オペレーター

おはようございます。Concentra Group Holdings Parent Inc.の2026年度第1四半期決算に関する電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本日は、同社の最高経営責任者（CEO）であるKeith Newton、および社長兼最高財務責任者（CFO）のマシュー・DiCanioが登壇いたします。経営陣より概要をご説明した後、質疑応答の時間に移ります。

開始に先立ちまして、本電話会議には、将来の出来事または当社の将来の財務実績に関する将来予測に関する記述が含まれる可能性があることをご留意ください。これには、営業成績、成長機会、およびConcentraの計画、期待、戦略、意図、ならびに確信に言及するその他の記述が含まれますが、これらに限定されません。これらの将来予測に関する記述は、Concentraの決算リリース、およびSEC（証券取引委員会）に提出または提供された報告書に記載されている、その他の重要な要因によって影響を受ける可能性があることにご注意ください。

オペレーター

その結果、実際の運営および業績は、将来予測に関する記述で議論された内容と実質的に異なる場合があります。これらの将来予測に関する記述は、本日Concentraの経営陣が利用可能な情報に基づいており、当社は状況の変化に伴ってこれらの記述を更新する義務を負いません。それでは、Keith Newton氏にマイクをお渡しいたします。

キース・ニュートン

オペレーター、ありがとうございます。皆様、おはようございます。Concentraの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。当社は2025年からの勢いを継続しており、今年度の好調なスタートを嬉しく思います。

2026年度第1四半期の全社売上高は5億6,960万ドルであり、前年同期の5億800万ドルと比較して、前年同期比13.7%の成長となりました。当期および前期の両方において、該当する場合にNovaおよびPivotの買収による寄与を除いた売上高は、2026年度第1四半期で5億2,030万ドルとなり、前年比6.3%の増加となりました。総患者来院数は6.7%増加し、第1四半期には1日平均5万4,000件を超えました。

キース・ニュートン

当社の1日あたりの労災来院数は前年比9.6%増加し、雇用主向けサービスの来院数は前年比4.8%増加しました。Novaの買収による影響を除くと、第1四半期の1日あたりの総来院数は2.9%増加しました。労災来院数は6.2%増加し、雇用主向けサービスは0.7%増加しました。当社の労災事業におけるより強力なパフォーマンスは、複数の要因の組み合わせによるものと考えております。

最も重要なのは、当社のセンターでの体験に対する患者満足度が継続的に向上していること、既存の雇用主顧客のアカウント管理と維持を強化するための新技術の導入、および新規雇用主顧客に対するプロスペクティング（見込み客開拓）活動の強化が組み合わさった結果であると考えております。

キース・ニュートン

当社のセンターで追跡しているサービスレベル指標（センター内での平均患者滞在時間、Googleの評価、および患者のネット・プロモーター・スコアを含む）は、すべて過去最高水準にあるか、それに近い状態です。加えて、2026年のすべての四半期の中で、2025年度第1四半期は最も容易な比較対象（コンプ）となりました。これは、昨年の比較的乾燥した穏やかな冬に対し、今年は氷雪を伴う冬の現象が多く、転倒やそれに伴う怪我が増加したためです。レートに関しては、第1四半期の1来院あたりの収益は前年比で3.1%増加しました。

この成長は、労災関連が2.0%増、雇用主向けサービス関連が2.7%増の1来院あたり収益によって牽引されました。カリフォルニア州の労災レートの上昇は3月1日に発効しました。年内の残りの期間において、労災レートの成長には上振れの可能性があると予想しています。

キース・ニュートン

調整後EBITDAは当四半期で1億2,070万ドルとなり、前年同期の1億270万ドルと比較して17.6%の増加となりました。調整後EBITDAマージンは、2025年度第1四半期の20.5%から2026年度第1四半期の21.2%へと、69ベーシスポイント増加しました。第1四半期の好調な業績により、当社の直近12ヶ月の調整後EBITDAは現在4億5,000万ドルとなっており、2024年7月のIPO時点の直近12ヶ月の調整後EBITDAから8,500万ドル、すなわち23%増加しています。2026年度第1四半期の当社帰属の調整後純利益は5,150万ドル、調整後1株当たり利益は0.40ドルとなり、前年のそれぞれ4,220万ドルおよび0.33ドルから力強い成長を示しました。

2025年の買収に関する簡潔なアップデートを行います。

キース・ニュートン

2025年3月のNovaの買収に関しては、統合作業を完了し、期待していたすべてのシナジーを享受しました。この取引から約1年が経過した時点での想定を快適に上回る進捗を見せており、取引倍率を調整後EBITDAの7.5倍未満にするという当初の目標に向けて順調に進捗しています。2025年6月のPivotの買収についても、同様の状況です。統合は完了しており、パフォーマンスは強力で、取引倍率を調整後EBITDAの9倍未満とする当初の予測を上回っています。

キース・ニュートン

当四半期中のその他の成長に向けた取り組みに関しては、買収を通じてカリフォルニア州に3つのセンターを追加し、アトランタ郊外に1つのデノボ（新規開設）センターを追加しました。デノボに関しては、アリゾナ、アイダホ、ミズーリ、イリノイ、バージニア、サウスカロライナ、フロリダに計画されている拠点を含め、今年度は合計8〜10のセンターを開設できると引き続き予想しています。追加の小規模なボルトオンM&Aについては、現在いくつかの機会が進行中であり、将来的にさらなる詳細を共有できることを楽しみにしています。最後に、2014年以来最高医療責任者（CMO）を務めており、以前に公表した通り、今年末での功績ある引退を発表されたJohn Anderson博士に感謝の意を表したいと思います。

Concentra内で親しみを込めて「Dr. A」と呼ばれている博士は、前身企業時代を含め、5年近くにわたり当社の組織の基盤となる役割を果たしてくれました。

キース・ニュートン

アンダーソン博士は、そのキャリアを通じて、当社のミッション、ビジョン、およびバリューの形成を支援し、産業保健における長期的な成功を支える包括的な臨床オリエンテーションおよびトレーニングプログラムを構築し、当社の日常業務に強力な患者第一のマインドセットを定着させ、業界最高水準の臨床モデルを開発してきました。彼の数十年にわたる奉仕、リーダーシップ、および臨床における専門知識は極めて貴重であり、彼が当組織にもたらした永続的な影響に対し、深く感謝しております。当社には、社内外の両方から強力な候補者のパイプラインがあり、今後数ヶ月以内に対象の役職を補充することを目指して、徹底的な評価プロセスを実施する予定です。スムーズな移行をサポートするため、一定期間、アンダーソン博士とコンサルティング契約を締結する予定です。

それでは、今期（2026年度第1四半期）の財務実績および2026年度の最新の見通しについて詳細を説明するために、マットにマイクを渡します。

マシュー・ディカニオ

ありがとう、キース。皆様、おはようございます。産業保健事業セグメントにおいて、2026年度第1四半期の総収益は5億1,990万ドルで、前年同期比9.9%増となりました。1日あたりの総受診数は前年同期比で6.7%増加しました。

受診1回あたりの収益は、2025年度第1四半期の147ドルから、2026年度第1四半期の151ドルへと3.1%増加しました。2026年度第1四半期の労災収益は3億3,770万ドルで、前年同期比11.8%増となりました。

マシュー・ディカニオ

当四半期の労災受診数は前年同期比で9.6%増加し、労災の受診1回あたりの収益は、2025年度第1四半期の209ドルから2026年度第1四半期の213ドルへと2%増加しました。雇用主向けサービスの収益は1億7,240万ドルで、2026年度第1四半期は前年同期比7.6%増となりました。雇用主向けサービスの1日あたりの受診数は、前年同期比で4.8%増加しました。最後に、雇用主向けサービスの受診1回あたりの収益は、2025年度第1四半期の94ドルから2026年度第1四半期の97ドルへと2.7%増加しました。

過去の四半期と同様に、2025年度第1四半期の買収によるNovaの影響を排除してコアビジネスを特定するために、Novaを除外した第1四半期の同様の統計を以下に示します。

マシュー・ディカニオ

Novaを個別に表示するのは今四半期が最後となります。その貢献は、2025年度第2四半期および2026年度第2四半期の両方の損益計算書に完全に組み込まれる予定だからです。産業保健センター事業セグメント内の総収益は、2026年度第1四半期に4億8,780万ドルで、前年同期比5.7%増となりました。1日あたりの総受診数は前年同期比で2.9%増加し、受診1回あたりの収益は2025年度第1四半期の147ドルから2026年度第1四半期の151ドルへと2.7%増加しました。

2026年度第1四半期の労災収益は3億1,780万ドルで、前年同期比7.5%増となりました。Novaを除いた労災の1日あたりの受診数は、当四半期において前年同期比6.2%増でした。

マシュー・ディカニオ

当四半期の労災の受診1回あたりの収益は、前年同期比で1.3%増加しました。2026年度第1四半期の雇用主向けサービス収益は1億6,070万ドルで、前年同期比3.2%増となりました。Novaを除いた雇用主向けサービスの1日あたりの受診数は、当四半期において前年同期比0.7%増でした。雇用主向けサービスの受診1回あたりの収益は、当四半期において前年同期比2.4%増でした。

当社のビジネスミックスにおける重要な違いを改めて強調したいと思います。当社の労災セグメントは、雇用主向けサービスの提供内容よりも、受診1回あたりの収益および貢献利益が大幅に高くなっています。雇用主向けサービスは、当社のサービス提供における重要な一部であり、雇用主顧客との最初の接点となることも多いのですが、それらのサービスは通常、はるかに低い貢献利益で完了します。

マシュー・ディカニオ

ご覧の通り、労災は当社のビジネスの主要なエンジンであり、センター総収益の約3分の2を占めています。その結果、現在私たちが直面しているような、採用も解雇も少ないマクロ経済環境においては、会社全体としては引き続き好調な業績を維持している一方で、雇用主向けサービスは停滞した傾向を示すことがあります。一部の方には明白なことかもしれませんが、今四半期の雇用主向けサービスと労災受診数の間の大幅な成長格差を考慮すると、このダイナミクスを強調しておくことは重要であると考えました。産業保健センターから話題を変えまして、オンサイト・ヘルスケア・クリニック事業セグメントは、報告された収益が3,720万ドルとなり、もう一度力強い四半期となりました。

これは2026年度第1四半期において、前年同期比125%の増加です。これは主に、2025年度第2四半期におけるPivot Onsite Innovationsの買収によって牽引されました。

マシュー・ディカニオ

その買収による影響を除くと、当四半期のオンサイト・ヘルスケア・クリニック事業セグメントの収益は、前年同期比で20.9%増加しました。オンサイト・ヘルスケア・クリニックの総収益は、2024年の6,400万ドルから上昇し、1億5,000万ドルのランレートに近づいています。当社はこの事業における継続的な強力なオーガニック成長を心強く感じています。産業医学および高度なプライマリケアの両方において強力な案件のパイプラインを有しており、昨年のPivot買収後の非常に有能なチームに支えられ、当社の成長戦略を実行できる良好なポジションにあります。

既存の顧客基盤内での有意義なクロスセリングの機会や、拡大するマージンプロファイル、雇用主による直接支払い型の収益モデル、そして成長している大規模な市場機会を考慮すると、当社はこのセグメントに引き続き期待を寄せています。当社は、サービス可能な獲得可能市場（SAM）を150億ドルから200億ドルの間と推定しており、現在はそのごく一部しか浸透していません。

マシュー・ディカニオ

この大きなホワイトスペース（未開拓領域）は、当社の業界最高水準のサービス提供と相まって、当事業の長期的なポテンシャルに対する強い確信を与えてくれます。最後に、テレメディシン、薬局運営、およびその他の産業保健関連サービス事業を含むその他の事業は、当四半期に1,250万ドルの収益を上げ、前年同期比10.4%増となりました。これらの事業におけるチームの実行力と、魅力的な成長率で成長を継続できる機会があることに感銘を受けています。経費に移ります。

2026年度第1四半期のサービス原価は3億9,910万ドル、または収益の70.1%であり、前年同期の収益の71.3%から改善しました。当社はセンター内での人員配置の効率化において継続的に漸進的な改善を実現しており、その結果、センターレベルのマージンにおいて良好な改善が見られます。

マシュー・ディカニオ

2026年度第1四半期の販売費および一般管理費の合計は5,530万ドル、売上高比では9.7%であり、前年同期の売上高比9.3%と比較して増加しました。株式報酬費用、Select社からの分離に伴う一時的な分離費用、およびM&A取引費用を含む、調整後EBITDAの算出のために加算される項目を除いたG&A費用は、当四半期で5,020万ドル、売上高比では8.8%であり、前年同期の売上高比8.2%と比較して増加しました。この増加は、主にSelect社からの分離に伴う、計画的なチームの増員およびITインフラの拡充によるものです。その結果、調整後EBITDAマージンは、2025年度第1四半期の20.5%から、2026年度第1四半期には21.2%へと上昇しました。

マシュー・ディカニオ

分離の状況について手短に述べますと、進捗は非常に順調であり、現在、予定されている新規FTE（フルタイム当量）の総数の95%以上を採用済みです。今後1ヶ月ほどで、バックオフィス技術の分離におけるいくつかの重要なマイルストーンを完了する予定であり、これにより、2026年11月の期限を大幅に前倒しして、今夏末までにSelect社からの機能的な分離を完了させる見込みです。キャッシュフローについて触れます。第1四半期における営業キャッシュフローは2,100万ドルでした。

これは2025年度第1四半期の1,170万ドルと比較して、主に2026年度第1四半期の収益増加に伴う前年同期比での増加となりました。投資活動では、第1四半期に1,480万ドルのキャッシュを使用しました。これは、カリフォルニア州における3つの新規センターの買収、ならびにde novo（新規）センターへの投資、移転、改装、維持管理、およびIT投資によるものです。

マシュー・ディカニオ

フリーキャッシュフロー、すなわち事業結合を除いた営業キャッシュフローから投資キャッシュフローを差し引いた額は、計990万ドルとなり、前年同期の第1四半期のマイナス400万ドルから増加しました。これは、2026年度第1四半期における営業キャッシュフローの増加と、資本支出の減少が組み合わさったことによるものです。当四半期の財務活動では、約66万1,000株（総額1,500万ドル）の自社株買いと800万ドルの配当支払いを行ったため、純キャッシュアウトフローは2,440万ドルとなりました。第1四半期末時点で、取締役会によって承認された自社株買いプログラムの残額は約6,500万ドルでした。

当四半期末の総負債残高は15億8,000万ドル、現金残高は6,170万ドルでした。

マシュー・ディカニオ

3月末時点における当社のクレジット契約に基づく純レバレッジ比率は3.4倍となり、年度末からわずかに低下しました。第1四半期は通常、当社のフリーキャッシュフローが最も低い四半期であるため、今年度の残りの期間において、レバレッジ比率の低下が加速するものと予想しています。最後に、今四半期も配当を継続することをお知らせいたします。Concentraの取締役会は、2026年5月5日に1株あたり0.0625ドルの現金配当を宣言しました。

配当は、2026年5月19日の営業終了時点の株主に対し、2026年6月9日頃に支払われる予定です。次に、2026年度のガイダンスに移ります。

マシュー・ディカニオ

年度の上半期が好調な滑り出しであったことを踏まえ、2026年度のガイダンスを修正いたします。これには、売上高目標範囲の下限および上限をそれぞれ2,500万ドル引き上げ、22億7,500万ドルから23億7,500万ドルとすることを含みます。調整後EBITDAの範囲の下限および上限をそれぞれ1,000万ドル引き上げ、4億6,000万ドルから4億8,000万ドルとします。フリーキャッシュフロー目標範囲の下限を1,500万ドル、上限を1,000万ドル引き上げ、2億1,500万ドルから2億3,500万ドルとします。

当社の設備投資（CapEx）範囲である7,000万ドルから8,000万ドルに変更はありません。純レバレッジに関しては、調整後EBITDAとフリーキャッシュフローの両方のガイダンスが引き上げられたことを踏まえ、年度末には余裕を持って3倍を下回る見込みです。

マシュー・ディカニオ

全体として、素晴らしい年度のスタートとなりました。当社のチームは、この軌道を継続するための施策に期待を寄せています。以上で準備された発言を終了いたします。本日お時間をいただいた皆様に感謝申し上げます。

それでは、オペレーターにマイクを戻し、質疑応答を開始していただきます。

オペレーター

かしこまりました。これより質疑応答セッションを行います。質問をご希望の場合は、電話のキーパッドで「星（*）1」を押してください。確認音が鳴りましたら、質問待ちのキューに登録されたことになります。

質問をキューから削除したい場合は、「星（*）2」を押してください。スピーカーフォンをご使用の方は、星キーを押す前に受話器を上げる必要がある場合があります。質問を受け付けるまで少々お待ちください。

オペレーター

本日の最初のご質問は、みずほ証券のAnn Hynes様からです。

アン・ハインズ

ありがとうございます。おはようございます。どの指標を見るかによりますが、コンセンサス調整後EBITDA予想を10%から11%上回りました。コンセンサスに対して、社内の実績の上振れ幅はどの程度でしたか？また、この上振れの中で最も驚いたことは何ですか？よろしくお願いします。

マシュー・ディカニオ

はい。おはようございます、Ann Hynes。マシューです。私たちの業績を見ると、第1四半期の業績を実際に牽引したのは、労災による受診数、およびサービスコストとコスト管理であったと考えています。

各センターにおいて、当社のチームは人員配置の面で素晴らしい仕事をしてくれましたし、受診数は予想を上回りました。必ずしも社内予算についてコメントするつもりはありませんが、これらが第1四半期の業績における2つの主な原動力でした。

アン・ハインズ

事前準備された発言の中で、天候について触れられていました。今四半期において、天候は実際にプラスの影響を与えたのでしょうか？もしそうであれば、それがどの程度であったかを数値化できますか？

キース・ニュートン

Ann、キースです。天候は当社にとってマイナスにもプラスにもなり得ます。今四半期については、ネット（純計）でプラスであったと考えています。当社のビジネスにおいて、氷や雪は、その程度や継続期間によりますが、多くの転倒事故を引き起こす可能性があります。

当社のセンターに来られる方々は、通常、その時間帯に働かなければならない人が多く、メンテナンス作業員や道路作業員など、様々な方々です。冬の間は、転倒事故をかなり多く目にします。2025年を振り返ると、比較的穏やかで乾燥した冬でした。地理的に見た場合、当社の北東部リージョンは、間違いなく前年比で最も増加した地域であり、天候の影響を示唆しています。

キース・ニュートン

確かに、センターが閉鎖された日もありました。私たちは、可能な限りそれを制限することに常に非常に積極的に取り組んできました。なぜなら、私たちはアメリカの労働を支えるために存在しているからです。私たちは、センターを稼働させることに非常に注力しています。

そうした怪我の結果、ケアを必要としている人々が外にいるからです。昨年に比べた今年の天候の程度に基づくと、センターが実際に閉鎖される日数を最小限に抑えることができたことから、全体としてはネットでプラスであったと考えています。

アン・ハインズ

わかりました、ありがとうございます。

オペレーター

本日の次のご質問は、ドイツ銀行のJustin Bowers様からです。

ジャスティン・バワーズ

こんにちは、皆さん、おはようございます。Keith、先ほどの「アメリカの労働を支える」という点に関連して、顧客に見られる状況や、Concentra社が行っているとおっしゃったプロスペクティング（見込み客開拓）に基づいて、経済活動についてのご見解をいただけますか？その第2の部分として、それらの傾向はBLS（労働統計局）やJOLTS（求人・欠員調査）のデータとどのように相関していますか？こうした関係性が、以前にも過去のパターンから乖離したことがあったことは承知していますが、現在、何か異なる傾向が見られるのか気になっています。

キース・ニュートン

ええ。昨年から今年の前半にかけては、マットが先ほど言及したように、採用も解雇もしない状況が継続しているように感じます。採用の観点からは、今年の前半にその傾向が見られました。現在は、事態が少し加速し始めているように見受けられます。

私たちはそのことについて楽観視しています。今月を含め、2ヶ月連続で純雇用増を記録したと考えています。これは間違いなく将来に向けたポジティブな要素です。質問の後半についてです。

マシュー・ディカニオ

ええ。経済データについていくつかコメントを加えさせていただきます。本日、いくつかのポジティブなニュースがありました。総雇用数は増加し続けており、特に当社のセンターに毎日来院される患者であるブルーカラー層において顕著です。

前年と比較してレイオフ（一時解雇）も減少しています。雇用主向けサービスの訪問件数については、明らかに安定性が見られます。依然として歴史的な平均を下回ってはいますが。私たちにとっての朗報は、総雇用数が伸び続けていることであり、明らかに私たちは競合しているカテゴリー内で市場シェアを獲得しています。

キース・ニュートン

ええ、離職率は通常、当社の雇用主向けサービスの成長を示す指標となりますが、依然として比較的安定しているか、あるいは通常を下回っています。そのため、そこでは大きな変化は見られていません。ここ60日ほどで、純粋な新規雇用の増加が見られ始めているようです。世間に出ている（指標）との多少の乖離に関して、私たちが過去に述べてきた見解を本当に変える必要があるかどうかは分かりませんが、その乖離は縮まり始めると楽観視しています。

繰り返しになりますが、労災（労働者災害補償）は通常、総雇用情勢を示す指標となりますが、ブルーカラー層は引き続き上昇傾向にあります。

ジャスティン・バワーズ

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのBen Hendrix様からです。

ベン・ヘンドリックス

はい、ありがとうございます。接続状態が悪いかもしれませんが、質問させてください。フリーキャッシュフローのガイダンスについて何かコメントをいただけますか。ガイダンスの下限がEBITDAよりも高くなっているようですが、それでも引き続き非常に強力なフリーキャッシュフロー・コンバージョンを維持されています。

資本を通じたタイミングの動態、あるいはその他の検討事項について、何かお考えはありますか？ありがとうございます。

マシュー・ディカニオ

はい、もちろんです。おはようございます、Ben。私たちはフリーキャッシュフローのガイダンスを引き上げましたし、当然ながらEBITDAのガイダンスも引き上げました。利益の観点からは、上方修正しています。

CapEx（設備投資）は第1四半期に少し低くなりましたが、通期では引き続き7,000万ドルから8,000万ドルの間になると予想しています。実のところ、単にEBITDAの観点で見られたものと同等の水準になるよう、ガイダンスを引き上げているだけです。

ベン・ヘンドリックス

ありがとうございます。

マシュー・ディカニオ

はい。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのスティーブン・バクスター様からです。

ミッチェル・オストロフスキー

こんにちは、スティーブの代理でミッチェルが伺います。労災保険の料率面についてですが、カリフォルニア州の料率が3月に適用されると言及されていましたが、第1四半期において、訪問あたりの収益が典型的な料率引き上げを下回った要因を理解したいと考えています。通期で3%という目標に向けて、引き続き順調でしょうか？ありがとうございます。

マシュー・ディカニオ

はい、もちろんです。私が回答します。全体として、訪問あたりの収益は3.1%上昇しました。投資家向け資料をご覧いただければ分かりますが、労災保険は2%上昇、雇用主サービスは2.7%上昇しています。

そこには訪問内容の構成（ミックス）による違いがあります。第1四半期において、労災保険の訪問が雇用主サービスよりも速く成長したため、全体の訪問あたりの収益は、個別の構成要素よりも高くなっています。キースが述べたように、カリフォルニア州の料率引き上げは3月1日に施行されました。その大幅な料率引き上げによる効果は数ヶ月分は反映されていませんでしたが、現在は施行されており、年内の残りの期間でその効果が見られるでしょう。

マシュー・ディカニオ

労災保険の料率成長の中には、訪問内容の構成による影響がありましたので、もし訪問内容の構成が以前の期間と一貫していれば、2%よりも高かったはずです。おそらく2.3%か2.4%だったでしょう。全体としては、順調に進んでいます。4月にさらなるアップデートがあり、通期では3%、あるいはそれ以上を期待しています。

キース・ニュートン

はい、私たちが過去に提示してきた3%という数字は、実のところ長年にわたる平均値です。昨年のように少し高くなったり、あるいは少し低くなったりすることもあります。繰り返しになりますが、今年についても、最終的な着地についてはかなり手応えを感じていますが、単にタイミングの問題です。また、Matthew DiCanioが述べたように、これには多少の構成（ミックス）の影響も見ています。

ミッチェル・オストロフスキー

承知しました。ありがとうございます。

オペレーター

本日の次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのジョアンナ・ガジュク様からです。

ホアキン・マルティネス

こんにちは、ホアキンです。ジョアンナの代わりに参加しています。単に質問したいことがあります。ニューヨークの診療報酬（rates）について何か進展はありますか？また、もし未決定であれば、いつ最終決定が下されると予想していますか？報酬が決まったら、どのくらいの速さでニューヨークでの拡大を計画していますか？

キース・ニュートン

私が答えます。新たな進展はありません。いつ何らかの通知があるかは分かりませんが、年内に決定し、1月1日から何かが適用されると予想しています。以前申し上げた通り、現在はE&Mコード、つまり医師がサービスレベルのコーディングに使用する評価および管理（evaluation and management）コードに焦点が当てられており、PT（理学療法）は全く調整されませんでした。

間違いなく一歩前進しました。現在は、何かを行うことを検討できる領域ではありますが、それでもまだ私たちが望むものや他の州で見られるものほど魅力的ではありません。これについては引き続き取り組んでいきます。私たちはかなり迅速に動くことができます。

当該州において多くの分析を行ってきました。

キース・ニュートン

私たちは、どこを目指すべきか、何をすべきかを理解しています。また、すでにかなり良好なパイプラインを構築しているため、ニューヨークでいつ開始し、いつ実行に移すかを選択的に決めることができます。その間、我々は先ほどお話しした、今年すでにパイプラインにあるデノボ（新規開設）の実行を継続していきます。来年に向けては、追加のデノボや小規模なオーガニックM&Aのための強固なパイプラインを構築しています。

年度が進むにつれて、それらよりも少し規模の大きな案件についても検討していく予定です。

キース・ニュートン

以前申し上げた通り、近い将来にここでのSelectとの最終的なデカップリング（切り離し）を完了させるため、それらは現時点では保留にしています。引き続き、負債の削減（デレバレッジ）を少しずつ進めていきます。

ホアキン・マルティネス

ありがとうございます。経済活動について再度伺わせてください。貴社は常にオンショアリング（国内回帰）をビジネスの追い風（tailwind）として強調されています。主にどのような業界に注目していますか？貴社のデノボのうち、どの程度の割合がこのテーマを対象としていますか？ありがとうございます。

キース・ニュートン

そうですね、オンショアリングに関しては、製造業が当然我々の事業に適合することになります。そこで何が起こるかを引き続き注視していきます。オンショアリング製造については、通常、何らかの資本投下（capital deployment）を必要とするため、時間がかかるでしょう。したがって、必ずしも一晩で実現するわけではありません。

今後数ヶ月、数年間にわたって米国に数兆ドルが投資される可能性があるという話を耳にし続けていますので、将来的にそれが見られることを期待しています。質問の後半部分は聞き取れませんでした。

マシュー・ディカニオ

ホアキン、質問のもう一方の部分を繰り返してもらえますか？

ホアキン・マルティネス

はい。将来的に、デノボのどの程度の割合がこのテーマを対象とするのか、という点でした。ありがとうございます。

マシュー・ディカニオ

はい。当社の新規開設（de novo）戦略は、ほぼ全国に広がっています。経済活動や、成長が見込まれる工業地帯といったものを追跡しています。かなり全国に分散しています。

新たにアイダホ州への進出も行っています。テキサス州やフロリダ州など、継続的なインフラ整備と成長トレンドが見られる多くの地域で成長しています。キースがオンショアリングについて述べていたことに付け加えると、特にAIの構築に伴い、建設業界も我々にとって重要になります。全国的にそのような兆候が見られており、我々のビジネスにも寄与するものと考えています。

ホアキン・マルティネス

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、JPモルガンのベンジャミン・ロッシ様からです。

ベンジャミン・ロッシ

皆さん、おはようございます。質問にお答えいただきありがとうございます。労災保険（workers' comp）の料金面について、先ほど労災保険におけるミックス・シフト（構成の変化）について言及されましたので、そのフォローアップです。カリフォルニア州の（制度）は3月1日に施行されました。

歴史的に、労災保険の報酬体系（fee schedule）の調整の大部分は第1四半期に行われるとおっしゃっていました。第1四半期にはカリフォルニア州分が1ヶ月分含まれていますが、これには2026年の報酬体系による利益の大部分が含まれているのでしょうか。それとも、10月以降など、年内に他の意味のある引き上げを期待すべきでしょうか。ありがとうございます。

キース・ニュートン

以前申し上げたかと思いますが、通常、我々が目にする（調整の）約75%から80%は、第1四半期のどこかの時点で発生します。今年についても、概ねその通りでした。テネシー州については第2四半期に発生する予定で、これは我々にとって重要なものとなります。その後、アリゾナ州のように、他の州が夏から初秋にかけて行う年次の更新があります。

現時点では、それらがどのような内容になるかは分かりませんが、報酬体系に関するインフレ調整の動き以外に、極めて重要なものがあるとまでは予想していません。年内の残りの期間については、そのような展開になると見ています。

ベンジャミン・ロッシ

理解しました。オンサイト（事業所内）側についてのフォローアップですが、冒頭のコメントでその領域における現在の機会についてお話しされました。オンサイト・ヘルスケア・クリニックの機会を評価する際、新しい地域、新しい雇用主との関係、シェアの深化、あるいはサービスラインの拡大といった中で、現在どこに最大のホワイトスペース（未開拓領域）があるとお考えでしょうか。今後の四半期における優先順位についてはどのようにお考えですか。

ありがとうございます。

キース・ニュートン

「D、上記のすべて」とお答えします。我々が実際に勢いを増しているのは、以前も申し上げた高度プライマリ・ケアの領域です。約1年半前に、オンサイトの電子カルテとしてEpicを導入しました。その分野で実際に勢いが出始めています。

そこは、従来はそのようなケアの提供をサポートするための能力や技術がなかったため、通常は参入していなかったホワイトスペースでした。我々は非常に競争力があり、雇用主による多くの決定を支えるブローカー業界からも、間違いなく支持と認知を得ています。我々は確実に（決定プロセスにおける）発言権を持っています。

キース・ニュートン

米国全土にわたる当社のインフラとフットプリント（展開基盤）により、歴史的にその分野に特化してきた企業に対しても、極めて高い競争力を備えています。それに加えて、当社の規模感に加え、今回のPivot社の買収による組み合わせは、極めて順調に進んでいます。従来の、より産業医学（occ med）的なオンサイトを提供してきた雇用主ベースの多くが、さらなる拠点への移行や拡大を望んでいます。我々は既存の雇用主内における、いわゆる「内部的なオーガニック成長」を実現しており、全米で追加の拠点を増やし始めるにあたって非常に成功しています。

キース・ニュートン

我々は、新規開拓、RFP（提案依頼書）への対応、既存顧客の拡大など、あらゆる手段を講じています。そして繰り返しになりますが、高度なプライマリ・ケア型のオンサイト型サービスに重点を置いており、これはおそらく、我々が歴史的に参入してこなかった最大の未開拓領域（ホワイトスペース）です。

マシュー・ディカニオ

ベン、冒頭の発言を聞き逃した方のために、改めて数点補足させていただきます。Pivot社の買収を除いた当社のオンサイト・ポートフォリオは、第1四半期に20%成長しました。オンサイト・ポートフォリオの総収益は現在1億5,000万ドルに迫っており、2024年の6,400万ドルから増加しています。チームは驚くべき成果を上げています。

当組織のリーダーシップのみならず、キースが言及したPivot社の買収も予定より早く進んでいます。我々はその動向と、将来のアップサイド（上昇余地）を非常に楽観視しています。

ベンジャミン・ロッシ

素晴らしい。追加のコメントをいただき感謝します。ありがとうございます。

オペレーター

質疑応答セッションは終了いたしました。これより、締め括りの言葉のためにマイクをキース・ニュートンにお渡しいたします。

キース・ニュートン

オペレーター、ありがとうございます。本日ご参加いただいた皆様に感謝いたします。次四半期にまたお話ししましょう。

オペレーター

本日のカンファレンスは以上で終了いたしました。これにて回線をお切りください。ご参加いただきありがとうございました。