AXP（アメリカン・エキスプレス） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、お待ちいただきありがとうございます。アメリカン・エキスプレスの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。[Operator Instructions] 本日の会議は録音されておりますのでご留意ください。それでは、本日の進行を務める投資家情報責任者（Head of Investor Relations）のカルティク・ラマチャンドラン氏にマイクをお渡しします。

どうぞ。

カルティック・ラマチャンドラン

ダリルさん、ありがとうございます。そして、本日の電話会議にご参加いただいている皆様、ありがとうございます。開始前に改めてお伝えいたしますが、本日の議論には、当社の将来の事業および財務実績に関する将来予測に関する記述が含まれています。これらは経営陣の現在の予測に基づいており、リスクと不確実性を伴います。

実際の結果がこれらの記述と大きく異なる原因となり得る要因については、本日のプレゼンテーション資料およびSEC（米国証券取引委員会）に提出している報告書に記載されています。また、本日の議論には非GAAP財務指標も含まれています。比較可能なGAAP財務指標については、今四半期の決算資料および、本日議論する前期の決算資料に含まれています。これらすべては、当社ウェブサイト（ir.americanexpress.com）に掲載されています。

本日はまず、会長兼CEOのスティーブ・スクエリより、当社の進捗と実績に関するコメントをいただき、続いて最高財務責任者（CFO）のクリストフ・ル・カイエックより、財務実績の詳細なレビューを行います。その後、スティーブとクリストフの両名を交えた決算に関する質疑応答セッションに移ります。それでは、スティーブに交代します。

スティーブン・スクエリ

ありがとう、カルティク。今年は非常に力強いスタートを切ることができました。当四半期の収益は11％増加（為替調整後ベースでは10％増加）し、EPS（1株当たり利益）は4.28ドルで、前年同期比18％増となりました。カード会員の支出は報告ベースで10％増加しましたが、これは商品・サービスおよび旅行・娯楽（T&E）の両部門における力強い成長に牽引された、過去3年間で最高の四半期成長率です。

当社の顧客層全体において、プレミアム製品に対する強力な需要とエンゲージメントが引き続き見られます。米国のプラチナ・ポートフォリオにおいては、リフレッシュ（刷新）後に支出成長が加速しており、手数料の値上げが実施された後も高い維持率を維持しています。ミレニアル世代およびZ世代の支出成長は引き続き堅調であり、グローバルでは新規口座の70％以上が有償製品となっています。国際部門は引き続き当社の最も成長しているセグメントであり、ビリング（請求額）は為替調整後ベースで20四半期連続で二桁成長を記録しています。

そして、数年来の傾向と同様に、当社の与信実績（クレジット・パフォーマンス）は引き続き極めて良好であり、クラス最高水準にあります。これまでの強力な実績と今後の自信に基づき、主要な成長機会を捉え、勢いを加速させるために、マーケティングとテクノロジーへの投資を増やすことを決定しました。先を見据えると、通期の2026年度ガイダンスとして、年間収益成長率9％〜10％、EPS17.30ドル〜17.90ドルを再確認いたします。マクロおよび地政学的環境は依然として不透明ではありますが、プレミアム顧客への注力、手数料中心のモデルにおける支出、そして非常に強力なポートフォリオの質を考慮すれば、引き続き強力な実績を上げていける体制が整っていると考えています。

当社のパフォーマンスは、実証済みのプレイブック（戦略的手引）を実行し続ける中で、当社の成長戦略の力を改めて示すものとなりました。プレイブックの重要な要素の一つは、高額支出を行うカード会員、世界クラスのパートナーによって付加される価値、そして才能ある同僚たちが提供するイノベーションとサービスによって推進される、差別化されたメンバーシップ・モデルを強化するために継続的に行っている投資です。アメックス・メンバーシップの最も魅力的な特徴の一つは、ダイニング、スポーツ、エンターテインメントなどでカード会員に提供するユニークな体験とアクセスです。スポーツは、当社の顧客層全体における強力なエンゲージメントの原動力となっています。

第1四半期には、世界中の50以上のトップティアのリーグ、チーム、会場、イベントとの関係を深めるいくつかの契約を発表しました。3月には、NFLとの数年間にわたるグローバル・パートナーシップを発表し、2026年シーズンからアメリカン・エキスプレスを同リーグの公式決済パートナーとしました。この広範なスポンサーシップには、NFLドラフトやスーパーボウルを含む注目度の高いリーグイベントにおける、会員限定の体験、チケットへのアクセス、現地でのアクティベーション、その他の特典が含まれます。NFLが国際的に拡大していく中で、同社に加われる機会を非常に嬉しく思っています。

当社の広大なグローバル・フットプリントは、彼らの成長をサポートすると同時に、世界中のアメックス・カード会員をエンゲージメントに巻き込むのに適した位置にあります。また、メットライフ・スタジアム、マーセデス・ベンツ・スタジアム、およびそこで開催されるチームとの新しい数年間のスポーツ・エンターテインメント契約も発表しました。さらに、NBAとのスポンサーシップを更新し、全米のいくつかのNBAチームとの契約も締結しました。スポーツ・スポンサー・パートナーシップに加え、ラスベガス、ボストン、シャーロット、ダラス・フォートワース、およびニューデリーにおける、新しい空港ラウンジの開設や既存ラウンジの拡張計画を通じて、アメックスのメンバーシップを継続的に強化しています。

また、「ファイン・ホテル＆リゾート」および「ホテル・コレクション」プログラムの拡大についても、申請された約1,400件のうち、最近新たに300件の宿泊施設がプログラムに採用されました。当社の戦略のもう一つの重要な要素は、製品のバリュー・プロポジション（価値提案）の継続的なイノベーションであり、この面でも進展を続けました。当四半期には、2026年に米国であらゆる規模の企業向けに展開を予定している、一連のコマーシャル製品およびソリューションのロードマップを発表しました。これは、新しい「グラファイト・ビジネス・キャッシュ・アンリミテッド」カードの発売から始まります。

このロードマップには、コーポレート・キャッシュバック・カードや経費管理ソフトウェアを含む、8つの新しい強化された製品、特典、機能のリリース計画が含まれており、これは同社の歴史において最も重要な1年間のコマーシャル製品拡大となります。これらの新しい提供サービスが合わさることで、当社のビジネス顧客が求めるもの、すなわち、高い支出能力と優れた価値を兼ね備えたカード製品に加え、経費やキャッシュフローの管理、支出からのインサイト獲得、日々の業務の自動化を支援する統合されたツール群を、アメリカン・エクスペリエスの世界クラスのグローバル・カスタマーサービスとともに提供します。これらの発表に加え、当四半期にはAI機能の開発をさらに進めました。先日の株主への年次書簡でも述べたように、まだ初期段階ではありますが、私たちはAI搭載のエージェントが消費者や企業の代わりに自律的な決定を下すことができる、コマースの新しい時代に乗り出そうとしています。

しかし、スピードと利便性を提供するだけでなく、「エージェンティック・コマース（Agentic Commerce）」は複雑さとリスクも増大させます。これは、信頼、セキュリティ、サービスという当社の強みに直接結びつくものです。取引のエンドツーエンドの視点を提供する当社のクローズドループ・ネットワークと、テクノロジーおよびリスク機能への投資に裏打ちされ、私たちは意図駆動型の承認、強化された不正保護、およびカード会員と加盟店を保護するための強力なセキュリティ機能を提供できる体制を整えています。今月初め、私たちは「Amex Agentic Commerce Experiences（ACE）デベロッパー・キット」を導入しました。

これにより、信頼とコントロールを持って、AI搭載の取引にアメリカン・エキスプレスのカードを統合することが可能になります。このキットとともに、登録されたエージェントによる購入を保護することでカード会員をバックアップするという、業界初の取り組みである「Amex Agent purchase protection（アメックス・エージェント購入保護）」を発表しました。当社のビジネスを変革し成長させるために、今年中に展開される予定の、より多くのAI搭載製品や機能が開発段階にあります。これには、当社のメンバーシップ資産を彼らのプラットフォーム上で発見・活用可能にするための、主要なAI企業との今後の発表や、自社プラットフォーム全体での独自のAI搭載体験の構築が含まれます。

要約すると、当社のビジネスは引き続き高い水準で推移しており、実証済みの戦略の実行と、長期的な成長と効率化を推進するためのAIの戦略的活用における有意義な進展により、継続的な勢いを示しています。忠実なプレミアム顧客層、才能ある顧客中心の同僚、そして差別化されたビジネスモデルにより、私たちは長期的に持続可能な成長を実現できる能力があると確信しています。それでは、詳細についてクリストフに交代します。その後、皆様の質問をお受けします。

クリストフ・ル・カイエック

ありがとう、スティーブ。皆さん、おはようございます。第1四半期は非常に良い四半期でした。収益成長は11％（為替調整後では10％）へと加速し、収益ライン全体で広範な成長が見られました。

支出の成長は10％（為替調整後では9％）へとステップアップし、これは過去3年間で最高の水準です。また、新規口座の70％以上が有償製品によって獲得されており、プレミアム製品に対する健全な需要が引き続き見られます。与信実績は引き続き極めて良好で、延滞率と償却率はいずれも依然として2019年の水準を下回っています。そして、長期的な成長を支えるために、マーケティング、テクノロジー、および当社のプレミアムな価値提案に継続的に投資しています。

当四半期は、EPSが前年同期比18％増の4.28ドルとなり、非常に強力なリターンを実現しました。スライド4のビリング・ビジネスについて説明します。当四半期の総支出は、報告ベース（FX reported）で10％増加しました。この勢いは、昨年のリフレッシュ後の米国のプラチナ支出の加速と、為替の追い風や国際市場における高い成長を伴う当社のグローバル・フットプリントの恩恵を反映しています。

これらの結果は、当社のプレミアムへの注力と多角化されたビジネスの強さを証明しています。支出の成長は、旅行・娯楽（T&E）支出が為替調整後ベースで9％増と牽引したことにより、第4四半期よりも約1ポイント高くなりました。一方で、商品およびサービスの成長は為替調整後ベースで8％増と安定していました。リテール支出は勢いを維持し、為替調整後ベースで11％増、ラグジュアリー・リテール加盟店への支出は18％増となり、当社のプレミアム顧客層の継続的な強さを反映しています。

レストラン支出は、今四半期も再び9％増加しました。同時に、航空会社への支出は、消費者、中小企業（SME）、および大企業の各層における成長加速に牽引され、8％増加しました。これらの傾向は四半期の大部分を通じて持続しましたが、中東紛争による旅行への混乱の影響を受け、3月の最後の数週間から4月にかけて航空機関連の成長は軟化しました。米国では、昨年のリフレッシュ後、プラチナにおける強力な需要とエンゲージメントが引き続き見られ、ポートフォリオの支出成長の加速、高い維持率、そして継続的な強力な新規顧客獲得が見られます。

また、新規および既存のプラチナ顧客の両方から、支出シェア（wallet share）の高い割合を確保し続けています。リフレッシュはまた、米国の個人カード会員によるメンバーシップ資産への高いレベルのエンゲージメントも促進しています。当社の「ファイン・ホテル＆リゾート」および「ホテル・コレクション」プログラムにおける宿泊支出は、前年同期比で50％増加しています。また、ダイニングにおいては、米国の居住者向けレストランでの支出が20％増加しました。

国際ビジネスに目を向けると、ICS（インターナショナル・コンシューマー・サービス）は、ドル安の影響を含め、為替調整後ベースで13％増と、再び強力な四半期となり、支出の成長は20％増でした。新規カード獲得については、当四半期に310万件の新規COGS（カード獲得数）を獲得し、若い顧客の獲得や、有償製品への新規顧客の誘引において継続的な勢いを見せました。残高の成長に話を移します。まず、プレゼンテーションに関する短い注記があります。

スライド13に示されている指標は、以前は「総ローンおよびカード会員売掛金」と呼んでいましたが、現在は「総残高（total balances）」と表記しています。今四半期より、財務諸表において、カード会員ローンとカード会員売掛金を「カード残高（card balances）」という単一の項目に統合しました。これは、「ペイ・オーバー・タイム（分割払い）」のような貸付機能を通じた当社の製品の進化を反映したものです。これは、過去数年間にわたり、当社の決算スライドで残高を提示してきた方法と一致しています。

総残高は、主に支出の成長に合わせ、為替調整後ベースで前年同期比7％増加しました。念のためお伝えしておきますが、以前開示した通り、今四半期もスモールビジネスのコ・ブランド（共同ブランド）売却予定ポートフォリオの影響により、残高の成長に対して約1ポイントの影響があります。今年を通じてこのポートフォリオを売却していく過程で、連結レベルおよびコマーシャル・サービス・セグメント内の特定の指標に影響が出る見込みです。特に、ポートフォリオの売却による影響がなくなるまで、第2四半期から中小企業（SME）の支出成長に対し、低い一桁台の影響を予想しています。

同時に、税引前利益への影響は無視できるものと考えています。これらの影響は、今年度のガイダンスに組み込まれています。スライド14の与信について説明します。与信実績は引き続き非常に強力で安定しています。

延滞率は前四半期から横ばいであり、償却率はわずかに低下しました。これらの結果は、2026年を通じて与信指標が概ね安定するという当社の予想と一致しています。総引当金費用は13億ドルで、これには2,400万ドルの引当金戻し入れが含まれています。今四半期の引当金戻し入れは、主に第4四半期と比較してND（ノー・デフォルド：延滞なし）カード残高が減少したことによるものです。

当社の引当金は、マクロ経済環境の不確実性も反映しています。スライド16の収益について説明します。収益は今四半期、11％増と好調でした。純カード手数料、純利息収益（NII）、サービス手数料、およびその他の収益のすべてが今四半期も再び二桁成長となり、収益ライン全体で勢いが見られました。

純カード手数料は、第4四半期と同様に為替調整後ベースで16％増となり、引き続き当社の最も成長しているローン項目となっています。プラチナのリフレッシュによる影響が年度末にかけて高水準（10％台後半）で現れることから、カード手数料の成長は年が進むにつれて加速すると予想しています。重要な点として、米国の個人向けプラチナ・ポートフォリオ全体の約4分の1が、より高い年会費に向けて構築されており、リフレッシュ前と比較して非常に高い維持率に変化は見られません。純利息収益（NII）は今四半期も再び為替調整後ベースで12％増となり、残高よりも速いペースで成長しました。

特筆すべきは、残高を主に支出に合わせる形で成長させつつ、クラス最高の与信実績を維持しながら、NIIにおいて強力な成長を牽引している点です。実際、NIIが二桁のペースで成長している一方で、償却額の増加は前年同期比でわずか4％にとどまっています。また、預金製品への強力な需要も引き続き見られ、高利回り貯蓄預金および定期預金（CD）の残高は前年同期比で9％増加しました。プレミアムカード製品と同様に、当社の貯蓄製品はミレニアル世代およびZ世代の顧客に支持されており、彼らは口座数の半分以上、残高の約3分の1を占めています。

今後については、年間のNII成長率は引き続き残高の成長を上回ると予想しています。費用について説明します。今四半期の収益に対するVCE（変動費）比率は44.7％であり、当社の予想通りでした。この比率は季節性により四半期ごとに多少の変動があります。

通期では、VCE対収益比率は第1四半期よりも低い、44％前後になると引き続き予想しています。昨年の上半期と比較したステップアップ（上昇）は、昨年これらの製品をリフレッシュした際の、米国のプラチナカードのバリュー・プロポジションへの投資を反映したものです。マーケティング支出は今四半期、15億ドルで前年同期と同水準でした。第1四半期に見た強力なパフォーマンスと、年内の見通しに対する自信を踏まえ、長期的な成長を支えるためにマーケティング投資を増やす計画です。

現在、通期のマーケティング費用は一桁台半ばの成長を予想しています。資本について説明します。当社は、0.7億ドルの配当と17億ドルの自己株式取得を含む、計23億ドルの資本を株主に還元しました。今四半期のROE（自己資本利益率）は35％であり、引き続き非常に強力なリターンを実現しています。

当社の強力なROEにより、過去3年間で利益の約75％という高い水準を株主に還元できています。そして今四半期、当社は配当を16％増額しました。これは、当社のモデルによって生み出される収益の持続可能性に対する自信の表れです。資本要件については、最近のバーゼル案は以前の案から改善されていると考えています。

本日提案されているルールに基づくと、資本要件の影響は中立からわずかにプラスの範囲になると予想しています。設備投資（CapEx）やその他の規制上の検討事項として提案を評価する中で、テーラリング・フレームワーク（規制の適用範囲の調整枠組み）の近代化と、それに伴う銀行カテゴリーの指定に関する最初の議論が行われていることを心強く思っています。私たちは、強力なバランスシートと資本ポジションの維持に注力し続けます。成長を支援しつつ、創出した余剰資本を株主に還元し続ける計画であり、近い将来において資本管理のアプローチに重大な変更はないと予想しています。

最後に、2026年度のガイダンスについてです。私たちは、年初の勢いと第1四半期の決算について非常に手応えを感じています。予想よりも強い収益が見られており、マーケティングとテクノロジーへの投資を増やすことを決定しました。その結果、通期のガイダンスとして、収益成長率9％〜10％、および1株当たり利益17.30ドル〜17.90ドルを再確認いたします。

それでは、電話会議をカルティクに戻します。その後、皆様の質問をお受けします。

カルティック・ラマチャンドラン

ありがとう、クリストフ。質疑応答のために回線を開く前に、順番待ちの方には質問を1つだけに制限していただくようお願いいたします。ご協力ありがとうございます。それでは、オペレーターが質問の回線を開きます。

オペレーター？

オペレーター

[Operator Instructions] 最初のご質問は、ゴールドマン・サックスのライアン・ナッシュ様からです。

ライアン・ナッシュ

新たなパートナーシップの獲得、おめでとうございます。ジャイアンツやジェッツにとって、さらなる勝利につながることを願っています。スティーブ、まずは、明らかに全体的な支出において非常に強力なパフォーマンスが見られます。まず、現在ビジネスで見られているこの勢いは、目標としている（aspirational）10％の収益成長に向けてトレンドを形成していけるほど十分なものだとお考えでしょうか。

それは今年の射程圏内にあるのでしょうか。また、マーケティングとテクノロジーへの支出を増やすとおっしゃいましたが、それが何を相殺するためのものなのか、つまり、パフォーマンスが予想よりも優れていたのはどの部分で、その分をどこに充てようとしているのかについてお話しいただけますか。

スティーブン・スクエリ

はい。ジェッツやジャイアンツについては分かりませんが……それは成り行きを見守るしかないですね。まず、こちら（の議論）を始めさせてください。年間のこと、そして支出について考えたとき、それは引き続き強力です。

ご覧の通り、私たちは直近3年間で最も強力な四半期の支出を達成したばかりです。そして明らかに、支出はより高い収益をもたらします。9％から10％という目標（aspirational target）については、少し笑ってしまいますが、過去数年を見れば、為替報告ベースであれ、為替再計算ベースであれ、私たちは10％という数字に到達してきました。今年のガイダンスは9％から10％であり、私たちはちょうど11％の四半期実績を達成したばかりです。

ですから、それについてはご自身で判断していただければと思います。しかし、私たちはその目標に非常に手応えを感じています。そうでなければ、そのような数字は出しません。ですから、現在見えている勢いは、もし継続すれば、その目標を達成することを可能にすると信じています。

テクノロジーとマーケティングへの投資増については、このビジネスには規制当局が存在します。そして、規制当局の一つは、私たちが株主の求めるものを還元していることを確認することです。ですから、毎年プロセスを進める中で、私たちはROI（投資利益率）のカットオフ（基準）を設けています。そして、私たちは検討している投資は本当に優れたものであると信じています。

そのため、第1四半期のような[判別不能]な成果が得られると、ROIの閾値を下げて、ガイダンスの範囲内に収まり続けることができるという自信につながります。このビジネスについて考えるとき、私は今年のことだけでなく、来年、その次の年も考えています。会社として私が、そして私たちがやろうとしていることは、その勢いを構築し、継続していくことです。ですから、私にとって現在の状況は、過去に下してきた決定の関数です。

過去の決定とは、単に常に最終利益に落とし込むのではなく、ビジネスに再投資することでした。それが私たちの考え方です。テクノロジーに関しては、AIの観点から見ているいくつかの結果において、非常に幸運でした。プログラマーのコーディングやテストの観点から、約30％のメリットを得られています。

しかし、それが可能にしたのは、より多くのことに取り組めるようにすることです。当社のような、多くの国、加盟店ビジネス、ネットワークビジネス、コンシューマービジネス、コーポレートまたはスモールビジネスといった多岐にわたる分野を持つ企業においては、テクノロジーに対する膨大な需要があります。したがって、私たちが達成した予想を上回る実績は、私たちが手に入れているAIの効率性と相まって、それらの事柄により迅速に取り組む能力を私たちに与えてくれます。ですから、現在の不安定な世界という背景がありながらも、今四半期にたどり着いた結果には非常に満足しています。

その不安定な世界という背景がありながら、記録的なビリングを見ました。クリストフが言ったように、リテールのラグジュアリー支出は18％増、キャビン（航空関連）は12％増であり、プラチナのリフレッシュからも素晴らしいエンゲージメントが見られています。ですから、年内の残りの期間についても、かなり自信を持っています。クリストフ？

クリストフ・ル・カイエック

それでは、ライアン、あなたの質問の後半部分、つまりこの追加投資に関する相殺についてお答えしましょう。前四半期の末にお話ししたことを覚えているかと思います。当時は支出のモメンタムが非常に強まっていました。皆様から寄せられた質問の一つに、「2026年についてはどう考えているのか」というものがありましたが、それに対しては「様子を見ましょう。

まだ分かりません」とお答えしました。現在、私たちはモメンタムを維持できていると考えています。ビリング（決済額）を見ると、さらに強いモメンタムが見て取れます。それが確認事項となります。

もう一点、損益計算書（P&L）を精査すると、営業費用においていくつか予期せぬ項目がありました。当社のプラスに働いたものを2つ挙げます。一つは欧州における付加価値税（VAT）に関する決定事項です。これについては計上済みです。

もう一つは、スイスにおける合弁事業の持分の半分を取得した際に計上した利益です。これにより、わずかな利益を計上することができました。この買収の完了、およびフランスでの訴訟案件により、費用面での見通しが少し立ち、マーケティングやテクノロジーへの投資余力を生み出すことができました。

オペレーター

次のご質問は、KBWのSanjay Sakhrani様から電話口にて承っております。

サンジャイ・サクラニ

ビリング事業の動向について、追記で伺いたいことがあります。こうした地政学的な動きを背景にしながらも、極めて力強い動向を示しているのは非常に注目に値することだと思います。クリストフ、先ほど、ここ数週間で航空関連の支出にいくらかの軟化が見られるとおっしゃいました。それを数値化することは可能でしょうか？ また、それは上振れ要因を阻害するほど、あるいは、そうではないようにも聞こえますが、それほど重大なものなのでしょうか？ それから、燃料価格の高騰の結果として、他の支出コホート（グループ）において何か影響は見られますか？ そして、それを相殺しているのがプラチナにおけるモメンタムかと考えています。

これら2つの要因の相互作用について伺わせてください。

クリストフ・ル・カイエック

航空関連の軟化についてですが、確かに3月末から4月初めにかけてノイズ（一時的な変動）が見られました。それが最も顕著に表れていたのは、依然として処理中の返金件数においてです。これらの返金について何が起きているのかを正確に把握するのは常に困難です。人々が異なるスケジュールや異なる航空会社で予約し直しているだけかもしれませんが、顧客の予約変更に関しては間違いなく急増が見られました。

とはいえ、その影響はそれほど大きくありません。それほど心配すべきことではないと考えています。ここで付け加えますと、まさにこうした場面において、TLS（トラベル・ライフスタイル・サービス）や空港で提供する特典といった当社の資産が、カード会員にとって真に価値を発揮しました。中東方面へのチケットをお持ちのお客様のうち、約1万8,000人を再予約することができましたし、空港におけるパートナーであるClear社とのエンゲージメントも急増しました。

したがって、これが当社の全体的なビリング動向に影響を与えるとは考えていません。燃料については、はい、平均的な航空券価格の上昇が見られ、燃料支出の増加も間違いなく確認できました。しかし、燃料はビリング事業全体に占める割合が2%未満です。そのため、ビリング事業全体への影響はそれほど目に見えるものではなく、また、どこかで相殺されているかどうかを確認することも非常に困難です。

製品レベル、コホートレベル、地域ごとに調査しても、不連続性は見られません。ご指摘の通り、ポートフォリオ全体および全般にわたって、強さ、モメンタム、そして安定性が見て取れます。

オペレーター

次のご質問は、Wells FargoのDonald Fandetti様から電話口にて承っております。

ドナルド・ファンデッティ

スティーブ、中堅市場（ミドルマーケット）のSME（中小企業）顧客向けの経費管理サービスの拡充に対する自信について、少しお話しいただけますか？ また、これは追加投資の重点分野となっているのでしょうか？

スティーブン・スクエリ

はい、ドン、ありがとうございます。ええ、今後数ヶ月以内に、「Center」を再ローンチ、あるいはローンチする予定です。それは間違いなく当社の重点分野となってきました。経費管理ソフトウェアを見ると、コマーシャル事業を「小規模企業」「中堅企業」「大企業およびグローバル企業」の3つのセグメントに分けた場合、当社が非常に強みを発揮しているのは真に小規模企業と大企業・グローバル企業です。

経費管理が真に寄与するのは、これらの中堅企業、特に中堅市場へと移行しつつある小規模企業であると考えています。そこは、当社が現在の地位を固める助けとなる領域です。さらに、すでにご覧になっているかもしれませんが、当社は先日HyperCardという企業を買収しました。長年協力関係にあった、経費管理分野に非常に精通したグループを迎え入れ、経費管理エージェントに関する豊富な専門知識を保有しており、それらをCenterに統合していく予定です。

当社の全体的なコーポレート・コマーシャル・ポートフォリオについては、これらが組み合わさったものです。現在、8つの新製品、特典、および機能強化をリリースしています。これは依然として当社の機会（オポチュニティ）であると考えているため、投資分野であり続けています。当社は小規模企業、中堅企業、および大企業において知られており、依然としてその分野のリーダーですが、現在はそれに対して大幅な投資を行っています。

具体的には、1年以上前のCenterの買収やHyperCardの買収、そして現在行っている投資を通じて、明らかに注力しています。したがって、ここは当社の重点分野であり、今後も継続していく分野です。

オペレーター

次のご質問は、UBSのErika Najarian様から電話口にて承っております。

L. エリカ・ペナラ

投資家の皆様が、売上高と費用のダイナミクスに関して、ある種、正しいメッセージを受け取っているかどうかを確認したいと思いました。ライアンが質問の中でこれに触れようとしていたのは承知していますが、スティーブ、あなたが仰ったことすべてからすると、売上高成長率11%を達成したということのように聞こえます。明らかに、9%から10%という（ガイダンスを）上回る傾向にあります。そして、その売上高の範囲の上限か、あるいはそれを少し上回る水準にいることを踏まえると、それを会社に再投資しており、それがEPS（1株当たり利益）のガイダンスを据え置いている理由なのだと思います。

言い換えれば、今四半期の主な要点は、売上高の上振れということでしょうか。それが、投資家の皆様が受け取るべき正しいメッセージでしょうか？

スティーブン・スクエリ

そうですね、いくつかあると思います。投資家の皆様が受け取るべきメッセージは、我々が9%から10%というガイダンスを再確認しているということです。今四半期は11%の成長を実現しましたが、一点指摘しておきたいのは、年が進むにつれてAmazonとLowe'sの勘定（ブック）がなくなっていくことです。これは売上にはわずかな押し下げ要因となりますが、PTI（税引前利益）への影響はゼロです。

したがって、ここから受け取っていただきたいのは、我々は9%から10%という数字を再確認しており、EPSの観点での超過達成分をビジネスに再投資しているということです。

オペレーター

次のご質問は、ドイツ銀行のマーク・デブリーズ様から電話回線に入っております。

マーク・デブリース

ビルド事業とコマーシャル・サービスにおいて、比較的緩やかな加速が見られたことは理解しています。しかし、より大きな回復や、オーガニックな支出に関して、楽観視できるような「回復の兆し（グリーン・シュート）」は見えていますか？また、コマーシャル・スイート全体での記録的な製品発表ラッシュから、どのような追加的な追い風が期待できるでしょうか？

スティーブン・スクエリ

そうですね、我々が見ている「回復の兆し」の一つは、オーガニックな部分が、これまでほど逼迫していないということです。前期比ではわずかな上昇が見られましたが、我々が進めてきた製品の機能強化については、今年よりもむしろ、より長期的なスパンで成果が現れてくるものと考えています。それらの製品が市場に浸透するには時間がかかるからです。スモールビジネス向けにはキャッシュバック製品をリリースしたばかりです。

また、コーポレート向けにも、今年後半にリリース予定の、より優れたキャッシュバック製品があります。ですので、来年に向けては、今年ほどの影響ではないものの、来年への若干の追い風になると期待しています。

オペレーター

次のご質問は、FTパートナーズのクレイグ・モーラー様から電話回線に入っております。

クレイグ・マウラー

プラチナのリフレッシュについて少し伺わせてください。9月にはその影響が（前年同期と比較して）一周することになります。そのリフレッシュによって得られた支出の増加分について、既存のカード会員によるものか、それとも新規顧客によるものかを切り分けてお教えいただけますでしょうか？年度後半にかけて、ビルド事業（請求額ベースの事業）の成長がどれほど減速する可能性があるのかを把握したいと考えています。

クリストフ・ル・カイエック

それは良い質問ですね。米国のコンシューマー・プラチナが6パーセントポイント加速しているという、我々のスライドの一つをご覧になっているのだと思います。ポートフォリオの規模を考えれば、その大部分は継続利用中のカード会員によるものです。新規口座の獲得についても非常に満足していますが、その6%の押し上げの大部分はバックブック（既存顧客層）によるものであり、これは非常に強い兆候です。

これを2027年まで投影する場合、どうなるかを見ていくことになりますが、現段階では、2027年にさらなる加速が起こるとは考えていません。その一段階上がった水準（ステップアップ）が2027年まで維持されると考えています。しかし、さらなる加速は期待すべきではないでしょう。2027年のどこかの時点で、その（リフレッシュの）影響は一周することになります。

オペレーター

次のご質問は、JPMorganのリック・シェーン様からのものです。

リチャード・シェイン

いいですか、過去10年間のアメリカン・エキスプレスの歩みにおいて、非常に大きな部分は、製品の再活性化と若年層への浸透であり、それがここでの成功の大きな要因となっています。より不透明で、よりボラティリティの高い経済環境を考える際、興味があるのは、それらの若年層についてです。彼らは、支出パターンやクレジットにおける変化に対して、より敏感なのでしょうか。彼らの行動における景気サイクルに対する感受性（ベータ）は、より成熟した層と比較して大きいのでしょうか。

スティーブン・スクエリ

最終的には、感受性は増えるのではなく、より低くなると思います。その理由をお話ししましょう。若い世代は、今日の世界の変化するダイナミクスに対して、より備えができていると考えています。実際には、中年層、あるいはクリストフや私と同じ年齢の人たちの方が、より適応力があり、テクノロジーに精通しており、今日の市場で何が起きているかに精通しているかもしれません。

ですから、10年前に見られたようなものよりも、実際には少し若年層に寄っているカードベースを持っていることに対して、私はずっと安心感を持っています。もう一つ本当に重要なのは、当社のカードベースに含まれるミレニアル世代やZ世代を見たとき、それはすべてのミレニアル世代やZ世代ではない、ということを理解することです。それは選りすぐりの層なのです。1、2四半期前にお見せしたスライドでも示しましたが、当社のミレニアル世代およびZ世代のクレジット・パフォーマンスは、業界のジェネレーションXやベビーブーマーのクレジット・パフォーマンスよりも優れており、業界のミレニアル世代およびZ世代のパフォーマンスよりも大幅に優れています。

ミレニアル世代に関して時間の経過とともに見てきたことの一つは、我々が彼らの[判別不能]高いシェア、つまり、最初から彼らの「シェア・オブ・ウォレット」の高いシェアを獲得しているということです。しかし、ミレニアル世代に関して見ているのは、時間が経つにつれて、彼らが人生を歩み続け、成功し続けるにつれて、その高いシェアがさらなる支出へとつながっていくということです。ですから、もし以前にこの質問をされていたら、もし私のベースが（若年層に）寄っていなければ、もっと心配していたでしょう。なぜなら、ジェネレーションXやベビーブーマーの方々をより懸念することになるからです。

実態として、消費者に関するスライドをお見せしましたが、Z世代は38%増加しています。ミレニアル世代は13%増加しています。当社のジェネレーションXは8%と非常に好調ですが、ベビーブーマーを見ると約4%の増加です。したがって、我々は成長のためにそれを継続的に利用していくことになると思いますし、当社のカード獲得状況を見れば明らかです。

彼らが持つ特性、そして絶えず変化する世界に対処するための特性があるため、我々が誰を獲得しているかについて、非常に自信を持っています。それが我々の考え方です。

クリストフ・ル・カイエック

スティーブ、一つデータをお伝えしましょう。冒頭のコメントでも触れましたが、当社のフランチャイズに惹きつけているZ世代やミレニアル世代の「質」という観点で見ると、興味深いデータポイントが一つあります。それは、高額利用顧客のプロファイルを見ることです。これらの顧客の半分は、実際にはZ世代とミレニアル世代であると述べました。

もちろん、彼らが占める残高は3分の1であったり、残高自体は低かったりします。しかし、もし数年前に、残高はどこから来るのか、口座はどこから来るのかと尋ねられていたら、若い層から来ると確信しているとは言わなかったでしょう。しかし、今我々が言っているのはそういうことです。つまり、フランチャイズに加わっているこれらの若い顧客のプロファイルについて、何らかのことを物語っています。

彼らには貯蓄があるのです。

オペレーター

次のご質問は、Autonomous Researchのロブ・ワイルハック様からのものです。

ロバート・ワイルハック

支出の伸びと残高の伸びの関係について伺いたいと思います。1月時点では、残高は支出に連動して成長するというコメントがあったかと思います。コブランドの終了があることは承知しています。しかし、それを調整（ノーマライズ）した場合、今四半期からの支出の加速が続くとしたら、残高の伸びについてはどのように考えていますか。

残高も並行して成長すると予想されますか？ それとも、1月に示された水準での残高の伸びを想定されていますか？

クリストフ・ル・カイエック

はい。まず、支出が加速しているのを見るのは好ましいと考えています。残高の伸びが7%程度と緩やかであるという事実については、その一部は単なる端数処理によるものですので、あまり深く解釈しすぎないようにしています。もう一つの点は、通常、残高は（支出に）遅行するということです。

最後に、我々は残高の成長を追い求めているのではありません。我々が追い求めているのは、当社で支出をしてくれる顧客です。もし顧客がリボルビング決済の必要性を感じたならば、彼らが望むペースでリボ払いができるよう、最適な製品を提示します。これには、通常リボ期間が短い「ペイ・オーバー・タイム（分割払い）」も含まれます。

そのような形のリボルビングが、我々の好むものです。ですから、その点についてはあまり懸念していません。過去数四半期、その7%という数字は安定しているのをご覧いただいていると思います。また、過去数四半期において、純金利収益（NII）がその残高の伸びを上回っており、12%台で安定していることもご覧いただいているかと思います。

その理由の一部は、数分前に申し上げたように、我々にとってより安価な資金調達源である高利回り普通預金口座を用いて、それらの残高への資金提供に成功していることにあり、それがNIIの成長にも寄与しています。したがって、過去数四半期において、そのダイナミクスは非常に安定しており、一貫しています。

オペレーター

次のご質問は、Morgan Stanleyのジェフ・アドエルソン様からのものです。

ジェフリー・アデルソン

Rickの質問に続く形で質問させてください。詳細なご説明をいただきありがとうございます。消費者の状況が改善していることは明らかであり、Z世代はこうしたテクノロジーの変化への対応に長けているとお考えであることも理解しています。ただ、AIによる雇用の代替に関する市場の関心を考慮した上で、単に、現在、顧客基盤において何らかの影響が見られるのかどうか、あるいは、今後数年間でそのトレンドが御社にとってどのようになるかについて、何か見解をお持ちかお伺いしたいです。

スティーブン・スクエリ

はい、これに関して全く影響は見られていません。いくつかコメントさせてください。長年にわたる技術変化は、それがインターネットであろうと、携帯電話であろうと、あるいはワードプロセッサを排除してデスクトップPCへと移行したことであろうと、第一に、常に非常に多くの新しい雇用をもたらしてきました。そして第二に、GDPを押し上げてきました。

さて、AIによっていくつかの仕事が失われるでしょうか？ はい、失われるでしょう。しかし、数年前にインフルエンサー、ポッドキャスター、Web開発者、AIプログラマーといった職業を誰が想像できたでしょうか。おそらく誰もできなかったでしょう。そして、今日存在する仕事や、それらの仕事がどこにあるかを考えると、Z世代やミレニアル世代の方が、これに対してより訓練を受け、より準備ができていると考えられます。

ですから、仕事がなくなるかと言えば、はい、なくなります。多くのサービス職はなくなるでしょう。実際、現在のアメリカン・エキスプレスにおいても、取引量の増加と電話対応人員の比率を見ると、その比率は低下しています。電話で話したいと思う人は以前ほど多くありませんし、加えて、旅行関連であれカード・サービシングであれ、AIツールを駆使することで電話応対者の効率も高まっています。

電話をかけて話ができる担当者は常にそこにいます。それがアメリカン・エキスプレスからなくなることは決してありません。私たちは常に、お客様が希望する形でお客様にサービスを提供し続けます。しかし、AIの観点からは、確かに多くの仕事がなくなるでしょうが、同時に膨大な数の新しい雇用も創出されると考えています。

そして、この世代（Z世代・ミレニアル世代）の人々は、それらの仕事を埋め、新しい仕事や新しい機会を創出する可能性がはるかに高いと考えています。最後にもう一点申し上げますと、多くの人々がホワイトカラー労働者について語りますが、当社の顧客基盤はホワイトカラー労働者だけではありません。当社の基盤は、消費者としての観点から、体験やサービス、特別オファーなどへのアクセスを求めるプレミアムな消費者、およびプレミアムな小規模事業者です。それは、個人起業家からTikToker、インフルエンサー、ポッドキャスター、さらにはリサーチアナリスト、投資家、ヘッジファンドに至るまで、あらゆる層に及びます。

したがって、それらは存在し続けるでしょうし、すべてがどのように展開していくかを見守っていくことになります。繰り返しますが、テクノロジーは時間をかけてGDPを押し上げてきたのであり、GDPを押しつぶしてきたのではありません。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのDarrin Peller様からの電話です。

ダリン・ペラー

Steve、御社は最近「Agentic Commerce Experience（エージェンティック・コマース・エクスペリエンス）デベロッパー・キット」をリリースされました。決算レターの中で詳しく書かれていたことも承知しています。我々の調査によれば、AIおよびエージェンティック（自律型エージェント）全般において、これらの取引における不正が増加しているとの示唆があります。まだ初期段階ではありますが、その点に関する質問がいくつか寄せられています。

また、エージェンティックな世界が拡大する中での、ネットワークに関する構造的な疑問もあります。御社のクローズドループ・データを通じて、これらの取引についてどのようにお考えか、ぜひお伺いしたいです。

スティーブン・スクエリ

はい。私の見解としては、エージェンティックな世界では、データがすべて（キング）です。サービスの観点、本人確認の観点、不正防止の観点、与信の観点において、データがすべてなのです。そして当社のビジネスモデルを見ると、カード会員、ネットワーク、加盟店が存在しています。

そこには情報の自由な流れがあり、このモデルにおいて得られる情報は、これ以上ないほど完璧なものです。ですから、エージェンティック・eコマースについて、そしてそれへの初期の試みの多くを考えると、確かに不正が蔓延する可能性があり、よりリスクの高い環境に対処することになります。通常のeコマースの世界、あるいは通常の物理的な実店舗の世界において、当社の不正率は競合他社よりも大幅に低くなっています。なぜそうなのか？ それはデータがあるからです。

したがって、エージェンティック・コマースの物語は、まだ書き上げられている最中です。私たちは、いわばブルペンで準備運動をしている段階だと言えます。エージェンティック・コマースの最初の段階にいるとさえ言わないかもしれませんが、ブルペンで十分に温まってはおり、いずれ急速に立ち上がることになるでしょう。そこで、ACE（Agentic Commerce Experience）デベロッパー・キットをリリースした際、私たちが行ったことの一つは、取引を制御し、何が起きているかを理解するために、エージェントに「意図（intent）」を宣言させ、その意図と実際に購入されたものを一致させたい、という点です。

つまり、意図の観点から完了の観点に至るまで、データを取得したいと考えています。これは、通常の物理的な実店舗の世界では今日でも実現が難しく、困難なことです。しかし、eコマースのエージェンティックな世界では、そのデータを取得できます。これにより、当社の不正防止およびリスク管理能力、不正検知能力、そしてカード会員をサポートする能力は、実店舗や従来のeコマースの世界よりもさらに向上すると考えています。

だからこそ、私たちは「Amex Agent Protection」をリリースしました。これは基本的に、デベロッパーとエージェントが当社に登録しており、私たちが意図を確認し、購入内容を確認したにもかかわらず、カード会員が損害を被った場合、当社がカード会員をサポートし、相手方に対して解決を図るというものです。ですから、株主レターにも書きましたが、クローズドループ・ネットワークと保有するデータの量により、これは競合他社よりも当社を有利な立場に置くと考えています。大規模言語モデル（LLM）について話す人は誰でも、モデルの良し悪しは、そのモデルが持つデータに依存すると言うでしょう。

したがって、私たちが試みているのは、エージェンティックな取引において、可能な限り完璧に近いデータを取得することです。それが私たちの考え方です。

オペレーター

次のご質問は、Bank of AmericaのMihir Bhatia様からの電話です。

ミヒル・バティア

第1四半期の増益分をテクノロジーとマーケティングに再投資するとおっしゃいました。テクノロジー投資については、この電話会合でも少し触れられていましたし、コマーシャル・サイド（法人向け）の投資についても触れられていました。マーケティングについては、もう少し詳しく伺えますでしょうか。マーケティングのどの分野に投資されているのでしょうか？ コマーシャル・サイドをサポートするためですか？ それとも、ブランド・マーケティングなど、全般的なプログラムを強化するためでしょうか？ また、これらによるリターンは、2027年のビジネスの急成長を牽引するような、どのような回収期間になるのでしょうか？ マーケティング投資についてもう少し詳しく教えてください。

クリストフ・ル・カイエック

はい、Mihir、ご質問ありがとうございます。単純に申し上げますと、それは新規カード獲得などの獲得活動に向けたものになります。以前にSteveが述べたように、私たちは常に一連のマーケティング案を持っています。それらを、まだ資金が割り当てられていない「投資機会」と呼んでいます。

私たちはそれらに優先順位を付け、キャパシティが限界に達した時に実行を開始します。これらのマーケティング案はいつでも実行できる状態にあり、今回の増益分による追加資金はそれらに投入される予定です。つまり、私たちが目にしている機会を活用しようとしているのです。リターンは非常に強力なものになると予想しており、だからこそ、この追加の業績による利益をこれらの投資機会へと振り向けています。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのTerry Ma様からいただきます。

テリー・マ

コマーシャル（法人部門）について伺いたいと思います。先ほどかなり大規模な拡大を発表されましたが、それにはおそらく一定レベルの投資が伴うものと思われます。そこで、そのような展開によって、今後BCEに何らかの影響が生じると予想すべきでしょうか。

クリストフ・ル・カイエック

Terry、VCについては、影響は予想しないでください。少なくとも、Steveが先ほど述べた理由により、我々が展開しようとしている新しい製品や機能が、取引量の増加として損益計算書（P&L）に反映されるまでには時間がかかるためです。したがって、VCE比率の変化は予想すべきではないと考えており、通期では引き続き44%が妥当な数字です。

スティーブン・スクエリ

はい。我々が発表した内容を見ていただくと、それらのカードには追加の特典がそれほど多くあるわけではありません。むしろ、ここでは「機能」が重要になります。つまり、OpenAIやChatGPTの特典があり、キャッシュ・バックログがそのレポート部分になる、といった具合です。

しかし、Christopheが述べたように、影響は軽微なものになると考えています。

オペレーター

最後の質問は、ウィリアム・ブレアのChris Kennedy様からいただきます。

クリストファー・ケネディ

先ほどのご発言について、少し深掘りさせてください。Steve、あなたのレターの中で、新しいテクノロジーがいかにアメリカン・エキスプレスの成長を加速させ得るかについて触れられていました。今日のデータやエージェンティック（agentic）な要素における機会を、電子商取引やモバイル決済といった過去のイノベーションと比較して、どのように位置づけることができるでしょうか。

スティーブン・スクエリ

はい。まだ少し時期尚早だと思います。先ほど申し上げた通り、現時点では会社規模が非常に大きく、まだ極めて初期の段階にあると考えています。もし、電子商取引が始まったばかりの頃に同じ質問をされていたら、おそらく同じ回答をしていたでしょう。

そして、電話が最終的に何を象徴することになるのか、当時は誰も想像できなかったはずです。つまり、誰もが電話は電話をかけるためのものだと思っていました。しかし現実には、もう誰も電話で電話をかけることはしていません。今では、電話を使って多くの商取引を行っています。

Uberは、ドライバーを配置することで、いかに民間資本を公開市場に投入できるかを示しました。ですから、我々の感覚としては、（テクノロジーは）加速装置になると考えています。ただ、この初期段階においてそれを数値化することは、非常に困難であると考えています。

カルティック・ラマチャンドラン

以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。本日の会議にご参加いただき、また、引き続きアメリカン・エキスプレスに関心をお寄せいただき、誠にありがとうございます。フォローアップのご質問については、IRチームが承ります。Operator、お返しします。

オペレーター

皆様、ウェブキャストのリプレイは、本電話会議の終了後まもなく、弊社の投資家情報（IR）ウェブサイト ir.americanexpress.com にてご利用いただけます。また、4月23日の東部時間午後1時以降から4月30日まで、(877) 660-6853 または (201) 612-7415 にお電話の上、アクセスコード 13759550 を入力することで、本電話会議のデジタル・リプレイにアクセスすることも可能です。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。

これにて回線をお切りください。