へと移行していくことになります。アダム、その質問に対して正確な時期はお答えできません。

アダム・ファーリー

とても助かりました、デイブ。ありがとうございます。

デビッド・チェレチンスキー

どういたしまして。

アダム・ファーリー

補足させてください。その点に関して、もし将来の、近中期的（near medium-term）な将来を見据えた場合、例えば、一時的なERP問題のコストが解決され、成長環境が比較的安定していると仮定すると、DNOW事業の正常化された収益力（normalized earning potential）をどのように考えるべきでしょうか？

デビッド・チェレチンスキー

調整後利益についてです。各セクターで何が起こると予想しているかについて少しお話しさせてください。2026年についてはすでにある程度の詳細をお示ししましたが、2027年についても少しお話しできればと思います。現在、当社の事業で真の強みが見られるのはミッドストリームです。

そこでは好調な成長が見られます。中央集権的な観点からの関係構築におけるMRCの専門人材、世界中のメーカー、調達能力、交渉能力、そしてMRCが保有する在庫に、DNOWのパーミアンおよびDJ盆地におけるプレゼンス（特にアップストリームおよびミッドストリーム分野）、さらには全米にあるMRCのVAMI（バルブ駆動装置ショップ）を組み合わせることで、ミッドストリームは当社にとって大きな成長機会になると期待しています。第1四半期のミッドストリームは前年同期比で成長しました。前期比でも成長しています。

デビッド・チェレチンスキー

そこには真の機会があると考えています。ガス・ユーティリティは、おそらく当社が最も関心を持っている第2のセクターです。いや、正確には、最初に申し上げたアップストリームとミッドストリームのことでした。アップストリームとミッドストリームにおいて、当社は今後、市場シェアを獲得していくでしょう。

ガス・ユーティリティは、ERP（基幹業務システム）の問題により、第1四半期に影響を受けたセクターの中で最も耐久性がありました。2026年には同セクターの成長を予想しています。顧客へのサービス提供能力を向上させることで、その成長を活かせると考えています。これがセクター別の見通しです。

ダウンストリームは、収益を回復させる上で、当社にとって最も困難なエンドマーケットの一つになるでしょう。

デビッド・チェレチンスキー

来年の初めに予定されているターンアラウンド（定期修理）への入札を開始する年後半には、その分野における当社の信頼性を大幅に向上させるチャンスがあると考えています。セクターの観点からは、失った収益を取り戻すための真の原動力となるのはアップストリームとミッドストリームであり、セクター成長の観点からはガス・ユーティリティとなります。今後の利益についてですが、2026年末の状況についてガイダンスを提示しました。もちろん、そのガイダンスは四半期ごとに更新していきます。

2027年については、2027年には、顧客を満足させるための仕組み（システム）において、意味のある改善が見込まれると期待しています。

デビッド・チェレチンスキー

来年に向けて収益を回復させ、より確実に回復できるようになるにつれて、特にミッドストリームの成長とガス・ユーティリティの成長が継続し、収益が回復することで、収益は7%台の成長が見られる可能性があります。来年に向けて、収益は7%成長する可能性があると考えています。調整後売上総利益率を見ると、30ベーシス・ポイント改善できる見込みであり、これは売上総利益率を最も失ったMRC部門においては、約60ベーシス・ポイントに相当します。その後、SG&A（販売費及び一般管理費）の項目において効率化を図ります。

来年のEBITDAは3億5,000万ドルに達する可能性があります。現時点でその数値をガイダンスとして出しているわけではありませんが、それが現在議論している社内の指針（マーチング・オーダー）です。

デビッド・チェレチンスキー

どのように足並みを揃えるかについてですが、準備された発言の中でそれについて触れました。収益を取り戻したいと考えているため、事業の中にいくつかの追加費用を維持しています。それが当社の最優先事項です。収益を取り戻し、ドルベースの絶対額で売上総利益を成長させ、適切な価格設定を行い、売上総利益率を向上させ、そして、収益増による部分と、業務遂行を容易にするプラットフォームの構築による部分の両面から、より効率的になります。

2026年を移行年と捉え、2027年に物事が本格的に始動することを期待しています。

アダム・ファーリー

非常に助かりました。ありがとうございます。また列に戻ります。

デビッド・チェレチンスキー

ありがとう、アダム。

オペレーター

次のご質問は、テキサス・キャピタルのアレックス・リギール様からです。

アレックス・ライジェル

ありがとうございます。年末までの運転資本の潜在的な改善について、数値化されていますか？

デビッド・チェレチンスキー

私がまずお答えし、その後にマークが補足するかもしれません。おはようございます、アレックス。現在、私たちは在庫状況を、言葉を選ばずに申し上げれば、商業的な武器と考えておりますが、一方で、現在保有している在庫は非常に好ましいと考えています。その一方で、数ヶ月分の過剰在庫があります。

年末までに在庫を削減することで、1億ドルの資金を生み出せると考えています。その大部分は下半期に発生すると見ています。回収に関しては、前回の決算説明会でも申し上げたかと思いますが、指標の面では、MRCはDNOWよりも請求書の回収が良好でした。一部の顧客の支払いがより早く、DSO（売上債権回転日数）がより低かったためです。

デビッド・チェレチンスキー

当社米国事業の50％を占めるMRC部門において、DSOがより良好な状況に戻ることを期待しています。売上債権（AR）から少なくとも5,000万ドルのキャッシュを生み出せると考えています。もちろん、これらは近似値です。最後に、年後半に向けて進む中で、収益性が向上し、それが利益の増加を促し、それらの改善された活動からキャッシュが生成されることになります。

その間、当社は自社株買いを行い、債務の返済を進めます。前回の決算説明会で申し上げた通り、今年度は1億ドルから2億ドルの範囲でキャッシュを創出できると考えています。現在はその範囲を維持しており、それらがこの程度のキャッシュを創出するための主な要因であると考えています。

アレックス・ライジェル

データセンターの需要と負荷の増大について、何度か言及されました。そのセクターにおける収益機会の範囲をおおよそ特定していただくことは可能でしょうか？

デビッド・チェレチンスキー

それについて少し詳細を説明します。今年中に大部分が出荷される予定の受注を、3,000万ドル規模で獲得しています。これはまだ初期段階です。これが可能だったのは、DNOWにはなかった、MRC Globalのメーカーとのコネクション、つまり関係性があったからです。

一方で、過去3、4年にわたり、当社のチームはこれらの収益を牽引することになる企業との関係を構築してきました。これらの特定の顧客に対するDNOWの営業努力、そして適切な製品の可用性、タイミング、価格を交渉するMRCの能力により、データセンターにおける当社のポジションを大幅に改善することができました。これはまだ初期段階ですが、今年度は少なくとも3,000万ドルを創出できる見込みです。

デビッド・チェレチンスキー

それは成長していくと考えています。先ほど、在庫状況を競争力のあるツール、より穏やかな表現を使えば、競争上の手段として捉えていると申し上げましたが、この新興市場において市場シェアを獲得する上で、当社の在庫状況が助けとなるでしょう。

アレックス・ライジェル

最後にもう一つ質問させてください。昨年、国際市場において一種の一時的なプロジェクトがありました。現在、今後6〜9ヶ月の間に受注残や見通しとして現れ、2026年後半に収益をもたらすような、プロジェクト機会による潜在的な上振れが見えていますか？

デビッド・チェレチンスキー

そうですね、データセンターはそのようなプロジェクトの一つです。国際的な分野とは別に考えますと、MRCの欧州拠点の一つが、主に2024年と2025年にわたる2億ドルのプロジェクトを保有していました。そのようなプロジェクトが起こるとは予想していませんし、今年はもちろん、来年も起こることはないでしょう。もちろん、そのような大型プロジェクトでの地位を確保できるよう取り組んではいますが。

いいえ、そのような類の大型の国際プロジェクトは現在持っていません。米国ではプロジェクトへの入札が大幅に増加しています。いくつか大きなものも見え始めています。もちろん、当社にとって最も魅力的な短期的な新規収益源はデータセンターですが、アレックス、国際的なプロジェクトという点では、特にそのようなものはありません。

アレックス・ライジェル

非常に助かりました。ありがとうございます。

デビッド・チェレチンスキー

わかりました。

オペレーター

次のご質問は、サスケハナ社のチャック・ミネルビーノ様からいただきます。

チャック・ミネリヴィノ

こんにちは、おはようございます。

デビッド・チェレチンスキー

チャックさん、こんにちは。

チャック・ミネリヴィノ

いくつかの費用について言及されました。ERPに関連して四半期あたり450万ドル、さらにそれに加えて派遣社員関連で200万ドル程度とおっしゃったかと思います。おそらく、収益の喪失によるEBITDAへの影響はさらに大きかったはずです。これについて何かお考え、あるいは、第4四半期から第1四半期への推移として、ERPに関連してEBITDAが合計でどの程度影響を受けたかについての見積もりはありますでしょうか。

デビッド・チェレチンスキー

ええ、販管費に関して申し上げましたのは、第1四半期において、残業代と派遣社員関連で約200万ドル、そして、最適化されたプラットフォームと比較してより負担の大きいシステムへの対応（私がそう呼んでいるもの）のための追加人員として、さらに200万ドルが発生したということです。これは販管費として四半期あたり約400万ドルになります。これには、ええと、MRC側については考慮していません。私たちが公開した決算資料をご覧いただければ、セグメントごとに収益がどこで変化したかについて、かなり具体的な内容が示されています。

MRCとDNOWの間についても詳細な内訳を記載していますので、それによって状況の概略を把握いただけるかと思います。収益が減少しているため、相対的な観点では事業内に余剰コストが存在しています。

デビッド・チェレチンスキー

先ほど申し上げたように、現在、当社の事業における人員は11週間前よりも約100名減少していますが、コスト構造は概ね維持しています。年後半や2027年に期待している収益の成長が見込めない範囲においては、事業内に余剰コストがあると考えており、それは（改善の）機会でもあります。少なくとも400万ドルの余剰コストがあります。収益の減少を考慮して、収益に対する販管費率の相対的な上昇を考えれば、おそらくそれよりもずっと高い数値になるでしょう。

チャック・ミネリヴィノ

承知いたしました。通期の営業キャッシュフローの範囲は1億ドルから2億ドルとのことですが、その下限に達するためには何が必要か、一方で上限に達するためには何が起こり得るとお考えかについて、お話しいただけますでしょうか。そのベースラインとして活用しているERPのタイムラインがあるのでしょうか、それとも回収の問題なのでしょうか？ 何か考えをお聞かせください。

デビッド・チェレチンスキー

下限の数字については、かなり手応えを感じています。請求書の回収を早めることと、いくらかの在庫減少によって、その数字に到達できると考えています。そこにおける最大の機会は、どれだけ在庫を削減できるかだと考えています。繰り返しますが、ディストリビューターとして、在庫は非常に重要です。

ビジネスの生命線です。一部過剰在庫がありますが、システムからどれだけ引き抜くか（削減するか）の予測は立てています。とはいえ、我々はあらゆるプロジェクトを獲得したいと考えています。その数字が2億ドルであれ、1億7,500万ドルであれ、1億5,000万ドルであれ、おそらく在庫削減の成否に最も依存することになるでしょう。

チャック・ミネリヴィノ

最後にもう一つだけ伺わせてください。先ほどアップストリーム、あるいは米国の市場からの引き合いが回復しているというお話がありましたが、コモディティ環境を考慮すると、その分野のビジネスが強化されている、あるいは強化される見込みがあるように聞こえます。アップストリーム側で潜在的にどのような状況が見えているのか、もう少し詳しく教えていただけますか？

デビッド・チェレチンスキー

はい。我々にとって最大の機会は、ERP導入に伴う混乱期に失われた活動を取り戻すことだと考えています。今年を通じて、それが我々の最大の機会になると思います。米国では、我々のアップストリーム事業の40%がパーミアンで行われています。

現在、重複するDNOWとMRCの全拠点は、最適化されたSAPプラットフォーム上にあります。チームは以前よりもはるかに多くの在庫にアクセスできるようになっており、失われたアップストリーム事業を取り戻し、成長させる機会があると考えています。電話会議の冒頭で、収益の減少率が最も大きかったのはMRC側のアップストリームであったとお話ししましたが、我々はそれを認識しています。そこがまさに主要なターゲットです。

デビッド・チェレチンスキー

組織を統合し、拠点を併設し、拠点の統合や集約を通じて現場レベルでのシナジー創出を開始しており、顧客に焦点を当てているため、その収益の多くを取り戻すことができます。アップストリームの成長は、主にオーガニックなもの、あるいは一時的に失ったものを取り戻す取り組みによるものになると見ています。2027年に向けて、アップストリームに何らかの勢いが見られる可能性もあります。それを予測しているわけではありません。

2026年に市場が大幅に拡大するとは想定していません。その大部分は、統合した我々自身からもたらされるものだと考えています。以前はパーミアンで互いに競い合っていましたが、今や競合することなく、オーガニックに成長していくことになります。

デビッド・チェレチンスキー

原油価格が90ドル台で推移することを見据えると、メジャー企業は資本規律戦略を維持するものと予想しています。一方で、中小企業や大規模な独立系企業が支出を開始するものと予想しています。そこには一定の恩恵があると考えており、現在すでにその兆しが少し見え始めています。

チャック・ミネリヴィノ

ありがとうございます。

デビッド・チェレチンスキー

ありがとう、チャック。

オペレーター

現時点では、これ以上の質問はありません。

ブラッド・ワイズ

ええ、ありがとうございました。キャリー、ありがとう。そして本日参加してくださった皆様、ならびにDNOWに関心をお寄せいただき、ありがとうございます。8月の次回の決算電話会議にて、当社の2026年度第2四半期決算についてお話しできることを楽しみにしております。

皆様にとって素晴らしい木曜日となりますようお祈りいたします。それでは、オペレーターに進行をお戻しいたします。

オペレーター

本日の電話会議にご参加いただき、ありがとうございました。これにて通話を終了していただいて構いません。