AWK（アメリカン・ウォーター・ワークス） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

おはようございます。American Waterの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本電話会議は録音されており、また、会社の投資家情報（IR）ウェブサイトを通じて、スライド資料を伴うウェブキャストも配信されています。音声ウェブキャストのアーカイブは、American Waterの投資家情報ウェブサイトにて1年間ご利用いただけます。

それでは、本日の進行役である、投資家情報担当バイスプレジデントのAaron Musgraveをご紹介します。Musgraveさん、始めてください。

アーロン・マスグレイブ

皆様、おはようございます。本日の電話会議にご参加いただきありがとうございます。準備された説明の最後に、質疑応答の時間を設けます。まず最初に、セーフハーバー条項（免責事項）について説明させていただきます。

本日、我々は将来の業績またはその他の将来の出来事に関する期待を示す、将来予測に関する記述を行います。これらの記述は、我々の現在の期待、見積もり、および仮定に基づいた予測です。しかし、これらの記述は将来の出来事を扱うものであるため、実際の結果が当該記述によって示唆または暗示された結果と大きく異なる原因となり得る、数多くの既知および未知のリスク、不確実性、その他の要因の影響を受けます。これらのリスク、不確実性、要因に関する追加情報、および財務状況の詳細な分析やその他の重要な情報は、昨日SEC（証券取引委員会）に提出された第1四半期決算リリースおよびForm 10-Qに記載されています。

本電話会議では、非GAAP財務情報に関する議論が含まれます。過去の調整後一株当たり利益からGAAPベースの一株当たり利益への調整、および非GAAP財務情報に関連するその他の開示は、本電話会議のスライドの付録に記載されています。最後に、本プレゼンテーションにおける業績および一株当たり利益に関するすべての記述は、希薄化後調整一株当たり利益および希薄化後一株当たり利益を指します。以上をもちまして、American Waterの社長兼CEOであるJohn Griffithに交代いたします。

ジョン・グリフィス

ありがとう、Aaron。皆様、おはようございます。昨日発表しました通り、2026年度は通期の業績ガイダンスを達成するための軌道に乗った財務結果でスタートしました。今四半期も、長期目標とともに、このガイダンスを改めて据え置くことを嬉しく思います。

調整後一株当たり利益は当四半期で1.01ドルとなり、2026年度のこれまでの計画の着実な実行を反映しています。我々は、顧客に対して高品質で手頃な価格のサービスを提供し続けながら、2026年度においても再び8%のEPS成長を達成できると予想しています。2つの州での料金改定が完了し、インフラ投資も順調に進展しており、2026年度の規制および資本計画の実行に向けて順調に進んでいます。また、我々のチームは年初から、様々な側面で顧客の代弁を続けてきました。

例えば、PFAS（有機フッ素化合物）メーカーから約1億8,500万ドルの純支払額を確保しており、これは顧客に還元されるか、あるいはPFAS浄化のコストを相殺するために充てられます。さらに、別の2つの州では、2026年の立法を推進する支援を行い、これにより低所得者向けの顧客料金支援の拡大に向けた基盤が整う見込みです。これらの取り組みは、安全で清潔、信頼性が高く、手頃な価格のサービスを顧客に提供するという我々の使命と真っ向から一致しています。要約すると、スライド5については、2026年度以降の計画を成功裏に実行できると確信しています。

スライド6に移ります。昨日発表しました通り、取締役会は、当社の四半期現金配当を8.2%増額し、1株当たり0.8950ドルにすることを承認しました。我々は過去10年間にわたり一貫して配当を成長させており、事実上すべての公共事業競合他社を大幅に上回っています。将来に向けては、魅力的な7%から9%のEPS成長目標に合わせ、配当を毎年7%から9%の割合で成長させ続ける見込みです。

当社の取締役会および経営陣は、配当と、投資家への魅力的な総株主還元の実現への貢献を非常に重視しています。最後に、スライド7について、Essential Utilitiesとの合併提案の完了に向けた道のりで、また新たな節目を達成できたことを嬉しく思います。2月に提供したアップデートの一部として、2025年末までに必要なすべての州の規制当局の承認を申請したことを覚えておられるかもしれません。先週、ケンタッキー州において合併に関する最初の州の承認を受け取りました。

バージニア州では、6月に次の決定が下される見込みです。ペンシルベニア州やニュージャージー州を含む他の州では、手続きのスケジュールが夏から初秋まで続く見込みで、案件は計画通りに進展しています。また、今夏後半には、Essential Utilitiesとの合併提案に関連するハート・スコット・ロディノ法に基づく届出を行う予定です。最後に、合併は2027年度第1四半期末までに完了すると引き続き予想しています。

それでは、財務および規制に関する最新状況の詳細について説明するために、Davidに交代します。David？

デイビッド・ボウラー

ありがとう、John。皆様、おはようございます。スライド9から、当四半期の財務結果についての詳細な洞察を提供します。連結利益は1株当たり1.01ドルで、Johnが述べた通り、我々の予想通りです。

収益は、各州における投資回収のための認可された料金改定により増加しましたが、一方で、運営・保守費（O&M）、減価償却費、および財務費用は予想通りに増加しました。これらのカテゴリーの通期の見通しに変更はなく、付録に含まれている通期のウォーターフォール（変動要因分析）からご確認いただけます。予想される通り、EPS成長の大部分は下半期に発生する予定であり、主要な州における増収は第3四半期に発効する見込みです。スライド10は、当社の貸借対照表と流動性の状況を示しています。

3月31日時点の総負債資本比率は58%であり、予想通り2月に7億9,500万ドルのHOSノート（債券）の返済を行った結果、期末と比較して改善しました。4月1日には、強い需要を集めた5.2%の利率による7億ドルの長期債の発行を成功させました。2026年度の資金調達計画においても、今年半ばに、当社のエクイティ・フォワードから得られる約10億ドルの収益を決済することを引き続き想定しています。信用格付けに関しては、引き続きS&PおよびMoody'sから強力な投資適格格付けを維持しています。

両格付け機関は、当社の信用を支える規制上の成果の傾向に注目しており、FFO対負債比率が現在の格付け基準内に十分収まる状態を維持できると予想しています。スライド11は、各州における最新の規制活動についてです。第1四半期中にウェストバージニア州とメリーランド州で最終決定を受け取りましたが、いずれも、手頃な価格への継続的な注力とのバランスを取りつつ、収益および自己資本利益率（ROE）の観点から妥当な結果となりました。ウェストバージニア・アメリカン・ウォーターは現在、10億ドルを超える料金算定基礎を有しており、同州のチームは解決策の提供者として州のステークホルダーから引き続き肯定的なフィードバックを受けています。

これについては、後ほどCherylが詳しく話します。進行中の案件については、5つの管轄区域で一般料金改定案件が進行中であることがわかります。バージニア州、カリフォルニア州、およびイリノイ州の案件は予想通り進展しており、このスライドでご覧いただける通り、手続きスケジュールの主要な段階に入ったところです。ニュージャージー州では、料金改定案件が進展しており、次の大きなステップは料金審議会（Rate Counsel）による審議で、6月22日に介入者による証言が予定されています。

念のためお伝えしますが、2024年に申請した前回の案件では、同年8月に和解合意に達し、2024年9月から料金が適用されました。今回の案件の新しい料金は、今秋後半に発効する見込みです。ペンシルベニア州では、手続きスケジュールに沿って今月上旬に全当事者からの準備書面が提出され、5月に行政法判事（ALJ）による勧告決定が出る予定です。ここ数ヶ月間の案件のトーンには勇気づけられています。

案件の申請前および提出された証言を通じて、我々は顧客の利益となる上下水道システムへの数多くの投資を強調する機会を得てきました。そしてこの案件を通じて、手頃な価格のサービスに対する我々のコミットメントと、水質や下水処理ソリューションを必要とする新しい地域社会を支援する意欲が認められたと考えています。4月6日の手続き期限までに和解には至りませんでしたが、提出した主張、およびペンシルベニア・アメリカン・ウォーターの顧客にサービスを提供するために既に行った、あるいは行う予定の投資について、自信を持っています。委員会からの最終決定は7月に、新料金の発効は8月を見込んでいます。

スライド12に移ります。Johnが昨日述べたように、我々は2026年度の調整後EPSガイダンスの範囲を1株当たり6.02ドルから6.12ドルと据え置きました。これは、昨秋に提示した内容と一致しており、2025年度と比較して2026年度に8%のEPS成長を達成するという我々の予想を表しています。また、2030年以降も、7%から9%の範囲内で一貫したEPSおよび配当の成長を達成できると引き続き予想しています。

それでは、資本計画、法整備における成果、および最近の買収活動について話すために、Cherylに交代します。

シェリル・ノートン

ありがとう、David。皆様、おはようございます。スライド14から始めます。我々は2026年度第1四半期において、事業展開エリア全体で多くの重要な資本プロジェクトへの投資を成功させました。

これらのプロジェクトは主に、配管の交換、PFAS浄化を含む地上処理施設、鉛給水管の撤去、およびスマートメーターのような最新技術への投資に焦点を当てています。これらの投資は、安全で清潔、かつ信頼性の高い上下水道サービスを継続的に提供するという我々の核心的な使命を果たすために極めて重要です。我々は、コストを抑制し、顧客にとって手頃な料金を維持するために、当社の規模と専門知識を活用することに引き続き注視しており、これについては後ほど詳しくお話しします。スライド15は、2026年にすでに可決された、我々にとって重要な4つの優先的な法律の概要を示しています。

アイオワ州では、インフラ回収メカニズムが今年7月1日に発効する予定であり、これにより、一般的な料金改定案件以外で、特定の投資をよりタイムリーに回収することが可能になります。インディアナ州では、特定の期間中に電力および化学物質のコストが3%を超えて変動した場合、その調整が可能になります。これは7月1日に発効します。これらの法案は、我々の全体的な規制ラグを軽減するのに役立ち、これらの州における建設的な規制および立法環境をさらに示すものとなります。

加えて、Johnが述べたように、メリーランド州とバージニア州の両州で、低所得の顧客に利益をもたらすために我々が推進した、手頃な価格に関連する法案が可決されました。American Waterは、州および連邦レベルでの顧客の手頃な価格に関する立法を継続的に提言しています。最後に、スライド16について、我々は多くの州にわたる買収を通じて、成長に向けて有利な立場を維持しています。現在、総額5億6,500万ドルの案件により、10万5,000件の顧客接続が合意下にあります。

顧客増加の2%という目標を達成するために、成長は複数の州からもたらされる必要があることを我々は認識しています。我々の事業展開エリア全体で買収をターゲットとし開始することに特化した専門のオリジネーター（案件発掘担当者）への投資が、多くの州での合意済みの案件に明確に反映されていることがご覧いただけるはずです。3月には、ウェストバージニア州のニトロ下水システムを2,000万ドルで買収完了しました。このシステムは、我々が買収する多くのシステムと同様に、環境コンプライアンスを維持するために近い将来、大規模な資本改修を必要としており、取引が行われなかった場合には、その地域の市民がそれらの投資による料金への影響を全面的に負担することになっていました。

American Waterは今後5年間で4,000万ドル以上の投資を計画しており、その地域の4,600件の顧客接続にサービスを提供できることを楽しみにしています。そして最後に、Nexus Water Group Systemsの規制当局の承認プロセスは非常に順調に進んでいます。必要な8州のうち、7つの州の規制委員会から承認を得ています。この進展に基づき、現在は6月30日までに完了することを予想しています。

それでは、質疑応答を開始し、皆様からのご質問をお受けするために、オペレーターに交代します。

オペレーター

[Operator Instructions] 最初の質問は、JPMorganのJeremy Tonet氏からです。

エイダン・ケリー

本日はJeremyの代理でAidan Kellyが担当しております。2026年度のガイダンスについて少し触れたいと思います。皆様は本日、ガイダンスを据え置かれ、ペンシルベニア州やニュージャージー州における今後の新料金による下半期の業績向上を継続的に示唆されています。その点に関して、もしROEの増加、特にペンシルベニア州においてを想定されているのであれば、それが多少回復することを期待されているのか、もう少し詳しく伺えますでしょうか？

ジョン・グリフィス

ご質問ありがとうございます。我々はペンシルベニア州における我々のケースの妥当性を確信しており、5月に行政法判事（ALJ）からの勧告決定が出ることを期待しています。前回の料金改定申請時のファンダメンタルズ、およびペンシルベニア州の環境を考えれば、PFAS浄化、鉛および銅の対策など、同州で必要とされる上下水道投資の種類と量については、十分に認識されていると考えています。したがって、ペンシルベニア州の案件のファンダメンタルズについては非常に手応えを感じています。

同様に、相当な額のPFAS投資が必要とされているニュージャージー州についても同様です。そして、それらの投資の必要性については、行政当局やその他のステークホルダーの間で幅広い理解が得られていると考えています。

エイダン・ケリー

ありがとうございます。それから、合併プロセスに関して、別の単純な質問が一つあります。これを成立させるために何が必要か、改めて教えていただけますでしょうか？ペンシルベニア、テキサス、ノースカロライナ、ニュージャージー、イリノイ、バージニアの全州での承認が必要なのですか？あるいは、一部の州が承認しなかった場合でも、例えばケンタッキー州が承認されたばかりのような場合でも、成立するシナリオはあるのでしょうか？単に、手続き的にどのように進んでいるのかが気になっています。

ジョン・グリフィス

もちろんです。承認が必要とされるすべての州で承認を得る必要があります。したがって、7つの州でPUC（公共事業委員会）の承認が必要です。ご指摘の通り、ケンタッキー州では承認を得ており、法定に基づき、本暦年中にバージニア州とイリノイ州で決定が下される予定です。

ですが、はい、取引を完了させるには、必要なすべての承認が必要となります。

オペレーター

次の質問は、ジェフリーズのポール・ジンバルド氏からです。

ポール・ジンバルド

ペンシルベニア州についても重点的に伺いたいと思います。知事室から多くのコメントが出ており、公共料金、改めて言えば電気料金側に、より焦点が当てられているようです。しかし、ステークホルダーとのエンゲージメントがどのような状況なのか、気になっています。ペンシルベニア州では和解に至る予定だとおっしゃっていましたが、ペンシルベニア州全体として、どのような対話が行われ、どのようなトーンになっているのか、伺えますでしょうか？

ジョン・グリフィス

はい、ポール、それは良い質問ですね。我々が常に検討しており、知事室やステークホルダーと非常に積極的に取り組んでいる事項です。率直に申し上げて、手頃な料金（アフォーダビリティ）と投資の両面において、ペンシルベニア州で必要であると我々が考えることに対し、我々の立場には多くの整合性があると考えています。特に、環境投資が増加している時代において、また、率直に言って州内の上下水道インフラの状態を考慮しても、そう言えます。

繰り返しになりますが、我々の見解では、公益事業者は透明性、説明責任、そして顧客のニーズへの対応力を維持する必要があり、我々はそのすべてを実現できるよう努めています。また、州側も成長と、その必要性に対して非常に建設的であると認識しています。州内で良好な経済発展と、ある種の成長志向の環境を実現するためには、健全なインフラが必要です。その点については、広く認識されていると考えています。

ですので、ペンシルベニア州における我々の現状と取り組みのファンダメンタルズについては、非常に手応えを感じています。

ポール・ジンバルド

わかりました。もう一つ、よりテクニカルな細かい質問です。ニュージャージー州における法人代替ミニマム税（CAMT）の更新と、Q（決算資料）の中の記載を拝見しました。その新しい法人代替ミニマム税のガイダンスから、収益、キャッシュフロー、あるいはその他の面で、考慮すべき影響はありますでしょうか？

デイビッド・ボウラー

ポール、デビッドです。はい、つまり、我々にとってキャッシュのメリットがあります。2024年度の申告について還付申請を行っており、今年中のいつかに約8,400万ドルを受け取れる見込みです。そして、今後の予測期間を通じてですが、この変更前は、予測期間全体を通じて1億ドル前後のCAMTの支払いがありました。

したがって、我々にとって意味のあるキャッシュのメリットが生じることになります。

ポール・ジンバルド

わかりました。素晴らしい。その1億ドルというのは数年間にわたる数字ですので、仮に年間2,000万ドルや3,000万ドルといった感じでしょうか……

デイビッド・ボウラー

すみません、年間でおよそ1億ドルです。期末にかけて減少していきますが、年間でおよそ1億ドルです。

オペレーター

[オペレーター指示] 次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのShar Pourreza様からです。

アンドリュー・カダヴィ

実は、Sharに代わってAndrew Kadavyが回答いたします。ペンシルベニア州とニュージャージー州、いずれもネットベネフィット（純便益）州において、Essential社の合併が保留されている状況ですが、コミッション（規制委員会）に対して強調されている、その合併から顧客がどのような恩恵を受けるのか、その見通しを教えていただけますでしょうか？

ジョン・グリフィス

はい、Andrewさん。各州への申請は完了しており、現在は公聴会のプロセスを進めているところです。もちろん、それらのプロセスはまだ初期段階にありますが、我々が各州で達成しようとしていることに対して、広く良好な支持が得られていると感じています。ご存知の通り、ペンシルベニア州はアファーマティブ・パブリックベネフィット（肯定的な公的便益）州であり、我々はそのことを証明したいと考えています。

それは、ペンシルベニア州および我々が展開するすべての州において、我々が推進していること、すなわち「手頃な価格設定」と「トップクラスのカスタマーサービス」と非常に整合するものだと考えています。ですので、その点については非常に手応えを感じています。

アンドリュー・カダヴィ

それでは、少し話題を変えて、財務計画について伺います。今年度の債券発行のタイミングについては、どのように考えればよいでしょうか？第2四半期、あるいは第3四半期を想定すべきでしょうか？また、それは一括で行われるのでしょうか、それとも年間を通じて分散して行われるのでしょうか？

デイビッド・ボウラー

Andrewさん、Davidです。すでにご存知かと思いますが、4月1日に7億ドルの長期債、つまり10年債を発行したばかりです。そして年内の残りの期間については、エクイティ・フォワード（株式先渡取引）があり、モデリング上の想定として、現時点ではその収益を年半ば頃に受け取る予定としています。そして下半期には、別の長期債の発行を計画しています。

ですので、それについては第3四半期から第4四半期初め頃と考えていただければと思います。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのAditya Gandhi様からです。

アディティア・ガンディー

まずは、ペンシルベニア州について伺いたいと思います。手続き上の期限までに、今回は和解に至らなかったと言及されていました。米国内の電力競合他社の一社は、最近、料金改定案件（レート・ケース）について和解しました。各案件には独自の事情があることは認識しております。

しかし、歴史的に見て、今回と前回の案件を除いて、ペンシルベニア州では和解できていたという事実を踏まえ、今回の案件に対するアプローチについてお話しいただけますでしょうか。また、規制委員会からバランスの取れた結果を得られることに対する、確信の度合いについても併せてお聞かせください。

ジョン・グリフィス

はい。Aditya、ありがとうございます。それでは、遡って（前の質問から）お話しします。ペンシルベニア州において、バランスの取れた結果を得られる見通しについては、手応えを感じていると考えています。

前回の案件以降、我々は州全体で非常に目的意識を持って取り組んできました。それは、顧客層全体における負担能力の必要性を認識しつつ、システムのあらゆるニーズを満たすために、州内へ慎重な投資を継続するという、常に努めていることです。そして、それらの取り組みは認識されていると考えております。したがって、そこにおける見通しについては、確かに手応えを感じています。

いかなる料金改定案件（レートケース）においても、常に――あるプロセスを進めていく中で、和解の機会があり、そこから前進していくというものです。料金改定案件は、財務的な問題、政策的な問題が組み合わさったものであり、単なる一つのプロセスなのです。ペンシルベニア州において、これまでに経てきたプロセスについては、手応えを感じています。重ねてになりますが、5月にALJ（行政法判事）から出される勧告決定の内容を待ちたいと思います。

アディティア・ガンディー

了解しました。補足説明をいただき助かります。私からもう一つだけ質問させてください。CAMT（法人代替最小税）に関する以前の質問のフォローアップです。

現在の計画において、もし私がDavidの発言を正しく理解していれば、年間約1億ドルの現金納税を組み込んでいるということでしょうか。第3四半期で今年度の計画を更新する際、そのメリットを計画に組み込む予定はありますか？また、それに伴い、自己資本（エクイティ）ニーズの何らかの減少が見込めるでしょうか？

デイビッド・ボウラー

そうですね、第3四半期に計画を更新する際にその変更を計画に組み込み、その時点で自己資本の必要性を評価する予定です。

オペレーター

質問の待機がございませんので、これにて質疑応答セッションを終了いたします。これをもって本電話会議も終了いたします。本日のプレゼンテーションにご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。