CNM（コア・メイン・インク） FY2026 Q4 決算説明会

オペレーター

こんにちは、Core & Mainの2025年度第4四半期および通期決算電話会議へようこそ。私の名前はAlexで、本日の電話会議の進行を務めます。[Operator Instructions] それでは、開始にあたり、投資家広報（IR）担当ディレクターのGlenn Floydにマイクをお渡しします。始めてください。

グレン・フロイド

おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。Core & Mainの投資家広報担当ディレクター、Glenn Floydです。本日は、当社の2025年度第4四半期および通期決算電話会議のために、お時間を割いていただき感謝いたします。

今朝は、最高経営責任者（CEO）のMark Witkowski、最高財務責任者（CFO）のRobyn Bradbury、そして社長のBrad Cowlesが同席しております。まずMarkが、事業のアップデートと2025年度の業績レビューを行います。続いてBradが、長期的な市場シェアの拡大とマージンの拡大を推進するために行っている投資について説明します。その後、Robynが財務実績と2026年度の見通しについて説明します。

その後、質疑応答の時間を設け、最後にMarkが閉会の辞を述べます。当社のプレスリリース、プレゼンテーション資料、および本日の電話会議で行われる発言には、将来予測に関する記述が含まれる場合があります。これらは、実際の結果が当社の予想と大きく異なる原因となり得る様々なリスクや不確実性を伴います。詳細については、当社の決算リリースおよびSEC（証券取引委員会）への提出書類に含まれる注意事項をご参照ください。

また、本日の議論の中で、特定の非GAAP財務指標についても言及します。これらの指標は、当社の事業の基盤となる業績を理解する上で有用な洞察を提供すると考えております。最も比較可能なGAAP指標との調整内容は、プレスリリースと本日の投資家向けプレゼンテーションの付録の両方でご確認いただけます。改めて、Core & Mainに関心をお寄せいただきありがとうございます。

それでは、CEOのMark Witkowskiにマイクをお渡しします。

マーク・ウィトコウスキー

ありがとう、Glenn。皆さん、おはようございます。まずは5ページ目のCore & Mainの概要と市場におけるポジションから始めます。Core & Mainは、北米における水インフラ製品およびサービスの主要な専門商社であり、重要な水システムの修理、アップグレード、拡張を支援しています。

22万5,000点以上の製品ポートフォリオを保有しており、その多くは流通権が限定された当業界特有の製品です。当社は、地域の専門知識と全国的な能力を組み合わせることで、自治体、民間水企業、および専門請負業者に対し、自治体、非住宅、および住宅のエンドマーケット全域にわたって水インフラソリューションを提供しています。当社の事業基盤は、米国およびカナダ全土に370以上の支店で構成されており、5,000社のサプライヤーと6万社を超える多様な顧客基盤を結ぶ重要なリンクとして機能しています。当社のエンドマーケットはバランスが取れており、安定しています。

そのため、需要環境が変化しても回復力を維持できます。自治体プロジェクトは売上高の44%を占めており、信頼できる資金源から安定した需要を生み出しています。売上の約38%を占める非住宅エンドマーケットは、商業、産業、およびインフラ用途にわたる多様なプロジェクトミックスの恩恵を受けています。住宅用地開発は売上の約18%を占めています。

このエンドマーケットにおける短期的な動向には課題が残っていますが、人口増加と住宅の構造的な供給不足に支えられ、長期的な見通しは魅力的であると考えています。こうした多様化に加え、AI関連のインフラ需要や処理場の近代化といった新たな成長ドライバーが、当社の事業の強固な基盤となっています。高度に訓練された営業部隊に裏打ちされた地域市場の専門知識、全国的な能力、および業界特化型のテクノロジーを含む当社の競争優位性は、米国およびカナダ全域にわたる440億ドルの魅力的な有効市場をリードする地位に当社を置いています。これはカナダの追加により、昨年から約50億ドル増加しています。

現在の当社の米国市場シェアは約20%と推定しており、カナダにおいても小規模ながら成長中のシェアを持っています。この組み合わせにより、時間の経過とともに成長し、追加のシェアを獲得するための大きな余地（ランウェイ）が得られます。市場での勝利を実現する能力は、スライド6で強調している、お客様とサプライヤーの両方に提供する価値から始まります。それは、当社の「人第一（people-first）」の文化から始まり、アソシエイトが起業家精神を持って業務を行い、地域の市場で強固な関係を築けるよう権限を与えています。

お客様に対しては、高度に仕様化された幅広い製品ポートフォリオ、深い技術的専門知識、および複雑なインフラプロジェクトの舵取りを支援するコンサルティング型の販売アプローチを提供しています。当社のローカルチームは、各自治体や現場に特有の仕様、規制、プロジェクト要件を理解しており、プロジェクトの初期計画から納品、設置に至るまで、お客様をサポートすることができます。同時に、見積もり、調達、および現場のロジスティクスを簡素化する、当社の配送能力と独自のテクノロジーツールを通じて差別化を図っています。全国的な配送ネットワークと組み合わせることで、資材を確実かつ効率的に提供することが可能となり、お客様がプロジェクトをスケジュール通り、かつ予算内に収めることを支援しています。

サプライヤーに対して、Core & Mainは、非常に断片化された顧客基盤にリーチするための重要なチャネルとして機能しています。当社の拡大した営業部隊と地理的基盤は、全米の数万社の請負業者、自治体、および公共事業体へのアクセスを提供します。また、地域の関係性、技術的専門知識、および市場の洞察を活用することで、新製品や新技術の採用を推進するお手伝いもしています。これらすべての基盤となるのが、地域の専門知識と全国的な能力およびリソースを組み合わせた当社のオペレーティングモデルです。

ローカルチームが顧客関係とプロジェクトの実行を主導し、当社の規模（スケール）が調達、配送、テクノロジー、および製品の可用性における優位性を提供します。この組み合わせにより、お客様に高いレベルのサービスを提供すると同時に、サプライヤーパートナーに対しても有意義な価値を創出することができます。これらの能力が組み合わさることで、差別化された価値提案（バリュープロポジション）が形成され、Core & Mainが継続的に市場シェアを獲得し、強力かつ信頼性の高い実行力を提供できる体制となっています。最近の実績については、7ページをご覧ください。

2025年度は、Core & Mainにとって規律ある実行の年でした。当社は16年連続の売上成長を達成しました。これは、当社の事業の回復力、エンドマーケットの長期的な強さ、および全米のチームによる一貫したパフォーマンスを反映した結果です。純売上高は76億5,000万ドル、調整後EBITDAは9億3,100万ドル、調整後希薄化後EPSは2.97ドル、営業キャッシュフローは6億5,000万ドルとなりました。

今年度についてお話しするにあたり、当社の業績を、事業を測定するために使用している年間価値創造目標に照らして説明したいと思います。これには、エンドマーケットの成長、市場平均を上回るオーガニック成長、買収、マージンの拡大、およびキャッシュフローが含まれます。第一に、エンドマーケットの成長です。当社の年間目標は、市場ボリュームが2%から4%成長することを想定しています。

2025年度、当社のエンドマーケットは全体としてほぼ横ばいでした。自治体向けボリュームは低〜中程度の1桁台で増加しており、安定した修理・交換活動と健全な資金調達環境に支えられ、引き続き強みの源泉となっています。自治体の需要は回復力を維持していましたが、エンドマーケットの他の領域における軟化を完全に相殺するには至りませんでした。非住宅向けボリュームは、年間を通じて比較的低調でした。

データセンター、道路および高速道路プロジェクト、および集合住宅開発による成長は支えとなりましたが、その強さは、より伝統的な商業用地開発活動の軟化によって相殺されました。住宅用地開発は、住宅の価格妥当性の低下と住宅ローン金利の上昇が引き続き需要に重石となっているため、10%台前半の減少となりました。米国における大幅な住宅供給不足を解消するために、住宅市場は最終的には成長に戻ると予測しています。エンドマーケットの動向は当社の管理外ですが、民間建設市場に全力で取り組みつつ、自治体向けビジネスを強化することで、この環境下で機能するように事業の再構築に積極的に取り組んできました。

通常よりも軟化したエンドマーケットが数年続いていますが、短期的な軟化にもかかわらず、中期的に成長が再開すると期待しています。第二に、市場平均を上回るオーガニック成長です。年間の目標は2%から4%です。2025年度、当社はその範囲内にしっかりと収まる結果を出しました。

このパフォーマンスの大きな要因は当社の販売イニシアチブであり、老朽化した水インフラに対処するためにソリューションのポートフォリオを拡大したことで、堅調な結果が得られました。全体として、融着式HDPE（高密度ポリエチレン）、処理場ソリューション、およびジオシンセティックス（土木用合成材料）の平均日次純売上高は2桁成長しました。メーター製品の平均日次純売上高は、第4四半期で12%増加し、前年度の32%という高い成長比較に基づき、通期では1桁台半ばの成長となりました。また、製品を全国的に利用しやすくするために、年度中および年度後に事業基盤を拡大し、魅力的な市場に10の新しい支店を開設しました。

追加のグリーンフィールド（新規開設）拠点のパイプラインもあり、年が進むにつれて追加の拠点を展開していく予定です。これらの販売および地理的拡大のイニシアチブが合わさり、2025年度の市場平均を上回るオーガニック成長に3ポイント寄与し、当社の各市場における継続的なシェア獲得を反映しました。当社は、2026年度以降も、これらの販売、地理的、および主要人材に関するイニシアチブを通じて、市場平均を上回る成長を継続できると確信しています。第三に、買収による成長です。

年間の目標は買収による2%から4%の成長であり、2025年度は2%を達成しました。これには、2024年度に完了した買収による貢献に加え、2025年度に完了した2つの補完的な買収、Canada WaterworksおよびPioneer Supplyによる貢献が含まれます。これらの買収により、年度中に5つの支店が当社の事業基盤に加わりました。Canada Waterworksは、昨年HM Pipeの買収によってカナダで確立したプラットフォームをさらに強化するものです。

これらの追加により、当社は現在、オンタリオ州で7つの支店を運営しており、これには展開拡大を継続している今年初めに開設した2つのグリーンフィールド拠点も含まれます。Pioneer Supplyは、テキサス州およびオクラホマ州での存在感を拡大し、魅力的な成長市場におけるリーチをさらに広げます。両社とも、Core & Mainのミッションに合致する、品質とサービスにおける強力な定評を持っています。これらを合わせることで、当社のリーチを広げ、成長と価値創造のためのさらなる機会を創出しています。

より広く言えば、買収とグリーンフィールドは、事業基盤を拡大し、新たな成長機会を切り拓くために使用する補完的なツールです。一部の市場ではグリーンフィールドを通じて存在感を確立し、カナダのような他の市場では、買収によって初期プラットフォームを構築し、その後時間をかけて追加投資を通じて拡大させていきます。当社は、M&Aを通じて成長を継続的に推進できる好位置にいます。第四に、マージンの拡大です。

2025年度は、プライベートブランド（PB）の浸透率向上と、規律ある購買および価格設定の実行により、売上総利益率は前年比で30ベーシスポイント拡大し、強力な業績を達成しました。今年度の売上総利益のパフォーマンスは、困難な市場環境におけるローカルチームの優れた実行力と、当社の全国規模のスケールおよびイニシアチブによる恩恵を反映しています。エンドマーケットのボリュームが横ばいで、価格設定も横ばいであったことに加え、営業コストにおける通常よりも高いインフレにより、今年度はSG&A（販売費及び一般管理費）のレバレッジを達成する能力が制限されました。歴史的に、当社は生産性の向上と価格引き上げによってこれらの影響を相殺しており、今後も同様に対応していく予定です。

最後の価値創造レバーは、キャッシュの創出です。毎年、調整後EBITDAの60%から70%を営業キャッシュフローに転換することを目標としています。2025年度は6億5,000万ドルの営業キャッシュフローを創出し、これはレンジの上限に近い転換率を表しています。強力なキャッシュ創出は、引き続きCore & Mainの差別化要因であり、事業への投資、戦略的なM&Aの追求、および株主への資本還元を行うための柔軟性を当社に与えています。

将来を見据えると、当社の焦点は明確です。構築してきた優位性を広げ、市場シェアの獲得を複利的に成長させ、事業の構造的な収益力を拡大し続けることです。8ページから、エンドマーケットのファンダメンタルズと、なぜそれらが長期的に魅力的であり続けるのかについて説明します。その後、Bradが、成長と収益性向上を実現できると確信している理由について説明します。

当社は、継続的な修理・交換活動を促進する老朽化した大規模な自治体水インフラの恩恵を受けており、その背景は、強力な地域の資金調達や、対象となる機会を拡大する連邦および州の追加的な資金調達によって補完されています。また、処理場のアップグレードやメーターの転換を含む近代化プロジェクトへのニーズの高まりも継続的に見ており、これが自治体需要の多年度にわたる性質を強化しています。当社の非住宅エンドマーケットは、商業・産業建設から、道路や橋の改修活動のような景気変動の影響を受けにくいインフラプロジェクトまで、新規開発と修理・交換活動のバランスの取れたミックスによって支えられています。先ほど申し上げたように、短期的にはプロジェクトの種類によって需要が混在していますが、オンショアリングや広範なインフラ投資といった長期的なテーマは、大規模プロジェクトが計画から実行へと移行するにつれて、安定した仕事のパイプラインを支えると期待されています。

最後は住宅です。短期的な住宅活動は金利や価格妥当性に左右されることがありますが、長期的な需要ドライバーは構造的なものです。米国では過去20年間にわたって、世帯形成数よりも建設された住宅数が少なくなっており、これが供給不足と将来の用地開発に向けた長いランウェイを生み出しています。重要なのは、コミュニティが郊外や農村地域へと拡大し、商業開発がそれに続くことで、住宅の成長が当社の他の2 موردのエンドマーケットに対しても追加的な支援を提供できる可能性があることです。

そして、これらすべての住宅および非住宅の成長は、地域の水システムにさらなる負荷をかけることになり、それが自治体の拡張、アップグレード、および修理を促進します。私たちは、蓄積された住宅需要の放出が、住宅、非住宅、および自治体の成長を支えると信じています。次に、当社の製品、能力、事業基盤、および人材への投資と、それらのイニシアチブがいかに市場シェアの獲得を推進し、マージンの拡大を支援しているかについて、社長のBrad Cowlesを呼びます。Brad、お願いします。

ブラッドフォード・コウルズ

ありがとう、Mark。皆さん、おはようございます。本日ここでお会いできて嬉しく思います。9ページに映します。

継続的な市場平均を上回る成長と市場シェアの獲得を推進している、販売イニシアチブと能力に関する洞察を共有したいと思います。当社のコアビジネスの基盤と広範な支店網をベースに、あらゆるプロジェクトニーズをカバーするより幅広い製品提供と、より複雑な課題に対する完全なソリューションの提供という、主に2つの方法でお客様にさらなる価値をもたらしています。当社の主要なイニシアチブであるメーター、処理場、融着式HDPE、およびジオシンセティックスは、過去5年間で年間平均約14%の成長を達成しており、潜在的な市場需要を大幅に上回っています。これらのイニシアチブのうち2つは、製品ラインナップの拡大に焦点を当てた、融着式HDPEとジオシンセティックスです。

これらの製品イニシアチブには、新しいサプライヤーとのパートナーシップ、専門設備、技術者に加え、独自の保管およびロジスティクスソリューションが必要となります。これらの能力を当社の支店ネットワーク全体に拡大することで、現在のお客様にこれらの製品を提供できるだけでなく、これらのユニークな製品の設置を専門とする新規顧客も獲得できます。例えば、融着式HDPEは、現在のお客様である自治体や請負業者によって水および下水道システムで使用されていますが、同じ製品、融着設備、および技術者が、農業、エネルギー、採鉱、埋立地、およびその他の用途でも、しばしば全く同じ地理的領域で使用されています。スマートメーターと処理場は、より複雑な問題を解決し、お客様に、より包括的なソリューションを提供することに焦点を当てた販売イニシアチブです。

当社は、地域の支店の取り組みを補完する、非常に特定の専門知識を持つ全国チームに投資することでこれを行っています。当社はお客様が考えられるソリューションを理解するお手伝いをします。そしてそうすることで、追加の需要を生み出すこともよくあります。スマートメーターは、当社のターンキー（一括受託）ソリューションがいかに、お客様が想像もしなかったようなソリューションを提供しながら、お客様に選ばれているかを示す素晴らしい例です。

当社は最近、米国史上最大規模と考えられるメーター契約を獲得しました。これは、市場における当社の主導的な地位を反映しています。当社は、公共事業体が請求の正確性を向上させ、漏水を減らし、システムの可視性を高めるのに役立つソリューションを提供します。これらのソリューションは、あらゆる規模のメータープロジェクト向けに、メーターおよびその他のセンサーハードウェア、ソフトウェア、設置、プロジェクト管理、および日常的なメンテナンスを組み合わせたものです。

当社は大規模で複雑なプロジェクトにおいて高い成功率を享受しており、自治体のお客様がエンドツーエンドのソリューションを提供する単一のパートナーを探している中で、当社が市場シェアを拡大している兆候であると捉えています。その結果、当社のスマートメーター事業は、過去5年間で年間平均約14%の成長を遂げています。当社の国家重要インフラグループは、パイプ、バルブ、継手、および加工組立品で構成される、複雑な水処理および供給プロジェクトを専門としています。オンショアリング、データセンター建設、および人口移動による需要増加に伴い、全米の処理場や送水ラインにおいて大規模な資本投資が行われており、当社はこれらのプロジェクトタイプにおいて市場平均を上回る成長を目の当たりにしています。

その勢いに、当社の差別化された製品およびサービス提供を組み合わせることで、このイニシアチブは過去5年間で年間平均約25%の成長を達成しました。また、水処理分野において、オーガニックおよびインオーガニック（買収による）の両面で、能力と製品ラインを拡大し続ける機会があると考えています。プロジェクトが大規模になるにつれ、顧客とのパートナーシップはより重要になり、適時かつ高品質な実行への要求は強くなります。戦略的な主要顧客アカウントに焦点を当てることで、これらの主要なゼネコンが全米を移動しながら、最も重要な資本プロジェクトの業務を遂行していく中で、ビジネスを獲得できる体制を整えています。

地理的拡大は、市場平均を上回る売上成長におけるもう一つの重要なレバーです。当社の市場マッピングプロセスは、当社のブランド、製品の幅、およびサービスモデルが差別化要因となり得る、魅力的な成長特性を持つ、浸透が不十分なエリアを特定するのに役立ちます。グリーンフィールドは強力なリターンをもたらし、参入したい市場で買収対象が見つからない場合の補完的な経路となります。当社は2025年度に6つのグリーンフィールド開設を完了しており、来年度には過去最多となる7〜10拠点の開設を見込んでいます。

すでに事業を展開している市場であっても、販売担当者の人材を補充・育成することで、販売カバー範囲を強化する機会がしばしばあります。これには、より大規模で複雑なプロジェクトをサポートし、既存顧客とのシェア・オブ・ウォレット（支出割合）を増やし、すでにサービスを提供している市場での機会をより多く獲得できるようにするための、外勤営業、内勤営業、および製品専門知識の適切なミックスを構築することが含まれます。これを背景として、10ページでは、規律あるM&Aがいかにこれらのオーガニック成長レバーを補完しているかを強調しています。当社の非常に断片化された市場は、規律ある買収のための長いランウェイを生み出しています。

時間をかけて、当社は起業家精神にあふれた文化と、買収した事業の成長を支援するために提供するリソースに基づき、業界における「選ばれる買収者」としての評判を築いてきました。2017年以来、当社は40件以上の買収を完了し、約150の支店と18億ドル以上の年間売上高を追加してきました。当社のパイプラインは厚く、実行可能です。当社は毎年平均50件以上の機会を評価しており、常に約12件の機会がアクティブな評価段階にあります。

企業がCore & Mainに加わると、より幅広い製品の幅、業界特有のテクノロジー、および顧客により効果的にサービスを提供するための全国的な能力とリソースを獲得できます。また、共有された管理サポートも得られるため、ローカルチームの負担が軽減され、顧客と過ごす時間を増やすことができます。さらに、人材を維持・育成するために、クラス最高のトレーニングとキャリア開発の機会を通じて人材に投資しています。機会を評価する際、当社は、新しい市場や過小評価されている市場での存在感を拡大し、製品やサービス能力の追加を助け、主要な業界人材をもたらしてくれる事業を優先しています。

将来を見据えると、M&Aが時間の経過とともに年間売上成長に2〜4ポイント寄与する明確な道筋が見えています。11ページに映します。私たちが最も期待していることの一つは、マージンを拡大するための余地があることであり、このスライドはその機会を支えるレバーをまとめています。プライベートブランドは、売上総利益拡大の強力なドライバーです。

これには、同等の製品の直接調達と、差別化されたブランドの構築の両方が含まれます。当社は、内部のマスター配送ネットワークに支えられた、有意義なプライベートブランド能力を開発してきました。当社のプライベートブランドは、必要な仕様を満たすことを保証しながら、品質と強化された機能に投資しているため、信頼されています。また、自社の支店にサービスを提供する際には、品質、価格、パッケージングに関するフィードバックを求め、サービスレベルと可用性を優先することで、現場の状況を把握し続けています。

当社は、プライベートブランドの採用を拡大するためのインフラに投資してきました。昨年末以来、配送能力を追加し、品揃えを6,000SKU以上拡大しました。プライベートブランドは2025年度の売上の約5%を占めており、時間の経過とともに少なくとも10%に到達するという明確な道筋が見えています。調達と価格設定の最適化は、もう一つの構造的な優位性です。

当社の規模と購買の専門知識は、好条件で、かつ純製品コストが改善された、最も好ましい製品へのアクセスを確保するのに役立ちます。当社は、共通の成長を推進するために、主要なサプライヤーと強力なパートナーシップを育んでいます。同時に、中央集権的なリソースと取引データを活用して最適な価格設定の指標を導きつつ、ローカルチームには最終的な価格決定権を与えて権限を委譲しています。これらの能力を合わせることで、顧客が期待するローカルな対応力を維持しながら、購買スケールの価値を最大限に活用することができます。

テクノロジーとイノベーションはこれらすべてのレバーを結びつけ、売上、マージン、および効率性を推進する重要な機会を生み出出しています。当社は、AIを活用したソリューションによって管理上の負担を軽減し、チームが顧客に集中できるようにすることで、飛躍的な生産性の向上とより良い顧客体験を実現し、Core & Mainが業界のテクノロジーリーダーであり続けるよう、アジェンダを拡大しています。これは、持続的な長期的優位性を生み出し、Core & Mainの差別化された価値提案を支えるものと信じています。まとめると、これらの製品およびソリューションのイニシアチブは互いに強化し合い、シェアを獲得し、マージンを拡大し、規律を持って事業を拡大する能力を強めています。

これらは、グリーンフィールドの貢献を加速させ、買収から得られるシナジーを最大化するのに役立ちます。当社は最大の機会が見込まれる場所に投資しており、今後の道筋に自信を持っています。それでは、第4四半期および通期の財務実績について説明するために、Robynにマイクをお渡しします。Robyn、お願いします。

ロビン・ブラッドベリー

ありがとう、Brad。皆さん、おはようございます。13ページから、第4四半期の業績ハイライトについて始めます。第4四半期の純売上高は7%減の15億8,000万ドルでした。

念のため申し上げますと、今年の第4四半期は、昨年と比較して販売週が1週少なく設定されていました。日次平均純売上高ベースでは、オーガニックボリュームの約1ポイントの増加に支えられ、売上高は約1%増加しました。価格設定は、PVCパイプを除いてほぼすべての製品カテゴリーでプラスとなり、全体として価格はほぼ横ばいでした。四半期の最終週の売上高は、いくつかの地域で建設活動を一時的に制限した厳しい冬の天候の影響も受けました。

第4四半期の売上総利益率は27.1%で、前年比50ベーシスポイントの増加となりました。この改善は、プライベートブランドの浸透率向上と、規律ある購買および価格設定の実行を反映しています。当四半期のSG&A総額は5%減の2億6,400万ドルでした。前年比の減少は、主に販売週が1週少なかったことによる変動費の減少と、以前に発表したコスト削減策による恩恵によるものです。

前期比では、SG&Aは第3四半期よりも3,100万ドル低く、これは約500万ドルの実現済みの節減額を反映しており、残りは変動費の減少によるものです。2025年度を通じて、当社は約3,000万ドルの年率換算コスト削減策を実施しました。そのうち約600万ドルが今年認識され、残りは2026年度中に業績に反映される見込みです。当社の手法は、引き続き慎重なものです。

顧客サービスや長期的な成長を損なうことなく、コスト構造を改善しています。同時に、製品ラインや地理的拡大をサポートするための特定の役割への投資も継続しています。私たちは、成長戦略を支えるサービスレベルと能力を維持しつつ、生産性の向上によってSG&Aへの投資を相殺し、営業レバレッジを回復することに高度に集中しています。第4四半期の調整後EBITDAは1億6,700万ドルで、主に販売週が1週少なかったことを反映し、前年比で7%減少しました。

調整後EBITDAマージンは10.6%で、前年より10ベーシスポイント高くなりました。14ページに移り、通期の業績について説明します。2025年度、純売上高は約3%増の76億5,000万ドルでした。販売週が1週少ないことを調整した場合の売上成長率は5%でした。

自治体向けが低〜中程度の1桁台増、非住宅向けがほぼ横ばい、住宅向けが10%台前半の減少と、エンドマーケット全体がほぼ横ばいである中で、当社は約3ポイントのオーガニックな市場シェア拡大を達成しました。当社の市場でのアウトパフォーマンスは、メーター、処理場、融着式HDPE、およびジオシンセティックスを含む販売および地理的拡大のイニシアチブ、ならびに優先市場におけるカバー範囲拡大のための投資によって推進されました。また、買収により2ポイントの売上成長を達成し、価格は全体として横ばいでした。通期の売上総利益率は26.9%で、プライベートブランドの浸透率向上と規律ある購買および価格設定の実行を反映し、2024年度から30ベーシスポイント上昇しました。

プライベートブランドは2025年度に100ベーシスポイント増加し、売上の約5%となりました。このミックスの変化が、前年比の改善の重要な要因となりました。通期のSG&A総額は7%増の11億5,000万ドルでした。SG&Aの増加は、インフレ、買収、ボリューム関連の成長、および売上成長、マージン拡大、将来の生産性を支えるための戦略的投資によるものです。

これらの要因は、短期的にはSG&Aレバレッジを圧迫しましたが、当社は成長と収益性の両方の推進に注力しており、これまで講じてきた措置によって、時間の経過とともにEBITDAマージンが拡大する体制を整えていると確信しています。調整後EBITDAは9億3,100万ドルで、前年をわずかに上回りましたが、調整後EBITDAマージンは30ベーシスポイント低下して12.2%となりました。前年比のマージン低下は、売上総利益の30ベーシスポイントの拡大によって部分的に相殺されたものの、純売上高に対するSG&A比率が高まったことを反映しています。調整後希薄化後EPSは7%増の2.97ドルでした。

この成長は、支払利息の減少による調整後純利益の増加と、自社株買いによる発行済株式数の減少の恩恵によるものです。調整後希薄化後EPSから無形資産の償却費を除外しているのは、その大部分が2017年のレバレッジド・バイアウト後のCore & Mainの設立に関連しているためです。貸借対照表、キャッシュフロー、および資本配分について説明します。当期末の純有利子負債は約19億5,000万ドル、純有利子負債レバレッジは2.1倍となり、当社の目標範囲である1.5倍から3倍の範囲内に収まっています。

流動性は14億5,000万ドルで、これには2億2,000万ドルの現金と、残りのABL（資産担保融資）枠による利用可能額が含まれます。通期で6億5,000万ドルの営業キャッシュフローを創出し、これは調整後EBITDAからの約70%の転換率を反映しています。当社のフリーキャッシュフロー・イールドは5.8%であり、これは専門商社の競合他社よりも3倍近く高い水準です。当期中に自社株買いを通じて株主に1億5,500万ドルを還元し、発行済株式数を約320万株削減しました。

また、会計年度終了後、さらに3,900万ドルを投入して80万株を買い戻しました。2021年のIPO以来、当社は発行済株式の20%以上を買い戻しており、これは成長への投資を継続しつつ、資本を還元するという当社のコミットメントを反映しています。次に、16ページの見通しについて説明します。2026年度、純売上高は78億ドルから79億ドル、調整後EBITDAは9億5,000万ドルから9億8,000万ドル、および調整後EBITDAの60%から70%の営業キャッシュフロー転換を見込んでいます。

資金調達源の安定性と需要の非選択的な性質により、自治体市場の強さには自信を持っています。一方で、発展中の中東紛争や継続的な関税の不確実性を含む地政学的な変動の高まり、ならびに金利環境と建設業者全体の信頼感に関する継続的な不確実性を考慮し、民間建設市場については慎重な姿勢を維持しています。それにもかかわらず、通年のエンドマーケット全体はほぼ横ばいになると予想しています。販売および地理的拡大のイニシアチブを通じて、市場平均を上回るボリューム成長を推進できると考えています。

その要因には、メーターおよび処理場における継続的な好調なパフォーマンス、および魅力的な市場における過去最多となる7〜10のグリーンフィールド拠点の開設が含まれます。エンドマーケットの状況の軟化と中立的な価格環境にもかかわらず、売上総利益に関するイニシアチブを継続的に実行し、以前に発表したコスト削減策の恩恵を享受することで、調整後EBITDAマージンを拡大できると考えています。また、強力な営業キャッシュフローの年となることを期待しており、当社の資本配分の優先順位に変更はありません。オーガニックおよび戦略的なM&Aの両面で事業の成長への投資を継続すると同時に、自社株買いを通じて株主への資本還元を行っていきます。

私たちは自社の事業の強さと実行能力に自信を持っています。当社は、変化する市場環境を通じて一貫した結果を出してきており、規律ある価格設定を維持し、売上総利益率を拡大し、事業への再投資と株主への還元を可能にする強力なキャッシュフローを創出し、各市場においてシェアを獲得し続けてきました。当社のオペレーティングモデルは回復力があり、戦略的優先事項は明確です。短期的には、自治体エンドマーケットが安定性を提供します。

中期的には、住宅および非住宅市場において勢いが戻り、より一般的な価格環境に戻ると期待しています。これらの動向が改善するにつれ、構築してきた構造的な収益力により、Core & Mainは有意義な長期的かつ収益性の高い成長と価値創造を切り拓くことができる体制にあります。その間も、強力な実行力と市場平均を上回る成長を通じて、ボリュームを推進し続けていきます。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

[Operator Instructions] 本日の最初の質問は、BairdのDavid Manthey氏からです。

デイビッド・マンシー

最初の質問は、投資家から最も頻繁に受ける質問、すなわち、最大手の競合他社における該当セグメントと比較したCore & Mainの成長の乖離についてです。これについては以前オフラインでお話ししたかと思いますが、垂直方向のエンドマーケットへの影響や、地理的・製品ミックスの違いについて、また、なぜ貴社の成長と最大の競合他社との間にわずかな乖離があるとお考えなのか、いくつかお話しいただければと思います。

マーク・ウィトコウスキー

はい。ありがとう、Dave。質問に感謝します。Dave、エンドマーケットの観点から申し上げますと、自治体、非住宅、および住宅のエンドマーケットにおける当社の存在感とリーチについては、非常に手応えを感じています。

明らかに、当社の他の全国規模の競合他社が進出しているすべての市場に当社も進出しています。当然ながら、当社も競合他社も、大量の地元のディストリビューターや地域的な競合他社と競合しています。したがって、当社も他の全国規模のディストリビューターも、業界全体のシェアを獲得することにおいて非常にうまく機能していると考えており、特に当社はスマートメーター事業によって多くの良好なシェア成長を推進しています。処理場は、当社がかなり大幅に成長した分野であると言えます。

長年にわたり、彼ら（競合他社）の方が当社より少し先行していた分野であると言えますが、当社はその分野で急速に追い上げています。そして、目につき始めたデータセンター建設の一部として、彼らがいくつかの市場、特に彼らの本拠地であるバージニア州北部エリアなどで、少し有利な立場にあると考えています。特にテキサス州は、当社がそれに対抗するために急速に投資しているエリアです。しかし、私が当社のポジションにおいて好ましく感じているのは、全米各地でこうしたデータセンターがますます出現していることです。

当社の地理的なリーチと、これらのローカル市場における強力な関係を考慮すると、データセンターが全米でより広く拡大するにつれて、ここ数年で多くの良好な獲得を実現してきました。その分野における当社のエクスポージャーは、ビジネスを獲得していく上で引き続き役立つと考えています。したがって、これはポジティブなものとして捉えています。当社の大きな全国規模の競合他社が良い結果を出していることは承知しています。

当社側でも良好なシェア獲得と結果が見られており、全体として業界にとって良いことであると感じています。

デイビッド・マンシー

詳細なご説明をありがとうございます。2番目の質問はコストについてです。コスト削減プログラムと3,000万ドルのランレート（年間換算額）について考えますと、第4四半期に500万ドルの効果があったとおっしゃいました。ということは、2027年上半期になるまで、その効果を完全には一巡（lap）しないということだと推測します。

もし私の認識が間違っていれば訂正していただきたいのですが、そのコスト削減プログラムによる前年比のメリットは、年間を通じて減少していくものの、2026年までは引き続きプラスである、ということで正しいでしょうか？

ロビン・ブラッドベリー

はい。デーブ、ありがとうございます。その通り、そのように予想しています。2025年度中に、3,000万ドルのコスト削減をすべて完了しました。

第3四半期にその効果のうち約100万ドルを得て、第4四半期に500万ドルの効果を得ました。したがって、残りの3,000万ドルのうち、これらのコスト削減策を年換算する前に、来年の第1、第2、第3四半期にそのすべてが本格的に寄与することになります。

デイビッド・マンシー

了解しました。第4四半期が500万ドルであれば、それは2,000万ドルのランレートを意味しますね。ということは、2027年の初めにおいても、依然としてプラス、つまりコスト削減の効果があるということですね。

ロビン・ブラッドベリー

その通りです。はい。

オペレーター

次の質問は、バークレイズのマシュー・ブーリー様からです。

マシュー・ブリー

中東紛争に伴うエネルギーおよびコモディティ・インフレに関する現在の市場環境についてお伺いします。例えば、短期的な軽油サーチャージなどに対し、どのように対処する予定でしょうか？それらをどのようにモデリングすべきだとお考えですか？また、ここ数週間、サプライヤーからは値上げについてどのような話を聞いていますか？そして、それが年間の価格据え置きというガイダンスにどのように影響しますか？

マーク・ウィトコウスキー

はい。マット、ありがとうございます。私が回答いたします。中東での事態の進展については、当然ながら非常に注視しております。

燃料価格の上昇に伴う配送運営費への影響など、直接的な影響は確かにありますが、それはまだ比較的小さく、提示したガイダンスにもその多くが織り込み済みです。より間接的なものとして、石油・ガス市場への影響を注視しています。それが、世界的な樹脂価格に影響を及ぼし始めていると見ています。そのため、それに関連する特定の製品カテゴリーにおいて、価格上昇が見られ始める兆候があります。

率直に申し上げれば、もし燃料価格などが上昇し続ければ、より広範な他の製品カテゴリーにもその影響が波及していくと考えています。具体的には、世界的に樹脂価格が上昇するにつれ、PVC（ポリ塩化ビニル）などの製品に関連した価格上昇の兆候を耳にし始めており、HDPE（高密度ポリエチレン）パイプも間違いなくその影響を受ける可能性があります。これらは現在、実際に耳にしている内容です。事態の進展とともにこれらを注視していきますが、これらの製品ラインの一部で価格の安定化が見込めるという意味では、当社にとっては好材料であると考えています。

したがって全体としては、その観点から、市場の混乱が継続したとしても、中立からポジティブに捉えています。しかし、当然ながら、世界経済における燃料価格の上昇といったあらゆる不確実性は、マクロ的な需要環境に不確実性を生じさせる可能性があるため、懸念しています。私たちが提示したガイダンスの性質がそうなっているのも、経験し得るこうした全体的な不確実性を考慮した結果の一部であると考えています。

マシュー・ブリー

了解しました。ありがとうございます、非常に参考になります。次に、成長投資について少し俯瞰してお伺いします。データセンターや、聞き間違いでなければ処理施設などの分野に投資を集中させ、競合他社との差を縮めようとしているとおっしゃいました。

まず第一に、そこに投じている投資額を何らかの形で数値化することは可能でしょうか？もちろん、SG&A（販売費及び一般管理費）の見通しを精査しようとしているのですが。改めて俯瞰して伺いますが、営業力の強化など、具体的にどのような取り組みを検討されていますか？どのような対応が必要で、それがこうした大規模なプロジェクトにどのような結果をもたらすとお考えでしょうか？

ブラッドフォード・コウルズ

はい、マット、ブラッド・コールズです。私が回答します。私が強調した、最も魅力的な成長ダイナミクスを持つ、当社にとっての最大の推進力となる取り組みとしては、スマート・ユーティリティを挙げますが、水処理施設も同様です。水処理施設の業務を行うために投資するリソースは、データセンターや大規模プラント、送水管、そして実際の水処理施設そのものといった、私が一般的に「より大規模で複雑な水供給プロジェクト」と呼ぶものすべてに非常によく適応します。

また、地元の支店の能力を強化するために使用している、全国規模の補完的なチーム体制の一つとして構築した仕組みにおいて、規模感をお伝えするために、今年は同イニシアチブにさらに30名以上の人員を投資する予定です。これらのリソースは、地域的にも全国的にも配置されており、比較的狭い半径でサービスを提供する支店よりも、もう少し機動性が高く、より広い地理的範囲をカバーしています。そのため、彼らは仕事がある場所へと向かいます。これらの戦略的な全国顧客を追いかけ、当社への信頼と確信を真に築き上げ、より大きなプロジェクトを勝ち取る能力を加速させるレベルの専門知識をもたらします。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのジョー・リッチー様です。

ジョセフ・リッチー

まずはマークへの質問かもしれません。通期のEBITDAガイダンスが9億5,000万ドルから9億8,000万ドルとなっており、これは2%から5%のEBITDA成長を意味しています。ここでの下限と上限の間の選択肢の範囲について、どのようにお考えでしょうか？また、SG&A、売上総利益率、あるいは皆さんが行っている投資など、主要な構成要素についてもう少し掘り下げて教えていただけると助かります。

ロビン・ブラッドベリー

ジョー、ロビンです。私が回答します。ガイダンスとここで提示した内容についてですが、明らかにマクロ環境で起きていることによる多くの不確実性を伴う、異例の時期にあります。そのため、外部環境に対して慎重である必要があると感じました。

ガイダンスについては、市場は横ばいであると想定しています。私たちは常に市場を上回る成長を実現します。また、昨年完了したM&Aも少し含まれています。ガイダンスに組み込んでいる内容は、価格設定が通期でほぼ横ばいになるという予想で、これは25年度に見たものと同様になる可能性があります。

現在、マークが樹脂価格の上昇について言及した通り、価格の上昇が見られる可能性があり、それは当社にとっての機会となります。したがって、ガイダンスと私たちが提示した内容、そして上限またはそれを超えて達成するための機会について考えてみると、例えば、価格が少し上がれば売上高にとって非常に有利に働き、SG&Aのレバレッジ向上にも役立ちます。住宅市場については、最近のパフォーマンス水準が続くと予想しています。現在の活動状況を考えると、これは上半期の向かい風となります。

しかし、不確実性が解消され、市場に少し改善が見られれば、それは明らかに当社にとってもプラスとなります。売上側でさらなる押し上げが得られれば、SG&Aの目標達成を助け、そこでのレバレッジ向上にもつながります。売上総利益率については、強い自信を持っています。当社のプライベートブランド戦略は非常に好調に推移しています。

これが継続し、売上総利益率に関する取り組みを継続できると考えています。それから、ガイダンスの下限についても質問されましたね。明らかに、予想よりもインフレが進んだ場合、25年度には多くのインフレが見られました。それは一桁台半ばの範囲でした。

通常、私たちは一桁台前半の範囲になると予想しており、それが現在の予想です。しかし、インフレがそれ以上に高まったり、あるいは市場が少し弱くなったりした場合は、ガイダンスの下限に収まることになります。

ジョセフ・リッチー

ロビン、非常に助かります。次に、ブラッドまたはマークへの追質問です。M&Aの議論についてです。皆さんは、HDサプライの時代まで遡ることができるほど、ここ数年、M&Aを積み上げていくという素晴らしい実績を築いてこられました。

しかし、今年を見ると、今年は少し少なめ、あるいは最も完了した年が少し少なめでした。年間で2〜4ポイントというペースに戻していくことについて、どのようにお考えでしょうか？また、その機会は今年起こりそうでしょうか？2027年に向けたM&Aの予測と、会社にとってより正常なペースに戻せる可能性について教えていただけますでしょうか？

マーク・ウィトコウスキー

はい、ジョー、ありがとうございます。私が回答します。M&Aに関しては、当社の能力と保有しているパイプラインについて、非常に自信を持っています。2025年は当社にとって少ない年ではありましたが、それでも提示していた2%から4%というM&A成長目標の下限を達成しました。

当業界では取引があまり活発ではありませんでしたが、私たちは、現在存在する機会に対して、保有する関係性を活かして非常に有利な立場にあります。動きは不安定になる傾向があります。当社の最近の歴史においても、少ない年がありました。一方で、その範囲を大きく上回る年もありました。

ですので、動きは不安定になると予想しています。現在、検討している非常に優れた案件のパイプラインがあると確信しています。したがって、2026年は、その範囲内に収まり、かつ、その範囲を超える可能性のある多くの機会を注視している年になると予想しています。ですので、保有しているM&A案件については非常に手応えを感じています。

また、件数が少なかった年でも、記録的な数のグリーンフィールド（新規拠点）を展開しています。つまり、両方のレバー（手段）があるのです。どちらの方法でもシェアを獲得できる有利な立場にあり、それを実行するチームの能力に自信を持っています。

オペレーター

次のご質問は、UBSのマット・ジョンソン様です。

マシュー・ジョンソン

まずは、メーター事業について少しお話しできればと思います。皆さんはしばらくの間、この事業についてかなり期待感を込めてお話しされているように思います。そこで、2026年にこのセグメントでどの程度の成長を見込んでいるか、もう少し詳細を教えていただけますでしょうか？また、前四半期にお話しいただいた契約から、どの程度の寄与を見込んでいるのでしょうか？その契約の規模や時期について、より具体的な情報があれば大変ありがたいです。

ブラッドフォード・コウルズ

はい。マット、ありがとうございます。ブラッドです、私が回答します。このイニシアチブは、当社にとって刺激的な分野となっています。

私たちは、毎年一貫して少なくとも10%台前半の成長を実現してきました。継続的に投資を行っており、さらに改善し続けていると考えています。私たちが受注する大規模プロジェクトは、ある年において、当社のボリュームの3分の1、あるいはそれより少し多い割合を占めることがあります。念頭に置いていただきたいのは、日々の修理、交換、およびメーターのアップグレードプロジェクトを推進する、市町村向け販売という非常に大きな潜在的ベースがあるということです。

しかし、それら大規模なプロジェクトは、その規模と複雑さにおいて、いわば当社の優先的な元請け業者となるにつれ、非常に興味深く、かつ実質的なものとなってきました。2025年は、もう一年、素晴らしい年となりました。前年比で32%の成長があったと考えています。そのため、少し無理な数字ではありましたが、現在は再び軌道に乗っていると考えています。

マークが言ったように、メーター・イニシアチブにおける当四半期の成長率は12%でした。2026年の序盤において、2024年から2025年にかけてのかなり大きなステップチェンジ（構造的変化）を吸収した上でも、私たちは再び軌道に乗っていると感じています。ですから、これについては非常に期待しています。治療計画（treatment plan）と同様に、カバレッジを強力に維持するために、そこに追加のリソースを投資しています。

追加の大規模プロジェクトの良好なパイプラインを確保しており、2026年も引き続き同様のバランスを維持できると期待しています。つまり、市町村向けメーター販売という巨大な潜在的ベースを維持しつつ、大規模プロジェクトから3分の1、あるいはそれより少し高い割合を確保するという形です。

マシュー・ジョンソン

素晴らしいですね。ありがとうございます。それから、今年の住宅用エンドマーケットについて、もう少し詳細を伺えますでしょうか。ロビンは、上半期は減少が見込まれるものの、下半期には横ばいになると言っていたと思います。

ですので、皆様が何パーセントの減少水準で年度を終えたのか、また、それが年間を通じてどのように推移すると予想されているのか、詳細をお聞かせいただければ幸いです。

マーク・ウィトコウスキー

はい。申し上げますと、2025年を終えた時点では、前期比ではかなり安定していましたが、低水準であったと感じています。そのため、2026年の初頭に至る現在は、昨年の同時期とは明らかに異なる状況にあります。2025年の初めに遡ると、ビルダー（住宅建設業者）および開発の世界ではいくらかの楽観論がありました。

多くの良好な入札活動が見られたプロジェクトもあり、2025年の初めには良好なボリュームが見られましたが、第2四半期に入り、その後の後半にかけて、それらは間違いなく縮小しました。したがって、前期比では安定していますが、昨年の同時期とは明らかに状況が異なっています。そのため、年初は住宅向けが前年比で比較的軟調になると考えており、2026年後半に入ると、比較対象となる前年実績の条件が改善するため、緩和していくはずだと考えています。

オペレーター

次のご質問は、RBCのマイク・ダール様からです。

マイケル・ダール

エンドマーケットの話を続けさせてください。マーク、もう少し具体的に掘り下げさせてください。住宅向けは25年度は10%台前半の減少となり、後半は明らかにさらに悪化しました。このコメントは、厳しい比較対象（前年実績）を考慮すると、住宅向けは今年上半期は15%前後、あるいはそれ以上に減少する可能性があるものの、最終的には1桁台後半、つまり10%程度の減少で収まるという示唆でしょうか？ 人々は、より具体的に、住宅向けについてはもちろんですが、全体として横ばいとなる混合エンドマーケットの中で、住宅向け、非住宅向け、市町村向けがそれぞれどのような定量的な内訳になっているのかを知ろうとしています。

その点について詳細を教えていただけますでしょうか。また、その一部として、当四半期累計のトレンドについても、明らかに多くの天候要因などがあるかと思いますが、どのような状況か教えていただけますと幸いです。

ロビン・ブラッドベリー

はい。マイク、私が回答します。まず住宅向けについてですが、私たちの考え方としては、昨年の第1四半期は住宅用エンドマーケットがまずまずの状態でした。マークが言ったように、後半に向けていくらかの楽観論があり、住宅ビルダーもその期間中にいくつかの区画を開発していました。

そのため、第1四半期には良好な活動が見られました。ですから、第1四半期にはその厳しい比較対象（前年の実績）が周期的に巡ってくることになります。そのため、住宅向けについては、年初の期間は10%台前半から15%前後の減少となり、その後、年間を通じて前期比で改善していくと予想しています。したがって、第2四半期は1桁台後半の減少となり、後半はほぼ横ばいになるかもしれません。

現時点では、住宅向けが大幅に改善することまでは想定していません。それを裏付ける要素はまだありません。明らかに、いくらかの楽観論や蓄積された需要はありますが、そのタイミングは不透明です。したがって、住宅向けについては上半期は厳しい比較対象となり、その後改善し始め、比較対象の条件が容易になることで、年末までにはほぼ横ばいに達するかもしれません。

非住宅側については――失礼、住宅側の話でしたが、住宅向けについては、2026年度は全体で5%前後の減少になると予想しています。そして非住宅側については、2025年度と同様に、ほぼ横ばいの範囲で推移すると予想しています。当社の非住宅部門には多くのプロジェクトタイプがあり、データセンターや街路・道路プロジェクト、マルチファミリー（集合住宅）のように好調なものがある一方で、今年は小売やオフィススペースといった、より小規模な商業案件が軟調であり、そのような分野が多くあります。そこに見られる傾向に大きな変化はないと予想しています。

したがって、非住宅市場は横ばいになると予想しています。そして市町村側については、これは当社にとって非常に着実で、安定しており、強力な分野であり、2025年度は非常に良い年でしたので、引き続き好調に推移すると予想しています。ガイダンスでは、市町村側には1桁台前半の成長を織り込んでいます。しかし、この分野は州、連邦、および地方レベルで十分な資金があります。

これは当社にとって非常に重要かつ主要な市場であり、短・中・長期にわたって強力かつ安定すると考えています。

マイケル・ダール

助かります、非常に納得がいきました。追質問として、最近の不確実性や、特定のカテゴリーで価格改定（値上げ）を行う必要が出てくる可能性を示唆する初期の兆候を踏まえ、在庫管理についてどのようにお考えでしょうか？ これらのカテゴリーの多くは、もし積極的に動きたいのであれば、値上がり前に購入しておくといった余裕があるかと思います。その点について、どのようにお考えか伺いたいです。

マーク・ウィトコウスキー

はい。申し上げますと、価格変動の兆候がある場合に、それらの在庫投資の細かな出し入れを管理することは、Core & Mainにおいて非常に得意としていることです。価格上昇がどこで、いつ起こるか、そして在庫の観点からどこで、いつそれらの投資を行うべきかを特定する能力は、常に当社の売上総利益率を拡大させる非常に良い原動力となってきました。当社のチームは、それらの価格上昇に先んじて多くの製品を確保し、それを適切な時期に市場に投入するために、並外れた仕事をしていると考えています。

ですので、それは当社の実行における標準的なプレイブック（定石）の一部であり、概して非常にうまく行っていることだと言えます。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのNigel Coe様からです。

ナイジェル・コー

第1四半期を通じてどのような状況が見えているか、コメントをいただけますでしょうか。Robyn氏の住宅市場に関するコメントを踏まえると、第1四半期は2%から3%を下回る可能性があるように見えます。その認識で間違いないか確認させてください。また、エンドマーケットの見通しに関しては、現在の背景を考えれば、明らかに保守的な姿勢を維持することは非常に理にかなっていると思います。

このイラン・ショックの前に見られたインフレの加速を考慮すると、価格が横ばいであることに多くの投資家が驚いているように感じます。ですので、単にPVCの逆風によるものなのでしょうか？それとも、価格を引き上げる際における他の競合的な障害があるのでしょうか？

ロビン・ブラッドベリー

はい、Nigel。まずは第1四半期にこれまでに見えている状況について触れ、その後に価格の部分についてお話しします。第1四半期についてですが、当社の会計年度末は1月31日です。ですので、2月は経過しており、3月はまだ完全には終わっていません。

しかし、現在見えている状況は、当社のガイダンスと概ね一致していると言えます。第1四半期は、最も厳しい比較対象となる四半期（comp quarter）になると予想しています。そのため、売上高とEBITDAは前年同期比でわずかに減少する可能性があると考えていますが、四半期を追うごとに改善していく見込みです。これは我々の予想通りです。

会計年度の最終週に、厳寒と多くの冬季の悪天候に見舞われ、約1,500万ドルから2,000万ドルの天候による影響がありました。第1四半期には、その多くが戻ってくる（回復する）予定です。ですので、それらすべてが第1四半期に反映されると考えています。売上総利益率は好調に推移しています。

SG&A（販売費および一般管理費）については、コスト削減によるプラスの影響が見られます。ですので、第1四半期については手応えを感じています。当然ながら、市場の軟調さにより四半期の数値は前年同期比でわずかに減少する可能性がありますが、ガイダンスに非常に沿った形で進んでおり、年度が進むにつれて改善していくと予想しています。次に価格面ですが、FY25（2025年度）において、PVCを除き、すべての製品カテゴリーで基本的に値上げが行われました。

PVCは年間で約15%下落しました。そのため、FY26（2026年度）にはさまざまな結果が考えられますが、PVCの完全な回復は見込んでいません。原油価格の上昇が、それを安定させるか、あるいは上昇させる助けになる可能性はあります。しかし、現在見えているのは、PVCは年間を通じて下落してきたため、たとえ現在の水準で安定したとしても、少なくとも上半期から年間3四半期にわたってPVCの逆風が続くであろうということです。

これがプラスとマイナスの要因（puts and takes）となります。他のすべての製品カテゴリーにおいては、価格の上昇を見込んでいます。

ナイジェル・コー

非常に助かります。次に、自社株買いについて手短に伺います。10-K（年次報告書）を見ると、2月と3月に約[ 7,000 ]株の自社株買いを行ったようですね。2025年に行った内容と比較すると、かなりの割合ですね。

現在の株価水準において、引き続き自社株買いを拡大していく意向はありますでしょうか。

ロビン・ブラッドベリー

はい、その通りです。Nigel、昨年は約1億5,500万ドル、第1四半期には約4,000万ドル実施しました。現在の株価水準を考慮すると、当社には十分なキャッシュフローがあります。事業への再投資、M&A、そして自社株買いを行うための潤沢な資金があります。

ですので、引き続き自社株買いが行われると期待していただいて構いません。承認済みの枠がまだ6億ドル以上残っています。したがって、これは今後の資本配分の大きな部分を占めることになるでしょう。

オペレーター

それでは、追加のご発言のためにMark Witkowski氏にマイクをお戻しします。

マーク・ウィトコウスキー

承知いたしました。本日はご参加いただきありがとうございます。締めくくりとして、いくつかの重要なポイントをお伝えしたいと思います。2025年度も、規律ある実行の年となりました。

16年連続の売上成長を達成し、シェア拡大を通じて市場を3ポイント上回る成長を実現し、強力なキャッシュフローを創出しながら、構造的に売上総利益率を拡大させました。同時に、これらの利益を長期的に複利的に積み上げていくための基盤となる、製品カテゴリー、事業拠点、および能力への投資を継続しています。今後を見据えると、成長と営業レバレッジの向上への明確な道筋が見えています。我々の施策は機能しており、コスト圧力に対処するための措置も整っており、エンドマーケットは長期的には引き続き魅力的です。

過去12か月間、私は全米の顧客、サプライヤー、および従業員と有意義な時間を過ごしてきました。それらの対話を通じて、当社の差別化要因、すなわち、従業員、企業文化、そして一貫した実行への注力が高められました。チームに感謝するとともに、目の前にある機会に自信を持っています。Core & Mainへの継続的な関心に感謝いたします。

オペレーター、これで電話会議を終了します。

オペレーター

本日の電話会議にご参加いただきありがとうございました。それでは、回線をお切りください。