ANDE（アンダーソンズ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、おはようございます。ジ・アンダースンズ（The Andersons）の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日、コーディネーターを務めますジョーと申します。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。

後ほど、質疑応答セッションを実施いたします。その際に質問をされる場合は、電話のキーパッドで「＊」を押してから「1」を押してください。理由を問わず質問を取り消す場合は、「＊」を押してから「2」を押してください。なお、本会議は再生目的で録音されております。

それでは、本日のプレゼンテーションを、本日ホストを務めますバイスプレジデント兼コーポレート・コントローラーおよび投資家広報担当のマイク・ホルター氏に引き継ぎます。始めてください。

マイク・ホルター

皆様、おはようございます。ジ・アンダースンズの第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日の議論を深めるためのスライド資料を用意いたしました。ウェブキャストを通じて本プレゼンテーションをご覧いただいている場合、スライドと解説は同期して進行いたします。

本ウェブキャストは録音されており、録音内容および補足スライドは、まもなく弊社ウェブサイトの投資家向けページにて公開される予定です。スライド2ページの開示事項、およびプレスリリース内の将来予想に関する記述に関する免責事項にご注意ください。本日議論される特定の情報は、将来の事象、財務実績、および業界状況に関する当社の現在の見解を反映した将来予想に関する記述に該当します。これらの将来予想に関する記述には、さまざまなリスクと不確実性が伴います。

実際の結果は、多くの要因により大きく異なる可能性がありますが、それらの要因はSEC（証券取引委員会）に提出されている当社の報告書に記載されています。

マイク・ホルター

これらの要因を確認されることをお勧めいたします。本プレゼンテーションおよび本日の準備された発言には、非GAAP財務指標が含まれています。GAAPから非GAAP指標への調整内容は、本プレゼンテーションの付録に含まれています。本日は、ビル・クルーガー（社長兼最高経営責任者）と、ブライアン・バレンタイン（執行副社長兼最高財務責任者）が同席しております。

準備された発言の後、喜んで皆様の質問をお受けいたします。それでは、ビルにマイクを戻します。

ビル・クルーガー

ありがとう、マイク。皆様、おはようございます。当社の2026年度第1四半期の実績と見通しについてお話しするために、本電話会議にご参加いただきありがとうございます。当社は、過去最高の純利益および1株当たり利益を達成し、史上最強の第1四半期を実現したことを報告でき、嬉しく思います。

これらの結果は、当社の多角化されたポートフォリオの強み、改善された市場環境、そして何よりも、ますますダイナミックになる環境の中で実行を続けているチームの献身を反映したものです。業界の観点からは、今四半期には、2026年および2027年に向けた史上最大の再生可能エネルギー賦課量（RVO）の確定という、重要なプラスの進展がありました。RVOは、米国産のトウモロコシおよび大豆の国内需要を支えるとともに、当社のアグリビジネスおよび再生可能エネルギー・プラットフォームに対して、より大きな規制上の明確性を提供することになります。アグリビジネスにおいては、供給の中断の中で強力な製品ポジショニングが取れたことにより、肥料の利益率が前年同期比で改善しました。

ボラティリティの増大と、プレミアム原料の好調な結果がマーチャンダイジングの業績を牽引しました。

ビル・クルーガー

当社の穀物資産在庫のベーシス上昇は今四半期には遅れましたが、次四半期にはプラスの変化を予想しています。当社は、顧客サービスを向上させ、需要トレンドの変化に対応するための戦略的投資を通じて、オーガニックな成長を追求し続けています。ヒューストン港の施設での建設は進捗しており、第3四半期にはフル稼働する予定です。カールズバッドの鉱物プラントは現在稼働中であり、イリノイ州マンスフィールドの施設における清浄トウモロコシの生産能力を増やすためのアップグレードが進行中です。

再生可能エネルギー分野では、大規模で高効率なエタノールプラントへの戦略的投資を行っており、これには、2027年後半までに完了する予定の、以前に発表されたインディアナ州クライマーズでのボトルネック解消プロジェクトの準備も含まれます。当社は、すべてのプラントにおいて、生産を拡大し、エタノールの炭素集約度を低下させるためのさらなる機会を継続的に検討しています。

ビル・クルーガー

再生エネルギー分野の生産量は、効率的な運営と堅調な需要に後押しされ、継続的に前期を上回っています。今四半期は市場のファンダメンタルズは良好な状態を維持していましたが、トウモロコシのベーシスの拡大と天然ガス価格の上昇が、改善した利益率を押し下げました。継続的な世界的な不確実性があるものの、穀物サイクルの底は2025年に訪れたと考えており、潜在的な状況は改善し続けています。概要は以上です。

それでは、財務実績について話すために、ブライアンにマイクを戻します。

ブライアン・バレンタイン

ありがとう、ビル。皆様、おはようございます。スライド5枚目の第1四半期の実績に移ります。2026年度第1四半期において、当社はジ・アンダースンズに帰属する純利益3,300万ドル（希薄化後1株当たり0.97ドル）、および調整後純利益3,800万ドル（希薄化後1株当たり1.12ドル）を報告しました。

これに対し、2025年度第1四半期の調整後純利益は400万ドル（希薄化後1株当たり0.12ドル）でした。2025年度第1四半期の厳しい市場環境と比較して、農業のファンダメンタルズが改善したことにより、売上総利益は増加しました。営業費用は前年同期比でわずかに減少しました。調整後税引前利益は4,400万ドルで、2025年度の300万ドルと比較して、2026年の45Z生産者税額控除の認識を含む、アグリビジネスと再生可能エネルギーの両方で改善が実現しました。

ブライアン・バレンタイン

今四半期の調整後EBITDAは9,100万ドルで、2025年度の5,700万ドルと比較されました。当社の実効税率は、主に獲得した税額控除、および非支配持分に帰属する所得または損失の額に基づいて、四半期ごとに変動します。第1四半期の実効税率は14%を記録しており、通期の調整後実効税率は14%から18%の範囲になると予想しています。次に、スライド6に移動し、現金、流動性、および負債について説明します。

2026年度第1四半期の運転資本の増減前営業キャッシュフローは6,800万ドルであり、2025年度の5,700万ドルと比較して増加しました。これは、さまざまな市場環境において強力なキャッシュフローを創出する当社の能力を継続して示すものです。

（チャンク 8 の翻訳に失敗しました）

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問される場合は、電話機のキーパッドで「＊」を押してから「1」を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、キーを押す前に受話器を上げてください。質問を取り消す場合は、「＊」を押してから「2」を押してください。

それでは、最初の質問に移ります。BMOのBenjamin Mayhew様、お願いいたします。

ベンジャミン・メイヒュー

おはようございます。2026年度の好調なスタート、おめでとうございます。私の最初の質問は、第1四半期について、そして貴社の通常の通期決算のサイクルにおいて第1四半期がどのような位置付けにあるかについてです。通常、第1四半期は年間で最も業績が弱い四半期となる傾向があります。

2026年度の第1四半期が、今年度の残りの期間についてどのような兆しとなるか、また、年が進むにつれて現在の市場ファンダメンタルズの持続性と潜在的な加速について、どの程度の確信をお持ちであるかを説明し、おそらく推測していただければと考えています。

ブライアン・バレンタイン

ありがとう、Ben。Brianです。ええ、良い質問ですね。申し上げたいのは、おっしゃる通りだということです。

当社にとって第1四半期は、確かにスタートダッシュが緩やかになる傾向があります。年間のサイクルについて考えますと、過去に皆様がご覧になってきたものと同様の典型的なサイクルになると言えます。通常、当社にとって第4四半期が最も強力な四半期になる傾向があります。明らかに第2四半期には、春の作付けシーズンにもよりますが、通常、肥料のパフォーマンスが強まります。

当社の見解としては、全体のサイクルは比較的同様になると予想しています。

ブライアン・バレンタイン

一つ言及しておくべき例外は、確かに45Z税額控除は、エタノール生産に伴い、年間を通じて均等に獲得されるものだということです。

ベンジャミン・メイヒュー

承知いたしました。第1四半期において、エタノールのマージンに対していくつかのヘッジを行っていたと言及されましたが、それが、特にマージンが上昇し始めた四半期の初めにおいて、一部の上値追いを妨げた可能性があります。第2四半期も引き続きヘッジを利用していますか？ それについてはどのように考えるべきでしょうか？ なぜなら、ペーパー・マージン（帳簿上のマージン）を見ると、非常に強力に見えるからです。競合他社のいくつかは、非常に強力なエタノールの営業実績を報告しています。

状況は引き続き非常に良好であり、おそらく加速していくという期待があると考えています。エタノールの推移と、第2四半期の現時点までに何が見えているか、そして、その状況が非常に魅力的であることに対する確信の度合いについて、少し触れていただけますでしょうか？

ビル・クルーガー

おはよう、Ben。Billです。あなたの分析はほぼ正解です。2つの異なる部分に分けてお答えします。

過去3年間の実績を振り返ると、第1四半期のボード・クラッシュ（穀物圧搾利益）は、損益分岐点をわずかに下回っていました。過去3年間は0.005ドル下回っていたと思います。当社は第1四半期に、それを大きく上回るヘッジをかけることができました。振り返ってみると、それは良い決定であったと感じています。

過去の第1四半期についてはヘッジを行っていませんでした。伝統的に、第1四半期以外の生産分についてはヘッジを行いません。ボード・クラッシュが2桁に近づいた時にのみ行います。これで質問への回答になっていれば幸いです。

ビル・クルーガー

将来の見通しに関しては、計算していただければ分かります。現在のところ、第2四半期と第3四半期のボード・クラッシュは好調に見えます。ただし、天然ガス価格が全員にとってわずかに高止まりしていること、そして東部のコーン・ベーシス（現物価格と先物価格の差）が変動することを念頭に置く必要があります。これらすべてを総合すると、当社の第1四半期のエタノール実績も非常に良かったと特徴づけたいと思います。

あなたのコメントに関して、当社は競合他社と変わりないと考えています。

ベンジャミン・メイヒュー

わかりました、ありがとうございます。資本投資の側面について、もう一つだけ手短に質問させてください。ヒューストン港における大豆粕への投資が、なぜアンダースン社にとって非常に重要なのか、改めて教えていただけますか？ 例えば、明らかな理由以外に、それによって何が得られるのでしょうか？ 現在の状況はどうなっていますか？ 大豆圧搾の世界において、貴社はどのようなポジションに位置することになりますか？ 貴社が大豆を圧搾するわけではないことは承知していますが、そのフロー（流れ）に入ることにはなりますよね？ その点についてお話しいただき、投資コミュニティに対して、これがなぜ非常に重要な成長投資であるのかを改めて説明していただければと思います。ありがとうございます。

ビル・クルーガー

素晴らしいご質問です。おっしゃる通りです。それは我々を大豆圧搾（crush）業界に参入させるものではありません。2026年と2027年のRVO（再生可能燃料義務）が公表されることで、大豆油の需要が大幅に増加することは分かっています。

圧搾される大豆の80%は油粕（meal）として出荷されます。米国で生産される大豆油粕は、継続的に増加するでしょう。最近、大豆油粕の国内消費は堅調な伸びを見せていますが、国内の成長は増加する供給に追いつかないでしょう。我々の視点では、大豆油粕をグローバル市場へ輸出するための、もう一つの販路を確保するタイミングとしては、ほぼ完璧であると考えています。

ビル・クルーガー

これは、将来を見通し、株主に価値をもたらすと考える機会を見つけ出すという、我々の伝統的な道のりの、さらなる一歩に過ぎません。ヒューストンから展開される大豆油粕輸出プログラムの潜在的な成果については、引き続き非常に楽観視しています。

ベンジャミン・メイヒュー

ありがとうございます。お繋ぎします。

オペレーター

次のご質問は、Stephens社のPooran Sharma様からです。どうぞ。

プーラン・シャルマ

おはようございます。ご質問ありがとうございます。また、好決算おめでとうございます。まずは、エタノールの需要について伺いたいと思います。

国内・輸出ともに、年初から予想に反して非常に堅調に推移しています。戦争による追加的な強さは見られますか？ それによって、国内でのエタノールの魅力は高まっていますか？ それに関連して、ブレンドの観点から、エタノールがより長期間にわたって有利な状況が続くとお考えでしょうか？

ビル・クルーガー

おはようございます、ロン。エタノールの需要は大幅に上昇していると考えています。私のみ通しでも申し上げましたが、原油取引は、少なくとも昨夜の時点では、1バレルあたり100ドル前後でした。今朝はまだ確認していませんが。

米国で起きている最大の動きは、最近、エタノールが1ガロンあたり1.30ドルから1.35ドルという高値で取引されていたことです。今朝のRBOB（レギュラーガソリン）価格比では、1ガロンあたり1.25ドル程度だと思います。ブレンドの経済性と、ガソリンの全体的なコストを押し下げる能力が、米国およびエタノールの最大の輸出先であるカナダでのエタノール需要を、真に牽引することになるでしょう。今朝の記事で読んだのですが、全国的なガソリン価格は1ガロンあたり4.45ドルを超えています。

ビル・クルーガー

グローバルに見ると、エタノールのブレンド率を上げている国が数多くあり、それが北米以外での世界的な需要を継続的に牽引することになるでしょう。ええ、ロン、今後の見通しとしては、全体的なコストを削減するためのガソリン添加剤として、エタノールのかなりの需要が見込まれると考えています。

プーラン・シャルマ

詳細な説明をありがとうございます、ビル。アグリビジネスに移りまして、準備されたコメントの見通しについてですが、次四半期にベース（basis）の上昇が得られる可能性について言及されていました。これをどのように捉えるべきか、より詳しく伺いたいと思います。もし穀物価格が再び急騰した場合、それはベースの上昇機会を再び先送りさせることになるのでしょうか？

ビル・クルーガー

素晴らしい質問です。それは、私たちがここ数年話し続けてきたストーリーに直結します。アンダーソンズ社は、過去5〜6年にわたりポートフォリオを多角化してきました。あなたの例に直接触れてみましょう。

将来を予測することはできませんが、トウモロコシや小麦の価格が上昇すると、ベーシス（現物価格と先物価格の差）が崩れる傾向があります。あなたのシナリオでは、確かに、それは当社の資産における潜在的なベーシスの値上がりを抑制することになるでしょう。しかし、それに対する相殺要因は、価格の急騰がアンダーソンズ社全体にもたらすボラティリティであり、それが当社のマーチャンダイジング部門にとって好機となります。第1四半期にそれを非常に明確に確認しました。

現在のポートフォリオにおいて私たちが本当に気に入っている点は、ほとんどの市場環境において、市場が提示する機会を活用できることです。

ビル・クルーガー

短い答えとしては「はい」です。もしトウモロコシ価格の上昇が見られれば、当社の穀物資産におけるベーシスは遅行すると予想されます。同時に、マーチャンダイジングの実績は向上すると予想しています。

プーラン・シャルマ

良いですね。詳細な説明をありがとうございます。私の最後の質問について、まさにそのフォローアップなのですが。税率が14%〜18%とのことですが、これは45Z税額控除を適用し、基本的にそれ以外のすべてに対してより高い税率を適用することによるものか、改めて教えていただけますか？その高い税率については、例えば25%程度と想定すべきでしょうか？

ブライアン・バレンタイン

ええ、ロン、その理解で正しいと思います。つまり、45Z税額控除は「その他収益」として営業外項目（above the line）に計上されており、これらは非課税の税額控除です。あなたの考え方は正しいと思います。唯一の他の影響は、非常に小さいですが、非支配持分です。

大部分は、まさにあなたが挙げた通りです。

プーラン・シャルマ

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ベンチマーク社のベン・クリーヴ氏からです。どうぞ。

ベン・クリーヴ

わかりました。質問にお答えいただきありがとうございます。そして、素晴らしい第1四半期を迎えられたこと、おめでとうございます。まず、マーチャンダイジング事業、特にアグリビジネス部門について伺いたいと思います。

あなたが挙げられたこの改善が、昨年の停滞したマクロ環境と比較してどの程度のものなのか、あるいは、その事業がより歴史的な水準に戻ったのかについて、教えていただけますでしょうか？これが最初の質問です。

ビル・クルーガー

おはよう、ベン。ビルです。その両方の組み合わせだと思います。2025年は、あなたの言葉を借りれば、「停滞」していました。

低ボラティリティ、重荷となるバランスシート。単に機会が訪れなかったのです。先ほど申し上げた通り、サイクルの底は2025年にあった可能性が高いと考えています。私たちがどれほどの速さで脱出するかについては、以前あなたと話したことがあるように、その傾斜（回復の度合い）は明らかにこれから決まっていくものです。

ええ、イランでの戦争のような市場を混乱させる要因があれば、さらなるボラティリティが生じるでしょう。全体として、トウモロコシと大豆の世界的な供給量は依然として非常に豊富であり、2026年度の作物を植え付け、当然ながら収穫しなければなりません。

ビル・クルーガー

トウモロコシからエタノールへ、大豆からソイクラッシュ（大豆油・大豆粕生産）へと、明らかに国内需要の基調的な増加が見られます。また、家禽市場やその他のエンドユーザーにおいても、需要増加の刺激を少し感じており、これには少し意外性がありました。最後に、米国からのトウモロコシ輸出プログラムを見ていただくと、大規模な中国向けプログラムがあった年を考慮したとしても、非常に好調です。これらが組み合わさることで、当社のマーチャンダイジング事業およびアグリビジネスにとって、より良い見通しが生まれていると考えています。

ベン・クリーヴ

理解しました。素晴らしい。イランとの戦争の勃発に特化したものではなく、そこに幅広い推進要因があるとのこと、それを聞いて良かったです。なるほど、非常に良いですね。

次に、原料事業が倍増したと言及されました。これがアグリビジネス部門の小さな部分であることは承知していますが、それについてもう少し詳しく説明していただけないでしょうか。つまり、それはかなり大きな意味を持ちます。その背景にある要因、例えば、その中に何か一時的な変動要因（lumpy items）が含まれている程度なのか、それとも今後の四半期でも期待できるような成長率なのか、といったことについてお話しいただけますか？

ビル・クルーガー

倍増という点に関してのご質問にお答えしますと、26年度第1四半期対25年度第1四半期のプレミアム・イングレディエント事業の財務実績が倍増したこと、をご参照されているのだと思います。

ベン・クリーヴ

はい。はい、その通りです。

ビル・クルーガー

はい。投資家コミュニティやアナリストに対して、プレミアム・イングレディエント事業を継続的に成長させたいという当社の意向については、18ヶ月以上にわたって話してきました。それらの投資が完了するには時間がかかります。直近の電話会議でもお話しした通り、それらの投資はすべて稼働し始めており、現在はイリノイ州マンスフィールドで新たな投資に取り組んでいます。

はい、当社のプレミアム・イングレディエント事業のセットアップ、構造、および運営体制については、少なくとも米国の最大手CPG（消費財）企業から、当社の製品を製造する非上場企業まで、幅広く提携しながら、その事業を拡大し続けるためのかなりの成長余地（runway）があると非常に強く確信しています。時間の経過とともに倍増させることは可能か？ はい、可能です。

ビル・クルーガー

いくらかの投資が必要であり、現在は当社の事業において小さな部分ではありますが、だからといって改善に注力していないということではありません。一般的に、それらの収益率は高いからです。

ベン・クリーヴ

理解しました。非常に良いです。助かりました、ビル。質問を受け付けていただきありがとうございました。

第1四半期の好決算、おめでとうございます。列に戻ります。

オペレーター

重ねてのご案内となりますが、質問や追質問がある場合は、星印を押してから1を押して列に加わってください。次の質問は、テキサス・キャピタルのデリック・ウィットフィールド氏からです。どうぞ。

（チャンク 48 の翻訳に失敗しました）

ビル・クルーガー

米国は、生産におけるグローバルなパートナーや競合他社と比較して、窒素に関してははるかに良い状況にあります。というのも、窒素はイランにおける紛争によって最も影響を受けている肥料、あるいは投入資材だからです。米国は、一部の競合他社よりも多くの、あるいは、失礼、より高い割合の肥料を生産しています。私たちは、それが懸念事項であると考えています。

また、世界の他のいくつかの国々よりも、米国の農家への影響は少ないと考えています。将来を見据える中で、本日お答えできる最善の回答は以上ですが、これは非常に良い質問であり、アンダーソンズ（The Andersons）にとって、すでに第4四半期に向けて注視している非常に現実的な課題であると考えています。

デリック・ウィットフィールド

素晴らしいアップデートをありがとうございます。また、本日の四半期決算おめでとうございます。

オペレーター

以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。閉会のご挨拶のため、会議をマイク・ホルターにお戻しいたします。

マイク・ホルター

ジョー、ありがとう。今朝はご参加いただき、皆様に感謝申し上げます。次回の決算電話会議は、東部時間の2026年8月4日火曜日、午前8時30分に予定されており、その際に第2四半期の業績を振り返る予定です。いつものことながら、アンダーソンズに関心をお寄せいただきありがとうございます。

また近いうちにお話しできることを楽しみにしております。