CSW（CSWインダストリアルズ） FY2026 Q4 決算説明会

オペレーター

ご挨拶申し上げます。CSW Industrialsの2026年度第4四半期および通期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。正式なプレゼンテーションの後に質疑応答セッションを行います。

会議中にオペレーターのサポートが必要な場合は、電話のキーパッドで「＊（スター）0」を押してください。なお、この電話会議は録音されております。それでは、ホストである投資家情報担当バイスプレジデントのAlexa Huertaに進行を代わります。ありがとうございます。

始めてください。

アレクサ・ウエルタ

ありがとうございます、Rob。皆様、おはようございます。CSW Industrialsの2026年度第4四半期および通期決算電話会議へようこそ。本日は、CSW Industrialsの会長兼最高経営責任者兼社長のJoseph Armes、およびエグゼクティブ・バイスプレジデント兼最高財務責任者のJames Perryが同席しております。

本日、市場の開始前に、決算リリース、更新された投資家向けプレゼンテーション、およびForm 10-Kによる年次報告書を発行いたしました。これらはすべて、弊社ウェブサイトの投資家向けセクション（www.ir.csw.com）でご覧いただけます。本電話会議はウェブキャストで配信されており、リプレイへのアクセスに関する情報は決算リリースに含まれています。本電話会議の中で、将来予想に関する記述を行う場合があります。

これらの記述は、現在の期待および仮定に基づいており、さまざまなリスクと不確実性を伴います。

アレクサ・ウエルタ

実際の業績は、本日の決算リリースで議論される要因や本電話会議でのコメント、ならびにForm 10-Kおよびその他のSEC提出書類で特定されたリスク要因により、大きく異なる可能性があります。当社は、将来予想に関する記述を更新する義務を一切負いません。それでは、Joeに代わります。

ジョセフ・アーメス

ありがとう、Alexa。皆様、おはようございます。まずはじめに、CSW Industrialsにとって非常に強力な四半期であったことを強調したいと思います。当社のチームは、オーガニックおよびインオーガニックな成長の両方を特徴とする、記録的な第4四半期売上高、記録的な調整後EBITDA、および記録的な調整後希薄化後1株当たり利益を達成しました。

2026年度には年間売上高が10億ドルの大台を突破しました。独立した上場企業としてスピンオフしてからわずか10年でこの節目を達成し、10年間で15%の売上高年平均成長率（CAGR）を実現すると同時に、17億ドル以上を利益に貢献する（accretive）買収に割り当てました。全体として、これらの記録的な実績は、当社のポートフォリオの強さ、チームの優れた実行力、そして指針となる戦略を証明するものです。現在のCSWを、2025年度末の決算を発表した時点と比較すると、当社は意味のある規模に拡大し、より多様化しており、それは意図的なものです。

ジョセフ・アーメス

規律ある資本配分の方針に裏打ちされ、強固なバランスシートに支えられ、当社は2026年度に注力し、複数の高品質な成長機会に投資しました。当年度中、当社は、極めて高いシナジーがありキャッシュフローに貢献する5件の買収を完了し、HVAC/R（暖房・換気・空調・冷凍）制御技術企業への追加的なマイノリティ投資を行いました。コンストラクター・ソリューションズ部門では、これまでで最大の買収となったMARS partsへの6億5,000万ドル、Aspen Manufacturingへの3億1,300万ドル、Duckt-Stripへの2,100万ドルを含む、約10億ドルを買収に投資しました。スペシャライズド・リライアビリティ・ソリューションズ部門では、Hydrotex HoldingsとProAction Fluidsを合わせて2,650万ドルで買収しました。

さらに、CSWは、1億2,800万ドルの市場での自社株買いと1,800万ドルの配当を通じて、合計1億4,600万ドルの資本を株主に還元しました。これは、長期的な価値創造への取り組みと、利用可能なあらゆる資本配分の手段を活用していることを示すものです。

ジョセフ・アーメス

当社は、財務規律を維持しながら、手元資金と低コストの負債を組み合わせてこれらの投資の資金を調達しました。会計年度末の純有利子負債/EBITDA倍率は2.55倍となり、当社の目標レバレッジ範囲である1倍から3倍の範囲内に余裕を持って収まっています。当社の慎重なアプローチは、バランスシートを強固かつ弾力的なものに保ち続けており、将来の成長機会をサポートするための柔軟性を継続的に提供しています。比較可能性に関する注意点があります。

2026年度に行った買収の規模、特にMARS partsとAspenの影響により、前年同期比の比較が困難な場合があります。当社は純キャッシュ・ポジションから純負債・ポジションへと移行したため、支払利息が増加しており、また、買収した無形資産の非現金費用としての償却額も増加しています。これらの要因は、GAAPおよび調整後EPSの両方に影響を与えます。

ジョセフ・アーメス

期間をまたいだ業績を検討する際、当社は依然として、調整後EBITDAとフリーキャッシュフローが、ビジネスのパフォーマンスを測定する上で最も適切な指標であると考えています。エンドマーケットの観点からは、12月に終了し1月へと移行する際に見られたコンストラクター・ソリューションズ部門およびスペシャライズド・リライアビリティ・ソリューションズ部門のポジティブな勢いは、第4四半期を通じて継続しました。コンストラクター・ソリューションズにおいては、流通パートナーが冷房需要のピークシーズンに向けて準備を開始するにつれ、3月と4月に受注動向の回復も見られました。5月についても、シーズンとしてはまだ初期段階ではありますが、勢いを維持しています。

過去10年間にわたり、当社は、ビジネスに短期的なボラティリティが内在していることを認識しつつも、サイクルを通じてコンストラクター・ソリューションズは1桁台半ばから後半のオーガニック成長を行う事業であると一貫して伝えてきました。

ジョセフ・アーメス

当社が顧客に提供する製品は不可欠なものであり、それは当該部門の強力な回復力によって証明されています。歴史的に、当社は新築住宅へのエクスポージャーも一部ありますが、主にHVACユニットや住宅の更新（リプレイスメント）に連動してきました。MARS partsとAspenが加わったことで、当社はHVACの修理サイクルへのエクスポージャーを高め、よりバランスの取れた製品ラインナップを提供できるようになりました。これにより、経済サイクルの中で「修理か買い替えか」の比率が時折変化しても、良好な業績を上げることが可能になります。

それでは、ここで財務業績の詳細なレビューのためにJamesに進行を代わります。その後、私の方からいくつか締め括りのコメントをさせていただきます。

ジェームズ・ペリー

ジョー、ありがとう。皆様、おはようございます。今四半期も多忙な時期となりました。夏季シーズンに向かう中、住宅用HVAC/R（暖房・換気・空調／冷凍）のエンドマーケットの状況は安定しています。

第4四半期の連結およびセグメント業績、キャッシュフロー、バランスシートについて説明し、当社がいかに成長に向けてビジネスを位置付けているかを重点的に報告いたします。まずは2026年度第4四半期の主要な数字ですが、売上高は前年同期比34%増の3億900万ドルと、過去最高を記録しました。この成長は主に、昨年完了した買収によるものであり、これに加えて2.8%の連結オーガニック（既存事業）売上成長が見られ、これはコントラクター・ソリューションズおよびスペシャライズド・リライアビリティ・ソリューションズに集中していました。調整後連結EBITDAは39%増加しましたが、これは買収によるレバレッジと当社のプラットフォームの回復力を反映したものです。

会計年度第4四半期の調整後EPS（1株当たり利益）は3.14ドルで、前年同期比21%増となりました。

ジェームズ・ペリー

EPSの成長は、売上高およびEBITDAの力強い成長には完全には追いつきませんでした。これは主に、当会計年度の後半における多額の買収活動および自社株買いに伴い、前年のネット・キャッシュ（純手元資金）ポジションからネット・デット（純負債）ポジションへと移行したことによる、1,340万ドルの純支払利息の増加によるものと予想されていました。予想通り、最近の買収によるシナジーが完全に実現する前の段階であるため、一定のマージン低下（希薄化）が見られました。更新された算出手法に基づき、調整後EPSから除外される項目に目を向けると、会計年度第4四半期には、のれん、無形資産、およびその他の長期資産の減損に関連する費用として、税引後で1,360万ドル（1株あたり0.83ドル）、および事業再編に関連する費用と追加資産の評価減として、税引後で160万ドル（1株あたり0.10ドル）が含まれています。

ジェームズ・ペリー

これらの項目は、エンジニアード・ビルディング・ソリューションズ部門内におけるGreco事業ラインの計画的な戦略的撤退および売却に関連するものです。これについては、後ほど改めて説明いたします。また、税引後で300万ドル（1株あたり0.18ドル）の買収関連取引および統合コスト、90万ドル（1株あたり0.05ドル）の非経常的な在庫評価減、40万ドル（1株あたり0.02ドル）のその他の事業再編コスト、および1,210万ドル（1株あたり0.73ドル）の買収した無形資産の償却が発生しました。売上高と売上総利益の詳細を見ていきます。

2026年度第4四半期の連結売上高は、主に買収に牽引され、前年同期比で7,800万ドル（34%）増加しました。コントラクター・ソリューションズおよびスペシャライズド・リライアビリティ・ソリューションズのセグメントによる、2.8%の連結オーガニック売上成長を達成できたことを嬉しく思います。

ジェームズ・ペリー

会計年度第4四半期の調整後連結売上総利益は1億3,500万ドルで、32%増加しました。調整後売上総利益率は43.5%となり、前年同期の44.2%から70ベーシス・ポイント低下しました。これは主に、先ほど述べた買収関連の希薄化に加え、一部の原材料コストのインフレおよび関税の影響によるものです。チームは、価格戦略（プライシング・アクション）と運送費の削減により、インフレおよび関税に関連するマージン低下の一部を相殺することができました。

会計年度第4四半期の連結調整後EBITDAは、前年同期比で2,300万ドル（39%）増の8,300万ドルと、過去最高を記録しました。調整後EBITDA率は、最近の買収の追加、戦略的な価格戦略、および運送費の低下により、25.9%から26.8%へと90ベーシス・ポイント上昇しました。営業費用におけるすでに実現済みのシナジーが、売上総利益率における低下とは対照的に、連結EBITDA率の向上に寄与しました。

ジェームズ・ペリー

コントラクター・ソリューションズの会計年度第4四半期の売上高は2億3,700万ドルで、連結売上高の76%を占めました。この結果は前年同期比で43%の増加となりました。その成長のうち、6,700万ドル（40.3%）は買収によるもので、430万ドル（2.6%）はオーガニック成長によるものです。特に、前年同期の強力な比較対象期に対して、オーガニック成長に戻ることができたことを大変喜ばしく思っています。

価格戦略が、オーガニック売上におけるわずかな販売数量の減少を上回る効果をもたらしました。第4四半期中、Aspenは10.4%の売上成長を達成しました。Aspenは買収時である昨年5月1日以来、13.5%成長しており、市場を大幅に上回っています。MARSパーツの売上高は、短期的および長期的な要因が混在した結果、当四半期で約10.4%減少しました。

ジェームズ・ペリー

短期的には、MARSの主要な配送センターが1月にCSW ERPシステムに統合されたほか、将来的なオペレーション効率向上のための保管・出荷容量を拡大するためのアップグレードが行われました。これらのアップグレードにより、第4四半期の期初において一部の注文履行が遅れましたが、期末の履行率は予想通りでした。MARSパーツの長期的には、製品SKUの合理化とポートフォリオの見直しを完了しました。この取り組みの結果、MARSが差別化された製品ラインナップを持たない製品カテゴリー、および／または従来のコントラクター・ソリューションズ製品の方がより優れた、より収益性の高い製品を提供しているカテゴリーにおいて、一部の限定的な製品カテゴリーから撤退することになりました。

このため、今後12か月間、MARSパーツのトップライン（売上高）の成長は、必ずしも潜在的な需要を示すものではなくなります。なぜなら、その需要の一部が従来のコントラクター・ソリューションズ製品へとシフトしており、今後もシフトが続くためです。

ジェームズ・ペリー

MARSおよびAspenの会計年度第4四半期の結果を含めると、もし昨年これらの事業を所有していた場合、コントラクター・ソリューションズの総オーガニック売上高は5.5%増加していたことになります。これは、これらの買収に対して10億ドルの資本を投入した後に、当社が報告しているプロフォルマ（見積ベース）の指標です。なお、当社の過去の算出手法に基づき、買収1周年となる今年5月1日より、Aspenをオーガニック成長の報告指標に含め始めることを改めてお知らせいたします。コントラクター・ソリューションズ・セグメントの調整後EBITDAは7,500万ドル、売上高比で31.7%であり、前年同期の5,600万ドル、売上高比33.7%と比較されました。

前年比のマージン低下は、主に期待されるシナジーが完全に実現する前の買収関連の希薄化を反映したものですが、価格戦略と国内運送効率の改善によって一部相殺されています。

ジェームズ・ペリー

我々は、MARSパーツのランレート（年換算）シナジーが1,200万ドルを超え、かつ、所有開始1周年となる11月までに30%を超えるランレートEBITDA率を達成するという予想を更新することができます。この自信は、先ほど述べたSKU合理化プロセスに加えて、現時点で既に1,000万ドルを超えるシナジーを実行していることに基づいています。ジョーが述べたように、会計年度第4四半期において、コントラクター・ソリューションズ・セグメントは、Duckt-Stripの2,100万ドルの買収を完了しました。これはHVACミニスプリットシステム用の差別化された電気ケーブルであり、必要なすべての導体を単一のケーブルにまとめており、プロの技術者がより迅速かつ効率的に設置できるよう支援するものです。

ジェームズ・ペリー

発表された直近12ヶ月のEBITDA倍率（7倍）および買収価格に想定されている約300万ドルの直近EBITDAに基づくと、CSWへの増分EBITDAは約200万ドルになると予想しています。これは、CSWが買収前からマスターディストリビューターとして当該事業の一部に参画していたためです。また、当社はFlair社に対して480万ドルの追加投資を行いました。Flair社は、スマートグリル、レジスター、ディフューザー、ならびに、意味のあるエネルギー節約を可能にする部屋単位の温度制御を実現するダクトレス・サーモスタット・コントロールを含む、革新的なHVAC/R（空調・冷凍）制御製品のスイートを開発しています。

Specialized Reliability Solutions部門の売上高は、前期の3,800万ドルから22.4%増の4,600万ドルとなりました。この増加には、直近の買収による520万ドル（13.7%）およびオーガニック成長による330万ドル（8.8%）が含まれますが、一般産業向けエンドマーケットにおける継続的な軟調さが一部相殺となりました。

ジェームズ・ペリー

第4四半期の調整後セグメントEBITDAは、前年同期の580万ドルに対し、73.7%増の1,010万ドルとなり、調整後EBITDAマージンは640ベーシスポイント拡大して21.8%となりました。マージンの拡大は、高マージンの買収案件の組み入れ、価格改定措置、および好ましい製品ミックスによって推進されました。第3会計四半期に買収した2つの事業の統合は、引き続き非常に順調に進展しています。マージン・パフォーマンスおよびエンドマーケットの課題に対応するため、1月の決算電話会議で述べた通り、Specialized Reliability Solutions部門は第4会計四半期中にターゲットを絞った事業再編措置を開始しました。

これらの措置は、直近の買収案件の統合を強化し、同セグメントの継続的なEBITDAマージン目標である20%の達成に向けた進展をサポートすることを目的としています。

ジェームズ・ペリー

事業再編による財務上のメリットは4月1日に完全に効力を発揮しており、第4会計四半期におけるこれらの再編活動に関連する税引前の一時的費用は50万ドルでした。買収によるシナジーは、会計年度の下半期中に完全に実現するものと予想しています。Specialized Reliability Solutions部門における特定の投入材料の最近のコスト上昇に対応するため、当社は、その影響を相殺するために第1会計四半期中に3回にわたる個別の価格引き上げを実施しました。当社は状況を非常に密接に監視しており、必要に応じて継続的に適切な措置を講じていきます。

同セグメントの需要に関しては、第1会計四半期現在まで堅実な勢いと回復力が見られており、チームはその需要を満たすために素晴らしい仕事をしてくれました。Engineered Building Solutions（EBS）部門の売上高は、前年同期の2,870万ドルから4%減の2,760万ドルとなりました。

ジェームズ・ペリー

セグメントEBITDAは、前年の420万ドルおよび14.5%のマージンに対し、17%増の490万ドルとなり、17.6%のマージンを記録しました。EBITDAマージンの拡大は、関税に間接的に関連する材料コストの上昇を、それ以上に上回る好ましいプロジェクト・ミックスによって推進されました。直近8四半期の受注・出荷比率（ブック・トゥ・ビル比率）は、0.9倍から1倍の間で安定していました。Smoke GuardおよびBalcoのビジネスラインが、高マージン製品の比率を高めつつバックログを13%成長させたことにより、EBSのバックログにおけるミックスの改善に勇気づけられています。

コスト増加を相殺するための価格改定措置は継続中であり、プロジェクトごとにさらなる引き上げを計画しています。2026年度第4会計四半期において、CSWはGreco社の米国事業の売却計画、およびGreco社のカナダ事業からの戦略的撤退計画を決定しました。これらは両社ともCSWにとってますます非中核的なものとなっているためです。これらの事業は当社のEBSセグメントの一部です。

ジェームズ・ペリー

Greco社の米国事業は、2026年3月31日時点で売却目的保有に分類されました。Greco社のカナダ事業は、計画された撤退に関連して210万ドルの費用を計上しました。加えて、当社の決定に関連して1,560万ドルの減損費用を計上しました。Greco社のカナダ事業の撤退に関連して、プロセスが完了する際の主に退職金および解雇費用として、さらに100万ドルから200万ドルの追加コストが発生すると予想しています。

これらの取引の進捗については、必要に応じて今後の決算電話会議で更新いたします。Greco社の事業を除いたEBSセグメントの売上高は2,170万ドルで、前年同期の1,970万ドルと比較して10.5%の増加となりました。第4会計四半期の、Greco社を除いたセグメント調整後EBITDAおよび調整後EBITDAマージンは、前年の420万ドルおよび21.2%に対し、それぞれ560万ドルおよび25.8%でした。前年比の改善は、残存するビジネスラインのより強力な基盤的パフォーマンスを反映しています。

ジェームズ・ペリー

Greco社の事業を除いた直近8四半期の受注・出荷比率は、1.05倍から1倍という健全な水準でした。EBS内の残存事業は、売上高よりも速いペースでバックログを成長させており、強力な将来の収益の流れを生み出しています。当社がこのような形で結果を共有するのは、現在、当セグメントの目標として長年掲げているEBITDAマージン20%を大幅に上回る水準にある、今後のEBSセグメントのモデルをより適切に反映させるためです。当社の新しい戦略は、時間の経過とともにマージンの改善をサポートすることが期待されています。

連結キャッシュフローに目を向けると、前年同期の2,730万ドルの流入に対し、第4会計四半期の営業キャッシュフローは170万ドルの流出となりました。前年からの変化は、主に記録的な売上高を支えるために投入された運転資本、および買収に関連する統合コストと、より高い水準の支払利息を反映したものです。

ジェームズ・ペリー

営業キャッシュフローから設備投資を差し引いたものと定義されるフリーキャッシュフローは、前年同期の2,280万ドルの流入に対し、第4会計四半期は680万ドルの流出となりました。前年比2,960万ドルの減少は、先ほど述べたものと同じ要因によるものです。第4会計四半期のGAAPベースの実効税率は27.1%でした。調整後税率は22%であり、四半期ごとに変動し得る個別項目により、当社の通常の範囲をわずかに下回りました。

通期では、税率はGAAPベースで22.5%、調整ベースで24.7%でした。2027年度に入るにあたり、2026年度に完了した大規模な買収、特にMARS parts社の買収の結果、無形資産の償却費が大幅に増加する見込みです。年換算ベースでは、2027年度の無形資産の償却額は約6,100万ドルになると現在は予想しています。

ジェームズ・ペリー

当社は今年の買収資金を、2024年9月の追加公募増資による手元資金、リボルバーによる借入、および当社の新しいタームローンAによって賄いました。四半期末時点で、リボルバーとタームローンAの合計残高は8億7,150万ドルでした。ネットデット（純有利子負債）の状態への移行を反映し、2026年度第4四半期の支払利息は、前年同期の160万ドルの受取利息に対し、1,180万ドルとなりました。現在、2027年度の支払利息は約4,600万ドルと見積もっています。

四半期末において、コベナンツ算出目的のネットデットは8億4,300万ドルであり、その結果、ネットデット/EBITDAレバレッジ比率は2.55倍となりました。

ジェームズ・ペリー

これは、リボルバーおよびタームローンAに対してSOFRプラス200ベーシスポイントの利率に相当します。念のため申し上げますと、2026年度第3四半期に、タームローンAの残高3億ドルをヘッジするため、SOFRを3年間3.42%に固定する金利スワップを実行しました。このスワップ後の利率は、現在のSOFRレートを大幅に下回っています。当社は、純有利子負債/EBITDA倍率を目標範囲である1倍から3倍の範囲内に十分に収め、強力なバランスシートを維持し続けています。

これにより、成長戦略およびその他の資本配分における優先事項を支える十分な流動性が確保されます。同様の立場に基づき、当四半期中、当社は市場で約3,500万ドルの自社株を買い戻しました。これは平均価格1株あたり265ドルで、約13万2,000株に相当し、長期的な株主価値を創造する当社の能力に対する自信を裏付けるものです。

ジェームズ・ペリー

通期では、平均購入価格1株あたり253ドルで1億2,800万ドルの自社株を買い戻しました。次に、関税および今後の見通しに関する当社の予測について簡潔に触れます。当社は、関税の動向と、当社の全事業における潜在的な影響を継続的に注視しています。重要な点として、最近の232条関税の解釈は、CSW Industrialsが支払う直接的な関税という観点では中立になると予想されます。

特筆すべきは、メキシコには製造拠点がないため、メキシコからの投入物へのエクスポージャーは極めて最小限であることです。しかしながら、最近の変化は、コモディティ価格に対して間接的な影響を与える可能性があります。当社のSpecialized Reliability Solutions（SRS）およびEngineered Building Solutions（EBS）セグメントは、関税への直接的なエクスポージャーは最小限ですが、両セグメントとも、関税政策による広範な経済的影響から、2026年度に間接的な影響を受けました。これらの各セグメントは、国際的に調達している投入物の数は限られていますが、米国調達の原材料においても大幅なコスト上昇が見られました。

ジェームズ・ペリー

前述の通り、SRSにおいては、価格改定を通じて、関税およびコモディティ価格の上昇による間接的な影響を緩和してきました。EBSにおいては、新規プロジェクトの入札において、継続的に上昇したコストを織り込んでいます。受領すべき関税還付の申請は提出済みですが、現在までの受領額は限られているため、次回の四半期決算説明会にて進捗を報告します。今朝、当社ウェブサイトに掲載された投資家向けプレゼンテーションに、今後の見通しが含まれていることを改めてお知らせします。

全体として、すべてのセグメントで前年比の増収を見込んでいます。EBSセグメントにおけるその成長には、Greco事業からの撤退による影響は含まれていません。Contractor Solutionsにおいては、売上高およびEBITDAの堅実な成長に加え、最近の買収による強力なシナジーの実現が年間を通じて進むと予想しています。当社は、潜在的な供給混乱の影響を軽減するため、グローバル・サプライチェーンへの戦略的な変更を継続しています。

ジェームズ・ペリー

特に現在の経済環境において、当社は全社的なコスト規律を極めて重視しています。Specialized Reliability Solutionsについてですが、最近の買収によるシナジーと実施済みのリストラ施策の実現により、2027年度の通期EBITDAマージンは向上する見込みです。Engineered Building Solutionsにおいては、Greco事業を除き、残りの事業ラインにおける高利益率プロジェクトの比率向上を伴う受注残（バックログ）の増加に支えられ、通期のEBITDAマージンは向上すると予想しています。連結ベースでは、2027年度に調整後EPSの著しい成長を見込んでいます。

念のため申し上げますと、GAAP EPSは、支払利息の増加および最近の買収に伴う無形資産償却の増加による通年影響を受けることになります。そのため、当社は、経時的な収益性成長の最も比較可能な指標として、引き続き調整後EBITDAに焦点を当てていきます。

ジェームズ・ペリー

2027年度は、利益成長への期待と運転資本の慎重な管理により、2026年度の水準から大幅に増加し、強力なフリーキャッシュフローの創出を見込んでいます。最後に、2027年度のGAAP税率は約23％、調整後税率は約26％になると現在予測しています。これらの税率は、個別の項目に基づき四半期ごとに変動します。以上をもちまして、締め括りの言葉をいただくために、電話会議をJoeに交代いたします。

ジョセフ・アーメス

ありがとう、James。要約しますと、当社の2026年度第4四半期は、年度の強力な締めくくりとなりました。四半期売上高および調整後EBITDAは過去最高を記録し、売上高は前年同期比で34％増加しました。この目標を上回る業績は、当社の買収モデルを上回る成果を上げている買収案件、およびオーガニック成長を支える役割を果たしている買収案件によって牽引されました。

以前お話しした通り、我々は長期目標に沿って、事業ポートフォリオを積極的に管理しています。その結果、ポートフォリオの強固さとポジショニング、そして長期的な株主価値を創造する、市場平均を上回る持続可能で収益性の高い成長を継続的に提供できる能力について、非常に手応えを感じています。通期では、買収に約10億ドルの資本を投下しました。これは、住宅用HVACR（暖房・換気・空調・冷蔵）、配管、および電気のエンドマーケットにおける長期的なファンダメンタルズに対する当社の確信を強調するものです。

強固なバランスシートと規律ある資本配分の方針に基づき、我々は市場サイクルを通じて、機を捉えた投資を行ってきました。

ジョセフ・アーメス

重要なのは、慎重な資本管理、オペレーショナル・エクセレンス、そして日々素晴らしい成果を上げているCSW全体の素晴らしいチームによる尽力に、明確に焦点を当てながらこれを行っている点です。2027年度については、環境は依然として流動的ですが、当社の優先事項は変わりません。それは、我々がサービスを提供する市場を上回る持続可能な成長を実現し、収益性を拡大し、強固なバランスシートを維持しながら、規律ある方法で資本を配分することです。通期での売上高、調整後EBITDA、調整後EPS、およびフリーキャッシュフローの成長を見込んでいます。

当社は、バランスシートの強固さと資本配分に関する規律を維持しながら、当社のポートフォリオとシナジーを生む革新的な事業や製品の、アクレティブ（利益増益的）な買収を継続的に特定し、追求していきます。

ジョセフ・アーメス

いつものことながら、当社の予測は現在の市場環境に対する見解を反映したものであり、資料で説明されている将来の見通しに関するリスクおよび仮定の影響を受けます。直近の買収案件であるDuckt-Stripは、Contractor Solutionsにおいて強力な戦略的適合性を持っています。同社は、当社のイノベーションへの注力と一致する、差別化された高付加価値製品をもたらします。Flairへのマイノリティ投資とともに、この2026年度最後の買収は、当社の流通規模と実行力を活用できる、ダクトレス（無ダクト式）のような成長の早い分野を含む、魅力的なHVAC/R分野への資本配分に対する当社の継続的な自信を反映しています。

次に、人材についてです。5月12日の別個のニュースリリースで発表した通り、当社の長期成長戦略の遂行における傑出したリーダーシップと卓越性への献身を評価し、ジェフ・アンダーウッドをCSWのエグゼクティブ・バイス・プレジデントに昇進させたことをすでにご存知かもしれません。

ジョセフ・アーメス

ジェフはCSWにおいて重要なリーダーであり、Contractor Solutionsにおける成長の主要な推進役でした。市場における彼の関係性、従業員中心の文化へのコミットメント、そして買収の成立と統合を成功させる能力は、CSWの規模と大きさを意義あるものに向上させました。ジェフの当然の昇進に対し、皆様も一緒にお祝いをお願いいたします。CSWは、当社との取引を可能な限り容易にすることを目指し、当社のロイヤルカスタマーにとって選ばれるパートナーとなるべく努力しています。

第4四半期において、当社のContractor Solutionsセグメントは、GemaireとStandard Supplyの両社から「Vendor of the Year」として認められました。これは、当社のチームが提供するサービスレベルとオペレーショナル・エクセレンスをさらに裏付けるものです。これらの成果について、Contractor Solutions組織を公に称えたいと思います。最後に、当社の従業員中心の文化は、引き続き競争優位性となっています。

ジョセフ・アーメス

CSW Industrialsが、4年連続で「Great Place to Work（働きがいのある会社）」として認定されたことを発表でき、これ以上の誇りはありません。この認定は、説明責任、市民意識、チームワーク、尊重、誠実、スチュワードシップ、そして卓越性といったコアバリューへの当社の注力の証です。CSWでは、どのように成功するかが重要であり、当社の成功はチームメンバーの協力的な努力によって形作られます。当社は、優れた人材の獲得と保持、やりがいのあるキャリアの提供、そしてチームメンバーに安全で安心、かつ尊厳ある退職の機会を提供することに引き続き注力しています。

その精神に基づき、当社の取締役会は、2026年度の利益配分型従業員株式所有プラン（ESOP）の拠出金として、米国従業員それぞれの給与の6%に相当する額を承認しました。また、既存の6%のマッチングに加え、2026年度の追加の利益配分型401(k)拠出金として3%を承認しました。

ジョセフ・アーメス

最後に、ESOPを含め、当社の約3%を共同で保有しているCSW Industrialsの全チームに対し、継続的なパフォーマンスへの感謝を述べたいと思います。また、CSW Industrialsへの継続的な関心と支持を寄せてくださっている株主の皆様にも感謝申し上げます。それでは、ロブ、質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。この時間より、質疑応答セッションを行います。質問をご希望の方は、電話のキーパッドで「＊1」を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ち行列に入ったことを示します。

質問を列から削除したい場合は「＊2」を押してください。スピーカー機器を使用されている参加者の方は、スターキーを押す前に受話器を上げる必要がある場合があります。質問の受付を行っている間、少々お待ちください。最初の質問は、CJS SecuritiesのJon Tanwanteng氏からです。

回線がつながりました。

ジョン・タンワテン

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。また、好調な四半期をお迎えになったこと、お祝い申し上げます。

ジョセフ・アーメス

やあ、ジョン。

ジョン・タンワテン

最初の質問ですが、売上原価（COGS）におけるインフレについて、具体的にどこに最も圧力が見られるか、第一に伺えますでしょうか。第二に、それを相殺するための価格戦略とそのタイミングについて、また、それらをドルベースで相殺するのか、あるいはマージン（利益率）のパーセンテージレベルで相殺するのか、どのくらいの期間を想定しているのか、教えていただけると助かります。ありがとうございます。

ジェームズ・ペリー

はい、ジョン、ジェームズです。いつも参加していただきありがとうございます。ご支援に感謝します。ええ、売上原価の項目において、主に元々は関税に起因するインフレが継続していることは明らかです。

そして、今日お話しするにあたっては、当然ながら3月期を振り返ることになります。

ジェームズ・ペリー

関税および関税による間接的な影響が、引き続きいくらかのインフレ圧力を引き起こしています。年初にContractor Solutionsにおいて通常の価格改定を行いました。SRS内では年間を通じて複数回の価格改定を行っており、それ（インフレ）を一部相殺するために、今四半期ですでに3回（4月、5月、6月の各月月初に実施したこと）言及しました。その点については後ほど触れます。

EBSについては、ご存知の通り、より長期的なものに焦点を当て、プロジェクトの入札時や進行に合わせて行っています。インフレ圧力は引き続き見られます。鈍化していることを願っていますが、中東における最近の地政学的影響により、海上運賃コストが増大しています。輸送費は、当然ながら四半期末以降、かなり上昇しています。

SRS内では、ベースオイルの投入コストの上昇が確実に見受けられます。

ジェームズ・ペリー

プラスチックのような石油系製品のサプライチェーンは、Contractor Solutionsにさえ影響を及ぼしており、アジアにおいて影響が出ています。その影響がContractor Solutionsの売上原価（COGS）に反映されるのを目にすることはないでしょう。ご存知のように、それが（原価に）反映されるまでには数ヶ月のタイムラグがあります。それが数ヶ月前に始まったことを踏まえると、今後数ヶ月のうちにその一部が見え始めるでしょう。

Contractor Solutionsでは、まだ特定の価格改定を行っていません。行っている者もいます。我々は、COGSにおけるタイムラグ効果があるため、市場で何が起きているかを見極めつつ、いつ対応すべきかを検討しているところです。一方、SRSでは実施しました。

SRSはよりリアルタイム性を重視しているからです。それらの製品は、投入コストが上がると回転がかなり早くなります。サプライヤー側からの価格引き上げも、かなり迅速に行われています。

ジェームズ・ペリー

電話会議でも申し上げましたが、あなたの質問の最後の部分に移る前に、最後に一点触れておきます。メキシコとカナダからの投入物に影響した最近の通商拡大法232条（Section 232）の影響は、我々にはそれほど大きな影響を与えませんでした。メキシコからの投入コストは最小限でした。最近の買収案件の一部でわずかに発生しましたが、製造拠点は持っていません。

メキシコに拠点を置く業界の多くが受けたような影響は、我々にはありませんでした。そこでの影響はなかったということです。もちろん、間接的な影響がないという意味ではありませんが、直接的な関税の影響は我々に及ばないはずです。マージンを確保するという点では、明らかに長期的な目標はマージンを維持することです。

Contractor Solutions内では、我々の目標は「マージンのドル額（利益額）」を確保することだと常に述べてきました。我々は、必要に応じて、単に必要な分を転嫁しているだけなのです。

ジェームズ・ペリー

我々の顧客はそのことを理解してくれていると思います。市場に対しても、かなり率直に説明してきました。明らかに、時間の経過とともに、マージン率を回復させるためにコストを削減する方法を見つけることが目標となります。ここ数ヶ月の海上運賃の上昇などは、我々に影響を与えています。

一方で、国内（物流）においてはいくらかのコスト削減を見出しています。社内グループが物流において非常に優れた仕事をしてくれましたが、それによって得られた削減分は、ディーゼル燃料費の上昇によって相殺されてしまいました。マージン額を確保し、マージン率を回復させるために、コストを削減する方法を見出そうと懸命に取り組んでいます。いくらかの逆風があります。

当然、目標はそこ（元の水準）に戻すことです。SRSにおいては、マージン確保においてより直接的な役割を果たせていると考えています。

ジェームズ・ペリー

ご覧の通り、我々は20%を上回っており、買収とリストラクチャリングを通じて20%を上回るという長期的な目標と計画を持っています。また、チームは価格設定によってマージンを保護するという素晴らしい仕事をしてくれました。

ジョン・タンワテン

了解しました。ありがとうございます。MARSにおける製品の合理化と、Greco事業の縮小について、もう少し詳しくお話しいただけますでしょうか。これら2つの項目が、今後の売上高にどのような影響を与えるのでしょうか。

ジェームズ・ペリー

かしこまりました。影響についてお話しします。Jon、Grecoについて、Joe（ジョー）がより大局的な観点から話したいかもしれません。合理化についてですが、MARSを買収した際、Contractor Solutionsが持っていた既存製品と明らかに重複する部分がありました。

買収において常に言えることですが、「どちらがより優れた製品か」「より高いマージンか」「より良い関係か」といった点を確認します。小規模な買収では、それほど大きな影響はありませんし、Aspenにも重複はありませんでした。もちろん、重複はありませんでした。我々はコイルやエアハンドラーの事業には参入していませんでした。

MARSについては、双方で取り扱っていた製品ラインがいくつかありました。それは買収前から分かっていました。その結果、最良の製品を選択することになりますが、多くの場合、モーターやキャパシタ（コンデンサ）などの製品については、我々が維持してきた既存の製品ラインを選択しました。

ジェームズ・ペリー

MARSは業界をリードする素晴らしい製品を持っていました。そうした方向に傾斜することになります。サージ保護などの他のいくつかの分野では、既存の製品がありました。その結果、売上の一部がMARSからContractor Solutionsへとシフトすることになります。

全体としては、マージンの観点からは純増（ネット・ポジティブ）であり、我々にとって良いことです。私の発言で少し前置きしたかったのは、MARSの売上高には多少の悪化が見られるかもしれませんが、今後の既存事業においては、Contractor Solutionsでより多くのオーガニックな成長が見込まれるということです。11月の節目を過ぎれば、それらはすべて過去のこととなり、すべてがオーガニックになります。それを確認できるまで、あと数四半期あります。

全体としては、純増以外の何物でもありません。売上がMARSから既存の事業へとシフトするのを目にすることになるでしょう。

ジェームズ・ペリー

繰り返しになりますが、あらゆるケースにおいて、決定の基準となるのは、どこがより高い収益機会となり、より良いマージンをもたらすかです。Grecoに関しては、現地の市場状況を鑑みてカナダ事業を縮小するという戦略的決定を下しました。これについてはJoeに説明させます。フロリダにある南部事業については、売却可能な実行可能な事業であると考えています。

ただ、当社にとってのコア事業ではありません。売上高は減少することになります。第4四半期が（当該事業の）有無によってどのような数値であったか、新しい数字を提示しましたので、そこから計算して内容を把握していただけるかと思います。最終的な結果として、その事業は、当社の他の事業であるSmoke GuardやBalcoが備えているようなマージンを、単に備えていなかったということです。

ジェームズ・ペリー

当社の連結利益率が20%台半ばであり、Contractor Solutionsが30%を大きく上回っていることを踏まえ、その事業においては20%以上のマージンが必要であると常に話してきました。しかし、そのハードルに達していませんでした。その種の事業は、おそらく他社にとっては理にかなったものになるでしょう。第4四半期についてお伝えした数字は、かなり良い指標となります。

Joe、Grecoについてもう少しハイレベルな話をしてもらえますか？

ジョセフ・アーメス

はい、Jon。エグゼクティブ・サマリー（要約）としては、カナダのGreco事業を買収したときから、カナダの状況が変わったということです。彼らの経済はやや景気後退（リセッション）にあり、集合住宅産業は不況（デプレッション）にあります。それは当社の事業の大きな部分を占めていました。

買収時、その事業の約3分の1は、国境を越えた米国のミッドウェスト北部の州で行われていました。そこも厳しくなっています。

ジョセフ・アーメス

アルミニウム価格は、明らかにしばらくの間、厳しい投入コストとなってきました。Jamesが言ったように、それらの変化に基づいた当該事業の合理化を行いますが、国境の北側（カナダ）において、当面の間、意味のある改善は見込めないと見ています。私たちは、かねてより「いいですか、当社の期待する収益基準や期待を満たさないのであれば、その事業は当社にとって長期保有する対象にはならない」と言い続けてきた長い歴史があります。北部の事業、つまりGrecoカナダ事業はなくなります。

南部については、James Perryが言ったように、良い事業です。典型的な建材事業として、魅力的なリターンと魅力的なマージンを得られるでしょう。他社の手に渡れば、それは完璧に健全な事業となるはずです。

ジョセフ・アーメス

フロリダのサンベルトという立地、これらすべての要素が組み合わさることで、売却可能な実行可能な事業となっており、私たちはそれを売却して離れ、ご覧の通り、非常に魅力的な成長と利益率の指標を持つ他の2つの事業に、時間、注力、そして投資を真に集中させていく予定です。

ジョン・タンワテン

理解しました。ありがとうございます。もう一点だけ伺わせてください。今年の金利に関するガイダンスについてですが、そこに何らかの資本配分を想定していますか、それとも単に第4四半期のランレート（現在のペース）によるものですか？

ジェームズ・ペリー

はい、Jon、基本的にはランレートになる予定です。将来を見据える際、買収を予測（フォーキャスト）していませんし、必ずしも社外への自社株買いを予測しているわけでもありません。私たちは、株価が割安であると考えた機会を確実に活用してきましたし、第4四半期および通期で行ったことはすでにお聞きになった通りです。もし市場に何らかの歪み（ディスロケーション）が生じた場合には、自社株買いをためらうことは決してありません。

私たちは引き続き買収、とりわけ今後数四半期においてはタックイン（小規模買収）を模索し続けており、より重要なことに、それらについてはある程度のパイプラインを持っています。私たちは常にそれを探しています。Jon、それは一般的に、そうした種類のものへの資本配分は最小限であると想定しています。ある種のランレートです。

唯一付け加えるならば、買収や自社株買いへの資本配分を行わないのであれば、債務の返済に充てることを想定している、ということです。

ジェームズ・ペリー

現時点では、5.5%程度の金利は大局的に見れば高い金利ではありませんが、他に資本配分の機会がない場合には、キャッシュフローを債務の返済に割り当てます。それは、進むにつれて四半期ごとに減少していく形になります。

ジョン・タンワテン

承知いたしました。皆様、ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、JPモルガンの佐野智様からです。お電話がつながりました。

トモ・サノ

皆様、こんにちは。当四半期の業績、そしてジェフ、昇進おめでとうございます。

ジェームズ・ペリー

ありがとう、Tomo。

アレクサ・ウエルタ

ありがとう、Tomo。

トモ・サノ

ありがとうございます。CS事業についてですが、3月から5月にかけて月次需要が改善したと言及されました。この期間、受注販売と出荷のトレンドはどのように推移しましたか？また、MARSおよびAspenの買収により修理部品の構成比が高まっている点について、現在の修理需要と交換需要のバランスはどのように推移しており、いつ頃交換需要への回帰が見込まれるとお考えでしょうか？ありがとうございます。

ジェームズ・ペリー

はい、Tomo、ジェームズです。いつもご参加いただきありがとうございます。ええ、非常に良い質問です。修理から交換へのシフトが見られると言うには、まだ少し早いと考えています。

既存住宅の販売や新設住宅着工件数が現在も軟調であり、金利も据え置かれたままで、金利低下の現実的な期待もありません。また、Jonの質問への追随となりますが、ドットプロットなどの状況を鑑みると、年内の残りの期間についても金利は横ばいであると想定しています。必ずしも強力な交換需要の回復が見られるとは考えていません。まだそれ（回復）は必ずしも確認できていませんが、現在は5月です。

お話しした通り、人々が在庫を積み増したため、3月と4月は好調な受注量がありました。

ジェームズ・ペリー

前四半期にも申し上げた通り、ディストリビューター・レベルでの在庫削減（デストッキング）は過去のものとなったと考えており、その点は喜ばしく思っています。通常の在庫積み増しが見られました。3月と4月には通常の水準に戻っています。申し上げた通り、5月もモメンタムは維持されています。

安定化が見られます。昨年は安定とは程遠い状態でした。私が「安定化」という言葉を使ったのは、その点において非常に直接的な意味を持たせています。受注量は好調です。

チームは製品を出荷することにおいて素晴らしい仕事をしてくれました。我々が持つ配送システムについて、本当に誇りに思っています。ミズーリ州にあるMARSの配送センターで行ったことについても触れましたが、そこで多くの変更を加え、そのチームは良い仕事をしてくれました。現地には多くのスタッフを派遣して支援しています。

その点は満足していると考えています。

ジェームズ・ペリー

夏がどのようなものになるかを予測するにはまだ少し早いと言えますが、これまでのところ、良い勢い（モメンタム）があります。確かに、かなり早い時期に暑くなり、その後少し落ち着きました。早い時期には好調な需要があり、再び暖かくなり始めています。特にこちらのサンベルト地域ではそうです。

交換（リプレイスメント）対修理（リペア）という点については、ご指摘の通り、我々が行った買収のおかげで、そこにバランスが保たれていることが良い点です。昨年は5月にAspenを買収したばかりで、11月までMARSを保有していなかったため、そのメリットをそれほど活用できませんでした。今年は、どちらの方向に進むにせよ、非常に良い勢いがあり、どちらの需要にも応えられる能力があります。判断するにはまだ早いと言わざるを得ません。

ジェームズ・ペリー

多くの皆さんが、少なくとも第1四半期の決算電話会議において、繰り返し「交換か修理かについてはまだ判断が早い」と述べていると思います。我々は良好な状況にあります。修理の方が少し勢いがあるように見えますが、これはおそらく私の回答の冒頭で述べた要因によるものだと思われますが、それもいつまでも続くわけではありません。それが今年後半になるのか、来年になるのか、あるいは交換需要が猛烈に戻ってくるのが数年先になるのか。

明らかに住宅不足があります。ある時点で金利が下がり、我々はどちらの方向にも転換（ピボット）できる準備ができています。

トモ・サノ

ありがとうございます。もう一点だけ。MARSとAspenのシナジーが当初の1,000万ドルの目標を上回るペースで推移しているとおっしゃいました。実現したシナジーと潜在的なアップサイドについてお話しいただけますか。

また、その内訳をコスト削減によるものか、クロスセリングによるものかに分けて教えていただけますでしょうか。

ジェームズ・ペリー

はい、もちろんです。買収時に常に公表しており、前四半期にも繰り返しましたが、シナジーは1,000万ドルです。また、11月の（買収）記念日までに、本来備わっている30%のEBITDAマージンのランレートを実現するとしています。我々はそれを上回っています。

本日は、1,200万ドルのシナジーについてお話しする用意があります。我々は常に、より高い社内目標を設定してきました。すでに1,000万ドルについては実行に移しており、1,200万ドルについて公に話す準備はできています。次四半期にまた更新します。

チームは本当にうまくやっています。それらのシナジーの多くは、初日（Day 1）から実現できたもので、引き継がなかったオーバーヘッド（間接費）といった類のものでした。また、買収時以降に実施された価格設定によるものもあります。クロスセリングについては、ようやく本格的に見え始めてきたところです。

ジェフとそのチームは、新規案件を獲得する上で非常にうまくやっています。

ジェームズ・ペリー

トモさん、住宅用HVAC分野の競合他社が、今年の販売量は減少していると示し続けているような市場において、我々はそれ以上に成果を出さなければなりません。我々は常に、市場が示す数値よりも測定可能なレベルで上回っています。その理由の一部は、ダクトレスやサージ保護といった、より成長の早い市場に身を置いていることです。また、一部は新規案件の獲得や、MARSのようなもののクロスセリング、そして今年Aspenの新規顧客を獲得していることによるものです。

昨年は繁忙期の真っ只中に買収したため、それは困難なことでした。そのクロスセリングの効果は本物です。それは常に我々が話してきたことの一部です。

ジェームズ・ペリー

シナジーおよび30%（のマージン）の大部分は、1週間前に着手した際に見えていたもので、現在は非常にうまく遂行できています。そのビジネスは引き続き非常に好調であると期待しています。彼らは毎月、非常に良い実績を計上しています。これらの買収がどのように進んでいるか、私は誇りに思っています。

1月に我々のERPシステムに統合したことは非常に重要でした。現在は、Aspenのフロントエンドも統合されています。顧客対応の観点からは、それは文字通り数週間前に完了したばかりです。バックエンドは今年後半に統合される予定です。

ジェフとそのチームがクロスセリングを行い、Contractor Solutionsからあらゆるものを非常に簡単に注文できる顧客を確保して、新規案件を獲得するための勢いが、今まさに備わっています。

トモ・サノ

ありがとうございます。それでは。

ジェームズ・ペリー

ありがとう、トモさん。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのスーザン・マクラリ様からです。回線がつながりました。

チャールズ・ブラウン

皆様、おはようございます。スーザンの代理で出席しておりますチャールズ・ブラウンです。ご質問をお受けいただきありがとうございます。まず、Contractor Solutionsの展望について伺いたいと思います。

ガイダンスそのものは提供していないと理解していますが、2027年のオーガニック成長率の見通しについてはどのようにお考えでしょうか。過去に示してきた1桁台半ばから後半という歴史的なペースに対し、業績が乖離する可能性がある要因として、現在モニタリングしているプラス要因とマイナス要因にはどのようなものがありますか。

ジョセフ・アーメス

はい、チャールズ、ご質問ありがとうございます。ジョーです。我々も市場の影響を受けないわけではありません。昨年、OEMの販売数量はかなり劇的に減少しましたが、我々はそれらを大幅にアウトパフォームしました。

我々の予想では、今後も市場を大幅にアウトパフォームするつもりです。市場は横ばいであると想定していますが、市場を予見する水晶玉を持っているわけではありません。我々のコミットメントは、我々がサービスを提供しているエンドマーケットを大幅にアウトパフォームすることです。今期報告している前四半期でもそれをご覧いただいた通りであり、今後もそうなることを期待しています。

それ以上に、ガイダンスの範囲などを確約するつもりはありません。我々には、サービス提供先の市場をアウトパフォームしてきた長い実績があり、今後もそれを再び目にすることになると考えています。

チャールズ・ブラウン

承知いたしました。なるほど、補足的な説明をいただき助かります。価格全般についてお伺いしますが、Contractor Solutionsにおける価格決定にはどのように取り組んでいますか。3月前のプレビューで言及されていた通り、まだ何も発表されていないと理解していますが、特定のカテゴリーにおいてトレードダウン（安価な製品への移行）は見られますか。

また、それらの市場において競合他社に対して競争力を維持するために、どのような対策をとっていますか。

ジェームズ・ペリー

はい、チャールズ、ジェームズです。もちろん、我々は確実に市場を注視しています。期中の価格引き上げの決定は、投入コストに基づいています。売上原価の上昇が見られる場合、そして実際には投入コストの上昇に伴い、現在そうなっています。

この事業において、プラスチックを中心とした石油関連製品について言及しましたが、あちこちで関税の間接的な影響も出ています。コストの上昇が見られる場合、例えば国内配送のためのトラック輸送におけるディーゼル燃料費の上昇や、中東での紛争開始後のここ数ヶ月で海上運賃が25〜30%上昇していることなどが挙げられます。必要であれば、価格を引き上げます。先ほど申し上げた通り、数ヶ月のタイムラグがあります。

海外で何かが船に積み込まれ、こちらに届き、売上として反映されるまでには数ヶ月かかるのです。

ジェームズ・ペリー

特定の領域でそのような動きが見られることは確かにありますが、翌日に反射的な対応をする必要はありません。我々にはそのような対応が必要になったことはありませんし、お客様もその思慮深いアプローチを評価してくださっています。文字通り、価格を引き上げる必要がある場合は引き上げます。他社がそうしているのも見てきました。

数週間前に発表された232条関税の影響について申し上げましたが、業界の一部ではメキシコからの投入コストが大きかったため、先行して価格を引き上げた企業がありました。我々にはそれがないため、それに対処する必要はありませんでした。我々は市場を注視しています。競合状況も注視しています。

製品のトレードダウンは見られないと考えています。我々は常に、自社製品はベスト・イン・クラスであると言っています。

ジェームズ・ペリー

我々は、市場で最高品質の製品を提供しています。その結果、プレミアム価格を支払うことになりますが、請負業者（コントラクター）が我々のブランド名や製品を知っているため、お客様はそれを受け入れてくださっています。我々はそのことを強く信じています。必要に応じて、非常に慎重かつ思慮深く価格を引き上げます。

いいえ、現在までに何も発表していません。

チャールズ・ブラウン

承知いたしました。なるほど、よく分かりました。最後に、現在のマクロ経済のボラティリティを踏まえ、M&Aのパイプラインに関してどのような状況が見えているかお話しいただけますでしょうか。また、より広範な観点として、資本配分や自社株買いにおける余剰資金の活用についてはどのようにお考えですか。

ジョセフ・アーメス

承知いたしました。ジョーです。以前詳しくお話ししました通り、昨年は当社だけでなく業界全体としても、M&Aにおいて非常に活発な一年となりました。昨年は、市場に出てくる可能性のある案件が7、8件ありました。

当社は非常に活動的でした。申し上げますと、当社は既に行ったこれらの大型買収を消化し、完全に統合すること、お約束したすべてのシナジーを完全に実行すること、お約束した利益率を達成すること、そしてお客様に万全な対応をすることに引き続き注力しています。ですので、それが最優先事項です。それが現在、当社ができる最もアクレティブな（価値を増大させる）ことです。

第二に、引き続き活動的であると言えます。前四半期にDuckt-Stripという買収を完了しました。引き続き投資を行っていきます。自己株式買いへの投資も継続します。

ジョセフ・アーメス

資本配分は当社の最優先事項です。あらゆる面で活動を継続しています。業界全体としては、今年まだ大きなM&Aは行われていないと言えます。IPOや、他の資本市場での取引に関する話はいくつかありましたが、当社が見送ったような大きな取引などは何もありません。

ジェームズが述べたように、特に小規模なアドオン買収やボルトオン買収を継続する準備があり、意欲もあり、能力もあります。これらは非常にアクレティブであり、統合も容易です。これらは最優先事項です。余剰資金の投資については、あらゆる手段（レバー）が利用可能です。

債務の返済を行うこともありますし、今四半期でご覧いただいたように、適切な水準での自己株式買いも行います。そして、M&Aに関しては引き続き積極的に取り組んでいきます。

チャールズ・ブラウン

了解しました。詳細な説明をありがとうございました。次四半期も頑張ってください。

ジョセフ・アーメス

ありがとうございます。

ジェームズ・ペリー

ありがとう、チャールズ。

オペレーター

次のご質問は、BairdのTim Wojs様からです。お電話がつながりました。

ティム・ウォイズ

皆さん、こんにちは。おはようございます。素晴らしい決算でした。

ジェームズ・ペリー

ありがとうございます。

ティム・ウォイズ

コントラクター事業の価格設定について、最初の質問をさせてください。概算で言えば、3月期は恐らく1桁台半ば、あるいはもう少し良い数字だったかと思います。これは2027年度に向けて考えるべき妥当なランレートでしょうか。それとも、6月期に向けて四半期のランレートが年率換算される際に、さらなるステップアップが見込まれるのでしょうか。

ジェームズ・ペリー

ええ、他に特筆すべき事項がなければ、ティム、あなたの認識はおおむね正しいです。もちろん製品ごとに多少の違いはありますし、買収した企業がどのように比較対象（ラップ）となるかによっても変わります。年内の将来的な施策がない限り、1桁台半ばという数字は適切です。

ティム・ウォイズ

分かりました。では、もう少し大きな視点で、MARSやAspenをポートフォリオに加えた現状について伺いたいと思います。クロスセリングの機会や、CSWやRectorSealからより多く購入しているといった、顧客から聞いていることについて、何か具体例を挙げられますでしょうか？そうした対話に関連して、何か具体的な改善は見られますか？

ジェームズ・ペリー

具体的な事例は控えさせていただきますが、ジェフとそのチームが数ヶ月前に今年度の予算を発表した際、ジョーが話したように、私たちは今年の市場は比較的横ばいであると想定しています。サードパーティや業界の他の人々、特に我々が切り分けて考える必要がある住宅部門の主要なプレイヤーたちは、市場はせいぜい横ばいだろうと予想しています。ジョーが述べたように、我々はそれ以上の成果を出すと予想しています。それは魔法のように達成されるのではなく、ダクトレスのような高成長市場や、サージ保護、室内空気質（IAQ）といった新製品ラインに注力することで達成されます。

また、新規ビジネスによっても達成されます。ジェフのチームは新規ビジネスの目標を掲げており、その一部はAspenとMARSのクロスセリングです。

ジェームズ・ペリー

また、単にビジネスを獲得し続け、顧客が我々とより多くの取引をしやすい環境を整えることも含まれます。彼らはそれを実行しなければならず、既に実行しています。今年の繁忙期を前に、昨年のリストに載っていた顧客のほか、今年のリストに載っている顧客も数社、コンバート（転換）に成功しました。MARSのパーツは繁忙期前の1月にERPシステムへ移行しましたが、5月初旬にAspenの移行を完了させたことは大きな出来事です。

これにより、顧客はシステムにログインしてポートフォリオ内のあらゆる製品を注文できるようになりました。具体的な実績についてですが、繰り返しますが特定の顧客名は挙げませんが、より多くの顧客とのビジネス獲得を継続しています。ジェフは常に素晴らしい成功事例を持っています。

ジェームズ・ペリー

彼と彼のチームはその点において、本当に素晴らしい成果を上げています。数年前には当社のトップ20顧客にすら入っていなかった顧客が、現在はナンバーワンになっています。これは、これらの買収を行い、取引を容易にし、より多くの製品を購入しやすくし、AIツールを導入して注文の追跡や在庫管理、売掛金のより効率的な回収を可能にした結果です。これらすべて、巨額の投資をすることなく実施してきました。

私たちはテクノロジー面で他社の一歩先を行っています。顧客が必要とするものを確実に提供し続け、3つや4つの異なるベンダーから購入するのではなく、一度の注文（パレット、部分的なトラック積載、あるいはトラック満載）で、バスケットに入れられる製品を増やし続けています。

ジョセフ・アーメス

ええ、ティム、これは私たちが非常にうまく開拓している、極めて重要な領域だと考えています。つまり、買収した新しい製品カテゴリーへと既存顧客を転換させていくことです。これは当社にとって非常にアクリーティブ（利益貢献的）なオーガニック成長の機会であり、顧客と当社の双方にとって非常にうまく機能しています。今後、これについてはさらにお伝えすることになると思います。

ティム・ウォイズ

分かりました。ありがとうございます。最後にもう一つだけ。ここ数四半期、買収による前年比での希薄化があることは承知しています。

今年後半、Aspenの、そしてMARSの買収から1年が経過し比較対象となるにつれて、コントラクター部門の利益率が拡大していくと期待してよいでしょうか？

ジェームズ・ペリー

それらを分けて説明させてください。Aspenにおいて改善の余地が少しあるということは、ずっと申し上げている通りです。その一部は、明らかに昨年から効いてきているものです。Aspenの利益率は、Contractor Solutionsの利益率よりも低くなるでしょう。

それは20%台半ばの事業です。我々は20%台前半で買収しましたが、20%台半ばに持っていくことが、ある種の目標です。その施設への投入量を増やしていく中で、時間をかけてそれに取り組んでいくことになるかもしれません。チームはスループット（処理量）などの面で素晴らしい仕事をしてくれています。

Aspenには追加的な機会があると考えていますが、全体としては、Aspenは（利益率を）希薄化させることになるでしょう。MARSについては、買収時は20%台半ばの事業であったと話しましたが、買収から1年で30%のランレートに引き上げる予定です。

ジェームズ・ペリー

ご想像の通り、繁忙期には、特に修理市場が非常に堅調に推移すれば、それを大きく上回る月もあるでしょう。冬の時期はそれほど動かないため、季節によって変動することもあります。それが助けになるでしょう。さて、MARSのパーツが30%になったとき、いつか過去の32%、33%といった水準に対して増益をもたらす（accretiveになる）のでしょうか？ それは様子を見ましょう。

我々はそれに取り組んでいきます。約束はできませんが。連結利益率に対しては、明らかに増益をもたらすことになるでしょう。ご指摘の通り、ご覧の通り、年間のうちにContractor Solutionsの利益率が上昇する機会はあると考えています。

必ずしも以前の水準を上回るとは限りませんが。関税やコモディティ価格といった、他にも多くの要因がありますから。

ジェームズ・ペリー

石油価格が落ち着けば、明らかに間接的な影響があり、それが我々の助けになります。ええ、Contractor Solutionsの利益率は時間をかけて改善の機会があると考えていますが、これらの買収の性質上、変動することになるでしょう。

ティム・ウォイズ

わかりました。良さそうですね。皆様、今年一年頑張ってください。

ジェームズ・ペリー

ありがとう、ティム。

ジョセフ・アーメス

ありがとうございます。

オペレーター

質疑応答セッションは終了いたしました。これより、締め括りのコメントのために、ジョー・アームスにマイクをお戻しいたします。

ジョセフ・アーメス

ありがとう、ロブ。皆様、本日の電話会議にご参加いただき、誠にありがとうございます。皆様のご支援に感謝するとともに、第1四半期後、比較的早い時期にまた報告できることを楽しみにしております。ありがとうございました。

オペレーター

本日の会議はこれで終了いたします。ただいま、回線を切断していただいて構いません。ご参加いただきありがとうございました。