オペレーター

皆様、こんにちは。本日はご参加いただきありがとうございます。ATIの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。[Operator Instructions] これより、会議をデビッド・ウェストンに引き継ぎます。

どうぞよろしくお願いいたします。

デイビッド・ウェストン

おはようございます。ATIの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の議論は atimaterials.com にてウェブキャスト配信されています。本日は、社長兼CEOのキム・フィールズ、およびシニア・バイス・プレジデント兼CFOのロブ・フォスターが同席しております。

準備された発言を始める前に、本電話会議に付随する補足プレゼンテーション資料にご注目いただきたいと思います。これらのスライドには、当社の業績、能力、および見通しに関する追加情報と詳細が記載されており、当社ウェブサイト（atimaterials.com）でもご覧いただけます。準備された発言の後、質疑応答の時間をお設けます。念のため申し上げますが、すべての将来予想に関する記述は、さまざまな仮定および注意事項に従うものとなります。

これらは決算発表資料および付随するプレゼンテーション資料に記載されています。それでは、キムに交代いたします。

キンバリー・フィールズ

おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。2026年度は素晴らしいスタートを切ることができました。より質の高い収益の推進、マージンの拡大、およびキャッシュフローの改善により、強力な第1四半期の業績を達成しました。

今四半期は、ATIのモデルが機能していることを証明しています。当社は適切なボリュームを優先し、マージンを拡大し、需要を収益とキャッシュフローに転換しています。第1四半期の業績は、規律あるオペレーションの実行とより収益性の高い製品構成（ミックス）に支えられ、当社のガイダンスの上限を上回りました。コア市場における需要は引き続き堅調であり、当社は顧客とともに成長を続けています。

今四半期の業績のハイライトを申し上げます。売上高は11億5,000万ドルで予想通りであり、その69%が航空宇宙および防衛部門によるものでした。調整後EBITDAは2億3,200万ドルで、前年同期比19%増となり、ガイダンスの上限を上回りました。調整後EBITDAマージンは20%に達し、前年同期比で300ベーシスポイント以上上昇しました。

調整後フリー・キャッシュ・フローは7,500万ドルとなり、前年より大幅に改善しており、強力なキャッシュ・ディシプリンの明確な指標となっています。この業績は、単に良好な市場環境を反映しているだけではありません。これは、根本的に強化されたATIであることを示しています。今日の当社の差別化要因は、収益の質の向上とレジリエンス（回復力）です。

当社は、航空宇宙、防衛、およびスペシャリティ・エナジーにおける最も価値の高い機会に向けて、戦略的に生産能力を割り当てています。そのシフトが、より良い製品構成、より強力な価格設定、そしてより一貫した実行力を生み出しています。受注活動は引き続き強力であり、受注残高は前四半期比10%増の41億ドルと過去最高を記録しました。さらに、当社の最も差別化された製品であるスーパーアロイ・ニッケル、高品質チタン、等温鍛造品、およびエキゾチック合金については、リードタイムが延長しています。

これは重要な点です。これは短期的な需要ではなく、長期契約、生産スケジュール、および十分に資金が確保されたプログラムに関連しており、将来の業績に対する強い予見性をもたらしています。この勢いは2026年を通じて加速していきます。オペレーション面では、規律ある実行が結果をもたらしています。

ATI全体として、特に溶解、鍛造、およびダウンストリーム工程（後工程）において、スループットの向上、歩留まりの改善、および生産フローの合理化を進めています。需要の強さは、それを納入へと転換できたときに最も価値を発揮しますが、まさにそこにおいて実行力が差を生んでいます。オペレーション全体を通じて、生産性の向上によって生産能力を解放しています。当社の主要な溶解施設における週間生産量は、前年同期比で15%以上増加しました。

両セグメントにおいて複数の製品ラインで記録的な出荷水準を達成し、鍛造、試験、および仕上げ工程のフロー改善を継続しています。これらの構造的なオペレーションの改善は、設備の信頼性の向上、製品品質管理の強化、および事業内で最もリターンの高い領域への重点的な投資によって推進されています。この実行力と強力な市場需要を組み合わせることで、通期の調整後EBITDAガイダンスを3,500万ドル引き上げ、中間値を10億3,500万ドルとすることが可能になりました。これは前年同期比20%の成長に相当します。

通期の見通しは、調整後EBITDAが10億1,000万ドルから10億6,000万ドル、調整後EPSが4.20ドルから4.48ドル、調整後フリー・キャッシュ・フローが4億6,500万ドルから5億2,500万ドルとなります。当社の方針は、コア市場における継続的な強さ、集中した実行力、および需要を収益とキャッシュフローに転換する能力への自信を反映しています。重要な点として、この成長の大部分はすでに41億ドルの受注残高と長期契約に組み込まれており、下半期の見通しに対する強い予見性を提供しています。業界の他社と同様に、当社は中東における地政学的な展開を注視しています。

主に注視している領域は、燃料価格の影響を受ける需要、MRO（整備・修理・点検）活動レベル、および航空機の退役です。需要や受注活動への重大な影響は見られません。受注残高に変更はなく、納入延期の要請もありません。実際、先週、私自身が顧客数名から電話を受け、彼らが「空きができればどんなものでも引き受ける」と熱心に強調していました。

記録的な受注残高と、複数の差別化された市場をサポートするために資産を再配置できる能力を備えた当社のポートフォリオは、このようなダイナミックな環境に適応するように設計されています。防衛部門に目を向けると、売上高は前年同期比9%増加し、2026年度通期では10%台半ばの成長に向けて順調に進んでいます。当社の材料は、航空、陸上、海上、およびミサイルシステムにわたる幅広いプラットフォームをサポートしており、主要プログラムにおける需要は加速しています。海軍の原子力プログラムをサポートする5年間の契約を更新したことを報告できることを嬉しく思います。

この契約は、契約期間中に、航空宇宙分野と同等の魅力的なマージンで10億ドルの収益を生み出すと予測されており、前回の契約に比べて年間収益を2倍以上に増やすことになります。第1四半期は、Advanced Alloys & Solutions（AA&S）セグメントが計画を大幅に上回る、10%台後半のマージンを3四半期連続で達成した四半期となりました。これは、差別化された製品に焦点を当て、より強力な価値獲得と持続的なマージン拡大を推進するという当社の戦略の成功を反映しています。ここ数ヶ月で最も顕著な変化は、ミサイル関連需要の加速です。

顧客が生産規模を拡大し、在庫を補充しているため、ミサイルおよびミサイルシステムにおける第1四半期の売上高は前年同期比で2倍以上に増加しました。プログラムの資金提供に先立ってさえ、生産増強に関連する顧客からの問い合わせや受注活動の著しい増加が見られます。当社の材料であるチタン、ニッケル、およびハフニウムは、トマホーク、PAC-3、THAADといったミサイル・プラットフォームにとって不可欠です。これらの材料は、高温下での性能、強度、および耐久性が求められる構造用途や推進システムに使用されます。

これは今日の当社の事業においてはわずかな割合ですが、加速的な成長と将来の強い予見性をもたらす機会となります。当社の実行力は、防衛分野の顧客からも認められています。地上装甲用の高性能チタン板およびシートにおいて、General Dynamics Land Systemsの2025年度サプライヤー・オブ・ザ・イヤーに選出される光栄に浴しました。2,500社以上のサプライヤーの中から選ばれたこの賞は、XM30プロトタイプを含む主要プログラムにおける当社の実行力を認めるものです。

この栄誉は、当社の材料の品質と性能だけでなく、当社のチームのスピード、適応力、および調整力をも反映しています。この評価に感謝するとともに、ATI Specialty Rolled Productsチームの素晴らしい仕事に祝意を表します。航空宇宙部門に目を向けると、ファンダメンタルズは引き続き強力です。民間航空宇宙分野は、組立率の向上と大幅な航空機受注残高に支えられ、引き続き堅調です。

ボーイングとエアバスの両社における進展を心強く感じており、当社はこれらのプラットフォームにおいて有利な立場にあります。機体（エアフレーム）の業績は、タイミングとサプライチェーンのフェーズによるものです。顧客のスケジュール、受注残高、および生産計画は、下半期の増産をサポートしています。売上高の成長率を1桁台半ばから後半と見込み、通期の見通しに自信を持っています。

航空宇宙分野において、ジェットエンジンは当社の最大かつ最も重要な成長市場です。ジェットエンジンの売上高は、OEMの生産とアフターマーケット（事後市場）需要の両方に支えられ、前年同期比12%増加しました。通期の売上高成長率の見通しは、引き続き10%台半ばを維持しています。これは、高いフリート利用率、ショップ・ビジット（整備入庫）の増加、およびLEAPやGTFといったエンジン・プラットフォームの継続的な成長によって推進されています。

当社の材料は、性能と信頼性が不可欠な、これらのエンジンの最も過酷な部品において極めて重要です。当社は、最も高度な7種類のジェットエンジン用ニッケル合金のうち6種類を供給しています。これは引き続き生産能力が制約されている市場であり、当社の差別化された能力によって、シェアと価値の両方を獲得することができています。最後に、スペシャリティ・エナジー部門では、強力な勢いが続いています。

原子力および陸上ガス・タービン市場に牽引され、売上高は前年同期比22%増加しました。先日、Cameco社との長年にわたるパートナーシップを新しい5年間の契約を通じて延長し、世界の原子力サプライチェーンにおける信頼できるサプライヤーとしてのATIの役割を強化しました。この2億5,000万ドルの契約には、製品構成と価格設定における大幅な改善が含まれています。より広範には、ジルコニウムやハフニウムのような高度に設計された特殊合金を含む当社のAdvanced Materialsポートフォリオは、エネルギー、防衛、および宇宙にわたる特殊な用途をサポートしています。

これらの市場における性能要件は常に高まっており、ATI独自の能力を活用しています。まとめますと、当社の戦略は測定可能な結果をもたらしています。当社は、収益の増加、マージンの拡大、および大幅に改善したキャッシュフローにより、強力な第1四半期を達成しました。顧客は生産を拡大しており、受注残高は増加し、当社のポートフォリオは、特に航空宇宙・防衛およびスペシャリティ・エナジーにおける最も魅力的な高価値市場に適合しています。

コア市場の強力な需要と記録的な受注残高により、引き上げた通期見通しに自信を持っています。収益50億ドル、マージン20%超という目標は明確に見えており、シェアの拡大が収益とフリー・キャッシュ・フローの転換につながっています。この業績により、当社は事業への再投資、価値の創造、および株主への資本還元が可能となります。当社は実行に注力し、パフォーマンスの基準を引き上げていきます。

それでは、ロブに交代します。

ジェームズ・フォスター

ありがとう、キム。第1四半期は、典型的な計画的な季節メンテナンスがあったにもかかわらず、計画を上回る強力な結果を出しました。将来を見据えると、航空宇宙および防衛市場全体で堅調な需要が見込まれます。当社の最もパフォーマンスの高い市場における価格、製品構成、およびボリュームの好ましい傾向に支えられ、年間を通じて勢いが増していくでしょう。

第1四半期の強力なプラスのフリー・キャッシュ・フロー創出により、2026年のすべての四半期でプラスのキャッシュ・フローを創出できる素晴らしいポジションにあります。第1四半期の売上高は11億5,000万ドルで、航空宇宙および防衛部門の6%の成長が牽引しました。当該市場セグメント内では、ジェットエンジン売上高が12%増加、機体売上高が9%減少、防衛関連売上高が前年比9%増加しました。スペシャリティ・エナジーの売上高は前年同期比22%増加しました。

第1四半期の調整後EBITDAは2億3,200万ドルで、2025年比で19%増加しました。これは中間値を1,100万ドル上回り、ガイダンスの上限を600万ドル上回りました。第1四半期の連結EBITDAマージン率は、80/20の取り組みやその他のポートフォリオ合理化策による、より収益性の高い製品構成の実現により、20.1%となりました。調整後フリー・キャッシュ・フローは7,500万ドルで、前年同期の第1四半期における1億4,300万ドルの使用と比較して、前年同期比で2億1,800万ドルの改善となりました。

第1四半期末の売上高に対する管理運転資本の割合は34.8%で、2025年度第1四半期比で110ベーシスポイントの改善となりました。資本的支出（CapEx）は5,500万ドルで、これには顧客から直接資金提供を受けた2,100万ドルが含まれます。すべての主要な成長プロジェクトは、予定通りかつ予算内で進んでいます。今四半期は、両セグメントのマージンともに見通しを上回りました。

HPMCは24.9%を報告し、2025年比で250ベーシスポイント増加しました。AA&Sは18.1%で、2025年比で320ベーシスポイント増加しました。両セグメントとも、航空宇宙・防衛およびスペシャリティ・エナジー市場における価格と製品構成の改善によって推進されました。これは、マージン拡大のための構造的な取り組みが功を奏していることを証明しています。

キムが述べたように、当社はすべての主要な財務指標において通期ガイダンスを引き上げます。2026年度第2四半期については、調整後EBITDAが2億4,500万ドルから2億5,500万ドルとなる見込みであり、これはEPSの範囲が0.98ドルから1.04ドルに相当します。中間値では、これは2025年度第2四半期比で調整後EBITDAが20%増加することになります。ガイダンス中間値におけるこの8%の前期比増は、特に航空宇宙・防衛分野における価格と製品構成の強さによるものです。

通期については、調整後EBITDAガイダンスを10億1,000万ドルから10億6,000万ドルの範囲に引き上げます。中間値の10億3,500万ドルは、強力なオペレーションの実行を継続し、航空宇宙、防衛、およびスペシャリティ・エナジーにおける製品需要の増加を取り込むことで、2025年度通期比20%の増加となります。これらの収益は、通期の調整後EPS範囲が4.20ドルから4.48ドルとなることを意味します。調整後フリー・キャッシュ・フローに目を向けると、中間値を3,500万ドル引き上げ、範囲を4億6,500万ドルから5億2,500万ドルに設定します。

中間値の4億9,500万ドルは2025年度より1億1,500万ドル高く、前年同期比30%の増加となります。これは、予測される3,500万ドルの収益増加によるものです。年間を通じてキャッシュフロー効率の継続的な向上を期待しています。当社のCapEx範囲は、以前のガイダンスと一貫しています。

総CapEx投資は2億8,000万ドルから3億ドルとなりますが、これは5,500万ドルから6,500万ドルの顧客資金によるCapExによって一部相殺されます。以前に申し上げた通り、株主への資本還元はATIにとって優先事項です。第1四半期には、7,500万ドルの自社株買いを実施しました。当社は、自社株買いを株主へ資本を還元するための最も効率的かつ効果的な方法であると考えています。

第1四半期に自社株買いの枠を5億ドル追加し、現在の残りの承認枠は計5億4,500万ドルとなっています。強力かつ増加傾向にあるフリー・キャッシュ・フローを背景に、自社株買いは引き続き優先事項です。次に、エンドマーケットについてです。主要なエンドマーケットにおいて強力な需要が見られ、見通しに対する自信も変わっていません。

最大の主要エンドマーケットであるジェットエンジンにおいては、価格と製品構成を有利に活用することで、2026年度通期で10%台半ばの成長率を見込んでいます。機体製品においては、OEMの生産率向上と顧客の在庫バランスの正常化に伴い、成長の大部分が下半期に発生することを想定し、1桁台半ばから後半の成長を見込んでいます。防衛製品においては、10%台半ばの成長率を見込んでいます。当社の航空宇宙・防衛部門の販売構成は、引き続き販売量の大部分を占めるでしょう。

航空宇宙・防衛の売上高は、2026年度の売上高の70%以上を占める見込みです。スペシャリティ・エナジーについては、この事業を持続可能で収益性の高い成長モデルへと進化させ続けています。収益性の高い航空宇宙・防衛分野と同等のマージンをもたらす長期契約を活用しており、2026年度通期で10%台半ばの成長を目指しています。以前に述べたように、当社は戦略的に航空宇宙、防衛、およびスペシャリティ・エナジーを優先し、80/20を活用して、これらの高価値市場内でのさらなる成長を捉えるために差別化された生産能力を割り当てています。

産業、医療、およびエレクトロニクス部門の売上高は、2026年度通期で1桁台前半から半ばの減少傾向にあります。調整後EBITDAマージンの見通しについては、2026年も継続的なマージン拡大を見込んでおり、通期の連結マージンは20%以上となる見通しです。第1四半期は好ましい製品構成と価格によりマージンの見通しを上回りましたが、第2四半期のマージンも同様の推移を見せ、2026年下半期には20%以上に拡大する見込みです。下半期は、長期契約（LTA）に基づく価格引き上げと製品構成により、売上、利益、およびマージンが押し上げられます。

セグメントレベルでは、通期のHPMCのマージンは20%台半ば、AA&Sは10%台後半となる見込みです。通期の連結増分マージンは平均40%となり、LTAの価格設定と製品構成の影響で、下半期のマージンは上半期を上回るでしょう。述べた通り、HPMCの増分マージンは通常AA&Sよりも高く、これは販売構成とエンドマーケットの価格動向を反映しています。これらはいずれも、製品、エンドマーケット、および顧客によって変動する一般的なガイドラインであり、ATIの将来の成長を示す主要な指標となります。

まとめますと、当社は力強いスタートを切っており、見通しに自信を持っています。当社は一貫したパフォーマンスを提供することに注力しています。顧客および株主の期待に応え、それを上回るべく、実行に移せる良好なポジションにあります。キム、お返しします。

キンバリー・フィールズ

ありがとう、ロブ。素晴らしいスタートを切っています。強力な需要、差別化された製品、および一貫した実行力に支えられ、2026年度に向けて順調に実行し、勢いを構築しています。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

[Operator Instructions] 最初のご質問は、ウェルズ・ファーゴのデビッド・ストラウス様からです。

デイビッド・ストラウス

航空宇宙のアフターマーケット事業について伺いたいのですが、キム、その規模感と、第1四半期にどのようなパフォーマンスだったか教えていただけますか？また、中東情勢や燃料価格の上昇による何らかの影響は見られますか？あるいは、今後この事業をどのように考えておられますか？

キンバリー・フィールズ

もちろんです。アフターマーケットは航空宇宙分野全体で引き続き非常に強力であり、特にジェットエンジンにおいては、MROのショップ・ビジットとアップグレード・パッケージの両方が需要を牽引しています。リードタイムについても少しお話ししましたが、入ってくる需要に基づき、受注残高とリードタイムは大幅に延びています。業界の他社と同様に、中東で起きていることについても引き続き注視していますが、当社の事業への影響は見られません。

需要の変化も、納入延期も、受注残高への混乱もありません。実際、この1週間だけでも、顧客との会話の中で、彼らが最初に言うのは「もし空きが出れば、ぜひ確保したい。契約してコミットする」ということです。ですから、あらゆる面で需要は非常に強力です。

ご覧いただいた通り、受注残高は過去最高の41億ドルに達しました。これは持続的な需要を真に反映しています。将来を見据えると、私が注目し、考えているのは、燃料価格に起因する需要の変化による退役の可能性です。しかし、率直に申し上げれば、そのような退役は、燃料効率の低い旧来のエンジンにおいて発生するものであり、シフトは、当社のコンテンツが旧来のエンジンと比較して約2倍となるLEAPやGTFのような次世代プラットフォームへと加速していくでしょう。

したがって、今後もそのMRO需要は維持されると考えています。全体を振り返りますと、需要は強く、受注残高は増加しており、紛争による短期的な影響は見られません。

デイビッド・ストラウス

ありがとうございます。Rob、手短にフォローアップさせてください。ガイダンスの引き上げ、特に調整後EBITDAの側面について、その要因は何でしょうか？セグメントごとのマージン予想はほぼ据え置いているように聞こえます。EBITDAガイダンスの上昇の要因はどこにあるのでしょうか？

ジェームズ・フォスター

はい。現在のガイダンスについて非常に確信を持っています。主に防衛およびジェットエンジン事業において強みが見られます。ですから、通期のガイダンスは変更していません。

ジェットエンジンは引き続き10%台半ば、防衛は10%台前半から半ばです。しかし、私の見通しとしては、そのガイダンスの上限寄りに傾いています。防衛事業とジェットエンジン事業、そして我々が獲得している契約が、その確信を与えてくれています。

デイビッド・ストラウス

なるほど。では、HPMC（高機能材料・複合材料）ですか。

ジェームズ・フォスター

HPMCだけではありません。両方のセグメントにおける防衛事業向けに、防衛関連の契約を締結しており、先ほど申し上げた通り、通期ガイダンスについては10%台前半から半ばの上限寄りに確信を持っています。HPMCとAA&S（航空宇宙・防衛・セキュリティ）の両方において、防衛事業は（レンジの）上限寄りに推移するという見通しです。

オペレーター

次のご質問は、Seaport Research Partnersのリチャード・サフラン様からです。

リチャード・サフラン

スライドおよび冒頭の発言にあった、価格設定と高機能製品（HP）のマージンに関するコメントに非常に興味を持ちました。それについて詳しくお聞かせいただけますでしょうか。また、価格設定についてももう少し伺いたいのですが、通常、OE（新造機）のランプアップ（量産拡大）局面では価格は段階的に低下していくモデルになりますが、なぜ貴社は実際には逆の方向に進んでいるのでしょうか？

キンバリー・フィールズ

はい、リッチ。これまでも述べてきたように、我々はOEとMRO（整備・修理・オーバーホール）の間に明確な区別は設けていません。例えばディスクを製造する場合、それがどのような用途に使われるのかを常に明確に把握できているわけではありません。そのため、現在ご覧いただいているのは、価格と製品ミックスが今四半期の重要な要因となっているということです。

そして、年が進むにつれてそれが加速していくと考えています。その要因は、現在の市場が逼迫していることにあります。我々は最も差別化された材料を提供しています。エンジン側のこれら差別化された材料の受注残は、1年以上に及んでいます。

場合によっては、チタン製品は2年近くに達することもあります。契約を見直す中で、こうしたタイトさ（供給不足）が反映されています。価格が契約に組み込まれているのです。それは我々が供給しているものの価値を反映したものです。

単に希少性に基づく短期的なものではなく、長期的かつ契約に基づいたものであり、組み込まれています。そして、それはあらゆる形で現れています。段階的な引き上げ、エスカレーション条項、市場の動きに合わせた価格の再設定などです。それと並行して、これらのプラットフォームにおける搭載量の増加や範囲の拡大についても多くお話ししてきました。

現在でも、サプライチェーン内の他社が需要を完全には満たせず、顧客が求めるレベルに到達するのに苦労しているという話をよく耳にします。そうした中で、我々はシェアを獲得しています。繰り返しになりますが、そうした状況において、我々は自らが創出している価値の大部分を捉え、ランプアップを継続させ、お客様のコミットメント達成を支援することができています。したがって、これは構造的な変化であると考えています。

HPMCだけでなく、AA&S側でも同様です。付け加えたいのは、これは構造的な変化であり、我々のポートフォリオ管理における意図的な戦略であるということです。他のエンドマーケットにおける一部の縮小や、非中核市場での成長停止にもそれが表れています。なぜなら、我々は特に特殊合金において、我々が提供する価値を確実に捉えることができる差別化された市場、特に航空宇宙、とりわけ防衛および特殊エネルギー分野に注力しているからです。

チームによる素晴らしい成果であり、今後も加速し、下半期にはさらに顕著になるでしょう。

リチャード・サフラン

わかりました。次に2点目ですが――言うまでもなく、国防省は業界に対し、さらなる増産能力の確保を求めています。同時に、お話しいただいたように航空宇宙分野での（生産）ペースの拡大も見られます。計画中あるいは予想されている増産計画についてお話しいただけますでしょうか。

また、それらがいつ稼働する予定かも併せて伺えますか？

キンバリー・フィールズ

はい。防衛部門は第1四半期、非常に好調でした。10%台前半から半ばというガイダンスを出していますが、先ほどロブが共有した通り、当社としては上方修正の傾向（バイアス）があります。ですので、ご指摘の点について言えば、当社のポートフォリオ全体で非常に強い需要が見られます。

その需要を満たすための生産能力、特にミサイル分野に関しては、国防省（Department of War）による資金提供に先駆けて、引き合いや注文が急増している領域となっています。生産能力については、以前発表したチタンへの投資、および進行中のニッケルへの投資のどちらも、順調かつ予定通りに稼働する見込みです。ニッケルの再溶解は今年中に、一次VIM（真空誘導溶解）は来年に稼働予定です。チタンについては、すでに高品質エンジン向けの認定プロセスに入っています。

したがって、その両方とも順調であり、良好なポジションにあります。ミサイルや一部の原子力海軍用途については、今後の増産をサポートするための能力を整えていると考えています。そうは言っても、継続して2年分以上の受注残がある、当社の他のエキゾチック合金や等温鍛造といった分野については、今後も顧客との対話を続け、足並みを揃えていく領域です。本日、何か新しい重要なプロジェクトを発表する段階ではありませんが、それらの顧客とは協議を行っています。

生産能力の計画や、市場環境がどのように変化しているかに関して、非常に強力かつ密接な関係を築いています。将来を見据えると、防衛は2026年以降における当社の重要な成長市場になると確信しています。

オペレーター

次のご質問は、ドイツ銀行のスコット・ドシュレ様からです。

スコット・ドイシュレ

ロブ、AA&S（航空宇宙・防衛・特殊材料部門）は、この新しいカメコ社（Cameco）との契約による利益を第1四半期に享受できましたか？ もしそうでない場合、いつ頃その利益がP&L（損益計算書）に反映され始めると予想されますか？

ジェームズ・フォスター

はい、スコット、ありがとうございます。第1四半期に計上された利益はそれほど多くありません。これはあくまで将来的な利益となります。キムが言及した通り、それはジルコニウムやハフニウムといったエキゾチック合金に関するものです。

現在、当社はこの事業において構造的な変更を行っています。それによって、いわば「航空宇宙部門のような利益率」が反映され始めることになります。したがって、それはAA&Sセグメントに組み込まれ、当面の間、同セグメントに利益をもたらすことになります。

スコット・ドイシュレ

わかりました。では、機体販売の下半期の増産を裏付けるような、確定した注文書（purchase orders）は現在届いていますか？ それとも、それらの注文は下半期に近づいてから届く予定でしょうか？

キンバリー・フィールズ

機体事業の状況については、事前にお話しした通り、大きく2つの期間に分けて考えています。今年の上半期は、前回の決算説明会でお伝えしたように、在庫の正常化が生産オーダーとより密接に一致し続けるため、横ばいとなる見込みです。そして、下半期には加速的な増産を見込んでいます。これらはすべて契約に基づいています。

当社の受注は通常12〜18ヶ月前に行われるため、ほとんどの注文、そして間違いなくすべての予測が当社と共有されており、それらに基づいた計画となっています。直近の1週間においても、対話を行い、再確認を行いました。多くの顧客について、顧客の代弁はしませんが、彼らはそれらの目標値や生産レートを維持すると再確認しています。したがって、これらの関係性と契約に基づき、受注残および出荷に関する高い可視性（visibility）を持っています。

ですから、現在の状況には自信を持っています。これは短期的な購入ではありません。ほとんどの長期契約により、こうした可視性と整合性が確保されています。場合によっては、昨年9月から、年明けに向けて顧客が何を求めているかについて話し合ってきましたし、彼らとは頻繁にアップデートを行っています。

繰り返しますが、当社は生産スケジュールの9〜12ヶ月先を見通しています。そのため、ほとんどの予測は確定しており、ほとんどの注文はすでに当社の帳簿に計上されています。念のために申し上げますが、当社の契約の多くには最小数量と確定注文期間（frozen order windows）があり、変更ができる期間もありますが、下半期に向けて急速にその確定期間へと近づいています。

オペレーター

次のご質問は、BTIGのアンドレ・マドリード様からです。

アンドレ・マドリッド

受注残が過去最高で、現在は40億ドルを超えているとのコメントがありました。これを、貴社が展開しているさまざまな最終市場（エンドマーケット）ごとに、どのように内訳が分かれているか教えていただけますか？

キンバリー・フィールズ

はい。受注残は過去最高水準にあり、ほぼ1年分のビジネス量に達しています。以前にも共有しましたが、受注残はリードタイムと併せて考える必要があります。先ほど申し上げた通り、流入する需要に基づき、リードタイムは大幅に延びています。

そのため、現在は1年以上となっており、鍛造品およびPQビレット、チタンPQについては2年近くに達しています。ですから、その両方を併せて見る必要があります。それらが延びているのを私たちは目の当たりにしています。内訳を見ますと、ジェットエンジンの強い需要を考慮すると、その約4分の3は当社のHPMCセグメントによるものだと言えます。

アンドレ・マドリッド

わかりました。納得がいきました。次にジェットエンジンについてですが、当四半期の会社全体の売上高の約41%に上昇しており、非常に印象的です。売上高に占める割合として、これ以上成長すると予想すべきでしょうか？ また、下半期の機体（エアフレーム）の回復と合わせ、同様の範囲で、今後チタンの売上割合がどのように推移すると予想すべきでしょうか？

キンバリー・フィールズ

はい。おっしゃる通り、ジェットエンジンは現在、当社の市場の約40%を占めています。ここは、ニッケル合金と等温鍛造（isothermal forgings）の両方において、当社の最も差別化された能力がある分野です。ジェットエンジン、あるいは航空宇宙、単に航空宇宙全体と言いましょうか、それらを見ると、さらに1、2ポイント上昇する可能性があります。

A&D（航空宇宙・防衛）は69%から70%程度です。これらは継続的に成長していく予定であり、それは意図的なものです。先ほど申し上げたように、長期契約が可能で、かつマージンが最も高い、最も価値のある機会に対して、貴重な生産能力を優先的に割り当てています。したがって、これを見ると、A&Dの構成比は上昇し続け、それがより強力な価値創造とともに、より高いマージンの継続的な推進を助けることになります。

ですので、70%を上回り、上昇傾向になるだろうと予想しています。ジェットエンジンも数ポイント上がる可能性があります。チタンの売上に関しては、おっしゃる通り、機体向けの売上において、上半期はほぼ横ばいで、下半期を通じて加速し始めるでしょう。そのため、通常は機体に使用されるチタンSQ（高品質チタン）が増え始めるのを目の当たりにするはずです。

しかし、私が予想しているのは、2027年には機体向けにより大幅な増加が見られること、そして間違いなくワイドボディ機（大型機）のランプアップと生産率が向上するにつれて、同様のことが起こるということです。ただし、チタンの需要がかなり見られる分野の一つは防衛です。高温環境や性能が求められる構造用途に使用されます。私たちは現在それを目の当たりにしており、当社の構成比に入り始めています。

そのため、年間を通じてその上昇が見られるかもしれません。それにはいくつかの主要な市場が関わっています。しかし、チタンの売上成長は、2027年にMuch stronger（より強力なもの）になると見ています。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのMyles Walton様からです。

マイルズ・ウォルトン

キム、前四半期、あなたは防衛エクスポージャーに占めるミサイルの割合について話されました。収益が絶えず倍増しているように見える中で、現在はどの程度であるか改めて教えていただけますか？ また、7年間の枠組み（フレームワーク）に関与していますか？ 通常よりも長い期間、供給を確保しようとしているのでしょうか？

キンバリー・フィールズ

はい。ミサイルは、需要と引き合い（inquiries）が非常に意味のある上昇を見せている市場の一つです。ご指摘の通り、当社の収益に占める割合はわずかですが、その加速のペースが非常に顕著です。はい、引き合いや受注活動の増加が見られます。

申し上げた通り、現在我々が抱えているリードタイムのため、軍やミサイル、弾薬の補充ニーズに基づき、全額の予算が確定する前に注文を入れている方々がいます。私たちが関与しており、当社の高性能材料を真に必要としているプログラムには、PAC-3、THAAD、トマホークがあり、これらは供給網（サプライチェーン）を構築しようとしているため、3倍、6倍、10倍と大幅に増加しています。私たちはサプライチェーンのそれらの方々と連携し、当社の能力を増強し、それらのニーズに合わせるよう取り組んでいます。それはいくつかの主要な領域にわたっています。

チタン、当社のプレミアム品質のチタン、そしてジルコニウム、ハフニウム、ニオブといったエキゾチック合金についてお話ししましたが、これらがこの上昇を牽引し続けています。そして、はい、それは3桁成長しました。成長とマージンの両方の観点から、ポートフォリオの重要な一部となるよう、そのペースで成長し続けると予想しています。念のためお伝えしておくと、現在、今年度は10%台前半から半ばの成長を見込んでいます。

しかし、ここ1ヶ月から6週間の最近の活動を考慮すると、私の見方は上方修正（upside）に傾いています。

マイルズ・ウォルトン

わかりました。ではロブ、IEEPA（国際緊急経済権限法）や232条の変更を踏まえ、2026年の関税の見通しについて、ポジティブな面、ネガティブな面を含め、改めて教えていただけますか？

キンバリー・フィールズ

はい、そこに入らせていただきます。関税については、現在は現状維持（status quo）としています。当社のすべての契約にはパススルー（転嫁）条項があります。そのため、現在発生しているいかなる関税についても、それらを転嫁しています。

明らかに、現政権を考慮すると、還付政策（refund policy）の可能性についても検討を進めているところですが、正直に申し上げまして、その点に関してはあまり進展がありません。そのため、関税が発生する都度、対応を継続しています。顧客とも合意を得ており、発生している関税については回収できています。

オペレーター

次のご質問は、TD CowenのGautam Khanna様からです。

ゴータム・カンナ

約3四半期前に発表された、あのボトルネック解消の取り組みが現在どのような状況にあるかについて、見解を伺えますでしょうか？また、現在ニッケル合金の生産能力がどの程度の割合で稼働しているか、そしてそれが今後6か月から18か月の間でどのように変化しそうか、特徴づけて教えていただけますか？稼働率が100%にどの程度近いのか、興味があります。

キンバリー・フィールズ

はい。おっしゃっているボトルネック解消は、当社の一次ニッケル溶解におけるものです。ダウンストリーム（後工程）でもいくつかの作業が進んでいますが、ニッケル側については、おそらくそちらのことを指しているのだと思います。そして、それは非常に順調に進展しています。

事前説明の中で共有しましたが、生産量が15%増加しました。そして、おそらくより重要なこととして、製品の品質管理パラメータが大幅に改善されました。つまり、生産量が増えているだけでなく、再加工や出荷準備のための追加工程を必要としない材料の割合も高まっています。工場を回ってみると、私たちは（計画より）かなり前進していると言えます。

現場は驚異的な仕事をしてくれています。率直に申し上げますと、これは、今年の第4四半期末に向けて稼働予定である、再溶解資産への資本投資に先立ち、準備として行ってきたものです。そして、それはちょうどタイミングよく行われることになります。申し上げた通り、増加した一次溶解のメリットを享受するため、システム全体の再溶解オペレーションを通じて、いかに生産性を向上させるかについて迅速に取り組んでいます。

しかし、まだやるべきことはあります。さて、今後6か月から18か月の考え方についてですが、すでに上昇傾向が見え始めていると考えています。生産量、製品ミックス、そして価格の両面でそれが見て取れます。なぜなら、私たちは真に高付加価値製品に注力しているからです。

先を見通すと、来年初めには最初の伸びが見られるでしょう。オペレーションを通じて、およそ5%程度のボリュームをさらに解放できると考えています。その後、来年末には（すでにお話しした）一次溶解の稼働があり、それによって、これまでのあらゆる改善や投資の成果を享受し続けられるよう、8%から10%程度の増加が続く見込みです。全体として言えば、私たちは生産能力の投入先を、選択的かつ計画的に決定していると言えます。

製造が最も困難で、最も差別化された製品を追い求めています。7つの合金のうち6つについて多くお話ししましたが、そのうち5つのケースにおいて、現在それらを作っているのは当社だけです。したがって、私たちはそれを優先しています。そのことはマージンの向上に表れています。

しかし、私たちは引き続きボトルネックを解消し、チームの取り組みや、従業員の習熟度向上（学習曲線による改善）を通じて、意味のある生産能力を見出しています。ベースを底上げし、人々がより経験を積み、当社のオペレーションに習熟していく中で、です。

ゴータム・カンナ

Rob、セグメント別の増分（マージン）について、あなたの意見をお聞きしたいです。Donが、HPMCとAA&Sについて、それぞれ40%と30%と言っていたのを覚えています。今後1.5年、あるいは2年といった期間において、それを織り込んでいくべきだとお考えでしょうか？

ジェームズ・フォスター

はい。内訳を説明します。まず、連結ベースの全体像から始めます。2026年度通期については、連結ベースでの増分マージンが40%に近い数値になるようモデリングしており、それが私の考えているものです。

そして、セグメントごとに詳細に分解すると、HPMCセグメントでは増分ベースのマージンがやや上昇し、AA&Sセグメントではおそらくそれより少し低くなり、全体として約40%の複合値になることが分かると思います。これは、これまでの実績からの改善です。これまでのガイダンスを振り返ると、30%台半ばから、おそらく40%の上限付近でした。連結ベースでの前年比40%の増分マージンについて、現在はかなり自信を持っています。

ゴータム・カンナ

承知しました。その枠組みに基づいた2027年の見通しはいかがでしょうか？

ジェームズ・フォスター

はい。2027年については、モデルの観点から、2027年以降のガイダンスは既に公表されているという点以外、お話しすることはありません。私はそのガイダンスを非常によく把握しています。DonやKimと共にそれを準備したチームの一員でした。

全体として、そのガイダンスの範囲内に到達できる能力について、私の自信は非常に高いです。現在検討している下半期のランレートを見て、点と点をつなぎ合わせれば、それがガイダンスの範囲内に十分収まることが分かるでしょう。私が強調したい点は、私たちは成長を止めないということです。したがって、2027年のガイダンスにおけるEBITDA額および連結マージン率については、その上限に近い数値に傾いている（強気である）とお伝えしておきます。

はい、通常の手続きを経て、第4四半期のどこかでアップデートをお伝えできる予定です。

オペレーター

次のご質問は、JPMorganのSeth Seifman様からです。

セス・セイフマン

中東で起きている事柄の供給側の観点について、少しお話しいただけますでしょうか。エネルギーコストや特定の投入物、あるいは投入物の可用性など、貴社のコストベースにおけるあらゆるものへの上昇圧力について、何かモニタリングされていることはありますか？ また、高騰するエネルギーコストを転嫁する方法について、特に検討されていることはありますか？

キンバリー・フィールズ

はい。コロナ禍を経て、サプライチェーンのモニタリングは当社の強みのひとつになったと考えています。他のすべての企業も同様であることは間違いありません。現在、いくつかの事項をモニタリングしています。

現在までのところ、上昇は見られず、影響も出ていません。ただ、主要な投入物の一つとして、当社のプロセスで使用するヘリウムがありますが、いくつかのサプライヤーが米国からの輸出を開始していると聞いています。そのため、これを注視しています。これは当社のコストのわずかな部分であり、致命的なものではありません。

また、すぐに利用可能な代替手段もありますので、主に中東の供給と輸送の側面から、その分野には注意を払っています。エネルギーコストの観点からは、中東で起きていること以外にも影響が見られており、データセンターなどが電気料金などの価格にさらなる圧力をかけています。これに対処するために、当社には複数のメカニズムがあります。一つには、すべてのインフレコストを契約を通じて転嫁しており、そのための保護措置とメカニズムを備えています。

また、今後12〜18か月、場合によってはそれ以上の期間を見据えて、より保守的な運用を行っている天然ガスのヘッジもあります。これにより、単にコストを抑制するだけでなく、インフレ指数化の観点からそれらのメカニズムと整合性を保つことができ、コストの変化に合わせながら横ばいを維持することが可能になります。さらに、エネルギーコストをどのように管理していくかを考える上で、長期的には、エネルギー生成に関するプロジェクトや取り組みなど、いくつかの革新的なアイデアも追求しています。しかし、現在に至るまで、中東で起きていることによるコスト面での影響はありません。

いくつかの事項を継続してモニタリングしていきますが、これまでのところ非常に安定しています。また、エネルギーコストについては、中東で起きている事態以前から当社の議題であり、取り組んできた事項でもあります。

セス・セイフマン

ありがとうございます。非常に助かります。それから、ペース（時期）について少し伺わせてください。明らかに需要は多く、今年の収益見通しに対しては高い確信を持たれています。

A&D（航空宇宙・防衛）の成長率、特にジェットエンジンの成長率については、ここから加速していくと考えてよいでしょうか？ その加速は第2四半期に見られるのでしょうか？ それとも、より下半期に重みがあるのでしょうか？

キンバリー・フィールズ

はい。加速は見られるでしょう。年が進むにつれて、四半期ごとに段階的に上昇していく予定です。ですので、第2四半期から見え始めるはずです。

あなたが仰ったように、需要、ミックス（製品構成）の向上とコンテンツ（搭載量）の拡大、そして価格の両面から実現していきます。当社は、リソースとキャパシティの割り当てを非常に慎重に行っています。そのため、通期を通じてミックスとポートフォリオを高付加価値市場へシフトし続けていく中で、その影響は売上高のラインよりも、マージンやEBITDAのラインにより強く現れることになるかと思います。

オペレーター

次のご質問は、Alembic GlobalのPete Skibitski様からです。

ピーター・スキビツキ

Kim、質疑応答の冒頭に戻りますが、あなたはDaveに対し、ジェット燃料価格の上昇が旧型機の退役を促す可能性について話していました。ジェットエンジンの商業アフターマーケットについて、現時点での新型ジェットエンジンのアフターマーケットにおける売上高は、旧型ジェットエンジンのアフターマーケット売上高と同等、あるいはそれを上回っているのでしょうか？ それとも、まだその段階には至っていないのでしょうか？ 貴社がサイクルの中で現在どのあたりに位置しているのかを把握したいと考えています。

キンバリー・フィールズ

はい。次世代機に大きく傾斜していると言えます。以前お伝えした通り、コンテンツ量は2倍になっています。これらの次世代エンジンの多くは、まだエンジンのライフサイクルの初期段階にあります。

そのため、アップグレード・パッケージや耐久性向上パッケージが存在します。また、OEMの製造レートに加え、LEAPなどが直面し始めている最初のショップ・ビジット（定期整備）の需要も見て取れます。これらがすべて合わさっています。したがって、より重みのある、より多くの収益と需要が存在します。

ですので、次世代エンジンへと加速していくことは、当社にとって非常に有利なトレンドです。また、旧型エンジンの材料については、当社の資産は非常に転用（fungible）が可能です。そのため、同様の材料や同様の能力を必要とする特殊エネルギーのような他の市場でも非常に有用であり、それらは基本的に「地上にあるエンジン」として活用されます。したがって、特殊エネルギー分野と、先ほどお話しした防衛用途の間で、旧型機の退役が始まるにつれて、高付加価値で非常に差別化された能力をこれらの他の市場へと転換していくことができます。

オペレーター

わかりました。詳細をありがとうございます。私にとって最後の一つです。今年の防衛分野の成長についてですが、明らかにミサイルは非常に急速に成長しています。

まだ規模は小さいですが。軍事分野における貴社の主要な推進要因（コア・ドライバー）をより詳しく知りたいと考えています。最近では造船所がスループットの向上を示し、採用を増やし、造船所のサプライチェーンも改善しているように見えます。防衛分野における貴社の強みは、原子力海軍用のジルコニウムのような特殊材料（exotics）なのでしょうか？ それが軍事成長における最大の原動力となっているのでしょうか、それとも他の要因もありますか？

キンバリー・フィールズ

原子力、つまり海軍原子力は、当社の防衛売上全体を見ると、最大の貢献部門です。ご指摘の通り、これらは非常に長期的な資金提供が行われるプログラムです。彼らはその能力を拡大しようとしています。先ほど、私たちが締結したばかりの新しい海軍原子力関連の契約についてお話ししましたが、これは過去の契約に比べ、今後5年間の収益が約2倍になるものです。

そしておっしゃる通り、私たちはその分野で力強い成長を見ており、継続的に投資を行っている分野です。主に、ジルコニウム、ハフニウム、および一部のニッケルといった特殊合金から成っています。したがって、当社のHPMC事業にも多少の影響を与えますが、主にAA&S（航空宇宙・自動車・特殊材料）部門によるものです。過去3四半期に見られるマージンの改善（マージン・アクセション）からも、そのことが見て取れるはずです。

オペレーター

最後の質問は、KeyBanc Capital MarketsのSamuel McKinney様からです。

サミュエル・マッキニー

防衛航空宇宙部門で得られている高いマージンを踏まえ、OEMの生産拡大（ランプアップ）という文脈において、防衛用と商用航空機の両方に供することができる一部の資産について、ラインの稼働時間をどのように管理、あるいは優先順位付けしようと考えているか、少しお聞かせいただけますでしょうか。

キンバリー・フィールズ

申し訳ありません、少し音声が途切れてしまいました。質問を繰り返していただけますか？

サミュエル・マッキニー

防衛航空宇宙部門で得られている高いマージンを踏まえ、OEMの生産拡大という文脈において、防衛用または商用に使用できる一部の資産のライン稼働時間を、どのように管理、あるいは優先順位付けしようと考えているかについてお話しいただけますでしょうか。

キンバリー・フィールズ

はい。おっしゃる通り、私たちは、あなたが「ライン稼働時間」とお呼びになったものの優先順位を、生産能力（キャパシティ）とともに決定しています。通常、ジェットエンジンは当社の最もマージンが高い事業ですが、現在は急速に縮小しています。防衛およびスペシャリティ・エナジーについては、市場の逼迫と、私たちが使用している材料の差別化された性質により、両方の分野が非常に速いペースで加速し始めていると考えています。

したがって、当然ながら、一部の軍事プログラムは優先事項となります。そのため、私たちは引き続き生産能力を適合させ、それらをサポートできるようにしています。しかし、繰り返しになりますが、それらの長期契約に基づき、予測はどのようなものか、それらのニーズはどのようなものかといった対話を行っており、ジェットエンジンのお客様の優先順位も確保できるようにしています。ただし、皆様が目にされていること、そして年内の残りについても目にすることになりますが、医療、エレクトロニクス、および当社の総合的な産業用途については、重要度を下げ、生産能力を他の2つの高マージン市場へと移行させています。

これらについては、1桁台前半から半ばの成長になるとお話ししています。

サミュエル・マッキニー

はい、よく理解できました。次に、今年度のスペシャリティ・エナジーについては、第1四半期に20パーセント超の増加があったことを踏まえて、10パーセント台半ばの収益成長を見込んでおられます。その市場において、どのような点が期待されているのか、また、今年後半に示唆されている、比較対象となる数値が軟化する（成長が鈍化する）根拠について、もう少し詳細をお聞かせいただけますか？

キンバリー・フィールズ

もちろんです。スペシャリティ・エナジーについては、おっしゃる通り第1四半期に力強い実績を上げ、通期では10パーセント台半ばを見込んでいます。その成長については、受注が断続的、あるいは塊（チャンキー）のような形で入ってくるため、ある程度不規則（ランピー）になるでしょう。しかし、これは実質的に2つのコア領域によって牽引されています。

1つ目は据置型ガスタービンです。データセンターやエネルギー安全保障に基づき、需要が継続しています。これは、先ほど申し上げたように、当社の能力と差別化によって非常に有利な立場にある、高性能ニッケル合金の需要へとつながります。2つ目は原子力です。

先ほどお話しした通り、準備された発言の中で触れたCameco社との合意があります。これについても、設備の寿命延長と燃料交換サイクルの両面から、強い需要が見込まれています。これは主にジルコニウム、ニッケル、およびハフニウムに関連するものです。したがって、成長はいくらか不規則になるだろうと考えています。

年が進むにつれて成長は見込んでいますし、第1四半期は素晴らしい結果でした。しかし、繰り返しになりますが、それらの受注は大きな規模で入り、また、大きな塊として納品されることになります。

オペレーター

質疑応答セッションが終了いたしました。これより、閉会の言葉のために、キム・フィールズに進行を戻します。

キンバリー・フィールズ

承知いたしました。皆様、お時間をいただき、また、引き続きATIに関心をお寄せいただき、ありがとうございます。本日の締めくくりとして、私たちのメッセージは明確です。ATIは、需要の強い市場において、高い水準で事業を遂行しています。

我々はマージンを拡大し、多額のフリー・キャッシュ・フローを創出しており、最も魅力的な航空宇宙・防衛市場における地位を継続的に強化しています。我々のチームは、顧客への価値提供、目の前にある機会の獲得、そして株主のための長期的な価値の創出に注力しています。次四半期にまた最新状況をご報告できることを楽しみにしております。ありがとうございました。

オペレーター

以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これより回線をお切りください。