オペレーター

こんにちは。お電話をお待ちいただきありがとうございます。BrightSpring Health Services, Inc.の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。それでは、会議をDavid Deuchlerに引き継ぎます。

どうぞ。

デビッド・ドゥーラー

おはようございます。本日の電話会議にご参加いただきありがとうございます。私はBrightSpringのIR部門のDavid Deuchlerです。本日の会議には、最高経営責任者（CEO）のJon Rousseau、および最高財務責任者（CFO）のJen Phippsが同席しております。

本日早朝、BrightSpringは2026年3月31日に終了した四半期の財務結果を発表いたしました。プレスリリースとプレゼンテーションの写しは、当社の投資家向け広報（IR）ウェブサイトでご覧いただけます。なお、本日の議論には、将来の財務実績や業界の市場状況に関連するものを含め、当社の現在の想定および期待を反映した特定の将来予測に関する記述が含まれます。これらの将来予測に関する記述は、将来の業績を保証するものではありません。

これらの将来予測に関する記述には、実際の結果が当社の予想と大きく異なる原因となり得るリスクや不確実性が伴います。

デビッド・ドゥーラー

本日のプレスリリースとプレゼンテーション、ならびにSEC（証券取引委員会）に提出されるForm 10-Qの四半期報告書の内容、およびForm 10-KとForm 10-Qで議論されている特定の不確実性やリスク要因を確認されることをお勧めいたします。これらの要因は、SECへの定期的な提出書類において随時更新される場合があり、当社は法律で義務付けられている場合を除き、将来予測に関する記述を更新する義務を負いません。本電話会議では、当社の財務実績および財務状況について説明する際に、非GAAP財務指標を使用します。これらの非GAAP指標に関する追加情報、および、不当な負担を負うことなく入手可能な範囲での、当社の非GAAP財務指標と、最も直接的に比較可能なGAAP財務指標との調整については、本日の決算プレスリリースおよびプレゼンテーションに記載されており、これらは繰り返しになりますが、当社のIRウェブサイトでご確認いただけます。

デビッド・ドゥーラー

このウェブキャストは録音されており、当社のIRウェブサイトで再視聴いただけます。それでは、本電話会議を最高経営責任者（CEO）のJon Rousseauに引き継ぎます。

ジョン・ルソー

皆様、おはようございます。BrightSpringの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。まず、当社のミッションを推進し、日々永続的な影響を与えているBrightSpringの全従業員に感謝の意を表したいと思います。患者様に高品質かつタイムリーなケアを提供することを可能にしている、彼らの尽力と献身に感謝しています。

第1四半期の業績についてお話しする前に、3月のインベスター・デー（投資家向け説明会）からのいくつかの主要なメッセージと要点、そしてなぜ当社が今後数年間の見通しについて楽観的なのかについてお話しします。BrightSpringは、ヘルスケアシステムにおける複雑なケアを必要とする患者様にサービスを提供する、在宅およびコミュニティ・ヘルスケア・サービスの全国的なリーダーです。当社は、患者様とプロバイダーのアウトカム（成果）に焦点を当てた規律あるオペレーティングモデルにより、大規模かつ高品質なサービスを提供しています。当社のすべてのサービスラインにおいて、その質の高いケアへの注力が、持続可能な成長を支える商業的な取り組みの基盤となっています。

ジョン・ルソー

継続的な改善とベストプラクティスの共有という当社の組織文化は、全国の複雑なケアを必要とする患者様に対し、比較的低コストのサービスを提供することで、私たちが与えている影響を拡大させる事業運営を今後も可能にするでしょう。薬局ソリューションにおいては、成長見通しは健全であり、スペシャリティおよびインフュージョン（点滴療法）事業は、引き続き目覚ましい処方件数の伸びと患者満足度スコアを実現しています。ブランドLDD（限定流通薬）とジェネリック医薬品の両方において、引き続き強力なボリューム実績が見られており、第1四半期には4つの独占的かつ極めて限定的なLDDをポートフォリオに加え、LDDの総数は153となりました。インフュージョンは、今後の大きな地理的拡大の機会の一つであり、現在は急性期側で国の約3分の1、慢性期スペシャリティ側で国の半分をカバーしています。

ジョン・ルソー

在宅およびコミュニティ薬局は、全国の薬局拠点における自動化への投資に支えられ、アシステッド・リビング（高齢者向け居住施設）、行動・精神疾患、ホスピス、PACE（高齢者向け包括ケアプログラム）、熟練看護施設、およびその他の市場において、オーガニックで収益性の高い成長を推進することを目指しています。プロバイダー側では、当社の在宅ヘルスケア事業において、高品質なサービスによる市場シェアの獲得、および継続的に投資を行っている規模の大きな市場開発・臨床サポートチームによって、オーガニックな成長が支えられると引き続き予想しています。2026年には、買収したAmedisysおよびLHCの拠点を統合しており、初年度に約3,000万ドルのEBITDA寄与を見込んでいます。当社は、アウトカムと成長を推進するために、サービスおよび関連するオペレーショナル・プロセスを継続的に革新することを目指しており、これを反映した多数の支払者（保険者）との契約やパートナーシップが存在します。

ジョン・ルソー

緩和ケアおよびホスピスにおいては、当社の質の高い実績と患者中心のアプローチにより、現在は対象患者の半分しかこのような貴重なケアを受けておらず、依然として大幅に未活用な状態にある市場において、良好なポジションを築いています。リハビリテーションは、アシステッド・リビング施設でのRehab in Motionを通じて高齢者向け環境への拡大を続けており、在宅およびコミュニティの環境において、優れた臨床アウトカムとともに一貫した成長を続けています。在宅プライマリケアおよびバリューベース・ケア（価値に基づくケア）の取り組みは、まだ初期段階ではありますが、入院の有意な減少をもたらし、他の必要なサービスの調整を助けており、規模を拡大するにつれて将来の成長に向けた大きな可能性を秘めています。BrightSpringは、差別化された企業体と、患者、プロバイダー、および支払者のいずれに対しても真のソリューションを提供する独自の資産を用いて、システムと患者のニーズに対処するという、ヘルスケアにおける最も重要なトレンドの正しい側に確固たる地位を築いています。

こうした背景を踏まえ、第1四半期についてお話しします。

ジョン・ルソー

念のためお伝えしておきますが、2026年度の当社の業績見通し（ガイダンス）は継続事業に関するものであり、売却したコミュニティ・リビング事業の結果や、将来的に完了する買収による影響は含まれていません。当社は2026年3月30日に、コミュニティ・リビング事業のSevitaへの売却を完了しました。これにより、税引前で約8億1,100万ドルの純現金流入が得られました。この取引による収益は、債務の返済と手元資金の確保の両方を含め、バランスシートをさらに強化するために使用されます。

全体として、当社の第1四半期の財務結果には満足しており、連結売上高は前年同期比26%増の36億ドルとなりました。ファーマシー・ソリューションズの売上高は32億ドル、プロバイダー・サービスの売上高は4億4,200万ドルで、それぞれ前年同期比25%および28%の成長となりました。

ジョン・ルソー

2026年度第1四半期の調整後EBITDAは1億9,000万ドルで、前年同期比45%増、調整後EBITDAマージンは5.3%となり、前年同期比で70ベーシスポイント改善しました。マージンの拡大は、主に組織全体のミックス（構成比）と運営効率によってもたらされました。キャッシュフローに関しては、コミュニティ・リビング事業の売却による手数料を除き、当四半期に1億2,300万ドルの営業キャッシュフローを実現しました。レバレッジは2026年3月31日時点で2.27倍となり、2025年12月31日時点の2.99倍から低下しました。

第2四半期に支払われる予定のコミュニティ・リビング事業の売却益に関連する現金税金を考慮した、3月31日時点のプロフォルマ・レバレッジは2.40倍でした。当四半期の業績は、質の高いケアと患者満足度によって推進されました。

ジョン・ルソー

ホームヘルスにおいては、当社の拠点の91%以上が4つ星以上となっています。業界をリードする適時のケア開始率は99%を超えています。第1四半期には、65のホームヘルス拠点がU.S. News & World Reportによって「最良のホームヘルス・プロバイダー」に選ばれました。ホスピスにおいては、訪問回数が大幅に増加しており、質的指標は全国平均を大きく上回っています。

全米の上位5%にランクインするホスピス・プログラムであり、CAHPSのホスピス総合評価は87%です。リハビリテーションにおいては、患者満足度スコアは外来で98%、在宅および地域リハビリテーションで97%となっています。パーソナルケアにおいては、第4四半期と同様に、5点満点中4.6点の顧客満足度スコアを記録しています。薬局部門では、在宅および地域において、調剤精度は99.99%でした。

注文の完全性は99%、オンタイム配送は96%でした。

ジョン・ルソー

インフュージョン（点滴）においては、患者満足度スコアは94%でした。退院の97%は治療の完了によるものでした。重要な点として、急性期および専門分野の両方において、ベスト・イン・クラスを目指す社内目標に近い、直近のターンアラウンドタイム（処理時間）の改善が見られました。スペシャリティ・ファーマシーは、当四半期において92.1%という一貫して高い薬剤保有率（MPR）を示し、初回請求までの時間は4.6日であり、いずれも全国平均を大きく上回っています。

最後に、BrightSpringが、拡大し成長を続ける市場へのサービス提供、患者への高品質なケアの提供、規模の構築と活用、そして規律ある運営モデルの制度化に継続的に注力していることが、総合的に当社を差別化している要因であることを強調して締めくくりたいと思います。当社は、高アクティティ（重症度が高い）な個人の拡大する集団に対し、在宅または地域環境で提供されるソリューションを通じて、総ケアコストを削減しながら臨床アウトカムを継続的に改善しています。

ジョン・ルソー

当社は企業戦略を慎重に進めており、プラットフォームの規模を活用して運営効率を生み出すと同時に、薬局およびプロバイダー・サービス部門全体にベストプラクティスを導入し、それらが実行および成長するために必要なリソースと能力をEquip（備えさせる）しています。このアプローチとモデルこそが、持続的な価値を創造し、すべてのステークホルダーに最もポジティブな影響を与えるものだと信じています。BrightSpringの第1四半期は、薬局およびプロバイダーの両セグメントにおいて広範なモメンタムが見られ、これは3月の投資家向けデーで提示した運営および成長の優先事項の遂行を反映したものです。最初の3ヶ月間の事業パフォーマンスには手応えを感じており、本日提示した更新後の通期ガイダンスを達成できる軌道に乗っています。

それでは、ジェンにマイクを渡します。

ジェン・フィップス

ありがとう、ジョン。2026年度第1四半期の財務結果についてお話しする前に、中間決算において求められる会計基準を遵守するため、プレスリリースおよび10-Qに記載の通り、2025年度第1四半期よりコミュニティ・リビング事業およびの中止事業の計上を開始したことを改めてお伝えしておきます。そのため、これからお話しするBrightSpringのすべての財務結果および予測は、継続事業に関するものであり、コミュニティ・リビングおよび未完了の買収は除外されています。経営陣は、継続事業からの非GAAP財務指標の提示が、当社の現在の事業パフォーマンスを反映する有用なものと考えております。

2026年度第1四半期の連結売上高は36億ドルで、前年同期比26%の成長となりました。当四半期のファーマシー・ソリューションズ・セグメントの売上高は32億ドルで、前年同期比25%の成長を達成しました。

ジェン・フィップス

ファーマシー・セグメント内では、スペシャリティおよびインフュージョンの売上高は26億ドルで、前年比36%の成長となりました。これは、スペシャリティ分野の好調、既存のLDD（限定流通薬剤）の市場採用、新規LDDの獲得、ブランドからジェネリックへの切り替え、ジェネリックの利用、ハブやサービス契約を含む出来高払いプログラムの成長、および強力な商業的実行力によって推進されました。インフュージョンは、プロセスの改善により、堅調なボリューム増と運営メトリクスを示しました。在宅および地域薬局の売上高は5億2,700万ドルで、前年同期比9%の減少となりました。

これは、以前に議論した通り、予測されていたインフレ抑制法（IRA）による約5,000万ドルの影響と、不採算顧客からの撤退という決定によるもので、いずれも当社の予想通りでした。

ジェン・フィップス

IRAによる売上への影響については、2026年の残りの各四半期で約4,500万ドルを見込んでおり、2026年度通年の在宅および地域薬局の売上への影響は計約1億7,500万ドルとなる見込みです。プロバイダー・サービス・セグメントにおいては、第1四半期の売上高として4億4,200万ドルを報告し、これは前年比28%の成長となりました。プロバイダー・サービス・セグメント内では、ホームヘルスケアの売上高は2億6,600万ドルで、強い患者数の伸び、デノボ（新規）拡大、優先的なMA（メディケア・アドバンテージ）契約、および買収した拠点の継続的な統合成功により、前年比49%増となりました。買収した資産は、第1四半期に7,900万ドルの売上高と、約900万ドルの調整後EBITDAに貢献しました。

ジェン・フィップス

統合プロセスが順調に進んでいることに手応えを感じており、通期の業績についても楽観視しています。リハビリテーション収益は7,500万ドルで、前年同期比7%増となりました。コア・ニューロ・リハビリテーションにおける利用者数と請求時間の伸び、新規追加、および当社のRehab in Motionプログラムの継続的な拡大が寄与しました。パーソナルケア収益は1億200万ドルで、利用者数の緩やかな増加と安定した運営により、前年同期比4%の成長となりました。

損益計算書を下っていくと、第1四半期の全社売上総利益は4億8,200万ドルで、前年同期比43%の成長となりました。全社の調整後EBITDAは第1四半期で1億9,000万ドルとなり、2025年第1四半期と比較して45%増加しました。

ジェン・フィップス

全社の調整後EPSは、第1四半期で0.39ドルでした。第1四半期における当社の収益性の成長およびマージンは、ジョンが説明した業績のダイナミクスと、組織全体の業務改善を推進するための投資的取り組みの効果によるものです。2026年を通じて、ターゲットを絞った商業戦略、ならびに業務におけるベストプラクティスの展開、合理化、および継続的に実現される効率化による、投資と成長の両方を当社のオペレーショナルおよび調達的取り組みが支えると期待しています。第1四半期のセグメント別業績に目を向けると、ファーマシー・ソリューションズの売上総利益は3億100万ドルで、前年同期比48%増となりました。

ファーマシー・ソリューションズの第1四半期の調整後EBITDAは1億6,900万ドルで、前年同期比46%増となり、調整後EBITDAマージンは5.3%で、前年比で約70ベーシスポイント上昇しました。

ジェン・フィップス

セラピー・ポートフォリオ全体における力強いパフォーマンス、良好なミックス、および出来高払いが収益性に貢献しました。プロバイダー・サービスの売上総利益は1億8,100万ドルで、前年同期比35%増となりました。プロバイダー・サービスの第1四半期の調整後EBITDAは6,600万ドルで、前年同期比29%増となり、調整後EBITDAマージンは14.9%で、前年比で約10ベーシスポイント上昇しました。全社ベースでは、第1四半期の営業キャッシュフローは1億2,300万ドルでした。

打ち切り事業のキャッシュフローが全社のレポートに含まれていることにご留意ください。今年度の残りの期間を見据えると、コミュニティ・リビング関連のキャッシュフローへの影響を除いて、年間で約5億ドルの営業キャッシュフローを達成する見込みです。

ジェン・フィップス

当社の調整後EBITDAの成長と当四半期中のキャッシュフロー創出により、2026年3月31日時点のレバレッジ比率は2.27倍となりました。このキャッシュフローおよびレバレッジの状況により、年度を通じて資本配分および資本構成におけるさらなる柔軟性が会社に提供されます。3月31日時点の純負債残高は約17億ドルでした。ジョンが述べたように、コミュニティ・リビングの総現金対価8億3,500万ドルから、税引前の純現金流入額として約8億1,100万ドルを受け取りました。

約1億ドルの税金が、2026年第2四半期に支払われる見込みです。継続的な力強い営業パフォーマンスに鑑み、今後数ヶ月間、既存のタームローンのオプションおよび当社にとって適切な資本構成の検討を積極的に進めてまいります。

ジェン・フィップス

四半期の利息費用は約3,500万ドルとなる見込みです。2026年のガイダンスについて説明します。これには、コミュニティ・リビング事業および未完了の買収案件は含まれません。総売上高は147億2,500万ドルから152億2,500万ドルの範囲となる見込みで、これにはファーマシー・ソリューションズの売上高128億5,000万ドル〜133億ドル、およびプロバイダー・サービスの売上高18億7,500万ドル〜19億2,500万ドルが含まれます。

この売上高の範囲は、両年ともコミュニティ・リビングを除外した場合、2025年度通期比で14.1%〜17.9%の成長を反映しています。2026年度通期の総調整後EBITDAは、現在7億9,500万ドルから8億2,500万ドルの範囲となる見込みです。

ジェン・フィップス

これは、両年ともコミュニティ・リビングを除外した場合、2025年度通期比で28.7%〜33.6%の成長を反映することになります。総調整後EBITDAには、AmedisysおよびLHC資産の買収による約3,000万ドルの寄与が見込まれます。それでは、ジョンにマイクを戻します。

ジョン・ルソー

ジェン、ありがとう。そして、本日BrightSpringの2026年度第1四半期決算をご説明いただくために、お時間をいただきありがとうございました。これより質疑応答に移ります。オペレーターの方、お願いします。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、最初の質問はみずほ証券のAnn Hynes様からのものです。お繋ぎいたします。

アン・ハインズ

おはようございます。ありがとうございます。今年は、特にインフュージョン（点滴療法）に関連して、P&L（損益計算書）に寄与するいくつかの成長戦略についてお話を伺いたいと思います。慢性疾患向けポートフォリオの拡大は、同社にとって大きな焦点であると認識しています。

その進捗状況や成長率、また、どのような薬物クラスに注力しているかについて教えていただけますでしょうか？

ジョン・ルソー

おはようございます、Ann。お元気でお過ごしだと存じます。非常に特徴的ではありますが、プロバイダー側と薬局側の両方において、組織全体で広範な成長が見られました。プロバイダー側については、明らかにホームヘルス（在宅医療）部門の閉鎖による追い風がありました。

それにもかかわらず、非常に良好な成長を見せました。買収したホームヘルス部門において、若干の予想を上回る実績（アウトパフォーム）が得られた理由の一つは、それらが当社の傘下に入ってから3〜4ヶ月間で、受け入れ件数（admissions）を増加させることができたためです。ボリューム成長という点では、全社的に素晴らしい四半期となりました。薬局側では、既存のLDDの立ち上げ、新しいLDDの導入、そしてジェネリック医薬品の利用促進を中心とした成長により、Onco360およびCareMed事業において好調な成長につながりました。

ジョン・ルソー

その事業に関して申し上げたいのは、現在CareMed傘下のLDDの相当数が腫瘍学（オンコロジー）の枠を超えており、これは意図的なものです。処方箋（スクリプト）の成長率が30％を超えただけでなく、新規アカウント、特に新規処方医アカウントの数においても継続的な成長が見られました。これは、特に西海岸を中心に営業担当者への投資を継続しているだけでなく、腫瘍学に加えて、あるいはそれを超えて、関心のある他のあらゆる治療領域へと進出しているためです。具体的にインフュージョンにおいては、急性期側と慢性期スペシャリティ側の両方で、二桁の成長が見られました。

以前にも申し上げた通り、当社は慢性期スペシャリティに対してアンダーウェイト（比率が低い状態）でしたが、そこには機会があると考えています。

ジョン・ルソー

第2四半期初めにIVIG（静脈内免疫グロブリン）に関するコンシェルジュ・プログラムを開始しましたが、今後は標的療法に関するコンシェルジュ・プログラムも構築していく考えであり、現在構築を進めています。インフュージョン内のこれら両方の領域において、堅実な二桁成長を達成した、実りある四半期となりました。

アン・ハインズ

素晴らしい。ありがとうございます。追質問ですが、債務の返済を経て、明らかにレバレッジは良好な水準にあります。一つ、より大規模なM&Aに関心はありますか？もしあるとすれば、適切な資産（アセット）を獲得するために、どの程度のレバレッジ水準までであれば許容できるとお考えでしょうか？

ジョン・ルソー

はい。特にJenがバランスシートに非常に満足していることは承知していますが、私たち全員がそうです。長期的な目標としては、常に3倍未満、あるいは2倍台半ばにいたいと述べてきたかと思います。これまでと同様に、規律あるアプローチを継続していくと考えています。

少なくとも過去7年間を見れば、当社にとって非常にうまくいった、やや規模の大きな取引が2件あります。一つは当初のホームヘルスおよびホスピス事業におけるAbodeの買収で、これにより当社はそこでクリティカル・マス（一定の規模）を確保できました。もう一つは、最も最近のLHCおよびAmedisysの資産に関する取引です。もちろん、多少の柔軟性は持っていますが、引き続き組織全体として、長期的にもっとも理にかなうものとなるよう検討していくつもりです。

ジョン・ルソー

当社の主力（bread and butter）は、引き続き地理的な拡大であり、既存事業へのタックイン（小規模な買収）を通じて、新しい市場へより迅速に参入すること、あるいは、ライセンスやCON（必要性証明書）などが必要となる、理にかなった場所への進出となるでしょう。その中規模、あるいは5〜10規模の案件は、おそらく実行しやすいものです。現在のパイプラインを見ても、歴史的に大きく変わることはありません。何を行うにしても、引き続き非常に慎重に対応していくでしょう。

はい、今後発生し得る案件についても、目標とするレバレッジの範囲内に留まりたいと考えています。少なくとも現時点では、今後数四半期にかけて、歴史的に非常に一貫した見解と戦略を維持していくと考えています。

オペレーター

ありがとうございます。

アン・ハインズ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、BTIGのDavid Larsen様からの電話です。回線は開いております。

デビッド・ラーセン

こんにちは。素晴らしい、実績上振れおよびガイダンス引き上げの四半期となりましたこと、おめでとうございます。メディケア（Medicare）の全体的な環境と、それが貴社のビジネスにどのような影響を与えているかについて、少しお話しいただけますでしょうか？一部のヘルスプランが、マージン（利益率）に対する高いトレンドの圧力を口にしているように見受けられます。以前、メディケアにおいて、貴社にとって利益となり得るバリュー・ベース・ケア（価値に基づくケア）契約への参画の可能性について少しお話しされていたかと思います。

メディケアの全体的な状況と、それが貴社にどのように影響しているかについて、一般的な見解を伺えれば大変助かります。ありがとうございます。

ジョン・ルソー

はい、もちろんです。デイビッド、おはようございます。今年のメディケア側については、大きな変化はなく、一貫性が保たれていると考えています。薬剤側、Part D（処方薬給付）の観点からは、ジェネリック医薬品の利用を通じて、時間の経過とともにコストを押し下げるためのパートナーとしての役割を果たし続けてきたと考えています。

輸液（infusion）に関しては、業界や協会とともに、Cures Act（医薬品・医療機器改革法）の修正案を通じて、メディケアの受給者が病院ではなく、非常に価値のある在宅輸液を自宅で受けられるよう、アクセスを大幅に改善するための働きかけをワシントンD.C.で継続しています。これは、プログラムにとって潜在的に莫大な利益となります。私たちは、ある時点でその変更やアップデートが対処され、実施されることについて、引き続き楽観視しています。プロバイダー側、つまりホームヘルス（訪問診療）およびホスピスに関しては、過去6ヶ月間の報酬レート（rates）の決定結果については満足しています。

ジョン・ルソー

組織運営において、過去6ヶ月間で大きく変わったことはありません。バリュー・ベース・ケアに関しては、引き続き進展が見られます。現在準備が進められている新しいLEAD ACOプログラムへの申請を行う予定です。申請期限は5月で、その結果を待ちたいと思います。

無事に採択されることを願っています。その事業には継続的に投資しており、最近でも非常に優秀な人材を新たに加えています。オペレーション面では、熟練看護、アシスタントリビング、在宅生活といった形態において、訪問型モデル（house calls model）を用いてこれらの患者様に対応することは、世界でも決して容易なことではありませんが、私たちは非常に優れた質の成果（outcomes）とともに、それを極めて高いレベルで実行することに注力してきました。

ジョン・ルソー

過去数年でそれを真に達成できたと考えており、現在の焦点は、それをいかにスケールアップ（規模拡大）させるかにあります。現在参加しているものに加え、次世代のACOプログラムにも注目しています。昨年はそこで成功を収めました。非常に好ましいケア環境において、コストを削減する能力について、今日ほど前向きに捉えていることはありません。

可能な限り近接し、密接なサービスを提供しながら、バリュー・ベース・ケア・モデルのもとで、より多くの方々を自宅でケアする方法は、社内においても引き続き情熱を持って取り組んでいる課題です。

ジョン・ルソー

その合間に監督・管理（oversight）を提供できるよう、可能な限りそのハブを構築・拡充しており、私たちのケアのアプローチにおいて、可能な限りプロアクティブかつスマートであるために、すべてのデータとアナリティクスにAIを適用しようとしています。従来の支払いプログラムといった、メディケア全般に関する状況については、今日現在、大きく変わったことはありません。私たちの多くの事業において、将来的にコスト削減という形でプログラムに提供できるものには、真の機会があると考えており、その取り組みには引き続き情熱を注いでいきます。

デビッド・ラーセン

ありがとうございます。では、手短に一つフォローアップさせてください。ジェン、2026年に、IRA（インフレ抑制法）コミュニティ、IRAスペシャリティ輸液、およびブランド薬からジェネリック医薬品への切り替えの組み合わせによる、6億ドルの減収要因（revenue headwind）についてお話ししていたと記憶していますが、それで正しいでしょうか？今四半期、貴社は私の売上予測を大幅に上回りましたので、間違いなくそれを非常にうまく克服されています。期待値に対して現在どのように推移しているか、アップデートをいただければ助かります。

ありがとうございます。

ジェン・フィップス

はい、その通りです。ご質問ありがとうございます。収益の観点から非常に明白であったため、ホーム・アンド・コミュニティにおけるIRAの影響については明らかに言及しました。それは一貫しており、それらすべての領域において予想数値に向けて推移しています。

念のためお伝えしますと、それは約1億7,500万ドルとなります。これについては、本電話会議の少し前にもお話ししましたが、ホーム・アンド・コミュニティにおけるIRA関連が約1億7,500万ドル、通年のIRAによるスペシャリティおよび輸液が約1億8,100万ドル、そしてブランド薬からジェネリック薬への切り替えが約2億5,000万ドルです。

デビッド・ラーセン

はい、素晴らしい、素晴らしい四半期でした。ありがとうございます。感謝いたします。

ジェン・フィップス

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、TDコーエンのチャールズ・ライによるものです。お繋ぎします。

チャールズ・ライ

ご質問をお受けいただきありがとうございます。また、決算の結果、おめでとうございます。ジェン、そこについて手短にフォローアップさせてください。収益の逆風に加えて、EBITDAの項目における、緩和された1,500万ドルほどの逆風については、依然としてその見通しでしょうか？変更はありませんか？

ジェン・フィップス

その通りです。

チャールズ・ライ

わかりました。

ジェン・フィップス

そこに変更はありません。

チャールズ・ライ

わかりました、完璧です。では、今四半期のスペシャリティ処方箋の成長率についてお話しいただいていなかったと思うので、その数字がいくらであったか、また、Genesisを除いたヘルスケア、ホーム、およびコミュニティの収益成長率もどうであったかを知りたいと考えていました。

ジェン・フィップス

今四半期のスペシャリティおよび輸液（インフュージョン）の処方箋成長率は、前年同期比で約30%でした。スペシャリティはそれより少し高く、輸液は10%台半ばでした。スペシャリティの処方箋成長率は、輸液の10%台半ばよりも高いものでした。両方の事業ラインにおいて、非常に力強い成長が見られました。

不採算顧客を除いたホームおよびコミュニティでは、一桁台半ばの緩やかな処方箋成長が見られました。

チャールズ・ライ

承知しました。助かります。最後にもう一つだけ質問させてください。PBM（薬剤給付管理会社）に関する多くのコメントを目にしています。

彼らは自社ブランドのバイオシミラーを非常に強力に推進しようとしています。彼らがどれほど競争力を高めているか、あるいは少なくとも患者を自社のキャプティブ・ファーマシー（囲い込み型薬局）へと誘導しようとしているか、といった議論があります。そのようなダイナミクスに対して、御社がどの程度の露出（エクスポージャー）があるのかを理解したいと考えています。もしそのような状況が見られるのであれば、それに対処するためにどのようなことをされているのでしょうか。

ありがとうございます。

ジョン・ルソー

はい、チャールズ、当社のこれまでの経緯と現在の製品ポートフォリオを考慮すると、そこへの露出はそれほど多くないと考えています。そのような傾向は、注射剤（インジェクタブル）においてより顕著に見られます。当社の輸液事業をご覧いただければ分かりますが、現在でもその大部分は急性期（アキュート）です。私たちは慢性期（クロニック）側でも成長していくと考えていますし、実際に成長していますが、それは皮下注射（subQ）や注射剤という観点ではなく、あくまで輸液（インフュージョン）の観点からのものです。

社内でバイオシミラーのリスクとなるような、特定の品目への集中はあまり抱えていません。Onco360およびCareMed側では、主要な剤形は経口固形剤です。これについては手応えを感じています。LTC（長期療養）に関して最後にもう少し付け加えますと、今四半期のホームおよびコミュニティ薬局におけるパフォーマンスを誇りに思っています。

ジョン・ルソー

この1年間で、そこに本当に一流のチームを投入してきました。彼らは、特にオペレーショナルな観点から素晴らしい仕事をしており、また、これら魅力的なエンドマーケットへの注力により、IRA（インフレ抑制法）を除けば、今四半期のその事業の収益性は前年同期比で上昇しました。第2四半期には、IRAの影響があっても、前年と比較して非常に強力な増収四半期になることを期待し、目標としています。そこにも良い勢いがあります。

それだけを付け加えさせてください。

チャールズ・ライ

ありがとうございます。皆さん、ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、バンク・オブ・アメリカのJoanna Gajuk様からです。回線は開いています。

ジョアンナ・ガユク

あ、こんにちは、おはようございます。質問を受けていただきありがとうございます。輸液について、よろしければ伺わせてください。両セグメントで二桁成長しているという詳細な説明をありがとうございます。

その事業に関連して、アップデートをいただけますでしょうか。おそらく、これら20ほどのLDDsに関するお話になるかと思います。前回お話しした際には、これらのLDDsをお持ちではあるものの、実際にはまだ参加されていないとおっしゃっていました。すでに実行に移されているのでしょうか、それともまだこれからでしょうか？

ジョン・ルソー

はい。前回申し上げた通り、以前は3つのLDD（限定流通薬）を獲得しており、歴史的には20以上へのアクセスがありました。現時点では、過去6ヶ月間で5つのLDDを獲得し、さらにいくつか獲得しました。ただ、それらのどれも、Onco360やCareMedのような、排他的または極めて限定的な1〜2カテゴリーのものではありません。

それが我々の目標です。とはいえ、素晴らしい勝利です。スペシャリティ・プログラムを構築するにあたっては、まず薬剤へのアクセスを獲得する必要があり、その後、当然ながら、それらの薬剤を市場に普及させる（プルスルーさせる）ための多数のオペレーショナルなイニシアチブやプログラムを実行しなければなりません。Onco360とCareMedの側面では、あらゆるラップアラウンド・プログラムやデータ・サービス契約、患者向けに提供しているハブなどにより、我々はそれを非常にうまく遂行しています。

現在、輸液部門においてもそれを構築しているところです。

ジョン・ルソー

今四半期にIG Connectを立ち上げました。これは現在、すべてのIG（免疫グロブリン）紹介に対するコンシェルジュ・プログラムとなっています。将来的には、これら各LDDについても同様の取り組みを行い、製薬会社と患者の両方に対して、その体験をカスタマイズできるよう重点的に取り組んでいく予定です。そこで成長が見られます。

ジョアナ、LDDと輸液における数年間にわたる成長重視のフェーズは、過去10年間にわたりONCOやCareMedで経験してきたものと同様に、おそらくまだ初期段階にあると考えています。輸液部門では製薬会社との間で着実な進展が見られており、今後もプルスルーとプログラムに注力し続けていきます。

ジョアンナ・ガユク

失礼します、それはフォローアップの質問でした。私の質問は、実際には、非常に印象的だった処方箋あたりの売上総利益（GP per script）についてでした。前年同期比、および第2四半期比で50%増加していました。この増加のうち、いくらがこれらの新しいLDDの立ち上げや新製品の立ち上げによるもので、いくらがジェネリックへの切り替えによるものなのでしょうか？今後のことを考えて、この指標にはあとどれくらいの余地があるのかを知りたいと考えています。

ありがとうございます。

ジョン・ルソー

ええ。処方箋あたりの売上総利益（GP per script）が、今後これ以上大幅に上昇し続けるとは考えていません。むしろ、そこでの安定性が非常に重要だと考えています。全体として、上昇には4つの主要な要因がありました。

第一に、スペシャリティ輸液部門における、処方箋あたりの売上総利益が高い当該事業の不均衡な成長です。第二に、先発品とジェネリックの両方で非常に健全な成長が見られましたが、今四半期の数量ベースでの先発品からジェネリックへの構成比の変化（ミックス・シフト）が、処方箋あたりの売上総利益に対してプラスに働きました。第三に、調達の観点から言えば、我々は可能な限り規模の経済を活用しており、サプライチェーンにおけるすべてのパートナーとコミットメントを持っており、供給側において非常に建設的かつ長期的な関係を築けていると考えています。

ジョン・ルソー

調達の観点から行ったことが、今四半期も同様に役立ちました。そして最後になりますが、決して軽くない要素として、サービス手数料（fee for service）があります。これは、我々のハブやサービス契約を通じて行っている、売上総利益率の高いビジネスです。ブランドを立ち上げるたびに、通常、そこから一定の良好なサービス手数料ベースの商業的ビジネスも得られます。

これら4つの要因すべてが、処方箋あたりの売上総利益の変化に寄与しました。

ジョアンナ・ガユク

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問をお待ちください。次の質問は、William Blair & CompanyのJared Haase様からのものです。回線は開いています。

ジャレッド・ハース

ご回答ありがとうございます。今四半期のマージンに関して、2つの質問を一つにまとめてお聞きします。一点、第1四半期に見られたマージン拡大に関する構成比（ミックス）のコメントについて明確にしたいと考えていました。他の条件が同じであれば、スペシャリティ、特に先発品側の急速な成長は、全体のマージン・プロファイルに対して、通常は希薄化（低下）要因になると想定しています。

そこで、何が起こっていたのか、そして構成比のダイナミクスがジェネリックとより深く関連していたのかどうかを確認したいと思いました。これを今後の見通しに当てはめると、年内のマージンの推移（ケイデンス）についてはどのように考えるべきでしょうか。

ジャレッド・ハース

通常であれば、マージンは段階的に向上していくものとモデル化すると思いますが、貴社のガイダンスは、第1四半期に示されたものと整合する、より高い水準のマージンを示唆しているように見受けられます。その点に関する期待値を正しく理解できているか、確認させてください。

ジョン・ルソー

はい、おはようございます、Jared。Jen、年間の見通しについては君から話してもらえるかな。ただ、間違いなくある程度の継続性（一貫性）を期待していると考えています。売上総利益（GP）に関して言えば、マージン率（％）とドルベースのマージン（額）がありますが、私の話についてきていれば分かりますが、おそらくミックスの変化が、マージン率に対して、ドルベースのマージン側において、おそらく比例的に寄与したものと考えています。

Jen、お願いします。

ジェン・フィップス

年内の残りについても、わずかな上昇の可能性があると考えています。それらは、我々のガイダンスの範囲、つまり年間で5.2%から5.6%のマージンを想定しているという範囲に基づいたものになります。取り組んでいる事項としては、規模のメリット（スケールメリット）の継続的な活用があります。現在、いくつかのオペレーショナル・イニシアチブを構築しています。

次にミックスの観点については、Jonが言及したように、各ポートフォリオ内の構成について考えています。例えば、点滴療法における慢性期治療を推進することに取り組んでいます。これらを実行していくことで、マージンはわずかに拡大する可能性がありますが、基本的には第1四半期に見たものと整合するものと考えています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、UBSのA.J. Rice様からお電話でいただいております。

A.J.ライス

皆さん、こんにちは。Jenが今おっしゃったコメントに関連して伺わせてください。運営効率化（オペレーショナル・エフィシェンシー）が貴社の戦略において継続的な要素であることは承知していますし、前年比70ベーシスポイントのマージン改善の一部を、運営効率化によるものとしています。その具体的な注力分野や、検討されているAI関連の活用事例について、アップデートしていただけますでしょうか。

ジョン・ルソー

おはようございます、A.J. Rice。失礼。以前申し上げた通り、第1四半期において、在宅およびコミュニティ薬局におけるIRA（インフレ抑制法）の影響の一部をうまく相殺することができました。これは過去1年間の調達部門による非常に素晴らしい取り組みの結果ですが、同時に、オペレーションにおける受注、および特にレベニューサイクル（収益管理サイクル）での自動化ツールの活用も寄与しています。

現在、点滴療法の受注に関しても、同様の取り組みを進めています。話が時に抽象的になりがちですので、具体的な例を挙げますと、受注や点滴の現場では、5インチもの厚さがある患者用書類一式があります。誰かがシステムに関連情報を入力するのに2時間かかっていますが、我々はそれを2秒で実行できるエージェント（AI）を開発しています。

ジョン・ルソー

これはワークフローの合理化の一例ですが、現在、組織内で9つか10の異なるプロジェクトが進行しています。在宅ヘルスケアおよびホスピスの部門に目を向けると、我々はポータルサイトに多額の投資を行ってきました。病院が退院時に患者を登録するポータルは、文字通り85種類も存在することがあります。それらすべてに接続しなければなりません。

そのため、過去2年間にわたり、すべてのポータルへの接続に関して膨大な作業を行ってきました。もちろん、クリニカル・リエゾン（臨床連携担当者）を通じて紹介を獲得しに行く必要はありますが、ポータル上で紹介を受け入れることで、その競争に参加できるのです。そこでも多大な努力を払ってきました。

ジョン・ルソー

そうした取り組みにより、当社の入院（受入れ）において改善と成功の証拠が得られていると考えています。最後に、受注および在宅ヘルスケアにおける例を挙げます。我々は、その中央集約化において非常にうまく機能しています。AmedisysやOptumからいくつかの資産が移管されてきましたが、それらは中央集約化されていませんでした。

しかし、開始早々、すでにそこから実質的なメリットを享受できています。ですから、引き続きそのチームに投資していきます。つまり、Jen、我々の社内AIチームは現在20名を超えており、取り組めば取り組むほど、より多くの機会が見つかっているようです。これは今後も我々にとって真の注力分野であり続けるでしょう。

ジョン・ルソー

あの、別の、その、言うのはためらわれますが、第2四半期におけるホーム・コミュニティ・ファーマシーのコスト・トゥ・フィル（充填コスト）削減に関して、非常に高い目標（bogey）が設定されており、第3および第4四半期にはさらに高い目標を達成しなければなりません。その多くは、テクノロジー・システムや自動化に裏打ちされた、これらのOpEx（営業費用）施策に関連しています。懸命に取り組んでおり、現在のところ、予定通りの進捗を見せています。

A.J.ライス

分かりました、素晴らしいですね。概念的な話として、バイオシミラーについても伺わせてください。明らかに、新たなLDD（限定流通医薬品）の立ち上げが非常に速いペースで進んでおり、その恩恵を受けています。私はバイオシミラーのペース、つまりバイオシミラーの市場参入がどのように現れているのかについても興味があります。

バイオシミラーは、2年前にお考えだったような機会であるとお考えでしょうか。それとも、そのパイプラインの見通しや、それが貴社にとって何を意味するかについて、より楽観視すべき、あるいは少し慎重になるべき側面があるとお考えでしょうか？

ジョン・ルソー

今日この場に座っている時点では、現在のポートフォリオと、そこから得られる総利益（GP）の収益に基づくと、バイオシミラーのリスクはあまり多くないと考えています。概念的には、時間の経過とともに、すべてがプラス要因という前提から、より深く関与できる機会があると考えています。それが私たちの考え方です。その多くはまだ未確定であると考えています。

現在の当社のポートフォリオを考えると、腫瘍学製品、その他の希少疾患およびオーファンドラッグ、経口および注射剤のLDDがあります。また、LDDの観点から注力している点滴剤製品もあります。

ジョン・ルソー

それらが、現在のスペシャリティ（特殊医薬品）の観点における、当社の主要製品の3つの主要領域（swim lanes）となります。より広くスペシャリティの世界を見ており、他のLDDやその他の魅力的な製品についても、他の領域に参加することが理にかなっているかどうかを検討しています。今年、貴方の正確な質問に対する戦略的評価を継続的に洗練させていきたいと考えています。そこには機会があるだろうと考えています。

また、今日現在、その領域において目前のリスクは何もありません。願わくば、この分野により注力していくことで、将来的には4番目、5番目の主要領域となり得るかもしれません。

A.J.ライス

分かりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのSean Dodge様からの電話です。回線は開いています。

ショーン・ドッジ

ありがとうございます。おはようございます。オペレーショナル・イニシアチブについて、もう一度伺わせてください。ジョン、あなたはそこで取り組んでいることの具体的な例を挙げられました。

昨年見られたマージン（利益率）改善のいくつかにおいて、それらが要因であったと理解しています。今年もお取り組みを継続されていますが、2025年に見られたものと比較して、2026年におけるそれらの予想寄与度をどのように考えるべきでしょうか？それらによる節減または利益は、昨年よりも今年の方が大きくなると予想されますか？また、あなたが話されたマージン・レバレッジのすべての中で、これらの効率化施策は、創出するEBITDAの量の観点でどのような位置付けになりますか？ジェネリック（後発品）とほぼ同等でしょうか、それとも大きく離れた第2位となるのでしょうか？

ジョン・ルソー

ええ、ジェン、あなたがこの質問に答えてくれるかもしれません。社内では、長期にわたって一貫したプログラムを実施していると言えます。インベスター・デーでも申し上げたかもしれませんが、私たちは、いわば「継続的な改善」を、組織全体にわたる真のリーン・シックスシグマ・トレーニングプログラムへと、さらに形式化させてきました。ホワイト、グリーン、ブラックベルトといったレベルを取得できるようになり、それを真に形式化しました。

絶えず次のことを探求するということは、まさに私たちの文化の一部になっています。当社のデータによれば、過去5年以上にわたるプロセス改善の分野で、700以上のプロジェクトを完了しており、それが9桁（億単位）の節減を生み出しました。その多くは、人材やIT、テクノロジー・システムへと再投資されています。

ジョン・ルソー

ご存知の通り、過去数年間にわたり、当社は投資、あるいはEBITDAへの貢献となっている有意義なコスト削減を実現してきました。まず第一に、当社は常に売上高（トップライン）に焦点を当てることで成長を推進しようとしています。これまで9年間にわたり、当社を牽引してきた要素として頻繁に議論している3つの点は、ボリュームの成長、オペレーショナル・エフィシェンシー（業務効率）、そして利益増益をもたらす（アクリーティブな）M&Aです。今後もこれらの一つひとつを推進し続けていく所存です。

ボリュームの成長については、LDDの獲得による薬局側でのジェネリックへの切り替えの最大化であれ、患者数の増加によるプロバイダー側での成長であれ、常に最優先事項であり、最大の貢献要素であると考えています。certainly（確かに）、それらを補完する取り組みも行っています。ジェン、他に何かありますか？

ジェン・フィップス

いいえ、同感です。当社の高品質なサービスに支えられたボリュームは、常に最優先事項であると考えています。ジョンが言及したように、当社のポートフォリオの強み、つまり当社のDNAの核となるものは、スマートな調達活動を通じて当社の規模（スケール）を活用することであり、それを継続的に構築していくことです。これらの領域における実行力に焦点を当てることで、継続的な機会があると考えています。

ジョンが述べたように、現場では多くの人材のトレーニングを行っており、数百人が私たちのホワイトベルトおよびグリーンベルトのトレーニングを修了していますが、規模を拡大するにつれて、それらを調達の取り組みに還元し、活用していくことも徹底しています。これもボリュームと同様に、引き続き重要な貢献要素になると考えています。

ショーン・ドッジ

わかりました、ありがとうございます。以前、薬局部門におけるもう一つの成長領域として、サービス提供型（フィー・フォー・サービス）ビジネスについて言及されました。そのビジネスの現在の規模や、どの程度貢献しているのか、また、特にサービス提供型ビジネスにおける長期的な機会をどのように捉えているのか、何か共有いただけますか？

ジョン・ルソー

はい。現在、31のハブ・プログラムがあり、おそらくそれ以上のサービス契約があると考えています。前年比で40%から50%の範囲で成長しています。当社のスペシャリティ事業におけるGP（売上総利益）への貢献としては、決して大部分を占めるわけではありませんが、もはや500万ドルや1,000万ドルといった規模でもありません。

あまり詳細に踏み込むのは躊躇しますが、当社にとって非常に重要な、ビジネスの有意義な一部となっています。哲学的な観点から言えば、これは、当社が役立てることができるあらゆる場面において、いかに製薬メーカーとの関係を深めようとしているかを示す一例だと考えています。

ショーン・ドッジ

わかりました。ありがとうございます。おめでとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Leerink PartnersのWhit Mayo様からの電話です。回線は開いています。

ウィット・メーヨー

はい、ありがとうございます。ジョン、スペシャリティ事業における市場シェアのデータはお持ちでしょうか。現在、オンコロジー（腫瘍学）分野のシェアが、1〜3年前と比較してどうなっているかを知りたいと考えています。

ジョン・ルソー

それは難しい質問ですね、ウィット。非常に良い質問です。もちろん、薬剤ごとのデータはいくつか持っています。よくお話ししているように、代用指標（プロキシ）としては、一般的にスペシャリティ医薬品の収益の半分がSP（スペシャリティ・ファーマシー）チャネルを通ると考えています。

そこでのシェアがどの程度か、ということですね。当社のシェアは、定義上、継続的に増加していると感じています。もし製薬メーカーとの独占契約を結んでいたり、あるいは2つの薬局からなる超狭域ネットワークに含まれていたりすれば、定義上、その特定の薬剤において100%、あるいは50%、60%、70%の市場シェアを獲得することになります。当社が提供してきたサービスにより、より多くの薬剤が独占契約や超狭域ネットワークへと移行しているため、それによって市場シェアは上昇していくことになります。

ジョン・ルソー

結局のところ、薬剤ごとに見ていく必要があります。もしトレンドがより多くのLDD、特にEDやウルトラナロー（極狭角）へと向かっているのであれば、時間の経過とともに、そこでのシェアは拡大していくことになるでしょう。ジェネリック側については、我々は先手を打とうとしています。ジェネリックの発売に先立って、医療機関においてコミュニケーションや教育を行い、ブランドの販売量を構築できるよう努めています。

切り替え（コンバージョン）における我々のパフォーマンスは非常に強力であると考えています。市場シェアに関しては、まだもう少し取り組める余地があります。当然、完全に予測できるわけではありませんが、継続的に上昇傾向にあると感じています。

ウィット・メーヨー

助かります。コーポレート費用は、我々の予想よりも少し多く増えていました。つまり、皆様が今年、多くの投資を行っていることは承知しています。その点についてはかなり積極的に発信されていますよね。

ジェン、通期のコーポレート費用についてはどのような計画ですか？

ジェン・フィップス

はい、ウィット、素晴らしい質問です。第4四半期と比較すると、当社のコーポレート費用は、前年比で見たほどには増えていません。というのも、2025年を通じて、さまざまな活動に対して追加の投資を行ってきたからです。ITの観点からのパイプラインにある追加プロジェクトやその他の事項を考慮すると、年内の残りの期間でわずかな上昇は予想しています。

現時点での見通しとしては、大幅な上昇にはならないと考えています。

ウィット・メーヨー

わかりました、ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、時間の都合上、質問は1回のみに制限させていただきます。次の質問までお待ちください。次の質問は、KeyBancのマシュー・ギルモア様からの電話回線です。

回線は開通しています。

マシュー・ギルモア

ありがとうございます。ジェネリックへの切り替えに関するコメントに関連して伺います。利用率（ユティライゼーション）が好調であると言及されましたが、ジェネリックへの切り替えの状況について、より広範なコメントをいただけないでしょうか。また、その機会に対して貴社がどのようにパフォーマンスを発揮しているかについても教えてください。

ジョン・ルソー

はい。ここ5年間、非常に一貫していると言えます。組織全体として、薬剤、ブランド品、ジェネリックにわたる幅広いポートフォリオを有しています。そのため、新ブランドの発売や切り替えに伴い、何が流入し何が流出するかは、非常に流動的です。

市場は非常にダイナミックです。ジェネリックの観点からは、我々の手法（プレイブック）は変わりません。営業部隊への投資を継続しており、また、必要に応じて供給を確保できるよう、ブランド品だけでなくジェネリックにおいても製造パートナーへの投資を継続的に試みています。

ジョン・ルソー

これは、時間をかけて洗練させ続けている戦略です。実行するにあたっては多面的な取り組みが必要となります。特に今後2年間、そしてその後の5年間を見据えますと、特許満了日を迎えジェネリックへ切り替わる薬剤の、健全な流れが依然として存在します。我々は常に、あらゆる治療領域において、可能な限り広範かつ包括的な方法で製品ポートフォリオを拡大することを目指しています。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ジェフェリーズの Brian Tanquilut 様からの電話回線です。お話しいただけます。

ブライアン・タンキルート

おはようございます、そしておめでとうございます。ジョン、事業について一点質問させてください。事業の防御性、あるいはPBM業界が直面している課題や、昨日競合他社から判明した事項、つまりPBMとペイヤー（保険者）が、PBM傘下ではないスペシャリティ薬局から薬剤を遠ざけようとしている動きに対し、どのようにレジリエンス（耐性）を維持できるとお考えでしょうか。貴社の事業の「堀（モート）」を守るための戦略についてどのようにお考えか、お伺いしたいです。

ありがとうございます。

ジョン・ルソー

私たちは、あらゆる方々とパートナーシップを築けるよう、最善を尽くしています。非常に長い関係を築いており、バリューチェーン全体において、あらゆる方々と健全なパートナーシップを維持していると考えています。それは、当社の「質」から始まると考えています。私たちは、品質に対して非常に大規模な投資を行っています。

また、当社の規模も非常に役立っているのではないかと考えています。例えば、メディケアの側面では、ルールがあり、「任意のプロバイダー（any willing provider）」といった制度もあります。私たちは、患者の選択、およびメンバーの選択を非常に重視しており、患者様は自分が望むプロバイダーを受けることができるべきだと考えています。私たちは、高品質なプロバイダーであろうと努めており、あらゆるメンバーに対して可能な限り最高のサービスを提供しようとしています。

また、具体的にどの治療領域に参加するかについても、非常に慎重に検討していると考えています。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、CJS証券の Larry Solow 様からの電話回線です。お話しいただけます。

ラリー・ソロウ

ありがとうございます。おはようございます。好決算もおめでとうございます。今四半期に約25%成長したファーマシー・ソリューションについて手短に伺います。

ガイダンスの中央値が10%台半ば程度とのことですが、今後の差（成長率の差）については、IRA（インフレ抑制法）の影響やブランド薬への転換の増加によるものなのでしょうか。それとも、少し保守的な見通しによるものなのか、あるいはどのような要因がその鈍化を招いているのでしょうか。

ジョン・ルソー

ジェン、これについて答えてもらえますか？

ジェン・フィップス

2025年に見られた前年同期比成長および前四半期比の成長に関連していると言えます。今後の四半期についても、売上高とEBITDAの両面で前四半期比の成長を見込んでおりますが、四半期ごとの成長については、よりバランスの取れたものになると考えております。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ウェルズ・ファーゴのスティーブン・バクスター様からの電話回線です。お話しいただけます。

スティーブン・バクスター

ご質問ありがとうございます。本日行われている効率化に関する議論について、少し補足させてください。具体的には薬局事業についてです。貴社は過去数年間にわたり、SG&A（販売費及び一般管理費）を非常に狭い範囲内に抑えており、私たちのモデルにある全20四半期において、SG&Aのレバレッジがかかっていると考えています。

今四半期に焦点を当てると、SG&Aは前四半期比で約4,000万ドル、あるいは約40%増加したように見受けられます。この前四半期からの増加の要因について、もう少し詳しく理解したいと考えています。何か、一時的なものや、留意すべき特異な事項はありますか？ また、この資金が実際に何に使われているのか、そして、時間の経過とともに、これほど多額のプラットフォーム支出が見込まれる中で、どのような成長プロファイルやリターンを期待すべきだと考えるべきかについても教えていただけますでしょうか。ありがとうございます。

ジェン・フィップス

私から始めさせていただきます。ジョン、もし何か付け加えたいことがあればお願いします。第1四半期の観点からは、ITやその他の分野において、すでにお話ししたいくつかの投資がありました。これらは今四半期のコスト面における要因となりました。

また、私たちはさまざまな事業における販売部隊や、その他いくつかの分野において、成長に向けた投資を継続しています。投資を行う際には、それらの投資が来年、2年後、3年後の成長をどのように牽引できるかを常に考えています。そのような投資をいくつか実施しました。また、他の分野における強力な売上成長に関連して、手数料などの発生もあり、それが要因となりました。

今四半期における最大の要因は、販売部隊やその他の分野への投資であったと言えます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、モルガン・スタンレーのエリン・ライト様から電話回線に入っております。

エリン・ライト

はい、質問の機会をいただきありがとうございます。同じ話題を蒸し返すのは心苦しいのですが、この件については多くの問い合わせをいただいているため、PBM（薬剤給付管理会社）のダイナミクスについてもう少し深掘りさせてください。プライベートブランドについては、より皮下注射（subQ）に特化しているように見受けられますが、点滴（infusion）側と比較して、皮下注射側の償還（reimbursement）において何か変化は見られますか？ 皮下注射が導入された際、現在、プライベートブランドの範囲をどのように考えていますか？ これまでの手応えを考慮すると、時間の経過とともに範囲は拡大していくのでしょうか？ また、ペイヤー（保険者）やPBMとの関係、および発生し得る潜在的な利益相反についてどのようにお考えでしょうか？ 一般的な浸透率については回答されないかと思いますが、時間の経過とともに、そのうちの何パーセントがこのような競争にさらされる可能性があるとお考えですか？ それらを整理して理解したいと考えています。ありがとうございます。

ジョン・ルソー

プライベートブランドに関する事項については、現時点では、そのような関連製品や状況に対するボリュームやエクスポージャー（さらされている度合い）はそれほど多くありません。ペイヤーやPBMの観点から私たちが目にしている、あるいは経験していることは、非常に一貫していると言えます。私たちの契約や製品に関して、大きな変化や動きは見られません。

オペレーター

ありがとうございました。皆様、これ以上の質問はございません。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。

それでは、お電話を切ってください。