オペレーター

皆様、お待ちいただきありがとうございます。Axalta Coating Systemsの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。[Operator Instructions]。経営陣によるプレゼンテーションの後に、質疑応答セッションを行います。

[Operator Instructions]。本日の電話会議は録音されており、リプレイは2026年5月7日までご利用いただけます。本日の電話会議の後にご視聴される方は、録音された情報が更新されないため、最新の情報ではない可能性があることにご注意ください。それでは、IR担当バイスプレジデントのColleen Lubicに交代いたします。

よろしくお願いいたします。

コリーン・ルービック

皆様、おはようございます。Axaltaの2026年度第1四半期決算についてお話しするためにお集まりいただき、ありがとうございます。IR担当バイスプレジデントのColleen Lubicです。本日は、最高経営責任者（CEO）のChris Villavarayan、および最高財務責任者（CFO）のCarl Andersonが同席しております。

始める前に、将来予想に関する記述および非GAAP開示については、スライド2をご覧ください。本日午前、当社の2026年度第1四半期決算を発表いたしました。本日のプレゼンテーションおよび関連資料は、axalta.comの投資家情報（Investor Relations）セクションにてご確認いただけます。本日の発言およびスライド資料には、将来の出来事に対する当社の現在の見解、およびAxaltaの業績への潜在的な影響、ならびにAxaltaとAkzoNobelとの間で提案されている対等合併に関する将来予想に関する記述が含まれる場合があります。

これらの記述にはリスクと不確実性が伴い、実際の結果や成果は大きく異なる可能性があります。当社はこれらの記述を更新する義務を負いません。また、当日の発言およびスライド資料には、さまざまな非GAAP財務指標も含まれています。これらの非GAAP財務指標と、最も直接的に比較可能なGAAP財務指標との調整表を記載しております。

詳細については、SECへの提出書類をご参照ください。それでは、Chrisに交代いたします。

クリシャン・アンソン・ヴィラヴァラヤン

ありがとう、Colleen。皆様、おはようございます。第1四半期のハイライトについてお話しします。当社は力強い結果を達成し、財務指標のすべてにおいて予想を上回りました。

当四半期の売上高は12億5,000万ドル、調整後EBITDAは2億5,900万ドル、調整後希薄化後EPSは0.56ドルとなり、予想を12%上回りました。これらの結果は、規律ある実行と、自社で制御可能なレバー（施策）への注力を反映したものです。また、当四半期はキャッシュ創出においても、営業活動によるキャッシュフローが6,800万ドル、フリーキャッシュフローが2,100万ドルとなり、前年同期比で3,500万ドルの改善を見せ、意義のある記録を樹立しました。今期、当社のインダストリアル部門は、前年同期比での黒字改善が12四半期連続となりました。

一方、モビリティ部門は、堅実な実行とコスト管理を反映して、第1四半期の売上高記録および17.5%の調整後EBITDAマージンを達成しました。また、リフィニッシュ部門は、過去5四半期と一貫して、売上高約5億ドルと安定化を見せました。イノベーションは、常に、そして今もなお、Axaltaの重要な差別化要因です。当四半期中、当社は6つのBusiness Intelligence Group Innovation Awardsと、3つの権威あるEdison Awardsを受賞しました。

「Echo Next Jet」は、DuraおよびZARとのコラボレーションにより、OE（完成車）メーカーが次世代のパーソナライズされた外装仕上げを生産スケールで提供することを可能にし、品質、耐久性、または効率を損なうことなく、固定されたパレットから無制限のカスタマイズへと転換させます。また、「Alesta e-Pro FG Black」は、電気自動車のバッテリーシステムにおける熱安定性と二次的な防火機能のために設計された粉体塗料です。「Echo Next Jet」と「Alesta e-Pro FG Black」はいずれも、Edison Awardsのゴールド賞を受賞しました。ブロンズ賞を受賞した「St. Master AI」は、塗料製造における色のばらつきという課題に対処するために、高度なAIを使用した画期的なインテント・マニュファクチャリング（意図的製造）です。

Edison Awardsは、産業を再定義し、複雑な顧客の課題を解決し、未来を形作るテクノロジーを称えるものです。実社会に影響を与える高度なソリューションを開発し、市場に投入したAxaltaのスマートで才能ある従業員を称えたいと思います。スライド4に移ります。マクロ経済の不透明感とボラティリティの上昇という背景の中で、当社は制御可能な事項の管理に引き続き注力しています。

最近の動向により、コストと供給の可用性に関する不確実性は増していますが、過去数年間の当社の行動により、原材料価格のインフレを緩和できる体制が整っています。中東における情勢の変化に関連して、エネルギー、物流、および広範な需給環境の動向を密接に監視しています。購買の観点からは、強力な生産性向上プロジェクトと、調達のベストプラクティスの重点的な実施により、変動費において12四半期連続で前年同期比の改善を達成しました。現在、直接支出の約60%がスポット購入ではなく契約に基づいています。

戦略的サプライヤーとの契約の多くはより強固で、インデックス化（指数連動）を取り入れており、これがボラティリティの軽減と可視性の向上に役立っています。価格設定に関しては、インフレの影響を相殺するために迅速に動く計画です。ポートフォリオ全体で確実な規律を推進しています。リフィニッシュ部門では、提供する価値を反映して、2026年に中一桁台の価格改定を実施する見込みです。

モビリティ部門では、収益の50%以上が現在原材料指数に連動しており、これがコストのボラティリティに対するナチュラルヘッジとなっています。モビリティ部門は、6四半期連続で前年同期比のプラスの価格・ミックスを達成しており、インフレを相殺する能力を裏付けています。ポートフォリオのその他の部分については、マージンを保護するために適切な場合、価格改定やサーチャージ（追加料金）に対して慎重かつ積極的に対応しています。変革とコスト管理の観点からは、引き続き営業費用を厳格に管理しています。

第1四半期、SG&A（販売費及び一般管理費）は一定の為替レートベースで前年同期比7%減少し、当社のオペレーショナル・プロダクティビティ（業務生産性）目標を達成しました。売上高への圧力がある中でも、当社の調整後EBITDAマージンは9四半期連続で20%を超えており、当社のオペレーティング・モデルの耐久性を強調しています。これらすべてを支えているのは、当社の回復力のあるサプライチェーンとコスト構造です。直接購入の約90%はローカルで調達されており、変動費は売上原価（COGS）の約60%を占めています。

在庫水準は約115日の手元在庫を維持しており、これが、特に第2四半期に入るにあたってのインフレの影響を限定するのに役立っています。スライド5に移ります。すべての事業において堅実な実行が見られます。リフィニッシュ部門では、ネットのボディショップ受注数が前年同期比で10%増加し、4地域のうち3地域で第1四半期の売上高成長をもたらしました。

また、当社のビジネスの主要な焦点であり続けている大手MSO（マルチショップオペレーター）との拡大も進めています。当社の最も多角化されたポートフォリオであるインダストリアル部門では、ここ数年は世界的なマクロ経済が中心的なトピックでした。しかし、回復の兆しが見え始めています。エネルギー・ソリューション事業に牽引され、アジアでは5四半期連続の売上高成長を達成しました。

欧州では、e-code事業のシェア拡大により、当四半期にボリュームの成長を達成し、7四半期連続でプラスの価格・ミックスを見せています。モビリティ部門では、第1四半期に過去最高の売上高4億5,200万ドルを達成し、4地域のうち3地域で成長しました。2025年の明るい兆しであったコマーシャル・トランスポーテーション・ソリューション部門も、新規案件獲得の継続的な成功により、第1四半期の過去最高売上高を達成しました。全体として、新規案件の獲得とポートフォリオ全体における優れたオペレーショナル・パフォーマンスが、経済不安、消費者コストの上昇、および高金利の長期化によってマクロ環境が抑制されている北米における逆風を相殺する助けとなっています。

それでは、財務結果について説明するために、Carlに交代します。

カール・アンダーソン

ありがとう、Chris。皆様、おはようございます。スライド6に移ります。売上高は12億5,400万ドルで、主にパフォーマンス・コーティング部門のボリューム減により、前年同期比で1%減少しました。

これは、主にユーロ高による有利な為替換算によって部分的に相殺されました。これらの動向は、第1四半期のガイダンスにおいて予想および考慮されていたものです。売上総利益率は33%で、主に北米でのボリューム減による不利なミックスの影響で、前年よりわずかに低下しました。純利益は9,100万ドルで、前年同期比で800万ドルの減少となりました。

これは主に、進行中のAkzoNobelとの合併に関連する2,200万ドルの取引コストによるものです。これらのコストは、1,700万ドルの一時的な法人税メリットおよび支払利息の減少によって部分的に相殺されました。SG&Aは、コスト構造の積極的な管理を継続しているため、わずかに減少しました。当四半期の調整後EBITDAは2億5,900万ドルで、調整後EBITDAマージンは20.6%となりました。

両指標とも前年比では低下しましたが、営業費用と変動費の削減がパフォーマンス・コーティング部門のボリューム減を相殺するのに役立ったため、予想を上回る実績となりました。調整後希薄化後EPSは0.56ドルで、支払利息の減少と当四半期の全体的な収益の強化に支えられ、見通しを12%上回りました。当社のキャッシュ創出の勢いは依然として強力です。営業活動によるキャッシュフローは6,800万ドルで、当社の第1四半期として過去最高となりました。

これは前年同期比で4,200万ドルの増加です。フリーキャッシュフローの2,100万ドルも、Axaltaにとって別の第1四半期最高記録となり、前年同期比で3,500万ドル改善しました。これは主に、運転資本の改善と支払利息の減少によるものです。パフォーマンス・コーティング部門の第1四半期売上高は、前年同期比2%減の8億200万ドルでした。

この減少は、主に北米でのボリューム減と不利な価格・ミックスによるものです。これらの影響は、有利な為替換算、および当社の買収による寄与、ならびに北米以外での流通戦略の一環として継続しているリフィニッシュ事業による寄与によって部分的に緩和されました。リフィニッシュ部門の売上高は、予想通り、請求活動の低下と顧客の注文パターンの変化を反映して、3%減の4億9,800万ドルとなりました。インダストリアル部門の売上高は、北米および中南米でのボリュームの圧力により、前年同期比2%減の3億400万ドルとなりましたが、価格・ミックスと為替が部分的に相殺しました。

特筆すべきは、欧州と中国が第1四半期にボリュームの成長を達成したことです。第1四半期のパフォーマンス・コーティング部門の調整後EBITDAは1億8,000万ドルで、前年の1億9,700万ドルから減少しました。調整後EBITDAマージンは、ボリューム減と不利な価格・ミックスにより、170ベーシス・ポイント低下して22.4%となりましたが、これは営業費用および変動費の削減によって部分的に相殺されました。価格・ミックスについては、第2四半期からプラスに転じ、年内の残りの期間を通じて継続すると予想しています。

モビリティ・コーティング部門は、第1四半期の売上高が過去最高の4億5,200万ドルとなり、前年同期比で3%増加しました。ライトビークル（小型車）部門の売上高は、有利な為替と、ブラジルでの新規案件獲得の継続的な勢いを含む4地域中3地域でのオーガニック成長により、900万ドル増加しました。計画通り、中国での売上高は、同地域における自動車生産の減少に伴い減少しました。商用車部門の売上高も、有利な為替の影響、新規案件の獲得、プラスの価格・ミックス、および過去最高のコマーシャル・トランスポーテーション・ソリューションの売上によって、前年同期比で3%増加しました。

これらが相まって、クラスAトラックの生産減少の影響を相殺するのに役立ちました。モビリティ・コーティング部門の第1四半期の調整後EBITDAは、前年の7,300万ドルに対し、合計7,900万ドルとなり、変動費の減少、有利な為替、および営業費用の削減によるメリットを反映しています。調整後EBITDAマージンは、前年同期比で100ベーシス・ポイント増加し、17.5%となりました。第1四半期において、当社はまた一貫したキャッシュ創出の期間を実現しており、これは当社のオペレーティング・モデルの耐久性を強調するものです。

支払利息は前年同期比で14%減少し、当四半期中に5,400万ドルの総負債を返済し、純レバレッジ比率は2.3倍となりました。2026年度通期では、支払利息は約1億5,000万ドルを見込んでおり、これは前年より2,500万ドル以上改善し、2024年より27%近く低い水準となります。年内の残りの期間については、フリーキャッシュフローの大部分をタームローンの返済に充てる計画であり、年度末の純レバレッジ比率は2倍を下回ると予想しています。スライド10の今後の見通しに移る前に、まずは2026年度のガイダンスの根拠となるマクロ経済の前提条件から始めます。

外部予測および主要業績評価指標は、年初の状況と比較的変わっていません。とはいえ、イラン情勢を含む地政学的な展開や、より広範な中東の緊張により、グローバル市場全体の不確実性が高まっており、エネルギー価格、インフレ、および消費者マインドに影響を与えています。これらの動向の最終的な継続期間や経済的影響は不明確ですが、ボラティリティの高まりは、下半期の需要とコストの両方にさらなる圧力をもたらす可能性があります。リフィニッシュ部門では、デストッキング（在庫調整）の傾向が落ち着き、請求活動が順次改善すると予想されることから、市場がより安定する兆しが見えています。

自動車保険料は大幅に落ち着いています。中古車価格は上昇しており、走行距離のトレンドも好意的です。一方で、消費者マインドやインフレへの懸念には課題が残っています。これらを踏まえ、下半期のボリュームは前年と比較して改善すると計画しています。

インダストリアル部門では、第1四半期に、特に欧州とアジアで見られた結果に勇気づけられています。しかし、今年の北米における回復のペースとタイミングについては、引き続き慎重な姿勢をとっています。全体として、当社のビジネスは、記録的なマージン水準で推移しており、オペレーショナル・エフィシエンシー（業務効率）を大幅に改善しているため、北米における最終的な市場回復に向けて非常に有利なポジションにあります。モビリティ部門では、グローバルな自動車生産台数を、従来の予測の9,200万台から約9,100万台へと想定し直しています。

商用車部門では、北米のクラス8トラックの生産に関する外部予測が上昇しており、現在は以前の予想から10%増の約27万4,000台と想定しています。第2四半期に関しては、売上高はほぼ横ばい、調整後EBITDAは2億8,000万ドルから2億9,000万ドルの範囲、調整後希薄化後EPSは約0.65ドルとなり、概ね前年並みになると予想しています。通期については、売上高、EBITDA、EPS、およびフリーキャッシュフローに関する従来のガイダンス予想を維持します。現時点では、現在見えている需要のシグナルを考慮すると、EBITDAおよびEPSのガイダンスの下限に近い水準で推移しています。

また、価格設定およびコスト対策が予想される追加のインフレを相殺するのに役立つと見込んでいるため、前年並みの約22%の調整後EBITDAマージンの達成を継続して予想しています。全体として、当社の見通しは、規律ある実行と、マージン保護およびキャッシュ創出への継続的な注力、そしてどのような環境下でも再び業績を上げられる能力への自信を反映したものです。スライド11に移り、進行中のAkzoNobelとの合併に関する最新情報をお伝えします。取引は非常に順調に進展しており、すべての主要な戦略的ワークストリームにおいて、予定通り進んでいます。

両チームは高度に足並みが揃っており、株主投票、規制当局の承認、および初日（Day 1）に向けた準備を進める中で、シームレスに協力しています。この統合の重要な柱は、当社が特定した多大なシナジーの機会です。年間ランレートで6億ドルのシナジーを達成できる能力に自信を持っています。両社間の統合計画は着実に進んでおり、これらのシナジーを特定・加速させ、価値を迅速に獲得し、Axaltaにおけるシームレスな移行を実現するために、専任のクリーン・チームが設置されています。

規制面では、米国およびEUを含む届出が進められています。当社はSECに機密扱いのForm F-4を提出しており、計画通りに進展しています。並行して、株主との積極的かつ建設的な対話も維持しており、両社の株主投票は7月初旬までに行われる見込みです。全体として、私たちは期待に胸を膨らませており、AkzoNobelとの統合を通じて、意義深く、多大で、持続可能な価値創造を実現できると確信しています。

それでは、締めくくりの言葉のためにChrisに交代します。

クリシャン・アンソン・ヴィラヴァラヤン

ありがとう、Carl。当社は強力なオペレーショナル・フォーカスを維持しながら、順調に実行し、一貫したパフォーマンスを達成しています。同時に、AkzoNobelとの統合に向けて大きな進展を遂げており、これが当社のポートフォリオを強化し、財務プロファイルを向上させ、株主のために大きな長期的価値を創造するものと期待しています。調達、固定営業費、およびネットワークの最適化において実施してきた変革的なアクションは、ビジネスを根本的に改善し、アップサイド（上昇局面）に備えてマージンを保護してきました。

私たちは強固な基盤を構築しており、それはAkzoとの統合によってさらに強化されました。マクロ経済が回復する際には、いつでも準備はできています。本日はご参加いただきありがとうございました。それでは、質疑応答を開始するため、オペレーターに交代いたします。

オペレーター

[Operator Instructions] 最初の質問は、BairdのGhansham Panjabi氏にお願いします。

ガンシャム・パンジャビ

原材料コストの急激な高騰を考慮すると、その動向は、特に北米における自動車リフィニッシュに影響を与えるデストッキング（在庫調整）の動向を変化させましたでしょうか？また、その事業のボリュームが上向きに転じる時期の見通しについて、アップデートをいただけますか？さらに、インフレの急騰と消費者への影響を考慮した、より広範な経済減速と、その動向が交差する可能性があるかという、より広い質問もさせてください。

クリシャン・アンソン・ヴィラヴァラヤン

もちろんです、Ghansham。まずは私から話し、その後にCarlに交代するかもしれません。現在見えている状況としては、間違いなく安定化が見られます。4月が終わりに近づいています。

第2四半期については、ボリューム、あるいは売上高が増加傾向にあり、それが確実に現れてきていると言えます。したがって、市場はかなり安定しており、回復に向かっていると考えています。Carlの最後のスライドを見ていただければ分かりますが、すべての指標が正しい方向を指しています。走行距離は増加しています。

保険コストは落ち着き始めており、横ばいのラインが見え始めています。また、中古車価格も正しい方向へと推移しています。これらすべての動向は正しい方向に向かっています。当社にとっての付加的なメリットは、デストッキングが落ち着き始めていることです。

デストッキングの緩和は、第2四半期の実績、あるいは第2四半期のガイダンスにおいて確認でき始めており、本質的に価格・ミックスが顕著にプラスに転じ始めています。これはまさにそのことによって推進されています。

カール・アンダーソン

はい。そしてGhansham、付け加えさせていただければ、それらに加えて、特に下半期について考える際、クリスが言ったようにチームが実行しているいくつかの価格施策によるプライスミックスについては、下半期にプラスの影響を与えることを意味しており、おそらく第2四半期でもそれが見られるでしょう。また、より最近のM&A案件による恩恵も、通期で見られるようになっています。

オペレーター

ありがとうございます。次はウェルズ・ファーゴのマイク・サイソン氏に移ります。

マイケル・サイソン

年初からの素晴らしい滑り出しですね。単に気になったのですが、下半期、つまり第3四半期や第4四半期を考える際、原材料コストなどの懸念事項が多くなります。もしガイダンスの中間値に到達しようとするならば、かなり――ええと、目標値に近いですが、上半期に比べてより強い下半期が必要になります。ですので、第3四半期および第4四半期に向けてどのようにその加速（ランプアップ）を実現するのか、詳しく説明していただけますか？また、その期間中に原材料の状況がどのように対処されるとお考えでしょうか？

クリシャン・アンソン・ヴィラヴァラヤン

もちろん、マイク。非常に良い質問だと思います。第1四半期を見てみると、良い四半期であったことが分かります。3つの全事業において、一部で改善が見られました。

インダストリアル（産業用）部門を見ると、アジアで好調なパフォーマンスが見られました。実際、ヨーロッパの回復も良いニュースでした。繰り返しますが、1四半期の結果が今後の基準を決定づけるわけではありません。インダストリアル部門では、4月の状況を見てもポジティブな勢いが見られます。

次にリフィニッシュ部門に移動します。ここでも、売上高が上向きに転じ始めており、我々のパフォーマンスも同様です。特に在庫調整（デストッキング）が一段落していることは、ここでもプラスに働いています。そしてモビリティ部門において、ここでの真のストーリーは商用車（CV）の回復です。

CTS、つまり商用車市場における我々のパフォーマンスを見ると、前年同期比（第1四半期対第1四半期）では、実際には26%減少していましたが、我々はわずか6%の減少にとどまっています。これはまさにCTS側の成長における我々のパフォーマンスによるものです。では、これを将来に向けて予測すると、何が利益を牽引するのかというと、3つか4つの要素があります。1つ目は、すでに3つの全事業において価格改定を実施済みであることです。

次に、通常の構造を見ると、通常は上半期が48%、下半期が約52%です。現在の我々の状況を見ると、45対55のようです。その違いは何でしょうか？実のところ3つの理由があります。1つ目は、在庫調整が一段落することで、リフィニッシュにおけるポジティブなプライスミックスが上向きに転じ、下半期を通じて継続すると予想していることです。

次の要素は、まさに商用車（CV）のボリュームが戻ってくることです。繰り返しますが、下半期に商用車が戻ってくることで、下半期の体制が強化され、非常に良好なマージン・パフォーマンスを牽引します。ご存知の通り、それらのマージンはより高く、我々のリフィニッシュのマージンに近いものです。そして、ここにある最後の要素は、売上、あるいは市場と言い換えましょうか、そこでのわずかな回復です。

したがって、インダストリアルはわずかに上昇し、リフィニッシュも下半期を通じて上向きに転じ続けると予想しています。これら3つが、下半期のポジティブな勢いを牽引する要因です。繰り返しますが、相殺要因は間違いなくインフレですが、それについてはすでに価格に反映させています。

オペレーター

次はみずほのジョン・ロバーツ氏に移ります。

エドレイン・ロドリゲス

ジョンに代わって、エドレイン・ロドリゲスが質問します。クリス、あなたはモビリティ売上の50%が原材料指数に連動しているとおっしゃいました。そこにタイムラグがある場合、その点について話していただけますか？また、残りの50%についても、下半期に悪影響を与えないよう、価格改定は適切なタイミングで行われるのでしょうか？

クリシャン・アンソン・ヴィラヴァラヤン

はい、素晴らしい質問です。そしてそれは、チームがどのようなパフォーマンスを示してきたかを反映していると言えます。ご存知の通り、過去3年間を見れば、このような状況は初めてではありません。関税、イラン、ロシアの紛争、ハイパーインフレなどを経て、このチームは過去3年間に何度もこれらに対処してきました。

そして、これは[indiscernible]において我々が培ってきた能力であり、まさに、機会があればプライシング・ディシプリン（価格決定の規律）を推進することにあります。したがって、モビリティに関して言えば、残りの50%については、すでに価格改定を実施済みです。指数との間には3か月から6か月のタイムラグがありますが、一度適切な方向に上向きに転じ始めれば、ポジティブな影響も得られます。しかし全体として、我々のマージンや、第2四半期および年度の残りの期間に向けて示しているガイダンスをご覧いただければ分かる通り、ポジティブなパフォーマンスが示されています。

なぜなら、我々は価格改定だけでなく、現在実施している生産性向上や購買の取り組みといったコストアクションを通じても、これを確実に捉えることができると確信しているからです。これらすべてを合わせると、全社ベースではほぼ22%のマージンで推移することになりますが、この事業部門は17%から18%で推移することになり、おそらく過去5、6年で最高のパフォーマンスの一つになるでしょう。

オペレーター

次はドイツ銀行のデビッド・ベギーター氏に移ります。

不明なアナリスト

Dave Begleiterの代理でEmily Fuscoが伺います。リフィニッシュ事業と、そちらで見えているトレンドの話に戻ります。すでに決算を発表している競合他社は、シェア拡大を示唆しています。現在の貴社のポジショニングをどのように位置づけていますか？ あるいは、もう少し詳しい情報をいただけますでしょうか？

クリシャン・アンソン・ヴィラヴァラヤン

はい。競合他社の動きについてコメントすることは、明らかに控えてきました。ここでは3、4つの視点をお話しします。1つ目は、この四半期に出されたいくつかのコメントに特有のものですが、2桁から2桁台への改善を示すのは容易です。

ですから、ネット（正味）ではゼロかもしれません。しかし、そこから離れて、より当社に特化した話になりますが、当社はネットのボディーショップ獲得数を測定しています。説明した通り、第1四半期の業績では、それが10%増加しており、これはAxaltaにとって記録的な四半期となりました。では、どのように成長しているのでしょうか？ また、このデータを3〜4年のスパンで見ると、ボディーショップ数が約85,000から95,000超へと増加していることがわかります。

そのため、継続的に成長しており、それを実感できます。概念として、成長が進んでいる分野の一つは、エコノミー層およびメインストリーム層です。これは明らかに、約1年前に実施したCoverFlexx社の買収によって推進されたもので、この領域での成長を真に可能にしています。かつての市場シェアは約9%でしたが、11%を超えました。

これは当社にとって好ましい展開です。年内の見通しについては、特に北米のMSO（マルチ・ショップ・オペレーター）において、拡大が見え始めています。すでに12社中9社と取引がありますが、それらのMSOを通じて、さらに多くのボディーショップを獲得し続けています。その上で、エコノミーおよびメインストリーム分野を見渡すと、今年は当社にとって非常に強力な年になると信じています。

オペレーター

次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのJohn McNulty様から承ります。

カレブ・ベーンライン

Johnの代理でCalebが伺います。今年の化学品スポット価格の変動幅を考慮すると、インフレによる逆風が、多くの人が予想したような高い水準ではなく、なぜ今年に限っては1桁台半ばにとどまっているのか、もう少し詳しく教えていただけますか？ また、第4四半期を終える時点での原材料による逆風がどのようになるのかについても教えてください。

クリシャン・アンソン・ヴィラヴァラヤン

かしこまりました。まず私から話し、その後Carlに代わります。他社や競合他社と同様、あるいは異なる点として、おそらく3、4つの要素があると考えています。まず1つ目は、地域構成（geographic mix）です。

その影響を見ると、欧州とアジアが中心となりますが、アジアの影響については、中国は約10%、アジア全体では15%を少し上回る程度です。したがって、地域的な観点からは、当社への影響は（他社より）少なくなっています。2つ目は、売上原価（COGS）の購入についてです。そのうち約40%から50%が原油価格に連動しています。

そのため、この点においても、一部の競合他社と比較して、当社はわずかに有利な状況にあります。3つ目の要素は、過去3年間にわたり取り組んできた購買イニシアチブ、つまり原材料の買い付け方法です。以前はスポット買いが60%でしたが、現在は契約による買い付けが60%となっています。これにより、指数に基づいたナチュラルヘッジが効いており、少なくとも通年での一定の予見性を持って管理できる能力を備えています。

以上が3点です。追加のメリットとしては、在庫レベルがあります。現在115日分の在庫を保有しており、これは約4ヶ月分に相当します。これを詳しく考えると、事業ごとに異なり、価格改定を早める、あるいは少し遅らせるといった管理を行う能力を当社に与えてくれます。

第2四半期の影響については、1桁台前半にとどまっており、下半期にかけて増加していく見込みです。下半期が進むにつれて、これは1桁台後半のように感じられるかもしれませんが、その影響が見えてきた際には、間違いなく価格改定で対応していきます。では、Carlに代わります。

カール・アンダーソン

はい。それに付け加えますと、2026年（※原文ママ）の第1四半期に関しては、明らかに業績が良好でした。原材料のパフォーマンスを考慮すると、利益は1桁台前半となりました。Chrisが言及した通り、通年では1桁台半ばになると予想しています。

これは、原油が今後長期的にどう動くかに関連して、真に注視すべき焦点となります。そのため、1桁台半ばになるか、あるいはもう少し高くなるかにかかわらず、年度末を迎えるにあたって、購買支出の管理における生産性の向上と、展開を予定しているその他のコスト削減策を継続的に推進していくと考えています。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのMatt様から承ります。

ロック・ホフマン・ブラスコ

Mattの代理でRock Hoffmanが伺います。スライドでは、リフィニッシュ事業の価格改定について「1桁台半ば」と記載されていますが、これは通年でのコメントでしょうか、それとも第2四半期から第4四半期にかけてのコメントでしょうか？ また、第1四半期に見られたマイナスのプライス・ミックス（価格構成）と、どのように整合性をとるのでしょうか？ また、IRISミキシングのロールアウトに関する最新情報もいただけると助かります。

クリシャン・アンソン・ヴィラヴァラヤン

はい、もちろんです。ご質問ありがとうございます。第1四半期について申し上げますと、純価格（pure price）は前年比で約2%増の、一桁台前半でした。当四半期に見られたマイナスの影響の大部分は、ミックス（製品構成）によるものでした。

今後の見通しについては、第2四半期、および下半期に向けてチームが実施している価格改定策があります。それらの数字は、特に当社のリフィニッシュ（再塗装）事業向けに追求している総価格改定（total gross pricing）による全体的な影響を示すものとなります。Irisミックスに関しては、非常に期待しています。チームは非常にうまく実行できています。

総設置数は1,000に近づいていると考えています。これは、北米でより広く展開していくにあたり、リフィニッシュ・チームにとって引き続き大きな焦点となるでしょう。

オペレーター

次の質問は、Seaport Research PartnersのMike Harrison様からいただきます。

マイケル・ハリソン

クリス、商用車（CV）分野で何が起きているのか、もう少し詳しく教えていただけますか？ クラス8におけるこの大きな変動のタイミングについての考えと、それから、商用輸送ソリューション（CTS）で何が起きているのかについて、もう少し詳細をお願いします。CTSは、数四半期、あるいは数年にわたる取り組みの成果であると推察していますが、見えている勢いや、具体的な顧客獲得、市場、あるいは用途について何かお話しいただけますか？

クリシャン・アンソン・ヴィラヴァラヤン

もちろんです。マイク、素晴らしい質問をありがとうございます。喜んでお答えします。商用車分野についてですが、当然ながら私の過去の経験からも、この分野は非常に循環的（サイクリカル）です。

需要が更新需要を下回ると、数四半期後には必ず回復すると予想されますが、我々は確かにその回復を確認できています。第1四半期は非常に低調でした。報告している多くのOE（純正品メーカー）からお分かりいただける通り、前四半期比で比較すると減退が見て取れます。しかし、第2四半期に入ると、予測の観点だけでなく、4月に見られた実績においても、数値が回復し始めているのが既に確認できます。

我々が行ったことの一つとして、この事業に参入した際、モビリティ・チームの功績に負わず、クラス8のOE側において非常に強力な存在感とリーダーシップを持っていました。そこでチームは、「この技術を、CTSのあらゆる要素において確実に適合させることができるのではないか」と考えました。この分野を考えてみれば、それはまさに、当社のスペシャリティ、オフハイウェイ、ミリタリー、そしてRV（レクリエーション車両）分野で行っていることと同じです。ですから、彼らはこの分野で真に成長するという計画を立てました。

参考までに、市場全体は約35億ドル規模ですが、当社のシェアはわずか7%程度です。そのため、これを成長のための大きな機会と捉えました。そして、第1四半期に見えているものは、間違いなくそれらすべての取り組みの成果であり、残りの四半期を通じても継続していくでしょう。年内の目標については、ここでは申し上げられませんが。

ただ、先ほど申し上げた通り、第1四半期に見られるパフォーマンスに注目していただきたいと思います。市場が26ポイント下落しているのに対し、当社はわずか6ポイントの下落にとどまっており、これはCTS側でのあらゆる獲得による相殺が実を結んだ結果です。今後については、追加の成長機会は北米だけに留まりません。グローバルにどのように拡大していくかについても検討しており、これは間違いなく、当社のモビリティ事業における「明るい星（有望な分野）」になると考えています。

また、ここで実現した追加的な差は、生産能力（キャパシティ）においてもです。当社のCTSとリフィニッシュ事業は、実際にはリフィニッシュ・ラインおよびリフィニッシュ工場から展開しています。そのため、商用車（CV）が回復した際に、そのボリュームを受け入れ、顧客に対して確実に保護とパフォーマンスを提供できるよう、生産能力を追加し、準備を整える必要がありました。そして、我々は確実にそれを成し遂げました。

皆様が目にされている記録的な設備投資の一部は、この事業のために構造的に正しい位置に身を置くことを確実にするためのものでした。したがって、今後この事業にはさらなるアップサイドがあると考えており、年が進むにつれてさらにお伝えできることを楽しみにしています。

オペレーター

次は、CitiのPatrick Cunningham様へ移ります。

不明なアナリスト

Patrickの代わりに、Rachel Leeが回答いたします。通期のフリー・キャッシュフローについて5億ドル超というガイダンスを出されていますが、一桁台半ばのインフレと運転資本の要件を考慮した場合、年内の残りの期間、在庫水準と売掛金をどのように管理していくのでしょうか？

カール・アンダーソン

はい。レイチェル、ご質問ありがとうございます。まずは第1四半期から始めましょう。第1四半期の業績には満足しています。

当社のキャッシュ・コンバージョン・サイクル（CCC）については、第1四半期に前年比で約6日間改善しました。クリスが述べたように、年内の残りの期間において我々の前にある課題は価格設定（プライシング）です。したがって、売掛金回転日数（DSO）への影響については、少し先手を打って対応していくつもりです。ですので、一桁台半ばのインフレが進行し、在庫を確保する必要があるとしても、フリー・キャッシュフローを達成できる能力には非常に自信を持っています。

今年は前年比で支払利息が低くなる見込みであり、第1四半期に行ったことに加えて、年が進むにつれて前年比でさらに改善できるよう、全体のキャッシュ・コンバージョン・サイクルを向上させ続けていく考えです。

クリシャン・アンソン・ヴィラヴァラヤン

補足させてください。いくつかコメントを付け加えさせてください。第1四半期に見られた業績について、財務チームとカールのおかげであると強調したいのですが、金利面において非常に大きなパフォーマンスを上げてくれました。これは明らかに、年内の残りの期間においても追い風となるでしょう。

オペレーター

次に、Wolfe ResearchのChris Parkinson氏に伺います。

クリストファー・パークソン

AXAの案件に関して、必ずしも早まってお話しいただけるわけではないとは承知しておりますが、貴社独自のコスト執行、および、ここ数年、我々の多くがかなり困難な市場であると特徴づけている状況をいかに乗り切るかという点についてです。企業間におけるシナジー目標の考え方や推移について、何かアップデートはありますでしょうか。おそらく、引き続き彼らと連絡を取られていることでしょうし、貴社独自の取り組みも進められているかと思いますが、何か手短なアップデートをいただけますと非常に助かります。

クリシャン・アンソン・ヴィラヴァラヤン

はい、Christopher。良い質問です。確かに、双方においてコスト管理を行っていると考えています。ですが、Gregと私はクリーン・チーム体制のもとで進めてきました。

特にクロージング（取引完了）が近づき、ワークストリームを真に定義し始めるにあたって、これを非常にクリーンな状態に保つために、外部コンサルタントの助けも借りながら、両サイドに2つの非常に優れたチームを配置しています。また、両者がこの件に費やす時間が増えるにつれ、我々はアクションに対して確信を持てるようになり、6億ドルという数字はあくまで最低ラインであると改めてお伝えできるようになります。また、投票の半分を得るにつれて、我々はアクションを真に推進するために、より多くの時間を費やす予定であり、それによってクロージング時にすぐに軌道に乗せることができると考えています。しかし、毎週の会議で時間を重ねるごとに、これが莫大な価値を生むという事実に対して、ますます確信を深めています。

規模と購買に関して、我々が注力できる多種多様な項目を考えてみてください。規模は20億ドルから65億ドル以上に拡大します。我々が正しく行っていること、彼らが正しく行っていること、そして全体的な規模が提供できるものから、そこからサプライチェーンのシナジー、つまり両社を合わせれば約400の倉庫と拠点があるという事実から共同で何ができるか、それらをいかに改善し稼働率を高められるか、どのように同じ顧客にアプローチしているか、といったことが考えられます。さらに、SG&A（販売費及び一般管理費）におけるあらゆる項目の重複についても検討できます。

そして最後に、それ以上に、間接費やその他のあらゆるコスト項目における追加的な機会についても言及できます。統合会社として一つになった際、取り組むべき素晴らしい機会に満ちた一連の項目（バスケット）があると申し上げます。

オペレーター

次に、Vertical Research PartnersのKevin McCarthy氏に伺います。

マシュー・ヘトワー

Kevin McCarthyの代理で、Matt Hettwerが伺います。貴社の産業部門（インダストリアル・ビジネス）の需要動向について、どのような状況が見えていますか？アジアと欧州の方が国内よりも堅調であるように聞こえます。地域別のビジネスの状況について詳しく伺えますでしょうか。そして最後に、当該ビジネスにおける顧客の投入コストの上昇が、下半期のさらなる需要の弱含みにつながる可能性があるかについて、どのようにお考えでしょうか。

クリシャン・アンソン・ヴィラヴァラヤン

もちろんです。まず、改めて2つの明るい兆しについてお話ししたいと思います。アジアは成長を続けています。我々は、いわば5四半期連続の成長を確認しています。

今後の予測においても、引き続き堅調であると見ています。これは主に我々のエネルギー・ソリューション事業におけるもので、バッテリー用の――失礼、モーター用の含浸樹脂や、バッテリー・エンクロージャー向けに提供しているすべてのコーティング剤など、我々が提供するあらゆるものがプラスの傾向にあります。したがって、そこには確かに追い風があると考えています。欧州については、前四半期に転換点がありました。

ここでも電着塗装（E-Coat）においてビジネスを獲得しており、この地域における粉体塗装や建築用押し出し成形品においても、ボリュームの面で引き続きポジティブな兆候が見られます。ですので、これは我々にとってポジティブな転換です。ここでのポジティブな要因は、おそらく春の買い付けサイクルに入ってくることでもあるでしょう。次に北米に目を向けますと、こちらは引き続き弱含んでいます。

繰り返しますが、金利が高止まりしていることが影響していると考えています。しかし、ある時点で、状況は転換すると感じています。

カール・アンダーソン

補足させていただきますと、産業部門全体としては、通年で前年比ほぼ横ばいとなる見込みです。したがって、需要に関するご質問の件で、下半期についても、年間を通じて全体として大幅に改善するようなことは見ておらず、それは既に出しているガイダンス数値にも反映されています。

オペレーター

次の質問は、UBSのJosh Spector氏からです。

ルーカス・ボーモント

Joshの代わりにLucas Beaumontが代行いたします。皆様、およびコーティング業界の他の競合他社において、価格設定を原材料の変動により大きく連動させる、いわゆるインデックス連動を強める方向へとシフトしているように見受けられます。これは、より価格決定力が低いと思われるコーティング事業において、より顕著に起きているのではないかと推察します。つまり、サイクルの初期段階において短期的な利益のボラティリティ（変動性）を軽減できる一方で、サイクルの後半では価格（の優位性）を返上することになり、サイクル全体で享受できる価格とコストの差益（ネット・プライス・コスト・ベネフィット）を減少させてしまう可能性があるように思われます。

これは、価格とコストが時間の経過とともに連動することで、中長期的な利益成長を促進する一方で、それが欠陥（バグ）にもなり得るという、ある種の「特徴（フィーチャー）」であると私は考えます。このシフトについて、まず、全体としてこれがどのように推移していると考えているか（あるいは推移していないと考えているか）、見解を伺えますでしょうか？また、それが中長期的な利益成長サイクルをどのように支える、あるいは阻害するとお考えでしょうか？

クリシャン・アンソン・ヴィラヴァラヤン

では、まず私から話し、その後カールに代わります。その点については、主にインデックス化がもたらすものに関する私の見解から、多少異論があります。インデックス化がもたらすものは、価格設定を行うための可視性とコントロール（制御可能性）です。当社の3つの事業のうち2つにおけるビジネスモデルを見ると、いわゆる「インデックス化」はそれ（原材料価格の変動）に紐付いていません。

当社のリフィニッシュ事業やインダストリアル事業について申し上げますと、当社の業務の優れた点は、調達の観点から可視性を確保した上で、即座に価格設定ができることです。インダストリアル事業とリフィニッシュ事業の両方において、既に定義済みの価格設定に関して言えば、我々は既にそれを実行済みです。第1四半期に価格改定を行い、既にその結果が出ています。だからこそ、第2四半期においてほぼ22ポイントのマージンを目標に掲げることができているのです。

次にモビリティ事業に目を向けますと、こちらについては事業の50%においてRMI（原材料指数）インデックスが紐付いています。ここに関しては、タイムラグを伴って反映されるという点を除けば、お客様のご指摘は妥当です。残りの事業については、我々は価格設定を行うことができており、過去3年間に直面した、いわゆる3つのリスク要因を通じて一貫してそれを行ってきました。それが関税によるインフレであれ、北米で見られた純粋なハイパーインフレであれ、あるいはイラン紛争、もしくは現在の中東紛争であれ、私の単純な見解としては、我々は単に3年前よりも300から400ベーシスポイント高い目標を設定したということです。

当社のAプラン（基本計画）において、我々は21ポイントのマージンを目標に設定しましたが、これら4つの危機を通じて、そのマージンを維持してきました。直近では21%から22%を上回る水準であり、これは間違いなく過去3年間の当社のEBITDA業績に反映されています。では、もし何か漏れていれば、カールに代わります。

カール・アンダーソン

漏れはないと思います。ただ、補足させていただきますと、当社のモビリティ事業において実施している全体的なRMI（原材料指数連動）を本格的に増やし始めたこの期間中に、マージンを2倍以上に引き上げました。また、おそらく過去4、5年を振り返ってみると、Axaltaの全体的なマージン・プロファイルは600ベーシスポイント拡大しています。コーティング事業において、我々はビジネスの中で最高のマージンを実現しています。

したがって、我々の戦略とその実行方法については非常に手応えを感じています。

オペレーター

ありがとうございます。質疑応答の持ち時間が終了いたしました。これより、締めのご挨拶のために、電話をChrishan Villavarayanに戻します。

クリシャン・アンソン・ヴィラヴァラヤン

皆様、お電話いただき、また関心をお寄せいただき、誠にありがとうございます。まずは、第1四半期の好調な、堅実な決算を達成したチームを祝福したいと思います。第2四半期を非常に楽しみにしていますし、合併に向けてGregおよびAxoチームと協力することを含め、実行すべき素晴らしい計画があると考えています。それでは、ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、本日の会議を終了いたします。お時間をいただき、ありがとうございました。それでは、お電話を切ってお繋ぎを解除してください。