オペレーター

皆様、こんにちは。Astrana Healthの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現在、すべての参加者はリスニング専用モードとなっています。後ほど、質疑応答セッションにてご質問いただく機会がございます。

その際に改めて指示をご案内いたします。本日のスピーカーは、Astrana Healthの社長兼最高経営責任者（CEO）であるBrandon Sim、および最高執行責任者（COO）兼最高財務責任者（CFO）であるChan Bashoです。2026年3月31日に終了した第1四半期の決算を発表する本プレスリリースは、同社ウェブサイト（www.astranahealth.com）の投資家情報（IR）セクションでご覧いただけます。本電話会議では、特定の非GAAP指標について議論します。

最も比較可能なGAAP指標との調整内容は、プレスリリースに含まれています。決算に関する追加の背景情報として、同社はウェブサイト上で補足資料（サプリメンタル・デック）を公開しています。

オペレーター

本放送の録音は、本電話会議の終了後、Astrana Healthのウェブサイトでご利用いただけます。開始に先立ちまして、本電話会議およびここで議論される随伴情報は、1995年私募証券訴訟改革法のセーフハーバー規定の定義内における、特定の将来予測に関する記述を含んでいることを皆様にお知らせいたします。これらの将来予測に関する記述は、"anticipate"（予想する）、"believe"（信じる）、"expect"（期待する）、"future"（将来）、"plan"（計画）、"outlook"（見通し）、"will"（～するであろう）、"conclude"（結論付ける）といった用語によって識別できます。同社のガイダンス、継続的な成長、買収戦略、持続可能な長期的価値を提供する能力、変化する環境に対応する能力、流動性、運営上の焦点、戦略的成長計画、および買収後の統合の取り組みに関する記述が含まれます。

オペレーター

同社は、これらの将来予測に関する記述に反映された期待は本日時点において妥当であると考えておりますが、それらの記述は、実際の結果が予測と大きく異なる原因となり得るリスクや不確実性を伴います。それらの期待が正しいことが証明される保証はありません。Astrana Healthへの投資に関連するリスクに関する情報は、証券取引委員会（SEC）への提出書類に含まれておりますので、投資判断を下される前に、それらを確認されることをお勧めいたします。同社は、法律で義務付けられている場合を除き、新しい情報、将来の出来事、市場環境の変化、またはその他の結果として、将来予測に関する記述を更新する義務を負いません。

免責事項の詳細については、電話会議プレゼンテーションの2枚目のスライドをご参照ください。

オペレーター

それでは、Astrana Healthの社長兼最高経営責任者、Brandon Simにマイクをお渡しします。Brandon、お願いいたします。

ブランドン・シム

こんにちは。Astrana Healthの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本日は、まず第1四半期の決算から始めさせていただきます。当社のAI対応プラットフォームと、縦断的なペイアー・アグノスティック（支払者非依存型）ケアモデルを基盤として、どのようにAstranaを構築し、位置づけてきたかについてお話しします。

なぜそのモデルがますます優位性を増しているのか。また、当社の4つの戦略的柱に関する最新状況と、それぞれの進捗状況についてお伝えします。最後に、Chanにマイクをお戻しする前に、Prospectの統合、拡大市場のパフォーマンス、および最近の規制に関するアップデートについて詳しくお話しします。Astranaは2026年の力強いスタートを切りました。

継続的な規律ある成長、適切に管理された医療費トレンド、そして意味のある営業レバレッジが見られました。新しいフルリスク契約からの初期パフォーマンスは、当社の引受予測に沿った推移を続けています。より重要なことに、今四半期は当社のより広範なテーゼ（仮説）を裏付けるものとなりました。

ブランドン・シム

ヘルスケア環境が複雑化するにつれ、ケアの提供、データ、および財務的責任を単一のオペレーティング・システムに統合できる組織に優位性が蓄積されます。Astranaはそのオペレーティング・システムを構築しており、その優位性は拡大していると考えています。第1四半期、Astranaの売上高は9億6,510万ドルで前年同期比56%増、調整後EBITDAは6,630万ドルで前年同期比82%増となりました。非GAAPベースの調整後EPSは0.74ドルで前年同期比76%増、今四半期のフリーキャッシュフローは6,400万ドル強でした。

デレバレッジ（債務削減）も予定より早く進展しており、プロフォルマ（見積）ベースの直近12ヶ月の純レバレッジは約2.3倍、通期ガイダンスの中央値に基づくと2.2倍まで低下しました。

ブランドン・シム

おさらいとなりますが、Prospectの取引を発表した際、24か月以内に純レバレッジを2.5倍未満に削減する道筋を伝えていました。我々はわずか3四半期でそのマイルストーンを達成しました。年度末には純レバレッジを2倍以下で終えられると予想しています。第1四半期の業績の安定性と、優先事項に対する実行力に満足しています。

当社の業績は、構築してきたプラットフォームの利点と、プラットフォーム全体にAIを組み込んでいる手法をますます反映しています。当社の考えは明快です。AIは個々のタスクを改善できますが、最大の価値は、データ、ワークフロー、臨床判断、および財務的責任がシステム全体で統合される「オーケストレーション層」に集約されます。ヘルスケアにおいては、それはケアの資金調達、調整、および提供の方法を繋ぐことを意味し、最終的には患者のアウトカム（治療成果）の向上につながります。

これには、深いアーキテクチャ上の整合性が必要であると我々は信じています。

ブランドン・シム

複数のサードパーティ・ベンダーを組み合わせて構築された断片的なヘルスケア・テクノロジースタックとは異なり、当社のプラットフォームは、ワークフロー、ケアの提供、および財務運営にわたる組み込み型のオーケストレーションを実現するために、統合されたオペレーティング・システムとして社内で設計されました。委託型ペイアー・アグノスティック・プラットフォームとして、当社はヘルスケア・エコシステムの中心に位置し、保険プラン、診療環境、および時間を超えて各患者を継続的に縦断的に把握しています。当社は単一の支払者や単一の事業ラインに縛られることはありません。患者のヘルスケア・ジャーニー全体を通じて患者に寄り添います。

これが2つの構造的な優位性を生み出します。第一に、長期的な価値を生み出すことです。患者との継続性を構築することで、長期間にわたってケアに関与・管理することが可能になり、より良い臨床的アウトカム、より効率的なリソース配分、そしてより予測可能な財務パフォーマンスを実現します。第二に、複利的なデータ上の優位性を生み出すことです。

ブランドン・シム

当社の経時的な（longitudinal）視点により、各患者についてより完全かつ持続的な理解を構築することが可能となり、リスクを予測し、より早期に介入し、さまざまな環境間でケアを調整する能力が向上しています。その基盤の上に、当社は独自のデータ・オントロジーとAIモデルを構築しました。これらはインテリジェンスをアクションへと変換し、リアルタイムの洞察、ネクスト・ベスト・アクション（次に取るべき最善の行動）、およびワークフローのオーケストレーションを、プロバイダーのワークフローやケアマネジメントの業務に直接組み込みます。当社のプラットフォーム全体において、当社のAIエージェントは運用および臨床のワークフローにますます組み込まれており、承認手続き、請求処理、ケアマネジメント、クオリティ・アウトリーチ、およびネクスト・ベスト・アクションのリアルタイム管理を支援しています。

これらのエージェントは当社の広範なプラットフォームおよびデータ・インフラストラクチャ内で動作するため、孤立したワークフロー内ではなく、患者のジャーニー全体にわたる経時的なコンテキストを持って機能します。これらの機能はプロバイダーやケアチームの日々のワークフローに直接組み込まれており、ケアの現場における測定可能な改善を推進しています。

ブランドン・シム

当社のプラットフォームを積極的に活用しているプロバイダーは、ギャップ解消率が24%高く、年次ウェルネス訪問の完了率が30%高くなっています。そうした成果は、月間約50万件の音声およびテキストによる自動化された会員とのインタラクション（これは数百人分のアウトリーチ能力に相当します）を含む、大規模なAI活用型患者エンゲージメントによってますます強化されています。運用面においても同様のレバレッジが見られます。例えば、当社のAI請求エージェントは、プロバイダーへの支払いサイクルタイムを手動で処理された請求と比較して半分以下に短縮しました。

これらの機能を総合すると、臨床アウトカムの向上、業務の効率化、そして最終的にはより予測可能な財務パフォーマンスへと直接つながります。重要なのは、当社が改善対象であるシステム自体を運用しており、かつ支払者（payer）をまたいで患者との経時的な関係を維持しているため、そのメリットが当社のプラットフォーム内で時間の経過とともに複利的に蓄積していくという点です。

ブランドン・シム

より多くの患者が当社のシステムを経由するにつれて、当社のモデルは改善され、予測はより鋭くなり、患者のジャーニー全体におけるリソース配分能力はより精密になります。この経時的な関係、データの連続性、および統合されたワークフローの組み合わせこそが、AIを永続的な臨床的・経済的価値へと変換することを真に可能にしています。当社は、これらのプラットフォームの優位性が、企業全体を通じて一貫した臨床パフォーマンスへとつながるのを継続的に確認しています。当四半期においては、ProspectのAstranaオペレーティングシステムへの統合を継続していることから、当社のコアおよびレガシーのProspectの両方の集団において強力なパフォーマンスを示し、医療費トレンドは当社の通期トレンド想定である約5.2%をわずかに上回りました（＝想定より低コストでした）。

ACO REACHおよびMSSPの両方における当社のオリジナル・メディケア集団も好調であり、当社のプラットフォームの拡張性と、当社のテクノロジーおよび臨床インフラが事業ライン全体で一貫した成果を導き出す能力を裏付けています。

ブランドン・シム

当社は、そのレバレッジが当社の運営構造にも反映されていることも確認しています。第1四半期の売上高に対する一般管理費（G&A）の比率は6.4%であり、前年同期比で70ベーシス・ポイントの改善となりました。プラットフォーム全体にエージェンティック（agentic）なワークフローとインテリジェンスを組み込み続けることで、時間の経過とともにさらなるオペレーティング・レバレッジを期待しており、年内には現在よりも低い水準で年度を終えることができると考えています。メンバーシップに目を向けると、当四半期末にはバリュー・ベースド・ケア（価値に基づくケア）契約の下で約155万人の会員にサービスを提供しました。

メディケイドおよびエクスチェンジについては、ポートフォリオ内のプラス要因とマイナス要因が大部分で相殺し合った結果、当四半期のトレンドは概ね予想通りでした。メディケイドの会員離脱は予想をわずかに下回る推移となり、重症度（acuity）も良好な状態を維持しており、これは当社の経時的な患者関係に一部起因する、モデルによる逆選択の減少を反映しています。エクスチェンジについては、当四半期中の離脱は予想を若干上回る推移となりました。

ブランドン・シム

全体として、当社はこれらの動向を規律ある適切に保守的なアプローチで管理し続けており、2026年に向けた当社の広範な想定および見通しに変更はありません。慎重なリスク移行に関して、当社は2025年後半に行った、主要な契約を完全リスク負担（full risk）契約に転換するというコミットメントを達成しました。四半期末時点で、Care Partnersの収益の約80%、および自社保有メンバーシップの約40%が完全リスク負担契約となっていました。重要な点として、当四半期に開始された新規契約は当社のアンダーライティング（引受業務）に沿ったパフォーマンスを示しており、当社のアプローチの規律を裏付けています。

総じて、当社の業績は、過去数年間にわたり一貫して議論してきた4つの戦略的柱、すなわち、規律ある成長、慎重なリスク移行、強力な臨床および医療費パフォーマンス、そしてプラットフォームを通じたオペレーティング・レバレッジの拡大を継続的に実行していることを反映しています。Prospectについてですが、統合は予定通りに進んでおり、本取引の戦略的根拠を継続的に裏付けています。

ブランドン・シム

当社は財務の標準化を完了し、メディカル・エコノミクス（医療経済性）への完全な可視性を確立し、Astranaケアモデルの下で臨床ワークフローを調整しました。当四半期のプロバイダー維持率は99%以上を維持しており、年間シナジー目標である1,200万ドル〜1,500万ドルの上限に向けて推移を続けています。拡大市場においては、2025年にMLR（医療費率）が前年比20%改善し、ランレートでの収益性に達したサザンネバダ州が引き続き好調です。テキサス州では、1月1日に開始された大規模な支払パートナーとの完全リスク委託モデルの立ち上げは予想通りに進展しており、当社のプラットフォームおよび運用モデルが、他の市場で観察してきたのと同様の成熟カーブを時間の経過とともにテキサス州でも実現すると期待しています。

最後に、規制環境に関する手短なコメントを述べます。

ブランドン・シム

2027年のメディケア・アドバンテージの最終料金通知に関して、当社には構造的な追い風が続いていると考えています。当社のモデルは、認められなくなる予定の診断ソースに依存しておらず、リスク調整に対する当社の歴史的に保守的なエンカウンター・ベース（診療実績ベース）のアプローチは、改訂された枠組みの下で当社を有利な立場に置いています。より広範には、規制変更によってリスク調整がアルファ（超過収益）の源泉としての役割を最小化し続けるにつれ、業界全体の相対的なパフォーマンスは、潜在的な臨床実行力とコスト管理によってますます駆動されるようになると予想しています。それは当社の運営の核心です。

結びに、当社の第1四半期の業績は、Astranaプラットフォームの構造的な優位性を裏付けるものです。当社は規律を持って成長し、責任を持ってリスクを進行させ、一貫性を持って医療費を管理し、サービスを提供する患者が増えるごとに複利的に蓄積していく、持続的なテクノロジーおよびAIの優位性を拡大し続けています。以上をもちまして、Chanにマイクを渡します。

チャン・バショ

ありがとう、Brandon。皆様、こんにちは。当社の第1四半期の財務結果は、新規の完全リスク契約の開始、Prospectからの継続的な寄与、およびプラットフォーム全体での規律あるパフォーマンスに牽引され、堅実な実行と2026年の力強いスタートを反映しています。第1四半期の総売上高は9億6,510万ドルで、Prospectのフル四半期分の寄与、完全リスク契約の開始、およびCare Partnersセグメントにおける継続的なオーガニック成長により、前年同期比56%増となりました。

当四半期の調整後EBITDAは6,630万ドルで、前年同期比82%増となりました。売上高と調整後EBITDAは共にガイダンスの範囲の上限付近となり、当社のモデルの持続性を反映しています。Astranaに帰属する当期純利益は1,440万ドル、調整後EPSは1株当たり0.74ドルでした。当四半期の医療費パフォーマンスは予想通りでした。

チャン・バショ

私たちの2026年計画は、約5.2%の混合コストトレンドを前提としており、旧Astranaと旧Prospectの両方における第1四半期の実際の結果は、すべての事業部門において計画通り、または計画を上回るものでした。売上高に対する一般管理費（G&A）比率は6.4%であり、前年同期の7.1%と比較して改善しました。この70ベーシスポイントの改善は、収益の拡大と全社的なAI機能の継続的な組み込みに伴う、継続的な営業レバレッジを反映しています。当四半期のフリーキャッシュフローは、好調な営業実績とフルリスクへの移行により、6,410万ドルとなりました。

新しいフルリスク契約の立ち上がり、運転資本の正常化、および統合関連投資の減少に伴い、通期の強力なフリーキャッシュフロー創出を継続的に予想しています。

チャン・バショ

当四半期末の現金残高は4億7,840万ドル、純負債は5億8,680万ドルでした。プロフォルマベースの純レバレッジは約2.3倍となり、強力なフリーキャッシュフローの創出と継続的なEBITDAの成長を反映して、期末時点の2.6倍から低下しました。

チャン・バショ

私たちは、収益性の高い成長、フリーキャッシュフローの創出、および規律ある債務削減を通じて、今後12か月間にわたり、有意義なデレバレッジングに取り組む姿勢を維持しています。また、2026年通期の見通しを再確認します。総売上高は38億ドルから41億ドルの範囲、調整後EBITDAは2億5,000万ドルから2億8,000万ドルの範囲、フリーキャッシュフローは1億500万ドルから1億3,250万ドルの範囲になると引き続き予想しています。第1四半期の業績および継続的な実行力に満足しており、通期ガイダンスへのアプローチについては引き続き規律を維持します。

当社の見通しは、引き続き保守的なメディケイドの加入者トレンドと、HQAFからの寄与がゼロであることを前提としています。年が進むにつれて両項目についてより明確な状況が見えてくると予想していますが、それまでは、通期ガイダンスに対して引き続き適切に保守的なアプローチを採用し続けます。

チャン・バショ

念のため申し上げますと、2026年ガイダンスの中間値は当社の事業計画を反映したものです。低値の想定は、基礎となる実行力の変化ではなく、下方リスクを積み上げたケースに基づいています。向かい風の側面としては、メディケイドおよびエクスチェンジの加入者数の予想される減少、逆選択、拡大市場における新規コホートに関連する損失、保守的な医療費想定、およびHQAFからの寄与ゼロを織り込んでいます。追い風の側面としては、2026年のメディケア・アドバンテージ報酬率の改善、Prospectのシナジーの継続的な実現、フルリスク・コホートの継続的な成熟化、および自動化とAI導入による運営効率化をモデル化しています。

2026年第2四半期については、売上高が9億6,500万ドルから10億ドルの範囲、調整後EBITDAが6,500万ドルから7,000万ドルの範囲になると予想しています。これらを総合すると、第1四半期の結果により、2026年のフレームワークを達成できる能力について、引き続き自信を持っています。

チャン・バショ

それでは、オペレーター、聴衆からの質問をお受けします。

オペレーター

ありがとうございます。ご質問がある場合は、電話のキーパッドで「星（）1」を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ち列に入ったことを示します。質問待ち列から削除したい場合は「星（）2」を押してください。

スピーカー機器をご使用の方は、星キーを押す前に受話器を上げる必要がある場合があります。質問は1件、およびフォローアップの質問を1件まででお願いいたします。最初の質問は、ジェフリーズのJack Slevin氏からです。どうぞ。

ジャック・スレヴィン

皆さん、こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。率直に言って、非常に忙しい午後で、情報を処理するのに少し手間取っています。おそらく、ここにいる皆にとって最も重要な3つの事項に焦点を当てたいと思います。

ええと、すべての帳簿において、トレンドが予想通り、あるいはそれ以上に良好であるというコメントは伺いました。メディケア・アドバンテージのHIX側、およびメディケイドにおける加入者数とトレンドについて、それらが予想に対してどの程度着地しているのか、また、前四半期の電話会議ですでに表明された内容と比較して、その進捗をどのように考えるべきか、概要を教えていただけますでしょうか。ありがとうございます。

オペレーター

発言者の皆様は、回線がミュートになっていないかご確認をお願いいたします。

チャン・バショ

すみません、私の声は聞こえていますか？

オペレーター

はい。

ブランドン・シム

お詫びします。申し訳ありません。ジャック、多忙な四半期であったこととお察しします。いずれにせよ、ご参加いただきありがとうございます。

事業部門ごとの加入者数とトレンドについてアップデートさせていただきます。まずメディケアですが、加入者数は、以前説明した通り、資格保有者数において一桁台半ばの成長となりました。まず加入者数から始め、次にトレンドについてお話しします。メディケイドについては、準備された発言の中で述べた通り、加入者数、あるいは脱退者数が、当社の予測レンジの中央値をわずかに上回る推移となりました。

今年の脱退者数は、おそらく当社の予測レンジの上限になると見ています。最後にエクスチェンジについては、業界全体で指摘されている通り、脱退者数の面で予想を上回る結果となりました。

ブランドン・シム

トレンドに関しては、通期の予測レンジ内、あるいはそれを上回る結果となり、前年比で5.2%の混合コストトレンドとなりました。トレンドは、あらゆる事業部門において非常に好調に推移しました。特筆すべきは、メディケイドのトレンドも、当社の予想に対して好結果であったことです。予想よりも脱退者数がわずかに多かったものの、今年これまでのところ、逆選択は予想よりも低く抑えられました。

準備された発言で述べたように、メディケイドとエクスチェンジのプラス要因とマイナス要因（puts and takes）は最終的に相殺され、トレンドは、あらゆる事業部門、およびコアとレガシーの両方のProspect加入者層において、実質的に予想を上回る結果となりました。

ジャック・スレヴィン

わかりました。非常に明快で、大変助かりました。私から一つフォローアップの質問をさせてください。バランスシートは明らかに改善に向かっています。

先ほど言及されましたし、これまでメッセージとして伝えてこられた通り、物事は順調に進展しており、今四半期は良好なフリーキャッシュフローの創出ができました。これまで、Prospectほどの規模ではないものの、いくつかM&Aを行ってこられたかと思います。レバレッジが低下していく中で、余剰フリーキャッシュをどのように活用できるかについて、現時点での考えをお聞かせください。資金の最善の使い道は何だとお考えか、十分な機会があるのか、あるいは自社株買いを検討すべき事項なのか。

どのようなことをお考えか伺えればと思います。ありがとうございます。

ブランドン・シム

はい、もちろんです。全体として、当社の資本配分へのアプローチは、以前にお伝えした優先事項に沿って、規律ある一貫したものであり続けると考えています。何よりもまず、当面の焦点は、Prospectの取引後のデレバレッジ（負債削減）にあります。発言の中で申し上げた通り、これまでの進捗ペースには非常に満足しています。

申し上げました通り、プロフォルマベースのTTM（直近12ヶ月）において、純レバレッジはすでに約2.3倍まで低下しています。

ブランドン・シム

これは、取引を発表した際に当初お伝えしていたタイムラインを大幅に前回しています。資本投下について考える際、当社の最優先事項は、引き続きテクノロジー・インフラ、AI機能、臨床オペレーション、および拡大市場を含む、プラットフォームへのオーガニックな投資であると考えています。これらの取り組みにおいて、高いリターンと、将来に向けた有意義な成長の余地（ランウェイ）があると考えています。M&Aに関しては、実のところ資本配分の効率性の問題です。

当社は、完全に統合されたAI対応のヘルスケア・オペレーティング・システムを内部で運用するために必要な中核的な能力を、すでに備えていると考えています。論点は、テクノロジー能力の獲得というよりも、加入者数、プロバイダーとの関係、および市場密度を時間をかけて拡大するための、最も資本効率の高い方法を決定することにあります。

ブランドン・シム

M&Aに関しては、「買収（buy）か自社開発（build）か」という問題になります。とは言え、当社のプラットフォームは、時間をかけてM&A、つまり買収案件を統合し、規模を拡大していく上で非常に有利な立場にあると引き続き考えています。独自のオペレーティング・プラットフォームを構築してきたため、買収した資産をプラットフォーム全体で非常に効率的かつ一貫して事業化できることを証明できていると考えています。あなたが指摘されたように、Prospectだけでなく、過去にはCollaborative Health SystemsやCFCなどでもその能力を示してきました。

プラットフォームを成長させ続けるための重要な機会となりますが、当社の手法は規律を保ち、非常に選択的なものとなるでしょう。最後に、自社株買いについては、昨年の第4四半期と同様に、第1四半期も継続して実施いたしました。

ブランドン・シム

我々は、Repoのリスク調整後リターンがどこにあるか、そしてどこで長期的な株主価値を創出できると考えているかに基づき、その資本配分戦略を動的に評価し続けていきます。これまでの強力なキャッシュ創出、および統合が順調に進んでおり予定を前倒ししていることを踏まえ、我々は現状に満足しており、プラットフォームの成長を続ける中で、時間の経過とともに多くの柔軟性を持てると考えています。

ジャック・スレヴィン

了解しました。詳細な補足説明をありがとうございます。皆さん、今四半期の素晴らしい成果をお祝いします。

ブランドン・シム

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、William BlairのRyan Daniels様からです。続けてください。

ライアン・ダニエルズ

はい、質問の機会をいただきありがとうございます。年初の好調なスタート、おめでとうございます。Brandon、あなたはAstranaのオペレーティング・プラットフォームと、それがケアと運営効率の両面にもたらす利点について、素晴らしい概要を説明してくれたと思います。お聞きしたいのは、G&A（一般管理費）の効率化を推進するためのレバレッジが、さらなる余地としてどの程度あるのか、また、どのような新しいプログラムを立ち上げているのかということです。

そのフォローアップとして、他のベンダーがあなたの「Care Enablementパートナー・オファリング」を通じて効果的にケアを管理することに苦労している中で、それを市場でどのように収益化していく計画なのかについても、詳しく伺いたいです。ありがとうございます。

ブランドン・シム

Hey, Ryan。ご質問ありがとうございます。我々がこれまでにテクノロジーをどのように活用しているかについては、いくつかの例を説明しましたが、非常に多くのものがあると考えています。テクノロジーはシステムに深く統合されています。

我々が単一の支払者（single payer）として機能する、完全に委託されたキャップティテーション（定額払い）モデルを採用していることが、それを助けています。我々は、事前承認、請求、ケアマネジメント、およびエコシステム全体にわたる可視性を有しています。先ほど申し上げたように、これまではリスク層別化モデルやネクスト・ベスト・アクション・モデルにおいて、AIを非常に多く活用してきました。ペイヤー（支払者）側とプロバイダー（提供者）側の両方に、一連のエージェントを構築しています。

ブランドン・シム

例えばペイヤー側では、請求査定や事前承認において、プロバイダーおよび患者側では、音声やテキストによるエンゲージメント、ならびに臨床文書化やギャップの解消において活用しています。エージェンティック（自律型）なケアマネジメント・ワークフローをさらに拡張することには、まだ機会が残っていると考えています。これは、過去半年ほどで開発し、すでに使用されているものですが、OpEx（営業費用）の両面において、そして願わくば時間の経過とともにケアコストの項目においても、さらなる効率化をもたらすことができるはずです。また、当然ながら、ProspectをAstranaのオペレーティング・システムへと統合し終えることも進めており、これは営業レバレッジだけでなく、中期的には医療コスト・レバレッジもさらに推進することができます。

ブランドン・シム

Astranaのオペレーティング・プラットフォームの一部として、プロバイダーのワークフローに直接組み込まれた臨床意思決定支援機能の拡張も継続していきます。継続的な機会があると考えています。事前の説明文でも申し上げた通り、売上高に対するG&A比率はすでに前年同期比で70ベーシスポイント削減しており、期末には、第1四半期の6.4%という期首水準よりもさらに低い水準で終える見込みです。2つ目の質問である、これを市場でどのように収益化するかについては、当社のストーリーにおいておそらく過小評価されている部分かもしれませんが、我々が報告しているセグメントの中に、Care Enablementセグメントにおいてこれらのツールのいくつかを市場に提供しているものがあります。

ブランドン・シム

そのセグメントは急速な成長を続けており、強力な売上総利益率とEBITDAマージンの特性を有しています。今四半期だけでも、以前の決算報告ですでにお伝えしていたような、ケア・イネーブルメント事業の顧客基盤に新しいクライアントを加えました。私たちはその事業を急速に成長させ続けており、その事業におけるグループやクライアントを改善するだけでなく、いつの日か、Community Family Careの買収時と同様に、より深い連携方法を模索し、彼らを当社のケア・パートナーズ事業へ組み込める可能性があると考えています。

ライアン・ダニエルズ

素晴らしいです。非常に分かりやすい補足説明をありがとうございます。一つ手短なフォローアップです。これはどちらかというと事務的な確認なのですが、品質保証基金について、それがガイダンスに含まれていないことは承知しています。

それに関して何か進展があったか、あるいは、今会計年度における寄与の可能性があるかどうかを知るための時期について、何かお考えはありますでしょうか？ありがとうございます。

ブランドン・シム

ありがとう、ライアン。ええ、残念ながらそれは年後半まで待たなければならないことになると思います。正確な日付は決まっていませんが、おそらく第3四半期か第4四半期になるでしょう。繰り返しになりますが、保守的な観点から、2026年度のガイダンスからはその寄与分を除外しています。

詳細が分かり次第、市場にアップデートすることを楽しみにしています。

ライアン・ダニエルズ

わかりました、承知いたしました。皆さん、改めてありがとうございます。素晴らしい四半期決算でした。

オペレーター

次のご質問は、Truist SecuritiesのJailendra Singh様です。どうぞ。

ジェイレンドラ・シン

ありがとうございます。質問にお答えいただき感謝します。好調な四半期、おめでとうございます。ブランドン、あなたは2027年のEBITDA目標である3億5,000万ドルについて、慎重ながらも楽観的な見方を示してこられました。

そこに至る道筋はまだあるとおっしゃっています。ここ数ヶ月、2027年のCMS MAルールに関して、いくつかの前向きな進展がありました。また、先ほどMedicaidとHIXが、少なくとも予想通りか、あるいは予想を上回る傾向にあるとおっしゃいました。さらに、AI主導の効率化も推進されています。

3ヶ月前と比較して、現在その目標に対してより手応えを感じていらっしゃいますか？あるいは、少なくとも現在のコンセンサスである約3億1,400万ドルは、妥当な範囲内にあると言えますでしょうか。

ジェイレンドラ・シン

2〜3ヶ月の間に、2027年に対する見方がどのように変化したのかを理解したいと考えています。

ブランドン・シム

ジェイレンドラ、質問をありがとうございます。私たちが当初、2027年の調整後EBITDAの枠組みを提示したのは、2024年のことでした。もちろん、現在は当時とは大きく異なる規制および業界環境の中にあります。しかし、そうは言っても、より重要な点、より顕著な点は、あらゆる環境におけるAstranaプラットフォームの継続的な強さと適応力であると考えています。

私たちのモデルは、以前にも何度も申し上げた通り、サイクルを越えて機能するように設計されています。数十年にわたる、そして少なくともここ5、6年のパフォーマンスの一貫性は、間違いなくそれを反映していると信じています。

ブランドン・シム

例として、2019年から2026年のガイダンスにかけて、当社は非常に急速な成長を遂げる一方で、売上高を年平均成長率（CAGR）で約32%、調整後EBITDAを25%のCAGRで成長させてきました。同時に、その過程で営業レバレッジとフリーキャッシュフローを生み出し続けてきました。こうした背景を踏まえ、2027年以降を見据えると、当社はフリーキャッシュフローを生み出し続けながら、オーガニックに10%台半ばから後半の率で成長し続けるポジションにあると考えています。もちろん、我々が構築してきたもののスケーラビリティを考慮すれば、長期的には規律ある選択的なM&Aを通じて、その成長率を10%台半ばから後半以上に加速させる大きな機会があると考えています。

ブランドン・シム

M&Aがなくても、当社は依然として10%台半ばから後半のオーガニック成長を遂げる企業であると考えています。とはいえ、ここでの重要なポイントは、あらゆる規制および経済サイクルにおけるオペレーティングモデルとその耐久性、過去6〜7年間にわたってオーガニックおよびインオーガニックの両面で25%という成長を積み重ねてきた能力、そして、2026年の数値をベースとして、短・中期的にEBITDAのCAGRが10%台半ばから後半という水準を確実に達成できるという継続的な見通しであると考えています。

ジェイレンドラ・シン

理解しました。次に、AI投資に関するフォローアップです。お話の中で、またプレゼンテーションでも、一般管理費（G&A）がAI対応ツールによって恩恵を受けているとおっしゃいました。前年比70ベーシスポイントの改善はすべてこれらのAIツールによるものであり、それだけで当四半期に約700万ドルのメリットがあるということでしょうか？その点を確認させてください。

次に、貴社の広範なAI投資戦略についてですが、これらの投資は、現在ボトムラインに直接利益をもたらす可能性のある業務の管理的な側面への注力と、将来的にさらなる節減につながる臨床ワークフローへの投資と、どのように分けられているのでしょうか？AI投資戦略における投資配分と資金の割り当てについて教えてください。

ブランドン・シム

ええ、もちろんです。70ベーシスポイントのうち、正確にいくらが直接的にAIによるものかを断言するのは少し難しいと思います。確かに、AIはあらゆる分野に浸透しています。数値を具体化せずに申し上げれば、そのかなりの部分がAIによるものであり、急速な収益成長に伴う一般管理費の増加を抑えつつ、ビジネスをスケールさせる能力に寄与していると言えます。

短・中期的な将来において、より管理的な機能と、医療費に影響を与える可能性のある臨床や調整・ナビゲーション関連の機能との配分については、確かに支払者（ペイアー）側と一般管理費（G&A）側から始まりました。

ブランドン・シム

当社は、請求、承認、適格性に関するエージェントを構築しました。おそらく過去1、2年で、リスク層別化、ケアマネジメント、ワークフロー・オーケストレーション、識別といった、より臨床向けの独自のツール群を構築してきました。これらは時間の経過とともにMLR（医療損失率）の改善につながると考えています。少し話がそれてしまうかもしれませんが、ProspectをAstranaのオペレーティングシステムに導入し続けていることによるProspectのパフォーマンスを見れば、それが少しわかると思います。

Prospectは買収前、医療費トレンドが約6.5%でした。当社はその数値に対し、2026年に約50ベーシスポイントの改善を見込んでモデル化しています。

ブランドン・シム

すでにその50ベーシスポイントの改善分は達成していますが、第1四半期時点ですでにそれを若干上回るパフォーマンスを示しています。中期的に、さらにMLRの改善が見られるようになると考えています。現時点では、改善の大部分は一般管理費（G&A）側に偏っていると言えます。

ジェイレンドラ・シン

了解しました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのクレイグ・ジョーンズ様です。どうぞ。

クレイグ・ジョーンズ

ありがとうございます。ブランドン、MA（メディケア・アドバンテージ）における受診ベース（encounter-based）のリスク調整モデルに関するあなたのコメントについて、深掘りさせてください。CMS（メディケア・メディケイド・サービスセンター）は、MAにおける条件の平準化（leveling the playing field）について繰り返し言及しており、現在のMAリスク調整モデルを実際に書き換えたいと考えているようです。もしあなたが彼らと同じ場でリスク調整モデルを作り直すとしたら、どのような変更を推奨しますか？また、彼らが最終的に行う可能性のある変更、つまり受診ベースのモデルへの移行が、Astranaにとってどのように役立つと考えていますか？今秋の2028年度向けテクニカル・ノーティス（技術告示）ですら、そのような動きが見られる可能性があるとお考えでしょうか？ありがとうございます。

ブランドン・シム

ご質問ありがとうございます。はい、リスク調整の未来は非常に興味深いものだと考えています。ACO REACHの予備的なモデル詳細に見られるように、AI推論によるリスクスコアの段階的な導入が進められています。これは、必ずしも組織の文書化やコード提出の能力に依存するのではなく、むしろAIを使用してメンバーの真の重症度（acuity）を推論し、そうした、いわゆる「ゴールドスタンダード」的なメンバーのリスク判定に基づいて適切に払い戻しを行うというものです。

ブランドン・シム

重ねて申し上げますが、最終的には、私たちはリスク調整において保守的に取り組んできました。なぜなら、私たちはメンバーを長期的な期間にわたって観察しており、集団の臨床的な複雑さを把握することにおいて非常に適切であろうと努めているからです。そのため、どのような形であれ、私たちはその未来に向けて有利な立場にあると考えています。私たちは過去において、ヘルスケア・システムに対して節約や価値を生み出すために、文書化やコーディングの最適化に頼ってきたわけではないため、例えば、政府やCMSが決定するのではなく、AIを介して患者のリスクが真にどうであるかを判定できることは、むしろ私たちにとって有益です。

全員が相対的なベースでリスクスコアを向上させようと、いわば「ゲーム」をする必要がなくなるからです。

ブランドン・シム

全てが最終的にどのような結果になろうとも、私たちは構造的に長期的な観点から有利な立場にあると考えています。そうは言っても、もし私の考えが通るならば、アルファ（超過収益）の源泉としてのリスク調整は、長期的にはヘルスケア・エコシステムにとっても、メディケア信託基金にとっても、必ずしも利益になるものではないと考えています。より詳細な情報がない中での推奨となりますが、AI推論によるリスクモデルのように提案されているアプローチのいくつかは、非常に適切であるように思われますし、アメリカの全人口におけるリスク判定のあり方を標準化するための、より効率的な方法であるように見受けられます。

クレイグ・ジョーンズ

わかりました、素晴らしいですね。それを聞いて安心しました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Baird社のMichael Ha様です。どうぞ。

マイケル・ハ

ありがとうございます。AIに関して言えば、この決算シーズン、明らかに誰もがそのことについて話しています。大手全国規模の支払者（ペイヤー）も、プロバイダーもすべてです。問題は、ご自身でもおっしゃったように、彼らの多くはかなりレガシーな、いわゆる旧来のインフラや、断片化されたデータを抱えているということです。

Astranaを、おそらく御社のほぼすべての競合他社と比較して考えるとき、御社は何年も前にAIネイティブなテクノロジー・プラットフォームを構築しており、さらに御社自身が、会社のほぼあらゆる側面においてAIの導入を主導し、推し進めているという事実があります。これは、まだ広く認識されていない（過小評価されている）ことだと考えています。AIの力を引き出すことに関して、Astranaと競合他社との間の構造的な違いについて、より具体的にお話しいただけますでしょうか。

マイケル・ハ

言い換えれば、競合他社がそこに到達するためにまだ何が起こる必要があり、何を行う必要があるのか、それに対してAstranaではすでに何が起こり始めているのか、ということです。

ブランドン・シム

はい。マイケル、コメントをありがとうございます。概括的に言えば、その通りだと思います。私たちのテーゼ（戦略的見解）は常に社内での構築にありました。

生成AIの到来とそのコーディングへの活用により、これまで以上に容易かつ迅速に社内で構築できるようになった時代において、そのテーゼが報われていると考えています。それを支える統合されたデータ・インフラストラクチャがあり、その上にオントロジー、つまり定義、概念、そしてそれらの概念間の相関関係が存在し、AIがそれら各概念をどのように操作し、それらが互いにどのように関連し、最終的にどのように実行可能なインサイトへと変換されるかを理解できるのであれば、それは模倣が困難なものだと考えています。

ブランドン・シム

もし、多くのものを買収しながら、それらを統一された概念と語彙を備えた統一データレイヤーへと統合しておらず、その上でAIやエージェントが動作できる状態にできていないのであれば、1階やロビーといった構造的な支柱を構築することなく、ビルの5階を建てようとするようなものであり、非常に困難であると感じるでしょう。競合他社が何をしているかについて深く立ち入るつもりはありませんが、おそらく、多くの競合他社がそのような状況にあるのだと考えています。

ブランドン・シム

基礎的なアプローチや、効果的な方法で地面に穴を掘り、基礎を築くための「つるはし」となる知識を持たずに、AIの最も魅力的な部分（セクシーな部分）だけを追い求めて、最上階のペントハウスを作ろうと急いでいる状況があるように思います。私個人としても、エンジニアリングのバックグラウンドを活かして、その基礎を築くために多くの時間を費やしてきました。そして今、それが企業全体でのAIの迅速な導入、ならびに業務面、臨床面、そしてケアの質の面におけるあらゆるワークフローへの深い組み込みという形で、私たちのビジネスを解き放つものになると考えています。私たちは、このプラットフォームをどこへ導けるかについて非常に興奮しています。

すでにG&A（一般管理費）の改善も見え始めています。

ブランドン・シム

新たな事業をプラットフォームに統合し続ける中で、トレンドの改善もいくつか見え始めています。また、当社のケア・イネーブルメント事業においても、構築したツールや統合されたワークフローを他のプロバイダー・グループに販売し、彼らが責任あるケア（accountable care）関係においても成功するよう支援するという形で、大きな成果を上げています。

マイケル・ハ

ありがとうございます。次の質問は、最終的なMA（メディケア・アドバンテージ）率通知についてです。チャート・レビューを除外した場合、Astranaに対して概ね4%の純増率になると算出しています。Astranaのマージン拡大を考える際、それがどれほどレート環境に敏感であるかを考えています。

MAのコスト・トレンドは、およそ4%から5%程度で推移していると認識しています。額面通りに受け取れば、レートとコストは実質的に一致することになります。もし4%からスタートして、コーディングで1%〜2%、プラン（保険会社）側からの支援（給付設計や価格設定など）でさらに1%〜2%を加えるとすれば、レートは6%〜9%の範囲に入ることになり、4%〜5%のトレンドと比較して、最大で400ベーシス・ポイントのマージン拡大につながるということでしょうか。

マイケル・ハ

これはかなり大きなものに感じられます。しかも、通常のコホートの成熟ダイナミクスや、G&Aにおけるその他のトレンドを大きく左右する要因などは含めてもいません。大まかなレベルで、何か重要な要素を見落としていますでしょうか？ また、2027年について考えるにあたって、そもそもこの考え方は正しいでしょうか？

ブランドン・シム

マイク、いつもながら素晴らしい計算ですね。あなたのコメントには概括的に同意します。全体として、最終的なレート通知は建設的な内容であったと考えています。また、全体的なトップラインの実効成長率である5.33%は、基礎となる医療コストのトレンドをより適切に反映しています。

あなたが言及されたように、リスク調整に対する当社の歴史的な保守的かつエンカウンター（受診）ベースのアプローチを考慮すると、否認された診断、失礼、診断名の影響はAstranaにとって重要ではないと予想されます。あなたが正しく指摘された通り、当社における平均的な変化は、2.48%に1.53%を加えた、合計で約4%になる可能性があります。

ブランドン・シム

モデルにおいて2027年をより広く考える際、現在のRAFTレベルでは、その4%程度の平均レート・ブックの引き上げにより、MAマージンは2026年と同水準を維持できると考えています。それ以上に、対象となる集団の複雑さとリスク調整をより正確に捉えるための追い風と機会が継続的に見込まれます。それらの要因から、4%を超える潜在的な追い風が存在します。

マイケル・ハ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、BTIGのDavid Larsen様からです。どうぞ。

デイビッド・ラーセン

こんにちは、素晴らしい四半期決算おめでとうございます。入院を含む、フル・カピテーション（完全定額制）型の事業ポートフォリオの利益率について少しお話しいただけますか？ また、処方薬（Part D）や入院を含む、フル・カピテーションの対象となっている地域や会員数はどのくらいか、改めて教えていただけますでしょうか。よろしくお願いいたします。

ブランドン・シム

ご質問ありがとうございます、Dave。ご視聴ありがとうございます。当社の完全定額制（fully capitated）の契約は、フル・リスクへと移行する際、最初はEBITDAマージンが低い状態から始まります。以前お話ししたように、リスク負担額の割合を増やしていく過程では、保険料率の上昇は見込めますが、入院利用率の低下が必ずしも即座に反映されるわけではありません。

過去数年間にわたり、会員を一度に一つのコホート（集団）ずつフル・リスク契約へと移行させてきた中で、フル・リスク・コホートが時間の経過とともに成熟していくのを私たちは見てきました。今年第1四半期に行ったように、これを継続していくことで、マージン・プロファイルが成熟し、最終的には（願わくば）部分リスク（partial risk）の会員と同等の水準に達すると考えています。

ブランドン・シム

会員を選択的かつ慎重にフル・リスク契約へ移行させていく中で、それが我々の予想通りになると考えています。当社はこのマージンの成熟サイクルを前提にアンダーライティング（引受）を行っています。数年間にわたってそのプロセスを見てきましたが、それぞれが予想通りに成熟してきました。状況に応じて、フル・リスクへ移行する会員のペースを調整することも可能です。

一点言及しておきたいのは、当社のフル・リスク契約のほとんどには、Part D（処方薬リスク）は含まれていないということです。ごく一部には含まれるものもありますが、大半は含まれません。フル・リスクを展開している地域については、実態は様々です。会員の大部分、売上の約80%はカリフォルニア州によるものです。

ブランドン・シム

カリフォルニア州には依然として、フル・リスク会員の大部分という高い割合が含まれていると言えます。しかし、例えばテキサス州では、今年第1四半期に14,000人以上のメディケア・アドバンテージ会員を、ペイヤー・パートナーとのフル・リスク委託型構造の契約（full risk delegated construct arrangement）へと移行させました。また、ネバダ州でもフル・リスクの委託契約を有しています。もちろん、ACO REACH事業も、ある側面においてはフル・リスクの事業です。

私たちは、適切にアンダーライティングを行い、対象となる集団のケアコストを適切かつ積極的に削減し、その上で、当社の財務的な契約形態が、私たちが患者様や地域社会に対して時間をかけて創出している価値の一部を、確実に獲得できるようなものにする、というビジネスを行っています。

デイビッド・ラーセン

Prospectについてですが、以前お話しされたかもしれませんが、EBITDAは引き続き8,000万ドルという認識でよろしいでしょうか？ その計画通りに進んでいますか？

ブランドン・シム

はい、その通りです、Dave。Prospectは年換算で約8,000万ドルの調整後EBITDAを見込んでおり、計画通りでした。現時点では、それらの予想を少し上回るペースで推移しています。

デイビッド・ラーセン

手短に一つ伺います。ここ数ヶ月、貴社の株価は非常に好調に推移しているようです。大まかなレベルで、その要因を何だとお考えでしょうか？ありがとうございます。

ブランドン・シム

もちろんです。継続的に株主価値を創出し続けることが我々の職務ですので、そのような状況を拝見できるのは常に嬉しいことです。当社のリーダーシップ、そして当社のモデルの一貫性と安定性が継続的に認められている結果であると考えています。当社のテクノロジー・プラットフォームの差別化、私が申し上げた売上高CAGR 35%、および修正EBITDA CAGR 25%といった数字は、7年間にわたる非常に長期にわたるものであり、ヘルスケア・サービス業界ではまず耳にすることのないものだと考えています。

最終的には、当社の見解ではより適切なものとなった2027年のメディケア・アドバンテージの最終レート通知を含む、規制上の追い風があったことも間違いなく助けとなっています。

ブランドン・シム

全体として、多くのポジティブなマクロ的追い風が重なっていること、そして、30年以上にわたりフリー・キャッシュ・フロー、収益性、そして現在は急速な成長を実現してきた、当社が構築した独自のプラットフォームへの認識が高まっていることと考えています。

デイビッド・ラーセン

最高のヘルスケアとは、実際には医師に会う必要がない状態のことであり、それこそが皆様が作り上げたモデルですね。素晴らしい四半期決算でした。ありがとうございます。

ブランドン・シム

デイブ、本当にありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、TD CowenのRyan Langston氏からです。どうぞ。

クリスティアン・ボーグマイヤー

こんにちは、こんにちは。ライアンの代理で質問させていただきます、Christian Borgmeyerです。第2四半期のガイダンスとEBITDAマージンに関して、サービス収益コストおよびG&A（一般管理費）の項目におけるプラス要因とマイナス要因をどのように捉えるべきでしょうか？例えば、医療利用における季節的な検討事項で、特に今年異なっている点はあるか、あるいはG&A側において、AIによる、もしくはProspectとのシナジーによる前期比でのコスト削減などが組み込まれているのか、教えていただけますでしょうか？ありがとうございます。

ブランドン・シム

こんにちは、お元気ですか？2026年のガイダンスに関してですが、おそらく最も分かりやすい考え方は、収益の50%強が上半期に計上されると見ていることです。これは過去の年における推移とも一致しています。プラス要因とマイナス要因についてお考えいただく際、先ほど申し上げた通り、それらはHQAFに関連するものや、MA（メディケア・アドバンテージ）およびACO（責任医療機構）における機会、ならびにメディケイドの加入者動向がどうなるかを見守ることに関わるものです。質問のもう一方の部分にお答えしますと、第1四半期において必ずしも異常な利用状況は見られませんでした。

天候やインフルエンザの流行シーズンが、例年より強かったか弱かったかといった話があることは承知しております。

ブランドン・シム

今回の四半期を一言で表すなら、運営面では非常にクリアな内容であったと考えています。事業全体で報告した広範な医療コストの動向に関して、入院・外来の両面とも、また私が質疑応答の冒頭でも述べたように、各事業部門を詳細に分析しても、かなり一貫して推移しました。今四半期については手応えを感じており、ガイダンスを据え置いています。これは主に、年初においては規律ある、かつ保守的なアプローチを取りたいと考えているためです。

クリスティアン・ボーグマイヤー

了解しました。ありがとうございます。実は、バランスシートについて手短な質問があります。売掛金残高と医療負債残高が、それぞれ前四半期比で9,000万ドルから1億ドル増加しているのが見えます。

特定の項目やプログラムに関連して特筆すべき点はありますか？それとも、それがフルリスク転換による寄与なのでしょうか？

ブランドン・シム

はい、第1四半期に見られるのは、そのフルリスク転換によるものです。

クリスティアン・ボーグマイヤー

了解しました。ありがとうございます。

ブランドン・シム

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、Freedom Capital MarketsのGene Mannheimer様からです。どうぞ。

ジーン・マンハイマー

質問の機会をいただきありがとうございます。また、2026年の好調なスタート、おめでとうございます。Prospectとのコスト・シナジーが予測の上限に近い水準で推移していますが、潜在的なレベニュー・シナジーについて、またそれがいつ実現し始めるかについてお話しいただけますでしょうか？追加の質問として、おっしゃっていた5.2%程度、あるいはそれを上回るMLR（医療損失率）の動向について、旧AstranaとProspectの勘定（ブック）に分けて説明することは可能でしょうか？よろしくお願いします。

ブランドン・シム

Geneさん、お電話ありがとうございます。もちろんです。レベニュー・シナジーについては、1,200万ドルから1,500万ドルのシナジー範囲には含まれておらず、まだ数値化はしていません。しかし、ネットワークの拡大により、パートナー、プロバイダー、そして最終的にはメンバーの皆様が、より密なネットワークと、より迅速にケアへのアクセスや高品質なケアを提供できる能力の価値を、時間の経過とともに実感できるものと期待しています。

時間の経過とともに、その価値がプラットフォームによって実現されると考えていますが、それが具体的にどのようなものになるかについては、まだ必ずしも数値化できているわけではありません。

ブランドン・シム

トレンド項目については、以前申し上げました通り、買収前のProspectは6〜6.5%、6.2%、6.3%のトレンドでした。我々は、そのトレンドが前年同期比で50ベーシスポイント改善すると見込んでいます。連結ベースでの今年の全体的なトレンドは約5.2%です。第1四半期において、Astranaの中核事業と旧Prospect事業の両方が、予想を上回るパフォーマンスを示したと言えます。

繰り返しになりますが、まだ年初の早い段階です。例えば3月の請求（クレーム）の可視性など、まだ完全には把握できていません。保守的に見積もりたいと考えていますが、第1四半期の立ち上がりとしては、物事は順調に進んでいます。

ジーン・マンハイマー

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、KeyBanc Capital Marketsのマシュー・ギルモア様です。どうぞ。

マシュー・ギルモア

こんにちは。ご質問ありがとうございます。フルリスク契約への移行に関する議論について、フォローアップさせてください。今四半期は、会員の40%がフルリスクであったと理解しています。

前四半期では、第1四半期時点で36名の会員がフルリスクになるという見通しを示されていたかと思いますので、おそらく予定より少し早まっているのではないでしょうか。この数字が正しいかどうかを確認させていただいた上で、年間を通じて会員がフルリスクへ移行していくペースについて、現在どのようにお考えかアップデートを伺いたいと思います。

ブランドン・シム

ご質問ありがとうございます。はい、おおよそその通りだと思います。会員の約40%がフルリスク契約下にあり、それはCare Partnersの収益の約80%がフルリスク契約によるものである、あるいはそこから発生しているということに相当します。もちろん、それはフルリスク契約における会員一人あたりの保険料の割合が、パーシャルリスク契約よりも明らかに高いためです。

会員数と収益の両方の割合が成長し続けていることを、引き続き実感していただけると思います。第1四半期において、昨年末にガイダンスを出していた通り、第1四半期に開始したフルリスク契約により、この数値は一段階上がりました。

ブランドン・シム

これが第1四半期の急増につながりました。今後の見通しについては、補足プレゼンテーション資料の中で、フルリスク会員の割合は継続的に成長すると予想しており、それを通常のプロセスとして、時間をかけて段階的に導入していく予定である旨を記載しております。

マシュー・ギルモア

わかりました。追跡質問ですが、我々は特に、貴社がこの委託モデルを新しい市場に展開する能力に関心を持っています。テキサスに関してアップデートいただいたニュースは、確かに心強いものでした。新しい市場、あるいは単に新しい州、あるいはテキサスのような州内の新しい市場へと委託モデルを拡大していくことについて、貴社の意向を伺いたいと考えています。

こうした地域の多くは、伝統的に完全な委託モデルを持っていません。

ブランドン・シム

ええ、素晴らしい指摘です。全くその通りです。米国の多くの地域では、委託モデルはおろか、広義のバリュー・ベース・ケアの環境においてさえ、必ずしも運営されてきませんでした。非常に短期間で「ゼロからイチ」へと移行することの難しさは認識しています。

だからこそ、Astranaの委託モデルをカリフォルニア、ネバダ、テキサスの外へ、そして全米へと広げていく中で、プロバイダーやペイヤーを支援するために、段階的なアプローチに注力してきたのだと考えています。

ブランドン・シム

実態としては、まず部分的なリスク契約を締結し、必要なデータフィードが現地にあり、即座に使用できる状態であることを確実にすることです。また、ダウンストリーム・プロバイダー、つまりプライマリ・ケアの専門医や病院との関係を強固にすることも確実にします。当社のテクノロジー・プラットフォームをそれらプロバイダーのワークフローに直接統合し、当社のケアマネジメントのオーケストレーション（調整）が整っていることを確実にすることです。これらの新しい州や地域において、ヘルスケアがどのように提供されるかという点に関して、我々が行っているオペレーショナルな変化の後に、経済的な契約関係が続くようにすることです。

これは、人々をデリゲイテッド・モデル（委託モデル）へと移行させていくための、段階的なステップを踏んだアプローチです。

ブランドン・シム

最終的には、これが勝ち残ると考えています。というのも、結局のところ、これは単により効率的なモデルだからです。ヘルスケア・システムにとってより価値のあるモデルであり、支払者（ペイアー）とシステム全体の両方にとってより効率的なモデルです。その論理、そしてその経済性が最終的な決定要因になると考えています。

チェンジマネジメント（変革管理）には時間がかかることは認識しており、例えばテキサス州やネバダ州において、その道を一歩ずつ前進するために取り組んできました。

マシュー・ギルモア

ありがとうございます。

オペレーター

最後の質問はバークレイズのアンドリュー・モック様からです。どうぞ。

トーマス・ウォルシュ

ありがとうございます。アンドリューの代理でトーマス・ウォルシュが伺います。メディケイド加入者層におけるアキュイティ（疾患重症度）が、部分的には貴社の長期的な患者関係によって良好な水準を維持したとのことでした。具体的に、それらの患者関係がどのようにアキュイティへの影響を緩和したのか、教えていただけますでしょうか？また、メンバーの脱退（ディスエンロール）の構成やその他の要因の中で、逆選択を緩和したものは他にありますか？

ブランドン・シム

はい、もちろんです。より明確に申し上げますと、私が示唆したかったのは、アストラーナのメンバーとなる傾向がある患者についてです。患者のアトリビューション（割り当て）メカニズムは、アストラーナのプライマリ・ケア・プロバイダーを選択するという、患者自身の選択に基づいています。我々に割り当てられる傾向にあるメンバーは、利用率が低い、あるいは全く利用しないといったメンバーではありません。

なぜなら、彼らはアストラーナのメンバーとなり、当社のケアモデルに関与し、例えば異なるライン・オブ・ビジネス（事業区分）にわたって患者をフォローしていく当社のケアモデルの長期的な性質に関与することに対して、ほぼ能動的な選択を行っているからです。

ブランドン・シム

以前、COVID（コロナ禍）の例を挙げましたが、仕事を失い、民間保険の事業区分から、例えば取引所（エクスチェンジ）経由のものやメディケイド経由のものへと切り替えざるを得なかったメンバーも、アストラーナのエコシステム内に留まり続け、同じケア・イネーブルメントを受け続け、同じPCP（プライマリ・ケア・プロバイダー）や同じスペシャリスト・ネットワークにかかり続けることができます。これらがアストラーナのネットワークに属することのメリットであり、メンバーの脱退から予想されるレベルの逆選択や、それによるMLR（医療費率）の低下から、我々を部分的に保護してくれるものだと考えています。

ブランドン・シム

それ（逆選択やMLRの低下）は、我々が考えていたような形、あるいは程度では進展しませんでした。それが、メディケイド加入者層におけるアキュイティの改善につながった要因です。

トーマス・ウォルシュ

ありがとうございます。業界全体の傾向と同様に、ACA（医療保険制度）の解約状況が予想よりも良好であることについて、実際に発生している解約数についてお聞かせいただけますか？また、通期の会員数予想を十分な情報に基づき修正できるほどの見通しが立つのは、年度のどの時点になるとお考えでしょうか？

ブランドン・シム

はい。年初の時点では、ガイダンスに組み込んでいた内容として、年間を通じて30%から40%の解約率になると考えていました。それは、もちろんEBITDAに対して一桁台半ばのマイナスの影響（逆風）として数値化していました。今年これまでに見えている状況は、その30%から40%という数字には届かず、ACA加入者層における解約率は一桁台後半に近い状況です。

まだ早い段階ではあります。現在はまだ5月ですので、90日間の猶予期間の後に、さらなる解約が発生する可能性はあります。

ブランドン・シム

業界全体を見渡しても、保険数理会社による予測や他社の発表、そして我々自身の経験を考慮すると、少なくとも社内では、30%から40%ではなく、20%から30%程度の減少を予測しています。繰り返しになりますが、保守的な観点から、まだガイダンスには反映させていませんが、我々が話している数字の規模感としてはそのようなものです。

トーマス・ウォルシュ

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

現在、これ以上の質問はございません。閉会の挨拶のため、会議を経営陣にお戻しいたします。

ブランドン・シム

本日はお電話にご参加いただきありがとうございました。お時間をいただき感謝いたします。近いうちに、我々が出席するいくつかのカンファレンスのいずれかでお会いできることを願っております。astranahealth.comの投資家宛てメールアドレスへご連絡いただければ、いつでもお話しできます。

改めて、ご参加いただきありがとうございました。それでは、良い晩をお過ごしください。

オペレーター

ありがとうございました。以上をもちまして、本日の会議を終了いたします。これにて通信を切断していただいて結構です。ご参加いただきありがとうございました。