オペレーター

こんにちは。お待ちいただきありがとうございます。Casella Waste Systems, Inc.の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は受信専用モードとなっております。

スピーカーによるプレゼンテーションの後、質疑応答セッションを行います。セッション中に質問を行うには、電話機の＊11を押してください。その後、手が挙がったことを知らせる自動メッセージが流れます。質問を取り消す場合は、再度＊11を押してください。

本日の会議は録音されますのでご注意ください。それでは、本日の最初のスピーカーである、財務担当シニア・バイス・プレジデント兼トレジャーラーのJason Meadに交代します。お願いします。

ジェイソン・ミード

おはようございます。本日の電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日は、昨日午後に発表いたしました2026年度第1四半期の業績についてお話しいたします。今朝は、Casella Waste Systemsのプレジデント兼最高経営責任者（CEO）であるNed Coletta、および最高財務責任者（CFO）のBrad Helgesonが同席しております。

これらの業績のレビュー、ならびに当社の活動とビジネス環境に関する最新情報をお伝えした後、喜んで皆様のご質問をお受けいたします。

ジェイソン・ミード

まず、当社の将来の期待、計画、および見通しに関する様々な発言は、1995年私募証券訴訟改革法に基づくセーフハーバー条項の目的において、将来予測に関する記述を構成します。実際の結果は、SEC（証券取引委員会）に提出されている最新のForm 10-Kのリスク要因セクションで議論されている事項を含む、様々な重要な要因の結果として、これらの将来予測に関する記述によって示された内容と大きく異なる場合があります。

ジェイソン・ミード

加えて、いかなる将来予測に関する記述も、本日時点における当社の見解を示すものであり、その後の日付における当社の見解を示すものとして依拠すべきではありません。将来のある時点で将来予測に関する記述を更新することを選択する場合もありますが、当社の見解が変化したとしても、その義務を負うことは明示的に否認します。

ジェイソン・ミード

これらの将来予測に関する記述は、本日2026年5月1日以降のいかなる日付時点における当社の見解を示すものとして依拠すべきではありません。電話会議の最中、非GAAP財務指標に言及することがあります。これらの非GAAP指標は、一般に認められた会計原則に従って作成されています。不当な努力を要することなく入手可能な範囲で、非GAAP財務指標と最も直接的に比較可能なGAAP指標との照合結果は、SECにForm 8-Kで提出された当社のプレスリリースに含まれています。

それでは、本日の議論を開始するため、Nedに交代します。

ネッド・コレッタ

おはようございます。皆様、本日はご参加いただきありがとうございます。第1四半期の業績、およびそれがもたらす2026年度への力強いスタートを非常に嬉しく思っております。当社のチームは事業全体で優れた遂行力を発揮し、予算を上回る堅実な財務結果とマージンの拡大を実現すると同時に、戦略的優先事項も推進しました。

ネッド・コレッタ

当社は、規律あるプラスの価格設定、安定したコア事業、および有意義な買収活動を組み合わせることで、力強い一年を迎えるための体制を整えました。重要な点として、現在見られる勢いは広範囲にわたるものです。これは、当社のオペレーティング・モデルの一貫性と、遂行、安全性、およびカスタマーサービスに対するチームの継続的な注力を反映しています。当四半期の売上高は4億5,730万ドルで、前年同期比9.6%増となりました。

ネッド・コレッタ

成長は、買収による貢献とベース事業による貢献によって牽引されました。これには、回収および処分部門における力強い価格設定、ならびに当社のリソース・ソリューション部門（特にナショナル・アカウント）における継続的な強さが含まれます。価格設定は引き続き好調に推移しており、当社の業績の主要な原動力であり続けています。一般廃棄物の価格設定は全体で5.1%上昇し、その内訳は回収部門で5.3%、処分部門で4.7%でした。

ネッド・コレッタ

ボリュームの観点からは、当四半期は概ね予想通りに進みました。主に当社の事業展開エリアにおける厳しい冬の天候により、ボリュームはわずかにマイナスとなりました。こうした逆風にもかかわらず、MSW（一般廃棄物）とC&D（建設・解体廃棄物）の両方のボリュームの増加を含め、合計埋立トン数は前年同期比で増加しており、埋立地におけるC&Dのボリュームは実際に前年同期比で13%増加しました。

ネッド・コレッタ

これらの結果は、当社のセールス・パイプラインの強さ、過去1年半にわたるすべての内製化の取り組み、そして北東部における当社の独自の埋立資産のポジショニングを反映しています。さらに、当社は春に見込まれる季節的なボリュームの上昇に向けて良好な位置にあり、4月を通じてポジティブな傾向が見られています。コスト面では、当四半期において当社の燃料回収プログラムが効果的に機能し、変動料金が事業全体における燃料コストの上昇を完全に相殺しました。

ネッド・コレッタ

これは、リスクを管理し、安定的かつ予測可能な営業結果を生み出す能力における重要な要素であり続けています。強調してきた通り、当社の焦点は、オファリング・レベルでの規律ある実行に置かれています。当社のチームは、ルートの最適化、フリート（車両群）の効率化、および自動化において進展を続けており、それらの取り組みが業績に反映され始めています。

ネッド・コレッタ

調整後EBITDAは前年同期比で12.3%増加し、当四半期において50ベーシスポイントのマージン拡大を実現しました。安全性は当社の業務における毎日の最優先事項であり、労災請求に関連するコストを最小限に抑えるためのトリアージ・プログラムの拡大や、2026年における全フリートへのLytx車載AI技術の導入を含む、安全イニシアチブへの投資を継続しています。

ネッド・コレッタ

Lytxシステムは、リアルタイムのコーチングを通じてドライバーを支援し、不安全な行動を減少させています。これにより、事故が減少し、当社の全体的な安全文化が強化されます。これらの取り組みにより、主要なOSHA（米国労働安全衛生局）指標であるTRIR（総記録可能災害率）が前年同期比で20%改善するなど、より優れた安全性パフォーマンスが実現しました。また、当社は過去数ヶ月間に、3月に新最高収益責任者（CRO）として加入したクリス・レインズ氏を含む、数名の優れた新しいリーダーをCasellaに迎え入れました。

ネッド・コレッタ

これらの実績あるエグゼクティブが当社のチームに加わり、すでに強固なリーダーシップ・チームに主要なスキルが追加されることを嬉しく思います。中大西洋地域においては、統合の取り組みにおいて大きな進展がありました。ほぼすべての顧客を当社の新しいLead-to-Cashシステムおよび統合された顧客支払いポータルへと移行しました。

ネッド・コレッタ

残りの移行は来週末までに完了する予定です。これは、システム移行から、ルートの統合、自動化、および施設の統合を通じたオペレーショナル・シナジーの実現というエキサイティングな業務へと焦点を移すことができるため、重要な節目となります。ガイダンス通り、当社は2026年に500万ドルの営業コストを削減し、その後2年間でさらに1,000万ドルを削減する予定です。テクノロジーと効率性の観点からは、着実な進展を続けています。

ネッド・コレッタ

顧客側においては、先月の新しい支払いポータルの立ち上げや、第2四半期に予定されている新しいCasellaアプリの展開など、カスタマー・エクスペリエンスを向上させるための主要なプラットフォームへの投資を行ってきました。また、eコマース機能の開発も継続しています。これらの取り組みは、コスト効率を生み出しながら、カスタマー・エクスペリエンスを向上させることに焦点を当てています。

ネッド・コレッタ

同時に、当社は引き続きG&A（一般管理費）の削減に注力しており、以前発表した今後3年間で1,500万ドルの目標とするG&A削減に向けて、予定通りに進展しています。前四半期に申し上げた通り、これらの削減は3つのフェーズで行われ、第1フェーズはクレジットカードの利便性手数料（convenience fees）の導入に伴い、2026年後半に効果が現れる予定です。第2フェーズは、重複するシステムコストを排除する2027年に到来します。

ネッド・コレッタ

最後のフェーズは、バックオフィス業務の自動化とコスト削減を進める2027年から2028年にかけて行われます。これらの取り組みを通じて、当社はAIを活用したツールにも注力しており、さらなる機能をサポートするためにデータ・インフラストラクチャへの投資を行っています。時間の経過とともに、これらの投資がバックオフィス全体でさらなるレバレッジを生み出し、さらなる効率化をもたらすと期待しています。

ネッド・コレッタ

ニューヨーク州のHakesおよびHighland埋立地における拡張計画については、許可取得に関して引き続き大きな進展を遂げています。Hakesの許可は2026年第3四半期までに、Highlandの許可は2027年第1四半期までに取得できる見込みです。以前申し上げました通り、Highlandにおける年間許可容量を、現在の年46万トンから年100万トンへと2倍以上に増やすべく取り組んでおり、同時に60年分の容量を追加するための作業も進めています。

ネッド・コレッタ

HakesのC&D（建設・解体廃棄物）埋立地では、10年以上の拡張に向けた許可取得を進めています。さらに、先月McKean埋立地に新しい鉄道転送ステーションを完成させました。これにより、現在はゴンドラ車とインターモーダル・コンテナの両方から資材を受け入れることが可能となり、今年後半にはマサチューセッツ州からの内製化されたMSW（一般廃棄物）量も受け入れる予定です。当社のMcKean埋立地は、地域の処分場を利用できない北東部の廃棄物にとって、優れた鉄道オプションとなっています。

ネッド・コレッタ

再確認となりますが、北東部で発生する廃棄物の約30%は、当社の市場における処分能力の不足により、外部へ搬出する必要があります。McKean埋立地は北東部の人口密集地に近接しており、資本集約性と物流の複雑さを考慮すると、当該市場にサービスを提供できる数少ない鉄道利用可能な埋立地の一つです。買収は引き続き当社の成長戦略の重要な構成要素です。今年に入り、好調なスタートを切ることができました。

ネッド・コレッタ

2026年にはこれまでに4件の買収を完了しており、これらは年換算売上高で約1億5,000万ドルに相当します。これには、4月1日に完了したStar Wasteの買収が含まれており、これにより年換算売上高が約1億ドル加算されます。これらの取引は、既存の事業展開エリア内での密度を高めるという当社の戦略と引き続きよく整合しています。

ネッド・コレッタ

Star Wasteはそのアプローチの優れた例であり、マサチューセッツ州において強力な重複があり、統合とオペレーション改善の明確な機会があります。当社のチームは統合において大きな進展を遂げており、初期段階では安全性、新しいチームメンバーのオンボーディング、および統合計画の整合に注力しています。同時に、当社の買収パイプラインは非常に強力なままであり、既存の市場にうまく適合する、後期段階にある多くのタックイン案件（小規模買収案件）を抱えています。

ネッド・コレッタ

全体として、当社は年初来の実行状況に非常に手応えを感じており、ガイダンスの中央値で調整後フリーキャッシュフロー成長率が約14%となることを含め、年内の残りについても堅調な見通しを持っていると考えています。当社のビジネスは今四半期において、予算を上回り、基幹事業のマージンを65ベーシスポイント拡大させ、急速に上昇する燃料コストを完全に回収するなど、そのレジリエンス（回復力）を証明しました。安全性、サービス、および実行力に対して継続的に注力している従業員に感謝いたします。それでは、財務の詳細について説明するために、ブラッドに引き継ぎます。

ブラッド・ヘルゲソン

ネド、ありがとう。皆さん、おはようございます。第1四半期の売上高は4億5,730万ドルで、前年同期比で4,020万ドル、すなわち9.6%増加しました。そのうち2,390万ドルはロールオーバーを含む買収によるもので、1,620万ドルは同一店舗成長によるもので、成長率は3.9%でした。

固形廃棄物売上高は前年同期比で10%増加し、価格は5.1%上昇、数量は2.5%減少しました。固形廃棄物内では、収集事業部門の価格は当四半期で5.3%上昇しましたが、これはロールオフでの6.5%の価格上昇と、フロントロードの商業用での6%の価格上昇に牽引されたものです。念のため申し上げますが、当社の報告価格は、総価格の引き上げではなく、リベートを差し引いた実現価格であり、多くの競合他社がイールド（収益率）として報告しているものと比較しやすいものとなっています。

ブラッド・ヘルゲソン

収集量は2.1%減少しました。特に、天候の厳しい四半期において、ロールオフの数量が軟調でした。処分事業部門の価格は4.7%上昇しており、これには埋立地における第三者向け価格の4.3%の上昇が含まれます。埋立地の数量は当四半期全体で1万9,000トン、すなわち2.3%増加し、そのうち内製化された数量が1万3,000トン増加、第三者向け数量が6,000トン増加しました。

埋立地事業は冬季を終えて好調であり、2026年には第三者向け価格が前年同期比で4%〜5%改善すると予想しています。これは、固形廃棄物事業全体の価格成長を5%とする当社のガイダンス予想と一致しています。

ブラッド・ヘルゲソン

今四半期より、プレスリリースにおいて、埋立地と積替場の間で処分価格と数量の内訳を明示する追加の詳細情報を提供している点にご注目ください。積替場のこれらの指標は、当社の事業展開地域全体における処分市場のトレンドを概して把握することを可能にします。これらは、埋立地と同じようには、事業部門ベースでの重要なEBITDA寄与を示すものではありません。リソース・ソリューションズの売上高は前年同期比で8%増加しましたが、リサイクルおよびその他の処理売上高は、商品価格の下落の影響を受け、2.7%減少しました。

一方で、ナショナル・アカウントは20.7%増加しました。

ブラッド・ヘルゲソン

リソース・ソリューションズの処理事業内では、トンの当たり平均リサイクル商品売上高は前年同期比で22%減少しましたが、市場は安定しており、年が進むにつれて前年同期比のマイナス比較は緩和されると予想しています。市場の圧力にもかかわらず、当社の契約形態は、下落市場において荷下ろし料金（チップ・フィー）を調整することにより、このリスクを顧客と共有しています。商品価格の下落が当社の売上高に与えた純影響は、わずか約100万ドルでした。

ブラッド・ヘルゲソン

この全体像は当社の処理価格統計には反映されていないことに注意してください。なぜなら、さらなる相殺分が、路端での収集顧客とリスクを共有し、社内取引としてリサイクル施設へ還元される変動型SRA手数料によって生み出されるためです。売上高ベースの処理量は6%増加しました。ナショナル・アカウントは、数量成長が11.2%、価格成長が4.4%と、引き続き順調に成長しています。

当社の全体的な収集事業に対するナショナル・アカウントの貢献については、言及しておく価値があります。

ブラッド・ヘルゲソン

先ほど申し上げたように、当四半期の固形廃棄物事業における第三者向け収集売上高は、数量の減少を報告しましたが、これは自社トラックを用いてナショナル・アカウントの販売をサービスするという、社内取引としての業務を反映したものではありません。ナショナル・アカウント経由のこの新規事業を含めると、固形廃棄物セグメントの収集数量統計に1%を上乗せしていたことになります。当四半期において、リサイクル商品および燃料リスクに関する変動型手数料プログラムを含む、手数料の上昇により360万ドルの追加収益を創出しました。

ブラッド・ヘルゲソン

ネドが述べたように、ディーゼル価格の急速な上昇に対し、当四半期の燃料コストの増加分は、最小限のタイムラグでうまくカバーすることができました。当四半期の調整後EBITDAは9,710万ドルで、前年同期比で1,070万ドル、すなわち12.3%増加しました。これには、ロールオーバーを含む買収からの寄与が440万ドルあり、7%以上のオーガニック成長を達成しました。当四半期の調整後EBITDAマージンは21.2%で、前年同期比で全体として約50ベーシスポイント上昇しました。

ブラッド・ヘルゲソン

調整後EBITDAマージンの前年同期比の変化の内訳として、当四半期においては、当社の全体的な事業よりも低い初期EBITDAマージンで寄与する新規買収が、マージンを15ベーシスポイント押し下げました。過去12か月間に完了した新規買収を除いた基幹事業は、同一店舗ベースでマージンが65ベーシスポイント拡大しました。当社が買収する非公開企業は、通常、より低いマージンで運営されていることを念頭に置いてください。これは短期的なマージンの希薄化を引き起こす可能性があります。

これらの事業を統合し、シナジーを獲得し、当社のオペレーティング・モデルを適用していくことで、それらは時間の経過とともにマージン拡大の機会となり、買収戦略の継続的な実行に伴って再生的な利益を生み出します。

ブラッド・ヘルゲソン

当四半期の営業費用は3億890万ドルで、前年同期比で2,850万ドル増加しました。その増加分のうち1,720万ドルは買収によるもので、1,130万ドルは基幹事業によるもので、これには燃料コストの上昇による190万ドルが含まれますが、これは当社の燃料コスト回収プログラムによって補填されました。一般管理費は当四半期で5,810万ドルとなり、前年同期比で160万ドル増加しました。前四半期にも申し上げました通り、2026年は極めて重要な年となります。

バックオフィスの効率化に向けたより優れたシステムとプロセスの整備、および成長の継続に伴うスケールメリットの創出に向けた基盤を築くことで、2027年以降、売上高に対するG&A比率を低下させていく計画です。

ブラッド・ヘルゲソン

減価償却費および無形資産償却費は、前年同期比で650万ドル増加しました。そのうち500万ドルは、買収した無形資産の償却を含む、過去12ヶ月間の買収活動によるものです。調整後純利益は当四半期で1,280万ドル、または希薄化後1株当たり0.20ドルとなり、それぞれ0.6百万ドルおよび1株当たり0.01ドルの増加となりました。GAAP純利益は、買収費用の増加および当四半期中の有機物処理施設の閉鎖に関連する追加コストにより、0.7百万ドル減少しました。

営業活動による純キャッシュ・フローは、EBITDAの成長に牽引され、前年同期比で1,210万ドル（24%）増加の6,230万ドルとなりました。

ブラッド・ヘルゲソン

3月31日時点のDSO（売上債権回転日数）は34日でした。調整後フリー・キャッシュ・フローは3,070万ドルで、前年同期比で5%増加しました。設備投資は5,000万ドルで、前年同期比で550万ドル減少しましたが、これには直近の買収における920万ドルの初期投資が含まれています。3月31日時点で、負債は11億6,000万ドル、現金は1億2,700万ドルであり、銀行の財務制限条項（コベナンツ）の目的における連結純レバレッジ比率は2.29倍でした。

Star Wasteを含む4月1日に完了した買収をプロフォルマベースで計算すると、レバレッジは約2.75倍に上昇しました。

ブラッド・ヘルゲソン

当社には依然として約5億ドルの利用可能な流動性があり、これにより、成長戦略の継続および強固な買収パイプラインの実行において、機動的に動くことが可能となります。昨日発表したプレスリリースに記載の通り、これまでに完了した買収を反映させるため、2026年度の財務ガイダンスを更新しました。売上高のガイダンスを、9,000万ドル増となる20億6,000万ドル〜20億8,000万ドルの範囲に引き上げました。

ブラッド・ヘルゲソン

調整後EBITDAは、1,800万ドル増となる4億7,300万ドル〜4億8,300万ドルの範囲に引き上げました。調整後フリー・キャッシュ・フローは、500万ドル増となる2億ドル〜2億1,000万ドルの範囲に引き上げました。念のためお伝えしますと、当社は1月1日にMountain State Wasteの買収を完了しており、これは通期の当初ガイダンスに含まれていました。4月1日にはStar Wasteを含むさらに3件の買収を完了しました。

今回のガイダンス改定は、当年度の9ヶ月間における約1億2,000万ドルの新規年間換算売上高を反映したものです。

ブラッド・ヘルゲソン

ガイダンスはさらに、調整後EBITDAマージンを約20%とし、調整後フリー・キャッシュ・フローについては、EBITDAからの典型的な転換率を想定していますが、取引の全額を手元資金およびリボルバーによる借入で賄うことによる、純利息費用への増分的な影響を反映しています。第1四半期終了後、基幹事業に関するガイダンスはまだ引き上げていません。当社は社内計画に対して良好な位置にあり、今後の四半期でガイダンスを再評価する予定です。それではオペレーター、質疑応答のために回線を開けていただけますか？

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを行います。質問をされる際は、電話機の「＊11」を押し、お名前が呼ばれるまでお待ちください。質問を取り下げる場合は、再度「＊11」を押してください。

質疑応答のリストを作成しますので、そのままお待ちください。最初の質問は、ゴールドマン・サックスのアダム・ブブス氏からのものです。

アダム・ブーベス

こんにちは、おはようございます。

ブラッド・ヘルゲソン

おはようございます。

アダム・ブーベス

おはようございます。G&A（一般管理費）とMid-Atlanticのシナジーにより、3年間で3,000万ドルのコスト削減についてお話しいただいたかと思います。これは、年平均で50ベーシス・ポイント程度の追加的なマージン拡大に相当すると考えています。常に変動要素や予期せぬ悪材料があることは承知していますが、他の条件が同じであれば、今後数年間は並外れたマージン拡大の期間になると考えてよいでしょうか？

ブラッド・ヘルゲソン

ああ、Adam Bubesさん、Bradです。ええ、そのように考えていただいてよいと思います。私たちは常に、時間をかけて（改善していくこと）について話してきましたし、あなたが言ったように、特定の四半期や年度にはプラス要因とマイナス要因があります。一般的に、私たちは時間をかけて基幹事業において50ベーシス・ポイントの継続的なマージン拡大を目指しています。

特定の要因によって遅れていた、Mid-Atlanticにおける、いわば「蓄積されたシナジーの機会」や、これまで会社として実現できていなかった方法で、売上高比率としてのG&Aの削減に着手できる機会を考慮すると、今後2〜3年はトレンドを上回るマージン改善の機会があると考えています。それは妥当な想定だと思います。

アダム・ブーベス

ありがとうございます。最近、オンタリオ（の施設）の閉鎖はEBITDAに対して中立（影響なし）になる可能性があるとおっしゃいました。そのあたりの変動要素についてお話しいただけますか？おそらく、閉鎖によって外部からの受け入れ量が減少したり、輸送距離が長くなったりする可能性がありますが、いくつかの相殺要因があると考えています。さまざまな変数について、詳しく教えていただけますでしょうか？

ネッド・コレッタ

はい、もちろんです。これについては、今後数年かけて追加情報を提供していく予定です。現在、私たちは2028年12月31日にオンタリオの埋立地を閉鎖する計画です。ご存知の通り、私たちはニューヨークにおいて、すでに5〜6年ほど前から2つの重要な許可拡大に向けて取り組んできました。

最も重要なのはHighlandで、ここでは年間の処理量を46万トンから100万トンへと引き上げる予定です。オンタリオでは、主に一般廃棄物（MSW）を中心に、年間約75万トンから80万トンの処理を行っていますが、建設・解体廃棄物（C&D）もそのサイトへ持ち込まれています。

ネッド・コレッタ

オンタリオの閉鎖に向けた整理を進める中で、歴史的にオンタリオへ持ち込まれていた量を、HakesとHighlandの両方にシフトさせ、その期間中、より多くの量をHighlandへと移行させていく予定です。ここで特に重要な点は、オンタリオは、建設および毎年の運営コストが社内で最も高い埋立容量（エアスペース）であるのに対し、HakesとHighlandは、建設および毎年の運営コストが最も低い部類に入るということです。

ネッド・コレッタ

資本効率と運営効率の両方が向上します。単純な計算をすればお分かりいただける通り、重量（トン数）ベースでそのまま比例するわけではありませんが、EBITDAの観点から見れば、その期間中はほぼ中立となるはずです。営業利益ベースでは、実際には（閉鎖を経て）プラスの効果が得られ、オンタリオを閉鎖することで営業利益と純利益の両方が改善することになります。

アダム・ブーベス

ありがとうございます。私からは最後になります。埋立地ガス・プログラムの進捗状況についてアップデートをいただけますか？直接的な資金投入を行うわけではないことは承知していますが、それでも良好なロイヤリティ収入源になり得るかと思います。その規模拡大（ランプアップ）のタイミングについては、どのようにお考えでしょうか？

ネッド・コレッタ

はい。これは興味深い道のりでした。まず注意すべき点として、電話会議に参加されている皆様はすでにご存知かと思いますが、改めて強調しておきたいのは、我々は何年も前に、RNG（再生可能天然ガス）施設を自社で開発・投資しないという選択をしたことです。我々は選定プロセスを通じてパートナーを選定し、これらのサイトの開発を行ってきました。

そして、それらのパートナーが各サイトの開発と稼働開始のための全資本を投資しています。

ネッド・コレッタ

率直に申し上げて、結果には明暗があります。これらのデベロッパーがプロジェクトを開発し、無事に稼働させるまでには、想定よりもはるかに長い時間がかかっています。また、率直に言って、少々複雑な側面もあります。ご存知の通り、埋立地を管理し、許可条件を遵守しながら埋立地内のガスを適切に管理することは、必ずしも最高のパイプライン品質のガスを生成することと一致するわけではありません。

現在、4つのプロジェクトが稼働しています。

ネッド・コレッタ

メイン州のJuniper Ridgeにあるプロジェクトがあり、これはArchaea BPのプロジェクトです。ニューハンプシャー州のNorth Countryにもプロジェクトがあります。これはVeregyのプロジェクトです。第1四半期に稼働を開始した2つの新しいプロジェクトは、いずれもWagaとのもので、当社のShamongおよびHighlandの埋立地にあります。

これらは現在すべて立ち上げ段階にあり、これらの資産のポートフォリオ全体から、今年度は数百万ドルのEBITDAが発生すると見込んでいます。

ネッド・コレッタ

結果には幅がありますが、今後1、2四半期にわたって注視し、市場へ追加情報を開示していく予定です。特にWagaのプロジェクトは、これら初期の立ち上げ段階において非常に順調に稼働しているようです。これら各プロジェクトの正確な生産レベルについて、現段階で断定するにはまだ少し早いと考えています。

アダム・ブーベス

素晴らしい。ありがとうございます。

ネッド・コレッタ

規模感をお伝えしますと、現在、立ち上げ段階にあるShamong、Highland、North Countryでは、月間25,000 MMBtuを稼働させています。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問まで少々お待ちください。次の質問は、William BlairのTrevor Romeo様からです。回線を開通いたします。

トレバー・ロメオ

皆様、こんにちは。ご質問にお答えいただきありがとうございます。Star Wasteについて1、2点伺いたいと思います。非常に良い案件のように思えます。

売上高は1億ドル程度かと思いますが、その事業の現在のマージン・プロファイルについてはどのように考えるべきでしょうか。彼らは過去4年間で8件ほどの買収を行ってきたかと思います。運営効率の観点から見て、彼らが現在どのような状況にあるか、また、これまでの買収案件をどのように統合してきたかについて、お考えをお聞かせください。

ブラッド・ヘルゲソン

はい。ヘイ、トレバー。ブラッドです。ご存知の通り、ガイダンスおよび外部との対話のための我々の想定では、EBITDAマージンは約20%です。

つまり、これは我々がこれまでに買収してきた他の買収案件とも概ね一致しています。我々のほとんど、あるいはすべての買収案件と同様に、時間の経過とともにそれらのマージンを大幅に引き上げることを目指すと考えています。特に、スター社（Star）がボストン圏の既存事業においてどのような位置付けにあるか、そしてそれが我々にもたらす成長機会、特にボストン南部における成長機会を考慮すると、時間の経過とともにCasellaのフットプリント内における同事業を改善していく機会について、我々は実際に非常に強気（bullish）です。

ネッド・コレッタ

統合の観点についてですが、スター社を設立した起業家であるパッツィ・スペルドゥート（Patsy Sperduto）氏は、本当に正しいやり方で事業を行っていました。彼は素晴らしいチームを持っていました。彼らはシステムとプロセスに多額の投資を行っており、進めながらこれらの小さなタックイン買収（tuck-in acquisitions）を統合してきました。我々は、極めて良好に運営されており、強力な経営陣を持ち、先ほど申し上げた通り、将来に向けた成長のための素晴らしいプラットフォームとなる素晴らしい企業を買収したのです。

これは「立て直し（fix-it）」が必要な案件ではありません。

ネッド・コレッタ

時には、物事を修正するためにかなりの時間を費やし、一定の基準に達するまで過剰な投資を余儀なくされるような企業を買収することもあります。今回の案件は、優れたプライベート・エクイティ（PE）ファンドであるClairvest社がバックアップしており、彼らはそこに素晴らしい資本を投入しています。一例を挙げると、彼らは建設解体処理施設、およびトランスファー・ステーション（積み替え施設）と処理施設の大規模な改修を完了したばかりで、その施設には最先端の技術が備わっています。我々は、非常に優れたプラットフォームであり、我々の事業とよく統合できるものを買収しているのです。

ブラッド・ヘルゲソン

はい。あなたは会社が行った最近の買収について言及されました。今回の買収においていくぶんユニークな点は、彼らのパイプラインには将来的な買収の可能性となる案件がいくつかあり、それらが今後の我々の取り組みに組み込まれることになる点です。

トレバー・ロメオ

それは興味深いですね。分かりました。スター社について、もう一つ手短にフォローアップさせてください。トランスファー・ステーションの導入が鍵となり、現在はマサチューセッツ州から物量を獲得できる可能性があるとおっしゃったかと思います。

今回の取引における処分（disposal）や、おそらく内製化（internalization）の機会という観点について、何かありますでしょうか。あるいは、シナジーの機会について全般的に指摘できることはありますか？

ネッド・コレッタ

はい。第一段階としては、買収前のCasellaのトラックのルートが彼らのトランスファー・ステーションへ向かう際、ルートのシナジーの観点からそれをどのように活用できるか、という点を見ています。当初、そのトランスファー・ステーションからの資材は、引き続き第三者のサイトへ運ばれることになります。彼らは、いくつかの第三者処分サイトと魅力的な契約を結んでいます。

内製化の機会があるかどうかについては、長期的な視点で検討します。それはシナジーの第一段階ではありません。もし、今後数年間でニューハンプシャー州での許可取得を進め、ニューハンプシャー州で追加の埋立容量を開発することができれば、そこには非常に強力な垂直統合が生まれることになります。

トレバー・ロメオ

なるほど。分かりました。ありがとうございます。もしよろしければ、ナショナル・アカウント（全国規模の顧客）事業について、もう一つだけ手短に伺わせてください。

そこには明らかに非常に強力な成長があると思うからです。その事業は、ある種の「マージン・ミックス（利益率の構成）」への影響があると考えています。その事業が、例えば会社の成長率の2倍のペースで成長すると考えると、その事業のインクリメンタル・マージン（増分利益率）について改めて教えていただけますでしょうか。それによって、あなたが話しているベース事業のマージン65ベーシス・ポイントという数字が、実質的なベースにおいてさらに良くなる可能性があるのかどうかを知りたいです。

ブラッド・ヘルゲソン

はい。良い質問です。我々はその事業が大好きです。当然ながら、あなたが言及されたように、成長プロファイルに関しては、資本投資が非常に少なくて済みます。

ナショナル・アカウントの販売活動を通じて顧客が流入し、最終的に我々自身のトラックによってサービスが提供される場合、それは我々のソリッド・ウェイスト（固形廃棄物）セグメントへ事業を押し戻す助けとなります。それこそが、我々が好む種類の仕事です。まさにソリューションに基づいた販売活動は、Casellaの強みや注力分野と非常にうまく一致しています。

ブラッド・ヘルゲソン

素晴らしい事業です。財務的な観点から申し上げますと、唯一の注釈（留意点）としては、低資本であることと事業の性質上、マージンが低いことが挙げられます。EBITDAマージンベースでは、1桁台の中ほど、あるいは1桁台の中〜後半のEBITDAマージンとなります。もし全国規模のアカウントを除外すれば、我々のEBITDAマージンに対してプラスに働く（寄与する）でしょう。

もちろん、これが素晴らしい事業であり、推進していきたいと考える理由は他にもたくさんあります。

トレバー・ロメオ

なるほど。わかりました。皆さん、ありがとうございます。

ネッド・コレッタ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問まで少々お待ちください。次の質問は、レイモンド・ジェームズのタイラー・ブラウン様からの電話です。ただいま、お話しいただける状態になりました。

タイラー・ブラウン

おはようございます。

ネッド・コレッタ

おはようございます。

ブラッド・ヘルゲソン

おはようございます。

タイラー・ブラウン

あの、埋立料金の4.3%という数字の話に戻らせてください。前四半期の数値は2.5%だったと思いますので、非常に素晴らしい加速ですね。その加速を促した要因についてお話しいただけますでしょうか。前四半期が少し低かったことが主な要因だったのでしょうか、それとも今四半期に、より意図的な取り組みを行った結果なのでしょうか。

その指標に関する具体的な詳細について伺えますと幸いです。

ネッド・コレッタ

はい。私たちは、会社全体の営業活動におけるプロセスと規律を高めるために懸命に取り組んでいます。クリス・レインズという素晴らしい新採用者が加わりました。約1年半前、長年埋立地販売を率いていた者が退職しました。

その責任は、他のいくつかの場所に吸収されるような形になりました。率直に言って、パイプラインの管理、収益の質、そして我々が何を行っているかについての管理が不足していました。私たちは2025年にかけてそれを再構築しており、現在はクリスのリーダーシップの下でさらに進展させています。これは、我々が本来できるはずだったほど上手くやり遂げられていなかった、という側面の一つだと考えています。

ネッド・コレッタ

二つ目は、率直に言って、しばらくの間、ニュージャージー州から拡大していたある鉄道輸送の動きが、北東部全体の市場環境に多少の下押し圧力をもたらしていました。その鉄道輸送は現在、フル稼働の状態です。それは、ニュージャージー州からオハイオ州へ廃棄物を運ぶ第三者企業です。彼らはそのシステムにおいて余剰能力をそれほど持っていないため、我々の顧客を直接奪ったことはありませんが、概して、おそらく北東部全体の環境にも多少の圧力を与えていたと思われます。

タイラー・ブラウン

なるほど。分かりました。助かります。Starについて手短に。

明確にしておきたいのですが、彼らは、マサチューセッツ州の焼却炉に関連する、フローコントロール（流入制御）が強く効いている市場には、入っていませんよね。少なくとも、実質的な影響を受けるほどではありませんよね。となると、内製化は長期的な機会になり得るということでしょうか？単にそれを理解しておきたいのです。

ネッド・コレッタ

はい。それらの市場にはフローコントロールはありません。しかし、あらゆる主要な大都市圏の市場と同様に、トラフィック（物流量）が重要であり、資産の配置も重要です。ブラッドが先ほど述べたように、我々は現在、ボストン北部の西側において非常に強力な地位にあります。

Starは、彼らの収集事業の配置により、南部において非常に強力であり、それが我々にそれらの市場で成長する機会を与えてくれます。

ネッド・コレッタ

我々は、グレーター・ボストン市場において、過去10年間で最も強力なオーガニックな収集成長を遂げました。我々のサステナビリティやリソース・ソリューションへのアプローチ、そしてその市場にある最先端のリサイクル施設との統合を考えると、これについてある程度理解できるかと思います。我々は多くの非常に優れた顧客を獲得し、シェア・オブ・ウォレット（顧客内シェア）を拡大してきました。Starが同様のやり方で成し遂げてきた成功を、今後数年間にわたってさらに拡大できると考えています。

タイラー・ブラウン

なるほど、素晴らしい。ブラッド、第2四半期のマージンについて教えてください。北東部で、いわば「解凍」されることに伴う、通常のステップアップ（上昇）があることは承知しています。収益は前四半期比で上昇し、性質上、買収は（マージンを）希薄化させます。

燃料も性質上、希薄化要因となります。マージンについて、前四半期比でも前年同期比でも、どのように考えるべきか、適切な見通しを持てるよう、何か詳細をいただけますか？

ブラッド・ヘルゲソン

はい。ご指摘の通り、前四半期比では第2四半期の方がマージンは大幅に改善しており、そこから第3四半期へと進んでいきます。我々の事業、特に地理的条件を考慮するとそうです。前年同期比については、あなたが第2四半期に対処することになる2つの主要な要因、つまり燃料サーチャージについて実際に言及されました。

第2四半期中に燃料価格がどう推移するかを見極める必要がありますが、回収費用でカバーされるものの、燃料コストの上昇は当然ながらマージンを希薄化させます。そして、買収です。

ブラッド・ヘルゲソン

買収がどのように影響するかを見ていくことになります。基幹事業について、あなたの四半期ごとのモデリングを考える上で、もう一点挙げたいのは、ミッドアトランティックにおけるシナジー、および先ほどNedが言及したG&A（一般管理費）の削減についてです。これらはより後半に寄って発生することになります。

ブラッド・ヘルゲソン

ミッド・アトランティックの当社のシステムへの統合が完了するにつれ、シナジー実現の恩恵は第2四半期から見え始めるでしょうが、それはむしろ第3四半期と第4四半期の話になります。Nedが言及したコンビニエンス・フィーは、完全にバックエンド・ローデッド（後払い型）です。第2四半期については、最終的にどのようになるか見ていくことになります。ご指摘の通り、いくつかの逆風もあります。

率直に言って、我々の焦点は今年の第3四半期と第4四半期、そしてもちろん2027年に向けています。

タイラー・ブラウン

なるほど。もし更新されたガイダンスが、希薄化を考慮した上でマージンラインが横ばいであるとするならば、第2四半期は前年同期比ではわずかに減少しつつも、前期比では増加するという考えは、突飛なことでしょうか？

ブラッド・ヘルゲソン

非常に良い質問です。そのように考えるのは突飛なことではありません。

タイラー・ブラウン

分かりました。分かりました。

ネッド・コレッタ

はっきりさせておくと、基盤事業は横ばいになるでしょう。買収がわずかなマイナス要因となる可能性があります。Tyler、Starについては、顧客やルートなど、すべてがDOJ（司法省）のプロセスであったため、実際には初日まで詳細を完全に把握することができませんでした。現在は調査を進めており、そこで何ができるか、その進展を真剣に検討しています。

既にお伝えしている通り、おそらく最初はマージンに対して20%程度の重石（マイナス要因）があると思われますが、そこから改善を図っていきたいと考えています。

タイラー・ブラウン

はい。分かりました。確認させてください。最後にもう一点だけ、Ned、よろしいでしょうか。

少し周辺的な質問になりますが、気になっています。マサチューセッツ州には、今後数年以内に閉鎖が予定されている、いくつかの大規模な……失礼しました、灰の埋め立て地があり、それらが一部の焼却炉に関連していると考えています。これはどのように展開するとお考えですか？また、その過剰な灰にはどのように対処する予定でしょうか？

ネッド・コレッタ

ええ、どこかへ運ぶ必要があり、それはサブタイトルD埋め立て地へ運ぶ必要があります。それは市場のキャパシティを占有することになりますが、これまであまり議論されてこなかったことです。詳細については多くはお話しできませんが、廃棄物発電事業における一部の競合他社と、特定のストリーム（灰の流れ）に関して協力することで、真の価値を生み出せると信じています。これは我々が積極的に取り組んできた分野であり、時間の経過とともに価値創造ができると考えていますし、願わくばさらなる報告ができるようにしたいと考えています。

しかし、非常に良い指摘です。最も重要な点は、それらの埋め立て地が閉鎖されるか、あるいは埋まりつつあるということであり、その灰は運搬距離が長くなるほど、コストが高くなります。我々は市場において優れたソリューションをいくつか持っています。当社のMcKean鉄道施設は、実際には非常によく適合しており――

タイラー・ブラウン

なるほど。

ネッド・コレッタ

...一部の、焼却施設についても同様です。

ブラッド・ヘルゲソン

タイラー、あなたはマサチューセッツ州の埋立地について言及されましたが、念のためのリマインドですが、ロングアイランドのブルックヘブン埋立地にも大量の灰が投入されており、それは――

タイラー・ブラウン

ええ。

ブラッド・ヘルゲソン

――今後数年間で、灰の受け入れが終了することになります。

ネッド・コレッタ

ええ、現在その埋立地には年間最大40万トンが投入されています。ブルックヘブン埋立地は、ご存知の通り、C&D（建設・解体廃棄物）の観点から閉鎖された際には多少の混乱が生じましたが、灰については、今後――

タイラー・ブラウン

あぁ。

ネッド・コレッタ

――2年間は開いています。

タイラー・ブラウン

わかりました。

ネッド・コレッタ

... その時点で閉鎖されることになります。それでも、時折お話ししているように、こうしたことは波（増減）があります。あなたが指摘されたように、今後10年を見渡すと、北東部では依然として多くの処分施設が稼働停止に向かっており、これらの施設の中には灰のみを受け入れているものもあります。いつでも、2025年に行ったように鉄道の容量が少し増えるような年があるかもしれませんが、その後、その容量が埋まり、人々は次の段階の施設の閉鎖に注目することになります。

長期的な展望は、私たちが長年お話ししてきたことと変わらないと考えています。これらの市場には需給のアンバランスがあり、当社の市場内における容量は非常に価値が高く、今後も価格決定力を持ち続けるでしょう。

タイラー・ブラウン

はい。はい。非常に興味深いです。わかりました。

皆さん、ありがとうございます。

ネッド・コレッタ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問まで少々お待ちください。次の質問は、TD CowenのJames Schumm氏からの回線です。回線を開放します。

ジェームズ・シューム

実は、私の質問は、北東部の需給状況についてもう少し詳しくお話しいただきたいということでした。なぜなら、多くの投資家が鉄道だけに注目していたり、鉄道が廃棄物を運び出しているという話ばかりを聞いたりしていると思うからです。最近の埋立地の価格設定を見ると、5%未満となっており、一部の人々にとってはそれほど印象的なものではないかもしれません。埋立地の価格が、長期的には低迷し続けるのではないかという懸念があります。

ジェームズ・シューム

お考えを伺いたいだけです。いくつか変動要素があるとおっしゃっていますが、北東部の埋立価格に関する長期的な見解はどうでしょうか。時折、これらの鉄道プロジェクトが廃棄物を運び出す場面を目にするでしょう。施設の閉鎖が進むとき、2027年、2028年、2029年の価格設定にはどのような影響があるのでしょうか。

例えば、中程度の1桁台（mid-single digits）程度になるのでしょうか？ あるいは、どこかの時点で1桁台の上限（upper single digits）に達することはありますか？ それとも、どのように考えておられますか？

ネッド・コレッタ

はい、ご質問ありがとうございます。過去10年余りを振り返ると、埋立地の価格設定は概ね中程度の1桁台であり、その期間中、当社の2025年の低水準から、最大で8%や9%もの高水準まで幅がありました。本当に状況によります。つまり、事業ポートフォリオ（book of business）を見る必要があります。

当社の収益が大幅に増えた年の中には、それらの期間に更新される可能性のある大規模な契約が関係している場合もあり、それらの契約において価格の引き上げ（step-ups）が発生していることもあります。例えば、5年間の契約があり、その5年間にわたって市場が引き続きタイト化していく場合、それらの契約更新のタイミングで、大幅な価格上昇が見られる年があるかもしれません。

ネッド・コレッタ

概して、我々は中程度の1桁台を目指しており、その水準で価格設定ができれば、素晴らしい経済的成果と株主への還元を実現できると非常に確信しています。先ほどタイラーにも伝えましたが、私も同じように感じています。今後10年間に閉鎖されるすべての施設を考慮すると、市場にはこれらすべての廃棄物を受け入れるのに十分なスペースがありません。代替手段が何かを検討することになります。

最も有力な代替手段は、市場内での移動、つまりトラックを使用して、長距離トラックで廃棄物を埋立地や廃棄物発電施設へ運ぶことです。資本コストと運営コストの両面において、より高コストな解決策は、鉄道を利用して運搬することです。

ネッド・コレッタ

はるかにコストはかかりますが、市場内の容量が減少していく中で、唯一実行可能な選択肢です。これは今後数年間にわたって、当社にとって追い風になると見ています。施設が閉鎖されていくからです。容量の見通しは非常に良好です。

現在、当社の施設には25年分以上の容量があります。重要な拡張プロジェクトが順調に進行しており、来年にはそれらを完了させる予定です。背景となる状況は、今後10年間にわたってポジティブなものになると見ています。

ジェームズ・シューム

はい、ありがとうございます。では、投資家からよく受けるもう一つの質問をさせていただきたいと思います。御社は北東部に埋立地のネットワークを持っており、次にミッド・アトランティック地域へのプラットフォーム買収を行い、そこから西または南東へと拡大しています。しかし、このエリアには埋立地をあまり持っていませんね。

ジェームズ・シューム

ペンシルベニア州にMcKean（の施設）がある程度ありますが、回収部門の利益率についてはどのように考えるべきでしょうか。究極の目標は何ですか？つまり、ミッド・アトランティックの地理的領域において、埋立地なしで30%のマージンを稼ぐことはできるのでしょうか？あるいは、25%程度と考えるべきでしょうか？現在は20%に近いとおっしゃっていることは承知しています。今後数年間は25%程度になると考えてよいでしょうか。長期的に見て、その25%という数字にさらなる上振れの可能性はありますか？

ネッド・コレッタ

はい。留意すべき重要な点の一つは、当社のすべての埋立地、リサイクル施設、中継施設において市場価格に基づいた価格設定を行っており、グループ内でも市場価格に基づいた料金を請求しているということです。例えば、垂直統合されている北東部の回収事業を見ると、グループ内市場価格を適用しているため、その回収事業から生み出されるマージンは、ミッド・アトランティックのものと直接比較が可能です。当社の回収部門の事業では、通常、約30%のEBITDAマージンを創出しています。

現在のミッド・アトランティックにおけるマージンは約20%です。

ネッド・コレッタ

これは埋立地がないからではありません。取り組むべき課題があるからです。この事業において、トラック車両の質が不足していたり、特定の地域で密度が不十分であったり、収益の質に課題があったりしました。これらの各点に関する戦略を策定しており、今後3年間の計画を立てています。

車両に自動化されたトラックをより多く投入し、ルートを集約することで、当該市場に約1,500万ドルのEBITDAを追加し、それは20%台半ばのマージンに相当することになります。

ネッド・コレッタ

埋立地を持ち、垂直統合されていることは素晴らしいことですが、同様に重要なのは、適切な中継資産を持つことです。それによってトラックを路上から離脱させ、廃棄物を集約し、複数の処分オプションを検討できるようになります。現在、ミッド・アトランティックにおける我々の注力事項の多くは、継続的な成長を成功させるために、その市場において適切な中継資産を購入するか、あるいは開発することにあります。これについては大きな進展がありました。

昨年第3四半期に、優れた中継施設を買収しました。

ネッド・コレッタ

他にも追加の機会に取り組んでいます。4月1日に新しいリサイクル施設を買収したばかりです。また、自社で別のリサイクル施設を開発することも進めています。マージンの向上が進んでいくのをご覧いただけることでしょう。

時間の経過とともに、これらを直接比較可能なものとして捉えており、数年かけて同じ30%のマージン水準に到達できる軌道を描けると期待しています。

ブラッド・ヘルゲソン

補足させていただきますと、当然ながら、処分という観点からは、すべての市場が同じ条件で成り立っているわけではありません。例えば、ニューイングランドやニューヨーク州北部といった当社の市場において、処分容量の確保ができていることは、極めて戦略的な価値があります。それとは対照的に、ミッド・アトランティック、例えば東ペンシルベニアなどは、その地域に十分な埋立容量があります。もちろん、我々は埋立事業を好みますし、それは利益率の向上に寄与するでしょう。

そこで埋立地を所有する機会があれば拒絶はしませんが、それは戦略的な急務ではありません。ネッドが言ったように、あちらでの焦点は、現地の処分施設に最も効率的にアクセスできるよう、中継施設ネットワークを構築することにあります。

ジェームズ・シューム

わかりました、ありがとうございます。皆様、詳細な説明をありがとうございました。感謝いたします。

ネッド・コレッタ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問まで少々お待ちください。次のご質問は、JPモルガンのタミ・ザカリア様です。回線がつながりました。

タミ・ザカリア

こんにちは。おはようございます。素晴らしい決算、おめでとうございます。

ネッド・コレッタ

こんにちは。

タミ・ザカリア

こんにちは、お元気ですか？最近、CPI（消費者物価指数）がわずかに上昇していますが、総合CPIの加速が、ポートフォリオ全体における貴社の価格設定にどのような影響を与えるか、改めて教えていただけますでしょうか。また、一般的なタイムラグはありますか？

ブラッド・ヘルゲソン

はい、タミ、ブラッドです。一部の事業、特に契約価格と基礎となるインフレ指数の間に直接的な関係がある自治体との契約においては、価格設定に影響を与えます。念のための説明ですが、当社の回収事業の70%から75%はオープンマーケットであり、これは顧客と直接サービス契約を結んでいることを意味します。そこでの価格設定は、私たちが設定したい価格、市場が許容する価格、そして基礎となるコストのインフレを考慮して適切な価格へと、自由に設定することができます。

方向性としては影響を受けると言えますが、実際には必ずしも直接的ではありません。なぜなら、状況に応じて対応できる完全な柔軟性を備えているからです。

ネッド・コレッタ

CPIの数値が高くなると、ある意味で、価格スプレッドをもう少し広げられるようになると考えています。ブラッドが言ったように、当社の事業の70%から75%については、意図した通りに価格を設定することができ、これまでその驚異的な柔軟性を示してきました。昨年もこれについてお話ししましたが、上半期に価格とコストのスプレッドが想定以上に縮小した際、下半期には特定の顧客グループに対して、2度目の価格引き上げを実施しました。

ネッド・コレッタ

そして、我々は、そのスプレッドを本来あるべき水準に戻すためには、それが重要なことだと考えていました。我々は非常にダイナミックであろうとしていますが、もちろんCPIの数値は常に注視している事項ですし、同時に自社のコストプロファイルや、自社がどの位置にいるべきかについても注視しています。

タミ・ザカリア

それを知ることができて良かったです。ありがとうございます。伝えておきます。

ネッド・コレッタ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問まで少々お待ちください。次の質問は、StifelのShlomo Rosenbaum様からの電話回線です。回線を開放いたします。

シュロモ・ローゼンバウム

こんにちは。おはようございます。質問にお答えいただき、誠にありがとうございます。ネッド、第三者の埋立処分価格が再び上昇してきたことを確認できて非常に良かったという点、同意いたします。

あなたは2つの要因について話されました。一つは、自社での取り組みを強化し、適切な価格設定を行い、質の高いビジネスを獲得すること。もう一つは鉄道です。ここ数四半期のインパクトと、その後の好転という観点から言えば、鉄道において、つまり競合他社がすでに（その方面の容量を）埋めてしまったために、好転したと言えるのでしょうか？

シュロモ・ローゼンバウム

もう一つ深く掘り下げたい点として、鉄道の価格と、自社のトランスファー・ステーション（積み替え施設）や埋立地でのティッピング（処分）で得られるものとの比較について、何か見解をお持ちでしょうか？ つまり、他者が多額の資本を投じて鉄道の容量を増やすことがより合理的になるのは、どの時点でしょうか？ 私が理解しようとしているのは、同じような事態が再び発生するリスクがあるのか、それとも、必要な資本が非常に高額であり、現在の比較コストを考慮すると、そういったことは起こりにくいのか、ということです。

ネッド・コレッタ

はい。素晴らしい質問です。では、今四半期の価格設定と、当社の埋立地における価格推移に関する最初の質問からお答えします。先ほど申し上げた通り、その要因の一つは、我々が追求し、顧客ベースを管理しているパイプライン管理と収益の質によるものであり、もう一つの要因は、ここ数年でニュージャージー州から拡大してきた特定の鉄道輸送の動きが、市場全体に価格の下落圧力をもたらしていたことだと考えています。

ネッド・コレッタ

北東部からの鉄道廃棄物、あるいは一般的な鉄道廃棄物を受け入れている埋立地はわずかしかありません。そのうちのいくつかは余剰キャパシティを持っていますが、そこへ到達するコストが非常に高く、時間もかかり、多くの鉄道の積み替えを必要とします。また、市場に比較的近く、より合理的なコストで利用できるものもいくつかあります。方程式の両面、つまり、1つは特定のトランスファー・ステーションから毎日より多くの貨車を実際に移動させる能力、2つは、これらの埋立地の実際のキャパシティと日次の許可量との比較、の双方を見ると、現在はどちらの側面においても制約が生じていることが分かります。

ネッド・コレッタ

最後の要因についてですが、先週の競合他社の決算電話会議でもこれについて話しているのを耳にしました。一般的に申し上げますと、Casellaを含め、鉄道輸送が利用可能な埋立地を持つ主要企業は、これらを最低コストの廃棄物を求めて利用するマーチャント・サイト（外部取引用施設）とは考えていません。我々はこれらを、自社の顧客を維持するための長期的な防衛戦略と捉えています。

ネッド・コレッタ

我々が話したこと、あるいはある企業が話していたことですが、彼らの鉄道輸送の大部分は、実際にはニューヨーク州やニューヨーク市における自社の取扱量（トン数）に結びついており、コストの確実性と処分の確実性を確保することを目指していました。Casellaも同じ視点で見ていますし、他社も同様であると承知していますが、これは市場の底値（最低価格）を追い求めるようなマーチャント・プレイ（市場価格追随型の戦略）ではありません。

ネッド・コレッタ

これは非常に資本集約的であり、資材を移動させるには非常にコストがかかります。あなたの指摘に戻りますと、ある競合他社はキャパシティを拡大しています。彼らは現在、積替え（トランスファー）側や列車の編成においてキャパシティの限界に達しており、埋立地サイトも概してキャパシティの限界にあります。彼らは、収益性と価格の質を追求することになるでしょう。

彼らには、これ以上多くのトン数を扱う余裕はありません。ええ、このような時期において我々が行うことは、自社サイトの収益性を検討することです。我々は、適切な価格で適切な資材を受け入れること、そして長期的な収益プロファイルにレーザーフォーカス（極めて鋭い集中）を当てています。なぜなら、希少性は実在しており、これらの資産の多くは複製不可能だからです。

シュロモ・ローゼンバウム

わかりました、素晴らしいですね。もう少し戦術的な話として、今四半期、皆様はマージン、すなわちEBITDAマージンのアウトパフォーマンス（予想を上回る実績）を達成されました。年初には下半期により多くのマージン拡大があるとお話しされていましたが、今四半期でもかなり良好なマージン拡大を実現されました。運営上の観点から、何が予想よりも良かったのでしょうか？つまり、何が本当に驚きであったのか、あるいは、どこで当初の想定よりも優れた実行ができたのでしょうか？

ブラッド・ヘルゲソン

我々が予想よりも、また前年同期比で少し上回ることができた例の一つは、メンテナンスの側面です。中部大西洋岸地域においては、Nedが話していたように、我々はまさにシステム統合の完了の目前にあり、実現しようとして――

ネッド・コレッタ

来週だよ、Brad。来週だ。

ブラッド・ヘルゲソン

来週です。その通りです。

ネッド・コレッタ

来週だ。

ブラッド・ヘルゲソン

ご存知の通り、我々のシナジー計画を実行できる体制を整えるということについてですが。また、その計画に取り組む中で、当該市場において大量のトラックの納入も受けております。トラックを稼働させ続け、カスタマーサービスを維持するための継続的なメンテナンス費用や機器レンタル費用については、もはや必要ありません。ご存知のように、これはあくまで一例であり、必ずしもすべてを物語るものではありませんが、我々にとって好ましい追い風となっています。

シュロモ・ローゼンバウム

わかりました。ありがとうございます。もう一つだけ質問させていただけますでしょうか。景気循環的な性質を持つ様々なラインにおける、前年比成長の観点でのボリュームについて、改めて説明していただけないでしょうか。

特別廃棄物からC&D（建設解体廃棄物）、一時的なプル（回収）など、人々が景気循環的にどのように推移しているかを確認しようとしている項目についてです。

ブラッド・ヘルゲソン

はい。まず、収集部門に関して言えば、我々の収集事業の中で最も景気循環の影響を受ける部分はロールオフ事業です。ロールオフは前年比で3%強減少しました。これは、経済が我々にどのような影響を与えているかを確認する際に見る指標となります。

我々の場合、経済というよりはおそらく天候によるものだったと考えています。ご存知のように、それは我々が注視している領域です。

ブラッド・ヘルゲソン

埋立地については、MSW（一般廃棄物）が好調で、C&Dも好調でした。C&Dは潜在的に経済的に循環的なボリューム・ストリーム（収益源）となり得るものです。前年比で相対的な弱さが見られ、構成比（ミックス）に影響を与えた領域の一つは、特別廃棄物のボリュームでした。繰り返しますが、これもまた、天候によるものなのか、あるいは戦争という事実による不確実性やプロジェクトが進展しないことによるものなのか、完全な把握ができていない領域です。

正確に知ることは難しいですが、影響が見られた可能性のあるもう一つの領域です。

ネッド・コレッタ

ええ。ただ、特に寒い冬においては、インフラ関連の仕事であれ、汚染土壌を掘り起こすような大規模な建設プロジェクトの開始であれ、あるいは産業用ラグーンなどを浚渫（しゅんせつ）するような産業的な仕事であれ、それらの多くは冬の間は同じペースでは進みません。天候のせいにするつもりはありませんが、本当に寒くなると、そのような作業は行われないのです。

シュロモ・ローゼンバウム

了解しました。ありがとうございます。

ネッド・コレッタ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問まで少々お待ちください。次の質問は、ジェフリーズのハロルド・ラント様からの電話です。現在、回線は開通しています。

ハロルド・ラント

おはようございます。Steph Mooreに代わってHaroldが参加しています。私から一つ質問させてください。価格設定の面についてですが、今四半期は5.1%であったと理解しています。

ガイダンスは約5%でした。通常、第1四半期は最高水準（ハイウォーターマーク）になるかと思いますが、これは年内の残りの期間も、この水準で一貫した価格設定が続くことを示唆しているのでしょうか。何がそれを牽引しているのでしょうか。

ハロルド・ラント

中部大西洋岸地域（Mid-Atlantic）での改善を考慮して、下半期の価格設定は上昇すると予想していますか？ Dan、トレンドが今四半期どのように推移したかについて、改めて教えていただけますでしょうか。業界全体として、今四半期はより良いトレンド指標が見られていると考えています。皆さんの事業の立て直し（ターンアラウンド）の状況と、もし技術面への投資を行っているのであれば、それがどのように改善に寄与しているのかについて把握したいと考えています。ありがとうございます。

ブラッド・ヘルゲソン

ハロー、Harold、Bradです。年末にかけての価格設定のトレンドについては、かなり手応えを感じています。強調すべき点がいくつかあります。一つ目は、これは私たちが報告する価格数値の関数であるということです。

私たちは、実施した価格引き上げ額を報告した後に、年が進むにつれて価格が戻される（ロールバックされる）ことで、その数値が侵食されていくような報告はしていません。つまり、それはロールバック後の純額（ネット）であり、他の条件が同じであれば、年が進むにつれて悪化するようなものではありません。現在、もう一つの重要な点は、中部大西洋岸地域についてです。

ブラッド・ヘルゲソン

システム統合の進捗状況を鑑みると、顧客ベース全体での価格設定の評価、収益性の評価、および他の事業部門で行っているようなインテリジェンスと具体性を持った価格設定プログラムの実施については、これまで非常に限定的な能力しか持っていませんでした。それが、今年の下半期から来年にかけて、価格設定における一貫した追い風になると予想しています。

ブラッド・ヘルゲソン

テクノロジーに関しては、Nedが準備された発言の中で示唆していましたが、現在、アプリのリリース目前にあります。これは、顧客へのアクセス方法を根本的に変え、顧客が望む場所（電話をかけるのではなく、アプリを使ってサービスに申し込むなど）で顧客に対応するためのものです。

ネッド・コレッタ

はい。当社のデジタル・カスタマー・エンゲージメントにおけるeコマース活動は、現在約60%の市場で展開されており、第3四半期には100%に拡大する予定です。ご想像の通り、これは当社の最も成長している販売チャネルであり、この成長をサポートするために、バックオフィスや販売体制（セールス・アライメント）の再編も進めています。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問まで少々お待ちください。次の質問は、バークレイズのWilliam Grippin様からです。回線を開放いたします。

ウィリアム・グリッピン

ありがとうございます。お時間をいただき感謝いたします。手短に一つ質問させてください。4月1日のStar Waste社の買収は、ある程度規模の大きな案件（chunky deal）でしたが、年内の残りの期間において、レバレッジの維持と、さらなるタックインM&A（tuck-in M&A）とのバランスをどのように考えているか、またStar Waste社の買収後におけるその実行能力について、少し詳しくお聞かせいただけますでしょうか。

ありがとうございます。

ブラッド・ヘルゲソン

はい。事前準備された発言の中で述べました通り、4月1日に完了したStar社および他の2つの買収案件をプロフォルマ（見積）で算出すると、レバレッジは約2.75倍でした。これには拡大の余地があります。ご存知のように、私たちは高いレバレッジをかけることを志向していません。

私たちの資本配分戦略、および一般的な資本戦略の主要な原則は、機動性を維持し、かつリスク管理の目的から、適度なレバレッジを維持することであると考えています。

ブラッド・ヘルゲソン

とはいえ、2.75倍という水準において、その数値をもう少し高くする余地はあります。即時的、あるいは急速に浮上する機会に備え、約5億ドルの利用可能な流動性を有しています。私たちはまだ終わっていません。多くの魅力的な機会を検討しています。

私たちのパイプラインは健全です。年間を通じて、どれを成約させられるか見ていくつもりです。

ウィリアム・グリッピン

承知いたしました。ありがとうございました。

ネッド・コレッタ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。現時点ではこれ以上の質問はないようです。それでは、結びの言葉のためにNed Coletta氏にお戻しします。

ネッド・コレッタ

本日はご参加いただきありがとうございました。第2四半期の業績についてお話しするため、8月初旬に再び皆様とお話しできることを楽しみにしております。皆様、素晴らしい一日、そして週末をお過ごしください。ありがとうございました。

オペレーター

本日の会議にご参加いただきありがとうございました。これでプログラムを終了いたします。これにて回線を切断してください。