DE（ディア） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

おはようございます。Deere & Company 第1四半期決算電話会議へようこそ。[Operator Instructions] これより、投資家広報部長のジョシュ・ビール氏にマイクをお渡しいたします。ありがとうございました。

始めてください。

ジョシュ・ビール

こんにちは。本日はお電話でのご参加ありがとうございます。本日の会議には、最高財務責任者（CFO）のジョシュ・ジェプセン、ワールドワイド・コンストラクション＆フォレストリーおよびパワーシステムズ担当プレジデントのライアン・キャンベル、ならびに投資家コミュニケーション・マネージャーのクリス・サイバートが同席しております。本日は、Deereの第1四半期決算の詳細をご説明した後、当社の市場および2026会計年度の現在の見通しについてお話しする時間を設けます。

その後、皆様からのご質問にお答えいたします。本日の会議を補完するスライドが用意されていることにご留意ください。スライドは当社のウェブサイト（johndeere.com/earnings）からアクセスいただけます。まず、本会議はインターネットで生放送され、Deere & Companyによる将来の送信および使用のために録音されることをお知らせいたします。

Deereの明示的な書面による同意なしに、この著作権で保護された放送のいかなる部分を、その他の目的で使用、録音、または送信することも厳格に禁止されています。質疑応答セッションを含む本会議の参加者は、あらゆるメディアにおいて、自身の肖像および発言が決算電話会議の一部として保存および使用されることに同意するものとします。本会議には、会社の将来の計画および予測に関する将来予想に関する記述が含まれており、これらは不確実性、リスク、状況の変化、および予測が困難なその他の要因に左右されます。実際の結果が実質的に異なる原因となり得る要因に関する追加情報は、同社が提出した最新のForm 8-K、および証券取引委員会（SEC）に提出された報告書によって更新された年次Form 10-Kのリスク要因に含まれています。

また、本会議には、米国一般に認められた会計原則（GAAP）に準拠していない財務指標が含まれる場合があります。これら指標に関する追加情報（比較可能なGAAP指標への調整を含む）は、リリースに含まれており、当社のウェブサイト（johndeere.com/earnings）の「Quarterly Earnings and Events（四半期決算およびイベント）」に掲載されています。それでは、クリス・サイバートに交代いたします。

クリストファー・シーバート

おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。John Deereは、機械事業部門の営業利益率5.9%で第1四半期を完了しました。当社の業績は、複数のエンドマーケットおよび地域にわたる多角化されたポートフォリオの強みと回復力を反映しています。

すべての事業セグメントにおいて前年同期比で純売上高が増加し、小型農業・芝生用（Small Ag & Turf）および建設・林業（Construction & Forestry）の両方のトップラインは20%以上成長しました。当四半期の業績は、当初の計画を上回る出荷量に牽引され、当社の予測を上回りました。重要な点として、四半期を通じて、いくつかの製品ライン、特に小型農業・芝生用および建設分野において、受注残（order books）の継続的な強化が見られました。土木作業（earthmoving）においては、小売決済（retail settlements）の前年同期比での二桁成長と受注残の増加により、北米における建設および小型建設機械の両方の業界見通しを引き上げました。

小型農業においては、酪農および畜産生産システムを支える中型トラクターの受注活動は堅調に推移しました。一方で、北米の芝生用機器および小型ユーティリティ・トラクターの受注速度（order velocity）は増加しました。世界の大型農業のファンダメンタルズは、依然として課題はあるものの、当四半期を通じて概ね安定していました。この安定により、当社の早期注文プログラムが予想以上に好調に終わり、大型トラクターの受注活動が増加したため、今年の北米大型農業の純売上高予測をわずかに引き上げることができました。

これらの改善は、2026年の南米農業機器市場に対する軟調な予測を相殺するのに役立ちました。過去3か月間の進展により、当会計年度の機械事業部門の純売上高成長率をミドルシングルデジット（5%前後）と予測しており、2026年が現在のサイクルの底であるという当社の確信が強まりました。スライド3より第1四半期の業績について説明します。純売上高および収益は13%増の96億1,100万ドルとなり、機械事業部門の純売上高は18%増の80億100万ドルでした。

Deere & Companyに帰属する純利益は6億5,600万ドル、希薄化後1株当たり2.42ドルでした。各セグメントについて説明します。スライド4の生産・精密農業（Production & Precision Ag）ビジネスから始めます。純売上高は31億6,300万ドルで、主に為替換算によるプラスの効果により、前年同期比で3%増加しました。

価格実現（Price realization）はほぼ横ばいでした。北米の価格実現はプラスでしたが、南米市場向けの追加インセンティブによって相殺されました。為替換算は4ポイント近くのプラスとなりました。営業利益は1億3,900万ドルで、当該セグメントの営業利益率は4.4%となりました。

前年同期比の減少は、主に高い関税、不利な販売ミックス、および保証費用の増加によるものです。スライド5の小型農業・芝生用（Small Ag & Turf）に移ります。出荷量の増加と為替換算によるプラスの効果により、第1四半期の純売上高は24%増の21億6,800万ドルとなりました。価格実現は2ポイントのプラスでした。

為替換算も2.5ポイント弱のプラスでした。営業利益は前年同期比で増加して1億9,600万ドルとなり、営業利益率は9%となりました。この増加は主に、出荷量の増加、良好な販売ミックス、および価格実現によるもので、一部は高い関税によって相殺されました。スライド6は、世界の農業および芝生市場の業界見通しを示しています。

米国およびカナダの大型農業機器業界は、今年15%から20%減少すると引き続き予想しています。しかし、短期的にはこのセグメントに安定をもたらし、成長への復帰に向けた準備を整えるはずの、心強い進展が見られます。世界の畝間作物（row crop）生産は依然として強力ですが、コモディティの堅調な需要と貿易フローの正常化が、生産者が昨夏に経験した低水準を上回る現在の価格水準を支えています。さらに、政府プログラムが短期的には農家の流動性を支援しています。

中古在庫市場の継続的な改善により、フリート（保有機械）の車齢が上がり続けている中で、機械の買い替えに適した環境が整いつつあります。加えて、バイオ燃料への追加支援を含む政府の政策案は、成長への潜在的な追い風となります。米国およびカナダの小型農業・芝生用については、業界の需要予測は横ばいから5%増に留まっています。酪農・畜産部門は牛肉価格の強さにより収益性を維持していますが、芝生市場は、数年間の減少を経て正常化するにつれ、緩やかな成長への復帰を見せています。

欧州に目を向けると、業界は引き続き横ばいから5%増と予測されています。農業セクターの基礎的なファンダメンタルズは概ね変わっておらず、新たに交渉されたEU貿易協定や最近の乳価下落による短期的な実質的影響は予想されていません。金利は安定しており、長期的な資金調達コストは管理可能な範囲にあり、同地域は主要な耕作市場において回復力を示し続けています。南米では、コモディティ価格の低迷、高金利、およびレアル高が生産者のマージンを圧迫しているブラジル市場に牽引され、トラクターおよびコンバインの業界販売は現在、約5%減少すると予想されています。

アジアの業界販売は、現在、横ばいから5%減と予測されています。インド市場は、2025年に見られた好調な水準から、現在はわずかに減少するのみと予想されています。次に、スライド7からセグメント予測に移ります。生産・精密農業については、通年の純売上高は引き続き5%から10%の減少と予測されています。

この予測は、約1.5ポイントのプラスの価格実現と、約3ポイントのプラスの為替換算を前提としています。当該セグメントの営業利益率については、通年の予測は引き続き11%から13%の間です。スライド8は、小型農業・芝生用セグメントの予測を示しています。現在、純売上高は約15%増加すると予想しています。

これには、2ポイントのプラスの価格実現と、2ポイントのプラスの為替換算が含まれます。当該セグメントの営業利益率のガイダンスは、現在13.5%から15%の間です。スライド9の建設・林業（Construction & Forestry）に移行します。当四半期の純売上高は、出荷量の増加と為替換算によるプラスの効果により、前年同期比で約34%増の26億7,000万ドルとなりました。

価格実現は0.5ポイント弱のマイナスでした。為替換算は3.5ポイントのプラスでした。営業利益は1億3,700万ドルとなり、主に好調な出荷量および生産効率の向上により、前年同期比で2倍以上に増加しましたが、一部は高い関税によって相殺されました。スライド10は、建設・林業の業界見通しについて説明しています。

米国およびカナダにおける建設機械および小型建設機械の両方の業界販売は、現在、前年同期比で約5%増加すると予想されています。建設市場は、米国の政府によるインフラ支出、金利の下落、強いレンタル需要、およびデータセンターの建設着工に支えられ、堅調に推移しています。当期累計の小売決済活動は当社の予想を上回っており、受注残も拡大し続けています。世界の林業市場は、引き続き横ばいと予想されています。

世界の道路建設市場は、北米と欧州の両方における市場の増加に牽引され、現在は約5%増加すると予想されています。スライド11のC&Fセグメントの見通しに移ります。2026年の純売上高は、現在約15%増加すると予測されています。当社の通年の純売上高ガイダンスには、約2.5ポイントのプラスの価格実現と、2ポイント強のプラスの為替換算が含まれています。

当該セグメントの営業利益率の予測も引き上げられ、現在は9%から11%の間と推定されています。次に、スライド12の金融サービス（Financial Services）事業に移行します。第1四半期のワールドワイド・金融サービスのDeere & Companyに帰属する純利益は2億4,400万ドルでした。前年同期比の増加は、主に良好な資金調達スプレッドと貸倒引当金の減少によるもので、一部は前年第1四半期に計上された良好な特別項目によって相殺されました。

2026会計年度については、主に貸倒引当金の減少に牽引され、見通しを8億4,000万ドルに引き上げました。最後に、スライド13は、純利益、実効税率、および営業キャッシュフローに関するガイダンスの概要を示しています。2026会計年度の純利益の更新された見通しは、現在45億ドルから50億ドルの間です。次に、ガイダンスとして、引き続き25%から27%の実効税率を組み込んでいます。

最後に、機械事業部門のキャッシュフローの予測は、レンジの両端で5億ドル増加し、現在は45億ドルから55億ドルの間と予想されています。以上が公式コメントとなります。ここからは、当四半期特有のいくつかのトピックに移ります。まず、今四半期のDeereの業績を振り返りましょう。

純売上高は前年同期比で約18%増加し、マージンは6%弱でした。2025会計年度の第1四半期は、前年の小型農業・芝生用および建設・林業における減産により、トップラインの比較対象が容易な状況にありましたが、それでも当社の計画を上回るパフォーマンスを示しました。ジョシュ・ビールさん、今四半期に何が起こり、それが通年の見通しにどのように影響したのか説明していただけますか？

ジョシュ・ビール

はい、もちろんです、クリス。まず、当四半期の当社の予測から始めましょう。全体として、小型農業と建設・林業の両方で20%以上の成長を見込み、一方で大型農業の売上は前年同期比で横ばいになると予測したため、機械事業部門では二桁の純売上高成長を予測していました。予測された純売上高の増加にもかかわらず、追加的な関税費用および大型農業における不利な製品・地域ミックスのため、機械事業部門の営業利益率は前年同期比で低下すると予想していました。

3つの事業部門すべてにおいて、当四半期は計画を上回る実行ができました。その結果、当社の業績は、当初の予測よりも良好なトップラインとマージンを反映しています。予想を上回る出荷量が、トップラインとマージンの両方が予測を上回った主な要因です。PPA（生産・精密農業）では、北米の大型トラクターの出荷が計画を上回り、C&F（建設・林業）は、欧州および北米における道路建設販売の増加、ならびに北米における建設および小型建設機械の両方の計画を上回る出荷の恩恵を受けました。

価格面では、競争的な価格圧力の緩和の兆しは見られ始めたものの、今四半期のC&Fの価格はわずかにマイナスでした。C&Fの当四半期の業績は、当該セグメントにおける予想価格実現のタイミングにわずかな影響を与えました。その結果、通年の予測を0.5ポイント下方修正しました。PPAの価格は、主に為替変動に対応した南米でのディスカウント適用、および目標としたフィールド在庫の削減により、当四半期は中立でした。

PPAの通年価格ガイダンスに変更はなく、南米において通年でプラスの価格実現を依然として予想しています。為替も当四半期に影響を与えました。米ドルは、Deereにとって関連性の高いいくつかの通貨、特にユーロおよびブラジルレアルに対して、前年同期比で弱含みました。為替換算の影響により、3つの事業部門すべてにおいて前年同期比の純売上高の増加がもたらされました。

コスト管理に移行します。関税を除くと、第1四半期のすべての事業セグメントにおいて、生産コストは前年同期比で低下しました。これは主に、生産量の増加による運営効率の向上と、規律あるオーバーヘッド支出によるものです。通年の関税については、通商拡大法232条に基づく鉄鋼関税の緩和措置やインドでの一部緩和が数量の増加によって相殺されたため、引き続き約12億ドルと予測されています。

冒頭の発言であなたが言及されたように、当四半期を通じて、ほとんどの市場における当社の通年業界需要見通しは改善しました。南米が軟調であったものの、北米における一定の改善により、PPAの純売上高ガイダンスは維持し、SAT（小型農業・芝生用）およびC&Fの純売上高レンジを5ポイント引き上げました。その結果、小型農業およびC&Fの予測マージンレンジが高まり、純利益予測が45億ドルから50億ドルへと引き上げられました。

クリストファー・シーバート

完璧です。その詳細な説明をありがとうございます、ジョシュ。当社のチームがコントロール可能な事項に集中し、実行を継続していると同時に、エンドマーケットの需要にもいくらかの回復が見られることは心強いことです。それでは、広範な農業業界についてお話ししましょう。

昨年末から、最近発表された120億ドルのファーマー・ブリッジ・アシスタンス（農家支援）プログラムや、米国コモディティに対する購入コミットメントの再開など、米国市場においていくつかの支援的な進展が見られます。これが米国の生産者に何を意味し得るのか、もう少し詳しく教えていただけますか？

ジョシュ・ビール

もちろんです、クリス。まず、あなたが冒頭で触れた世界の農業経済に関するコメントをいくつか繰り返します。世界の作物生産は依然として強力ですが、世界の需要も同様です。現在のコモディティ価格水準では、多くの地域で生産者のマージンが圧迫されたままです。

特に米国については、USDA（米国農務省）が2026年の農家現金純収入の予測を更新したばかりです。2026年の米国の農家現金純収入は2025年から約3%増加すると予測されていますが、この増加の多くは政府支払いの増加によるものです。今年の作物現金収入はわずかに増加すると予想されていますが、費用も増加すると予測されています。このような状況を鑑みると、多くの畝間作物農家にとって、引き続き厳しい環境になると予想しています。

しかし、あなたが言及されたように、中国が米国の大豆の購入を再開したことや、最近承認された政府支援プログラムが短期的な流動性を提供すると見られ、生産者にとっての安定が見え始めています。さらに、強力な農地価値が、マージンの低下という背景にもかかわらず、負債比率を低く抑えています。特筆すべきは、米国のフリート（保有機械）の車齢が高く、顧客が機器の使用時間を増やしているため、高齢化が進んでいることです。米国の農業ファンダメンタルズに見られる安定化と、改善傾向にある中古市場により、買い替え需要が戻り始めると予想しています。

ジョシュア・ジェプセン

ジェプセンです。補強すべき重要な点が一つあります。政府支払いは、作物現金収入が圧迫されている環境において、橋渡し（ブリッジ）として機能し、農家のバランスシートの下振れリスクを軽減し続けるはずです。再生可能燃料に関する将来の政策や、追加の輸出機会が需要を喚起し、継続的な安定をもたらすと私たちは信じています。

クリストファー・シーバート

素晴らしい。お二人ともありがとうございます。北米における当四半期の進展から、不確実性のピークを過ぎ、市場が安定しつつあるように見受けられます。それを踏まえ、世界の農業在庫および受注残に関する最新情報も共有いただけますか？

ジョシュ・ビール

はい、間違いありません。まずは北米の大型農業分野から始めましょう。新規在庫に関しては、引き続き非常に良好なポジションにあり、2026年度は小売需要に合わせて生産するという計画を維持しています。また、北米の中古在庫についても引き続き進展が見られます。

第1四半期において、Deere製コンバインには典型的な季節的な増加が見られました。しかしながら、現在のコンバインの在庫水準は、モデルイヤー（製造年式）の構成が正常なミックスである状態で、2024年3月のピーク時を約15%下回っています。Deereの高馬力トラクターユニットは、第1四半期に1桁台半ば減少しており、2025年3月のピークからは10%以上減少しています。高年式モデルの構成も改善しています。

注目すべき点は、Deereの高馬力トラクターの総数は3月から10%以上減少している一方で、2022年モデルおよび2023年モデルのADARトラクターは、同期間に40%以上減少していることです。直近の四半期だけでも、2022年モデルおよび2023年モデルのADARは前期比で20%以上減少し、2024年モデルのADARも10%以上減少しました。中古トラクターの継続的な削減は引き続き注力事項ですが、見えている進展には勇気づけられています。同時に、北米市場における大型トラクターの受注速度は上がっており、現在のローリング受注残（rolling order books）により、第4四半期までの可視性が確保されています。

また、最近、年度末に向けた北米のコンバイン受注の最終受付を終了しました。北米の大型農業分野全体としては、今年は15%から20%減少すると予想していますが、コンバインの減少幅はそれよりも小さくなる見込みです。北米と同様に、欧州および南米の両方において、新規在庫のポジションについては良好だと感じています。唯一の例外はブラジルのコンバインであり、目標よりも少し高い水準にあります。

在庫水準を下げるために、第2および第3四半期ではブラジル向けコンバインの小売需要を下回る生産を行う予定です。目標よりも高い状態ではありますが、コンバインの現在の在庫販売比率は、競合他社と比較して依然として大幅に低くなっています。受注の可視性に関しては、欧州のトラクター受注残は現在4〜5か月先まで埋まっており、南米の受注は第2四半期まで満たされています。次に、北米の小型農業および芝生用機械（Small Ag & Turf）についてお話しします。

昨年の生産抑制により、このセグメントでは健全な期首在庫水準が確保されており、それが今日まで維持されています。参考までに、このセグメントにおける両方のトラクター馬力カテゴリー（100馬力未満のカテゴリーと100〜220馬力のカテゴリー）の現在の新規フィールド在庫は、それぞれ前年同期比で約40%低くなっています。これらの低い在庫水準を維持できる能力は、今年の小型農業分野において小売需要に合わせて生産を行うという我々の計画を補強するものです。この計画へのコミットメントは、第1四半期の受注活動の強さによってさらに裏付けられました。

ジョシュア・ジェプセン

ジェプセンです。Bealの発言に続いて、追加の視点を共有させていただきます。我々のチャネルは、中古在庫水準を削減するために一貫して取り組んできました。生産と在庫を管理する我々の意図的なアプローチは、今年および来年に向けて好ましい状況を作り出しています。

他のさまざまな市場やセグメントで需要が拡大している中、2026年度の残りの期間における実行に向けて、我々は良好なポジションにいると感じています。

クリストファー・シーバート

お二人ともありがとうございます。では、建設・林業（Construction & Forestry）に移りましょう。Josh Beal、C&Fの第1四半期の業績については既に触れましたが、現在のビジネス環境と2026年の見通しについて最新状況を教えていただけますか？

ジョシュ・ビール

はい、喜んで、Chris。まず現在の市場環境から始めます。Ryan、もし追加の情報があれば補足をお願いします。先ほど指摘があったように、建設市場は明るい兆しを見せており、米政府のインフラ投資、金利の低下、およびレンタル需要の改善に支えられ、引き続き回復力を示しています。

当社の会計年度2025年度の上半期において、小売需要を下回る生産を行ったことを思い出してください。これにより、今年は小売需要に合わせて生産できる体制が整いました。第1四半期の小売売上高は強さを見せ、当社の予測を上回りました。第1四半期において、建設機械および小型建設機械の決済はともに前年同期比で10%台半ばの増加となりました。

おそらく最も心強いのは、当社の受注残が前四半期比で50%以上増加し、2024年5月以来の最高水準に達したことです。これにより、会計年度の下半期に対する明確な可視性が得られ、建設・林業チームはそれに応じて生産計画を最適化することができます。全体として、年初に示されたこの勢いには非常に勇気づけられています。Ryan、何か付け加えることはありますか？

ライアン・キャンベル

もちろんです。私もあなたと同じ熱意を持っており、このビジネスの展望に期待しています。先日ニューヨークで開催された投資家向けイベントで申し上げたように、私が楽観視している理由は数多くあります。マクロレベルで見ると、世界は主要なインフラのアップグレードまたは交換という、高まる緊急性に直面しています。

一戸建て住宅への投資、特に米国全土において増加させる必要があり、またAI投資に必要なインフラを支えるための巨大な需要が存在します。これらすべての作業を完遂するために、業界は、より少ない資源を使いながら、より精密に、より多くの作業を行う機械によって、生産性を大幅に向上させなければなりません。これらの目標を達成するには、タスクを実行し、ジョブサイト（作業現場）を効率的に管理するためのスマートな機械と、データ駆動型のインサイトが必要です。我々は、顧客がこれらの課題に対処できるよう支援できると信じており、成功を確実にするために、自社側での投資を継続していきます。

クリストファー・シーバート

まとめをありがとうございます、Ryan。それらの課題に対処するために行っている投資について、改めて教えていただけますか？

ライアン・キャンベル

もちろんです、Chris。まずは油圧ショベルから始めましょう。既にお話しした通り、ラスベガスの次回のCONEXPOショーにて、新たにDeereが設計した20トンクラスの油圧ショベルを発表することを発表でき、嬉しく思っています。詳細をご希望の方のために、決算プレゼンテーションの付録に追加情報を含めています。

油圧ショベルは北米の建設機械業界の約40%を占めており、これらのモデルは、完全にDeereが設計し、ノースカロライナ州カーナーズビルで製造された機械が市場に初めて投入されるものです。我々は、品質と耐久性に完全に焦点を当て、さらなる改善を行いながら、使いやすく生産性を高めるテクノロジーを新しいユニットに詰め込みました。これは、完全な油圧ショベルラインナップに向けた、数年間にわたる立ち上げ計画の第一歩です。これらの最初のモデルを顧客と共有できることに、これ以上ないほど興奮しています。

CONEXPOのイベントでは、John Deere製品の世界初公開を含む24の製品発表と、Wirtgen Groupによる6つの市場初投入が行われる予定です。ここ数年、我々の取り組みは油圧ショベルに重点を置いてきました。しかし、製品ポートフォリオ全体にわたって革新を続けています。新しい機器設計から、最新の精密技術やジョブサイト技術に至るまで、我々の完全な製品ポートフォリオに対して、これほど自信を感じていることはありません。

クリストファー・シーバート

ありがとうございます。デジタル分野では、昨日Tennaの買収を完了しました。この買収に関する見解と、これがより広範なC&Fの事業および戦略とどのように整合するかについてお話しいただけますか？

ライアン・キャンベル

はい。Tennaのチームとその能力を、ジョン・ディアの事業ポートフォリオに迎えられることを非常に嬉しく思っています。一歩引いて、C&F（建設・林業）部門における我々の戦略をハイレベルに説明するのが分かりやすいかもしれません。我々は建設業界について、機械、タスク、およびジョブサイト（作業現場）という3つの異なるレイヤーにおいて、どのように競争したいかを考えています。

機械の側面では、高精度な機械と、より基本的な機械の両方において、クラス最高水準の土木建設機械の製品ポートフォリオを完成させることが、そのレベルでの我々の焦点です。第二に、SmartGrade、SmartDetect、SmartWayといった精密技術を通じて、ジョブサイト上で個々の機械が行うタスクを強化しています。我々の機器を通じて完全に統合されたグレーディング・コントロール（整地制御）体験を提供するための、3社の測量プロバイダーとの契約は、この領域で取り組んでいることの一例です。第三に、請負業者や顧客が、フリート（保有車両・機械群）、オペレーション、およびジョブサイトを最適化するのを支援する能力を持つことです。

Tennaは、請負業者のワークフローを自動化し、機器の稼働とメンテナンスに関するニアリアルタイムのインサイトを提供し、生産性を向上させコストを削減するための可視性、計画、および調整を強化する、リーディングなテクノロジー・プラットフォームを提供しています。Tennaの主要なフリートベースの製品とサービスを、1年強前に買収したVirtual Superintendentからの生産性ソリューション、およびJohn Deere Operations Centerを通じて構築してきた基礎的な能力と組み合わせることで、顧客がフリート、オペレーション、およびジョブサイトを最適化しようとする際に提供できる、独自のバリュープロポジションを実現しています。重要な点として、TennaとVirtual Superintendentは、業界におけるフリートとジョブサイトの実態に合わせ、ブランドを問わない（ブランドアグノスティックな）ままであり続け、ミックスフリート・ソリューションに焦点を当てています。

クリストファー・シーバート

ありがとう、Ryan。今後の建設・林業セグメントにおいて、期待できることがたくさんあるようですね。

ジョシュア・ジェプセン

Jepsenです。C&Fの製品リリースに加えて、我々の他の事業におけるイノベーションについても手短にコメントさせてください。今月末、我々はテキサス州サンアントニオで開催されるCommodity Classicに参加し、いくつかの主要な製品発表と、先端技術ソリューションのアップデートを行う予定です。また、ちょうど先週、カリフォルニアで開催されたWorld Ag Expoにおいて、高付加価値作物生産者の価値向上を支援するいくつかのイノベーションを展示しました。

クリストファー・シーバート

お二人ともコメントをありがとうございました。Josh、質問を受け付ける前に、最後に何かありますか？

ジョシュア・ジェプセン

はい。ありがとう、Chris。第1四半期は、我々のチームによる優れた遂行力が示されました。すべての事業セグメントが効率的に運営され、計画を上回る結果を達成しました。

同時に、さまざまなエンドマーケットにおいて、安定化と改善が見られました。我々のチャネルは、特に北米の中古機器において、在庫管理に注力し続けました。我々の財務的な強みにより、サイクルを通じて高い水準の投資を維持することが可能となっており、これは特にサイクルが転換する際、将来の成長に向けて我々を有利な立場に置くものです。最近および今後予定されている製品と技術の導入は、その成果の具体的な例であり、今世紀末まで、そしてその先における我々の成長への意欲に対する自信を強化するものです。

当四半期中、配当と自社株買いを通じて株主に約7億5,000万ドルの現金を還元しました。これは、サイクルを通じた強力な財務実績が、事業への再投資と株主還元の両方を支えていることを示しています。最後に、Deereチームの全メンバーに心からの感謝の意を表したいと思います。あらゆる事業領域における従業員、ディーラー、およびサプライヤーが示してくれた献身と尽力は、この高い水準の規律を維持する上で極めて重要な役割を果たしてきました。

Deereチームは、我々の戦略の遂行にコミットしており、お客様の最大の課題の解決に注力しています。

クリストファー・シーバート

ありがとう、Josh。では、投資家の方々からの質問に移ります。

ジョシュ・ビール

これより、電話会議の質疑応答セクションを開始いたします。採票の手順については、オペレーターがご案内いたします。他の方々への配慮、およびより多くの方に参加していただくため、質問は1件に限定してください。追加の質問がある場合は、再度キュー（待ち行列）にお並びいただきますようお願いいたします。

オペレーター

[Operator Instructions] 最初の質問は、オッペンハイマーのクリステン・オーウェン様からです。

クリスティン・オーウェン

手短に、Josh Jepsen、長年にわたる多大なるご支援に感謝いたします。まず、価格に関する質問から始めさせてください。PPA価格について有益なコメントをいただきましたが、第1四半期におけるここでの中立的な水準から、通期ガイダンスの1.5%へのブリッジ（差分）をどのように捉えるべきでしょうか。同様に、C&Sに関する予想を引き下げられましたが、その点についても教えていただけますか。

価格面でどのような状況が見えているのか、詳しく説明していただけますでしょうか。

ジョシュ・ビール

はい。ありがとうございます、Kristen。喜んでお答えします。はい、まず大型農業機械（large ag）についてですが、第1四半期、既にお伝えした通り、南米において追加のインセンティブを導入しました。

既にお伝えした通り、同市場では若干の減速が見られます。その結果、同市場、具体的にはコンバインの在庫を少し圧縮する予定です。参考までに、コンバインの合計在庫について申し上げますと、第1四半期に若干増加したものの、2023年にピークに達した時の水準の約半分にとどまっています。ですので、依然として非常に良好な状態ですが、先手を打ちたいと考えています。

若干の減速が見られたため、何らかの措置を講じました。これが年を通じて続くことは想定していません。既にお伝えした通り、ブラジルにおける価格実現は通期でプラスになると予想しています。また、北米でも価格上昇が見られます。

昨年第3四半期に、大型農業機械のプールファンドに関して一部の発生主義計上（accrual）を行ったことを思い出していただければ、年が進むにつれて比較対象（comps）も容易になるはずです。したがって、大型農業機械の価格については、引き続き1.5ポイントを維持できると考えています。

ジョシュア・ジェプセン

はい、Kristen、Jepsenです。PPAに関しては、通期で1.5ポイントという数字は、残りの四半期を通じて実現していくものと考えています。したがって、第2四半期から第4四半期にかけて、極端な変動や差異が生じることはないと考えています。

ライアン・キャンベル

はい。C&Fについて少し補足させてください。ガイダンスをわずかに引き下げましたが、これは価格引き上げの実行力に対する自信の欠如によるものではなく、実のところ、今年のスタートがどの程度速かったかによるものです。1月にいくつかの価格引き上げを発表しましたが、率直に言って、年初の最初の数ヶ月で受注残がこれほど速く積み上がったことには驚きました。

そのため、価格改定の実施が少し遅れることになります。Wirtgen、パーツ、そして土木機械（earthmoving）が含まれており、それらの組み合わせであることを念頭に置いておくことが重要です。それぞれ、多少ずつ動きが異なります。そして年内の残りの期間にかけて、昨年実施せざるを得なかったより積極的な価格改定の時期が過ぎていく（lap）ことになります。

ですので、全体として、年間の価格実現については引き続き非常に自信を持っています。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのAngel Castillo様からです。

アンヘル・カスティージョ・マルピカ

その点について、少しフォローアップさせてください。価格に関するコメントや、驚かれるほどの強さについて、特にC&S側の受注の強さに関して、何が起きているのかもう少し詳しくお話しいただけますでしょうか。内容を紐解くのが難しいことは承知していますが、例えば、ボーナス減価償却に関連する大きな要因なのか、エンドマーケット主導なのか、あるいは、お話しされている製品イノベーションのポートフォリオ全体によるDeereのパフォーマンスによるものなのか、あるいは単なる販売促進インセンティブによるものなのか、切り分けが可能かどうか伺いたいです。強さを牽引している可能性のある様々な追い風の中にある、プラス要因とマイナス要因（puts and takes）がどのようなものか、もし紐解いていただけるのであれば教えてください。

ジョシュ・ビール

はい。私が先に答えましょう、Angel。Ryan、Josh、必要に応じて加わってください。まず第一に、請負業者の信頼感を挙げたいと思います。

請負業者と話をすればするほど、彼らが自身の受注残に対して手応えを感じていることがわかります。率直に言って、彼らは2027年を見据えても、その受注残が成長していくことに手応えを感じています。ですので、エンドマーケットの強さ、特に大規模プロジェクト、つまりデータセンターを支えるインフラのメガプロジェクトなどが、その強さの要因であると考えています。住宅市場は、年初時点では依然として低迷しています。

年が進むにつれて緩和され、少し持ち直すという期待はありますが、住宅分野での課題は依然として残っており、小規模な請負業者にとっては依然として厳しいセグメントです。しかし、繰り返しになりますが、特に大規模な業者については、受注残（order book）に強さが見られ、それが受注活動（order activity）へと反映され始めていると考えています。

ジョシュア・ジェプセン

はい。Angel、そこに付け加えますと、レンタル車両の入れ替え（refleeting）が見られ、これはプラスに働いています。当四半期の小売販売（retails）は15%前後（mid-teens）の上昇となりました。ですので、そこに強さを見ています。

受注活動だけでなく、小売販売もそれに追いつく（matching）以上の動きを見せており、それが助けとなりました。そのような積み上げが見られたことで、我々はより自信を持つことができたと考えています。

ライアン・キャンベル

はい。単に要約すると、あなたが挙げた事柄のすべてといったところでしょうか。顧客との面会をかなり行ってきましたが、地理的な構成や様々な種類の建設工事にわたっており、実に広範に及んでいます。彼らは自信を持っています。

ここ数年、建設活動は好調であったと考えています。昨年やその前の年は、様々な理由から、フリート（保有車両・機械）に関しておそらく少し慎重になっていました。しかし現在、受注残（バックログ）に対する自信が高まっており、フリートへの投資をより増やし始める必要があります。

ジョシュ・ビール

そして、Wirtgen側についても最後にもう一点コメントさせてください。あちらでも力強さが見られます。北米だけに集中しているわけではなく、確かにそこではインフラ投資が強力です。しかし欧州でも、いくらかの回復が見られます。

例えばドイツのインフラは好調です。したがって、道路建設部門において、これら両方の市場で力強さも見られます。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのスティーブン・フォルクマン様からです。

スティーブン・フォルクマン

このトピックのまま進めさせていただきます。皆様がおっしゃっていることは非常に妥当に聞こえますが、それを踏まえると、5%程度の増益という予測はかなり保守的に感じられます。ですので、年度が進むにつれて留意すべき逆風のようなものがあるとお考えなのか、気になっています。また、同じ文脈で言えば、C&F（建設・林業）における純売上高予測は、エンドマーケットの予測よりもかなり高くなっています。

その点についても詳しくお聞かせいただけますでしょうか。

ジョシュ・ビール

はい。スティーブ、おっしゃる通り、確かに楽観的な見方があります。先ほどの回答でも申し上げた通りです。一部のセグメントではまちまちです。

住宅部門は依然として低迷しています。それが要因の一部だと考えています。しかし、全体としては楽観的であり、力強さが見られます。売上ガイダンスについては15%増です。

昨年、かなりの大幅な過少生産（アンダープロダクション）を行ったことを思い出してください。それが今回の好転に向けて非常に有利な状況を作りました。つまり、昨年の同セグメントでは10%近く、つまりハイシングルディジット（1桁台後半）の過少生産でした。そのため、今年は小売の需要に合わせて生産を拡大しており、それが助けとなっています。

その上、2.5ポイントの価格転嫁が得られており、価格上昇と為替が追い風となっています。これらの理由により、5%増となっている市場と比較して、現在は15%にかなり近づいています。

オペレーター

次のご質問は、エバーコアISIのデビッド・ラソ様からです。

デイビッド・ラソ

ジョシュ、寂しくなりますね。大型農業機械に関するコメントについてですが、受注残（オーダーブック）の状況に興味を惹かれました。もちろん、大型農業機械のガイダンスを変更するつもりはないことは承知しています。ただ気になったのですが、その受注残というのは、単に想定よりも早く入ってきた（見通しが変わらないまま、受注が届いたことで可視性が高まった）ということでしょうか？それとも、ウォータールーやイースト・マリンが生産レートを上げ始めている段階なのでしょうか？季節性の話ではなく、当初の予算と比較してのことです。

指摘された通り、穀物価格については、今朝USDA（米国農務省）のトウモロコシの作付面積の数値が出ました。建設的な内容だと思いましたが、トウモロコシ価格は依然として好反応を示していません。そのような状況の中で、少なくともより安定した、より良好な大型農業機械の受注残をどのように捉えているのか気になっています。つまり、トウモロコシ価格が改善を裏付けていない中で、その受注残についてどうお考えなのか、整理したいと考えています。

ジョシュ・ビール

はい。ご質問ありがとうございます、デビッド。北米側については、業界全体で15%から20%の減少というガイダンスを維持しています。これを製品ライン別に分解してみましょう。

スプレーヤーやプランターといった春季季節商品については、昨年の夏にかけてEOP（生産終了時期）があり、8月、9月に終了しました。当時は市場に多くの不確実性があり、コモディティ価格も大幅に低かった時期です。それらの製品ラインはおそらくその範囲の上限、15%に近いものになるでしょう。今四半期を通じて見てきたところでは……失礼、その範囲の上限である20%に近い状況でした。

トラクター側で今四半期に見られたのは、特にここ1ヶ月ほどでの受注速度（オーダー・ベロシティ）のいくらかの回復です。ですので、トラクターについては、その範囲の下限である15%減に近い状況です。そしてコンバインについては、コメントで述べた通り、そのEOPが終了する際には、範囲よりも良い結果、そのセグメントのコンバインについてはおそらく10%から15%減程度で着地するでしょう。では、何が見えているのか、何がそれを牽引しているのか。

おっしゃる通り、農業のファンダメンタルズの観点からは依然として厳しい状況にあり、今四半期を通じて大きな変化は見られませんでした。しかし、昨年の夏の終わりから秋にかけての状態に比べれば、状況は確実に安定していると感じています。中国が市場に戻ってきているのが見られます。穀物価格にもいくらかの安定が見られます。

ご指摘の通り、最近のニュースに対しても、現時点では大きな上昇余地はありませんが、安定は見られます。そして、もう一点留意すべきなのは、フリートの老朽化が進んでいることです。ここ数年、それほど多くの買い替えは見られませんでした。農業のファンダメンタルズがどうであれ、買い替えを検討する必要がある人々もいます。

そして、中古在庫市場の改善が見られます。今四半期の間にも、かなりの改善があったことに触れました。最も顕著なのは、22年式や23年式のARが今四半期で前期比20%減少していることで、これらがどのように動き始めているかの感覚を与えてくれます。これによって下取りの連鎖（トレード・ラダー）が解消され、動きが出てきています。

そのため、買い替え需要によるいくらかの回復が見られます。ファンダメンタルズの状況を鑑みれば、大規模な転換点ではありませんが、そのような状況下では、時間の経過とともに買い替え需要は戻ってくるものです。

ジョシュア・ジェプセン

はい、ジェプセンです。デビッド、あなたの質問に付け加えたい唯一のことは、はい、トラクターの生産レート（build rates）がいくらか上昇しているのが見られるということであり、これは我々が確認した受注活動に関連する、いわば下半期の内容です。ジョシュが言及したように、我々はすでに第3四半期のほぼ終盤にいます。したがって、下半期にはそのステップアップ（上昇）が見られます。

しかし、それは我々が実際に目にしている実際の注文に基づいています。そして、それはジョシュが今言及した買い替え需要の根底にあるものだと考えています。中古市場が健全化するにつれて、それがトレードラダー（買い替えの連鎖）を助け、中古品の流通能力を助けていると考えています。中古価格は安定しています。

そして、在庫を減らすことで、そこでの活動を促進しています。

ライアン・キャンベル

次のご質問は、レイモンド・ジェームズのスティーブン・テイン様からです。

ティモシー・テイン

ジョシュ・ジェプセン、よろしくお願いします。また、長年にわたるサポートに感謝いたします。質問ですが、年初の、価格対生産コストに関する概況に立ち戻りますと、一部のセグメントで年初の滑り出しが遅かったことを踏まえると、コストや関税側の変動もあるとおっしゃっていますが、通期の予想、および価格対コストがどのように展開するかという点において、何か変わったことはありますか？

ジョシュ・ビール

はい、ティム、ありがとうございます。つまり、あなたの言う通り、四半期を通じていくつかの変化がありました。通期では、特にC&F（建設・林業）部門での価格面でのわずかな低下を考慮すると、現在は価格とコストが中立（ニュートラル）な状態にかなり近づいています。関税コストについてですが、ちなみに、この価格・コスト中立には、今年我々が直面している6億ドルの追加関税が含まれています。

したがって、2026年にビジネスに流入してくるこの関税分をカバーしています。しかし、関税は四半期ごとにほぼ横ばいです。いくつかの増減要因はありましたが、通期の関税に関する12億ドルのガイダンスに変更はありません。原材料へのインフレ圧力はわずかに強まっていますが、ボリュームが増えたことによる間接費の効率性の向上といった、間接費側の改善によって相殺されています。

したがって、関税を除いた生産コストの観点からは、わずかに不利（unfavorable）になります。しかし全体としては、繰り返しになりますが、我々が行っている価格施策により、価格・コストは中立です。

ジョシュア・ジェプセン

はい。そして、おそらく一点だけ。第1四半期は、関税を除いた生産コストは有利（favorable）でした。ですから、これは我々がコントロールできる事項と、かなりの不確実性がある環境下でいかに運営しているかを示していると考えています。

オペレーター

次のご質問は、UBSのスティーブン・フィッシャー様からです。

スティーブン・フィッシャー

私も同感です。ジョシュ、回答ありがとうございます。地域的なダイナミクスに関して、第1四半期は北米と欧州の間でかなり大きな差が出ると予想されていました。トラクター部門では、北米の方がいくらか好調だったようですね。

地域別の生産の観点から、第2四半期に向けて、あるいは年内の残りの期間において、特に想定しておくべきことや、モデル化（予測）すべき違いはありますか？というのも、それらは大型農業機械（large ag）の利益率の推移に確実に影響を与える可能性があると思うからです。

ジョシュ・ビール

はい、質問ありがとうございます、スティーブン。第1四半期において、地域別ミックスは確かに大型農業機械に影響を与えました。第1四半期の大型農業機械事業の総ボリュームを見ると、総ボリュームに関しては前年比で実質的に横ばいでしたが、その内訳（ミックス）は、欧州が上昇、アジアは当事業における割合は小さいものの上昇、そして北米と南米は第1四半期において前年比で減少でした。したがって、それら異なる地域ごとの収益性のプロファイルの違いを考慮すると、第1四半期は我々にとって不利なミックスとなりました。

これは年が進むにつれて変わり始めます。つまり、第2四半期には特に北米での生産が回復することを見込んでいます。ジョシュ・ジェプセンが言及したように、例えばトラクターの受注残は、現在第4四半期まで埋まっています。ですから、その回復が見られ、今後はより正常なミックスに戻るだろうという強い確信を持っており、それが利益率を助けることになるでしょう。

つまり、大型農業機械部門において、年内の残りの四半期はそれぞれ二桁の利益率を達成することを期待していただいて構いません。ですから、2026年にかけて改善していくミックスであると言えます。

ジョシュア・ジェプセン

はい、スティーブン、売上総利益に見られるように、それも同様に反映されていると思います。第1四半期と、回復して2025年の残りの期間のPPAの売上総利益がより本来の姿に近づくであろう時期を比較してみると、そこが私たちの事業を展開する領域です。その大きな要因の一つは、地理的な構成（ミックス）がもう少し通常の状態に戻ることです。

オペレーター

次のご質問は、バーンスタインのチャド・ディラード様からです。

チャールズ・アルバート・ディラード

関税について手短に質問があります。もし関税の軽減が得られた場合、それは農家に還元されるのでしょうか？また、それはいつ頃起こり得るのでしょうか？2027年モデルの価格設定まで待つ必要があるものなのでしょうか？

ジョシュ・ビール

はい、その通りです。チャド、影響（エクスポージャー）について少し詳しく説明しましょう。先ほど申し上げたように、2026年の今年の総関税コストは税引前で12億ドルです。それを影響の種類別に分けると、IEPA関税はその半分弱であり、232（セクション232）はそれより少し高いですが、IEPAは半分弱となります。

最高裁判所の動向がどうなるか様子を見ることになります。非常に流動的な環境です。そのため、それらが消失するのか、あるいは別の何かが発生するのかを断定するのは困難です。ですから、どのように展開するか注視していきます。

あまり性急に反応することはありません。昨年、関税が上昇した際も同様に、即座の価格調整は行いませんでした。今年の2026年についても、同様のアプローチを予定しています。

ジョシュア・ジェプセン

はい。チャド、繰り返しますが、私たちは比較的控えめな対応でした。つまり、価格については通常の、あるいは歴史的な平均を大幅に下回っています。昨年、PPAでは1ポイントを下回る程度でした。

今年は1.5ポイントの話をしています。ですから、関税に関連して過度な価格設定は行っていません。私たちは、どのように軽減するか、どのようにそれらを乗り越えていくかに注力しています。232については軽減に向けた良い進展が見られており、チームは引き続き非常に優れた取り組みを続けています。

ですから、私たちはそのことに集中しており、環境がどのように変化するかを見ていくことになりますが、引き続き取り組みを続け、管理可能な事項に注力していきます。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのジェリー・レヴィッチ様からです。

不明なアナリスト

ジェリー・レヴィッチの代理で、ケビンが伺います。大規模農業用中古在庫について手短に質問があります。我々のデータに基づくと、北米の大規模農業用中古在庫の削減（デストック）が、当四半期中に4%加速していることが見られます。プール・ファンドの増額や、その他のインセンティブがあったのでしょうか？また、現在見えている状況に基づくと、この在庫削減のペースは持続可能なものなのでしょうか？

ジョシュ・ビール

はい、ケビン、ご質問ありがとうございます。申し上げました通り、第1四半期には非常に良い進展が見られました。改めて繰り返す価値があるかもしれませんが、特に高年式トラクターについては、四半期を通じて非常に大幅な減少が見られました。具体的には、2022年式および2023年式のARは前四半期比で20%減少し、2024年モデルでさえ10%減少しています。

ですから、非常に良好な動きとなっています。我々は2025年にこれを行いました。チャネルの在庫水準を健全に保つために、プール・ファンドの拠出率を引き上げました。今後もプール・ファンドによって市場をサポートし続けます。

第1四半期にも少し実施しましたが、北米の価格は依然としてプラスです。ですから、お話しした通り、そこには良好な勢い（モメンタム）が見られます。良い動きが見て取れます。当社の第1四半期は、中古在庫削減において年間で最も強力な四半期となる傾向があります。

年末の暦通りの買いが多いため、他の四半期に進むよりも、第1四半期の方がより多くの動きが見られるでしょう。しかし、ここ1年ほどの期間、四半期ごとの継続的な進展が見られており、今後もそれが続くと予想しています。

オペレーター

次のご質問は、Truist SecuritiesのJamie Cook氏からです。

ジェイミー・クック

Josh Jepsen、長年にわたるサポートに感謝いたします。今後のご健勝をお祈りします。私の質問は、大型農業機械（large ag）をどのように管理していくかについてです。状況は改善しているように見えます。

コンバインの状況が良くなっていることや、受注速度が向上していることについてお話しされました。第3四半期までの受注はあるかと思いますが、2027年をより良いものにするための準備として、2026年の生産をどの程度制限したいと考えていますか？そして2番目の質問ですが、大型農業機械が改善し、生産も上昇傾向にある中で、北米の比率が高まり製品ミックスが改善しているにもかかわらず、利益率や生産、精密農業が、なぜ今年の予測範囲の上限付近にならないのか、驚いています。

ジョシュ・ビール

はい、Jamie、ありがとうございます。おっしゃる通り、四半期を通じて改善が見られました。コンバインについては、ご存知の通り、年間の生産計画は早期受注プログラムに基づいています。そのため、今年の生産内容は主にそれによって決まります。

したがって、大きな変更があるとは言えません。コンバインについては、年内の残りの期間もほぼ横ばいで推移するでしょう。トラクターに関しては、既にお伝えした通り、受注残（order book）は現在第4四半期まで入っています。そこでいくらかの勢いの増加が見られます。

Josh Jepsenが言ったように、下半期に向けて生産を増やしていく予定です。現時点では、おそらくそれほど大きな変化はないでしょう。つまり、通年での受注がほぼ埋まる段階に近づいています。年内の残りの期間の受注を積み上げていく中で、今後四半期程度で状況がどう展開するかを見ていくことになります。

しかし、年内の残りの計画に基づけば、現在はかなり安定しており、横ばいとなるでしょう。はい、利益率については、北米が回復してくることでミックスが良くなるのは間違いありません。南米では少し軟化が見られますが、南米も我々にとって非常に収益性の高い地域です。そのため、それらが相殺し合い、利益率が当初の予測から大きく変わることはありません。

ジョシュア・ジェプセン

はい、Jamie、Jepsenです。指摘しておきたいのは、生産および精密農業全体、ならびに北米は、依然として底値（trough levels）を下回っているということです。北米が15%から20%減少しているという全体的な規模を考えると、利益率への押し下げ効果は現実的なものです。したがって、受注活動に動きが見られることは喜ばしいことですが、Joshが先ほど指摘したように、それは急反発ではありません。

急激な転換（inflecting hard）でもありません。単に、ポジティブな進展と勢いが見え始めているということです。ですから、これは今後勢いが増していくことを示していると考えています。在庫の状態は良好です。

工場は非常に効率的に（lean）稼働しています。需要が戻ってくれば、特に関税を除けば（ex tariffs）、強力な増分（incrementals）が見られると考えていますが、現在はまだ非常に低い水準からの回復段階にあります。

オペレーター

次のご質問は、JPMorganのTami Zakaria氏からです。

タミ・ザカリア

私の質問は、非常に楽しみな新型エキスカベーターについてです。この発表に向けたマーケティング計画についてコメントいただけますか？シェアを獲得するために、プロモーションやファイナンスのキャンペーン、ディーラーへのインセンティブなど、好調なスタートを切るための施策を予定されていますか？

ライアン・キャンベル

はい。大きな話題となるのはCONEXPOでの発表であり、それが主要なローンチイベントとなります。全米のさまざまな顧客のオペレーターの方々と多くの時間を共にし、機器の性能をテストし、理解を深めてきました。彼らと共に大規模なローンチパーティーとイベントを開催しました。

ですから、機器の性能と品質、そして私たちが市場に提供するものについては、かなり周知されていると考えています。過去よりも多くのテストを実施してきました。インセンティブに関しては、エキスカベーター市場はここ数年、価格面で非常に厳しい状況にありました。この新モデルは、ここ数年欠けていた差別化をもたらしてくれます。

これによって大幅な価格引き上げ（take price）を行うつもりはありませんが、このモデルやこれまでの取り組みを通じてお客様に提供する価値について、お客様は真に理解してくださっており、今後も継続していくと感じています。繰り返しになりますが、CONEXPOでは、テクノロジー、耐久性の向上、そして新型エキスカベーターの生産性と能力を通じて提供する「価値」というメッセージを強調し続けるつもりです。ローンチに向けて素晴らしい状況にあると考えています。チームも、ディーラーも非常に盛り上がっています。

現在、市場には優れた製品が存在します。私たちは日立製作所と長年にわたる良好な関係があり、優れた製品を扱ってきました。これは、私たちが市場に投入できることを非常に楽しみにしている、真に差別化された製品です。

オペレーター

次のご質問は、RBC Capital MarketsのSabahat Khan氏からです。

サバハト・カーン

おそらく2つの質問があります。まず、今四半期の一部の出荷が少し好調だったという初期のコメントについてです。受注残に基づくと、これは、貿易問題の緩和やその他の要因によって、現場の農家が感じている見通しの、より構造的な変化だとお考えでしょうか？次に、米国での貿易問題が緩和し、中国が注文を開始した場合、大豆などの注文が緩和する可能性のある南米での相殺をどのように考えていますか？ネットベースではどのように考えておられますか？

ジョシュ・ビール

今四半期に限定してお話ししますと、主に工場での稼働は非常に良好でした。非常に順調に稼働したことで、今四半期に確認できたオーバーヘッドの効率化についてお話ししました。北米のトラクターについては、工場の稼働状況を鑑みると、予想を少し上回る出荷となりました。したがって、今四半期における生産は、単なるオペレーションの稼働状況によるものであり、需要に関連したものではないと言えます。

しかし、大規模農業全体について考えれば、北米での回復についてお話しした通りです。そこでの楽観論の改善によって、すでにその点については触れています。繰り返しますが、これは小さな転換点ですが、そこにはポジティブな勢いが見られます。南米については、市場に少し慎重な姿勢が見られると表現しています。

いくつかの要因が絡み合っています。確かに、この地域で見られる高金利は顧客を圧迫してきました。ここ1ヶ月から1.5ヶ月の間に、実質通貨がかなり上昇するのを目の当たりにしました。顧客のオペレーション構造を考えると、彼らはコモディティの多くを米ドルで販売します。

それが彼らのマージンに圧力を与えています。そのため、そこでも少し慎重な動きが見られます。また、当然ながら、年末に控えている同国の大統領選挙も注視しています。こうしたすべての理由から、市場には少し慎重な姿勢があり、その結果として、注文にも少し慎重な動きが見られます。

ジョシュア・ジェプセン

Sabahat、Jepsenです。貿易フローと、それが北米と南米をどのようにバランスさせるかというあなたの指摘についてですが、ここにはいくつかのポジティブな要素があると考えています。それは、北米と南米の両方の地域における国内消費です。北米では、国内での大豆の圧搾（クラッシング）が増えており、国内での使用量が増えています。

逆に、トウモロコシとエタノールの輸出は増加しています。そして一部では、ブラジルが実際に国内でより多くのトウモロコシとエタノールを消費している状況も見られます。したがって、輸出で起きていることに対して、国内市場がどのように進化しているかという点で、相殺し合う要素（puts and takes）やシフトが見られると考えています。ですから、米国、そして特に南米のブラジルにおいて、国内の両方で強い需要が見られることはポジティブであると考えています。

そして当然、貿易がそれに影響を与えることで、いくつかのシフトも起こります。しかし、状況が落ち着くにつれ、重要なのは、それらの穀物を国内で消費している強い需要であると考えています。

オペレーター

次のご質問は、D.A. DavidsonのMike Shlisky様からです。

マイケル・シュリスキー

Josh、あなたの意見に付け加えさせてください。ありがとうございます。すべてに幸運を祈ります。大規模農業におけるあなたの少し楽観的なトーンと、特にコンバインで見られる注文の傾向について、もう少し掘り下げたいと思います。

今年、市場シェアの拡大は見込まれますか、あるいは見られると考えていますか？また、コンバインやその他の製品におけるテクノロジーの付帯（アタッチメント）について教えていただけますでしょうか？今年、より多くの農家が、2027年からの利益につながるような「究極のパッケージ（ultimate package）」やその他の仕様（prescriptions）を採用し始めているのでしょうか？

ジョシュ・ビール

はい、ありがとうございます、Mike。はい、北米の大規模農業全体として、過去12〜18ヶ月間で、私たちはシェアを少し失いました。新しい在庫を絞り、中古の削減に重点を置いてきたためだと考えています。そこで見られた進展については既にお話ししました。

その結果、2026年に向けて非常に良い体制が整っており、年が進むにつれてシェアを獲得できる機会があると考えています。テクノロジーの面、特にコンバインについては、非常に期待しています。昨年は、収穫設定の自動化（harvest settings automation）や予測接地速度の自動化（predictive ground speed automation）を導入した最初の年でした。現場では非常に大きな成功が見られました。

収穫設定の自動化については、昨秋の収穫中にキャブ内のオペレーターの60%以上がその技術を利用しており、非常に優れた生産性の向上とスループットの向上を確認しました。その結果、そのオプションの採用率（take rates）も上昇しています。今年、期末（EOP）までに注文されたコンバインの99%が、ある程度のレベルの収穫自動化を備えており、そのうちの約80%が最高レベルの「究極のパッケージ」を採用しています。これはMike、前年比で4〜5ポイント向上しています。

非常に良い成果が出ており、それが秋の稼働率にも反映されることを期待しています。

ジョシュア・ジェプセン

はい。一歩引いて、テクノロジーの採用全体、およびより高価なテクノロジーを備えた「回復している面積（recovering acres）」についての議論に戻ると、今四半期の「エンゲージド・エーカー（engaged acres）」は再び増加し、5億エーカーに達しました。これは1年前から10%以上の増加であり、「高度にエンゲージされた（highly engaged）」面積については約25%の増加です。つまり、エンゲージド・エーカーのほぼ3分の1が高度にエンゲージされています。

そこでは継続的な進展が見られます。これは、コネクティビティに関する取り組みや、フリート（保有車両群）のより深い部分に確実にリーチしていることを示していますが、私たちはその進展を目の当たりにしています。そして、それが世界中で進展していることも見て取れており、これもポジティブなことです。

オペレーター

次のご質問は、大和証券のJairam Nathan様からです。

ジャイラム・ネイサン

Justin、バイオ燃料についてコメントされましたが、それについて中期的な見通しを詳しくお話しいただけますでしょうか。また建設分野については、昨日、競合他社の一社が一部のインセンティブを復活させることについて話していたと思います。そちらについても併せてお答えいただけますか。

ジョシュ・ビール

ありがとうございます。バイオ燃料の質問から始めます。つまり、Joshが述べたように、世界中でバイオ燃料の消費拡大の力強さを見てきました。例えばブラジルは素晴らしい例で、トウモロコシ生産のより多くの部分がエタノールに回されており、それがプラスの影響を与えています。

今後については、いくつかの異なる領域に注目しています。確実に、短期的なものとしては、RVO（再生可能燃料混合義務）に関連する機会と、それが2026年および2027年に何を意味するかについて、注視しています。また、E15に関する法案が連邦議会で進展するにつれ、E15を通じてトウモロコシの長期的消費を拡大する機会があると考えています。ですから、さまざまな局面において、そこには機会があると考えています。

建設および林業の競争状況に移りますと、確かにそこは競争の激しい市場です。過去12〜18ヶ月間、それを実感してきました。前四半期かその前のあたりから、競合他社が価格を引き上げたり、引き上げの兆候を見せたりしているのが見られます。そのタイミングについては、注視しています。

多くの競合他社は、依然として市場に多くの在庫を抱えています。そのため、2026年に向けたこれらの価格引き上げが取引価格に現れ始める際、タイムラグが生じ、それが一定のプレッシャーとなります。しかし全体としては、申し上げた通り、当社が実施した価格引き上げ、および年が進むにつれて実現価格をさらに高めていく機会について、手応えを感じています。

オペレーター

最後の質問は、BMOキャピタル・マーケッツのエヴァン・マッコール様からです。

不明なアナリスト

Joelに代わってエヴァンが質問します。今年の決算のペースについてお聞きしたいのですが、それについて詳細を伺えますか？ また、第3四半期に成長の可能性はありますか？ それとも、第4四半期が最初の成長が見込める四半期になりますか？

ジョシュ・ビール

はい。設備オペレーション全体として、年内の残り期間を見渡すと、年度を通じて緩やかな成長が見込まれます。もちろん、エヴァン、第1四半期に見たほどの成長ではありません。申し上げた通り、第1四半期は、昨年、特に建設および林業において発生した大幅な過少生産を比較対象としたためです。

ですから第1四半期は（前年比の）比較が容易でしたが、年内の残りのほとんどの四半期については、1桁台半ばの成長が見込まれます。

ジョシュア・ジェプセン

はい。エヴァン、特にPPA（セグメント）に注目して考えていただくと、売上高の観点からは、おそらく第2四半期が最も厳しい比較対象となりますが、年度後半にかけては緩和されていくでしょう。そして、年間を通じて、関税負担はほぼ一定であると考えています。

ジョシュ・ビール

本日の最後の質問のようです。本日はお時間をいただきありがとうございました。ご参加いただき感謝いたします。それでは、良い一日を。

オペレーター

以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ご参加ありがとうございました。それでは、お電話を切ってお開きください。