オペレーター

おはようございます、皆様。Chord Energyの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本電話会議は2026年5月6日（水）に録音されています。それでは、会議を財務担当バイスプレジデントのBob Bakanauskasに引き継ぎます。

どうぞ。

ボブ・バカナウスカス

ナターシャ、ありがとうございます。皆様、おはようございます。Bob Bakanauskasです。本日は、当社の2026年度第1四半期の財務およびオペレーショナルな業績をご報告いたします。

本電話会議にご参加いただき、嬉しく思います。本日は、CEOのDaniel Brown、最高戦略責任者兼最高商務責任者のMichael Lou、COOのDarrin Henke、CFOのRichard Robuck、およびその他のチームメンバーが同席しております。ご質問への回答を含む当社の発言には、連邦証券訴訟改革法（Private Securities Litigation Reform Act）の定義における将来予想に関する記述（forward-looking statements）が含まれていることにご注意ください。これらの将来予想に関する記述は、実際の業績が、当社の決算リリースや電話会議で現在開示されている内容と大きく異なる原因となり得るリスクおよび不確実性を伴います。

ボブ・バカナウスカス

それらのリスクには、当社の決算リリース、およびForm 10-Kによる年次報告書やForm 10-Qによる四半期報告書を含む証券取引委員会（SEC）への提出書類に記載されている事項などが含まれます。当社は、これらの将来予想に関する記述を更新する義務を一切負いません。本電話会議中、非GAAP指標に言及することがありますが、適用されるGAAP指標との調整（reconciliation）については、当社の決算リリースおよびウェブサイトでご確認いただけます。また、当社の最新の投資家向けプレゼンテーションに言及する場合もありますが、これはウェブサイトでご覧いただけます。

それでは、CEOのDaniel Brownにマイクをお渡しします。

ダニー・ブラウン

ありがとう、Bob。皆様、おはようございます。本電話会議にご参加いただきありがとうございます。昨晩、第1四半期の業績および更新された投資家向けプレゼンテーションを発表いたしました。

これらの資料には、主要な戦略、オペレーション、財務の詳細とともに、更新された2026年度の見通しが概説されています。いくつかの重要事項を強調してお話しした後、質疑応答の時間に移る予定です。まず、第1四半期を簡潔に振り返りますと、Chord Energyは、堅調なオペレーティング・パフォーマンスを連続して達成しました。チームは、悪天候やミッドストリームの制約がある中でも、ガイダンスの上限を超える石油生産量を達成するために優れた実行力を発揮しました。

さらに、強固なコスト管理を維持しました。第1四半期の調整後フリー・キャッシュフローは3億2,400万ドルとなり、予想を大幅に上回りました。このうち1億4,500万ドルを、基本配当と自己株式取得の組み合わせを通じて株主に還元しました。

ダニー・ブラウン

当四半期に発生したリース取得分を考慮した後、貸借対照表（バランスシート）に1億7,500万ドルを積み増すことができました。第二に、マクロ環境を評価すると、コモディティ市場には明らかに前例のないほどのボラティリティと不確実性があります。Chord Energyは、ステークホルダーのためのフリー・キャッシュ創出を最大化することを目的に、5年以上にわたり「メンテナンス・プラス・プログラム」を運用してきました。この戦略に影響を与えている主要な要因の一つは、過剰な低コストの石油生産能力の高さであり、これが世界の石油市場の重石となり、継続的なバックワーデーション（逆鞘）の一因となっています。

現時点では、石油の供給量がどの程度、どの程度の速さで市場に流入するかという不確実性を踏まえ、生産量は横ばいから微増という見通しを維持する方針で問題ないと考えています。

ダニー・ブラウン

これを踏まえ、掘削および完結（drilling and completions）への資本支出は、2月の見通し通りとなる見込みです。しかし、サイクルタイムの改善が見られており、一部のアクティビティが第2四半期へと前倒しされています。2026年度の資本支出の見通しに変更はありませんが、当社のプログラム内には一定の柔軟性があります。過去2年間にわたり、当社は一貫して当初の予想を上回っており、一般的には増量的な生産拡大よりも資本削減を優先してきました。

現在の環境下において、効率性が向上し続け、原油価格が高止まりする場合、資本削減だけに焦点を当てるのではなく、緩やかな増量の余地を認める傾向にあります。明確にしておきますが、これはCapEx（資本的支出）を上方修正するものではなく、単に、現在の環境においてCapExの削減だけに注力するのではなく、業績が予想を上回り続ける場合には、増量分をそのまま生産に反映させるという意味です。

ダニー・ブラウン

さらに、Chordは、運営する約5,000本の井戸全体にわたる高収益プロジェクトを通じて、超短サイクル（very short cycle）の生産量を最大化することを中心とした、生産基盤を最適化するための様々な取り組みを推進しています。これらの活動には、ワークオーバー（修復作業）の加速、ダウンウェル（休止井）のサイクルタイム短縮、様々な化学的処置、地表制約のデボトルネッキング（ボトルネック解消）、人工知能を活用した人工リフト（artificial lift）の最適化、およびその他多数のプロジェクトが含まれます。これに伴い、昨晩、2026年度の見通しを更新し、LOE（生産・運営費）の微増を伴う石油生産量の1日あたり2,000バレルの増加を反映させました。なお、資本支出に変更はありません。

原油価格を80ドルと仮定すると、2月の予想と比較して、純影響額は4,000万ドル以上のフリー・キャッシュフローの増加となります。

ダニー・ブラウン

アクティビティの観点からは、現在5台のリグ、1組のフルタイムのフラック（破砕）クルー、および1組のスポット・クルーを稼働させています。スポット・クルーは年半ば頃に撤収する予定ですが、これはサイクルタイムの短縮により、2月の予想よりも少し早まっています。TIL（新設井戸）の約80%がロング・ラテラル（長水平井）となり、3マイルと4マイルにほぼ均等に分かれると引き続き予測しています。また、原油の実現価格（realizations）の改善を反映させるため、2026年度のガイダンスを更新しました。

現在、Chord EnergyはWTIに対して緩やかなプレミアムを得ており、先物カーブの構造や水上輸送原油（waterborne crudes）との連動性を考慮すると、これは2026年の大部分を通じて続くと予想しています。2026年の残りの期間のベンチマーク価格を、原油1バレルあたり80ドル、天然ガス1MMBtuあたり3.25ドルと想定した場合、今年度は約14億ドルのフリー・キャッシュフローを創出する見込みです。

ダニー・ブラウン

高水準のフリーキャッシュフローが見込まれる中、2026年も株主還元は引き続き堅調であると予想しており、健全で持続可能なベース配当を継続的に重視し、自社株買いでこれを補完していく方針です。現在の環境下では、自社株買いは引き続き魅力的です。景気循環的な自社株買いを避けるという観点から、原油価格の上昇が当社の株価に十分に反映された場合には、自社株買いを縮小することを選択する可能性があります。現時点では変動配当の再開は想定しておらず、余剰フリーキャッシュフローはバランスシートに積み立てる計画です。

これにより純有利子負債を削減し、将来的に機を見て1株当たり価値を創出することが可能になります。更新したヘッジ・ポジションに目を向けると、Chordは2026年に大幅なヘッジ数量を追加しており、将来の年度についても適度な量を追加しています。

ダニー・ブラウン

おさらいとなりますが、当社のヘッジ・プログラムは、価格が歴史的水準を上回っているときにはより多くヘッジし、逆に、ストリップ価格が歴史的な価格を下回っているときにはヘッジを減らすよう体系的に設計されています。直近の四半期においては、価格が特定の閾値を超えた場合に、当社の数量の最大55%をロックインする能力があり、このプログラムはカーブの先の方（将来）に向かうにつれて意図的にペースを緩めています。現在、2026年の原油数量の約3分の1がヘッジされており、2027年は15%未満です。長いラテラル（水平井）の進展については、Chord Energyが最初の完全な4マイルのDSU開発であるTuohyパッドを、計画通りに実行し完了したことを報告できて嬉しく思います。

このパッドは、1つの異なる形状を含む5つの井戸で構成されており、Chord Energyはすべての井戸で全深度までのクリーニングを行うことができました。実行および初期のパフォーマンスはともに期待通りです。

ダニー・ブラウン

投資家向けプレゼンテーションのスライド11では、Tuohyの成功に加え、盆地の周辺部で開発が進められている4マイル・ラテラルに関するChordの進捗状況を強調しています。1フィートあたりの掘削・完結（D&C）コストの大幅な削減が、これらの井戸の強力な経済性を支えています。スライド10の右上には、過去4年間におけるChordの1フィートあたりのD&Cコストが37%削減されたことが示されています。これらの恩恵は、前年比で向上しているChordのプログラムレベルの資本効率に見ることができます。

投下資本に対する供給量の推移（本質的にF&D計算の逆）を見ると、2026年のプログラムは2025年よりも効率的であることが分かります。会社レベルでのChordの将来のF&Dコストは、過去数年間で25%または22%低下傾向にあり、持続的な効率性の向上を明確に示しています。全体として、4マイル・プログラムの実行と初期の結果に非常に満足しています。

ダニー・ブラウン

おさらいとなりますが、Chord Energyは2026年に4マイル・プログラムを拡大しており、TILの約40%、およびスパッド（掘削開始）の約60%が4マイル・ラテラルになると予想されています。最後に、Chord Energyは、持続可能かつ責任ある方法で、手頃な価格の信頼できるエネルギーを届けることに引き続きコミットしています。生産量を拡大すると同時に、インベントリの深さと質を向上させ、オペレーショナル・エフィシエンシー（運営効率）を推進し、フリーキャッシュフローを強化することで、事業の改善を継続していきます。それでは、質疑応答のためにナターシャにマイクを渡します。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、プッシュホンで「＊」に続いて「1」を押してください。挙手した旨のガイダンスが流れます。

採否を拒否される場合は、「＊」に続いて「2」を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、キーを押す前に受話器を上げてください。最初の質問まで少々お待ちください。最初の質問は、Wolfe ResearchのJohn Abbott氏からです。

どうぞ。

ジョン・アボット

こんにちは、ご質問をお受けいただきありがとうございます。Danny、マクロ面に関する冒頭の発言に感謝します。マクロには多くの不確実性があります。以前のバーチャル・イベントでの私の理解では、長期的なコモディティ価格が高止まりすることを支えるファンダメンタルズが存在する場合、いつか成長できる能力をお持ちであると考えています。

適切な長期価格について、どのようにお考えでしょうか？ 2つ目の質問は、インベントリについてです。もし成長し、コモディティ価格が上昇した場合、価格が上昇していく中でインベントリの深さはどのように変化しますか？ これらが私たちの2つの質問です。

ダニー・ブラウン

ありがとう、John。どちらも素晴らしい質問だと思います。原油価格の観点から言えば、特定の価格そのものではなく、その価格を長期的に支えるマクロ環境の持続性がどうか、という当社の哲学において、あなたの考えはまさに正しいと思います。これこそが、私たちが成長プログラムではなく、いわば「メンテナンス・プログラム」に注力してきた根本的な理由です。

なぜなら、グローバル市場において、いつでも市場に出てきて当社の価格予想を覆しかねない、チョーク（生産制限）の背後に相当な数量が存在することを確認しているからです。

ダニー・ブラウン

私たちは多額の資本を投じたとしても、最初にその資本投資を行った際に期待していたようなリターンを得られない可能性があるのです。そのようなリスクにさらされたくありません。現在グローバル市場で流動していない数量を見ると、それは（そのリスクと）類似していると考えています。

ダニー・ブラウン

このボリュームがどれだけ、またどれほどの速さで市場に戻るのかが分からないため、価格シグナルの持続性については、いくらか慎重に見極める必要があるということです。しかし、もし需給バランスにおいて、より建設的なマクロ環境が見られ、例えば、サイクルの中期価格を上回る価格の持続性が一定期間続くと判断できるのであれば、我々は、加速投入できる低コストな在庫の豊富な備えを持っているという点で、非常に有利な立場にあると考えています。そして、もし構造的なセットアップがそれを可能にするものであれば、システムに対して、その、おそらく1桁台半ば程度の緩やかな成長を実現することに、我々は納得できると考えています。

ダニー・ブラウン

在庫の観点から言えば、もしそのような状況が見られ、仮にサイクルの中期価格を上回る価格で、それが一定期間続くと考えられるのであれば、明らかにそれは我々の在庫にとっての追い風となります。なぜなら、我々は新たな開発機会を検討することになるからです。その時点では、おそらくウェル・スペーシング（井戸の間隔）に関する追加的な評価も適切でしょう。確実に、盆地の周辺部のいくつかのエリアも対象に含まれてくるでしょう。

それは在庫にとっての追い風になると考えています。ご存知のように、我々は過去5年間、10年分の在庫を維持できています。

ダニー・ブラウン

より高いコモディティ価格環境において、もしシステム内の成長を促進させるのであれば、それは我々の在庫も増えていくことを意味すると予想しています。

ジョン・アボット

詳細をありがとうございます。ダニエル・ブラウンさん、ありがとうございます。

ダニー・ブラウン

ありがとう、ジョン。

オペレーター

次のご質問は、TPHのオリバー・ファン氏からです。どうぞ。

オリバー・ファン

おはようございます、ダニエル、そしてチームの皆さん。ご質問にお答えいただきありがとうございます。ベース生産増強プログラムについて伺いたいと思います。リリースの中で、AIによって最適化された集中的な人工ワークオーバー・プログラム、ダウンタイムの削減など、いくつかの言及がありました。

これについて少し詳しくお聞きしたいのですが、これはポートフォリオ全体のベースの減衰率を複数年にわたって低下させるような、より構造的なものと捉えていますか？それとも、プログラムが対象としている特定のウェル群に対する、より一過性の追加的なものなのでしょうか？その引き上げの持続性と、今年のガイダンスに織り込まれているもの以上に、どのような上昇余地があるのかをよりよく理解したいと考えています。

ダニー・ブラウン

素晴らしい質問ですね、オリバー。答えは、その両方と言えるかもしれません。実情として、我々は組織としてベースのウェルからの生産を最適化するための取り組みを進めてきました。そこでは既にいくつかの初期の成功が見られています。

市場が、非常にショートサイクルの石油を必要としていると示しているような世界において、我々にはそれを行う機会があったため、注力してきました。ダリンに、その詳細や、我々が見ている初期の結果について、もう少し詳しく説明してもらうことにします。

ダリン・ヘンケ

オリバー・ファン、私たちは、いくつかのポンプ、つまりいくつかのロッドポンプを井戸のより深い位置まで下げることで、既存井の生産性が劇的に向上したことを確認しています。私たちは、既存のロッドポンプ井からの生産性を最大化することに重点を置くよう、人工リフトを調整しました。スライド12の右下をご覧いただければわかる通り、ベース生産量に劇的な、ポジティブな影響を与え、これら一連の井戸の減退を真に抑制できていることが見て取れます。チームは継続的に新しいアイデアを生み出しています。

ダニエル・ブラウンが述べたように、すでに生産性が向上している井戸に対して、これらの変更がどの程度持続可能であるかを見極めるには時間がかかるでしょう。時間の経過とともに様子を見ていきます。チームはそこで素晴らしい仕事をしてくれています。

ダリン・ヘンケ

私たちは2基の追加のワークオーバー・リグを確保しました。現在、困難なダウンホール問題を抱えている、長期的に休止している井戸に注力しています。それらの井戸を再稼働させ、生産させることも可能であると分かってきています。そのカテゴリーには、私たちが取り組んでいる井戸が多数あります。

こうした価格高騰を目にする中で、私たちは間違いなくベース生産量の最大化という好機を活かそうとしています。

オリバー・ファン

素晴らしい。詳細なご説明をありがとうございます。私の2番目の質問ですが、4マイルのラテラルについてです。皆様は、これら4マイルのラテラルにおいて、トレーサーを用いてトウ（先端）部分の寄与度を確認することについてお話しされました。

より多くのデータとより大きなサンプルセットが得られるにつれて、もしデータが裏付けるのであれば、皆様が再検討を行い、井戸のラテラルのラストマイルにおける寄与度を80%以上に設定し始めるような、特定の時点や何らかの定量的なベンチマークはあるのでしょうか？

ダニー・ブラウン

オリバー、それに対する答えは「イエス」だと思います。3マイルのラテラルの時と同様に、十分な生産履歴が得られた後、私たちはそのラストマイルを80%として見積もるのをやめると発表しました。生産データを通じて確認できたため、それを100%に引き上げたのです。4マイルのラテラルの観点からも、同様のケースになるのではないかと考えています。

現時点でそう言うにはまだ少し早いですが、生産状況のモニタリングを継続しています。もし引き続きポジティブな状況が見られるようであれば、将来のどこかの時点で、現在見積もっているよりもラストマイルからより多くの収益を得られていることを示すアップデートを発表できるのではないかと期待しています。

オリバー・ファン

納得しました。お時間をいただきありがとうございました。

ダニー・ブラウン

ありがとう、オリバー。

オペレーター

次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのフィリップ・ユングウィルト氏からです。どうぞ。

ジャック・キンドレガン

こんにちは、フィリップの代理でジャック・キンドリガンが質問いたします。原油ディファレンシャルについて少し触れていただければと思います。WTIに対する短期的なプレミアムについては、ある程度理解しているつもりですが、下半期がどのような展開になるか、また、その時点でなぜ依然としてWTIを上回る価格で原油を販売できる可能性があるのかについて、教えていただけますでしょうか？

ダニー・ブラウン

ええ、ジャック、良い質問です。明らかに、第1四半期末から第2四半期にかけて、ベイスン内でより強いディファレンシャルが見られます。その一部は、ブレントTIのディファレンシャルを考えると、それらが拡大したことにあります。我々の原油の多くは沿岸市場に届けられます。

ベイスン内で非常に強いディファレンシャルが見られます。その多くは、より広範なグローバル市場がどのように動くかに左右されるでしょう。我々は、それが第2四半期を通じて、そしておそらくその後半、さらにはそれ以降まで続くと考えています。

ジャック・キンドレガン

承知いたしました。ありがとうございます。年度内の残りの期間の資本計画について少し触れられましたが、第1四半期の原油価格の押し上げと、より良好な第2・第3四半期のガイダンスを踏まえ、第4四半期の落ち込みの感覚を掴もうとしています。たとえ多少のCapEx（資本的支出）の膨張につながったとしても、操業の勢いを維持するために、完了作業の空白期間を埋めるなどして、そこで活動レベルを高める余地があるのかどうかを理解したいと考えています。

ダニー・ブラウン

ええ、フィリップ、現時点では、我々の活動レベルにはかなり満足していると思います。今年後半に解雇する予定のスポット・クルーがあります。そのクルーについては、解雇するまで継続的に稼働させます。既存のプログラムの合間にあるような空白期間を管理する必要があるというわけではありません。

単に、それを解雇するだけです。追加的な活動をシステムに投入することで、大きな効率改善が得られるとは思いません。現在の活動レベルには満足しています。マクロ状況については引き続き注視していきますが、それに基づいて方針転換するには時期尚早です。

現在は現在の状況に非常に満足しています。

ジャック・キンドレガン

素晴らしい。お時間をいただきありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのスコット・ハノルド様からです。どうぞ。

スコット・ハノルド

はい、ありがとうございます。株主還元に話を移していただければと思います。過去数四半期において、皆様は自社株買いに対して、100%近くに達するほど非常に積極的な意欲を示されてきました。一方で、順サイクル的（景気循環に追随すること）にならないよう、少し控えめになりたいようにも聞こえます。

例えば、現在の株価を見た際、原油価格が依然として1バレル100ドル近くにある中で、これは自社株買いを継続して非常に積極的に行い、もう少し強めに推進する機会となるのでしょうか？ それとも、より逆サイクル的な時期を待って、自社株買いを強力に行いたいとお考えでしょうか?

ダニー・ブラウン

スコット、このように捉えています。明らかに、指標となる原油価格を見れば、我々の意見では、当社の株価はその水準を全く下支えできていません。ですから、我々は現在の株価を非常に好ましく思っていますし、現在の水準での自社株買いは非常に魅力的であると考えています。ある時点で、当社の株価が大幅に高い原油価格を裏付けるような状況になるかもしれません。

現在はそうなっていませんが、いつかそうなると考えられます。その時点で、順サイクル的になることを避けるために、自社株買いを縮小することを検討するでしょう。現在の当社の株価水準には満足しています。

スコット・ハノルド

わかりました。承知いたしました。Tuohyパッドについてですが、そこからの学びについてお話しいただけますか。例えば、そのパッドにおいて、コスト削減は予想通り、あるいは予想以上に継続的に見られていますか？ それは、今後の4マイル・パッドの開発にとって何を意味するのでしょうか？

ダニー・ブラウン

ええ、これについてはダリンに答えてもらいましょう。スコット、概して言えば、Tuohyパッドで目にした結果には非常に満足しています。単発で行うのと対照的に、パッドレベルの開発を行う際には、常に効率性が向上します。パッド化することは、組織的に見て非常に大きなコスト改善となりますが、詳細についてはダリンに話してもらいます。

ダリン・ヘンケ

現在、12本の4マイルのラテラルが生産中であり、そのうち5本はTuohyパッド上にあります。我々はこれまでに33本の4マイルのラテラルを掘削してきました。Tuohyパッドだけでなく、他のパッドで行った他の井戸や4マイルの井戸の掘削においても、膨大な知見が得られており、それらの井戸を継続的に1回のBHAで掘削できています。最近、初めてヘアピンを1回のBHAで掘削することに成功しましたが、これは非常に素晴らしい成果です。

Tuohyでは、1つのパッドですべてを統合することができました。パッド全体で間違いなく効率化が見られ、これは将来のパッドにも活かしていきます。これまで実施してきたすべての井戸から知見が得られています。

ダリン・ヘンケ

コストとパフォーマンスについてのご質問ですが、コストはそのパッドで想定していた範囲内でした。井戸の生産性も想定通りです。現時点での我々の4マイル・プログラムの結果には非常に満足しています。

スコット・ハノルド

感謝いたします。ありがとうございます。

オペレーター

ウィリアム・ブレアのニール・ディングマン様からご質問を承っております。どうぞ。

ニール・ディンマン

おはようございます。ダン、最初の質問ですが、準備された説明文の中で述べられたことよりも、資本配分についてもう少し詳しく伺わせてください。具体的には、現在のアップサイクルにおいて、自社株買いを縮小するかもしれないと話している人が数名いるのを耳にしています。もし価格が現在の水準に留まった場合、今年の残りの期間における、追加的な自社株買いと債務返済のどちらを優先するかについて、お考えをお聞かせください。

ダニー・ブラウン

ええ、ニール、現在の環境において、我々の資本還元フレームワークは、資本、つまり資本配分を検討するための優れた枠組みを提供していると考えています。我々は投資家の声に耳を傾けており、多くの投資家からのフィードバックに基づき、現時点では変動配当にはあまり注力していません。我々の資本還元プログラムは、かなり強力なベース配当と自社株買いで構成されることになると考えています。現在の状況において、我々は自社の株式を非常に高く評価しています。

ダニー・ブラウン

もちろん、原油価格が高騰した場合、その価格高騰を受けて、積極的に自社株を買い戻すべき適切な時期なのかどうかを検討する必要があることは認識しています。我々は以前から、プロシクリカル（景気循環的）な自社株買いは好まないと言ってきました。歴史的にも、そのようなことには注力してきませんでした。現在の状況において、我々がそれを行っているとは思いません。

株式は非常に魅力的だと考えており、現在は資本配分の観点から、我々の注力の中心となっています。

ニール・ディンマン

納得しました。ありがとうございます。2つ目の質問ですが、スライド15あたり、在庫（inventory）に関してすでにお話しいただいたことよりも少し踏み込んだ内容になります。具体的には、皆様は、そして私も同感ですが、10年以上の低損益分岐点（low break-even）の在庫があることを示唆されています。

仮に、想定している価格帯（price deck）のレベルや、その周辺のコスト、あるいは損益分岐点やそれに対応する在庫の見方に影響を与えるその他の要因を含めた場合、前提条件がどのように変化するかについてお話しいただけますか？

ダニー・ブラウン

はい。提示した在庫は、非常に低い、WTI価格が60ドルを下回る水準の在庫です。それが、その件数を決定づけている要因です。もしコモディティの観点からの価格想定がそれよりも高ければ、件数の観点からはより多くの在庫が見られることになります。

ニール、それが我々の想定です。もし構造的に、繰り返しますが、長期的により高い原油価格が見込まれる状況になれば、おそらく我々の在庫ポジションについては少し異なる考え方をするでしょうし、より多くの在庫が流入することになるでしょう。我々は、60ドル未満という観点から検討しています。

ニール・ディンマン

承知しました。ダニエル・ブラウンさん、ありがとうございます。

ダニー・ブラウン

ありがとう、ニール。

オペレーター

次のご質問は、Pickering Energy PartnersのMichael Scialla様からです。どうぞ。

マイケル・ファーロウ

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。ダニエル、先ほどの発言についてフォローアップさせてください。原油価格の上昇により、数ヶ月前には経済的ではなかった一部の在庫が活用可能になるとおっしゃいました。

それによって、資本配分（capital allocation）の優先順位は変わりますか？それとも、引き続き最も収益性の高い井戸を優先的にターゲットにする計画ですか？

ダニー・ブラウン

引き続き、最も収益性の高い井戸に注力していくと考えています。

マイケル・ファーロウ

了解しました。納得です。では、フォローアップとして、今朝は明らかにボラティリティがありますね。現在の市場動向を鑑みると、活動レベルが変わる可能性は低いというメッセージは明確に聞こえます。

価格上昇を活用するために、会社として他にどのようなレバーを動かすことができますか？

ダニー・ブラウン

はい、ええと、私たちの活動についてですが。掘削および完結（コンプリーション）活動については変更はないと予想していますが、非常に、非常に短期的な、いわゆる、よりOpEx（運営費）に関連する機会に対しては、増強を行ってきました。5,000本の既存の井戸全体において、真の機会となるワークオーバーや一部の化学処理作業といったものについて、私たちは検討しています。なぜなら、それらは極めて高い内部収益率（IRR）と収益性をもって、非常に、非常に短サイクルの生産量をもたらすことができるからです。

私たちはそうした種類の機会に注目しています。その結果として、第1四半期にいくらかの増分生産量を提供できたことをご覧いただいている通りです。私たちはそれに取り組んでいます。マイケル、もう一点申し上げたいのは、私たちはビジネスのあらゆる側面における改善に引き続き注力しているということです。

ダニー・ブラウン

それは、私たちが引き出し続けているレバーであり、組織全体で「いかにしてより良くするか、いかにして明日を今日よりも良くするか」という点に集中させているものです。コスト構造の観点から、生産性の観点から、明日を今日よりも良くしようとして、毎朝目覚めオフィスに出勤する約800人の従業員がいます。その注力については、私たちは長い間取り組んできましたし、その注力は続いています。なぜなら、原油価格がどうなるかはコントロールできませんが、私たちのコスト構造がどのようになるかはコントロールできるからです。

フィールドの開発方法もコントロールできます。ですから、私たちはそのことに非常に集中的に取り組んでいます。

ダニー・ブラウン

非常に堅実で魅力的な、いわゆる短サイクルの機会、つまり来週や来月にもいくらかの石油をもたらすことができる、よりOpEx的なものへと、柔軟に対応していきます。私たちはそうすることをお見せしてきました。そして、その後はビジネス全体を底上げすることに注力します。

マイケル・ファーロウ

非常に具体的なお話をありがとうございました。お時間をいただき感謝します。

ダニー・ブラウン

ありがとうございます。

オペレーター

テキサス・キャピタルのジョン・アニス様からご質問があります。どうぞ。

ジョン・アニス

おはようございます、皆さん。質問を受けていただきありがとうございます。最初の質問ですが、先ほどおっしゃったことに基づいて、ベース生産の最適化イニシアチブにおける改善を推進している、新しいチームの立ち上げやリソース配分の変更といった、実施された組織変更について、詳細を伺いたいと考えています。

ダニー・ブラウン

ジョン、それは素晴らしい質問です。最近行ったおそらく最も重要な組織変更の一つは、生産エンジニアリング・チームにおいて、チームを実質的に二分したことだと考えています。一方はESP（電気潜水ポンプ）を使用している井戸、いわば私たちの高流量井を担当するチームであり、もう一方は、ESPを使用しておらず高流量ではない、数千本に及ぶ残りの井戸を担当する別個のチームです。当然のことながら、そのすべてを管理する責任を持つチームが必要であることは、想像に難くないでしょう。

ダニー・ブラウン

自然な焦点、かつ適切な焦点は、それらの高生産井、つまりESP（電気潜水ポンプ）井に置かれることになるでしょう。なぜなら、それらが組織に最大のインパクトを与えるからです。残念なことに、現実は、依然として有意義な価値を提供し得るものの、相対的な観点から注目を集めるほどではない他の井戸に対して、時として十分な注力をできないことがあります。私たちは組織内で起きているそのような動態を認識しており、現在、そのチームを二分しました。

低生産井の調査のみに特化したグループを設けていますが、それらは数多く存在し、合算すると、我々の提供するものや、全体のコスト構造に大きな影響を与える可能性があります。

ダニー・ブラウン

それによって成功が見られており、そのチーム、つまり両方のチームの結果と注力ぶりを非常に喜ばしく思っています。彼らは素晴らしい実績を上げていますから。

ジョン・アニス

素晴らしい。追加の質問ですが、2026年のTILsの約40％、およびスパッド（掘削開始）の60％が4マイルのラテラル（水平部）になるとのガイダンスを出されています。今年の4マイルのスパッドへの傾斜が、2027年の生産プロファイルに潜在的にどのような影響を与えるか、詳細を教えていただけますか？在庫の50％が4マイルのロケーションであり、DSU（開発ユニット）のジオメトリ制約があることを踏まえると、4マイルの開発構成比には上限があるのでしょうか？

ダニー・ブラウン

はい。ご指摘の通り、在庫の50％は4マイルであると考えています。どの年においても、その50％の前後には、いわば「誤差範囲」があるとお考えください。ある年は若干上回り、またある年は若干下回ることもあるでしょう。

一般的に言えば、当社の開発プログラムはおそらく在庫構成を概ね反映するものになると考えています。それが私の捉え方です。さて、今年は60％が4マイルのスパッドとなるため、生産の観点からは、それが当然2027年へと引き継がれることになります。今年はすでにその立ち上げ（ランプアップ）を開始しており、2027年に向けてそれを継続していく予定です。

ジョン・アニス

ありがとうございます。お返しします。

オペレーター

次のご質問は、Capital OneのPhillips Johnston様からです。どうぞ。

フィリップス・ジョンストン

はい、お時間をいただきありがとうございます。XTO資産について伺いたいと思います。それらの井戸の大部分について、より長いラテラルにするための再許可申請を行っている最中であったと記憶しています。そのプロセスが現在どの段階にあり、それらの井戸の一部がいつ稼働に加わる見込みなのかを知りたいと考えています。

ダニー・ブラウン

はい。すでにご説明している通り、4マイルのラテラルへと移行し、ラテルの接続におけるスポーシング（間隔）の機会を検討する中で、その資産からの貢献を確実に最大化したいと考えてきました。そのために時間をかけて取り組んできました。そのエリアの開発については、おそらく2027年後半以降の現象になると考えています。

2027年にいくらかの貢献が得られる可能性もありますが、より可能性が高いのは2028年に入ってからのこととなります。

フィリップス・ジョンストン

わかりました。承知いたしました。これについてはあまり多くはコメントできないかと思いますが、Marcellusの採掘権に関する長期計画についての最新の方針をお聞かせいただけますか？

ダニー・ブラウン

Marcellusに関する方針は、実のところ一貫していると考えています。我々は引き続き、それを非中核資産と見なしており、株主価値を最大化することを目指していると、非常に積極的かつ一貫して述べてきました。それには当該資産の売却も含まれます。急いでいるわけではないと言えますが、間違いなく非中核資産であり、我々は単にそこから価値を最大化したいと考えています。

その間、保有することによる摩擦コストは非常に低いと考えていますし、第1四半期の決算結果からも、その資産が多大な価値に貢献したことが見て取れるはずです。非中核資産として、我々はそこから価値を最大化したいと考えています。

ダニー・ブラウン

売却することには間違いなく前向きですが、株主価値を最大化するような形でそれを行いたいと考えています。

フィリップス・ジョンストン

承知いたしました。ダニエル、ありがとうございます。

ダニー・ブラウン

ありがとう、フィリップス。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのジョン・エデルマン様からです。どうぞ。

ジョン・エデルマン

ダニエル、そしてチームの皆さん、こんにちは。お時間をいただきありがとうございます。私からは手短に質問させてください。今週、あるいは先週だったと思いますが、NOGからBakkenの大型パッケージが売りに出されるという話を聞きました。

現在の高価格環境におけるM&Aについてのお考えと、適切なインベントリ・ミックスが得られる場合、アップサイド・シナリオにおいて、皆さんはどの程度のレバレッジまで拡大できると考えているかをお聞きしたいです。よろしくお願いします。

ダニー・ブラウン

私から冒頭のコメントをさせていただき、その後マイケルに引き継ぎます。ポジショニングの観点から申し上げますと、我々のBakkenにおけるフットプリントは盆地全体に広がっており、そこでの市場へのパッケージの登場に対しては、我々は非常に競争力を持てると考えています。我々は、他の誰にも真似できないようなシナジーを発揮できると考えています。優れたサプライチェーンも整っていますし、地下の状況についても熟知しています。

我々は業界再編を支持しており、どのようなプロセスにおいても十分に競合できると考えています。

ダニー・ブラウン

我々も、自らの活動において非常に規律ある姿勢を貫いていきます。ご存知の通り、我々がバッケン（Bakken）におけるすべての案件を獲得しているわけではありません。多くの場合、それは、市場清算価格が、最終的に我々をより良い企業にするものとは考えられなかったためです。これらを冒頭のコメントとして、マイケルに詳細を補足してもらおうと思います。

マイケル・ロウ

はい、ジョン。通常、価格が非常に急速に変動しているときは、市場に出ているM&Aの機会については多少の停滞が見られる、と言えるでしょう。ご覧の通り、価格の高騰が、ええと、ここ2ヶ月ほど続いています。そのために、いくつかの資産が市場に出てくることになるだろうと考えています。

大きな焦点は、バリュエーション（評価額）に関して買い手と売り手の間のギャップを埋めることができるかどうか、そしてそれがどう進むかです。ダニエルが述べたように、我々はバッケンにおいて統合を進めるための非常に良好な状況にあると考えていますが、その市場を見る際には規律を保つつもりです。

オペレーター

現在の質問は以上となります。締め括りの言葉をいただくため、CEOのダニエル・ブラウンにマイクをお戻しします。どうぞ。

ダニー・ブラウン

わかりました。ナターシャ、ありがとう。さて、最後に、懸命な努力を通じて、継続的な成功に向けた体制を整えてくれた全従業員に対し、心から感謝の意を表したいと思います。Chord社は、インベントリ（掘削対象資産）の質と深さを向上させ、利益率を高めながら、期待を上回る業績を一貫して達成してきました。

Chord社は、価値があり、かつますます希少性が高まっていると我々が信じる資産を築き上げました。Chord社は、大幅な低減率（low decline）と高い原油比率（high oil cut）を備えた実質的な生産基盤を有しており、それに加えて、極めて経済性が高く、保守的な間隔で配置された、原油比重の高い（oil-weighted）場所の豊富なインベントリを併せ持っています。我々は自社の競争力のある地位を非常に好ましく感じており、今後成果を上げていく能力に強い自信を持っています。以上をもちまして、皆様のご関心に感謝し、本電話会議にご参加いただいたことに御礼申し上げます。