BCC（ボイジー・カスケード・カンパニー） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

おはようございます。ジェイソンと申します。本日、会議の進行を務めさせていただきます。このたび、ボイシ・カスケード社の2026年度第1四半期決算電話会議に皆様をお迎えいたします。

背景雑音を防ぐため、すべての回線はミュートに設定されています。サポートが必要な場合は、スターキーを押した後に0を押して、会議専門スタッフにお知らせください。本日のプレゼンテーションの後、質疑応答の時間を設けます。質問をされる場合は、電話のキーパッドでスターを押してから1を押してください。

オペレーター

質問を取り消すには、スターを押してから2を押してください。なお、本イベントは録音されています。それでは、財務および投資家情報担当シニア・バイス・プレジデント、クリス・フォレイに進行をお渡しします。フォレイさん、会議を開始してください。

クリス・フォレイ

ジェイソン、ありがとうございます。皆様、おはようございます。ボイシ・カスケード社の2026年度第1四半期決算説明会および事業概況報告会に皆様をお迎えいたします。本日の電話会議には、CEOのジェフ・ストローム、CFOのケリー・ヒブス、建築資材流通部門責任者のジョー・バーニー、および木材製品部門責任者のトロイ・リトルが参加しております。

スライド2に移ります。本電話会議には、将来予測に関する記述が含まれます。

クリス・フォレイ

これらの将来予測に関する記述に関連するリスクについては、当社のプレスリリース、プレゼンテーション資料、およびSEC（証券取引委員会）への提出書類に記載されている警告事項をご確認ください。付録には、当社のGAAPによる純利益からEBITDAおよび調整後EBITDAへの調整、ならびにセグメント利益または損失からセグメントEBITDAへの調整が含まれておりますのでご留意ください。それでは、ジェフに交代します。

ジェフ・ストローム

ありがとう、クリス。皆様、おはようございます。本日の決算説明会にご参加いただきありがとうございます。スライド3です。

CEOとしての職務に就くにあたり、当社、当社の有能な人材、そして確立された方向性に対し、深い確信を持っていることを表明したいと思います。当社は強固な基盤と実証済みの戦略を有しており、市場において有利な立場を築いています。私はその勢いをさらに高めていくことに尽力いたします。献身、専門知識、そして顧客やサプライヤー・パートナーへのコミットメントによって、継続的な成功を推進している素晴らしいチームに感謝いたします。

ジェフ・ストローム

すべてのステークホルダーに対して持続的な価値を提供することに注力し、当社を前進させていくことに意欲を感じております。では、第1四半期の業績に移ります。米国の総新築住宅着工数は、前年同期比で1%増加しました。しかしながら、戸建住宅の着工数は、同比較期間において5%減少しました。

ジェフ・ストローム

当社の第1四半期の連結売上高は15億ドルで、2025年度第1四半期から2%減少しました。当期の純利益は1,780万ドル（1株当たり0.50ドル）であり、前年同期の純利益4,030万ドル（1株当たり1.06ドル）と比較して減少しました。地政学的イベント、不安定な住宅ローン金利、および悪天候に起因する継続的な需要の不透明感にもかかわらず、当社の事業は当四半期において堅実な結果を出しました。

ジェフ・ストローム

消費者マインドと住宅購入の負担能力に関する課題は、引き続き住宅建設活動における最大の向かい風となっています。このような環境下において、当社は統合型モデルの活用を継続しており、このモデルは、特にこのような困難な市場環境において、その価値と回復力を一貫して示しています。

ジェフ・ストローム

先週解決した、以前に開示された法的問題の追跡として、これは2017年から2021年の間にフロリダ州ポンパノの単一の流通施設で行われた、特定の広葉樹合板の購入に関連する過去の問題でした。当社は、製品を不適切に輸入した、かつての米国拠点のサプライヤーから木材を購入していました。当社は、そのサプライヤーのスキームの作成や運営に関与してはいませんでしたが、これらの購入を回避できたはずの、当社の独自の社内プロセスの一部に従っていませんでした。

ジェフ・ストローム

当社はその責任を認め、再発防止に向けてプロセスを強化しました。これからケリーが、セグメント別の財務実績、資本配分の優先事項、および第2四半期のガイダンスについて説明します。その後、私が事業見通しに関する洞察を提供し、質疑応答を開始する前に締め括りのコメントを行います。ケリー？

ケリー・ヒブス

ありがとう、ジェフ。皆様、おはようございます。今四半期のBMDの売上高は14億ドルで、2025年第1四半期は1%減少しました。BMDが報告したセグメントEBITDAは第1四半期で4,820万ドルであり、前年同期のセグメントEBITDAの6,280万ドルと比較して減少しました。

販売・流通費は2025年第1四半期から820万ドル増加しました。売上総利益額は前年同期と比較して650万ドル減少し、すべての製品ライン、特にEWPにおいて売上総利益率を低下させる要因となりました。

ケリー・ヒブス

木材製品において、流通セグメントへの販売を含む第1四半期の売上高は3億9,820万ドルで、2025年第1四半期と比較して4%減少しました。木材製品セグメントのEBITDAは3,200万ドルで、前年同期に報告されたEBITDAの4,020万ドルと比較して減少しました。

ケリー・ヒブス

セグメントEBITDAの減少は、主にEWPの販売価格の下落およびEWPのユニット当たりの加工コストの上昇によるものです。これらの減少は、OSBのユニット当たりのコストの下落、ならびに合板の販売量と価格の上昇によって部分的に相殺されました。スライド5および6に移ります。BMDの第1四半期の売上高は前年同期比で1%減少しましたが、これは純売上価格の3%の下落が、2%の純販売量の増加によって部分的に相殺されたことによるものです。

製品ライン別では、ジェネラルライン製品の売上高は4%増加し、コモディティ販売は5%減少し、EWPの販売は7%減少しました。

ケリー・ヒブス

前四半期比では、BMDの売上高は2025年第4四半期から2%増加しました。天候が当社の南東部および北東部の流通センターにおける第1四半期の販売活動に大きな影響を与え、影響を受けた拠点は1月と2月の合計で35日間閉鎖されました。

ケリー・ヒブス

その影響は、当四半期中のBMDの日次販売ペースに顕著に現れ、1月と2月は共に日次売上高が約2,100万ドルでしたが、3月には2,400万ドルへと良好に回復しました。第1四半期の売上総利益率は14.4%で、前年同期比で30ベーシスポイント低下しました。この低下は、EWPの競争的な価格設定圧力、およびジェネラルライン製品の利益率低下によるものです。BMDのEBITDAマージンは当四半期で3.5%となり、前年同期に報告された4.5%および第4四半期に報告された4.1%のいずれからも低下しました。

ケリー・ヒブス

売上総利益率の低下に加え、第1四半期の支店閉鎖による営業費用のレバレッジへの影響が、EBITDAマージンの結果に悪影響を及ぼしました。スライド7に移ります。前年同期比では、第1四半期のIジョイストおよびLVLの販売量は、それぞれ5%減および1%減となりました。

ケリー・ヒブス

IジョイストおよびLVLの販売量は、季節的な需要の改善と春の建築シーズンに向けたチャネルの在庫補充に後押しされ、前期比でそれぞれ16%増、8%増となりました。価格に関しては、第1四半期のEWP（エンジニアードウッド製品）販売価格は前年同期比で約7%下落しましたが、前期比では横ばいでした。スライド8に移ります。当社の第1四半期の合板販売量は3億7,300万フィートで、2025年第1四半期の3億6,300万フィートと比較して増加しました。

合板販売量の前年同期比の増加は、主に2025年第4四半期における当社のオークデール・ミルの操業再開によるものです。

ケリー・ヒブス

前期比では、季節的な需要の改善により予想通り、合板販売量は2025年第4四半期比で5%増加しました。第1四半期の平均合板純販売価格は1,000フィートあたり343ドルで、前年同期比で1%増、前期比で4%増となりました。

ケリー・ヒブス

合板価格の最近の改善は、主に南部における天候に関連した供給制約と、輸入の減少によるものと考えております。特に、ブラジルからの輸入は2026年第1四半期において前年同期比で60%以上減少しました。しかしながら、IEEPA（国際緊急経済権限法）を利用した関税賦課を無効とした2月下旬の最高裁判決を受け、今後は輸入量の増加が見込まれており、それが今後数ヶ月間の市場動向に影響を与えることが予想されます。

ケリー・ヒブス

スライド9に移ります。第1四半期の設備投資額は4,000万ドルで、その内訳はBMDが2,300万ドル、木材製品部門が1,700万ドルでした。2026年の設備投資額の想定範囲は、引き続き1億5,000万ドルから1億7,000万ドルとしています。

ケリー・ヒブス

BMDの2026年の支出の約3分の1は、当社のシステム全体における成長プロジェクトに関連するものであり、両セグメントにおける支出の残りの部分は、事業改善および効率化プロジェクト、更新プロジェクト、および継続的な環境コンプライアンスによるものです。株主還元について申し上げますと、当四半期中に1,000万ドルの配当を支払いました。また、当社の取締役会は先日、6月中旬に支払われる普通株の1株あたり0.22ドルの四半期配当を承認しました。

ケリー・ヒブス

2026年の最初の4ヶ月間を通じて、第1四半期の約6,600万ドルを含む、約9,100万ドルの普通株を自社株買いしました。2024年初頭以来、発行済株式の約12%を買い戻してきました。本日時点で、既存の自社株買いプログラムに基づき、約1億4,800万ドル分の発行済普通株が自社株買い可能です。

ケリー・ヒブス

予想通り、第1四半期は主に季節的な運転資本のニーズに加え、計画的な設備投資や株主還元により、キャッシュを消費しました。しかしながら、当社のバランスシートの強固さは維持されており、戦略的目的の追求を継続するための良好なポジションを確保しています。スライド10に移ります。ここでは、第2四半期の潜在的なEBITDAの範囲と、これらの予測の根拠となる主要な前提条件を概説しています。

先行きについては、最終市場の需要は不透明なままであり、特定のコスト要素も変動しやすい状況にあります。

ケリー・ヒブス

BMDについては、現在、第2四半期のEBITDAを6,500万ドルから8,000万ドルの間と推定しています。BMDの現在の1日あたりの販売ペースは、第1四半期の1日あたり2,200万ドルの販売ペースを約15%上回っています。売上総利益率は14.25%から15%の間となる見込みです。

ケリー・ヒブス

重要事項として、弊社のガイダンスが示唆するように、現在の販売ペースが維持されれば、BMDはEBITDAマージンにおいて健全な前四半期比での改善を示すと予想しています。木材製品部門については、第2四半期のEBITDAは3,200万ドルから4,700万ドルの間になると推定しています。弊社のEWP（エンジニアード・ウッド製品）の受注状況は季節的な強含みを見せており、販売数量は前四半期比で一桁台半ばの増加を見込んでいます。EWPの価格は、前四半期比で横ばいから一桁台前半の低下となる見込みです。

合板については、前四半期比で一桁台半ばの販売数量の増加を予想しています。

ケリー・ヒブス

合板の価格についてですが、当四半期累計の実現価格は第1四半期の平均を8%上回りましたが、当四半期の残りの期間については市場次第となります。弊社の単位当たり製造コストは、第1四半期と同水準になると予想しています。これは、販売数量の増加や、製造システム全体にわたる重点的な拠点改善計画からの早期の成果が、最近のエネルギー関連のコスト上昇を相殺すると見込んでいるためです。それでは、事業見通しと結びの言葉を共有するためにジェフに交代します。

ジェフ・ストローム

ありがとう、ケリー。スライド11をご覧ください。現在の環境を考慮すると、2026年のエンドマーケットの需要に対する可視性は限られています。第1四半期の大部分において、住宅ローン金利は3年超の低水準まで低下しました。

最近の地政学的な混乱は、国債および住宅ローン金利の双方にボラティリティをもたらしており、春の販売シーズンの残りの期間における不確実性を高めています。住宅建設業者は、慎重な需要環境に対し、着工、住宅サイズ、立地、および在庫に対する思慮深いアプローチで対応しています。

ジェフ・ストローム

どのような事業環境においても、在庫として保有している業界をリードする幅広い建材を通じて優れたサービスを提供するためのボイシ・カスケードの戦略として、集中力を維持し、俊敏性を保つことが引き続き中心となります。弊社の2つの事業セグメントの整合性は日々明らかであり、それが弊社のワールドクラスのオペレーションの原動力となっています。

ジェフ・ストローム

強化されたチャネルの可視性は、弊社の生産率および在庫戦略をエンドマーケットの需要と一致させることを支援します。部門横断的な連携と弊社の強力な財務状況は、私たちのチームが戦略を実行し、長期的な価値創造を実現するための安全性と柔軟性を提供します。私たちは、組織全体でさらなる効率性、対応力、およびイノベーションを推進することにより、統合モデルを活用するための新しい機会を継続的に模索することに取り組んでいます。

ジェフ・ストローム

住宅建設の未来を考える際、私たちは米国の住宅需要の構造的な要因に対して自信を持ち続けています。これには、世代的な追い風に起因する継続的な住宅供給不足、過去最高水準に近い住宅所有者のエクイティ、10年間にわたる建設不足、そして平均築年数が40年を超える米国の住宅ストックの老朽化が含まれます。新築住宅建設および補修・リフォームの両方における強力なファンダメンタルズは、業界の好調な見通しを裏付けています。

ジェフ・ストローム

ビジネスサイクルを通じて行ってきたボイシ・カスケードの投資は、これらの市場の追い風が具体化する際に、業界の成長を上回ることができるという自信を私たちに与えてくれます。本日はご参加いただき、また継続的なご支援とご関心をお寄せいただき、誠にありがとうございます。現時点でのご質問をお受けいたします。ジェイソン、電話回線を開放してください。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。最初の質問は、トライスト・セキュリティーズのマイケル・ロクスランド氏からです。どうぞ。

マイク・ロックスランド

はい。ジェフ、ケリー、クリス、質問を受けてくださりありがとうございます。最初の質問ですが、ケリー、ブラジルからの輸入と関税引き下げに関するあなたのコメントの一つへの回答になります。今後数ヶ月の間にそれらが見られると予想するとおっしゃっていました。

現時点で、ブラジルからの合板や木材の流入の増加は見え始めていますか？

ケリー・ヒブス

はい。マイク、私の理解では、手短に答えれば「はい」です。港にそれらがますます現れることを期待しています。ブラジルの製造拠点でのフェノールの混乱があったため、少し遅れているかもしれませんが。

木材が届くことは分かっていますし、今後数ヶ月の間に見積もりが出てくるのを目の当たりにしています。ジェフ、それについてもう少し詳しく説明してもらえますか？

ジェフ・ストローム

はい、いくつか現れているものもありますが、大きな影響を与えるほどではありません、と付け加えたいと思います。

マイク・ロックスランド

わかりました。2つ目の質問ですが、第1四半期のEWP価格は、前四半期比で安定したように見受けられます。一方で、競合他社の一社は、価格が1桁台半ばの下落を示していました。御社のビジネスにおける価格の安定性を、例えば競合他社と比較して、何が要因となっているのか、もう少し詳しく教えていただけますか？ここ数年間、明らかに価格は下がっていたと記憶しています。

マイク・ロックスランド

競合他社がビジネスを拡大しようと積極的に動いていたため、ビジネスにおいて競争力が低下するような状況があったのだと思います。依然として1桁台半ばの価格下落を見せている競合他社と比較して、どのようにして安定した価格を示すことができたのか、伺いたいです。

トロイ・リトル

トロイです。私がお答えします。つまり、私たちは昨年第3四半期から、価格を比較的横ばいに維持することができました。これは間違いなく、市場の圧力が弱まったからではありません。

圧力は戻ってきています。議論も増えています。依然として競合他社からの地域的な価格圧力もあります。住宅メーカーとの対話もありますし、住宅の購入しやすさ（アフォーダビリティ）に対する懸念も依然として強いです。

トロイ・リトル

現在は、非常に戦略的に動くことが重要です。地域ごとの対話を行い、競争力を確保しつつも、価格を前面に出すのではなく、当社のモデルやサービス提案を前面に出すようにしています。幸いなことに、これまでのところ価格を維持することができています。率直に言って、現在は強力な受注状況にあります。

そのため、価格設定への取り組み方において、選別を行うことができています。

マイク・ロックスランド

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、BMOキャピタル・マーケッツのKetan Mamtora氏からです。どうぞ。

ケタン・マムトラ

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。まず初めに、木材製品と流通の両方で見られる、貨物輸送のインフレについてお話しいただけますでしょうか。その逆風を数値化し、また、それをどのように緩和しているか教えていただけますか？

トロイ・リトル

ケタンさん、トロイです。ディーゼル価格に関しては、間違いなく、当社のビジネスのさまざまな側面で影響が見られています。当社にとって最大のものは、おそらく樹脂コストです。価格上昇に関連して、その投入コストが影響を受けています。

トロイ・リトル

最近、価格上昇がありました。第1四半期には、第1四半期後半の動きを除いてまだそれほど見られませんでしたが、樹脂に関しては、おそらく10%程度の価格上昇がありました。それから、直接コストもあります。例えば、鉄道車両などの燃料について考えていただければ分かりますが、これは当社にとって多額の支出ではありませんが、影響はあります。

トロイ・リトル

システム内でベニヤを移動させることについては、木材コストに反映されます。それから、間接的と言えるかもしれませんが、当社のシステムに入ってくるあらゆる部品やパーツに、運賃に関する何らかのインフレ圧力が発生していると思われます。それらを一部緩和するために、反対側、つまりコスト管理に取り組んでいます。これらすべてを数値化するのは難しいですが、ケリーが述べたように、製造コストに関しては、引き続き同等の水準を維持できると考えており、安心しています。

ジョー・バーニー

流通事業について補足させてください。当四半期中、ディーゼル価格が大幅に上昇しました。四半期末には、期初に支払っていた額のほぼ2倍を支払っていました。その大部分については、顧客との日常的な取引を通じて転嫁することができています。

いくつかの燃料サーチャージがあります。

ジョー・バーニー

当社のスタッフはそれらを転嫁することにおいて素晴らしい仕事をしてくれましたが、運賃が当初のプログラムの一部として含まれていたプログラム・ビジネスにおいては、利益率に短期的な影響が出ています。それらのコストを回収する際に、時として遅れが生じることがあります。また、トラックとドライバーの不足についても付け加えさせてください。厳格な移民政策により、トラックとドライバーの不足が生じています。

これが料金やトラックの確保のしやすさにも影響を与えています。

ジェフ・ストローム

ケタンさん、BMD側について一点付け加えさせてください。それ（コスト）を抑制するための方法の一つとして、当社が行っているのは、毎日倉庫から出荷されるすべての荷物について、可能な限り運賃を分散させるために、最適化を行い、満載のトラックを出荷するように徹底することです。私たちはそのために非常に懸命に取り組んでいます。

ケタン・マムトラ

了解しました。いえ、それは有益な視点です。第2四半期のEBITDAガイダンスについて考える際、現在が非常に流動的な環境であることは十分に理解しています。ガイダンスのレンジの上限と下限について、それが何を想定しているのか、概括的にお話しいただけますでしょうか？ 例えば、現在の（日次の）進捗ペースを考慮すべきでしょうか？ ガイダンスのレンジの中間値に達するには、皆さんがお話しされたどのような要素が必要になるのか、例えば分布として。

そのような考え方でよろしいでしょうか？

ケリー・ヒブス

ケタン、私がお答えします。まずBMDから始め、次に木材製品についても少し補足させていただきます。あなたの質問の中で示唆されている通り、今四半期はまだ残り2ヶ月あります。エンドマーケットの需要がかなり不透明であることは間違いありません。

これまでに見られた需要のうち、どれくらいがエンドマーケットの需要で、どれくらいがチャネル（流通）の補充によるものかについては、判断が少し難しいところです。もちろん、投入コストに関する不確実性やボラティリティもあります。そうした理由から、両方の事業においてEBITDA予想にかなり広いレンジを設けています。

ケリー・ヒブス

BMDに関しては、ガイダンスを見ていただき、今四半期これまでに申し上げた売上ペースが維持され、かつマージンが提示したレンジの中間値程度であると仮定すれば、レンジの中間値あたりに到達することになります。それは70台前半となり、私がコメントした通り、EBITDAマージンの健全な改善という点において、非常に良い水準に戻ることになります。EBITDAマージンとしては、4%台半ばになる計算です。木材製品については、特に投入コストの側面における予測の難しさという点において、同様のテーマがあります。

ケリー・ヒブス

トロイがEWPの良好な受注残について、また合板についてもかなり良好な受注残があるとお話ししましたが、特に合板において、状況がいかに素早く急変し得るかは承知しています。繰り返しになりますが、だからこそ、あえて結果のレンジをかなり広く設定しているのです。

ケタン・マムトラ

了解しました。いえ、非常に助かりました。また列に戻ります。よろしくお願いします。

ケリー・ヒブス

ありがとう、ケタン。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのスザン・マクラリ様からです。どうぞ。

スーザン・マクラリ

皆様、おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。

ケリー・ヒブス

おはようございます、スーザン。

スーザン・マクラリ

私の最初の質問は、現在私たちが置かれている環境、および第1四半期末に見られたマクロの不確実性の高まりについてです。それが、倉庫経由の売上と直接販売のミックス（構成比）に何らかの影響を与えていますか？多くの顧客の全体的な見解としては、どのようにお考えでしょうか？それがガイダンスにどのように影響しており、最終的な業績への波及をどのように考えるべきでしょうか？

ジェフ・ストローム

スー、ジェフです。私がお答えします。第1四半期、コモディティが動き始め、価格がもともと下がっていた時期に見ていたことについてです。過去数四半期に見られたよりも、直接販売での購入を開始する動きが見られました。

間違いなくそのようなシフトがありました。それについては疑いの余地はありません。今後、外にある不確実性を踏まえて進んでいくにあたって、それが多くの場合、ディストリビューション（流通）への依存度を高めることになりますが、私たちは確かにそれを目の当たりにしています。当社の倉庫ビジネスは引き続き非常に好調であり、引き続き人々が利用したいと考えているものです。

スーザン・マクラリ

わかりました。助かります。ジェネラル・ライン（一般製品ライン）において、サプライヤー側の競争状況について、どのようなことが見えていますか？現在の世界情勢を踏まえて、彼らは価格設定についてどのように考えているのでしょうか。また、今後数四半期を考える際、それが何を意味する可能性があると皆様はお考えでしょうか？

ジョー・バーニー

はい、ジョーです。サプライヤーと価格設定、彼らがそれをどのように考えているかについてですが。第1四半期の終盤に、25〜30件程度の価格引き上げが見られました。その一部はサーチャージによるもので、一部はガソリン代や運送費に基づいたものでした。

そのほとんどは、単なる製品価格の上昇に基づいたものだったと言えるでしょう。サプライヤーに関して私たちが目にしているのは、製品ラインナップの拡大に加え、彼らが攻め込んでいる市場に一定の強さがあることを理解し始め、それに応じて価格を調整し始めているということだと考えています。

スーザン・マクラリ

わかりました。心強いです。詳細な説明をありがとうございました。今四半期も頑張ってください。

オペレーター

次の質問は、D.A. DavidsonのKurt Yinger様からです。どうぞ。

クルト・インガー

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。BMDについて改めて伺いたいです。販売数量のパフォーマンスを見ると、Holdenに関する仮定を除外したとしても、ほぼ横ばいのようです。

この市場環境においては、それは良いことだと言えます。それが製品カテゴリーによるものなのか、あるいは顧客側の取り組みによるものなのか、成果が出ている要因についてお話しいただけますか？

ジョー・バーニー

はい。再びJoです。私から補足させていただきます。それは両方であると言えます。

まず、私たちが倉庫から見ているものと、マージンに関して見ているものについてお話ししたいと思います。背景として、マージンおよび売上利益に、一時的な事象、あるいは継続するとは予想していない事象による影響がありました。

ジョー・バーニー

ケリーの準備された発言（prepared remarks）にあった通り、天候の影響で38日間の閉鎖がありました。そのビジネスの一部は取り戻しましたが、一部は失いました。しかし、私たちのコストは固定されたままです。そこには影響がありました。

燃料サーチャージもあり、その一部は転嫁しましたが、そこにはタイミングの問題も発生しています。

ジョー・バーニー

そこにマージンの変動があります。しかし、当社の一般的なライン製品や取り組みに関しては、二桁成長を遂げたホームセンターの特別注文ビジネスの成長に注力しており、ドア部門においてもシェアを拡大しながら継続的に構築しています。私たちはトップライン（売上高）を牽引しています。ドアに関する取り組みに関連して、製造住宅セクターにも進出しました。

第1四半期には二桁成長が見られ、そこには多くの上昇機会があります。また、デジタル戦略でも進展を見せています。当社のEコマース事業は57%増加しました。

ジョー・バーニー

次にコモディティに関してですが、当社はコモディティのテクニカルシステムを構築しているため、今後も市場を上回るパフォーマンスを示し続けると考えています。このシステムにより、トレンド、在庫水準、市場セグメントへの早期指標やリアルタイムの把握が可能となり、売買においてシステム全体で迅速に動くことができます。当社の第1四半期のコモディティの販売量およびフッテージ（材積）は横ばいでしたが、実際には価格低下にもかかわらずマージンの拡大が見られました。

ジョー・バーニー

私たちが構築したシステムに基づき、また在庫を確保するために取るリスクに基づき、コモディティにおける市場シェアを拡大できているとかなり自信を持っています。そのリスクは、無謀なリスクではありません。長年の経験と従業員の専門知識に基づいた、根拠のあるリスク（educated risk）です。これが、デフレ的な価格環境において、販売量を維持し、実際にマージンを拡大することに役立っています。

クルト・インガー

なるほど、非常に詳細な説明をありがとうございます。それは、私の次の質問である売上総利益（gross margin）の項目にうまく関連してきます。Jo、あなたは燃料サーチャージやタイミング、そしていくつかの固定費要素について言及されました。下半期に入るにつれて、それらの要素は軽減され、それほど負担ではなくなる可能性があるように思われます。

また、EWP（エンジニアード・ウッド・プロダクツ）の競争が激化しており、それがマージンを押し下げているという話も耳にしました。年度の下半期に向けて、競争環境が非常に厳しく、15%以上の売上総利益水準に戻ることは困難になるのでしょうか、それともそれは依然として達成可能な目標なのでしょうか。

ジョー・バーニー

達成可能な目標だと考えています。現在の需要環境は、不均一であり、かつ金利に敏感であると特徴づけられると思います。市場には依然として多くの機会がありますが、地理的条件や地域によって、あるいは製品カテゴリーによって、それらは不均一です。また、ビルダーの規模やタイプによっても異なります。

戸建て住宅の着工が回復しない限り、散発的で不均一な環境が続く可能性が高いです。

ジョー・バーニー

また、金利が6%を下回ったときには、市場に強さが戻るのを非常に素早く確認しました。もし金利が低下する環境にあり、地政学的緊張が緩和されれば、季節性やコモディティ価格の改善だけで、BMDはいくらかの改善を見ることができる可能性があります。

ジョー・バーニー

ええ、そこにはいくらかの機会があります。エンジニアードウッドについては、はい、依然としてエンジニアードウッドへの価格圧力が見られますが、それは和らいでいます。それが衰え始めているのを私たちは見ています。ご存知のように、幅広い一般製品ラインにおいて、当社にはいくらかのマージンへの影響がありました。

前年比でコモディティ価格の下落が見られました。繰り返しになりますが、当社はそのコモディティ価格の下落をマージンの拡大によって相殺しました。

ジョー・バーニー

我々は依然として外に機会があると考えています。金利や緊張の緩和に関して市場に何も変化がなければ、より慎重な見通しになるだろうと思います。依然としていくらかの季節的な改善は見られますが、ビジネスの広範な加速ではありません。

クルト・インガー

なるほど。わかりました。非常によく理解できました。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、バンク・オブ・アメリカのGeorge Staphos様からです。どうぞ。

ジョージ・スタフォス

皆さん、こんにちは。おはようございます。質問をお受けいただきありがとうございます。多くの質問はすでに聞かれ、回答されています。

最初の質問はコストについてです。価格改定によってまだ回収できていない、売上原価における年率換算でのインフレについて、おおよその数字を教えていただくことは可能でしょうか。質問の1番目です。

ジョージ・スタフォス

質問の2番目は、本当に合板についてです。ブラジルや南米からの木材の影響は、まだそれほど大きくは現れていないと認識していますが、すでにいくらかは現れているとおっしゃいました。見積もりではそれが見えており、大きな影響は出ていません。なぜ、より大きな影響が出る可能性があるとお考えなのですか？これまでの経験を踏まえ、どのような要因が考えられるでしょうか？ありがとうございます。

ケリー・ヒブス

はい。最初の質問、つまり投入コストの上昇についてもう少し詳しく説明することから始めたいと思います。これについては、木材製品に関連するものとして、より具体的にお話しします。BMDでは、いくらかの運送費の上昇が見られます。

ジョージ・スタフォス

ありがとう、ケリー。

ケリー・ヒブス

それらを時間をかけて転嫁していくことができるでしょう。木材製品において、トロイが指摘した樹脂などは、大きな項目です。現在経験しているインフレによる上昇の対象となる木材製品のコスト投入量のうち、私が挙げたい3つの大きな項目、つまり、第1四半期にはほとんど見られなかったものとして、接着剤、天然ガス、そして購入電力があります。これらは、概して、木材製品の売上原価の約10％を占めることになるでしょう。

ケリー・ヒブス

それらの主要な投入物の一部に、仮に10％の上昇が見られる、あるいは既に見られているとすれば、販売数量が変わらないと仮定した場合、コストへの影響がどのようなものになるかの目安となるでしょう。合板に関する2番目の質問については、ジェフ、輸入の件について答えてもらえますか？

ジェフ・ストローム

ええ、私が引き受けます。これまでのところ、それほど多くは入ってきていないため、BMDは大きな影響があります。それで回答になるかと思います。なぜ影響があると予想しているのか？それは需給によるものです。

どこから来るのか、どの港か、そこが大きな合板市場であるかどうか、そしてどれくらい入ってくるかによります。

ジェフ・ストローム

明らかに、大量に入ってきます。もし大きな価格上の優位性があれば、シェアを奪うことになるでしょう。以前にもそれを見てきました。あちらで起きていること、海上輸送や貨物の輸送に関して起きていることによって遅延が生じています。

それがここに到着するまでは、様子見となるでしょう。

ジョージ・スタフォス

手短にフォローアップの質問をさせてください。現在の市場価格と、輸入の提示価格とのスプレッドはどの程度でしょうか？現時点での裁定取引（アービトラージ）がどのようなものか、少し教えていただけますか？

トロイ・リトル

それが最初に来たときにその質問をしましたが、記憶が正しければ、最初に到着した際、あるいは彼らが提示している価格のスプレッドは、両者の間に約10％の差がありました。

ジョージ・スタフォス

わかりました。ありがとうございます。お渡しします。

オペレーター

次の質問は、Loop CapitalのJeff Stevenson様からです。どうぞ。

ジェフ・スティーブンソン

こんにちは、本日は質問を受け付けていただきありがとうございます。春の販売シーズンを控えた在庫補充は、今四半期のEWP数量の前期比改善にどの程度寄与しましたか？今年のこの時点における現在のEWPチャネル在庫について、在庫が高水準であった昨年、および過去の水準と比較したアップデートをいただけますでしょうか？

トロイ・リトル

はい、ジェフ、トロイです。ええ、つまり、間違いなく第1四半期の大部分はおそらく在庫補充による動きでした。四半期の後半には、おそらくいくらかの継続的な需要があったかもしれません。おそらくその両方の組み合わせでしょう。

四半期を通じて、当社の受注状況は、およそ2週間分に相当する堅実な受注状況へと成長しました。それを4月、そして5月へと引き継いできました。我々の側から言えば、受注状況は好調です。

トロイ・リトル

EWPに関しては、特に、依然として2段階流通への依存があると考えています。チャネルパートナーと話すと、彼らは在庫を増やしていますが、例えば目標の上限まで戻っているわけではありません。おそらく平均して、この時期の目標の上限を下回っており、そのため依然として2段階流通側に依存しています。

ジェフ・スティーブンソン

とても助かります。ありがとうございます、トロイ。新しいソーズビー（Thorsby）ラインのアップデートと、上半期が進むにつれて、同施設の増産と生産についてどのように考えるべきかについて伺いたいのですが。

トロイ・リトル

もちろんです。ええ、実際には前四半期にお話しした内容とあまり変わりません。計画通り、現在はさまざまな深さやシリーズにおいて、製品のテストを行い、製品の認証を取得している段階にあります。これは第2四半期まで続く見込みです。

販売可能な製品に関しては、おそらく第3四半期の初めまで、販売可能な製品は出ないでしょう。

トロイ・リトル

ある程度、それは我々が保有している生産能力の問題ですが、明らかに需要の問題でもあります。需要がある程度存在する限り、ソーズビーでの生産を開始します。需要がそれほどでない場合は、それを（生産量を調整する）スロットル（制御手段）として使用します。現在、第3四半期に向けて、ボリュームがどのようになるかは分かりませんが、現時点でそれが大きなボリュームの問題になるとは必ずしも予想していません。

ジェフ・スティーブンソン

とても助かります。改めてありがとうございます。

トロイ・リトル

ありがとうございます。

オペレーター

改めて、ご質問がある場合は、＊（スター）を押してから1を押してください。次の質問は、ベンチマークのルーベン・ガーナー氏からです。どうぞ。

ルーベン・ガーナー

ありがとうございます。皆様、おはようございます。

トロイ・リトル

おはよう、ルーベン。

ルーベン・ガーナー

EWPの価格とコストの動態について、少しフォローアップさせてください。1桁台前半の前四半期比での価格下落が見込まれると言及されたかと思います。何がそれを引き起こしているのか伺いたいです。強力な受注状況に触れられていましたし、インフレ圧力もあります。

ルーベン・ガーナー

つまり、依然として競争が激しいのか、それとも供給の問題なのか、その考えを説明していただけますか。こうした事象にはタイムラグが生じることがあると承知していますが、数ヶ月前の競争状況が今になって反映されているということでしょうか？強力な受注状況とインフレ圧力がある中で、なぜ前四半期比での下落が見られるのでしょうか？ありがとうございます。

トロイ・リトル

はい、ルーベン、トロイです。ええ、つまり、横ばいから下落といったところです。競争環境の観点から、既存顧客の維持、あるいは新規顧客の獲得において、継続的な（価格の）浸食が見られるのではないかという話が十分にあります。主に既存顧客の維持の側面においてです。

トロイ・リトル

運送費、つまりEWPの配送コストの観点からは、チャネルを通じて転嫁しきれないものがあります。運送費の側面で、純販売価格に多少の影響が出ています。その組み合わせが、多少の（価格の）浸食につながる可能性がありますが、現時点ではそれほど多くは想定していません。だからこそ、横ばいから1桁台前半としています。

ルーベン・ガーナー

ありがとうございます。BMDの件についてですが、スーザンが2番目の質問でこれを聞いていたかもしれませんので、もし重複していたら失礼します。音声が途切れてしまったようでして。ケリー、汎用製品におけるマージンへの圧力について言及されていましたね。

今決算シーズンにおいて、そのような話を聞くのはこれが初めてではありません。特定のカテゴリーにおいて、それを引き起こしている特有の何かがあるのでしょうか？

ルーベン・ガーナー

在庫について、特にその一般ライン・カテゴリーにおける在庫をどのように考えているかお話しください。ここ数年、不安定な動きがあり、チャネル調整につながりました。現在の在庫状況はどのようになっていますか、また、今年についてはどのように考えていますか？ありがとうございます。

ジョー・バーニー

マージン圧縮の観点から申し上げますと、これまで見てきた最大の圧力はエンジニアードウッド（構造用集成材）全般においてでした。繰り返しますが、それは緩和しつつあります。一般ラインのその他の部分については、広範囲な一般ライン製品にわたって、わずかなマージンへの影響が見られる程度です。そのほとんどは、実に流通レベルにおける市場ベースのものです。

そこに異常なことは何もありません。

ジョー・バーニー

チャネル在庫に関しては、これまで見てきた不安定な動きは、少しずつ正常化し始めているとお伝えしたいです。チャネルはスリム（在庫が少ない状態）ですが、比較的安定しています。顧客の購買は、昨年見られたような中断と再開の繰り返しよりも、より一貫したものになっています。

ジョー・バーニー

複数のサプライヤーによる価格引き上げも見られ始めています。マージンへの圧力はありつつも、一般ライン側では、多くのサプライヤーによる価格引き上げも行われています。

ジェフ・ストローム

ルーベン、これに少し付け加えさせてください。考えてみれば、戸建住宅は当社にとって大きな牽引役ですが、現在、戸建需要は非常に低迷しています。そうなると、誰もがそこに存在するわずかな需要を奪い合います。現在、ほぼすべての分野において、極めて激しい競争状態にあります。

ルーベン・ガーナー

わかりました。ありがとうございます。それでは。

ジェフ・ストローム

ありがとうございます。

オペレーター

念のためお知らせいたします。ご質問がある場合は、スターキーを押してから1を押してください。次の質問は、D.A. DavidsonのKurt Yinger氏からのフォローアップ質問です。どうぞ。

クルト・インガー

ありがとうございます。トロイ、製材価格の高騰で見られる状況を踏まえて、あなたがこれまで行ってきたEWP（エンジニアードウッド製品）の価格に関する対話において、特に床システムに関して、何らかの派生的な影響は見られたか、あるいは耳にしましたか？

トロイ・リトル

私の知る限り、何もありません。

ケリー・ヒブス

通常、以前にもお話しした通り、2x10の価格はかなり変動することがありますが、建設会社がEWPの床システムに切り替えると、元のものに戻ることはほとんどありません。その傾向は続いていると考えています。もしオープンウェブトラスの話であれば、もちろん当社はその生産者ではありませんが、それはIジョイストの競合製品です。それらの製品のコストベース、つまり原価投入量は、ここ数四半期、間違いなく非常に不安定になっているはずです。

繰り返しますが、Iジョイストは現在、良好な状況でシェアを維持していると考えており、Iジョイストで見られた良好な前期比の数量増を嬉しく思っています。

クルト・インガー

わかりました。ありがとうございます。では、見通しについてですが、受注残はかなり堅調であるように聞こえます。第1四半期は在庫補充の恩恵を受けたようですが、第1四半期と比較して第2四半期のEWP数量には、それほど大きな前期比の季節的な押し上げは見られないようです。

これは単に在庫補充の動向に関連しているのでしょうか、それとも夏に向けて戸建住宅が軟化するという、より明確な想定によるものなのでしょうか？

ケリー・ヒブス

はい、良い質問ですね、カート。第1四半期に起きたことが、エンドマーケット（最終市場）によるものなのか、あるいは一般的な在庫補充によるものなのかを、正確に切り分けるのは少し難しいです。答えは、間違いなくその両方です。第2四半期に入ると、住宅建設会社、特に全国規模の建設会社の決算説明会のトランスクリプトを多く読んでいただければ分かりますが、彼らは（そうあるべきですが）依然として販売側に非常に注力しており、仕様在庫（スペック在庫）を動かし、着工ペースを販売ペースに合わせて調整することに重点を置いています。

ケリー・ヒブス

着工を増やすかもしれないと話している会社もありますが、むしろ多くの会社は、着工を減らし、より受注生産へと移行することについて話しているように見えます。それは、サイクルタイム（工期）が改善したため、それが可能になったからです。これらすべてが、現在の状況（ナラティブ）を形成しているのだと思います。私たちは住宅建設チャネルから需要シグナルを汲み取るために最善を尽くしていますが、それによれば、第2四半期において大きな季節的な増加は見られないことを示唆しています。

クルト・インガー

わかりました。詳細なご説明をありがとうございました。

オペレーター

以上で質疑応答セッションを終了いたします。閉会の挨拶のために、会議をジェフ・ストロムにお戻しいたします。

ジェフ・ストローム

Boise Cascadeへの継続的なご関心をお寄せいただき、ありがとうございます。どうぞ安全に、健やかにお過ごしください。次四半期に皆様とお話しできることを楽しみにしております。皆様、ありがとうございました。

オペレーター

本会議は終了いたしました。本日のプレゼンテーションにご参加いただき、ありがとうございました。これにて回線をお切りいただけます。