BSY（ベントレー・システムズ） FY2026 Q1 決算説明会

エリック・ボイヤー

2026年度第1四半期決算。ベンツリーのIR担当役員、エリック・ボイヤーです。本日のウェブキャストには、ベンツリー・システムズのエグゼクティブ・チェア（会長）であるグレッグ・ベンツリー、最高経営責任者（CEO）のニコラス・カミンズ、および最高財務責任者（CFO）のヴェルナー・アンドレが参加しています。このウェブキャストには、ベンツリー・システムズの将来の経営成績、財務状況、事業戦略、および将来の事業計画と目標に関する、2026年5月7日時点の将来予想に関する記述が含まれています。

本ウェブキャストの中で、または本ウェブキャストに含まれる、過去の事実に関する記述以外のすべての記述は、将来予想に関する記述です。本ウェブキャストは、2026年5月7日にベンツリー・システムズの投資家情報（IR）ウェブサイト（investors.bentley.com）にて、再視聴が可能です。プレゼンテーションの後に、質疑応答で締めくくります。それでは、ベンツリー・システムズのエグゼクティブ・チェア、グレッグ・ベンツリーを紹介いたします。

グレッグ・ベントレー

BSYの2026年第1四半期に関心をお寄せいただき、ありがとうございます。ニコラスは、称賛すべき営業成績に貢献した要因について、いつものようにBSYの通年見通しと整合させる形で説明します。ヴェルナーは、これを財務的な観点から説明します。これにより、持続的な収益性とキャッシュフローという、株主にとって最も意味のある指標の両面において、BSYが競合他社の中でリーダーとして差別化され続けていることを示します。

私は、彼らの現場報告を補完し、将来の価値に資するための、当社特有のより優先度の高い取り組みの背景にある視点を提供します。特に、AIを当社にとって「終焉の脅威」ではなく「画期的な機会」とする進歩を通じてです。前四半期、私はベンツリー・システムズの見通しが、AIによっていかに独特な形で強化され、加速されているかについて、いくつかの側面を列挙しました。ここにまとめられている通り、当社の強みは、ベンツリー・システムズの経験と決意を考慮すれば、インフラAIにおけるリーダーシップは必然であることを示しています。

グレッグ・ベントレー

インフラエンジニアリング組織の実質的なツール提供における、デジタル・クォーターマスター（デジタル管理責任者）としての当社の長年の地位は、差別化された、かつ即効性のある強みです。本日は、その優位性の定量化に焦点を当てます。特に、当社のモデリングおよびシミュレーション・アプリケーションは、責任ある、かつ確定的（deterministic）なインフラエンジニアリングのデファクトスタンダードを確立しています。Bentley Infrastructure Cloud、ProjectWise、SYNCHRO、AssetWiseにおいて、各顧客の累積的なインフラエンジニアリング・データを管理（stewardship）していることは、顧客自身とその関係者に対して、かつてないスピードでAIを活用して価値を増幅させることを可能にします。

既存のコンシュープション（従量課金型）ビジネスモデルに加え、AIは、当社のモデリングおよびシミュレーション機能に対するエージェント的（agentic）なAPI消費を漸増させることで、当社の成長に寄与しようとしています。特に、設計の最適化や、例えば、施工性（constructability）を本質的に向上させることなどが挙げられます。

グレッグ・ベントレー

AIから生まれた当社の「アセット・アナリティクス（Asset Analytics）」イニシアチブは、すでに年間収益ランレートが5,000万ドルを超えており、資産ごとのコンシュープションに基づくサブスクリプションを通じて商品化され、運用・保守を最適化するための「即時起動型（instant-on）デジタルツイン」への道を切り拓いています。これらのすべての要因を備え、当社独自のAIゲームプランを形成している当社のビジネスは、揺るぎないエンタープライズ顧客によって支えられています。インフラエンジニアリング分野において、これらの企業は、個別の独自AIイニシアチブを採用、実行、進化させる最前線におり、当社はそれらをサポート、優先順位付け、および可能にする役割を担っています。決して変わらないのは、彼らのビジネスが当社のビジネスであり、彼らの成功が当社の成功であるということです。

この親密さを裏付けるものとして、当社収益の45%は、それぞれ年間100万ドル以上を当社に支払う220の顧客口座から得られています。

グレッグ・ベントレー

当社収益のほぼ3分の2は、それぞれ年間25万ドル以上を当社に支払う824の顧客口座から得られており、そのほとんどは、当然ながらE365コンシュープション・サブスクリプションを通じてです。これには、共同のAIイニシアチブを育成するために配置された、各ケースにおける専用のBSYテクニカル・サクセス・チームが含まれます。当社の利益が、顧客と対立するのではなく、いかに一致しているかを理解するために、プロジェクト・デリバリー企業について掘り下げてみましょう。特に、Engineering News-Record（ENR）がこれらすべてを調査・ランク付けし、個別の収益内訳を公表しているため、彼らの経済性や、デジタル・クォーターマスターとしての当社の浸透度と潜在的可能性を理解するのに役立ちます。

国内および海外に本社を置く設計事務所をそれぞれランク付けしたEngineering News-Recordの2つのリスト（最後は1年前に共に公開）に基づき、検証済みの設計受注額（design billings）によってランク付けされた、ENRの統合グローバル・トップ設計事務所リストを作成しました。

グレッグ・ベントレー

2025年、これら639社のグローバル・トップ設計事務所は、2,800億ドルの設計受注額を創出しました。これらの設計受注額の25%は、25の中国組織によって創出されました。残念ながら、それらは一般的に国営企業であるため、地政学的緊張により、現在は当社にとってのアクセスが制限されています。中国を除くグローバル・トップ設計事務所は、614のトップ企業で構成され、2,120億ドルの設計受注額を創出しています。

このうち470社がBSYの顧客であり、合計で1,980億ドルの設計受注額を占めており、これは中国を除く合計の93%に相当します。BSYの顧客ではないもののかなりの部分は、むしろ純粋な建築事務所です。これらのBSY顧客における当社のARR（年間経常収益）の合計は4億1,400万ドル、つまり当社の総ARRの約28%であり、トップ設計事務所は当社の最大の構成要素です。

グレッグ・ベントレー

設計受注額100万ドルあたり、彼らは平均して約2,000ドルのBSY ARRを支出しています。平均して、各社はBSYの主要なブランドのうち約4つを使用しており、さらに他にもいくつかのマイナーなブランドを使用しています。これらの顧客にとってのトップブランドであり、現在はBSYのトップブランドでもあるのはProjectWiseで、トップ企業のうち270社で使用されており、合計で1,600億ドルの設計受注額を創出しています。これは、中国を除くトップ企業の設計受注額の76%に相当します。

来四半期には、これらの企業との共同AIイニシアチブについて説明し、彼らのBentley Infrastructure Cloudデータプラットフォームからの再利用のメリットを増幅させる計画についてお話しします。今は、彼らのビジネスモデルの初期段階にあるAI変革において、BSYとトップ設計事務所が協力するための整合したインセンティブを、定量的に示したいと思います。鍵となるのは、インフラエンジニアリング・ソフトウェアは、これらの企業にとってオーバーヘッド（間接費）や管理用ではないということです。

グレッグ・ベントレー

それは、彼らの実質的な業務を可能にし、捉え、提供するための、極めて必要な生産要素です。付随する労働力や関連するコンピューティングとともに、それは売上原価です。経済性を評価するために、設計受注額が100万ドルの代表的なプロジェクトを考えてみましょう。全世界の当社のトップ企業顧客の全プロジェクトにおける、設計受注額100万ドルあたりのBSY平均支出額2,000ドルなど、さまざまな要素を照らし合わせた結果、代表的な100万ドルの設計プロジェクトでは、約1万ドルの設計ソフトウェアが消費されると推定しています。

これらの企業の利益率は現在約10%に達しているため、設計ソフトウェア以外のコスト（主にエンジニアの労働力）は、89万ドルであるはずです。では、トップ企業が、設計ソフトウェアベンダーに不利益を与えるような形で理論的に投資を行い、例えば設計ソフトウェアへの支出を何らかの方法で20%削減できた場合、どのような利益を得られるでしょうか。

グレッグ・ベントレー

その想定されるインスピレーション、努力、注意の散漫、リスク、および責任に対して、多大なコストをかける余裕のない投資を行うとすれば、彼らの純利益率は表向きには10%から10.2%へと成長するでしょう。しかし、計画を白紙に戻して考え直すと、代わりにAIオートメーションやエージェント型のAPI消費、およびコンピューティングに投資することを検討すべきです。たとえそれが、例えば設計ソフトウェアのトータルコストを2倍にしたとしても、図面作成のエージェント型オートメーションによって容易に達成可能であるため、不足しているエンジニアリング時間を少なくとも20%節約できる可能性があります。インフラエンジニアという人口動態的に縮小する人材プールを巡ってトップクラスの設計企業同士が競合しているため、エンジニアリング・ラボ（労働力）の削減を優先するのは論理的なことだと思われます。

受注残高が記録的な水準に近い中で、インフラエンジニアリングの仕事が豊富に存在するにもかかわらず、これらのリソースの制約が各企業が追求できる新規プロジェクトを制限しています。

グレッグ・ベントレー

不幸なことに、インフラエンジニアリングにおける普及している時間制請求のビジネスモデルでは、生産性が向上しても、同じ人員でより多くのアウトプットを生み出すことはできますが、設計請求額が増えるわけではありません。これを完全に価値のあるものにするには、もう一つの単純な変更が必要です。そのようなプロジェクトの設計請求ビジネスモデルを固定価格制に転換することです。もし私がインフラのオーナー・オペレーターであるクライアントであれば、固定価格制に対する唯一の異論は、その結果として手抜きが行われたり、代替案が追求されなかったり、それによってエンジニアリングの品質が損なわれるのではないかという懸念でしょう。

API消費によって実証可能なエージェント型最適化が可能になれば、その懸念は技術的に克服できます。多忙なエージェントとオートメーションによって拡張された各人間のエンジニアは、引き続き日常的にプロセスに関与（in the loop）しつつも、同じ時間で追加のプロジェクトに対して20%多い設計請求を実現でき、非常に価値のあるAI強化による経済性をもたらします。

グレッグ・ベントレー

トップクラスの設計企業は、独自のAIエージェントに投資して、信頼できるモデリングおよびシミュレーション機能を自動化、活用、およびAPI消費させることにより、同じエンジニアリング投入資源に対して24%を超えるIP（知的財産）レベルの利益率を創出できるようになります。オーナー・クライアントが、コストを上げることなく、よりタイムリーで質の高い設計をより確実に得られるようになれば、ソフトウェアやコンピューティングのプロバイダーは言うまでもなく、フル稼働し、おそらく適切にインセンティブを与えられたエンジニアを含め、全員が利益を得ることになります。当社のエンタープライズ・アカウントの個別のAI計画および戦略の機密性を尊重しつつ、ニコラスから、他のコンテンツとともに、こうした共同イニシアチブを考慮した当社のインフラAIプログラムに関する簡潔なアップデートを提供してもらいます。ニコラス、お願いします。

ありがとう。

ニコラス・カミンズ

ありがとう、グレッグ。当社は2026年を強力な足掛かりで開始しました。第1四半期の業績は、より高性能でよりレジリエントなインフラに対する持続的な世界需要を背景に、一貫して実行する当社の能力を示しています。さらに詳しく話す前に、中東の紛争の影響を受けている同僚やユーザーに思いを馳せています。

この地域の当社のチームには非常に感謝しています。彼らのユーザーに対するコミットメントは揺るぎなく、その献身的な姿勢には感銘を受けています。グレッグの発言に続いて、まずはAIに関するアップデートから始めます。当社はポートフォリオ全体でAIイニシアチブの実行を継続していますが、ここでは最近のハイライト2点に焦点を当てます。

第一に、Bentley Asset Analyticsについてです。このビジネスを次の規模へと引き上げるため、ブライアン・フリーハウを新しいゼネラルマネージャーとして迎えることを嬉しく思います。ブライアンはGE Vernovaから加わっており、以前は日立に在籍していました。

ニコラス・カミンズ

彼は、インフラのライフサイクルの運用・保守フェーズにおけるエンタープライズ・ソフトウェア・ビジネスの拡大において、豊富な経験を持っています。第二に、Bentley Open Applicationsについてです。2025年末に発表されたインフラAIイニシアチブの一環として、エンジニアリング・サービス企業とオーナー・オペレーターの両方を含む、主要なインフラ組織と連携してきました。フィードバックは明確かつ一貫しています。

ユーザー独自のAI主導のワークフローを動かすために、当社のアプリケーションに（API等の）機能を実装してほしいという強い需要があります。この強力なフィードバックに基づき、当社はAPIとMCPサーバーの両方の開発を優先事項としました。実際、当社は構造解析のフラッグシップ製品であるSTAAD向けに、MCPサーバーをリリースしたばかりです。その可能性を感じていただくために申し上げますと、これによりClaudeのようなAIエージェントがSTAADと直接対話し、マシンスピードで構造設計を最適化することが可能になります。

ニコラス・カミンズ

複雑な設計上のトレードオフをこれほど迅速に繰り返せる能力は、変革をもたらすものです。次のステップは、他の主要なアプリケーションに機能を実装し、この強力な新しい使用パターンに対するビジネスモデルを検証することです。進捗を共有できることを楽しみにしています。ビジネスのハイライトに話を移します。

第1四半期の前年比ARR（年間経常収益）成長率は11.5%であり、当社の予想通りでした。純収益維持率（NRR）は109%と引き続き好調であり、これは前四半期と一致しており、既存アカウント内での安定性と成長を強調しています。当社のEnterprise 365商用プログラムは、コンバージョンと更新時の増額（flow uplift）の両面で着実な成長を続けています。なお、第1四半期は更新時期としては当社で最も少ない四半期です。

新規顧客（New logos）は、主にSMBセグメントにおいて、再びARR成長に300ベーシスポイント貢献しました。

ニコラス・カミンズ

SMBアカウント向けの主要な商用プログラムであるVirtuosoを通じて、第1四半期には再び600を超える新規顧客を獲得しました。同時に、当社の成長モデルは進化しており、既存のVirtuosoアカウントへのクロスセルおよびアップセルによる貢献が増加しています。更新率は高い水準を維持していますが、Virtuosoベースの規模が非常に大きいため、各期間において克服すべき自然な解約額（churn dollar amount）が生じます。新規顧客の獲得と既存アカウントの拡大を組み合わせることで、引き続き強力な純成長を届けることができます。

インフラセクター別の業績に話を移します。リソース分野は、全体および各地域において最も急速に成長したセクターでした。マイニング（採鉱）のファンダメンタルズの改善に支えられ、Seequentにとって今年もまた力強い年になると期待しています。重要資源分野へさらに対策可能な市場を拡大する計画については、数分後に改めてお話しします。

最大のセクターである公共事業・ユーティリティは、堅調な世界的なインフラ投資に牽引され、堅実な四半期となりました。

ニコラス・カミンズ

Power Line Systemsは、グリッド（送電網）のレジリエンスや新しい発電への需要の高まり、および国際的な拡大の恩恵を受け続けています。土木インフラへのSeequentアプリケーションの採用も、同セクターの成長を支えました。産業セクターの成長は引き続き堅実でしたが、商用施設は比較的横ばいでした。地域別のビジネスの状況に話を移します。

最大の地域である米州では、輸送、グリッド、および水プロジェクトに対する連邦および州レベルでの安定した公的資金に支えられ、米国が堅実な成長を遂げました。民間投資も、特にリソースおよびAI関連のデータセンターと発電において堅調でした。ラテンアメリカは、Seequentおよびマイニングの力強いパフォーマンスと、同地域における輸送への注力の強化により、際立った四半期となりました。EMEA（欧州・中東・アフリカ）は、当四半期で最も急速に成長した地域でした。

ニコラス・カミンズ

中東における紛争により、一部のプロジェクトに遅延が生じ、需要が他の地域へとシフトしたものの、このような好調な業績が達成されました。これは、他の地域における強みによって十分に相殺されました。英国では、前四半期に予測していた通り、主要なプロジェクトがデリバリー・フェーズ（実施段階）に移行したことで、成長が加速しました。また、アフリカでは鉱業における支出の増加に牽引され、堅調な成長が見られました。

アジア太平洋地域は、インドが再び成長を牽引し、オーストラリアが勢いを増したことで、着実な成長を実現しました。ARR（年間経常収益）の約2%を占める中国においては、引き続き持続的な逆風に対処していますが、地域内の他の部分における強さがそれを十分に補っています。ここからは、当社のリソース・セクターについて詳しく掘り下げていきたいと思います。これは当社のビジネスにおいてますます重要性が増している部分であり、その歩みと将来的なポテンシャルを皆様に理解していただくことが重要であると考えています。

ニコラス・カミンズ

約5年前にSeequent社を買収した際、当社の主な目的は戦略的なものでした。地盤下を理解するための同社のクラス最高のソフトウェアを、インフラの世界に統合することです。地盤条件の誤解は、主要なインフラプロジェクトにおける遅延とリスクの主な原因であることを私たちは知っていました。その戦略的動きの副産物として、リソース・セクターにおける規模が大きく、繁栄しているビジネスも獲得することになりました。

当初の戦略が効果的であったことを報告できて嬉しく思います。Seequent社の買収以来、土木インフラにおける地盤下ARRは4倍に成長しましたが、これは部分的には既存のBentley社のアカウントへの効果的なクロスセルによるものです。エンジニアリング・サービス企業が、地盤情報を活用した設計アプローチを採用し、設計開始前の基礎的なステップとして詳細な地盤調査を取り入れるようになるにつれ（これは彼らが地上調査において既に行っていることと同様です）、さらなる成長のポテンシャルは非常に大きくなっています。

ニコラス・カミンズ

同時に、Seequent社は中核となる鉱業市場において、目覚ましい成長を続けています。地政学的情勢とAI競争により重要鉱物への注目が高まったことで、Seequent社の2025年の成長率は加速しました。これらの傾向は2026年も続くと予想しており、Seequent社にとって再び際立った年となることに貢献するでしょう。重要な点として、Seequent社は、2023年初頭から始まった鉱業探査の減速期間中であっても、強い成長を実現してきました。

これは、生産用採掘企業が当社のソリューションを使用して、既存の鉱床をより効率的に採掘したためです。リソース分野におけるSeequent社の潜在能力は、従来の鉱業にとどまりません。Seequent社のテクノロジーは、世界経済と社会にとって不可欠な他の重要資源にとっても極めて重要です。例えば、新しいエネルギー源を例に挙げましょう。

Seequent社のソフトウェアは、世界の高温地熱発電の60%以上のオペレーションにおいて、すでに重要な役割を果たしています。

ニコラス・カミンズ

当社の2025年インフラ・イヤー・アワード（Year in Infrastructure Awards）の受賞企業であるFervo Energy社などの企業によって、新しい次世代地熱システム（enhanced geothermal systems）にも適用されています。例えば、ユタ州における彼らのCape Stationプロジェクトは、新しい掘削技術とデジタルテクノロジーがいかに地熱発電をますます利用しやすく、経済的に実行可能なものにしているかを実証しました。AIやデータセンターがより多くの電力を必要とする中、クリーンで再生可能、かつ安定したベースロード電力は、かつてないほど重要になっています。Seequent社の影響は、最も不可欠な資源である「水」にも及びます。

地下水は、世界の家庭用水の約50%、灌漑用水の40%以上を供給しています。これらの資源の多くは、過剰利用により危機に瀕しています。Seequent社のソフトウェアは、カリフォルニアからインドに至るまで帯水層をマッピングし、人工地下水涵養施設の設計や、地下水管理モデルのためのデジタル・フレームワークの構築など、これらの資源を管理するために、世界中のエンジニアリング・コンサルタントによって使用されています。

ニコラス・カミンズ

Seequent社の買収から約5年が経過し、リソースは当社の第2の主要セクターとなり、セクター帰属ARRの20%以上を占め、引き続き当社の最も急速に成長しているセクターとなっています。まとめますと、今年は力強いスタートを切ることができました。私たちは堅調な市場においてうまく実行できており、リソース・セクター内でのさらなるリーチの拡大に期待を寄せています。Wernerに交代する前に、当社のイベント戦略について手短にアップデートさせていただきます。

私たちは、2つの明確に異なるワールドクラスのイベントを作るために、YIIアワードをユーザー・カンファレンスから分離することにしました。当社のYear in Infrastructureイベントは、今後、当社のグローバルなアワード・コンペティションに特化したものとなります。その親密で祝祭的な形式は維持します。今年は10月6日から7日までシンガポールで開催されます。

これとは別に、製品の学習、ベストプラクティス、およびコミュニティ・ネットワーキングに特化した、新しい大規模なユーザー・カンファレンスを開始します。

ニコラス・カミンズ

その最初の開催は、2027年4月にトロントで行われる予定です。この新しい形式により、両方のイベントが繁栄できると考えています。それでは、財務業績の詳細なレビューに移ります。Werner、お願いします。

ウェルナー・アンドレ

ありがとう、Nicholas。2025年を通じて築き上げた勢いを継続し、2026年の財務見通しに対して良好なポジションにいる、今年への力強いスタートに満足しています。第1四半期の総売上高は4億2,400万ドルで、前年同期比で14.5%増、一定為替レートベースで11.9%増となりました。当社の成長は、引き続き主力のサブスクリプション収益によって牽引されており、これは総売上高の93%を占め、当四半期で14.7%増（一定為替レートベースでは12.2%増）となりました。

当社のE365およびSMBイニシアチブは、引き続き堅実な貢献をしています。より規模が小さく予測可能性の低い収益ストリームについては、パーペチュアル・ライセンス収益が一定為替レートベースで18%減少しました。

ウェルナー・アンドレ

パーペチュアル・ライセンスの販売は、当社のビジネスにおいて依然として非常に小さな部分であり、いつものように、収益構成の中でコントロールしにくく予測しにくい要素となっています。サービス収益は、Cohesive事業における待望のMaximo関連サービスの再加速に牽引され、一定為替レートベースで25.8%増加しました。直近12ヶ月の経常収益は現在14億4,000万ドルで、前年同期比で13.3%増、一定為替レートベースで11.5%増となり、総売上高の93%を占めています。直近12ヶ月の一一定為替レートベースのアカウント維持率は、99%と一貫しています。

一定為替レートベースの純売上高維持率（NRR）は、直近の四半期と同様に109%を維持しました。高い維持率と新規ビジネスの勢いの組み合わせにより、経常収益の成長の継続的な堅牢性に自信を持っています。では、ARRについてお話しします。

ウェルナー・アンドレ

四半期末のスポットレートベースで、第1四半期のARR（年間経常収益）は14億9,500万ドルで終了しました。不変通貨ベースでは、ARRの対前年同期比成長率は11.5%でした。前四半期比の成長率は2.5%であり、すべてオーガニックな成長で、当四半期の予想通りでした。四半期ごとのARR成長の季節性については、2025年と同様になると引き続き予想しており、したがって年間を通じてオーガニックなARR成長率は比較的安定する見込みです。

第1四半期のGAAPベースの営業利益は1億2,600万ドルでした。以前にもお話しした通り、当社のGAAPベースの結果は、繰延報酬プランの再評価や買収関連費用による影響を受ける可能性があります。主要な収益性指標である、調整後営業利益から営業ベースの株式報酬費用を差し引いたもの、すなわち「AOI less operating SBC」に話を移します。

ウェルナー・アンドレ

2026年度の見通しで発表した通り、今四半期がこの精緻化された指標を適用する最初の四半期となります。この変更は、現金決済および株式決済による買収関連の留任ボーナスの扱いを一致させるものであり、この主要なオペレーショナル指標からM&Aに関連する変動性を取り除くものです。当四半期のAOI less operating SBCは1億4,100万ドルで、マージンは33.2%でした。この四半期のマージン実績は当社の予想通りであり、年間のマージン改善目標を達成するための良好な位置付けにあります。

念のため申し上げますと、当社は今年初めに投資を前倒しする計画であるため、営業費用は2025年と比較して上半期に重きを置くことになります。当四半期のフリーキャッシュフローは1億8,800万ドルでした。この結果は当社の予想通りであり、前回の決算発表でお伝えした2つの主要な要因を反映しています。

ウェルナー・アンドレ

第一に、当社の2025年度のフリーキャッシュフローは、年度末の非常に強力な債権回収による恩恵を受けました。これにより2025年度にタイミング上のメリットが生じましたが、予想通り、その結果として第1四半期の対前年同期比の比較は厳しくなりました。第二に、今年の営業費用が相対的に上半期に重きを置くという計画が、収益性とキャッシュフローの両面において2025年との比較に反映されています。四半期ごとのタイミングの変動を超えて、直近12ヶ月ベースで見ると、フリーキャッシュフローは4億9,200万ドルで13%増加しており、通期のフリーキャッシュフロー見通しである5億ドル〜5億7,000万ドルの達成に向けて引き続き順調に進んでいます。

当社は、規律あるバランスの取れた資本配分アプローチを引き続き実行してまいります。

ウェルナー・アンドレ

当四半期中に、当社はクレジット・ファシリティによる借入金と手元資金を活用し、2026年満期の転換社債の未償還残高6億7,800万ドルを満期時に償還しました。この償還により、完全希薄化後株式数は約1,066万株、つまり3%減少しました。合計で、当四半期の純負債は1億3,400万ドル減少しました。また、株主還元として、5,400万ドルを自社株買いに、2,100万ドルを配当に充当しました。

当社のバランスシートは、大きな戦略的柔軟性を提供しています。四半期末時点で、クレジット・ファシリティの利用可能枠は7億5,600万ドルであり、当四半期中に純負債レバレッジを調整後EBITDAの2.1倍から1.9倍へと低下させました。

ウェルナー・アンドレ

四半期末の後、当社はクレジット・ファシリティのアコーディオン条項に基づき、新たに5億5,000万ドルのタームローンAを締結しました。この取引は魅力的な条件で完了し、リボルバーの未償還借入金の返済に充てられ、利息コストの低減につながりました。タームローンが導入されたことで、クレジット・ファシリティに基づく総借入可能枠は18億5,000万ドルに増加しました。これにより、戦略的優先事項をサポートするための十分な枠が確保され、2027年満期の社債に向けた良好な位置付けとなると同時に、潜在的なプログラム的な買収、継続的な自社株買い、および配当への資金提供も可能になります。

当社は引き続き、金利エクスポージャーを積極的に管理してまいります。当社の安全策には、残りの転換社債の低い固定クーポンと、2030年に満期を迎える2億ドルの金利スワップが含まれています。

ウェルナー・アンドレ

最後に、2年以上前の第4四半期決算発表で提示した2026年度の財務見通しの範囲については、引き続き確信を持っています。外国為替レートに関しては、第1四半期において、米ドルは当社の2026年度通期財務見通しで想定していた為替レートに対してわずかに強含み、その結果、為替変動により収益が約200万ドル減少しました。もし4月末時点の為替レートが年内の残りを通じて継続する場合、当社の第2〜第4四半期のGAAPベースの収益は、2026年度財務見通しで想定していた為替レートに対して約300万ドルのマイナス影響を受けることになります。以上です。

それでは、質疑応答のためにEricに代わります。ありがとうございました。

エリック・ボイヤー

ありがとう、Werner。始める前に、念のためのお願いですが、本日全員の質問にお答えできるよう、質問は1人につき1問に制限してください。最初の質問は、Robert W. BairdのJoe Vruwink氏からです。

ジョー・ヴルーウィンク

ありがとうございます。質問を受け付けていただき感謝いたします。Greg、あなたが共有してくれた例は興味深いと思います。「1万ドルのソフトウェア投資によって、20万ドルの増収を支援できる」という見通しは、貴社のあらゆる顧客が喜んで検討する内容だと思います。

その提案をより現実に近づけるための、Bentleyの製品開発の取り組みについてはどのようにお考えでしょうか？ 何がまだなされるべきであり、顧客に信じてもらい、賛同（バイイン）を得るためには、どのような成果を示す必要があるのでしょうか？

グレッグ・ベントレー

ええと、それが予測される道筋は、APIの消費であると考えています。エンジニアによって立ち上げられたエージェントが、同じ時間内でより多くのイテレーション（反復）を行えるようになるという概念です。これは、より質の高い設計をもたらすだけでなく、エンジニアリング企業がそれをオーナー・オペレーターに対して実証し、固定価格制への移行を加速させることを可能にします。私たちにとってこの見通しが非常に素晴らしい点は、エンジニアリング企業やオーナー・オペレーターがこの新しい商用モデルへの移行に熱意を持ち、行動に移す準備が進めば進むほど、それが私たちの見通しにとってもすべて好ましいということなのです。

私が言うように、これは全員が勝者となる状況です。他のあらゆるサービス業で起きているように、AIのインフレクション（転換点）に伴い、これが起こることは疑いようがありません。エンジニアリングはその一つです。

グレッグ・ベントレー

これまでは緩やかでしたが、現在まさに目の前にあるこの最適化という概念が、それを加速させると私は考えています。

ジョー・ヴルーウィンク

ありがとうございます。

エリック・ボイヤー

次のご質問は、RBCのマット・ヘドバーグ様からです。

マット・ヘドバーグ

はい、素晴らしい。質問を受け付けていただきありがとうございます。今年（の期）のスタートは好調ですね。皆さんのビジネスを見ると、今年、皆さんの有利に働くと思われる、非常に興味深い企業固有のカタリスト（株価変動要因）をいくつか強調されていました。

私たちから見て、一歩引いて全体を眺めてみると、不変通貨ベースのARRを今年のレンジの上限へと押し上げ、おそらく前年よりも加速させる可能性のある機会が提示されているように見えます。これらすべての機会について考えてみると、もし、これらの結果をもたらす可能性が最も高い、最も重要な事柄を1つか2つ挙げるとすれば、それは何になりますか？ 皆さんには多くの機会があるように見受けられますので。

ニコラス・カミンズ

ええ、マット、あなたはまさに正しい捉え方をされています。多くのことが起きており、それは会社にとって非常にポジティブなことです。準備された発言の中で強調した通り、インフラとリソースの両方において、非常に強力な追い風を受けています。想定レンジの上限に到達するためには、特にリソースとマイニング（採掘）の両方が、年間を通じて好調を維持する必要があります。

現在、すべてが好調な傾向にあることを示唆しています。Bentley Asset Analyticsが年間を通じて力強く成長し続ける必要があります。もちろん、コア事業であるインフラも好調を維持する必要があります。そして、おそらく、もう一つ計画的な買収が必要になるでしょう。

もしこれらすべてが整えば、ええ、レンジの上限について話していることになります。

マット・ヘドバーグ

どうもありがとうございました。成功をお祈りします。

エリック・ボイヤー

次のご質問は、KeyBancのジェイソン・セリーノ様からです。

ジェイソン・セリーノ

素晴らしい。ええと、これは実際、ジョーの質問に関連することなのですが。データへのアクセスに対して料金を課すべきか否かについては、投資コミュニティの間で議論が高まっています。Bentleyは、APIコンシュープション（API利用）を通じてこのように収益化を試みている数少ないソフトウェアプラットフォームの一つであるように見受けられます。

率直に言って、これは投資家が好む方法かもしれません。他の、その、水平型ソフトウェア企業はよりオープンであることを決定し、必ずしも料金を課さないことに決めている中で、このような方法で料金を課すことによる顧客側のリスクは予想されますか？また、Nicholas、あなたが話したSTAAD MCPサーバーについてですが、他にも立ち上げる必要があるMCPサーバーはありますか？ありがとうございます。

ニコラス・カミンズ

間違いなく、その通りです。まず、一点明確にしておきたいことがあります。私たちがAPIコンシュープションについて話しているとき、それは当社のエンジニアリング・アプリケーションに対する間接的な利用について話しています。ユーザーがアプリケーションと直接やり取りするのではなく、AIエージェントがアプリケーションと直接やり取りするということです。

AIエージェントの後ろには依然としてユーザーがいますが、そのAIエージェントが、エンジニアが単独では不可能であったレベルの最適化を、アプリケーションに対して行えるようになります。はい。データが実際に格納されているBentley Infrastructure Cloudがあります。ええ、実際、私たちはそのデータへのアクセスを収益化していません。

なぜなら、そのデータは、プラットフォームの一部として私たちにデータを託しているインフラ組織に属するものだからです。そうですよね？これらは二つの異なるものです。

ニコラス・カミンズ

設計を最適化したり、設計の一部を生成したりするためにAIを活用する能力は、まさに素晴らしいバリュー・プロポジション（価値提案）です。明らかに、現在の当社のユーザーベースの価格設定、つまりE365の一部としての「アテンデッド・コンシュープション（ユーザーの介在を伴う利用形態）」であれ、Virtuosoによる年間サブスクリプションであれ、これから生み出される価値のすべてを捉えることはできないでしょう。私たちは、「Infrastructure AI」と呼ばれる共同イノベーション・イニシアチブに関与している代表的なアカウントと協議を行っています。私たちは、実際にAPIコンシュープションベースの価格設定、おそらくトークンベースの価格設定といった、異なる商業的アプローチについて話し合っています。

なぜなら、それが現在、さまざまなAIツールに共通する要素となっているからです。ええ、それはエンジニアリング・アプリケーションに関するものです。Bentley Infrastructure Cloudについては、少なくとも当面の間、価格設定は確かにユーザーベースです。ユーザーベースのコンシュープション、アテンデッド・コンシュープション、または年間サブスクリプションのいずれかです。

グレッグ・ベントレー

本日、私たちが収益化しているのは「アテンデッド・コンシュープション」のみであることを明確にさせてください。当社の戦略は、APIコンシュープションを導入・拡大し、ユーザーや顧客に対してその可能性を探索する機会を与え、その過程で、それが当社にどれだけのコストがかかり、顧客にどれだけのコストがかかり得るのか、そしてどのような利益と価値があるのかを学んでもらうことです。そうすることで、適切な収益化アプローチに到達できるようにしたいと考えており、それについては現時点ではオープンな考えを持っています。

ジェイソン・セリーノ

ありがとうございます。

エリック・ボイヤー

ありがとう、Jason。次の質問は、みずほ証券のSiti Panigrahiからいただいています。

シティ・パニグラヒ

素晴らしい。ありがとうございます。Greg、そのAIの部分について、顧客ベースにおけるAIの非常に説得力のあるケースを提示されましたね。そのフォローアップとして、顧客からはどのようなフィードバックを得ているのか、また、AIがさらに深いマルチプロダクトの採用を推進する中で、BentleyのTAM（獲得可能な最大市場規模）の拡大や、あるいは失礼、ARPU（ユーザーあたりの平均単価）の向上の可能性をどのように考えるべきでしょうか。

短期的ではないかもしれませんが、ARPUとTAMの拡大についてどのように考えるべきでしょうか。同様の文脈で、Werner、BentleyがAI製品の構築に焦点を当て始めるにあたり、マージン、さらには増分的なエンジニアリングおよびコンピューティングコストへの影響をどのように見ていますか？今後12ヶ月から18ヶ月間の投資強度はどのように考えるべきでしょうか。

グレッグ・ベントレー

アカウントの反応については、Nicholasに話してもらおうと思います。私が言えることとしては、非常に期待している特定のマルチプロダクトのシナリオは、設計段階において、設計が行われている間に、エージェントがSYNCHROを使用して、設計されているものの施工可能性を探索できることです。これは、私たちが話してきた設計会社が必ずしも建設を行うことを意味するものではありません。彼らの関与の後に、誰かが建設を行うことになります。

設計会社はオーナー・オペレーターに対して、「建設の経済性がすでに判明している設計を提供できます。設計の過程でそれをシミュレーション済みです」と言うことができるようになるのです。これは、AIがAPIコンシュープションを通じて導入する、現在は想像すらできないことの一例に過ぎません。Nicholas、おそらくこの機能実装の展望に対する、各アカウントの反応について話せると思います。

ニコラス・カミンズ

そうします。その後、TAMの質問にもお答えします。当社の顧客の反応は、当社のアプリケーションの間接的な利用という機会を真に裏付けるものです。現在、非常に大規模なインフラ組織、特に非常に大規模なエンジニアリング・サービス企業と、それ以外のすべてとの間には違いが見られます。

ちなみに、非常に大規模な企業については、AECアドバイザーズの2025年CEO調査で共有された内容とまさに同じです。大規模な企業こそが、自社のAI主導のワークフローに真に投資している企業です。つまり、彼らは、AIを通じてどのように当社のアプリケーションを間接的に使い始めることができるのかを、当社と共に具体的に模索しているのです。

ニコラス・カミンズ

我々が対話しているすべてのインフラ組織は、規模の大小にかかわらず、当社が製品の一部として独自のAI機能を展開することを歓迎しています。大規模な企業の話に戻りますが、これらはまだ非常に初期の段階です。実際に前四半期にコメントした通り、我々は現在、模索、検証、そして確認を行う段階にあります。例えば、STAAD用のMCPサーバーは非常に理にかなっている、といった具合です。

他のアプリケーション用のMCPサーバーも同様です。我々は導入（アドプション）にも非常に注力しています。マネタイズはその次に来るものです。現在、AIによるマネタイズを行っているのは、別のオファリングである「Bentley Asset Analytics」を通じてであり、これについては後ほど改めてお話しします。

ニコラス・カミンズ

さて、TAMに関するご質問に戻ります。これは素晴らしい質問だと思います。なぜなら、我々が上場した際、IPOの時点で共有したTAMは、すべてエンジニアの数に基づいていたからです。実質的に、APIを通じた当社のアプリケーションの間接的な利用について話す場合、我々は、世の中にどれだけのエンジニアがいるかという、ある種の自然な上限をいくぶん取り払うことになります。

つまり、ベントレーのアプリケーションに関して、彼らが1日にどれだけ消費できるかという制約です。AIを通じたアプリケーションの間接的な利用によって、実際にTAMを拡大できるという、長期的な成長機会として、我々はこれに非常に期待しています。

シティ・パニグラヒ

ウェルナー？

ウェルナー・アンドレ

ええ、おそらく（利益の）マージンにおいてでしょう。ニコラスが言ったように、まだ初期段階です。現時点では全く無視できる程度のものです。売上総利益率（グロス・マージン）に影響が出る可能性は見えますが、それはおそらく起こり得ることであり、製品のマネタイズの際に考慮されるべき事項です。

シティ・パニグラヒ

ありがとうございます。

エリック・ボイヤー

ありがとうございます。次の質問は、William Blairのディラン・ベッカー氏からです。

ディラン・ベッカー

皆さん、こんにちは。ありがとうございます。グレッグかニコラス、どちらかにお願いします。アウトカム（成果）への移行は明らかに理にかなっており、その効率性の向上を促進する御社の能力も極めて明白であると考えています。

私が伺いたいのは、ゴー・トゥ・マーケット（市場進出）の観点から、御社のサービス部門や直接的な顧客関係が、チェンジマネジメント（変更管理）の観点において顧客がそのギャップを埋めるのをどのように支援できるか、また、もし意味が通じれば、経済的なデリバリー・モデルにおけるその推進をどのように加速できるか、その重要性についてです。

グレッグ・ベントレー

一点言及しておきたいのは、過去1年、あるいは18ヶ月間にわたり、E365の当社の専任チームが、お客様を支援するための新たな生産的な方法を見出したことです。それは、お客様の新規ビジネスの追求を支援することです。お客様の提案チームに加わり、発注者（オーナー・オペレーター）に対して新しいアイデアを提示することです。そして、最適化アプローチを導入する際に、アウトカム型契約の始まりである固定価格化を可能にするために、それがどのように販売され、伝達されるかについても、期待しています。

ニコラス・カミンズ

ええ、結局のところ、私たちがサービスを提供しているエンジニアリング・サービス企業の商用モデルに関しては、それは非常に、お客様とクライアントの間で決定されるものです。業界によってかなり異なるでしょう。すでに固定価格制を採用している企業もあれば、依然としてタイム・アンド・マテリアル方式（工数・実費精算方式）の企業もあります。私たちができることは、もちろん、AIの力と、それがバリュー・プロポジション全体をどのように変えるかを実証すること以外にも、政府や金融セクター、そしてクライアントに対して行っている多くのハイレベルな提言活動があります。

ニコラス・カミンズ

その一部は、当社のインフラ政策推進チームを通じて行われています。また、一部はCohesiveと呼ばれる当社のサービス部門を通じて行われており、Cohesiveは発注者に対してコンサルティングを提供し、他にどのようなことが可能かについてのインサイトを提供しています。つまり、何が可能であるか（art of the possible）、そしてそれが彼らの商用モデルにとって潜在的に何を意味するのか、ということです。

ディラン・ベッカー

完璧です。ありがとうございます。

グレッグ・ベントレー

ニコラスが、一部の企業は固定価格制を開始したと述べていますが、それは主に民間セクターの業務を行っている企業です。民間セクターの発注者は、政府資金による公共事業やユーティリティ（公共事業体）よりも、適応や進化が速いためです。

エリック・ボイヤー

ありがとうございます。次の質問は、Griffin社のJay Vleeschhouwer様からです。

ジェイ・ヴリースハウワー

ありがとうございます。おはようございます。ニコラス、前回の決算電話会議で、あなたはBentley Infrastructure CloudをAIのためのデータ基盤であると説明されましたが、AI以外という観点でも、Infrastructure Cloudの重要性という点では、より広くそのように捉えてよいと考えています。それを踏まえ、Infrastructure Cloudの導入指標（アダプション・メトリクス）についてお話しいただけますか？これは、AIであるか否かにかかわらず、他のビジネスのための前提条件、あるいは先行指標とお考えでしょうか？それから、もしよろしければ、先ほどのAPIに関する議論を踏まえて、一点確認させてください。

そのような複雑なフェデレーション型システムにおいて、顧客が複雑なAPIシステムで良好またはそれ以上のスループットやパフォーマンスを実現したことを、どのように保証するのでしょうか？

ニコラス・カミンズ

最初の質問についてです。私たちがBentley Infrastructure CloudをAIのためのデータ基盤と呼ぶとき、それは実際には、私たちがサービスを提供しているインフラ組織のAIへの取り組みについて話しています。お客様がファイルをアップロードしたり、データをBentley Infrastructure Cloudに接続したりすると、それらのファイルやシステムからのすべてのデータがスキーマにマッピングされ、そのデータは突然、クエリを実行可能になり、分析できるようになりますが、同時にAIによって活用することも可能になります。そうですよね？さて、私たちは、Bentley Infrastructure Cloudにあるそのデータを、自社のAIのトレーニングに使用しないことを非常に明確にしています。

これは間違いなく、他のソフトウェアプロバイダーと私たちを差別化する点です。データ所有権は、あらゆる業界において、インフラ業界においても間違いなく、非常に、非常にデリケートなトピックです。

ニコラス・カミンズ

我々は、ある企業の知的財産を利用して、他の企業に利益をもたらすようなAIをトレーニングすることは適切ではないと考えています。そうですよね？単に適切ではないと考えており、そうするつもりもありません。Bentley Infrastructure Cloud内のデータを使用してAIをトレーニングするのは、インフラ組織から明示的に要請があった場合のみであり、その場合は文字通り彼らのデータとなります。ちなみに、我々はAIのトレーニングにどのデータが使用されたかについて、完全な透明性を提供しています。

その点が、インフラ組織が他の選択肢ではなくBentley Infrastructure Cloudを選択する真の理由となるほど、我々を差別化しています。なぜなら、彼らは我々が彼らに代わってそのデータの善良な保管者（カストディアン）になると、真に信頼しているからです。

ニコラス・カミンズ

APIのスループットに関しては、確かに明確化すべき点です。例えば、私がSTAADで行ったデモでは、ある意味で、これらのアプリケーションがまだデスクトップ上で動作している「インストルメンテーション（計測・操作可能化）」の第一段階にあります。実際、ビデオでもご確認いただけた通り、それはまだデスクトップ上で動作していました。それらはまだプラットフォーム・サービスではありません。

それが次のステップになります。まず最初に行っているのは、APIが存在すること、およびMCPサーバーが利用可能であることを確認することです。そうすることで、それらのアプリケーションと対話するAIエージェントが容易になります。これらすべての対話は、実際にはローカルのコンピューティング・ステーション、つまりパーソナルコンピュータ上で行われています。

はい。もちろん、ある時点では、それは我々がアカウント（担当者）とも議論している内容です。

ニコラス・カミンズ

我々はここで、より長期的な話をしています。それらのワークロードの一部は、真のクラウドサービスとなるためにクラウドに移行されるでしょう。我々は、提供しているすべてのクラウドサービスと同様に、それらが本来あるべきパフォーマンスを発揮できるようにします。

エリック・ボイヤー

ジェイ、ありがとうございます。次の質問は、JPモルガンのアレクセイ・ゴゴレフ氏からです。

アレクセイ・ゴゴレフ

皆さん、こんにちは。お会いできて光栄です。皆さんは、ミッションクリティカルなエンジニアリングへのAI適用はまだ初期段階であり、皆さんは最高価値のAI駆動型ワークフローを構築し、その採用を推進するための探求をリードしているとおっしゃいました。その点に関するいくつかのイニシアチブについてお話しいただけますか？どのような取り組みを行っていますか？

ニコラス・カミンズ

もし、ポートフォリオ全体にわたる取り組みが進展しているという、先ほどのコメントの一つを指しているのであれば、そうですね。我々は、製品の一部として独自のAI機能を提供する取り組みと、我々がサービスを提供しているインフラ組織によって作成されるAI駆動型ワークフローをサポートできるように、アプリケーション（特にエンジニアリング・アプリケーション）にインストルメンテーションを施すという取り組みの両方を行っています。それらが2つです。後者については、昨年の年次カンファレンスであるYIIにおいて、2025年末に向けて開始した共創（コ・イノベーション）イニシアチブがあります。

そこでは、インフラ組織を招待して、我々と対話し、彼らが我々のアプリケーションでサポートしてほしいと考えているユースケースが何であるかを共に探求しています。

ニコラス・カミンズ

実際に特定された最初のユースケースがSTAADであったことは、驚くことではありませんでした。なぜなら、我々の構造解析の主力製品であるSTAADが、すでにこのような形で使用されているのを見ていたからです。ちなみに、数年間にわたり、年次カンファレンスのGoing Digital Awardsへのいくつかの応募作品において、STAADにAPIが備わっていました。明らかにそれが最初でした。

AIエージェントによるSTAADとの対話をサポートするために、そのAPIに基づいたMCPサーバーを構築してほしいという非常に強い需要があったことも驚きではありません。はい。それが、その文脈において我々が彼らと関わる方法です。つまり、最大のポテンシャルを持つユースケースは何かを理解し、彼らと検証し、それからそれらのMCPサーバーを作成するという方法です。

ニコラス・カミンズ

我々は、かなり広範なエンジニアリング・アプリケーションのポートフォリオ全体にわたって、APIがすでに存在する場合は直接MCPサーバーを作成するという、複数の取り組みを行っています。存在しない場合は、API自体を作成し始めます。さて、我々が提供するAI機能については、設計ワークフローの一部を自動化するエンジニアリング・アプリケーションの一部としてAI機能を有しています。通常、我々は、数四半期前にお話しした図面作成のような、非常に時間がかかる、いわゆる日常的で退屈なタスクを対象としています。

はい。例えば、自然言語を使用したエンジニアリング・データの検索を容易にするために、Bentley Infrastructure Cloud内にAI機能が組み込まれています。また、SYNCHROの一環として、非常に複雑な建設モデルのナビゲーションを支援するために、Bentley Infrastructure Cloudの一部としてAI機能を有しています。

ニコラス・カミンズ

Bentley Asset Analyticsのほぼすべてのアプリケーションにおいて、自社開発か買収かを問わず、明らかにAIを活用しています。私の準備した発言の中で、今日強調させていただいたように、SeequentにおいてもAIを導入しています。ポートフォリオ全体で、AIに関連する取り組みが実際に行われています。それは幅広いイニシアチブです。

アレクセイ・ゴゴレフ

ありがとうございます。ニコラス、ありがとう。

エリック・ボイヤー

ありがとうございます。次の質問はBMOのダニエル・ジェスター氏からです。

ウィル・ハンコック

おはようございます。ダン・ジェスターの代わりに出席しているウィル・ハンコックです。質問を受け付けていただきありがとうございます。数分前にデータの所有権について触れられましたが、そこを詳しく掘り下げたいと思います。

顧客の行動に何か変化は見られますか？例えば、AIモデルをトレーニングするためにデータを使用することへの意欲が高まっているのか、あるいは逆に、権限に関してより慎重になっているのか、といったことです。エンドマーケットや顧客の規模によって違いは見られますか？ありがとうございます。

ニコラス・カミンズ

変わっていないのは、例えば最大手のインフラ組織、特に最大手のエンジニアリング・サービス企業が、独自のAIへの取り組みにおいて最も進んでおり、それゆえに、自社のAIモデルをどのようにトレーニングできるかについて自社のデータを調査しているという事実です。それは変わっていません。ここ数ヶ月で見てきたのは、インフラ組織が、すべてのソフトウェアプロバイダーがデータに対して原則に基づいたアプローチをとっているわけではないということに、突然気づき始めたことです。そのため、データの利用規約やアクセス権などについて、多くの明確化を求めています。

ニコラス・カミンズ

それこそが我々を際立たせている点であり、我々はすでに2023年の時点で、非常に原則に基づいたアプローチをとっていました。我々のデータスチュワードシップ（データの受託管理）へのコミットメントにより、ユーザーのデータは常にユーザーのものであることを明確にしています。我々がサービスを提供しているインフラ組織から明示的な指示がない限り、そのデータを我々のAIのトレーニングに使用することはありません。これは確かに非常にデリケートなトピックです。

インフラ組織が、一方でAIの可能性について、そして他方でソフトウェアプロバイダー間で違いがあるという事実について、より多くの知識を持つようになるにつれて、このトピックは今後さらにデリケートなものになると予想しています。

グレッグ・ベントレー

付け加えさせていただきますと、当面はAIモデルのトレーニングに注目が集まっていますが、このデータの究極的な価値は、将来の設計における再利用にあると考えています。従来の（エンジニアが介在する）設計プロセスにおいては、エンジニアは常に白紙の状態から始めて新しい手法を生み出すことを好むため、それが一般的ではありませんでした。各企業は、ProjectWiseやBentley Infrastructure Cloudの中に、非常に価値のあるプロジェクトデータのアーカイブを保持しています。AIは、それらを見つけ出し、提案し、モジュール化し、パラメータ化することに長けているでしょう。

最終的に、その再利用が、設計の運用・保守パフォーマンス（エンジニアリング企業が改善と最適化のビジネスにますます携わるようになる分野）に基づいたものになったとき、それは価値ある独自の優位性をさらに強化する好循環となるでしょう。

グレッグ・ベントレー

エンジニアリング企業が知的財産（IP）の収益を得ることができると言うとき、それは、Bentley Infrastructure Cloudによって蓄積された複利的な優位性である、その価値あるデータと知識に対する収益を意味しています。

ニコラス・カミンズ

最後に一点、非常に重要なトピックですので、付け加えさせてください。中には、「ちょっと待ってください、自社のプラットフォームに蓄積されたデータを、AIのトレーニングに恥ずかしげもなく利用している他のソフトウェアプロバイダーの方が、優位性を持っているのではないか？」と尋ねる方もいるかもしれません。私ははっきりと「いいえ」と申し上げます。理由は2つあります。

第一に、彼らの立場を考慮すると、インフラ組織は、信頼できるという理由から、当社および当社のプラットフォームを選択する傾向が高いからです。第二に、先ほどポートフォリオ全体の取り組みの一部として申し上げた、当社が開発しているすべてのAI機能についてです。私たちはそれらを単独で行っているのではありません。

ニコラス・カミンズ

私たちは常に代表的なアカウントと共に進めており、自社の合成データを使用するか、あるいは、機密情報ではなく差別化要因にもならないと判断され、提供に同意してくださった当該の代表的なアカウントからデータを取得することで、AIモデルのトレーニングに十分なデータが不足するという問題に直面したことは一度もありません。私たちはこれを、当社にとって明確なプラス、かつ純粋な優位性であると考えています。

ウィル・ハンコック

ありがとうございます。

エリック・ボイヤー

はい、ありがとうございます。次の質問はUBSのTaylor McGinnis様からです。

テイラー・マクギニス

はい。こんにちは、聞こえますでしょうか？

グレッグ・ベントレー

はい。

ニコラス・カミンズ

はい。

テイラー・マクギニス

わかりました、完璧です。ご質問ありがとうございます。貴社の過去の一定為替レート（constant currency）ベースの純新規ARR成長率を見ると、2,600万ドルから2,700万ドル程度であったと考えています。今四半期は3,700万ドルで、36%増と非常に好調でした。

その四半期の好調を牽引した要因についてお考えいただく際、それについて少し詳しくお話しいただけますでしょうか？その一部を説明できるような、一回限りの要因や、過去の傾向と比較して今年の季節性の違いなどはありましたでしょうか？今後の需要トレンドに関するお考えという文脈において、それらをどのように捉えればよいでしょうか？

ウェルナー・アンドレ

私がお答えしましょう。2025年末にかけての強い勢いが、第1四半期（Q1）でも継続しました。前四半期比の成長は、2025年第1四半期に見られたものよりも、いくぶん上回っています。これは、主として当社のSeequent事業の継続的な勢いと、依然として非常に好調なマイニング事業に牽引されたものと言えます。

先ほど申し上げた通り、これにより通期の見通しレンジに向けてかなり良いポジションにいます。契約の再設定に基づく当社のARR（年間経常収益）機会のうち、第1四半期はまだ20%に過ぎず、年内の残りの期間も同様に順調に進むものと見ています。

エリック・ボイヤー

最後の質問は、Wolfe ResearchのJoshua Tilton氏からです。

ジョシュア・ティルトン

終了間際に入らせていただき、ありがとうございます。AIに関する質問はお休みにして、私の方から2点ほど確認させてください。第一に、Seequentが昨年非常に好調であり、今年も引き続き好調であるとの見通しについてお話しいただきました。2026年には再び加速すると予想されていますか？第二の質問は、その一方で、Virtuosoが大規模化すること、および、毎四半期克服しなければならない解約（チャーン）額について、注意喚起をされた点についてです（あるいは、私が少し深読みしすぎているかもしれませんが）。

私たちが考えるべきこと、あるいは注意を払うべきこと、または今四半期において、皆さんが示唆しようとしている解約に関して何か異常な点はありますか？

ニコラス・カミンズ

分かりました。予定終了時刻ですので、簡潔にお答えします。Seequentに関しては、いいえ、さらなる加速は想定していません。というのも、2026年の計画の一部として、当然ながら2025年末に見られたものと同じレベルを想定しているからです。

明らかに2025年には加速が見られましたが、2026年については、これが継続すると想定しており、第1四半期の結果は基本的に我々の予測が正しかったことを証明しています。次にVirtuosoについてですが、新規顧客（new logos）からの堅実な成長に加えて、現在は既存顧客（existing accounts）からも成長が得られていることを説明したいと思います。以前の決算説明会では、新規顧客についてのみお話ししてきましたが、現在は明らかに、ここで新たな強み（new muscle）を培っており、ちなみにこれはリテンション（維持）にも役立っています。

ニコラス・カミンズ

明確な相関関係があります。つまり、複数の製品を使用している顧客は、当社に留まり続ける傾向がより高くなります。全体的なリテンション率は、以前の四半期で共有したものと同様に、高い二桁台で安定しています。これは単なる数学的な問題です。

もちろん、ベース（分母）が大幅に大きくなっているためです。確かに、補填しなければならない米ドルベースの解約額は存在します。以上です。さまざまなプラス要因とマイナス要因（puts and takes）を説明したまでであり、この新たな強みがあるにもかかわらず、Virtuosoの成長が依然として非常に一貫している理由をご説明しました。

グレッグ・ベントレー

最後に、加速に関する最初の質問に関連して申し上げますと、世界的な地政学的イベントについては特に質問が出ていませんでした。各国が防衛や資源などにおいて、より自給自足する必要があるという考え方は、投資とインフラへのコミットメントを意味します。それは資源に限った話ではありません。インフラには資源が必要ですし、資源にはインフラが必要です。

そして、これは我々にとって短期的な現象ではなく、継続的なものになると期待しています。ありがとうございました。

エリック・ボイヤー

ありがとうございます。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ベントレー・システムズに関心をお寄せいただき、お時間をいただきありがとうございました。また次四半期にお話ししましょう。

ニコラス・カミンズ

ありがとうございました。