オペレーター

こんにちは。CVSヘルス 2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。準備された発言がすべて終了するまで、質問は控えていただくようお願いいたします。終了時に質疑応答セッションに関するご案内をいたします。

なお、本会議は本日録音されております。もし異議がある場合は、このまま回線を切断してください。それでは、Laurence McGrathにマイクを渡します。Larry、始めてください。

ローレンス・マクグラス

おはようございます。CVSヘルス 2026年度第1四半期決算電話会議およびウェブキャストへようこそ。私はCVSヘルスでキャピタル・マーケット担当執行副社長を務めておりますLaurence McGrathです。本日は、会長兼最高経営責任者のDavid Joyner、および最高財務責任者のBrian Newmanが同席しております。

準備された発言の後、リーダーシップチームの他のメンバーも交えた質疑応答セッションを行います。当社のプレスリリースとスライド資料は、本日朝にSEC（米国証券取引委員会）に提出されたForm 10-Qとともに、当社ウェブサイトに掲載されています。本日の電話会議は、当社ウェブサイトでも放送されています。本会議の中で、特定の将来予測に関する記述（forward-looking statements）を行います。

当社の将来予測に関する記述には、実際の結果が現在予測されている結果と大きく異なる原因となり得る重大なリスクおよび不確実性が伴います。

ローレンス・マクグラス

これらのリスクおよび不確実性に関しては、SECに提出している報告書、特に、直近の年次報告書であるForm 10-Kに記載されている将来予測に関する記述およびリスク要因に関する注意事項、本日朝に提出された四半期報告書であるForm 10-Q、および今朝の決算プレスリリースを含む最近のForm 8-Kへの提出書類を、強く確認されることをお勧めいたします。本会議では、当社の財務実績および財務状態についてお話しする際、特定の非GAAP指標を使用します。これらの非GAAP指標とGAAPとの調整については、今朝のプレスリリース、および当社ウェブサイトの投資家向け情報（IR）セクションに掲載されている調整資料でご確認いただけます。それでは、Davidに交代いたします。

David？

デイビッド・ジョイナー

ありがとうございます、Larry。そして皆様、おはようございます。まずは事業全体のハイライトから始めさせていただきます。当社は強力な勢いを持って2026年を迎えました。

CVSヘルス全体における意図的な遂行と計画的な行動により、今四半期も素晴らしい業績を達成することができました。Aetnaにおいては、メンバーやプロバイダーにとってのフリクション（摩擦・障壁）を取り除きながら、業績の改善を推進しています。Caremarkにおいては、クライアントやメンバーに対して、意味のある節約と最も低い純コストを提供することに引き続きレーザーフォーカス（注力）しています。ヘルスケア提供における運営計画を実行し、全国的なヘルスケアへのアクセスを改善しています。

全米各地のコミュニティにおける同僚たちの献身と努力により、当社は引き続き勢いを構築し、最も効率的に運営されている全国規模の薬局としての地位を拡大しています。

デイビッド・ジョイナー

今四半期の業績に目を向けますと、調整後営業利益は52億ドル、調整後EPS（1株当たり利益）は2.57ドルとなりました。第1四半期の好調な業績を受け、2026年度通期の調整後EPSガイダンスを、従来の7.00ドル〜7.20ドルの範囲から、7.30ドル〜7.50ドルの範囲へと引き上げる確信を得ました。改定された見通しは、当社のガイダンス哲学の核となる原則、すなわち、信頼できる目標、規律ある遂行、そしてアウトパフォーマンス（市場平均を上回る業績）への明確な機会を反映し続けています。CVSヘルス全体において、当社のチームは、手頃な価格設定の改善、フリクションの軽減、そしてよりコネクテッドでシームレスなヘルスケア体験の提供という、最も重要な事項に引き続き注力しています。

しかし、アメリカで最も信頼されるヘルスケア企業になるという当社の野心を具現化するためには、ヘルスケアのエコシステム全体に変化をもたらす必要があります。

デイビッド・ジョイナー

当社は、主要な優先事項に取り組み、アメリカ国民のためのヘルスケアを改善するために、すべてのステークホルダーとの関係強化に注力してきました。当社は、官民連携の最良の例であり続けているメディケア・アドバンテージ・プログラムの長期的な持続可能性を確保するという、CMS（メディケア・メディケイド・サービスセンター）の目標を共有しています。4月に出された最終的な改定率の通知は、より大きな持続可能性に向けた正しい方向への一歩ではありますが、潜在的な医療費トレンドを相殺するには依然として不十分です。これらのトレンドは歴史的な水準を上回っており、過去数年間にわたり業界全体を圧迫してきました。

これには当社のメディケア事業も含まれます。当社の事業は2025年に大幅に改善しましたが、業界の大部分と同様に、依然として調整後営業損失を計上しています。将来を見据え、当社は目標マージンに向けて進展するために必要な措置を講じることに引き続きコミットしています。

デイビッド・ジョイナー

バリューベース・ケア（価値に基づくケア）のプロバイダーの重要性や、提案されているリスクモデルの変更がもたらす悪影響、さらにはチャートレビュー（診療録確認）プロセスにおける臨床医主導の文書化の極めて重要な役割が認識されていることを、心強く感じています。これは、当社がいかにCMS、規制当局、および立法者と関わり、何が機能していないのかを議論し、建設的な解決策を開発し、当社がコントロールできる行動において規律を持って取り組んでいるかを示す明確な例です。消費者への成果に焦点を当てた同様の協力的なアプローチは、和解に至るための連邦取引委員会（FTC）との取り組みのあり方にも反映されています。当社は2年以上前に市場がどこへ向かうべきかを見抜いており、その移行をリードしてきました。

最近の規制当局の動きは、その方向性を明確にし、よりシンプルな価格設定、より高い透明性、そして薬局のカウンターにおける患者の自己負担額の低減という当社の注力事項を補強するものとなっています。

デイビッド・ジョイナー

このコミットメントの明確な例は、当社の9,000軒のCVS薬局を含む60,000軒以上の薬局ネットワーク全体で、すべてのアメリカ人が特定のインスリン製品を月額25ドルで利用できるようにするための取り組みです。同時に、薬局体験を簡素化し、バイオシミラー（バイオ後続品）の採用を加速させ、コストの予測可能性を向上させるイノベーションを導入し続けています。当社は先日、2026年7月1日付で、商用テンプレート・フォーミュラリーからブランド品であるSTELARAを除外し、低コストで効果的なバイオシミラーに置き換えることを発表しました。当社は、HUMIRAにおいて対象となる患者の90%以上を転換させ、シェアを意味のある形で獲得できた際と同様の、実証済みのプレイブック（手法）を活用します。

プロバイダーと患者の両方に同様のフリクションのない体験を提供することで、同様の転換率を達成し、顧客の大部分がこの治療において自己負担額0ドルで済むことを期待しています。

デイビッド・ジョイナー

これは理論上のポリシーではありません。大規模に提供される、再現可能なコスト削減です。私たちが注力しているもう一つの重要な優先事項は、プロバイダー（医療提供者）と患者にとっての不必要な摩擦（手間）を軽減すること、特に事前承認（prior authorization）プロセスにおける摩擦の軽減です。ここにおける当社のリーダーシップは明確です。

Aetnaは、業界内で事前承認の対象となる医療サービスが最も少ない企業です。各事業にテクノロジーを組み込むという当社の取り組みにより、対象となる事前承認の95%以上を24時間以内に承認することができており、その80%以上がリアルタイムで承認されています。私たちは医療決定と薬剤決定を統合し、特定の疾患に対して、複数の承認を単一の承認に置き換えるバンドリング・ソリューションを導入しました。現在、私たちは事前承認の提出を標準化することによって、その先へと道を切り拓いています。

デイビッド・ジョイナー

ここ数ヶ月間、私たちはAHIP（米国医療保険協会）を通じて、主要な業界の同業者と協力し、今年末までに事前承認ボリュームの50%以上を占める最も一般的な事前承認について、サービスの標準化に取り組むことを約束しました。重要な点として、Aetnaは業界標準を大きくリードしており、現在、手続きの88%が標準化されています。これは、より迅速な意思決定、管理負担の軽減、そして臨床医と患者の双方にとってより良い体験に向けた意義深い一歩です。将来を見据えると、次の重要なステップは、ヘルスケアシステム内の他のステークホルダーが独自のシステムを公開し、これらの標準が完全に採用され、この取り組みの利益が大規模に実現できるようにすることです。

システム内のコストと摩擦の軽減に取り組む一方で、ヘルスケア体験を再構築するための私たちの取り組みは、アクセスの向上と相互運用性に関する当社の優先事項とも直接的に一致しています。

デイビッド・ジョイナー

12月のインベスター・デーにおいて、私たちは消費者を。中心に据えた、オープンな消費者エンゲージメント・プラットフォームのビジョンを概説しました。今年後半には、あらゆるペイヤー（支払者）、PBM（薬剤給付管理会社）、薬局、またはプロバイダーがシームレスに接続できる、AIネイティブな最先端のテクノロジーおよびサービスプラットフォームである「Health100」を立ち上げる予定です。Health100アプリは、薬局の看板やベネフィットカードのブランドに関わらず、完全に統合されたヘルスケア体験への消費者の「フロントドア（入り口）」となるよう設計されています。

これこそが、CVS Healthの規模、消費者の信頼、そして市場における地位が、私たちを真に差別化する点です。このようなプラットフォームを市場に投入し、かつ消費者、クライアント、および広範なヘルスケアシステムに利益をもたらすような形で実現するために必要な、消費者へのリーチ、データ、およびエンゲージメント・ポイントを備えている企業はほとんどありません。

デイビッド・ジョイナー

私たちがHealth100のようなテクノロジー主導のソリューションの開発に注力しているのは、ベスト・イン・クラスのヘルスケア企業の未来は、テクノロジーとAIによって推進されるものだと信じているからです。私たちは、テクノロジーがヘルスケア業界全体の制度的な変化を推進する計り知れない機会があると考えています。だからこそ、私たちはあらゆる活動にテクノロジーを組み込み、各事業においてベスト・イン・クラスであることを確実にするためにテクノロジーを活用してきました。AIは、業務の改善と効率化を推進するために、長年にわたってCVS Health全体に導入されてきました。

私たちが最も期待しており、最大のインパクトを与えると信じているのは、消費者の体験、エンゲージメント、およびアウトカム（治療結果）を向上させるAIの能力です。AIは、メンバーが適切なプロバイダーを見つけ、システムをより適切にナビゲートすることを既に容易にしています。私たちは、絶えず向上し続けるインサイトを薬剤師や臨床医に提供することで、よりパーソナライズされた卓越したケアを可能にしています。

デイビッド・ジョイナー

私たちは、最先端のテクノロジーを使用して、深い消費者インサイトを迅速かつ大規模に開発することにより、市場投入戦略（ゴー・トゥ・マーケット戦略）を加速させています。テクノロジーは真に私たちの戦略と成長の実現要因であり、私たちは市場で差別化を図るために、企業全体で継続的にイノベーションを推進しています。最後に、第1四半期の業績、年内の見通しの改定、そしてクライアント、患者、およびメンバーの手頃な価格設定（アフォーダビリティ）を改善するための取り組みにおける驚異的な進展に、私たちがどれほど勇気づけられているかを強調したいと思います。私たちはコミットメントを実行しており、アメリカで最も信頼されるヘルスケア企業になるための道のりで、勢いを作り続けています。

将来を見据えても、私たちの優先事項は明確なままです。

デイビッド・ジョイナー

規律ある実行、ヘルスケアシステム全体のステークホルダーとの思慮深いパートナーシップ、そして、一人ひとりの個人、家族、そしてコミュニティに対して、手頃な価格、アクセス、そしてシンプルなヘルスケア体験を提供するためのイノベーションへの継続的な注力です。それでは、財務の詳細について説明するためにブライアンに交代します。

ブライアン・ニューマン

ありがとう、デビッド。おはようございます。今朝の私の発言では、3つの主要なトピックについて説明します。第一に、第1四半期の結果に関するアップデート。

第二に、キャッシュフローとバランスシートについて。最後に、2026年残りの期間に関する改定後の財務見通しのアップデートについてお話しします。まず、デビッドが今概説したテーマを改めて強調したいと思います。私たちの第1四半期の結果と2026年に向けた更新された予想は、私たちの「言ったことを実行する（say/do）」哲学が実践されていることを明確に反映しています。

このガイダンスの哲学は、思慮深く信頼できる目標を掲げると同時に、目標を上回る業績を達成するための機会を特定し、実行することに努めるという前提に基づいています。第1四半期における業績の強さは、私たちが企業を管理している規律の高さを示しています。第1四半期の当社の全社的な業績のいくつかを強調させてください。

ブライアン・ニューマン

売上高は1,000億ドルを超え、前年同期比で6%以上増加しました。これは、すべての事業セグメントにおける成長が牽引しました。調整後営業利益は約52億ドルで、主にヘルスケア・ベネフィット・セグメントの改善により、前年同期比で12%以上増加しました。調整後EPS（1株当たり利益）は2.57ドルを達成し、前年同期比で14%を超える大幅な増加となりました。

最後に、当四半期における営業キャッシュフローは約42億ドルでした。次に、各セグメントについて説明します。ヘルスケア・ベネフィット・セグメントでは、当四半期の売上高は約360億ドルで、前年同期比で3%以上増加しました。この増加は主に政府事業によるもので、2026年の個人向け保険市場（エクスチェンジ）事業からの撤退が一部相殺しました。

ブライアン・ニューマン

当四半期末の医療保険加入者数は約2,600万人となり、前四半期比で約60万人減少しました。この減少は、主に2026年に予定している個人向け保険取引市場からの撤退によるものですが、商用手数料ベースの加入者の増加がこれを一部相殺しました。当四半期の調整後営業利益は約30億ドルでした。医療給付比率（MBR）は84.6%でした。

当社の業績は、Aetnaにおけるマージン回復計画の実行を継続していることから、前年同期から大幅な改善を示しています。MBRも当四半期は当社の予想を上回りました。これは、前年度の精算による好影響に加え、強力な医療コスト管理の結果として、一部のコア業務において好調なパフォーマンスが得られたことによるものです。当社は引当金の妥当性について引き続き自信を持っています。

次に、ヘルスケア・サービス部門に移ります。

ブライアン・ニューマン

当四半期、売上高は前年同期比11%増の480億ドル以上となりました。この増加は主に薬剤構成とブランド薬の価格上昇によるものですが、薬局クライアントによる価格改善がこれを一部相殺しました。当四半期の調整後営業利益は約15億ドルで、前年同期比で約7%減少しました。これは主に、薬局クライアントによる継続的な価格改善によるもので、調達経済性の向上と薬剤構成がこれを一部相殺しました。

当四半期の業績には、以前は第2四半期に発生すると予想していた価値の早期計上も反映されています。この前倒しによる影響を除外した場合でも、当社のヘルスケア・サービス部門は依然として以前の予想をわずかに上回りました。当四半期のヘルスケア・デリバリー事業の進展には勇気づけられており、概ね予想通りの結果となりました。

ブライアン・ニューマン

総売上高は、主にOak Street Healthが牽引し、前年同期比で15%以上増加しました。薬局およびコンシューマー・ウェルネス部門は、今回も力強い四半期となりました。売上高は320億ドル近くとなり、前年同期とほぼ同水準を維持しました。当四半期においては、主に薬剤構成、処方量の増加、およびブランド薬の価格上昇によって増加が見られました。

これらの増加は、一部の薬剤に対する規制関連の価格引き下げの影響や、最近のジェネリック医薬品の導入、および薬局の償還圧力の影響によって、大部分が相殺されました。同一店舗ベースでは、当四半期の総売上高は約3%増加しました。同一店舗の薬局売上高は、先ほど述べた売上要因により、前年同期比で3%を超えて成長しました。これには、同一店舗の処方量が約7%増加したことも含まれます。

ブライアン・ニューマン

同一店舗のフロントストア売上高は、前年同期比で120ベーシス・ポイント増加しました。当社の小売薬局における処方シェアは29%を超えており、前年同期と比較して引き続き大幅な成長を示しています。調整後営業利益は、前年より約9%減の約12億ドルとなりました。PCW（薬局およびコンシューマー・ウェルネス）の当四半期の業績は、前年に比べて季節性疾患が軽症であったことや、天候による混乱が大きかったことによる影響を受けましたが、当社の強力な基盤業務のパフォーマンスは予想を上回りました。

これにより、事業への追加的な投資を行う柔軟性が確保されました。次に、キャッシュフローとバランスシートについて説明します。第1四半期の営業活動によるキャッシュフローは約42億ドルであり、四半期配当を通じて株主に約8億5,000万ドルを還元しました。

ブライアン・ニューマン

当四半期末の親会社および非制限子会社の現金残高は約22億ドルでした。第1四半期末のレバレッジ比率は3.84倍に改善しました。2026年度のガイダンスの実行に伴い、今年度はさらなる改善が進むと予想しています。次に、2026年度の見通しに移ります。

Davidが述べたように、調整後EPSの通期2026年度ガイダンスを7.30ドル〜7.50ドルの範囲に引き上げます。これは、以前のガイダンスより0.30ドル、つまり4%以上の上昇となります。通期の総売上高は、少なくとも4,050億ドルになると予想しています。

ブライアン・ニューマン

また、主に運転資本に関連する基盤業績の改善を反映し、通期の営業活動によるキャッシュフローの見通しを少なくとも95億ドルに更新します。ヘルスケア・ベネフィット部門については、第1四半期に経験した前年度の精算による好影響を反映し、通期の調整後営業利益を以前のガイダンスより4億2,000万ドル増となる、約40億ドル〜43.4億ドルの範囲に引き上げる見通しです。通期のMBRについては、引き続き以前のガイダンス範囲である90.5% ±50ベーシス・ポイント内になると予想しています。この見通しは、コスト動向がどのように展開するかについてより高い透明性が得られるまで、医療コストの動向に対して引き続き慎重かつ妥当な見解を維持するものです。

ブライアン・ニューマン

薬局およびコンシューマー・ウェルネス部門については、通期の調整後営業利益を、以前のガイダンスから約9,000万ドル増加した、少なくとも61.8億ドルと予想しています。この増加は、第1四半期の強力な基盤業務のパフォーマンスと、年内の修正された予想を反映したものです。また、ヘルスケア・サービス部門の通期ガイダンスを改めて提示できることを嬉しく思います。全体として、通期の全社調整後営業利益は155.3億ドル〜158.7億ドルの範囲になると予想しています。

利益の配分については、上半期と下半期で概ね60対40になると予想しています。更新された2026年度ガイダンスの構成に関する詳細は、当社の投資家向け情報（IR）ウェブサイトでご確認いただけます。

ブライアン・ニューマン

質疑応答を開始する前に、第1四半期の業績に非常に勇気づけられていることを改めて強調しておきたいと思います。Aetnaにおいて、前年同期比で10億ドル以上のAOI（調整後営業利益）改善を実現しました。更新されたCVS Pharmacyのガイダンスには、すでに2026年度の利益が2%以上増加することが反映されています。当社はヘルスケア・デリバリーにおいて改善を進めており、当社のチームはCaremark事業におけるリベート保証のコミットメントを順調に遂行しています。

今後待ち構えている膨大な収益機会を継続的に実現していく中で、2026年もまた大きな進展が見込める年になると確信しています。それでは、ご質問をお受けします。オペレーターの方、お願いします。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答に移ります。ご質問がある場合は、画面下部の黒いバーにある「挙手（Raise Hand）」ボタンをクリックしてください。順番が来ましたら、画面にメッセージが表示され、お名前をお呼びします。

その後、承認してオーディオのミュートを解除し、ご質問をお願いいたします。本日お電話でお繋ぎの方は、「＊9」で挙手機能が有効になり、「＊6」で音声のミュートおよびミュート解除が可能です。今朝のご質問は、お一人につき1問に制限させていただきます。質問待ちの列を作成するため、少々お待ちください。

最初の質問は、WolfeのJustin Lake様からです。ミュートを解除してご質問をお願いいたします。

ジャスティン・レイク

ありがとうございます。おはようございます。まず、発表された2027年に向けたメディケア・アドバンテージ（MA）のレートについて、皆様のお考えをお伺いしたいです。その上で、それらが以前議論された、2028年までにMAのマージンが3%前後の水準に達するという軌道にどのように適合するとお考えか、お聞かせください。

デイビッド・ジョイナー

わかりました。ありがとうございます、Justin。おはようございます。スティーブに交代する前に、少なくともここ数年について振り返っておくことが重要だと考えています。

ご存知の通り、レートは高まる医療トレンドを支えるものではありませんでした。私たちのチームは、少なくとも現在、2年連続で、成長よりもマージンを優先することで管理が可能であることを証明してきたと考えています。この事業の業績を回復させることに注力しているチームの姿勢については、これ以上ないほど誇りに思っています。また、メディケア・アドバンテージに対するコミットメントについても改めて強調しておきたいと思います。

デイビッド・ジョイナー

チームは、プログラムの提供内容の継続的な改善という点において、当局と密接に連携し、フィードバックを提供し、建設的な対話を行うという素晴らしい仕事をしてきたと考えています。スティーブ、レートに関するガイダンスをお願いできますか？

スティーブン・ネルソン

もちろんです。ありがとうございます、David。Justin、おはようございます。はい、CMS（メディケア・メディケイド・サービスセンター）との強固なパートナーシップについて、個人的にも言及しておきたいと思います。

事前通知から最終通知にかけて、私たちが成し遂げた進展を高く評価しています。トレンドに対する不足分はあるものの、そこでのパートナーシップには感謝しています。さて、当社のメディケア・アドバンテージ事業は力強いスタートを切っています。前年比での改善は非常に心強いものです。

Davidが言ったように、私たちは過去2年間にわたり、この事業の基盤を築いてきました。

スティーブン・ネルソン

私たちは2026年の計画において、非常に規律ある戦略をとりました。AEP（年間加入期間）中の強力な実行力により、地域構成や製品構成が改善され、加入者数は当社の予想通りの結果となりました。当社はリードするスター・スコアを保持しています。これらは2027年も継続していく予定です。

2027年に向けても同様の規律あるアプローチをとり、勢いを維持し、2027年の目標マージンに向けて再び有意義な進展を遂げられると確信しています。はい、2028年に目標マージンを達成することへの自信を改めて表明いたします。

ブライアン・ニューマン

Justin、スティーブが言おうとしていたことを私からも再確認させてください。私たちはAetnaにおいて凄まじい収益力を備えており、あなたが言及された通り、2028年までに目標マージンへと回帰する道筋が見えています。私たちの目標は、可能な限り迅速に目標マージンに戻ることであり、今年のスタートはその軌道を裏付けるものだと考えています。

オペレーター

次のご質問は、Leerink PartnersのMichael Cherny様からです。ミュートを解除してご質問をお願いいたします。

マイケル・チャーニー

おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。HSSについて少し掘り下げさせてください。リベート保証への対応を進める中で、年明けに向けた大きな焦点となっていることは明白です。

タイミングの調整を行ったとしても、アウトパフォーマンスが見られるのは素晴らしいことです。タイミングに関するダイナミクスについて、もう少し詳しく伺うことは可能でしょうか？また、通期に向けた予測（build）やガイダンスに含まれる内容を検討するにあたり、競争の観点やメーカーの観点から、見解に影響を与えるような変化は見られますでしょうか。特に、ワシントンD.C.やその他の場所から、PBMの将来的な価値や重要性に関して、多くの見出し（報道）が出ていることを踏まえて伺いたいです。ありがとうございます。

ブライアン・ニューマン

はい、まずは私から話し、それからPremに渡します。冒頭陳述でも述べました通り、当四半期のAOIは第1四半期におけるタイミングによる利益を反映しています。重要な点として、前倒し分を調整すると、HSSは実際には我々の予想をわずかに上回りました。これは実質的な実行力によるものであり、リベート保証による圧力は概ね我々の予想通りに推移していました。

まだ年度の初めではありますが、現段階では通期ガイダンスを維持することが慎重なアプローチであると考えています。Prem、詳細を補足してもらえますか？

プレム・シャー

はい。マイク、ご質問ありがとうございます。ご存知の通り、2025年には、そしてブライアンが述べたように、トレンドが継続し、2026年に追加的な圧力をもたらすと想定しており、それが2026年の予測に反映されています。チームはクライアントとのこの問題の解決に真剣に取り組んでおり、2026年のリベート保証のコミットメントに対して非常にうまく実行できています。

これは、我々のポートフォリオにおけるこの領域に対して、集中力を持って規律ある実行を確実にしていることによるものだと言えます。今年の下半期に目を向けると、これまでのリベート保証のパフォーマンスには満足しています。我々の予想では、これはサプライズなく2026年の見通しに反映されると考えています。業界のダイナミクスに関する2番目のご質問についてですが。

プレム・シャー

いいえ、クライアントの最大の課題は、現在もなお処方薬のトレンドが高すぎること、そしてそれによって圧力を受けていることです。クライアントのコストの90%以上が、わずか10%のブランド薬から発生しています。PBMは、競争を促進し価値を創出する上で、引き続き非常に重要な役割を果たしています。我々の観点、および活発な対話を通じて――ちょうどクライアント・フォーラムを開催したばかりですが――彼らからの最大の要望は、いかにしてPBMにおいて競争を継続させ、クライアントやそのメンバーのために手頃な価格を実現し続けるか、ということです。

第二に、我々が耳にしており、長年注力してきたのは、透明性を継続的に確保することについてです。

プレム・シャー

ご存知のように、我々は2年以上前にPBMのサービスであるTrueCostを立ち上げ、顧客に対して継続的に透明性を提供しています。最後に申し上げますと、規制の変化やCAA（連結予算調整法）などの影響により、モデルは進化しています。我々は、リベート保証から、薬剤レベルのリベートや価格保証へと移行しており、クライアントが価値を享受し、そのメンバーがそれを得られるようにすることに注力しています。以前も申し上げましたが、覚えているかと思いますが、我々のAetnaの完全保険事業では、過去8年間にわたり、そのメリットを消費者に還元するPOSリベートを実施してきました。

我々は、この領域の進化と変化を推進するために、引き続き積極的な姿勢を維持していきます。

プレム・シャー

我々は、PBM内での手頃な価格の実現とコスト削減に極めて注力し続けています。

オペレーター

ありがとうございました。次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのStephen Baxter様からです。回線をお開きいただき、ご質問をお願いいたします。

スティーブン・バクスター

こんにちは。ありがとうございます。現段階でのHCBガイダンスへのアプローチについて少しお伺いしたいです。少なくとも我々には、ガイダンスの範囲の大部分は、当四半期に見られた純粋な前年比のプラス要因（net favorable PYD）に起因している可能性があるように見えます。

これは明らかに好ましいことですが、皆様は当年度のコストトレンドに対してかなり保守的なアプローチを取られているようです。まず、スライドで議論されていた、これまでに実際に確認された好調な箇所（pockets of outperformance）についてもう少し詳しくお伺いしたいのですが、それらは全体的なものなのか、あるいは特定の事業においてより顕著なものなのでしょうか？また、現段階で、当年度のコストトレンドを損益計算書（P&L）に計上する方法について、何か変更は行われましたでしょうか？ありがとうございます。

ブライアン・ニューマン

ご質問ありがとうございます。まずガイダンスの質問から始め、その後スティーブに詳細を説明してもらうことにします。Aetna全体の業績には非常に満足しており、明らかに第1四半期の期初実績には勇気づけられています。以前申し上げたように、前年度からの好調な進展の恩恵を受けましたが、それは主に公的保険事業におけるものでした。

コア事業において一部アウトパフォーマンスが見られましたが、これは強力な医療コスト管理によるものであり、更新されたガイダンスにはまだ反映されていません。それは、まだ第1四半期であり、年間の早い段階だからです。また、純投資収益（NII）や手数料といった非医療コスト項目においても、アウトパフォーマンスが見られました。

ブライアン・ニューマン

勇気づけられる内容ではありますが、今年の現時点、つまり第1四半期の早い段階であることを踏まえると、通期の見通しについては、昨年の大部分でお話ししてきた通り、引き続き慎重かつ保守的な見方を維持しています。現時点での状況には全体として満足しています。通期の目標を達成する能力には自信を持っています。スティーブ、事業の詳細についてもう少し説明してもらえますか。

スティーブン・ネルソン

承知しました。ブライアン、ありがとうございます。スティーブン、おはようございます。ええ、デビッドとブライアンが述べたように、今年は非常に力強いスタートを切っており、Aetna全体で前年比の素晴らしい業績と改善が見られます。

これは、勇気づけられる公的保険事業に牽引されています。Aetnaのすべての事業ラインにおいて、非常に強力なパフォーマンスが見られました。民間保険事業は好調です。そこに投資を行ってきました。

非常に規律ある価格設定環境の中で、非常に良好な成長が見られました。これには非常に満足しています。その成長は民間保険事業のすべての部分にわたっており、保有契約の維持向上、およびいくつかの素晴らしい新規獲得によるものです。お話ししたメディケア事業も、強力なパフォーマンスであり、素晴らしいスタートとなりました。

スティーブン・ネルソン

メディケイドについても、料金改定の働きかけ（rate advocacy）を非常にうまく遂行しており、それらの料金が重症度（acuity）と一致し始めています。州との強力なパートナーシップを築いており、そのスタートに勇気づけられています。残りの年度についても、見通しについては手応えを感じています。デビッドとブライアンが話したように、数年にわたる取り組みの2年目において、事業を目標利益率に戻すことに非常に注力してきました。

現在の状況もそうですが、同時にAetnaをリーディングな能力を持つ体制に戻すことにも注力してきました。私たちは、取引志向から消費者ソリューション志向へと移行してきました。テクノロジーやAIに投資しており、それが非常に素晴らしい結果をもたらしています。デビッドは、事前承認（prior auth）に関して私たちが達成したこと、つまり業界をリードする統計について強調しました。

スティーブン・ネルソン

次に、アフォーダビリティ（手頃な価格設定）を真に追求する機会について考えたとき、私たちは、現在有している強力な医療コスト管理のファンダメンタルズに加え、ナビゲーションやプロバイダーとの独自の形でのパートナーシップに力を入れていると考えています。より多くの情報を持ち、より積極的に関与し、権限を与えられたメンバーこそが、より優れたヘルスケア・コンシューマー（消費者）になると考えています。これらすべてを組み合わせることで、実際には総医療費を削減できると考えています。私たちはこれに期待しています。

単に私たちが言っているだけでなく、クライアントやメンバーからも、私たちが正しい軌道に乗っているという非常に良い外部評価を得ています。また、Press Ganey社から、初の「年間最優秀ヘルスプラン」に選出されるといった賞もいただいています。

スティーブン・ネルソン

事業を目標利益率に戻すことに加え、Aetnaの全体的なポジショニングについても非常に勇気づけられています。私たちは素晴らしいチーム、実行力と責任感のある文化、そして強力なスタートを持っており、年内の残りの期間、さらにはそれ以降についても自信を持っています。

オペレーター

次の質問は、バークレイズのアンドリュー・モク様からです。マイクをミュート解除してご質問ください。

アンドリュー・モク

こんにちは、おはようございます。資本投下に関する質問です。AIに関して、全社的に引き続き多額の再投資を行っていますが、システム的な変化を推進するための計り知れない機会があるとお話しされました。第一に、今年行っているAI投資の規模とペースについて教えていただけますか？ また、AIがP&L（損益計算書）において、純投資から純利益へと転換する変曲点をどのように考えるべきでしょうか？ 次に関連して、今四半期の純レバレッジは3%台前半で終了したようですが、これはBBBのレバレッジ目標よりも優れていると考えています。

もしそうであれば、いつ自己株式買いを再開する予定でしょうか？ ありがとうございます。

ブライアン・ニューマン

おそらく2番目の質問から先に伺い、それから順番に回していこうと思います。自社株買いについてですが、我々は数年前にこの道を進み始め、目標に向けて着実に進展しています。率直に申し上げて、チーム、そして彼らが達成した実績を非常に誇りに思っています。しかしながら、我々は引き続きバランスシートの強化に注力しており、それはレバレッジの低減によって行われます。

多くの進展が見られますが、2026年を通じて、財務実績の改善とレバレッジの影響、およびあなたが示唆されている、今年後半の資本投下機会による潜在的な影響について、継続的に評価していく予定です。現時点では、それらは2026年のガイダンスには織り込まれていませんが、進展に合わせて評価していきます。デイビッド、引き継いでくれますか？

デイビッド・ジョイナー

アンドリュー、我々が事業、特にテクノロジーに関して行っている投資、あるいは再投資という点において、それは素晴らしい質問だと思います。我々はこれを事業における真の変曲点であると考えており、我々が「コンシューマーベースのヘルスケア企業」から「コンシューマーベースのヘルスケア・テクノロジー企業」へと移行しているという事実について、チーム内でも話し合ってきました。我々は、テクノロジーを活用してコンシューマーをエンゲージ（関与）させるための、まさにその中心にいると考えています。スティーブがAetnaにおける見方について言及しましたが、我々の薬局資産全体でも同様のことを行っています。

デイビッド・ジョイナー

テクノロジーへの投資、コンシューマー・エクスペリエンス（顧客体験）への投資、そしてシステム全体を通じてあらゆるステークホルダーを繋げようとする取り組みにおいて、業界の他社を凌駕する、非常に重要な時期に我々はいます。スティーブとプレムに、それがそれぞれの事業にどのように影響しているか具体的に話してもらいましょう。スティーブ、先に始めてくれますか？

スティーブン・ネルソン

もちろんです。ありがとう、デイビッド。おはようございます、アンドリュー。Aetnaに関しては、3つの枠組み（バケット）で考えることができます。

一つは、AIおよびより広範なテクノロジーへの投資。もう一つは、コスト構造に意図的に取り組み、効率性を向上させることです。

スティーブン・ネルソン

これは、事業のファンダメンタルズ、すなわち正確性、手戻りの削減、より優れた予測、より優れた分析への投資であると考えています。

スティーブン・ネルソン

価格設定の規律（Pricing discipline）です。つまり、それらすべては高度な分析能力と、そこでのケイパビリティ（能力）から生まれます。これが一つの枠組みです。二つ目の枠組み、これは非常に重要なのですが、我々の業務の進め方を改善し、同僚たちがより重要なことに時間を割けるようにすることです。

これは我々の同僚にとって非常に重要です。我々は、同僚や従業員に（必要なツールを）備えさせ、彼らがこれに備え、実際にそれを活用できるようにする必要があります。我々は、すべてのリーダーを対象としたAIアカデミーを実施したばかりです。数週間以内には、Aetna全域のすべての同僚を対象としたAIアカデミーを開講する予定であり、それを全社的に展開していきます。

これが二つ目の枠組みです。

スティーブン・ネルソン

三つ目の枠組みで、これも非常に期待しているものとして、先ほども述べましたが、能力の向上と、より良い体験、より多くのエンパワーメント、より優れたインサイト、そしてメンバー（加入者）のためのより優れたナビゲーションへの投資です。「インフォームド・チョイス（Informed Choice）」や、我々の「スマート・コンペア（Smart Compare）」製品、ケア・パスウェイなどは、すべてメンバーがヘルスケアのより良い消費者となることを支援するものです。これは、我々がAIとデジタルツールにおいて開発してきた最先端のテクノロジーによるものです。繰り返しますが、我々が非常に迅速に進めてきた進展と、それがメンバーやクライアントにとって何を意味するのかについて、非常にワクワクしています。

正直なところ、総医療費（total cost of care）の抑制だけでなく、実際に、より良い健康アウトカム（健康状態の成果）をもたらすことにつながります。プレム？

プレム・シャー

はい、ありがとう、スティーブ、そしてデイビッド。アンドリュー、他にもいくつかあります。まず何よりも、テクノロジーとAIは我々の多くの事業の核となっています。我々が保有する資産を考えると、我々は業界をリードしていなければなりませんし、これらの事業を運営するためにテクノロジーを活用しなければなりません。

PCWでの進展やHSSで行っている取り組みを考えると、それらはすべて、私が業界をリードしていると述べるテクノロジーとAIに関するケイパビリティに基づいています。第二に、インベスター・デー（投資家向け説明会）で言及した通り、我々はHealth100を立ち上げます。これは、コンシューマーと全く異なる方法で関与する我々の能力という前提に基づいたものです。

プレム・シャー

AIがどのように我々を助け、メンバーのために独自のソリューションを加速させ、創出していくかに期待しています。エンゲージメントの高いメンバーをヘルスケア・エコシステムに取り込むことができれば、より良い結果を導き出すことができ、そのより良い結果が、クライアントにとってのより良いアウトカム（治療成果）とコスト低減につながることを我々は理解しています。我々はそこに注力しています。Health100に関する進展については嬉しく思っています。

これに関しては、今後さらに展開していく予定です。これは、我々がこの会社を運営し、あらゆる事業を展開し、同僚のために働き、同僚がお客様にサービスを提供できるように真に支援していく上での、核心となる設立理念です。

デイビッド・ジョイナー

ええ、アンドリュー、最後にもう一点だけ。プレムが数週間前にCVSケアマーク側で行ったクライアント・フォーラムについて言及しましたが、それが我々が正しい方向に進んでいるかを確認するための良いスコアカードになると考えています。我々の最大手のお客様500社が出席し、我々が事業、特にHealth100に関連して行っているテクノロジーと投資を紹介しました。彼らの回答はいくぶん驚くべきものでした。

「なぜこんなに時間がかかったのですか？」と言われたのです。ヘルスケアが提供される仕組みの断片化と、それがメンバー、従業員、あるいは消費者のエンゲージメントに実際にどのような影響を与えるかについて、非常に強い不満があるからです。

デイビッド・ジョイナー

我々が立ち上がり、実際にさまざまなステークホルダーを繋ぎ、消費者がエンゲージメントをより容易に持てるようにしているという事実は、お客様が実際に求めていることであり、消費者が求めてきたことでもあると考えています。そして、我々はその戦略を実行できる独自の地位にあると考えています。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はJPMのリサ・ギル様からです。マイクをオンにしてご質問ください。

リサ・ギル

ありがとうございます、おはようございます。現在の規制環境について数分お話しできればと思います。全国レベルで通過したPBM（薬剤給付管理）に関する立法があることは承知していますが、アーカンソー州で見られたものと同様のことを行おうとしているテネシー州のような州について考えています。質問は2点あります。

1点目は、それに対してどのように対処しているのか。2点目は、先ほどのデビッド・ジョイナーさんがクライアント・フォーラムについてお話しされたことに付随する質問ですが、スペシャリティ（専門）やリテール（小売）といった調剤のさまざまな構成要素を、PBMから分離しようとする、こうした潜在的な変化によって、意味のある変化が見られるでしょうか。

デイビッド・ジョイナー

はい、リサ、非常に良い質問です。連邦レベルと州レベルの両方の変化に対して、我々がどのように対処しているかを説明できるよう最善を尽くします。まず、一歩下がって考えてみましょう。我々はこれらの変化が起こることを分かっていました。

それが、2年以上前にTrueCostを立ち上げた大きな理由の一つです。なぜなら、ネットコスト・エコノミクス（正味コスト経済学）へと向かう動き、つまり、消費者が確実にディスカウントの恩恵を受けられるようにし、価格設定のパラダイムを平均総価格から正味価格へと変更しようとする動きがあることを分かっていたからです。これは我々の事業内でも十分に理解されています。お客様の間でも十分に理解されていると考えており、我々はこの2年間、その道のりを歩んできました。

デイビッド・ジョイナー

良いニュースは、少なくとも連邦レベルで見れば、我々は基本的に自分たちが進んでいる道を補強しているということです。良い点として、CAA（関連法案）と、FTC（連邦取引委員会）との和解を目指している我々の取り組みの両方が見えます。これから、我々が従うことになる規則に関して明確性がもたらされることになります。良いニュースは、業界が今後移行していくことになる新しい一連の規則が策定されることだと考えています。

また、これにより、あなたが言及されたいくつかの州で特に課題となっていた、独立系薬局に対する持続的な償還（リインバースメント）の救済ももたらされると考えています。

デイビッド・ジョイナー

最後に、最も重要な点として、我々は2年間取り組んできましたが、まだ前には時間があります。明らかに、今後2年をかけてこの移行を行おうとしています。あなたが尋ねた「変化があると思うか」という質問に対しては、はい、これらの広範な連邦レベルの変化は、業界全体が移行することになる一連の規則と構造を実際に作り出し、それがお客様の間での導入を実際に加速させるだろうと考えています。そこがポジティブな側面であると見ています。

不満な点は、明らかに各州がバラバラに動いていることです。クライアント・フォーラムに話を戻すと、お客様は我々に2つのことに集中してほしいと考えていました。

デイビッド・ジョイナー

1つ目はコストです。予算の観点から見れば、GLP-1であれスペシャリティ薬剤のコスト上昇であれ、依然として単一の最大の課題であり続けています。顧客は、コストを引き下げ続けるとともに、実際には加入者の体験を向上させることを求めています。第2に、連邦レベルでも州レベルでも進行中のあらゆる変化に伴い、彼らはより高い予測可能性を求めています。

長期にわたってどのように予算を組むべきかについて、より多くの確証を求めています。それが、現在我々が組織として取り組もうとしていることの大部分です。テネシー州の具体的な状況、さらにはより広く、顧客に対して市場でどのように対応しているかについては、Premに話してもらいます。

プレム・シャー

はい、Lisa、ご質問ありがとうございます。テネシー州の観点から申し上げますと、テネシー州が下した選択の方向性には失望しています。ご存知の通り、彼らははるかに合理的な事柄よりも、政治や政治的利益を優先させました。現実として、この立法は州のコストを押し上げることになります。

また、特定の地域ですでに課題となっている「ファーマシー・デザート（薬剤局不足地域）」の問題がある中で、薬剤へのアクセスを脅かすことになります。そして、我々のスペシャリティ・ファーマシーやスペシャリティ・ファーマシー業界、およびそれらの事業の運営方法において、複雑さと課題を生じさせます。すでにカバーされている問題は多くあります。例えば、CAA（連結予算調整法）や、我々がFTC（連邦取引委員会）と進めている交渉について考えれば、それらはすでに連邦法でカバーされています。

幸いなことに、時間があります。2028年半ばまで施行されません。

プレム・シャー

我々は、他の州で行ったように法的措置を講じる可能性を含め、選択肢を検討しています。他の選択肢も検討中です。これに関しては、テネシー州の関係者と継続的に議論を行い、積極的な対話を進めていきます。それまでの間、我々の薬局は通常通り運営されますし、彼らが毎日行っている素晴らしい業務には感謝しています。

2つ目のご質問についてですが、Lisa、あなたはPBM業界を非常によくご存知ですので、いくつかお伝えしたいことがあります。一つ目は、お客様が仰ったことや先ほどDavidが話したことに関わるのですが、アフォーダビリティ（価格の妥当性）は依然として我々が推進する中核であり、我々の役割は、競争を生み出し、医薬品のコストを引き下げるための薬剤サプライチェーン内における極めて重要な役割です。具体的な例を挙げましょう。

プレム・シャー

我々のお客様にとって最大の課題の一つであり、かつ最大のトレンド要因の一つでもあるGLP-1について考えてみてください。GLP-1に関しては、現在、我々は昨年、このカテゴリーにおける競争を創出し、お客様のコスト削減を支援するために非常に意図的な動きを取りました。アフォーダビリティの課題は非常に深刻です。お客様の約半数が、減量目的でGLP-1をカバーしています。

これは、お客様が、PBMが市場に提供するより多くの、そして革新的なソリューションを必要としていることを示しています。競争を促進し、コストを引き下げる上で、我々が直面している現実です。スペシャリティの観点からは、現在、薬剤給付における収益の半分が、我々のスペシャリティ事業部門によるものです。

プレム・シャー

我々は、コスト削減に焦点を当て、バイオシミラーやジェネリックを活用して顧客に価値を提供することに注力した、ワールドクラスのオペレーションを運営しており、まさにそのフロントに集中しています。概して、我々はこのコストを引き下げるために、お客様と共に重要な役割を果たしています。Davidが述べた「TrueCost（真のコスト）」の一環として、規制環境の変化に合わせて、モデルをより透明性の高いものへと転換させています。我々は現在の立ち位置に手応えを感じており、市場向けソリューションにも、また、お客様のコストを引き下げるために必要な競争を継続的に創出するために行っている変更についても、手応えを感じています。

デイビッド・ジョイナー

Prem、補足して、業績に関するコメントで締めくくらせてください。Lisa、我々は2028年まで15%前後のEPS CAGR（1株当たり利益の年平均成長率）を達成する能力に自信を持ち続けています。昨年12月の投資家向け説明会では、その成長を達成するための複数の経路についてお話ししました。テネシー州の結果は投資家向け説明会の時点では想定されていませんでしたが、我々には、これを吸収し、コミットメントを果たすための規模、多角化、そして実行力があります。

ご質問ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はElizabeth Anderson様からです。マイクをミュート解除してご質問をお願いいたします。

エリザベス・アンダーソン

こんにちは、おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。2つの質問があります。1つ目は、Oak Streetの今四半期の業績が好調であったと言及されましたが、それについて、またそれが今年残りの期間にどのような影響を与えるとお考えかについて伺いたいです。

2つ目は、明らかにHCBセグメントにおいてコアとなる部分の業績超過（アウトパフォーマンス）を指摘されました。その一部は、天候やインフルエンザといった一時的な要因によるものではないかと推察しています。そこで、先ほど指摘されたコアな改善をより深く理解するために、何か特記事項はありますでしょうか？ありがとうございます。

プレム・シャー

Oak Streetの観点から申し上げますと、我々はバリューベース・ケア（価値に基づくケア）が未来であると信じており、我々の資産であるOak Streetは正しい資産であると考えています。我々は、より良いケアを提供し、そのモデルにおいて患者エンゲージメントと医療コストの低減に真に注力するという、差別化されたケアモデルに引き続き焦点を当てています。ご記憶にある通り、昨年、我々はこの事業の軌道を改善するために、非常に具体的な一連の施策を講じていました。それは、適切なメンバーシップの確保と規律ある成長を確実にすること、そして、私が申し上げたいのは、V28に適応し対応すること、そしてその導入が順調に進んでいることを確実にすることに基づいています。

我々は、この事業を運営し最適化するために適切な契約を締結できるよう、引き続き支払者（ペイアー）パートナーと連携していきます。

プレム・シャー

最後に、我々は臨床主導のモデルを構築し続け、今後そのモデルを最適化していかなければなりません。現在まで、我々は2026年におけるOak Streetの業績に満足しています。将来の数年間においても進歩し続ける必要があることは認識していますが、Oak Streetの現状と、これまでに我々が行ってきたことについては手応えを感じています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問はー

デイビッド・ジョイナー

ありがとうございます。良い質問です。

オペレーター

承知いたしました。失礼いたしました、どうぞ。

デイビッド・ジョイナー

インフルエンザなどに関するHCBの質問の後半部分については、Steven Nelsonが回答する予定だったと思います。

スティーブン・ネルソン

はい、天候やインフルエンザなどはすべて我々の予想通りであり、特筆すべきことは特にありません。繰り返しになりますが、非常に強力なメディカル・マネジメントと、これらに対応するための先見的な取り組みを行っており、それに関連して重大な事項は見当たりません。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ドイツ銀行のGeorge Hill様からです。マイクをオンにしてご質問ください。

ジョージ・ヒル

はい。おはようございます、皆さん。ご質問の機会をいただきありがとうございます。調剤薬局部門とGLP-1市場について、改めてお聞きしたいと考えています。

いくつか質問がありますが、その分野におけるシェアの維持にどの程度注力されていますか？コストプラス・モデルへの移行を踏まえ、その分野のマージン特性（利益率のプロファイル）はどのように推移していますか？コストプラス・モデルに関連して、今四半期の初めに、IRA（インフレ抑制法）やMFPの影響で多くの薬剤の価格が下落しました。歴史的には、調剤部門にとってこれらの薬剤は損失を出す薬剤であった可能性がありますが、価格が下落しスプレッドが縮小する中で、マージン特性がどのように変化しているのかを理解したいと考えています。

ジョージ・ヒル

コストプラス・モデル下におけるブランド薬のマージン特性の変遷に関する大きな質問ですが、私の意図は伝わっているかと思います。ありがとうございます。

デイビッド・ジョイナー

はい、ジョージ、ありがとうございます。まず私が前半部分についてお答えし、その後、リテールへの影響についてはプレムに話させます。このカテゴリーは、消費者やペイヤー（保険者）の間で、おそらく今なお最も話題になっているカテゴリーです。先ほど申し上げたことすべてに関連しますが、PBM（薬剤給付管理会社）およびペイヤーとして、我々はこのカテゴリーのコスト管理に非常に注力しています。

だからこそ、フォーミュラリー（推奨薬集）に競争を導入し、このカテゴリーに対して一連の堅牢な体重管理ソリューションを取り揃えているのです。

デイビッド・ジョイナー

これが我々にとって重要である理由は多岐にわたります。顧客に価値を提供し、人々の全体的な健康状態に対して我々が有意義な影響を与えていることを示し、実証する必要があるからです。また、調剤側において手頃な価格のソリューションを提供することも確実にしていく必要があります。プレムが先ほど述べたように、GLP-1の肥満症治療薬に対する保険適用を実際に中止しているクライアントがまだ多く存在します。

そこで、「それがどれほど重要か」という質問になります。

デイビッド・ジョイナー

我々は、GLP-1カテゴリーの患者向けに、広範かつ魅力的なDTC（消費者直接販売）ソリューションを構築しているため、実際にはGLP-1に対して最も堅牢、あるいは包括的なソリューションの一つを持っていると考えています。それはNovoCareとの提携を含め、あるいは一般的なものとして、保険適用（on benefit）から保険適用外（off benefit）へのシフトが見られる中で、CVSファーマシーがこのカテゴリーにおいて非常に実行可能なソリューションおよび流通チャネルであり続けているということです。そして、ご指摘の点についてですが、数年前には逆風であったものが、我々のコスト管理価格モデルへの移行によって中和されました。損失を出してはいないものの、このカテゴリーで過剰に利益を得ているわけでもありません。

最終的には、これにより、あらゆる薬剤に対して、公平かつ価値に基づいたアプローチで参加することが可能になっています。

デイビッド・ジョイナー

我々が見てきたベーシスポイントの成長について、少し話していただけますか。

プレム・シャー

はい。いくつか補足させていただきます。まず、デビッドが言及したように、我々はメンバーにサービスを提供できる約9,000か所の地域コミュニティ薬局を擁しています。GLP-1市場について考えると、実際には2つの市場があると言えます。

一つは、アクセスと補償（カバレッジ）がある場合に利用可能な、被保険者またはペイヤー市場です。二つ目は、患者が代替オプションを探している、こうしたライフスタイル関連の医薬品向けのDTC市場です。ペイヤー側についてはデビッドがうまく説明してくれました。DTC側について、いくつかコメントを付け加えさせていただきます。

我々は、患者が店舗でこれらの薬剤を手頃な価格で購入できるよう、引き続き取り組んでいます。

プレム・シャー

価格を下げるためのワークフローを促進するために、我々がオーケストレーションし、テックスタックを構築してきた方法という点で、リテール事業においてその恩恵を実感しています。GLP-1のシェア成長における特定のカテゴリーを見ると、これによってカテゴリー全体でのシェア成長が200ベーシスポイント改善したことが分かります。これは、DTC市場で新規顧客を獲得する能力に加え、既存のペイヤー顧客に対し、あるモデルに基づいたサービスを提供し続けていることによるものです。ご質問いただいた処方箋あたりのマージンに関連して言えば、これこそがまさにCVS CostVantageが意図していたことであり、我々がそれを立ち上げた理由なのです。

プレム・シャー

当社は、保険者（ペイアー）のお客様が、すべての処方箋において業界をリードする当社の売上原価のメリットを享受できるようにしており、それに関連して公正な利益率を得ています。私たちの観点からは、これは意図した通りに機能しています。市場における原価ベースの価格設定とCostVantageモデルについては、非常に手応えを感じています。

デイビッド・ジョイナー

はい、PBM側のネットコスト・モデルに関して、最後にもう一点だけ。私たちはリテール（小売）で何が起こるかに重点を置いていますが、良いニュースは、TrueCostモデルがネットコスト・モデルであるということです。消費者、加入者、そして従業員は、キャッシュ（自費）市場で見ているものと比較して、実際に非常に競争力のある価格を目にすることになります。これは、消費者にとって何が最も費用対効果の高いソリューションであり、どの調剤チャネルであるかについて、情報に基づいた意思決定ができるよう、透明性を高めようとしているもう一つの例です。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ゴールドマン・サックスのスキャット・フィデル様からです。マイクをミュート解除してご質問をお願いいたします。

スコット・フィデル

ありがとうございます。おはようございます。コマーシャル事業に話を移して、それに関して2つの質問をさせていただきたいと思います。1つ目はコマーシャル・グループ・リスクについてですが、医療費トレンドがどのように進展しているかについてアップデートをいただけますでしょうか。

そして2つ目に、加入（登録）面において、維持率と売上がどのように推移しているかについても伺いたいです。その後、2027年に向けたコマーシャル手数料ベースのラージグループ（大規模グループ）販売シーズンがどのように進展しているかについて、少し早い段階での洞察をいただけますと幸いです。よろしくお願いします。

デイビッド・ジョイナー

わかりました、スティーブ、あなたにお任せします。

スティーブン・ネルソン

ありがとうございます。ご質問ありがとうございます。先ほど申し上げました通り、コマーシャル事業は好調であり、引き続き非常に優れたパフォーマンスを示しています。先ほど申し上げたように、非常に規律ある価格設定を行った完全保険型を含め、事業のあらゆる部門で素晴らしい成長が見られました。

これは、当社のプロダクト・スイート、すなわち、より優れたナビゲーションとさらなるエンパワーメントを提供し、効率的なテクノロジーを提供するという当社の革新的なアプローチ、それらすべてのツールと製品が、クライアントや加入者の皆様から非常に高く評価され、良好な結果をもたらしていることを意味しています。2026年の序盤のパフォーマンスには満足しています。今年残りの期間についても、この事業に対して非常に強い自信を持っています。

スティーブン・ネルソン

2027年について考えますと、パイプラインは強力に見え、非常に有利な立場にあると考えています。当社は製品への投資を続けており、Aetnaを、単なる取引におけるリーダーではなく、ソリューションにおける絶対的なリーダーであるという概念へと回帰させています。そこに投資を行っているのです。先ほど、より優れたナビゲーションに関するいくつかの製品について言及しましたが、私たちはまた、加入者のジャーニー（過程）のあらゆる段階において、彼らが必要としている場所で対応し、最後までサポートできる「アドボカシー（支援）」にも注力しています。

また、プロバイダー・ケア・パートナーシップにも力を入れており、これにより摩擦を軽減し、加入者にとってよりシームレスな体験を生み出すことができると考えています。

スティーブン・ネルソン

当社のコマーシャル部門には1,800万人の加入者がおり、それは現地のクライアントにとって非常に重要な意味を持ちます。私たちは、優れたソリューションをいくつか保有しており、今後もさらに強化していけると確信しています。コマーシャル事業の見通しについては、非常に期待しています。

デイビッド・ジョイナー

それでは。スティーブ、ありがとうございます。本日の電話会議は以上となります。締めくくる前に、いくつかお伝えしておきたいことがあります。

一つは、今年は非常に力強いスタートを切ることができたと考えている点です。我々は有利な状況にあると確信しており、年間を通じてこの勢いを高めていく所存です。計画に対する継続的なパフォーマンスと遂行について、経営陣に感謝したいと思います。また、日々業務に取り組んでいる従業員たちにも感謝いたします。

消費者へのサービス提供という戦略的急務の遂行に注力することが、本日お伝えした進捗を推進する原動力となっています。改めて、お時間をいただきありがとうございました。次四半期にまたお会いできることを楽しみにしています。

オペレーター

CVSヘルスの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございました。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。