オペレーター

皆様、本日はお集まりいただきありがとうございます。Corebridge Financial, Inc.の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の準備された発言の後、質疑応答セッションを行います。それでは、投資家・格付機関対応責任者のIşıl Müderrisoğluに進行を代わります。

よろしくお願いいたします。

イシル・ミュデリソグル

皆様、おはようございます。Corebridge Financialの2026年度第1四半期決算アップデートへようこそ。本日の電話会議には、社長兼最高経営責任者（CEO）のMarc Costantini、暫定最高財務責任者（CFO）兼最高会計責任者（CAO）のChristopher Filiaggi、および最高投資責任者（CIO）のLisa Longinoが参加しております。まずMarcとChrisによる準備された発言から始め、その後、皆様からの質問をお受けします。

本日のコメントには、リスクおよび不確実性を伴う将来予測に関する記述が含まれている場合があります。これらの記述は将来の業績や出来事を保証するものではなく、経営陣の現在の期待および仮定に基づいています。実際の業績や出来事が、当該の将来予測に関する記述によって明示または暗示されたものと実質的に異なる原因となり得る重要な要因については、CorebridgeがSEC（米国証券取引委員会）に提出した書類に詳細が記載されています。

イシル・ミュデリソグル

適用される証券法によって義務付けられている場合を除き、状況や経営陣の予測または意見が変化した場合でも、Corebridgeは将来予測に関する記述を更新する義務を負いません。将来予測に関する記述に過度に依拠しないようご注意ください。さらに、本日の発言では非GAAP財務指標に言及する場合があります。これらの指標と、最も比較可能なGAAP（一般に認められた会計原則）数値との調整については、当社の決算リリース、財務補足資料、および決算プレゼンテーションに含まれており、これらすべては当社ウェブサイト（investors.corebridgefinancial.com）で閲覧可能です。

それでは、準備された発言のために、MarcとChrisに進行をお渡しいたします。Marc、お願いします。

マーク・コスタンティーニ

おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。当社のCFOであるChristopher Filiaggi、ならびにCIOのLisa Longinoを本日の電話会議に正式に迎えます。今朝はまず、Equitable社との変革的な合併の戦略的根拠の要約と、これまでの進捗状況のアップデートを行い、続いて現在の市場環境に関する考察と、第1四半期におけるCorebridgeのビジネスモデルのパフォーマンスについてお話しします。

また、顧客の獲得に向けて私たちが取っているいくつかの施策についても焦点を当てます。スライド3に移りますと、当社は3つの優れたフランチャイズを統合することで、退職、生命保険、ウェルス、および資産運用において主導的な地位を持つ、多角化された金融サービス企業を構築しようとしています。統合後は、1,200万人を超える顧客と、1.5兆ドルの運用・管理資産（AUM/A)を保有することになります。当社の統合された販売能力は、極めて強力なものとなるでしょう。

マーク・コスタンティーニ

当社は、可能な限り広範な顧客層にリーチするために、大規模なマルチチャネルの販売エコシステムを構築します。強化された規模の拡大により、5億ドルの費用シナジーに加え、追加の収益、税務、および資本シナジーによる大きなアップサイドの機会といった、多大なシナジーがもたらされます。規模の拡大により、資本コストの低減、より低いコストでのより優れた顧客ソリューションの提供、より大きな投資の実現、および優秀な人材を引き付ける能力の強化が期待できます。この取引により、収益源のさらなる多様化が可能となり、市場サイクルを通じて弾力性のある収益の提供に役立ちます。

統合後の会社の各事業における成長の見通しは相当なものであり、統合されたモデルによってバリューチェーン全体を捉えることが可能になります。統合後の会社の貸借対照表（バランスシート）は強固なものとなります。2027年までに、利益は年間50億ドルを超えると予想しています。キャッシュ創出は強力かつ一貫しており、年間40億ドルを上回る見込みです。

マーク・コスタンティーニ

この合併は、一株当たり利益（EPS）とキャッシュ創出の両方に対して即座に増益効果をもたらし、その両者は2028年末までに10%以上に増加する見込みです。スライド4に目を向けますと、合併によって当社の全事業のアップサイドの可能性は強化されます。個人退職年金および生命保険事業においては、重要な収益シナジーが得られます。例えば、当社の定額および定額指数連動年金はEquitable社の年金商品ラインナップを補完し、同社の変額ユニバーサル生命保険商品は当社の生命保険商品を補完します。

力を合わせることで、当社は大規模な職域販売力を備えた403(b)グループ退職年金分野のリーダーとなります。また、機関投資家市場における成長を支えるための、より多くの能力とバランスシートのキャパシティを確保することになります。統合後の会社の資産運用およびウェルス・マネジメント事業において、AllianceBernsteinは1兆ドル近いAUMを保有することになり、成長を牽引する5,000人以上のアドバイザーを擁することになります。

マーク・コスタンティーニ

この変革的な取引を完了させるために必要なステップにおいて、順調に進展しています。規制当局への届出の大部分はすでに完了しています。株主向けの委任状説明書を含むフォームS-4は、間もなく米国証券取引委員会（SEC）に提出される予定です。その説得力のある根拠から、両社の株主は本取引を承認すると確信しています。

統合後の会社の経営陣は決定しており、まもなく発表される予定です。私たちは、すべての戦略的目標を実行するために適切なリーダーシップを備えていると確信しています。両社はすでに統合管理事務局（IMO）を設置しており、シナジーの価値を最大限に引き出すシームレスな統合に向けて精力的に計画を進めています。最後に、自社株買いの時期に関する重要なアップデートです。

マーク・コスタンティーニ

今月初めに提出した8-K書面で示した通り、当社は合併完了前、すなわちSECへの予備的な委任状の提出から株主への最終的な委任状の郵送までの期間を含め、自社株買いを実施することを検討しています。また、通常のブラックアウト期間（取引禁止期間）を前提としつつ、今夏の株主投票後に再び自社株買いができる機会があると引き続き予想しています。投入を予定している残りの資本については、完了後に、おそらく加速自社株買いを通じて実施される予定です。スライド5に移りますと、Corebridgeは、好調な業界のデモグラフィックスと持続的な顧客需要に支えられ、第1四半期に強力なパフォーマンスを示しました。

市場のボラティリティの高まりや競争に直面しているものの、当社の規律あるアプローチは引き続き堅実な結果をもたらしています。

マーク・コスタンティーニ

当社の幅広い製品およびサービス提供は、多様な顧客ニーズへの対応、財務実績の安定性の向上、そして収益が最も高い場所への資本配分を可能にします。当社の強力なバランスシートは引き続き財務的な柔軟性をもたらしており、規律ある実行力はあらゆる活動に表れています。当四半期の全体的な業績は好調でした。変動投資収益（VII）および特記事項を除いた、前年同期比の営業一株当たり利益（EPS）は13%増加し、調整後自己資本利益率（ROE）は120ベーシス・ポイント上昇しました。

当社の成功の基盤は、顧客に勝つことであり、そのカテゴリーには当社の販売パートナーやプラン・スポンサーも含めています。当社が年金分配におけるパートナー満足度において、J.D.パワー社から第1位に選出されたことを誇りに思います。

マーク・コスタンティーニ

これは、アドバイザー体験に対する当社の戦略的焦点と、業界で最も取引しやすい企業になるという当社の目標を裏付けるものです。また、グループ退職年金のNPS（ネット・プロモーター・スコア）においても強い勢いが続いており、プラン・スポンサーの満足度は前年同期比で上昇しています。顧客体験にどのように投資しているかについては、後ほど詳しくお話しします。個人退職年金事業においては、価格設定の規律を維持し、一貫してプラスの純流入を確保しながら、43億ドルの好調な売上を達成しました。

市場の見通しは引き続き明るいものです。「ピーク65（65歳到達の急増）」は続いており、今年、新たに400万人のアメリカ人がこの退職の節目を迎えます。グループ退職年金事業においては、スプレッド型ビジネスから手数料型ビジネスへの移行が引き続き見られます。手数料型収益は全体の約60%を占め、アドバイザリーおよびブローカレッジ資産は、記録的な水準の純流入の恩恵を受け、前年同期比14%増と過去最高を更新しました。

マーク・コスタンティーニ

生命保険事業においては、VIIおよび季節的に高い死亡率を除くと、ガイダンスの範囲内で利益を出し続けており、会社としての安定した収益を強化しています。機関投資家市場においては、基礎となる事業が継続的に成長しており、準備金は18%増加しました。1月には、当社初となるカナダドル建てGIC（保証投資契約）を含む、10億ドルのGICを発行しました。年金リスク移転（PRT）のパイプラインは健全な状態を維持しており、下半期にはさらなる活動が見込まれます。

当社の成功の鍵は、あらゆる活動の中心に顧客を置くことに絶え間なく注力することにあると信じています。当社のロードマップはシンプルです。差別化された顧客価値提案を提供し、最も取引しやすい企業となり、ワールドクラスの販売体制を維持することです。それによって、顧客と投資家の双方により多くの価値を生み出すことができるのです。

マーク・コスタンティーニ

3ヶ月前の最初の決算電話会議で申し上げた通り、当社は顧客体験を向上させるために必要な投資を行っていく予定です。それらの取り組みは、2026年に向けてCorebridgeにおいて順調に進んでいます。いくつかハイライトを挙げます。当社は、エグゼクティブ・リーダーシップ・グループが主導し、全社の部門横断的なシニアリーダーで構成される「カスタマー・カウンシル」を立ち上げました。

彼らは主要なイニシアチブを提示し、ベストプラクティスを共有し、クイックウィン（早期の成果）を特定し、そして何よりも、顧客第一の考え方を維持できるようにしています。リテール業務全般において、デジタル申込のさらなる強化、事前の適格性確認の強化、およびリアルタイムの申込状況の改善を通じて、新規契約のオンボーディング方法を近代化しています。これらはすべて、プロセスからの不確実性、遅延、および摩擦を取り除くのに役立ちます。先月、クライアントが当社との製品およびサービスの取引をシームレスにナビゲートし、ファイナンシャル・アドバイザーとのつながりを維持できる、新しいウェルスマネジメント・デジタル体験を立ち上げました。

マーク・コスタンティーニ

恒久型生命保険商品を当社のデジタル申込プラットフォームに移行させており、また、グループ退職年金のプラン・スポンサーが給与データを当社と統合しやすくするための新しい給与計算プラットフォームを立ち上げようとしています。最後に、当社は事業の将来に期待しています。外部的には、強力な人口統計学的な追い風が大きな市場機会を生み出しています。内部的には、当社の顧客第一の考え方とスピード感のある運営の重視により、その機会の大部分を確実に捉えることができます。

その結果、一株当たり利益、キャッシュ創出、および株主価値において大幅な成長をもたらす企業となるでしょう。これは今日のCorebridgeにとっても真実であり、統合された会社として将来にわたって継続していくものです。それでは、電話会議をクリスに引き継ぎます。

クリストファー・フィリアッジ

マーク、ありがとうございます。本日の電話会議に参加できて嬉しく思います。第1四半期の業績について、さらに詳しく説明いたします。スライド6から始めますと、当四半期の業績は、コスト管理とポートフォリオの最適化によってバランスが取れた、一貫した成長と積極的な資本配分というCorebridgeモデルの強さを強調するものとなりました。

業績は概ね第4四半期のガイダンスに沿っており、当社の多様で安定した収益パターンと、資本管理における機敏性を浮き彫りにしました。調整後税引前営業利益は6億2,900万ドル、一株当たり利益（EPS）は1.05ドルを報告しました。第1四半期の業績は、変動投資収益（VII）の低迷による影響を受けました。VIIおよび特記事項の影響を除くと、EPSは前年同期比で13%増加しており、コア事業の基礎的な強さを示しています。

クリストファー・フィリアッジ

VIIの収益は、プラスのオルタナティブ投資収益を含むいくつかの要素によって影響を受けましたが、公正価値で計上されている投資の未実現時価評価損によって相殺されました。公正価値の変化は、調整後税引前営業利益に報告されています。長期のオルタナティブ投資収益および特記事項を調整すると、ランレートでの営業EPSは1.17ドルとなり、前年同期比で9%の増加となりました。最後に、調整後ROEは10.6%、またはランレートベースで約12%でした。

VIIおよび特記事項を除くと、これは前年同期比で120ベーシス・ポイントの増加を反映しており、一貫した収益を伴う成長への当社のコミットメントを裏付けるものです。スライド7に移りますと、当社の事業は進化を続けており、市場環境に関わらず、高度に多様化された収益源と強力で安定したキャッシュ創出を実現しています。

クリストファー・フィリアッジ

オルタナティブ投資および特記事項を除いた当社の主要な収益源は、基礎となる構成要素に多少の変動はあるものの、前年同期比で1%増加しました。手数料収益は、資産運用残高およびアドバイザリーの成長と、好意的な市場の追い風に支えられ、9%増加しました。スプレッド収益は1%増加しましたが、これは2025年の連邦準備制度（Fed）による利下げの大部分による収益に関する当社のガイダンスに沿ったものです。具体的に申し上げますと、もしそれらの利下げが行われていなければ、ベースのスプレッド収益は約2,000万ドルから2,500万ドル高くなっていたはずです。

引受マージンは、2025年第1四半期の極めて良好な死亡率により、前年同期比で2%減少しました。最後に、一般営業費用は当社の予想通りでした。これは、マークが先ほど強調したように、当社がプラットフォームに対して継続的に行っている投資、および典型的な第1四半期の季節性を反映しています。

クリストファー・フィリアッジ

先を見据えると、我々は引き続き、規律ある費用管理と、時間の経過とともに営業レバレッジを向上させることに全面的に取り組んでまいります。スライド8に移り、当社の資本状況を見てみますと、当社のバランスシートは引き続き健全かつ強固です。当四半期末における持株会社の流動性は17億ドルを超えており、これは当四半期に米国の保険会社が9億2,500万ドルの配当を実施したことによって支えられています。当社の流動性水準は、持株会社の今後12か月間の必要額を上回っています。

株主への資本還元は、当四半期に14億ドルに達しました。これには、総額18億ドルにのぼるVA（変額年金）再保険取引に関連した計画的な資本還元の完了が含まれています。これらのVA再保険による収益を除いた場合、配当性向88%で、当社の支払目標を維持しました。最後に、当社の保険会社は資本比率が目標を上回っており、資本が十分に充足した状態を維持しています。

クリストファー・フィリアッジ

次に、各事業のハイライトをいくつか概説します。詳細は決算説明資料の付録に記載されています。これらの結果には、特記事項および変動投資収益の影響は含まれていません。個人退職金事業から始めますと、当社はこの事業について引き続き非常に前向きです。

見通しは、当社の退職金ソリューションへの需要を継続的に牽引している、強力なファンダメンタルズと人口動態の追い風に裏付けられています。保険料および預かり資産は43億ドルであり、前期比および前年同期比の両方で成長を示しました。LIMRAの第1四半期の業界予測を活用し、年金販売総額における当社の市場シェアは前年同期比で維持されました。これには当社の新しいRILA（収益率連動型年金）製品も含まれており、主要な販売パートナーとの成功を浮き彫りにしています。

一般勘定へのネット・フローは約5億ドルとプラスを維持し、基礎となる事業の継続的な成長に寄与しました。解約活動については、当社の予想通りの結果となりました。

クリストファー・フィリアッジ

これは、定額年金および指数連動型年金が解約控除期間の終了を迎えていることを反映しています。通期については、ベース・スプレッド収益の予測を約25.5億ドルとして再確認します。スプレッドの縮小は継続して見られますが、現在の市場見通しとFRBによる追加の2回の利下げを前提とすれば、2026年末までには横ばいになると予想しています。最後に、APTOIはスプレッド収益と手数料収益の成長に支えられ、前年同期比で1%増加し、基礎となる事業の成長を浮き彫りにしました。

グループ退職金事業に目を向けますと、米国の労働力の増加する割合が退職年齢に達するにつれ、この事業が進展しているのを目の当たりにしています。この人口動態の変化と、それを受けて当社が講じている措置は、当社の価値創出の方法を根本的に変え、より多角化され、回復力のある収益プロファイルへと当社を導いています。

クリストファー・フィリアッジ

アドバイザリーおよびブローカレッジの取り組みにおける継続的な勢いにより、第1四半期には記録的な水準のAUMA（管理・運用資産）と3億ドルを超えるネット・フローを達成しました。この力強いパフォーマンスは、アドバイザーの体験と業務運営の容易性に焦点を当てた当社の取り組みに直接関連しており、プラットフォームへの投資を継続する中で、早期の測定可能な成果をもたらしています。APTOIは前年同期比で17%減少しました。これはスプレッド収益の減少を反映したものですが、手数料収益の成長によって一部相殺されました。

この移行は意図的なものです。お客様が資産取り崩し段階に移行するにつれ、スプレッドベースの製品から手数料ベースの収益へと、自然なミックスの変化が見られます。これは、現在グループ退職金事業の収益の約60%を占める、キャピタル・ライトな収益を重視するという当社の広範な戦略と一致しています。

クリストファー・フィリアッジ

生命保険事業は、第4四半期に提示したガイダンスに沿った、もう一つの好調な四半期となりました。これは、1,500万ドルから2,000万ドルの範囲における季節的な死亡率の上昇を反映しています。このパフォーマンスは、当社の過去の実績と年初の季節的な期待の両方と一致しています。当四半期の売上高は、第1四半期の予想通り8億5,000万ドルとなりました。

APTOIは前年同期比で5%減少しました。死亡率の傾向は良好で第1四半期の予想と一致していましたが、前年同期の例外的な死亡率実績を下回りました。今後も、このセグメントが広範なポートフォリオに提供する安定したキャッシュフローと安定性について、自信を持ち続けています。機関投資家市場は、基礎となる準備金と総収益の両方が上昇傾向にあり、継続的な成長エンジンであり続けています。

クリストファー・フィリアッジ

第1四半期の売上には、10億ドルを超えるGIC（保証投資契約）が含まれており、GICおよびFABN（定額給付証券）市場への継続的な取り組みを反映して、一貫した勢いを維持しています。APTOIは前年同期比で15%増加しました。この成長は、準備金の18%の拡大と、管理・運用資産の13%の増加に裏付けられています。最後に、年金リスク移転についてコメントします。

この分野の売上は本質的にエピソード的（一時的）なものです。四半期ごとにボリュームの変動は予想されますが、当社のパイプラインは強力なままです。2026年後半に向けて活動が活発化すると予想しています。次に、生命保険業界とその投資ポートフォリオに関する最近の見出しについて、少しお話ししたいと思います。

Corebridgeは、今日の企業の大多数が公開企業ではなく非公開企業であることを認識しており、私募において長年の実績があります。

クリストファー・フィリアッジ

当社は、公募発行のみでは得られないポートフォリオ全体の分散を実現するために、このアセットクラスを活用することができます。これらの資産は当社の負債と自然に適合し、非流動性プレミアムを獲得できるだけでなく、高品質な投資適格プロファイルを維持しながら、財務制限条項による保護を受けることも可能にします。Corebridgeは、資産ポートフォリオとリスクプロファイルのすべての側面に対してコントロールを維持しています。当社のプライベート・デットが内部で組成されたものであれ外部のものであれ、当社はプライベート資産の引受、再引受、格付け、およびモデリングを行うための厳格かつ継続的なプロセスを維持しています。

2,840億ドルの法定投資ポートフォリオのうち、490億ドルがプライベート・デットであり、これは資産の91%が投資適格格付けを持つ、高品質で分散されたポートフォリオです。

クリストファー・フィリアッジ

当社のプライベート・デットについてさらなる背景を説明するために、最近の注力分野についていくつかお話しします。まずはプライベート・クレジット、あるいは当社がミドルマーケット・レンディングとして分類しているものです。ここへの配分は33億ドルであり、当社の総ポートフォリオのわずか1%に相当します。これらの投資は魅力的なリスク調整後収益をもたらしており、ミドルマーケット・レンディングにおける損失は、信用事由ではなく利回りの調整に留まると引き続き予想しています。

さらに、ミドルマーケットへの配分内において、ソフトウェア・セクターへの債権エクスポージャーは3億ドル未満であり、そのすべてが現在正常に履行されています。金融紙におけるもう一つの注目の分野はBDC（事業開発会社）です。ミドルマーケット・レンディングと同様に、これは当社のポートフォリオのごく一部であり、BDCが発行した17億ドルの債務を保有しています。当社のエクスポージャー全体は、これらのオリジネーションにおける株式保有のない債券商品で構成されています。

クリストファー・フィリアッジ

一般的に、当社はこれらの投資におけるシニア・レンダーであり、平均資産カバレッジ比率は2倍に近づいています。これは、当社のキャピタル・スタックにおけるポジションに影響を与えるためには、大幅な資産減損が必要であることを意味します。現在のエクスポージャー、強固な管理プロセス、および負債のアライメントを考慮すると、当社のポジショニングには非常に自信を持っています。当社の格付け推移は過去4年間で純増（ネット・ポジティブ）となっており、あらゆる市場サイクルにおいて十分な自己資本を維持できるよう、定期的に感応度テストを実施しています。

最後に、当社は株主へのリターンを拡大させつつ、強力なバランスシートの維持に引き続き注力してまいります。第4四半期に提示したガイダンスは概ね維持されており、オルタナティブ投資のリターンについては、長期的に8%〜9%が適切な期待値であるとの認識に変わりありません。現在の環境に基づくと、市場要因による逆風が継続することを予想しています。

クリストファー・フィリアッジ

以上をもちまして、進行をIşıl Müderrisoğluに戻します。

イシル・ミュデリソグル

クリス、ありがとう。念のため、ご質問は1人につき1問、およびフォローアップ1問までとさせていただきます。オペレーター、質疑応答セクションを開始してください。

オペレーター

最初のご質問は、ジェフリーズのSuneet Kamath様からです。どうぞ。

スニート・カマス

ありがとうございます。おはようございます。マーク、まずは販売（ディストリビューション）について伺いたいと思います。合併発表後、販売パートナーからどのような声を聞いているのか気になっています。

例えば、特定の取引相手から受け取りたい商品の量に関する制限など、私たちが考慮すべきことはありますか？それとも、特に懸念事項ではないのでしょうか？ありがとうございます。

マーク・コスタンティーニ

はい、おはようございます、Suneet。ご質問ありがとうございます。実のところ、非常に良い質問です。Equitableとのプロセスを進める中で、さまざまなレベルのシナジーを検討した際、いわゆる「ディスシナジー（負の相乗効果）」についても自問自答してきたからです。

発表にあたり、両社は当然ながらすべての販売パートナーに連絡を取りました。喜ばしいことに、これらのチャネルにおける当社のプレゼンスの深さと広さについて、懸念するような声は一切聞いておりません。その理由の一つとして、両社が合併によってもたらす製品ラインナップが非常に補完的であることが挙げられます。

クリストファー・フィリアッジ

両側の最大規模のディストリビューターをそれぞれ選んだとしても、重複は極めてわずか（de minimis）であり、全体的なボリュームについても同様です。結局のところ、この取引に関しては、「規模が重要であり、製造（プロダクト開発）の深さと広さが重要である」という強い前提に立ち、私たちは確信を持っています。アドバイザーにとっては、いくつかのストーリーを学び、少数の製造業者を相手にすることに慣れている方が容易であると考えています。明らかに販売面に関しては、サービス面や、ブランドをどのように体現するかという側面もあります。

それこそが価値の付加（バリュー・アド）になると考えています。

クリストファー・フィリアッジ

ご質問への回答としては、そのような声は一切聞いておらず、その結果に我々は明らかに非常に満足しています。

スニート・カマス

分かりました、ありがとうございます。では、私たちの認識が正しいか確認させてください。40億ドルのキャッシュと50億ドルの収益についてお話しされていますが、これは、フリー・キャッシュフロー転換率が80%程度であることを示唆しているように見えます。これは高い数値に思えます。

その40億ドルのキャッシュは、持株会社の費用を差し引く前のものだと想定しています。それらの数字をどのように算出しており、何が含まれているのか、もう少し詳しく伺いたいです。ありがとうございます。

クリストファー・フィリアッジ

はい、ありがとうございます、Suneet。ええ、手短な回答としては、その通りです。それは、約1ヶ月前にこの取引について明らかに発表した際、両社が提示したプロフォルマ（見積形式）の数値です。その点については、これ以上は言いませんが、その通りです。

つまり、営業利益がどの程度になるか、および事業会社からのキャッシュフローがどの程度になるかについての、プロフォルマによるガイダンスです。また、この取引から得られる、明らかに非常に魅力的なシナジーも反映されています。

スニート・カマス

分かりました、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのアレックス・スコット様からです。どうぞ。

アレックス・スコット

こんにちは、おはようございます。まず伺いたいのは、ウェルス・マネジメント戦略が今後どのように進化していくとお考えかという点です。収益シナジーといった具体的な数字を出す段階にないことは承知しています。マーク、以前ウェルス・マネジメントについてお話しされているのを伺いました。

Equitable社は、ウェルス・マネジメントの構築において、おそらくもう少し進展しているのではないかと考えています。それをどのように活用する予定ですか？その面でどのような計画をお持ちでしょうか？たとえ定性的な内容であっても構いません。

マーク・コスタンティーニ

はい、おはようございます、アレックス。お声を聞けて光栄です。おっしゃる通りです。私たち、つまり組織全体として、ウェルス・マネジメントの分野については非常に強気です。

Equitable Advisorsがそのビジネスにおいて何を成し遂げたのか、そのマージンや増益効果、時間の経過に伴うマージンの成長、取引量、そしてAUM（運用資産残高）を客観的に見てみると、彼らは素晴らしい実績を持っており、明らかに成功が証明されているオペレーティング・モデルを持っています。また、彼らは市場において、明らかに4,500人から4,600人のアドバイザーを擁しています。一方、当方の側では、そのビジネスの一環として、概算で約1,000人のアドバイザーを擁しています。

マーク・コスタンティーニ

ご存知のように、プラン加入者へのクロスセルやアップセルを行うために、その分野のインフラに多額の投資を行っており、そこには大きな機会があると感じています。前回の電話会議でも申し上げたかもしれませんが、そこには300億ドルを超えるアップサイドがあると考えています。そしてクリスが発言の中で述べたように、私たちは現在、その機会を収穫している最中です。そうは言っても、彼らのプラットフォームの方がより成熟しており、進んでいるというあなたの暗黙の観察は正しいです。

しかし、「神は細部に宿る（詳細は重要である）」というカテゴリーにおいて、現在取り組んでいること、そして完了まで、また完了後にかけて、どのように両組織の力を結集させ、1足す1が3になるようにしていくかが重要です。

マーク・コスタンティーニ

私たちは、アドバイザーという個人が、機を捉えて自身の顧客基盤を拡大したいと考えているという事実に対して、非常に敏感になっています。両組織を統合するにあたり、私たちは明らかにその点に配慮しています。正確にどのような形になるかを判断するにはまだ時期尚早ですが、将来を見据えると、私たちは明らかにそのビジネスに対して強気です。

アレックス・スコット

承知いたしました。助かります。2つ目の質問は、人工知能（AI）と、今後継続的に行われる投資についてです。冒頭の解説の中で、すでに進めている取り組みや、おっしゃっていたいくつかのデジタル・インターフェースについて触れられていました。

それらの取り組みを、Equitableとどのように調整していくのでしょうか。つまり、この取引の完了（クロージング）にはおそらく時間がかかると思いますが、バックグラウンドでは多くの取り組みが非常に迅速に形になりつつある中で、AIの導入に向けて、どの程度の速さで共同作業を開始できるのでしょうか。

マーク・コスタンティーニ

ありがとうございます。それは明らかに非常に重要なトピックです。3つの視点からお答えします。1つ目は、クロージングまでの間、各社は独立して運営しているということです。

クロージングを年末頃と仮定しましょう。現在私たちがしていることは、これまでの経緯や、これまで何を行い、何を行わなかったのかについて情報を照らし合わせ、どのように統合していくかという計画を策定することです。クロージングまでは、非常に独立して運営します。彼らが現在進めている取り組みの一部は、間違いなく継続されますし、後ほどお話しする当社の取り組みの一部も、間違いなく継続されます。

マーク・コスタンティーニ

ただし、これらの取り組みの中に重複がある場合には、今後のプラットフォームやアプローチを特定できるよう、思慮深く検討を行っています。そうすることで、統合を計画する際にそれを反映させることができます。2点目は、はい、AI機能への投資と展開を加速させているということです。ここで強調したいのは、私たちは「差別化された成果」に投資したいと考えている点です。

私がここで意味しているのは、フロントエンドに重点的に投資し、さまざまなチャネルを通じて当社の製品やサービスの販売（ディストリビューション）をどのように可能にし、加速させるかということです。

マーク・コスタンティーニ

これは、当社の販売チャネルを強化・促進することで、より良いサービスとガイダンスを提供し、私たちが提供する製品やサービス、そして人々が退職後の生活を送るための製品に適した、より良い顧客をより迅速に特定できるようにしたいという考えに基づいています。これは当社の非常に重要な焦点です。これにより、差別化されたブランドを実現し、いかにブランドを体現するか、そしてそれは後方のサービスや保険金支払い（クレーム）業務にもつながります。ここ数ヶ月間に展開した単純な例を挙げますと、グループ退職年金プランの管理を支援するデジタル・エージェントがあります。

マーク・コスタンティーニ

想像がつく通り、人々が電話をかけてグループ退職年金プランに関して特定の事項を行いたい場合、サービス担当者が正しい情報にたどり着き、正しい結果を得るためには多くの複雑さが伴います。現在、私たちはそこにデジタル・エージェントを導入しており、その個人が持つすべてのプランや契約の適切な特性を提示できるよう支援しています。それが、私たちが展開した一つの例です。時間が経つにつれて、さらに増えていくと考えています。

前四半期にも申し上げましたが、顧客に勝つこと、そしてあらゆる活動において顧客を最優先に考えることは、明らかに非常に重要です。

マーク・コスタンティーニ

当然ながら、プラットフォームへのデジタル化と、思慮深いAIの実装は、その成果を得るための鍵となるでしょう。

アレックス・スコット

分かりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのThomas Gallagher様からです。どうぞ。

トーマス・ギャラガー

おはようございます。まず本件に関する質問を、次に投資エクスポージャーに関する別の質問をさせてください。本件に関する質問は、レベニュー・シナジーについてです。マーク、これらの機会が何を表しているかについて、より詳細な予測を現在算出中であることは承知していますが、本件の戦略的根拠の一環としてそれを強調しているということは、これが利益に対して重要（material）になると想定してよいでしょうか。

例えば、2028年以降を見据えた際、この潜在的な機会が利益の5%以上に相当すると定義した場合、それほど大きいものになるのでしょうか、それとももっと控えめなものなのでしょうか。本件の戦略的根拠の一部であると考えていますので、大まかな感覚を伺いたいです。

マーク・コスタンティーニ

はい、おはようございます、トム。ご質問ありがとうございます。今回の取引からは、十分なレベニュー・シナジーが見込めると予想しています。明らかに、コーポレート側の要素からアライアンスバーンスタインへ、時間の経過とともに1,000億ドルの資産が移るというガイダンスを提示していますが、これは一般勘定および、明らかに分離勘定資産からのものとなります。

また、多くのクロス・レベニュー・シナジーもあります。例えば、当社のコーポレート部門が、当社の定額年金や指数連動型定額年金の一部をEquitable Advisorsチャネルに販売することです。これについては、私たちがアクセス可能な、数十億ドル規模の契約が引受けられていることを既にお聞きになっているかと思います。

マーク・コスタンティーニ

先方のVUL（変額ユニバーサル生命保険）商品についても、当社の設計段階にあり、導入が可能になるでしょう。それから、先ほどスニート・カマット、あるいは実際にはアレックス・スコットが質問していたように、これらのグループ退職年金プランへのクロスセルおよびアップセルもあります。数値を出すには時期尚早です。現時点で検討し終えていないガイダンスを提供し、あなたの数字より上か下かを言いたくはありません。

ロビンと私が皆様にお伝えしている通り、来年上半期にインベスター・デーを開催する予定です。

マーク・コスタンティーニ

そのリストの最上位、あるいは主要な側面の一つとして、このレベニュー・シナジーに関する追加のガイダンスを提供することになります。これまでは、プロセスを進める中で特定が容易であった費用シナジーを基準（index）にしてきましたが、それが現在提示している内容です。本取引に関連して、資本、税務、およびレベニューのシナジーも当然あると考えており、だからこそ、この取引はこれを含め、多くの次元において明らかに魅力的であると考えています。

トーマス・ギャラガー

わかりました。妥当な点です。投資面に関する質問ですが、17億ドルのBDC（事業開発会社）債務に関する開示には感謝しています。それについては多くの質問を受けています。

もう少し明確にしていただけますか。多くのBDCは、リスクの高い債務（利回り10%超のローン、シングルB格など）を保有しているため、一部の投資家は、それを「そのエクスポージャーにはそれなりのリスクがあるに違いない」と結びつけて考えているような認識があるのですが、実際にはそうではないと考えています。その17億ドルのBDC債務についてどのようにお考えか、お話しいただけますか？ それはすべて投資適格なのですか？ 大部分はそうであると推測しますが、BDC自身が持つ裏付けエクスポージャーとは大きく異なるということでしょうか。

マーク・コスタンティーニ

はい、トム。この件については、本電話会議に参加しているリサから背景を説明させます。リサ、お願いします。

リサ・ロンジーノ

ありがとうございます。こんにちは、トム。お会いできて光栄です。ご質問ありがとうございます。

さて、私たちのBDCに対する考え方ですが、まず何よりも、規模の大きなものに注目しています。上場しているもの、あるいは当社の保有するものの大部分は非上場ですが、それらを見ます。それらはクローズド・エンド型ファンドであり、1940年投資会社法（'40 Act）の下で規制されており、助けとなる規制上のコベナンツも備えています。私たちは、ポートフォリオは非常にキャッシュ創出力が高く、分散されたプールであり、保守的なレバレッジと低いLTV（借入比率）を備えた第一順位抵当権（first liens）であると考えています。

私たちはこれに多くの時間を費やして注視しており、当社の資産運用担当者が定期的に、毎月ポートフォリオを確認しています。どのように推移しているか、キャッシュはどうなっているか、何が選ばれているか。

リサ・ロンジーノ

何が行われているか、どのような取引が行われているか、といったことです。ローン投資であり、ポートフォリオ企業にはレバレッジがかかっているため、私たちはその調査に多くの時間を費やしています。リスク軽減策としては、大幅なポートフォリオの多様性と低いLTVが非常に重要です。ストレス・ケース（負荷シナリオ）を検討する場合でも、ストラクチャリング（仕組み）のおかげで、無担保のBDC債務を通じて堅実な回収が可能であることが示されています。

私たちは常に資産カバレッジ・レシオをレビューしています。これらはすべて投資適格であり、確かな投資適格です。繰り返しますが、クリスが言及した通り、当社にはエクイティ・エクスポージャーは一切ありません。

トーマス・ギャラガー

はい、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、KBWのRyan Krueger様からです。どうぞ。

ライアン・クルーガー

おはようございます。個人退職向けの販売額は前年比でほぼ横ばいだったと考えており、市場シェアもかなり一定であったとおっしゃいました。それは、業界全体も同様にほぼ横ばいであることを示唆していると思います。現時点でなぜ販売が鈍化しているとお考えなのか、何かコメントをいただけますでしょうか。

金利環境は以前とかなり変わらないと思いますし、当然ながら人口高齢化も進行しています。ここ数年の大幅な上昇の後、なぜ年金販売が少し鈍化しているとお考えなのか、見解をお伺いしたいです。

マーク・コスタンティーニ

はい、おはようございます、Ryan。Marcです。お元気ですか？ご質問ありがとうございます。はい、ご指摘の通り、当社の個人退職部門の販売は、前年比および前四半期比で比較的横ばいであると考えています。

付け加えたいのは、個人退職部門、年金部門においては、引き続き非常に堅調な動きがあるということです。ご指摘の通り、人口動態のトレンドは非常にポジティブであり、追い風であると我々は考え続けています。第1四半期の市場シェアのデータはまだ手元にありません。シェアを維持しているとガイダンスを出しているのは、我々の見解としては、販売代理店などからデータを蓄積していることに基づいています。

マーク・コスタンティーニ

我々の直感では、実際にはシェアはいくらか拡大していると考えています。これは、当然ながら業界全体の資金流入が少し落ち着いたことも意味しているのでしょう。それは非常に一時的なものだと感じています。ここCorebridgeでは、米国人が退職に向けた貯蓄を蓄え、その後に退職所得を受け取る際、様々なソリューションに対応できるよう、意図的に製品のラインナップを充実させています。

需要は堅調であると信じていますし、一四半期の結果をもって今後の方向性に関するトレンドや結論を出すことはしません。この分野全体には、依然として大きな成長の余地があると感じています。

マーク・コスタンティーニ

実際の統計データがすべて出てくれば、さらなる詳細が明らかになるだろう、とも申し上げたいです。

ライアン・クルーガー

ありがとうございます。では、日本生命と進めている日本での商業的パートナーシップについて質問させてください。それはいつ頃稼働するとお考えでしょうか？また、長期的には、それが会社にとって実際にどれほど意義深い機会になるとお考えでしょうか？

マーク・コスタンティーニ

はい、非常に良い質問です。日本生命とは非常に充実した継続的な協議を行っています。ご存知の通り、またここであなたも言及されましたが、日本生命は当社の非常に重要な戦略的投資家です。彼らは明らかに、今後の当社においても非常に重要な戦略的投資家であり続けるでしょう。

そしてそれは、彼らとの共同開発の機会からも生じています。私が何度も申し上げているように、ブランドと販売網は重要であり、ワールドクラスのものが必要です。彼らは日本においてそれを豊富に備えています。我々は製品の共同開発に取り組んでいます。

現地の経済は再インフレしており、我々が販売しているものと同じ製品へのニーズが存在しています。

マーク・コスタンティーニ

そうは言っても、彼らには、何が彼らの販売チャネルを通り、何がそこでの最終消費者にとって適切であるかを評価するプロセスがあります。私たちは、それらのニーズを満たす製品を彼らと共に開発しようとしていますが、その後、届出を行い、承認を得て、展開する必要があります。もし2026年の間に何らかの発表があるとすれば、それが実現したとしても、実際に市場に投入されるまでには、そこからさらに少なくとも9〜12ヶ月はかかるとお伝えしておきます。これは、規制プロセスや届出プロセスの性質、そして適切な販売ラインナップに適切に乗せられるようにする必要があるためです。

それが、私が提示できる枠組みです。

マーク・コスタンティーニ

私たちは、明らかにそこにある日本（のパートナー）と協力して取り組んでいます。時間をかけて、日本と何か取り組めるようになるだろうと、慎重ながらも楽観視しています。それがタイムラインです。

ライアン・クルーガー

わかりました。ありがとうございます。

マーク・コスタンティーニ

もう一つ申し上げたいのは、合併後を見渡すと、明らかにアライアンスバーンスタインを通じて素晴らしい資産運用機能を有しており、彼らは優れたグローバルなプレゼンスを持っています。これは、私たちが世界中でパートナーシップを組む中で、最終的に素晴らしい収益シナジーが生まれると考える、もう一つの要素です。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのウェズリー・カーマイケル様です。どうぞ。

ウェズリー・カーマイケル

おはようございます。ありがとうございます。最初の質問は個人退職（年金）についてでした。固定指数連動型年金（FIA）の解約率についてですが、前期比でわずかに上昇しました。

今後もこの水準が維持されるとお考えでしょうか。今四半期は、解約控除期間を終了する製品による、ある種の変動があったのでしょうか。今四半期において、解約控除による収益の増加は見られましたか。

マーク・コスタンティーニ

はい、ウェス、ありがとうございます。ご質問に感謝します。おはようございます。前四半期までにご案内してきた通り、当社の固定年金および固定指数連動型年金において、解約控除期間に近づいているビジネスがいくつかあります。

通常、これらの製品には5〜6年の解約控除期間があり、それらがその終点に達しようとしています。2026年、2027年、2028年にかけて、それらのビジネスの満期に伴う急増が見込まれます。そのため、契約ブロックの自然な挙動と満期により、当然ながらより多くの解約（リデンプション）が発生することを予想しています。私たちは、常に純流入（ネット・ポジティブ・フロー）を目指しています。

マーク・コスタンティーニ

四半期で43億ドルのフローに関する先ほどの質問についてですが、当社のビジネスを、さまざまなサイクルを通じて四半期あたり50億ドルの総流入（グロス・フロー）であると考えていたいと思います。年間ベースでは、約200億ドルの年金資産残高（アニュイティ・ブック）になります。契約ブロックの満期に伴いビジネスが流出する中で、当社の残高に対して安定した純流入を生み出すと考えています。特定の四半期を見るのではなく、そのように考えています。

私たちは（解約の）高まりを予想していますが、それはビジネスの自然な満期であり、必ずしも契約者による予期せぬ行動によるものではありません。

マーク・コスタンティーニ

他にご質問があったのは、解約控除収益についてだったかと思います。現在、我々の事業において、それに関連する予期せぬ収益や逆風などは、今のところございません。

ウェズリー・カーマイケル

承知しました。助かります。マーク、ありがとうございます。第2の質問ですが、当四半期の保険会社への現金配分についてです。

VA（変額年金）の収益を除くと、約6億5,000万ドルであったかと思いますが、これは前期比、および前年同期比で見ても良好な推移となっています。これを新しいランレート（継続的な収益水準）を示すものとお考えでしょうか？ また、当四半期において、これに好影響を与えた要因は何かありましたでしょうか？

マーク・コスタンティーニ

はい。私がコメントを述べた後、クリスに代わります。第1四半期は保険会社からのフロー（資金流入）が拡大したため、ランレートはこれよりも低くなると予想しています。クリス、その点について詳しく説明してもらえますか。

クリストファー・フィリアッジ

はい、もちろんです。ウェス、質問をありがとうございます。まず、保険会社の配当に関する当社のガイダンスを改めて説明させてください。当社の予想では、2026年の保険会社への配分額は約23億ドルとなる見込みです。

これには、Venerable社との取引による最後の3億ドルの配当が含まれています。これを除くと、正常化した保険配当は約20億ドルとなります。第1四半期において配当の一部を前倒しで行ったため、方向性としては、年内の残りの期間の配当は、より低い4億5,000万ドルから5億ドルの範囲になると予想されます。

ウェズリー・カーマイケル

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ドイツ銀行のCave Montazeri様からです。どうぞ。

ケイブ・モンタゼリ

ありがとうございます。私の質問は2点とも、Corebridgeを「最も取引しやすい会社」にするというマークのコメントに関連するものです。1点目は、新たに設立された顧客評議会についてです。彼らが取り組んでいる施策は、主にデジタル関連の取り組みでしょうか、それともテクノロジーの枠を超えたものでしょうか？ また、次に着手したいと考えている、特定済みの「クイックウィン（早期に成果が出る施策）」についても共有いただけますか？

マーク・コスタンティーニ

わかりました、Cave。ありがとうございます。おはようございます。質問をありがとうございます。

私たちは、最も取引しやすい会社になろうと努めておりますので、その点に触れていただき感謝します。「顧客との勝利（win with customers）」を立ち上げ、展開した際、その「顧客との勝利」は常にCorebridgeおよびAIGライフ＆リタイアメント事業の基盤の一部であったと言えます。明らかに、分離（スピンオフ）が優先事項となり、最優先されてきました。しかし、それは常にDNAの中にありました。

これを社内で立ち上げ、従業員に広く伝えた際、このような焦点へと軸足を移し、再び戻っていくことに対して、組織全体で非常に大きな高揚感がありました。

マーク・コスタンティーニ

そして、その一環として、カスタマー・カウンシルを形成するという考えが結びつきました。ご存知の通り、我々のシニア・リーダーシップ・グループのメンバーの相当数が参加しています。現在、彼らは何をしているのか？ 彼らはベストプラクティスを共有し、アイデアを共有し、ご指摘の通り、実行に移しています。また、私の準備した発言の一部でもお分かりいただけたかと思いますが、ご質問にお答えすると、我々はケイパビリティを投入しており、その多くはデジタル化を通じて行われています。

その多くは、ディストリビューター、プラン・スポンサー、そしてお客様がCorebridgeと取引を行う際に、どのように彼らの生活をより容易にするか、という点にあります。どのようにすればより予測可能にできるか、ということです。失礼しました。

マーク・コスタンティーニ

私が思うに、そこでお分かりいただいた通り、我々はグループ・リタイアメント部門における給与天引きや給付を通じて雇用主を支援するために、いくつかのデジタル・アセットと新しいインフラを導入しています。生命保険部門では、より多くのストレート・スルー・プロセッシング（STP）を促進しており、年金部門では一部のやり取りをデジタル化しています。すみません、風邪を治しているところなもので。ケイブ、それが我々が進めてきたことだとお答えします。

ケイブ・モンタゼリ

素晴らしい。これに関連した私のフォローアップ質問ですが、Equitableとの合併により、より取引しやすい企業になるかと思います。提供できる製品も増えるでしょう。しかし、異なるプラットフォームやITシステムなどを統合するという点では、少し悪夢のような状況になる可能性もあります。

皆さんは、より良い言葉が見つからないので「バックオフィス」と呼びますが、何も壊れないことを確認するために、しばらくの間はそれらを個別に運用しようと考えていますか？

ケイブ・モンタゼリ

計画としては、御社と彼らが持つデータを真に最適化し、今後お客様に最高の体験を提供するために、できるだけ迅速にすべてを一つの傘の下に統合するというものでしょうか？

マーク・コスタンティーニ

ええ、ケイブ、それはまた非常に良い質問です。Equitableの同僚たちと密接に協力し、5億ドルのランレート・シナジーを特定して送付するプロセスの一環として、プラットフォームに関して、つまり我々がプラットフォームに対して何を行ったか、それらがどのように統合されたか、そして顧客に最善のサービスを提供するために、将来に向けてどのプラットフォームを最適とするかを選択したことが、ここでの成果のいくつかにおける重要な部分でした。それに関連して、計画されていた多くのドル建ての投資があります。現在、チームがその詳細を詰めているところです。

マーク・コスタンティーニ

この種の領域に伴うあらゆる事柄と同様に、あらゆる事業、あらゆる機能、そしてあらゆるインフラは、それぞれ少しずつ異なるものになると考えています。考え方としては、カスタマー・エクスペリエンスを向上させつつ、お客様に混乱を招かないようにすることです。アプローチの方法は、事業や製品ラインによって異なるだろうと思います。あなたの仰っている精神は、間違いなく我々が時間をかけて達成しようとしていることです。

我々が運営すべきモデルの性質や複雑さを考えれば、ご想像の通り、初日から実現するものではありません。

ケイブ・モンタゼリ

承知いたしました。

オペレーター

次の質問は、Dowling & PartnersのJoel Hurwitz氏からです。どうぞ。

ジョエル・ハーウィッツ

おはようございます。変動投資収益（VII）について触れたいと思います。これについて詳細を教えていただけますか？

ジョエル・ハーウィッツ

当四半期にマイナスとなったその他の変動投資収益の内訳についてですが、第2四半期において現時点で何らかの回復は見られますか？また、第2四半期のVIIについてどのような見通しをお持ちかお話しいただけますか。

マーク・コスタンティーニ

はい。それについてはリサに答えてもらいます。

リサ・ロンジーノ

ジョエル、こんにちは。お会いできて光栄です。ご質問ありがとうございます。クリスがVIIについて説明した通り、当四半期はオルタナティブ資産が少し低くなりました。

非オルタナティブ資産については、実態としてはビークル内で保有されている固定利付資産に対する非経常的な評価替えによるものであり、そのためOCI（その他の包括利益）ではなく営業利益を通じて計上されています。これは解消されました。そのような事象が再発するとは考えていません。加えて、第2四半期に向けては、全般的にVIIはわずかに改善傾向にあります。

ただ、市場のボラティリティを考慮すると、第2四半期は依然として予想を下回る可能性があると考えています。

ジョエル・ハーウィッツ

わかりました。助かります。次に自社株買いについてですが、必要額に対して持株会社には十分な流動性の余裕があります。この実施期間中に、それを大幅に取り崩す意向があるかどうか、特にAIGが残りの持分を市場で放出する場合について、何かコメントをいただけますか？

マーク・コスタンティーニ

ジョエル、マークです。ご質問ありがとうございます。ご指摘の通り、第1四半期には明らかに12億5,000万ドルの自社株買いを実施しましたが、その後、エクイタブルとの間で発生した諸手続きのため、当然ながら自社株買いを停止していました。私の冒頭説明でも述べましたし、少し前に行ったForm 8-K（臨時報告書）の提出でも触れた通り、本日後半に予定しているプロキシ（委任状）の提出に際して、エクイタブルと協力し、提出から委任状の発送までの間に、再び市場での自社株買いを実施する計画です。

マーク・コスタンティーニ

もちろん、市場で実施する金額についてはガイダンスは出しませんし、AIGがどのように動くかについても、確実にお答えできることはありません。彼らのCEOが年度末の決算電話会議において、年度末までにCorebridgeの持分を解消したいと考えている旨を述べていたことは承知していますが、それ以外に提供できる情報はありませんし、私たちがそれについて述べる立場でもありません。申し上げた通り、提出から発送までの間に市場で積極的に活動する予定ですし、当然ながら、今夏後半の決議後も市場での活動を継続する意向です。

マーク・コスタンティーニ

おっしゃる通り、投入できる流動性はありますが、年間を通じてどの程度の規模を実施するかについては既にガイダンスを出しており、現時点ではそのガイダンスを維持する方針です。

ジョエル・ハーウィッツ

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのJack Meehan様からです。どうぞ。

ジャック・マッテン

おはようございます。グループ退職年金事業について一つ伺わせてください。現在は移行期にあると承知しております。Corebridgeが同事業における収益の安定化をいつ頃と見込んでいるか、そのタイムラインを明確にするお手伝いをお願いできますでしょうか。

現在はその時点に近づいているのでしょうか、それとも合併が完了し、その統合によるシナジーが見えてからになる可能性が高いとお考えでしょうか。

マーク・コスタンティーニ

はい、おはようございます、Jack。ご質問ありがとうございます。私たちの予想では、この移行が完了するにはあと12〜24ヶ月ほどかかる見込みです。私たちはこの事業を、手数料差益（fee spread）型ビジネスから手数料（fee）型ビジネスへとピボット（転換）させようとしており、クリスが事前説明の中で述べたように、そこには回復の兆しが見えています。

明らかに、同事業には非常に好調な資金流入がありました。手数料ベースの事業に関しては、200億ドルの水準に達しつつあります。

マーク・コスタンティーニ

そこにはまだ進展の余地があります。また、明らかに、同事業におけるスプレッドによる収益は手数料ベースよりも比重が大きいため、それが向かい風となっており、これを解消するにはここから12〜24ヶ月かかることになります。ご指摘とご質問に関してですが、私たちがその転換を図り、加入者に対してクロスセルやアップセルを行おうとする中で、先ほどお話ししたEquitable Advisorsとの件、つまり、そのプラットフォームや個人と連携して我々のプランへの浸透をさらに進めるという点において、合併は明らかに機会をもたらします。それが完了直後（day one）に起こると予想していますか？ いいえ、チームが連携するには時間がかかります。

マーク・コスタンティーニ

先ほど申し上げた通り、完了する前は、我々は独立して運営していますよね？ 計画を立てることはできますが、実行はできません。実行は2027年上半期に行われるのではないかと推測しており、その後、この事業を含むさまざまなプラットフォームにおいて、回復の兆しが現れてくるものと考えています。それが私たちの見解です。

ジャック・マッテン

助かります。ありがとうございます。では、年金市場に関するフォローアップをさせてください。現在注力している製品カテゴリーのいずれかにおいて、競争は依然として激化しているとお考えでしょうか、それとも、市場は現時点で年金市場の均衡状態に落ち着きつつあるとお考えでしょうか。

もしそうであれば、年内のスプレッドの安定化に自信を持てるということになるかと思います。先ほど、解約率の高止まりが来年、あるいは2028年まで続く可能性があるとおっしゃっていたかと思います。その点について、詳細をお聞かせいただけますでしょうか。

マーク・コスタンティーニ

はい、もちろんです。ご質問には2つの観点がありますね。1つ目は、競争がいかに激しいかという点です。競争がない四半期など一度も感じたことがないので、常に非常に興味深い質問だと感じています。

競争の激しさは、誰がどこで勝負するかによって、増減します。カーブの下端において、より多くの資本が投入されているというご指摘は正しいです。当社の販売実績をご覧いただければわかる通り、私たちは資本の配分を慎重に行っており、通常はそれを機関投資家向け事業に再配分しています。第1四半期に、明らかに10億ドル以上のGIC（保証付投資契約）を実施したのをご覧いただいた通りです。

マーク・コスタンティーニ

それが我々の資本配分の判断基準のようなものですが、事業の市場競争力についてはそのようにお伝えします。スプレッドに関してですが、我々はIR事業のスプレッドが年末にかけて横ばいになると引き続き考えています。金利サイクルの現状と現在のスプレッドの水準を考慮すると、基本的にはそこから拡大していくことになります。今年の年末かその付近が横ばいとなり、その後成長が始まる時期になると予想しています。

その事業についても、前四半期に提示したガイダンスを維持します。

ジャック・マッテン

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、レイモンド・ジェームズのウィルマ・バーディス様からです。どうぞ。

ウィルマ・バーディス

おはようございます。CorebridgeとEquitableの統合規模、およびウェルス事業に対して計画されている投資を考慮すると、ウェルス事業をセルフクリアリング化するという目標を加速させることは可能でしょうか？ 私の記憶が正しければ、これによりかなりのマージンが追加されるはずで、ウェルス事業の年間収益は1億ドルを超えると見積もっています。計画について何か詳細を伺えますでしょうか。よろしくお願いします。

マーク・コスタンティーニ

はい。おはようございます、ウィルマ。ご質問ありがとうございます。主に、まだセルフクリアリングを行っていないEquitableのウェルス・アドバイザーズ事業のことを指しているのだと思います。

もちろん、規模を拡大すれば実現できます。しかし、現時点では見解を述べるつもりはありません。それについて見解を持つには、まだ十分な情報がありません。ご指摘の経済性や潜在的なメリットは理解していますが、現段階でそれについてガイダンスを行う準備はできていません。

その事業に対する我々の見解や、どのように成長させていくと考えているかについては、投資家デー（Investor Day）あるいはその前後の際に改めてお伝えすることにします。先ほど申し上げた通り、我々はこの事業に対して非常に、非常に強気であり、我々の将来の中核となる事業の一つです。

ウィルマ・バーディス

理解しました。ありがとうございます。資本および税務上のメリットに関して皆様が述べられたコメントを検討し、それを逆算したところ、両社間のシナジーだけで、約5億ドルから15億ドルの資本が解放されることが示唆されました。その見積もりが妥当な範囲内であるのか、あるいは我々が見落としている点や、他に指針となるようなことがあれば教えていただきたいと考えています。

よろしくお願いします。

マーク・コスタンティーニ

はい、追質問をありがとうございます。資本および税務上のメリットの具体的な数値については、ガイダンスを行っていないと申し上げます。我々が提示しているのは、2028年以降に10%以上のEPS増益ランレートを実現できると考えているという事実であり、それにはご指摘のような要素も含まれる組み合わせによるものです。収益シナジーを含め、これらすべてについては今後さらにお伝えすることになります。

先ほどトーマス・ギャラガーと議論した、投資家デーに関する件に立ち返りますと、ロビンや私、そして他のメンバーが、これらすべてに関するより詳細な内容を皆様にお伝えすることになります。今回の取引によって、今後24か月間は確実に、二桁の増益が見込めると確信しています。

ウィルマ・バーディス

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問はUBSのMichael Ward様からいただきます。どうぞ。

マイケル・ウォード

お時間を割いていただきありがとうございます。合併シナリオにおけるCorebridgeブランドについてお伺いしたいと思っていました。ご存知の通り、Equitableブランドに比べれば、確かに新しいブランドです。AIGから分離した際に経験されたことを踏まえ、一種のショック・ラプス（解約の急増）について検討した際、それはもう過去のことなのか、あるいは合併後に一時的な増加が起こり得るのか、気になっています。

マーク・コスタンティーニ

はい。おはようございます、Mike。ご質問ありがとうございます。はい、合併後はEquitableブランドで進めていくことを決定いたしました。

言うまでもなく、Equitableブランドには、167年の歴史とレガシーがあります。資産運用部門については、当然ながらAllianceBernsteinブランドを維持し、投資を続けていく予定です。そのブランド自体が、当社のすべての市場において素晴らしい評価を得ています。つまり、Corebridgeブランドからは移行するということです。

3、4年しか経っていないブランドではありますが、決して簡単な決断ではありませんでした。Corebridgeに関連する多くの人々がブランドに誇りを持ち、紫色のロゴを非常に誇らしげに身に着けていました。

マーク・コスタンティーニ

そうは言っても、3、4年のブランドと167年のブランドを比較すればの話です。Equitableブランドで進めていくことが正しい決断であり、統合会社として誇りを持ってそれを行ってまいります。ブランドを統合することによる事業上の影響は想定しておらず、むしろ、今後Equitableの名の下に統合会社を代表していくことは、付加価値につながると考えています。

マイケル・ウォード

わかりました。CLOおよびコラテラル・ローンに対するRBC（リスクベース資本）係数の変更案が出ています。それが貴社に与える潜在的な影響について、現時点での見解があればお伺いしたいのですが。

リサ・ロンジーノ

Marcさん、こんにちは、Lisaです。お会いできて光栄です。ご質問ありがとうございます。CLOに関する変更、つまり低格付けトランシェに対しては資本賦課が漸増し、高格付けトランシェに対しては減少するという点については、当社のCLOポートフォリオの構造を鑑みると、影響は最小限であるというのが当社の見通しです。

その点については、十分に許容できると考えています。

マイケル・ウォード

ありがとうございます。

オペレーター

時間がなくなりましたので、これにて質疑応答セッションを終了いたします。以上をもちまして、本日の電話会議を終了させていただきます。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。