オペレーター

皆様、こんにちは。ご参加いただきありがとうございます。Core & Mainの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の事前説明の後、質疑応答セッションを行います。

ご質問がある場合は、スター1を押して挙手をお願いします。質問を取り消す場合は、再度スター1を押してください。それでは、IR担当バイスプレジデントのLandon Althoffに会議を交代します。Landon、お願いします。

ランドン・アルトホフ

おはようございます、ご参加いただきありがとうございます。Core & MainのIR担当バイスプレジデント、Landon Althoffです。本日、Core & Mainの2026年度第1四半期決算電話会議にお時間を割いていただき感謝いたします。今朝は、最高経営責任者（CEO）のMark Witkowski、最高財務責任者（CFO）のRobyn Bradbury、および社長のBrad Cowlesが同席しております。

まずMarkが事業状況のアップデートを行い、次にBradが当社のスマート・ユーティリティおよび処理プラント・ソリューションの取り組みを通じてCore & Mainが提供している価値について説明し、続いてRobynが財務実績のレビューと2026年度の業績見通しの再確認を行います。その後、質問を受け付け、最後にMarkが閉会の辞で締めくくります。なお、当社のプレスリリース、プレゼンテーション資料、および本日の会議で行われる発言には、将来予想に関する記述が含まれる場合がありますのでご留意ください。

ランドン・アルトホフ

これらの記述は、実際の結果が当社の予想と大きく異なる原因となり得る様々なリスクや不確実性を伴います。詳細については、当社の決算リリースおよびSEC（証券取引委員会）への提出書類に含まれる注意事項をご参照ください。また、本日の議論の中で特定の非GAAP財務指標についても言及します。これらの指標は、当社の事業の基礎的なパフォーマンスに関する有用な洞察を提供するものであると考えております。

最も比較可能なGAAP指標との調整内容は、プレスリリースおよび本日の投資家向けプレゼンテーションの付録の両方でご確認いただけます。Core & Mainに関心をお寄せいただき、改めて感謝申し上げます。それでは、CEOのMark Witkowskiに交代します。

マーク・ウィトコウスキ

Landon Althoffさん、ありがとうございます。皆様、おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。四半期の詳細に入る前に、より広範な需要の背景を説明しておくと分かりやすいかと思います。

公共の健康と地域の成長を支える不可欠な水インフラシステムを、ユーティリティ企業（公共事業体）が引き続き優先しているため、水インフラ投資の根本的な原動力は依然として確固としており、当社の事業全体に強靭な需要を生み出しています。この需要は強力な基盤となり、一方で当社の多様化されたエンドマーケット（最終市場）への露出は、短期的な不確実性のバランスを取り、サイクルを通じた業績を支えています。そのような背景の中、当社は2026年度の堅実なスタートを切り、第1四半期の純売上高は19億ドル、調整後EBITDAは2億2,600万ドル、調整後希薄化後EPSは0.72ドルとなりました。これらの結果は、規律ある実行力と当社の事業の潜在的な強靭性を反映しており、3月に伝達した通期見通しに対する当社の自信を裏付けるものです。

マーク・ウィトコウスキ

事業全体の従業員は、Core & Mainの競争上の強みを活用し、実行と顧客へのサービス提供に引き続き注力しています。当社のローカルチームは、顧客が最も複雑なプロジェクトを進める際、サプライチェーンを簡素化し、重要なインフラプロジェクトを前進させるために資材の効率的な流れを確保するための知識と経験を提供しています。当社の全国規模の規模と能力に裏打ちされた、その地域密着型の関係重視のモデルは、引き続きCore & Mainを差別化し、顧客および株主のために長期的な価値を提供できる体制を整えています。エンドマーケットに目を向けると、当四半期中の自治体需要は引き続き力強く、当社の事業の主要な成長源として機能し続けています。

この活動は、老朽化した水インフラ、不可欠な修理および交換作業、そして自治体支出の大部分が非選択的（必須）であるという性質によって支えられています。

マーク・ウィトコウスキ

これらのニーズは、単一の連邦政府の資金提供サイクルをはるかに超えて広がっており、地域社会のために重要な上下水道および雨水排水システムを確実に稼働させ続けるために必要な、長期的な近代化を反映しています。水インフラ資金の約95%は州および地方自治体の財源によって支えられており、この市場の持続的かつ地域主導の性質を強化しており、当社は引き続き継続的なプロジェクトのパイプラインを目の当たりにしています。これらの特性は、自治体が最も安定したエンドマーケットであることを裏付けており、変化する経済状況においても強力な基盤を提供します。非住宅部門の需要は、プロジェクトの種類や地域によってまちまちですが、全体的な活動は安定しています。

データセンターや製造施設を含む特定のプロジェクトタイプにおいては健全な勢いが見られ、防火設備（Fire protection）の売上は、データセンターや集合住宅の建設活動の強さ、および鋼材価格の上昇から恩恵を受けています。

マーク・ウィトコウスキ

データセンターは勢いが増し続けており、全米の複数の地域で、新しいプロジェクトの獲得が着実に続いています。これらのプロジェクトは、冷却システムを支えるために多大な水インフラが必要であること、ならびにそれらが周辺地域に生み出すより広範なダウンストリーム（下流）需要を考慮すると、当社の事業にとって特に魅力的です。当社は、データセンターをCore & Mainにとって説得力のある長期的な成長機会であると考えています。これらのプロジェクトは、上下水道、雨水排水、および防火インフラへの多額の投資を必要とし、当社の技術的能力、製品の幅広さ、および実行の専門知識とよく一致する、複雑で多段階のプロジェクトライフサイクルを伴います。

当社の全国規模の規模、調達力、専任のプロジェクトチーム、および技術リソースは、支店ネットワークの深い関係性と地域市場の知識と相まって、この機会を捉えるための有利な立場にあります。複数の地域で強力な入札活動と顧客とのエンゲージメントが見られ、この成長ドライバーに対する当社の自信を裏付けています。

マーク・ウィトコウスキ

データセンターおよび製造業の活発な動きは、従来の商業建設の軟化を大部分相殺しました。住宅市場は依然として困難な状況にあり、前年同期の強い比較対象に対して前年比で減少しています。念のためお伝えしておきますと、住宅地の開発は2025年度第1四半期には楽観的に始まりましたが、第2四半期にかけて活動が後退し、年度の下半期にはさらに軟化しました。それ以来、状況は概ね安定しています。

2025年度の期末状況と比較してさらなる悪化は見られませんが、意味のある改善も見られておらず、これは当社の予想通りです。短期的な活動は引き続き金利と手頃な価格設定（アフォーダビリティ）の影響を受けますが、住宅の構造的な不足と、かなりの潜在的な需要を考慮すると、長期的な見通しについては引き続き楽観視しています。

マーク・ウィトコウスキ

当社のチームは、バリュープロポジションの強みと、製品、顧客、および地理的な拡大イニシアチブの実行を通じて、市場を上回る成長を推進することに引き続き注力しています。例えば、高度メーター・インフラストラクチャ（AMI）、ソフトウェア、分析、設置、および継続的なサポートを含む、水処理プラントおよびスマート・ユーティリティ・ソリューションは、当四半期においてそれぞれ二桁成長および1桁台後半の成長を達成しました。この実績は、製品の流通にとどまらず、インフラ需要のフル・ライフサイクルにわたって顧客をサポートするという、当社の能力の幅広さを反映したものです。長年にわたり、当社は技術的な専門知識を深め、プロジェクト・サポートを拡大し、顧客カバレッジを広げるために、地域および全国規模の両方でリソースに投資してきました。

これにより、より大規模で複雑な幅広いプロジェクトに対応することが可能になっています。また、これは、システムの可視性を向上させ、無収水を削減し、より効率的なインフラ運用を推進するソリューションに対する、顧客需要の高まりも反映しています。これらについては、まもなくブラッド・カウルズが詳しく説明します。

マーク・ウィトコウスキ

テクノロジーは、Core & Mainにとって重要な差別化要因であり続け、当社の長期的な成長戦略を実現するための鍵となる要素でもあります。当社は、業界特有の独自のデジタルツールを活用し、生産性の向上、顧客体験の強化、ならびに当社の従業員と顧客双方のワークフローの簡素化を実現するために、AIを活用したソリューションの開発に注力しています。これらの重点分野における当社の能力は、顧客関係を深め、ネットワーク全体での実行力を向上させ、当社の差別化されたバリュープロポジションをさらに強化するのに役立ちます。また、当社は地理的なフットプリントの拡大も継続しており、当四半期には魅力的な市場に5つの新しいグリーンフィールド拠点を開設しました。

2026年度には、過去最多となる8〜10箇所のグリーンフィールド拠点を開設する予定であり、順調に進展しています。これらの開設は、当社の全国規模のスケールと能力のメリットを、新しい市場や浸透が進んでいない市場へと拡大させると同時に、当社のローカル・サービス・モデルをさらに強化するものです。グリーンフィールドの拡大と並行して、非常に断片化された当業界において、堅実な買収機会のパイプラインも見ています。

マーク・ウィトコウスキ

当社は、能力を拡大し、地理的なリーチを広げ、強力な地域の専門人材や顧客関係を獲得するための、多くの高品質な機会に対して積極的に取り組んでいます。これらの機会は、当社の製品およびソリューションの提供範囲を広げ、獲得可能な市場を拡大し、技術的な専門知識を深め、地方自治体の水インフラ・プロジェクトにおける信頼できるパートナーとしての地位をさらに強化するものです。当社は、水処理プラントの能力を継続的に構築していくことに、特に機会があると考えています。そこでは、当社は強力な基盤を有しており、スマート・ユーティリティで達成したことと同様に、より包括的なターンキー・ソリューションへと進む明確な道筋があります。

タイミングは変動する可能性がありますが、パイプラインは非常に活発であり続け、M&Aは当社の成長戦略の核心的な柱であり続けています。当社は、これらの機会が進展するにあたっての実行能力に自信を持っています。当社のグロス・マージン（売上総利益率）への取り組みは、構造的な改善を継続的に達成しています。

マーク・ウィトコウスキ

第1四半期において、グロス・マージンは前年同期比で50ベーシス・ポイント拡大しました。これは、直近の四半期で見せてきた軌跡と同様に、プライベート・ブランドの継続的な成長、ソーシング（調達）の最適化、および規律ある価格設定の実行によって推進されました。当四半期には強力な営業キャッシュフローを創出し、事業への継続的な再投資を支えるとともに、自己株式買いを通じて株主へ意味のある資本還元を行いました。当年度の累計では、1億2,500万ドルの自己株式買いを実施しており、これは2025年度の通期実績の約80%に相当します。

ロビンがまもなく、キャッシュフローと資本配分について詳しく説明します。私たちは、ダイナミックな環境において実行力を発揮する当社のチームを誇りに思っています。

マーク・ウィトコウスキ

チームの一貫した集中力と規律は、当社のビジネスモデルの強みと相まって、顧客および株主のために価値を創造し続けるための良好なポジションを当社にもたらしています。それでは、ブラッド・カウルズに交代し、Core & Mainにとって引き続き重要な地方自治体向けの成長ドライバーである2つの領域、すなわち「スマート・ユーティリティ」と「水処理プラント・ソリューション」について数分間話してもらいたいと思います。これらは、差別化された能力を通じて、いかに当社が価値を創造しているかを示す強力な事例です。両方のカテゴリーは、当社のプラットフォームの幅広さ、深い技術的専門知識、およびより大規模で複雑な顧客プロジェクトをサポートする能力の恩恵を受けており、これらが市場を上回る成長を継続的に牽引しています。

では、ブラッド・カウルズ、お願いします。

ブラッド・カウルズ

ありがとう、マーク・ウィトコウスキー。本日、皆様とお会いできて光栄です。スマート・ユーティリティおよび水処理プラント・ソリューションは、Core & Mainにとって魅力的な地方自治体向けの成長機会であり続け、差別化された能力とターゲットを絞った投資を、いかに持続的な市場を上回る成長へと転換しているかを示す明確な事例です。全米において、地方自治体や民間ユーティリティ企業は、請求の正確性を向上させ、無収水を削減し、システムの可視性を高め、ネットワークの複雑化に伴いより効率的に運営するために、老朽化したメーター・インフラストラクチャの近代化にますます注力しています。

これらのプロジェクトは、主に地域の料率改定や運営予算を通じて資金が提供されます。多くの自治体は、依然として手動検針やドライブバイ（車両通過型）システムに依存しており、これらのレガシー・システムは、米国における接続数の大部分を依然として占めています。これらは労働集約的で信頼性に欠け、大規模な管理がますます困難になっています。

ブラッド・カウルズ

リアルタイムの双方向通信を備えた高度なメーター・ソリューションは、これらの課題に対処すると同時に、バックオフィスにおける顧客のセルフサービスや請求の効率化、ならびに運用担当者向けの高度な分析、予防的なメンテナンス計画、および水損失防止を可能にします。また、これらはテクノロジーの統合、プロジェクトのシーケンス（順序立て）、および長期的なライフサイクル・サポートに関する複雑さも導入します。その結果、顧客は単なるハードウェアだけでなく、完全なソリューションを提供できるパートナーを探しています。そこに、Core & Mainが差別化を継続している点があります。

当社は、主要なメーカーやテクノロジーへのアクセスを有する、スマート・ユーティリティ・ソリューションにおけるリーディング・ポジションを確立しています。当社を真に際立たせているのは、これらのソリューションをいかに市場に投入するかという点です。当社は、ハードウェア、ソフトウェア、分析、設置、プロジェクト管理、および継続的なサービスを、単一の信頼できるパートナーを通じて組み合わせた、統合的なターンキー・オファリングを提供しています。

ブラッド・カウルズ

当社は、初期の評価やシステム設計から、設置、導入、ソフトウェアの統合、そして長期的なメンテナンスに至るまで、プロジェクトのフル・ライフサイクルにわたって顧客をサポートします。このモデルは、実行リスクを軽減し、導入までの期間を短縮し、しばしば数年間にわたるミッションクリティカルなプロジェクトを簡素化します。大規模な規模で一貫して実行する当社の能力により、全米最大級の地方自治体や民間ユーティリティ企業との数年間にわたるスマート・ユーティリティ・プログラムを含む、より大規模で複雑な契約を獲得することができています。これらのプロジェクトが適切に実施されると、自治体がエンドユーザーへの将来的なコスト上昇を抑制するのに役立つことがよくあります。

前回の決算説明会では、米国史上最大と当社が考えるスマート・ユーティリティ契約を獲得したことを強調しました。その勢いは2026年も続いており、他にもいくつかの大規模かつ数年間にわたるプロジェクトの獲得が進んでいます。これらの地方自治体の顧客は、システムの設計、ネットワーク・インフラ、ソフトウェアと分析、設置、さらには資産の寿命期間を通じた継続的なサポートに至るまで、ますますCore & Mainに依存しています。

ブラッド・カウルズ

最近の案件獲得の成功は、国内最大手の公共事業体から中規模および地域のコミュニティに至るまで、あらゆる規模の自治体における需要を強調しており、この機会の広範かつ持続的な性質を裏付けています。当社は、これらの能力を拡大・強化するために多額の投資を行ってきました。専用の全国規模のスマート・ユーティリティおよびプロジェクト管理チームを構築し、設置およびサービスの展開範囲を拡大し、主要なテクノロジープロバイダーとのパートナーシップを強化してきました。これらのパートナーには、12社以上のソフトウェアおよびアナリティクス企業に加え、拡大を続けるセンサーハードウェアの革新者ネットワークが含まれており、これらを統合することで、自治体のお客様が直面する最大の課題に対して最先端のソリューションを提供しています。

検針および音響漏水検知データを活用することで、当社は公共事業体のオペレーターに対し、事前の水道管交換のための資本投入を最適化する高度なアナリティクスや予測故障モデルを提供するとともに、ターンキー型の請求ソリューションや顧客向けセルフサービスポータルを提供しています。

ブラッド・カウルズ

これらの投資を合わせることで、現場での強力なローカル顧客関係を活用しつつ、事実上あらゆる規模と複雑さのレベルのプロジェクトをサポートすることが可能になります。同様の実行モデルは、当社の水処理施設（Treatment Plant）事業で見られる強力な自治体向け成長の基盤となっています。施設の老朽化、規制要件の強化、および水・廃水システムに対するコミュニティの需要増大に伴い、水処理施設の近代化は公共事業体にとって重要な優先事項となっています。これらのプロジェクトは、地方自治体の予算、州回転基金（State Revolving Funds）、その他の公共プログラムを含む多様な資金源によって支えられていますが、最終的には重要なインフラを維持・近代化するという不可欠なニーズによって推進されています。

その結果、当社は水処理施設のインフラへの投資を、持続的かつ長期的な機会であると引き続き捉えています。水処理施設のソリューションは本質的に複雑であり、深い技術的専門知識、精密な調整、および高度に規定された製品を納入する能力を必要とします。

ブラッド・カウルズ

当社は、エンジニアリング、見積もり、およびプロジェクト管理の能力を備えた、専用の全国規模の水処理施設チームを拡大するために、ターゲットを絞った投資を行ってきました。当社の投資は、地域の施設アップグレードから、大規模で数年にわたる広域の水処理施設に至るまで、サポート可能な製品、ソリューション、およびプロジェクトの範囲を広げることに焦点を当てています。規模を拡大するにつれ、当社の野心は、お客様のニーズに従い、スマート・ユーティリティで構築した能力と同様の、より統合されたソリューションおよびサービスモデルへと進化することです。オーガニックな投資がその進化を牽引し続ける一方で、M&Aは水処理施設プラットフォームの拡大を加速させる機会を提供します。

現在、水処理施設は当社の最も急速に成長している製品イニシアチブの一つであり、お客様がこれらの重要なインフラプロジェクトの実行を支援するためにCore & Mainをますます活用する中で、一貫して二桁成長を達成しています。重要な点として、これらのプロジェクトは景気循環の影響を受けにくく、可視性が高く、当社の主要な自治体向け関係と密接に関連している傾向があります。

ブラッド・カウルズ

スマート・ユーティリティと水処理施設のソリューションは共に、当社のモデルの力、すなわち、全国規模の技術的専門知識と規律ある投資に裏打ちされた強力なローカル関係を示しています。この拡張可能で再現可能なアプローチにより、過去5年間でスマート・ユーティリティでは約15％、水処理施設では約25％の売上高年平均成長率（CAGR）を達成しており、両方のカテゴリーにおいて意味のあるシェア獲得を継続的に推進しています。重要なのは、これらの領域で実現している成長が、インフラの近代化、システム効率の向上、水損失の削減、およびコミュニティへのより良いサービス提供といった、安定的かつ長期的な顧客ニーズに結びついていることです。公共事業体が、複雑なプロジェクトを信頼性高くかつ大規模に実行できるパートナーを求めている中で、当社は自治体エンドマーケットに対して、市場を上回る成長を継続的に推進できる能力があると強く確信しています。

それでは、財務状況について説明するためにロビン・ブラッドリーに交代します。

ロビン・ブラッドベリー

ありがとう、ブラッド・カウルズ。皆様、おはようございます。プレゼンテーションの8ページにある第1四半期業績の概要から始めます。純売上高は前年同期並みの19億ドルでした。

オーガニック（自社成長）による販売量は前年同期比で約1％減少しましたが、買収が約1ポイントの成長に寄与しました。念のため申し上げますと、この業績は、約10％の成長を実現し、エンドマーケット、特に住宅市場がより好調であった前年の高い比較対象に対するものです。全体として、当四半期のエンドマーケットの需要は、主に、前年の好調な比較対象に対する住宅用地開発の年次減少によって、低一桁台の下落であったと推定していますが、これは健全な自治体向け成長によって部分的に相殺されました。自治体向けの販売量は、修理および交換活動、これらのプロジェクトの大部分が非選択的であるという性質、およびスマート・ユーティリティと水処理施設のイニシアチブにおける継続的な市場シェア獲得によって支えられました。

ロビン・ブラッドベリー

非住宅市場は、データセンターを含むいくつかのプロジェクトタイプにおいて引き続き健全な活動を示していますが、需要の軟化と軽商業建設、特に小売およびオフィス関連の活動によって相殺されました。住宅市場の軟化は、サンベルト市場の弱さによるものでした。これは、前年の強い比較対象に対して、用地開発活動が鈍化したことを反映しています。当社は、第2四半期の減速および会計年度2025年下半期のさらなる減少が起こる前の、前年第1四半期においては、安定した住宅用地開発が見られました。

前期比では、住宅需要は第4四半期に対して安定しており、当社の予想通りでした。全体として、当四半期の価格設定は安定しており、ほとんどの製品ポートフォリオで値上げが見られたものの、PVC（ポリ塩化ビニル）による前年比の逆風によって相殺されました。PVCの価格は依然として前年水準を下回っていますが、前期比では安定しており、サプライヤーによる値上げが見られ始めています。これは、今後、緩やかな前期比の追い風となる可能性があります。

ロビン・ブラッドベリー

第1四半期の売上総利益率は27.2％で、前年同期比で約50ベーシスポイント上昇しました。この改善は、プライベートブランドの継続的な成長、調達の最適化、および規律ある価格設定と購買の実行によってもたらされました。販売費及び一般管理費（SG&A）の総額は2％増の2億9,900万ドルとなりました。これは主に、成長への戦略的投資、買収関連費用、およびインフレによる上昇の影響によるものです。

M&A投資による3ポイントの影響を除くと、SG&Aは前年同期比でわずかに減少し、強力なコスト管理を反映しています。調整後希薄化後一株当たり利益は、前年の0.68ドルに対し、約6％増の0.72ドルとなりました。この成長は、調整後純利益の増加と、自己株式取得による発行済株式数の減少の恩恵によるものです。軟調な市場において6％の成長を実現できたことは、当社の継続的な実行力への注力を反映したものであり、喜ばしく思っています。

ロビン・ブラッドベリー

調整後EBITDAは2億2,600万ドルで、前年同期を1％上回り、売上総利益率が50ベーシスポイント拡大したことにより、調整後EBITDAマージンは10ベーシスポイント上昇して11.8％となりました。次に貸借対照表、キャッシュフロー、および資本配分についてです。当四半期末の純有利子負債は20億ドル、純有利子負債倍率は2.2倍で、当社の目標範囲内に十分収まっています。流動性は、現金1億5,000万ドルを含む約14億ドルであり、残りはABL（資産担保融資）枠を利用可能です。

営業キャッシュフローは8,200万ドルで、前年同期比で500万ドルの増加となりました。過去12か月間で、当社は時価総額の6.4％のフリーキャッシュフロー・イールドを創出しました。これはS&P 500企業の平均の2倍以上であり、専門的な流通業の競合他社を大きく上回っています。

ロビン・ブラッドベリー

当社の事業の季節的な特性と一致して、年間のキャッシュ創出の大部分は会計年度の下半期（H2）に見込まれることも特筆に値します。第1四半期（Q1）には自社株買いを通じて株主に8,800万ドルを還元し、発行済株式総数を約180万株削減しました。これは単一四半期における公開市場での自社株買いとしては最高水準です。四半期末以降の追加の買い入れを含めると、会計年度2026年までにすでに250万株を買い戻しており、これは会計年度2025年全体の総自社株買い量の約80%に相当します。

このレベルの資本投下は、強固なバランスシートと流動性ポジションを維持しつつ、当社のキャッシュ創出能力の強さと事業に対する自信を反映したものです。その財務的な柔軟性により、株主還元と、継続的な再投資および戦略的な成長機会とのバランスを取り続けることが可能になります。

ロビン・ブラッドベリー

今後を見据えますと、強力なキャッシュ創出に支えられた自社株買いについては機を逃さず行い、同時に、長期的な価値を最大化するM&Aにおける魅力的な成長投資を追求するための柔軟性も維持してまいります。10ページの業績見通しに移りますと、3月に発表した通期ガイダンスを再確認いたします。これには、売上高78億ドル〜79億ドル、調整後EBITDA 9億5,000万ドル〜9億8,000万ドル、および調整後EBITDAの60%〜70%となる営業キャッシュフロー転換率が含まれます。年間のエンドマーケット全体の販売数量はほぼ横ばいになると引き続き予想しています。

自治体市場においては、安定した資金源と需要の非選択的な性質に支えられて堅調に推移する一方、民間建設分野における継続的な慎重な見通しが相殺される形となります。

ロビン・ブラッドベリー

全体として、スマート・ユーティリティおよび水処理プラント・ソリューションにおける強みや、魅力的な市場における記録的な8〜10か所のグリーンフィールド拠点の開設を含む、販売および地理的拡大に向けた取り組みを通じて、市場平均を上回る販売数量の成長を推進できると引き続き予想しています。以前申し上げました通り、最近PVC（ポリ塩化ビニル）のサプライヤーによる価格引き上げが見られており、これは年後半にかけて緩やかな追い風となる可能性があります。同時に、地政学的な不確実性の高まりが、金利、購買力、および消費者マインドへの影響を通じて、住宅用および特定の非住宅用カテゴリーのエンドマーケットの販売数量に重石となる可能性があります。再確認したガイダンスの範囲は、これらの動向を反映したものです。

収益性に関しては、売上総利益率向上のための取り組みの実行、以前に発表したコスト削減策による利益の実現、および成長に伴う固定費構造の活用を通じて、調整後EBITDAマージンの拡大を継続的に予想しています。

ロビン・ブラッドベリー

営業キャッシュフローも引き続き堅調に推移する見込みです。当社の資本配分の優先事項に変更はありません。自社株買いを通じて株主に資本を還元しつつ、長期的な成長を推進するために事業への投資を継続してまいります。当社は事業の強さと実行力に自信を持っています。

当社のオペレーティング・モデルは、さまざまな市場環境において回復力があることが証明されています。当社は規律ある価格設定、マージンの拡大、強力なキャッシュフローの創出、およびシェアの獲得を継続しています。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。質問は1件につき、質問1回とフォローアップ1回までとしてください。質問をされる場合は、星印の1番を押して挙手をお願いいたします。質問を取り消す場合は、再度星印の1番を押してください。

最良の音質を確保するため、質問の際は受話器を手に持っていただくようお願いいたします。お手元のデバイスがミュートになっている場合は、ミュートを解除してください。質疑応答のリストを作成いたしますので、そのままお待ちください。最初の質問は、バークレイズのMatthew Bouley氏からです。

発言をお願いいたします。

マシュー・ブーリー

皆様、おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。まずはガイダンスについて伺います。明らかに、通期のEBITDAガイダンスに変更はありません。

かなり単純な質問かもしれませんが、そのガイダンスの中で、動向している要素、例えば年初来のエンドマーケット、あるいはインフレや潜在的なPVCパイプの価格引き上げに関する先ほどのご発言などに関して、何か変化があったのか気になっています。つまり、年度開始から90日が経過した現時点で、当初の予想と少し異なって推移しているものがあるかどうか、ということです。ありがとうございます。

ロビン・ブラッドベリー

こんにちは、Matthew Bouleyさん。ご質問ありがとうございます。はい。ガイダンスについては、まだ第1四半期であるため、変更せず据え置きました。

すべてはほぼ予想通りに進んでいます。市場も当社の予想通りです。我々が予想していることから、市場の観点で実際に変わったことは何もありません。唯一少し異なっていると言えるのは価格設定であり、それについて少し詳しく説明させていただきます。

当四半期の価格設定はほぼ横ばいでした。事実上、ほぼすべての製品カテゴリーが横ばいか上昇でした。PVCについては、前年の下落のタイミングを考慮すると、向かい風となりました。サプライヤーからの価格引き上げの発表が見られ始めていますが、それが当社の売上数値に反映されるところまではまだ見ていません。

ロビン・ブラッドベリー

年後半には、多少の上振れがある可能性があります。念のため申し上げますと、いくらか上昇があったとしても、PVCは依然として前年比で減少することになります。私たちが確認しているのは、ここ数ヶ月で（価格が）安定してきたということであり、これは当社にとって非常にポジティブなことですが、年後半を通じてそれが主要な推進力になるとは予想していません。これらすべてを踏まえ、またマクロ経済環境における不確実性が依然としてあることから、ガイダンスは据え置くのが賢明であると考えました。

さらなるインフレや、より厳しい市場環境が生じる可能性もあります。これらすべてを考慮した上で、ガイダンスは維持しています。

マシュー・ブーリー

はい、完璧です。Robyn Bradburyさん、ありがとうございます。二つ目に、メーターおよびスマート・ユーティリティについてです。Bradが貴社の戦略の差別化要因について非常に詳細に説明してくれたので、それを繰り返すような質問はしません。

おそらく、特定の議論についていくつか触れていただければと思います。OEMとの課題について、より具体的には、過去3ヶ月、6ヶ月といった期間において、いくつか耳にしています。もちろん、他社の正確な状況を知ることは困難ですが、貴社が実際に目にしていることと、メーター側における多くのOEMが言っていることとの間にどのような違いがあると考えているか、その理由について少し触れていただけますでしょうか。ありがとうございます。

ブラッド・カウルズ

はい、もちろんです、Matthew Bouleyさん。私がその質問にお答えします。当社のメーター事業は、さまざまなパートナーからの数多くのソリューションを取り込み、それらを統合できる独自の立場にある、こうした大型プロジェクトが豊富にあります。そこにおいて当社は非常に大きな長期プロジェクトを獲得しており、そのパイプラインは強力です。

当社は非常に高い勝率を誇っており、メーター分野のそのセグメントにおいては、トップ層で競い合っていると考えています。また、長年にわたり、そして現在も、いわゆる当社の日常的なビジネスとして、多くのメーター販売が行われており、長年設置されている多くの小規模なメーターシステムもあります。それらの自治体は継続的にメーターを購入しており、それは運用・保守、および住宅の拡大といった要因によって主に駆動されています。

ブラッド・カウルズ

住宅市場が低迷していることを踏まえると、私の推測では、そして当社の事業の一部でも見られることですが、メーター市場の一部は現在、横ばいか、あるいはそれほど活発ではない状態にあると考えています。当社はこれらの大型プロジェクトの強みによって、独自にこの状況を切り抜けていますが、メーターメーカーが採用しているテクノロジー・プラットフォームの種類にもよりますが、それらは住宅向けの小規模プロジェクトや、既存システムの継続的な保守に集中している可能性があり、そこでは一般的な住宅市場の低迷による圧力をより強く受けているのではないかと想像されます。

マシュー・ブーリー

わかりました。完璧です。Brad Cowlesさん、ありがとうございます。皆さん、頑張ってください。

ブラッド・カウルズ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、UBSのMatt Johnson様からの電話です。回線は開通しています。どうぞ。

マット・ジョンソン

おはようございます。お時間をいただきありがとうございます。まず最初に、セグメント別で見ますと、消火設備の売上は今四半期、前年同期比で17%増となり、非常に目立っていたと思います。ここ数ヶ月、OEMレベルで何らかの混乱があったように思います。

この好調さのうち、貴社が言及された集合住宅やデータセンターといったコアなエンドマーケットの強さによるものというよりも、この垂直市場におけるシェアのシフトによるものはどの程度あるとお考えでしょうか？今年における消火設備事業の推移について、何か他に共有できる考えはありますでしょうか？

マーク・ウィトコウスキ

もちろんです。ご質問ありがとうございます。お伝えしたいのは、当社の消火設備製品ラインで見られるパフォーマンスに、私たちは非常に手応えを感じているということです。私たちは、より市場に関連するいくつかの領域から、間違いなく恩恵を受けています。

指摘させていただいた通り、その活動を通じて、データセンター関連の業務のかなりの部分を獲得しています。それらのプロジェクトが完成段階に近づき、建物が完成するにつれて、消火設備システムが導入されていく中で、着実な進展が見られます。そこでの増加を確認しています。集合住宅については、当社にとって堅調からプラスの状態であると言えます。

集合住宅の観点から、多くの良好な消火設備の案件を獲得しています。

マーク・ウィトコウスキ

鋼材価格の上昇が見られますが、これは以前から指摘してきた通り、少なくとも約2年間にわたり防災事業の業績の重荷となっていました。価格の改善が見られたことが、その製品ラインの助けとなりました。その製品ラインの業績についても、過去12〜18ヶ月で改善してきたとお伝えします。シェアをいくつか獲得していると考えています。

これらの理由から、我々はその業績に非常に手応えを感じています。

マット・ジョンソン

素晴らしいですね。ありがとうございます、Mark Witkowskiさん。メーター事業についてもう少し詳しく伺えればと思います。当四半期の売上は9%増加しているかと思います。

これは前四半期のオーガニックな販売数量12%増と比較してのことかと思います。来四半期は比較（comp）が大幅に容易になると考えられますが、今後の事業の推移について何か共有いただけることはありますか？また、Brad Cowlesが言及した追加の大型契約獲得について、何か詳細な説明や数値化できる情報はありますか？

マーク・ウィトコウスキ

メーター製品ラインに焦点を当て、四半期ベースの業績を見ると、非常に大規模なプロジェクトの受注があるため、明らかに全体のビジネスよりも変動が大きくなることがあります。プロジェクトの開始時期や出荷時期に基づいて、時折変動が見られるでしょう。当然、設置作業が必要であり、製品が出荷される時期を左右する要因が多くあります。メーター製品ラインに関しては、四半期ベースの数字から（傾向を）読み取ることはしません。

マーク・ウィトコウスキ

すでにご覧いただいている通り、また長期的な歴史的成長についても提示した通り、自治体ネットワーク全体で見えているプロジェクトや機会の量から、当面の間は二桁台の成長率となることが我々の予想です。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのJoe Ritchie様からです。お繋ぎしております。どうぞ。

ジョー・リッチー

皆様、おはようございます。

ロビン・ブラッドベリー

おはようございます、Joe Ritchie様。

ジョー・リッチー

最初の質問です。年が進むにつれて、さまざまなエンドマーケットを考えると、第1四半期において住宅部門における最も厳しい比較対象（前年同期の数字）を乗り越える（lapping）ことになるかと思います。販売数量は底を打っており、年が進むにつれて状況は改善していくと考えてよいでしょうか？それに関する詳細な説明をいただけると助かります。

マーク・ウィトコウスキ

もちろん、ジョー・リッチーさん。事前説明の中でその点について少し触れましたが、昨年の同時期と比較して、現在どのような状況にあるかについて、もう少し詳しくお話しします。昨年のこの時期、私たちは、特に住宅用エンドマーケットにおいて、モメンタム（勢い）が鈍化し始めているのを実感し始めていました。プロジェクトが縮小され始め、モメンタムを失いつつあると感じており、それが第2四半期、そして2025年下半期に入るとより明確に表れました。

今日現在の状況について申し上げますと、エンドマーケットは予想通りの推移を見せており、私たちはモメンタムを感じています。多くの好調なプロジェクト活動や入札活動が行われており、非常に優れたプロジェクトを数多く受注しています。

マーク・ウィトコウスキ

これにより、今年の下半期（H2）に対して大きな自信を持っています。現在は、マクロ経済におけるあらゆる不確実性や、エネルギーコストに関する多くの懸念、そしてこれらのプロジェクトが実際にいつ動き出すのか（リリースされるのか）といった点を注視しているところです。おそらく、短期的にはまだ多少の不確実性は残っていますが、すべてのエンドマーケットにおいて受注残（バックログ）が積み上がっており、入札活動も引き続き力強いという事実があります。そのため、モメンタムはあると感じており、あとはタイミング、つまりこれらの案件がいつ動き出すかという問題に過ぎません。

昨年の同時期と比較して、間違いなく状況は改善していると感じています。

ジョー・リッチー

助かります、マーク・ウィトコウスキーさん。2つ目の質問ですが、グリーンフィールド（新規拠点）展開が継続していることは非常に心強いです。拠点の優先順位をどのように付けているか、少し詳しく教えていただけますか。顧客に追随しているのでしょうか？今回の電話会議で、データセンター事業についてももう少しコメントをいただけますか。

その成長を追うために、データセンター特化型の地域への拡大の比重を高めようとしているのでしょうか？何か詳細があれば教えてください。

マーク・ウィトコウスキ

はい、もちろんです。グリーンフィールド展開について申し上げますと、ここ12〜18ヶ月ほど、全米のいくつかの主要な市場に対して改めて注力しており、それらの地域における適正シェアを獲得するために、一部の市場でのポジションを強化したいと考えてきました。その結果、いくつかの新しいグリーンフィールドの機会が見つかりました。また別のケースでは、それらの重要な市場において、追加のリソースまたは新しいリソースが必要であると判断したこともあります。

それらが私たちにとって重要な市場である理由は、第一に市場規模が大きいからです。より大きな機会があると考えていますし、多くの場合、そこには私たちが獲得したいと考えている好調な大規模プロジェクト活動が多く存在しています。

マーク・ウィトコウスキ

私たちは、オーガニック成長のイニシアチブを通じて、予想されるあらゆる方法でそれに取り組んでいます。それらが主要な推進力であり、これらの主要市場を見極め、成長を続け、私たちが目指す市場機会を取り込むための道を切り拓いていくことなのです。

ジョー・リッチー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのサム・リード様からです。回線はつながっております。どうぞ。

サム・リード

ありがとうございます。皆さん、どうぞよろしくお願いいたします。メーター事業についてもう少し詳しく伺いたいのですが、アナリティクスとサポートについて深掘りさせてください。単純な疑問なのですが、現在のメーター事業全体の中で、それはどの程度の規模なのでしょうか？二桁成長のペースで推移していると聞き間違えていないでしょうか？

マーク・ウィトコウスキ

規模の面でお話ししますと、それはメーターのアップグレードと技術全体の需要を喚起しようとする中で、自治体に別のツールを提供する追加の機能であることほど、我々の考え方において決定的なものではありません。とはいえ、当社のメーター製品ラインを考えると、メーター、ソフトウェア、請求システムは売上の大きな部分を占めています。我々が提供しているのは、それらに関連する多くの他の機能であり、それが需要を喚起し、それらのメーターシステムの導入に役立っています。それは我々にとって大きな成長分野であると言えますが、それでも、メーター売上に関して我々が推進しているものと比較すると、依然として相対的に小さいものです。

サム・リード

それで助かります。話題をデータセンターに戻すと、言うまでもなく、これは我々全員にとって非常にタイムリーな話題です。ただ、もう少し深掘りして、最近追加した新しい製品ラインやベンダーが、受注残の強さを牽引する助けとなっているのかどうか、その感触を掴みたいと考えています。昨年に比べてデータセンターの受注残がどれほど大きくなったかという、どのような観点においても結構です。

ありがとうございます。

ブラッド・カウルズ

はい、Sam Reid、データセンター関連の業務については、我々に有利に働いていることがいくつかあると言えます。第一に、データセンター市場が拡大しており、例えば彼らが求めている場所の地理的条件として、第一に電力、次に土地と水があります。現在、データセンターが建設されている市場の集中箇所が、いわば15か18箇所あります。当社はそれらの市場に存在している、あるいはそれらの市場にさらなる投資を行っているため、全米で建設活動が始まろうとしている場所と非常によく合致しています。

また、データセンターのプロジェクトタイプについては、その特異な点として、かなり高度な精度を要するプロジェクト管理が求められます。ミスは許されません。それらのプロジェクトには高いレベルの実行リスクがありますが、当社はそれに適しています。それはまさに我々の得意分野です。

ロビン・ブラッドベリー

当社は通常、それらすべての地域において、卓越した成果を出す能力があることで最も定評のある地下埋設物工事請負業者と連携しています。ゼネコンやエンジニア、施主が求めているのはそのような業者です。業務自体は、当社のCore & Main事業と非常に密接に関連しています。特定の新しい製品ラインや領域、あるいは製造工程に踏み込む必要はありません。

基本的には、データセンターの地下水道製品に必要なすべての要素を、当社の事業の中核に備えています。これは我々に非常に有利に働いています。

サム・リード

全て助かるコンテキストでした。ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、Thompson Research GroupのBrian Biros様からです。回線は開いております。どうぞ。

ブライアン・バイロス

おはようございます。本日は質問をお受けいただきありがとうございます。水処理施設についてですが、今四半期は二桁成長を達成されました。これまでの素晴らしい成長、おそらく過去数年間の年平均成長率（CAGR）25%を支えるための能力をどのように構築してきたかについてお話しされてきました。

現在、売上における水処理施設の構成比はどの程度でしょうか？ 受注残はどのような状況でしょうか？ また、考慮すべき利益率の違いがあれば教えてください。

マーク・ウィトコウスキ

売上における構成比は、1桁台半ばとお答えします。ご指摘の通り、水処理施設事業においても引き続き好調な成長が見られ、我々が継続的に追加している能力を鑑みれば、それが続くと予想しています。今後、水処理施設への資金投入は継続していく分野であると考えています。もう一点注力しているのは、水処理施設に流通させることができる対応製品の拡大を継続することです。

これらの能力において多くの優れた改善を行ってきました。その一部は自社成長によって達成したものです。また、今後の水処理施設の見通しを踏まえ、当社の能力を拡大し続けるために、M&Aを通じてそれを行う方法も検討しています。

ブライアン・バイロス

承知いたしました。第二に、最近American Waterから新しい取締役が加わりました。現地の規制対象の公益事業顧客に対する考え方や、あるいはそれ以上に、資本配分や予想される差異などにおいて、何か変化はありますか？ありがとうございます。

マーク・ウィトコウスキ

はい、ありがとうございます、Brian Birosさん。ええ、その点をご指摘いただき嬉しく思います。私たちはAmerican Waterの前CEOであるSusan Hardwickを取締役に迎え入れました。彼女は素晴らしいメンバーとして加わってくれました。

彼女は取締役会に驚くべき顧客視点をもたらしており、すでに議論に大きな価値を加えてくれていると言えます。戦略的に行っていることに変化が生じることはないと思いますが、彼女の業界での経歴を考えれば、多大な信頼性を加えてくれます。民間水道を含む、地方自治体および自治体顧客への注力は、引き続き当社の主要な焦点であり続けると考えており、彼女はその点において素晴らしい視点をもたらしてくれます。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのNigel Coe様からの電話です。お繋ぎします。どうぞ。

ウィリアム・フランカ

おはようございます。Nigelの代理で出席しているWilliam Vrankaです。

マーク・ウィトコウスキ

おはようございます。

ウィリアム・フランカ

おはようございます。IIJA（インフラ投資雇用法）が今年後半に期限切れを迎える予定です。これが皆様にとってどの程度重要になるとお考えか伺いたいです。これは、議会によって補填されることが期待される資金なのでしょうか？潜在的な影響について、何かお考えがあれば教えてください。

ありがとうございます。

ブラッド・カウルズ

はい。ご質問ありがとうございます、William Vrankaさん。私が回答いたします。IIJAに関して、残りの資金は今年中に州回転基金（State Revolving Funds）に投入される見込みです。

それは、資金提供に「崖（急激な減少）」があることや、資金提供が終了することを意味するものではありません。資金の多くはすでに州回転基金に投入されています。自治体レベルに到達しているのは、まだ全体の3分の1以下です。自治体が利用できる資金はまだ多く残っており、それらを利用することができます。

それらは、自治体が使い、活用するための州回転基金の中にあります。その資金の一部は補助金形式であり、もう一方は低利融資です。その一部は州回転基金へと返済され、将来の財源として利用されることになります。

ロビン・ブラッドベリー

それに加えて、自治体が水道インフラに使用する資金の95%は州および地方自治体のものです。私たちは、それらが非常に強力であると考えています。一部のアップグレード費用を賄えるよう、自治体が顧客への水道料金を値上げしているケースも見られます。地方債の成長や、現在行われている地方債の発行も見られます。

連邦、州、地方の全レベルにおいて、短・中・長期的な自治体インフラ投資のための十分な資金があると考えています。

ウィリアム・フランカ

わかりました。非常に助かります。ロビン・ブラッドリー、ありがとうございます。フォローアップとして、以前のいくつかの質問に関連して、データセンターと水処理プラント事業について伺わせてください。

これらを成長させるために、現在多くの投資や取り組みを行っていることは承知しています。それらの取り組みがどのように進展しているかを示すKPIがあれば教えていただけますでしょうか。特に、採用した、あるいは目標としている営業担当者の数と、そこでの期待される貢献度について具体的にお伺いしたいです。よろしくお願いします。

マーク・ウィトコウスキ

はい、より技術的なセールスとなる水処理プラント側についてお話しします。これらのプロジェクトの地域での実行をサポートするために、全国チームに数十名規模の増員を行いました。これは成長の好調な分野となっています。これらのリソースの一部は、現在展開されているデータセンターのような他の大規模プロジェクトの支援にも役立ちます。

また、繰り返しますが、これらのプロジェクトは大規模ではあるものの、私たちが地域で行っている業務の核心部分です。既存のリソースとして、地域チームには数百名規模の営業チームとサポート人員がおり、私たちの核心的な業務である大小さまざまなプロジェクトをサポートしています。

マーク・ウィトコウスキ

複雑なプロジェクトをサポートするために数十名の追加リソースを投入しており、彼らは地域をまたいで活動し、入札から完了までそれらのプロジェクトを確実に遂行する素晴らしい役割を果たしています。

ウィリアム・フランカ

了解しました。マーク・ウィトコウスキー、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのマイク・ダール様からの電話です。回線は開いています。どうぞ。

マイク・ダール

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。まず最初に、ロビン、価格設定と売上総利益率の動向について伺わせてください。PVC（ポリ塩化ビニル）の価格上昇がまだ収益に反映されていないとおっしゃいました。

これらの価格上昇の一部は、ここ数ヶ月でOEMから実施されたものだと認識しています。貴社は価格引き上げを受け入れていますか？また、それは在庫に表れていますか？今後数四半期において、想定されている事項、あるいは価格とコストの差額（プラスまたはマイナス）についてお話しいただけますか？また、今四半期の売上総利益率は好調でしたが、第1四半期において価格とコストのタイミングによるメリットはありましたでしょうか？

ロビン・ブラッドベリー

はい。ご質問ありがとうございます、マイク・ダール。PVCについては、サプライヤーからの価格引き上げが見られます。第1四半期以降、入札および見積もり活動を通じてそれらの価格上昇の一部を転嫁し始めています。

そのため、まだ売上活動には反映されていないと申し上げました。価格上昇に備えて、PVCやその他の価格が上昇している分野で、少し早めに買い入れを行いました。これらが（収益に）影響するのは主に第3四半期になると予想しています。現在入札・見積もりを行っているPVC関連の項目については、価格面で前期比で上昇しており、その分が反映されるという理解でよろしいでしょうか。

売上総利益率については、非常に好調な四半期でした。

ロビン・ブラッドベリー

私たちの取り組みは順調で、プライベートブランドが非常に好調です。防火設備についても、上昇しているとお話ししました。防火設備事業には多くのプライベートブランドが含まれており、それが利益率の押し上げにも寄与しています。通年では、売上総利益率は第1四半期の期末水準と同程度のレベルで推移すると予想しており、通期で見ると売上総利益率は前年比でプラスになる見込みです。

マイク・ダール

わかりました。はい、大変助かります。ロビン・ブラッドベリーさん、ありがとうございます。話を切り替えて、SG&A（販売費及び一般管理費）についてですが、明らかにいくつかの投資が含まれているようですが、コスト削減（cost outs）が、実質的なベースにおいて、ある程度のコントロール、ある種の影響（X）をもたらしているようです。

それらに対する進捗状況を教えていただけますか？エンドマーケットが比較的横ばいの状態が続いている中で、あとどれくらいの実現が残っていますか？ここでのSG&Aについて、また、さらなるレバレッジ（収益性の向上）を効かせるための他の施策や機会があるかどうかについて、どのようにお考えでしょうか？

ロビン・ブラッドベリー

はい。当四半期のSG&Aは約2%増加しました。先ほどお話ししたように、そのうちの1ポイント分はM&Aに関連するものです。また、約2ポイント分は、グリーンフィールド（新規事業・拠点）への投資や、先ほどお話ししたような、これらの一部の大型プロジェクトや複雑なプロジェクトに投資するためのリソースといったものにあたります。

私たちは、将来の成長を支えるための投資を継続してきました。インフレによる押し上げが数ポイントありましたが、実施済みのコスト削減による節減額が、その増加分の一部を相殺するのに役立ちました。私たちのSG&Aは、良好な位置にあると考えています。

ロビン・ブラッドベリー

今年度の残りの期間を進み、下半期（H2）に成長が見え始めるにつれて、SG&Aの面でも良好なパフォーマンスを発揮できる体制が整っていると考えています。コスト削減の件については、予想通りです。昨年の下半期に3,000万ドルを計上しましたが、その効果の約4分の1が第1四半期（Q1）に現れました。

マイク・ダール

了解しました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ドイツ銀行のCollin Verron様からのお電話です。回線は開いています。どうぞ。

コリン・ヴェロン

おはようございます。ご質問にお答えいただきありがとうございます。水処理プラントの件について、改めて伺いたいと思います。そのエンドマーケットで何が起きているのか、もう少し詳しく掘り下げていただけますか？これらは新設の処理プラントなのでしょうか？それともアップグレード、いわゆる修理や（故障による）交換のようなものなのでしょうか？これらの個々のプロジェクトが、売上高の観点からどの程度の重要性を持ち得るのか、もう少し詳しく教えてください。

また、今後数年間にわたってこれらがもたらし得る、中長期的な成長についても詳しくお聞かせください。

ブラッド・カウルズ

はい。それについて詳細をご説明します。まず、処理プラントのプロジェクトの規模は、非常に小規模なもの（改修や軽微な拡張と呼びましょう）から、完全に新しい処理プラントの建設まで多岐にわたります。実際、完全な新設は稀なケースですが、処理プラントの施設は、一種の改修として完全にレトロフィット（改修）されることがあります。

これは実質的に、プラントのすべての稼働部、すべての配管、製作、および接続部の完全な再構築を意味します。改修であれ完全な新設であれ、私たちにとってはエンドマーケットへのエクスポージャー（市場への露出）はほぼ同じであり、それは素晴らしいことです。私たちが最も頻繁に目にしているのは、新しい技術や新しい設計を用いて、処理プラントを通る主要な流れを、おそらく一度に1、2のラインずつやり直すことで、既存の施設からより多くの成果を得るというケースです。

ブラッド・カウルズ

私たちは、この動きは減速しているようには見えないと考えています。資金調達は堅調ですが、より重要なのは、これが自治体にとって一種の非裁量的投資（必須の投資）であるということです。なぜなら、清浄水側と汚水側の両方、そしてその点では雨水管の分離に関する需要が、人口移動に伴う絶え間ない課題であり続けており、これまで以上に多くの水を必要とする大規模な資本プロジェクトが存在するからです。私たちは、これを当社に良好な成長をもたらす、非常に持続的な長期的トレンドであると考えています。

当然ながら、規模が大きくなるにつれて、その成長率を維持することはますます難しくなりますが、それでも私たちはこれを、予測可能な将来にわたって、市場平均を上回る当社の重要な成長原動力であると考えています。

コリン・ヴェロン

非常に助かる詳細な情報（カラー）をありがとうございます。第1四半期に見られた厳しい比較（前年比）状況について触れたいと思います。第2四半期も引き続き1桁台後半の比較（成長）を見込んでいるかと思いますが、2年間の累計（スタック）で見ると、少し状況は楽になっていると考えています。第2四半期における貴社の短期的な売上予測を理解したいと考えています。

第2四半期において成長が見え始めていますでしょうか。また、5月および6月の前半の動向について、何か詳細を伺えますか？

ロビン・ブラッドベリー

はい、ご質問ありがとうございます。昨年は第2四半期の後半から住宅部門の減少が見られ始めたことを覚えていれば分かりますが、7月に減速が本格化する前、5月と6月は住宅部門の観点からかなり堅調なパフォーマンスを示していました。第2四半期については、わずかな成長を見込んでいますが、その成長の大部分は、比較（前年実績）が容易になる下半期（H2）に発生すると見ています。既にお伝えした通り、入札活動とバックログ（受注残）活動において勢いを増しており、その多くが下半期に顕在化することを期待しています。

ロビン・ブラッドベリー

季節性については、第1四半期はほぼ横ばい、第2四半期はわずかな成長、そして今年の第3四半期と第4四半期は1桁台前半から半ばの成長という形で考えています。

コリン・ヴェロン

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、TruistのKeith Hughes様からの電話口でのご質問です。回線は開いております。どうぞ。

キース・ヒューズ

ありがとうございます。処理施設（トリートメント・センター）ビジネスについてもう一点だけ質問させてください。それに関する買収についてお話しされていました。そのエンドユーザー市場のみを専門に扱う特定の事業体や支店があるのでしょうか？それについて言及されているのか、あるいは具体的にどのような意味か詳細を教えていただけますか？

ブラッド・カウルズ

ええ、まず第一に、処理施設のプロジェクトは最終的には地域密着型のものになり、資材、ステージング（荷捌き）、梱包が必要になります。一般的に、プロジェクトが複雑になればなるほど、プロジェクトの近くにCore & Mainの店舗があり、それら全てのオフサイトでの資材ハンドリングを行えることが有益となります。プリセールス・プロセス、設計、これら代替資金調達といった、長期にわたる反復的なプロセスを実行するチームは、通常、地域レベルまたは全国レベルに集中しており、全米各地の様々なバーチャルオフィスを拠点に活動しています。プロジェクトが実行段階に近づくにつれ、実際の物流負荷を担うことになる支店との間で、一種の関係が形成されることになります。

ブラッド・カウルズ

この分野における買収についてお話しする際、それは必ずしも当社の伝統的な拠点（フットプリント）の買収が必要だという意味ではありません。明確にしておきますが、処理施設向け製品のみを専門に扱う支店があるわけではありません。当社のすべての支店で、処理施設向け製品の業務を行うことができます。買収の目的は、製品ラインナップを拡大するにあたり、プラント内部の次のステップで使用される製品、例えばアクチュエータ付バルブ、エンジニアード・パイプスタンド、あるいはプラントの本体を構成する様々な種類の金属加工品といった、より直接的な製品領域へと、より密接に近づいていくことにあります。

それらの製品を販売するためには、知識、信頼性、そして専門知識が必要となります。M&Aにおいて私たちが検討しているのは、より幅広い製品を提供できるよう、どのようにしてそのような知識、専門知識、人材、および能力を継続的に取り込んでいけるか、ということなのです。

キース・ヒューズ

M&Aに関して、最後に少し大きな視点での質問をさせてください。M&Aによる増加は、直近数四半期において、数年前の水準を下回る控えめな規模にとどまっています。現在、貴社は非常に大規模なネットワークをお持ちですが、買収による収益への寄与が、例年よりも少なくなってしまうような規模に達しつつあるのでしょうか？それとも、単に現在はディールの停滞期にあるのでしょうか？

マーク・ウィトコウスキ

ありがとう、Keith Hughes。以前の電話会議でも申し上げた通り、M&Aの観点からは間違いなく停滞期にありました。この分野で多くのディールを目にしているわけではありませんでした。しかし、より最近の状況としては、パイプラインにおいてかなり顕著な増加が見られると言えます。

最近、検討対象として上がってくる案件が大幅に増えています。私たちが目にしているいくつかの機会については、これ以上ないほど期待しています。それらは、コア事業における小規模なタックイン（規模拡大のための買収）から、皆さんが過去に完了したのを既にご存知のような大規模な案件まで多岐にわたります。また、自治体や処理施設といった、私たちが現在話している顧客構成に合致するような、当社にとって非常に大きな機会となり得る領域の案件もあります。

マーク・ウィトコウスキ

いくつかの案件については、当社のプロセスを通じて進展させています。それらは最終段階に入っており、当社のM&A目標を一部上回ることはなくとも、軌道に完全に戻ることを期待していただいてよいでしょう。市場には機会が不足しているわけではありません。M&A可能な案件の観点からは、タイミングや時期の偏り（lumpiness）の問題であったと言えます。

現在見えているものには非常に満足しています。

キース・ヒューズ

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

質疑応答セッションは終了いたしました。これより、締め括りの言葉として、CEOのMark Witkowskiにマイクをお戻しいたします。

マーク・ウィトコウスキ

本日はご参加いただき、改めて感謝申し上げます。今四半期を締めくくるにあたり、当社はオーガニック成長と買収の両面において、市場を上回る成長を実現できる強固な立場にあります。住宅部門における短期的な追い風は期待していませんが、自治体や非住宅の最終市場において、成長を取り込むための機会は十分にあります。そして、当社には2026年の見通しを達成するためのチームと経験があります。

重要なのは、当社のビジネスを支える長期的なファンダメンタルズは、引き続き強固に維持されているということです。老朽化したインフラの近代化、人口増加への対応、そして信頼性の高い水道システムの提供に対するニーズが、継続的な需要を牽引し続けています。当社が行ってきた事業への投資と、チームの専門性と経験を合わせることで、現在の環境を乗り切り、株主の皆様に持続的な長期的価値を提供し続ける能力に自信を持っています。Core & Mainへの継続的な関心に感謝いたします。

オペレーター、これで電話会議を終了します。

オペレーター

本日の電話会議は以上となります。ご参加ありがとうございました。これにて回線を切断していただいて結構です。