オペレーター

こんにちは。AIGの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本会議は録音されています。それでは、会議をQuentin McMillanに引き継ぎます。

始めてください。

クエンティン・マクミラン

ミシェル、ありがとうございます。おはようございます。本日の発言には、リスクや不確実性を伴う将来予測に関する記述が含まれる場合があります。これらの記述は、将来の業績や出来事を保証するものではなく、経営陣の現在の期待に基づいています。

SEC（米国証券取引委員会）へのAIGの提出書類には、実際の結果や出来事が著しく異なる原因となり得る重要な要因の詳細が記載されています。適用される証券法で義務付けられている場合を除き、状況や経営陣の予測または意見が変化した場合でも、AIGは将来予測に関する記述を更新する義務を負いません。また、本日の発言では非GAAP財務指標に言及する場合があります。これらの指標と、最も比較可能なGAAP数値との調整表は、当社の決算リリース、財務補足資料、および決算プレゼンテーションに含まれており、いずれも当社ウェブサイト（aig.com）で入手可能です。

それでは、当社の会長兼CEOであるPeter Zaffinoに引き継ぎます。

ピーター・ザフィーノ

皆様、おはようございます。当社の第1四半期決算を確認するために本日ご参加いただき、ありがとうございます。私の発言に続いて、Eric AndersenがAIGに関する初期の見解を述べ、当四半期についてのコメントを共有します。その後、Keith Walshが当社の財務実績について詳細を説明します。

質疑応答セクションにはJon Hancockが参加します。当社は2026年の非常に力強いスタートを切り、極めて優れた第1四半期を実現しました。これは、私がAIGに在籍して以来、最も強力な第1四半期です。私の発言では、第1四半期の主要なハイライトを共有し、投資家向けデー（Investor Day）の目標に向けた卓越した進捗について議論し、今四半期に多くの注目を集めているプロパティ（財産保険）市場に関する見解を述べ、AIおよびデジタル戦略における進展の概要を説明します。

始める前に、中東で続いている紛争と、それが当社の従業員、クライアント、および当社が事業を展開する広範な環境にとって何を意味するかについて、少しお話ししたいと思います。当社はこの地域に非常に多くの同僚がおり、彼らの安全は引き続き当社の最優先事項です。当初から、当社のチームは迅速にリモート業務が可能な体制へと移行しており、同僚が必要なサポートとリソースを受けられるよう、密接な連絡を取り続けています。業界への影響は今後も変化し続けるでしょうが、当社は複雑なグローバル市場におけるリスク管理に注力し続けています。

貿易政策の変化に関連する不確実性の高まりに対し、クライアントが対応を進める中で、プロパティ、エネルギー、貿易信用、および政治リスク保険における専門知識への需要は高まっています。現在までに確認されている範囲では、AIGへの直接的な影響は重要（マテリアル）ではありませんが、私たちは楽観視していません。累積リスクを監視し、必要に応じてアンダーライティング（引受）ガイドラインを調整し、投資ポートフォリオのストレステストを実施し、再保険パートナーと非常に密接に連携しています。同様に重要なこととして、私たちはクライアントやブローカーとの関係を維持し続け、彼らが補償内容を理解し、保険金請求の問題に対処し、この不安定な環境を乗り切るための支援を行っています。

それでは、決算に移ります。当社は素晴らしい一年のスタートを切り、戦略的投資を推進し、2025年の投資家向けデーで提示した野心的な3か年ガイダンスを達成することに非常に注力してきました。これらの目標を達成するために、当社は中核事業全体での利益拡大を支えるべく、優れた事故年度コンバインド・レシオを維持しながら、バランスの取れた正味収入保険料の成長を継続させると同時に、名目上の費用ベースにも注力する所存です。正味獲得保険料の成長は、2026年後半から2027年にかけてAIGに利益をもたらすと期待されています。

第1四半期において、一般保険（General Insurance）の正味収入保険料は、グローバル・コマーシャル保険事業が前年同期比21%増、グローバル・パーソナル保険事業が前年同期比11%増となったことで、一定ドルベースで前年同期比18%増加しました。3つの事業セグメントすべてが、最近の戦略的取引、差別化された再保険戦略、および市場の競合他社と同等の収益性の高いオーガニックな成長に支えられ、非常に優れたパフォーマンスを示しました。再保険についてもう少し詳しく説明します。第4四半期の電話会議で議論したように、AIGは1月1日の更新サイクルにおいて、条件の改善と有利な価格設定を実現しました。

Everestのポートフォリオを含む大幅な前年比コスト削減を交渉し、これが第1四半期の正味収入保険料に大きな追い風となりました。特筆すべき点として、AIGのプロパティ・カタストロフィー（財産損害）の配置は、リスク調整後の観点から、各地域においてモデル化されたアタッチメント・ポイント（付着点）が低く、エグゾースト・リミット（超過限度額）が高いことが挙げられます。AIGにとって、サイクルを通じて自然災害に対する一貫して低い純保持率を維持するという戦略は、正味収入保険料へのプラスの影響に示されているように、より魅力的な再保険価格の恩恵を受けることを意味します。以前の四半期でもグローバル・パーソナル保険事業について議論してきましたが、意図的な取り組みであった財務パフォーマンスの大幅な改善を強調したいと思います。

第1四半期の正味収入保険料は11%増加し、関連する再保険契約の再編とオーガニックな成長の恩恵を受けるとともに、費用率が410ベーシス・ポイント低下するという大幅な改善を達成しました。調整後の事故年度コンバインド・レシオは570ベーシス・ポイント改善し、89.9%となりました。暦年コンバインド・レシオは89.4%であり、前年の107.9%から大幅に改善しました。グローバル・パーソナル保険事業において、私たちは引き続き卓越した進展を遂げています。

一般保険全体の財務結果に話を戻します。費用率は29.3%で、前年同期比120ベーシス・ポイントの改善となりました。調整後の事故年度コンバインド・レシオは86.6%で、前年同期比120ベーシス・ポイントの改善でした。暦年コンバインド・レシオは87.3%で、前年同期比850ベーシス・ポイントの改善となりました。

調整後税引前希薄化後1株当たり利益は2.11ドルで、前年同期比80%増となりました。中核的な営業ROEは12.2%でした。全体として、当社は全社的に非常に印象的な財務結果を達成しました。これは、世界中のすべてのAIGの同僚による、また別の卓越した実行力のある四半期となりました。

資本管理について説明します。当四半期中に、5億1,900万ドルの自己株式買いと2億4,100万ドルの配当を含む、計7億6,000万ドルの資本を株主に還元しました。昨日発表した通り、AIGの取締役会は、2026年第2四半期より四半期配当を11%増配して1株当たり0.50ドルとすることを承認しました。これは4年連続の2桁パーセント増配となり、当社の戦略とAIGの長期的な見通しに対する取締役会の自信を反映したものです。

期末における総負債対総調整資本比率は17.7%でした。前回の決算電話会議で議論したように、当社はCorebridge Financialの保有比率の引き下げを継続しています。第1四半期末において、Corebridgeに対する当社の持分は約5.6%でした。市場状況にもよりますが、2026年中に残りの持分を売却することで、完全にポジションを解消することを見込んでいます。

これらの収益の主な使途は、追加の自己株式買いになると予想しています。先を見据えると、AIGには目標、収益性への野心、および資本管理の優先事項を実行するための多大な財務的強みと戦略的な選択肢があります。プロパティ市場について説明します。昨年の第2四半期の電話会議では、市場の競争力学について議論し、当社のポートフォリオの詳細を提供しました。

現在の市場状況と、米国の大型勘定セグメント全体で見られる価格圧力に基づいたさらなるアップデートを提供したいと思います。念のためお伝えしておきますが、当社はグローバルなプロパティ市場において、最良のリスク調整後リターンを得るために資本を投入する複数のエントリーポイントを持っています。第一に、バランスの取れた収益性の高いインターナショナル・プロパティ事業は、AIGの65億ドルの総収入保険料プロパティ・ポートフォリオの約40%を占めています。再保険の影響を受けない当社のパフォーマンスをより正確に反映させるため、総収入保険料を使用しています。

参考までに、インターナショナル・プロパティ・ポートフォリオの暦年コンバインド・レシオは、2024年および2025年を通じて平均して70%台前半でした。インターナショナル・プロパティ市場の料率環境は、米国とは大きく異なります。今四半期のインターナショナルでの価格（レート）は4%低下しました。これは、過去5年間で我々が経験した第2回目の料率引き下げの四半期に過ぎません。

米国では、強力なパフォーマンスを示すリテール・プロパティ・ポートフォリオを有しており、その大部分はシェアード・アンド・レイヤード（共有・階層型）方式であり、2024年および2025年の暦年コンバインド・レシオは70%台でした。超過・剰余分（Excess & Surplus Lines）においては、Lexingtonのミドルマーケット・ポートフォリオが非常に優れたパフォーマンスを示してきました。これはプロパティにおいて最も急速に成長しているセグメントの一つであり、当社のグローバル・プロパティ・ポートフォリオの中で最も優れたコンバインド・レシオの一つを継続的に提供しています。私たちは成長において意図的であり、後ほど詳しく説明するAIの導入が、これをさらに可能にすると信じています。

超過・剰余分におけるLexingtonの大型勘定シェアード・アンド・レイヤード事業は、当社のグローバル・プロパティ・ポートフォリオの10%未満ですが、過去1年間、大幅な価格圧力にさらされており、これはまた別の話です。保険年度ベースでの継続的な料率圧力と当社の全般的な観察に基づき、当社はLexingtonの大型勘定ポートフォリオを縮小させており、現在の市場環境が持続する場合、それが年内を通じて続くことを予想すべきです。私たちはポートフォリオ内の新規事業に対して、より選択的な姿勢をこれまで取ってきましたし、今後も継続します。これに伴い、ポートフォリオは前年同期比で19%減少しました。

ポートフォリオ全体を通じて、私たちは期待するリスク調整後リターンを満たさなくなった契約の非更新（ノン・リニューアル）も辞さない構えです。この規律あるアンダーライティング・アプローチの一環として、私たちは収益性の高い成長により魅力的な機会を提供する市場領域へと、迅速にキャパシティを再配置することができています。次に、AIおよびデジタルに関する継続的な進展についてお話しします。AIを当社のアンダーライティング・ワークフローにどのように組み込むかを探る長年の広範な取り組みの後、2025年の投資家向けデーでそのブループリント（設計図）を提示しました。

その取り組みにより、AIはパフォーマンスを大幅に改善し、クライアントおよびAIGにとってより優れたソリューションを推進する可能性を秘めているという当社の確信が強化されました。AI活用のための当社のアプローチは、3つの重要な構成要素に焦点を当ててきました。第一に、大規模言語モデル（LLM）の技術と能力を理解していなければなりません。第二に、AIをビジネスにどのように適用するかを知るためのパターン認識が必要です。

第三に、組織内でAIを効果的に展開するための文化と実行のトラックレコードが必要です。技術は時間の経過とともに大幅に発展すると予想していましたが、過去9か月間の急速な進歩のペースや、AIの潜在的な適用の広がりを予測することはできませんでした。私たちは、影響が最も深刻になると感じていた事業の中核であるアンダーライティングからAIの歩みを始めました。当時、大規模言語モデルは、質問への回答や限られた自律的な時間内での文書レビューといった、個別のタスクを処理することしかできませんでした。

2025年、私たちは「Underwriting by AIG Assist」を開始し、アンダーライターがより多くの、より高品質な情報を用いて、わずかな時間で申込書（サブミッション）をレビューできるよう支援しています。立ち上げに成功した後、8つの事業ラインにわたってAIG Assistの展開を開始しました。アンダーライティング指標への影響とデータ品質の向上に非常に勇気づけられています。成長目標としているLexingtonのミドルマーケット・プロパティにおいて、AIG Assistは見積もり（クオート）可能な申込書の30%向上、アンダーライターの見積もり時間の55%削減、および申込書の成約（バインディング）率の約40%向上に貢献しました。

現在、推論モデルの進歩により、AIエージェントはアンダーライティングの観察結果をレビューし、異議を唱え、最終的には推奨することが可能になり、アンダーライターがより情報に基づいた意思決定を行い、自身の経験とアンダーライティングの判断を補完するためのより強固なインサイトを提供できるようになります。私たちは、この可能性を活用するために、ビジネスモデルとAI導入プログラムを進展させています。AIにおける最近の進歩の規模を示す例として、私たちがClaude 2.0での作業を開始したとき、AIエージェントは1時間未満しか自律的に稼働できませんでした。今日では、最長で30時間自律的に稼働できます。

今四半期、PalantirおよびAnthropicとの密接なパートナーシップを通じて、AIG Assistの初期の成功に基づいた、AIGにおけるエージェンティックAI（自律型AI）の次のフェーズを開始しました。PalantirのFoundryプラットフォームを使用し、当社のアンダーライティング・プロセス、ワークフロー、およびデータの関係を含む当社のビジネスのデジタルマップである「オントロジー」を拡張しました。このオントロジーをオーケストレーション（統合管理）と組み合わせることで、複数のAIエージェント・チームを当社のコア・システムと統合して展開することが可能になり、意思決定の改善とコスト削減を時間の経過とともに実現できるようになります。AI展開の論理的な次のステップとして、私たちは強力なオーケストレーション・レイヤーを備えたマルチ・エージェンティック・ソリューションを作成しています。

これは、専門的な訓練を受けたAIエージェントを調整し、アンダーライターの分析をシームレスに補完し、リスクを評価し、料率を設定し、リアルタイムの整合性を持って補償を提供するためのアンダーライターの能力をさらに増強するものです。このフェーズでは、各AIエージェントが特定のアンダーライティング機能のために専用に構築されることを想定しています。例えば、あるエージェントは申込書の取り込みとデータ抽出を処理し、別のエージェントは当社のアンダーライティング・ガイドラインに照らしてリスク評価を行い、また別のエージェントはポートフォリオ目標に対して価格設定のベンチマークを行うといった具合です。これらはすべて、他のエージェントの大規模言語モデルからの入力を統合するコラボレーション・エージェントを備えています。

これらのエージェントは、うまく機能するアンダーライティング・チームのように、互いに通信し業務を引き継ぐことで、マシン・スピード（機械的な速さ）と固有の一貫性を持ってアンダーライターを増強します。エージェントがいかに迅速にビジネスを学習できるかを示す例として、最近Anthropicによって実施されたベータテストの概要を説明します。限定的な評価の一環として、Anthropicは専門の損害調査員（クレーム・アジャスター）を雇い、100件の保険金請求をレビューさせ、それぞれを詐欺的か正当かと格付けし、その理由を記録させました。その後、Claudeを使用して同じ100件の請求を評価しました。

Claudeの判定は、保険金請求に特化したチューニングを行っていないアウト・オブ・ザ・ボックス（そのままの状態）のモデルとしては非常に強力な基準となる、88%の確率で調査員の判定と一致しました。現在では、Claudeの最新バージョンは、保険金請求チーム全体のパフォーマンスを引き上げ、ファイルを一つずつレビューする際には見落としやすい申込書間のパターンを浮き彫りにし、最も経験豊富な調査員をさらに効果的にすることができます。大規模言語モデルは、今や保険金請求情報の完全なファイルをコンテキストとして保持でき、すべての裏書（エンドースメント）、すべての事故履歴（ロス・ラン）、すべてのガイドライン、およびその理由を監査証跡とともに保持できます。Claudeが日常的にフラグを立てる例としては、タイムラインの矛盾、位置情報の不一致、言語的な指紋、以前の請求パターン、文書改ざんの兆候、および補償範囲のギャップなどが挙げられます。

大規模言語モデルの直感的な性質と、保険金請求の専門家がアクセスできるすべての情報を学習する能力は、大規模言語モデルが当社のアンダーライティングおよび損害調査の専門家と連携して、データの改善、意思決定の迅速化、よりタイムリーな対応、およびより正確な結果をもたらす可能性を示しています。重要な点として、私たちはすべてのエージェントが何を行っているかを確認することができ、必要に応じてリアルタイムで介入することが可能です。人間の監視は、当社のアンダーライティング・プロセスにおいて不可欠であり、今後も不可欠であり続けます。全体として、私たちは進展に非常に満足しており、チームの生産性、効率性、および学習と開発を強化するために、マルチ・エージェンティック・ソリューションの使用をベータテストしています。

AIGは大きな勢いを持って2026年に入り、第1四半期の業績は極めて優れたものでした。私たちは複雑な運営環境において印象的な結果を達成し、戦略的進展を加速させるための非常に良好な基盤を持っています。最後に、前四半期にお話しした通り、Eric Andersenが2月にAIGに加わり、6月1日に正式に次期CEOに就任します。業界における数十年の経験に基づき、Ericはすぐに実力を発揮し、AIG、当社のビジネス、および各機能についての詳細な理解を深め、AIGの取締役会、同僚、格付け機関、規制当局、ならびに当社のクライアント、ブローカー、パートナーを含む主要なステークホルダーとの関わりを進めてきました。

2026年、そして今後数年間にわたるEricのリーダーシップによる影響を期待しています。それでは、Ericに引き継ぎます。

エリック・アンデルセン

ありがとうございます、Peter。皆様、おはようございます。本日皆様に加わることができ、光栄です。また、会社の旅におけるこの極めて重要な局面において、AIGのリーダーシップ・チームの一員になれることを嬉しく思います。

まずは、入社後の90日間におけるAIGへの見解を共有することから始めます。ご存知のように、私は数十年にわたりAIGの主要な取引パートナーの一つとして務めてきました。AIGは私の30年にわたる保険業界でのキャリアにおいて重要な役割を果たしてきました。その中で、私はこの会社を非常によく知るようになり、グローバルな財産・損害保険市場において同社が果たす価値ある役割を深く理解しました。

業界の多くの人々と同じように、私は、ここ数年間にわたるPeterのリーダーシップの下での組織の変革の成功に感銘を受けました。会社のバランスシートの強さ、改善されたアンダーライティング、バランスの取れたポートフォリオ、そして野心的な戦略的方向性と強力な勢いは、明らかに明白でした。ここ数ヶ月間、同僚、クライアント、販売パートナー、およびその他のステークホルダーと面会して過ごした時間は非常に貴重であり、私のこれまでの観察を裏付けるものでした。AIGは、規律ある資本管理と財務的な柔軟性のバランスを取りながら、長期的な構築を行い、持続的な収益性を推進する能力を示してきました。

この柔軟性により、最近の取引の実行が可能となり、それらはすでにAIGの2026年度の利益に貢献（アクリーティブ）することが証明されています。当社のアンダーライティングの卓越性という文化は全社にしっかりと定着しており、私たちのチームが大きな誇りを持っている決定的な属性です。深い専門知識と、慎重なリスクテイクへのコミットメントが組み合わさることで、AIGは市場のリーダーとしての地位を固めており、再保険を戦略的に活用してボラティリティを制御しながら、今日の複雑な環境においてクライアントに助言し、サービスを提供するのに適した立場にあります。Peterが詳細に共有したように、私たちは、成長、データインサイト、および質の高い意思決定を実現するために、技術の他の進歩とともに急速に進化するように設計された、最先端のAI戦略を導入しています。

私たちの戦略により、事業が時間の経過とともにさらに効果的になると期待しています。当社には優れたリーダーがいます。同僚は非常に意欲的であり、会社は当社の野心的な戦略と目標を達成するためにうまく連携しています。AIGに加わる前に、私は戦略と、2025年の投資家向けデーで概説された当社の将来計画を徹底的に検討しました。

私は当時もその戦略を信じていましたし、今日、私はその戦略と、以下の内容を含む投資家向けデーの財務ガイダンスの達成に対するコミットメントを改めて表明したいと思います。すなわち、2027年で終了する3年間の営業EPS（一株当たり利益）の年平均成長率を20%以上にすること、2027年までの中核的な営業ROEを10%から13%にすること、2027年までに一般保険の費用率を30%未満に改善すること、2026年の配当の10%増配をサポートすること、および2027年までにグローバル・パーソナル保険のコンバインド・レシオを94%に改善することです。私は当社の結果の強さに勇気づけられており、今後の機会にはさらに期待しています。当社の成長能力は、独自のグローバル・プラットフォーム、製品と販売チャネルの多様性、リスクの専門知識、複雑な保険金請求能力、認可および非認可市場におけるリーダーシップ、生成AIの能力、そして当社のイノベーション精神によって支えられています。

また、私はアンダーライティングの規律と文化を維持することにもコミットしています。私の個人的な優先事項の一つは、クライアントや販売パートナーと非常に密接に連携し、急速に変化するリスク状況に対応するカスタマイズされたソリューションを提供することです。米国に拠点を置く世界最大の保険会社の一つとして、海事および戦争保険における深い専門知識を活用できることを誇りに思っており、また、世界で最も多忙な貿易ルートの一つにおいて市場の信頼を回復し、商業の流れを支援するための米国国際開発金融公社（DFC）の海事再保険計画をサポートするために、他の米国保険会社と共に参画しました。この取り組みは、複雑な状況に対応するための重要な保険ソリューションを提供するために、公的および民間の業界主導の両方の取り組みにおいて中心的な役割を果たしてきたAIGの歴史に基づいています。

当社の第1四半期決算に話を移します。一般保険における業績の概要をお伝えします。第1四半期の正味収入保険料の成長は素晴らしく、市場環境の課題に関わらず当社の事業を有利な位置に置き、最近の戦略的行動を活かそうとする当社の意図を象徴するものでした。北米コマーシャル（商業保険）の正味収入保険料は前年同期比36%増加しましたが、その成長は主に再保険の変更と、リテール事業におけるEverestの更新によるものです。

責任保険ラインの市場環境が概して規律あるものであるため、リテール・カジュアルティ（損害保険）ポートフォリオでは引き続き2桁の成長を達成しています。リテールおよびLexingtonのプロパティは、当社の1月1日の再保険更新の成功による恩恵を受けました。しかし、Peterが議論したように、米国のプロパティ市場環境は依然として非常に競争が激しく、当社のチームは現在の料率環境を乗り切る中で、参加するレイヤー（階層）やラインサイズ（引受限度額）の展開方法に対して、引き続き非常に規律あるアプローチを取っています。ファイナンシャル・ラインズ（金融保険）においては、当社のチームは、差別化された提案価値と業界のリーダーシップに焦点を当てている競争の激しいD&O（役員賠償責任保険）市場セグメントにおいて、再調整に成功し続けています。

Western World、Glatfelter、およびプログラム事業はそれぞれ着実な成長を遂げましたが、これは意図的なものであり、プログラム事業はAmwinsとの新しい特別目的会社（SPV）の恩恵を受けました。インターナショナル・コマーシャルの正味収入保険料は、一般的に厳しい料率環境の中でチームがオーガニックな成長の規律を優先した結果、Convexのホールアカウント・クォータシェア、Everestの更新、および再保険の変更から成長の大部分がもたらされ、前年同期比12%増加しました。グローバル・コマーシャルのリテンション（保持率）は88%と非常に強力なままです。北米コマーシャルのリテンションは88%、インターナショナル・コマーシャルのリテンションは89%でした。

グローバル・コマーシャルの新規事業は、Everestの更新を含め16億ドルで、前年同期比42%の増加となりました。当社のチームは、Everestポートフォリオの統合において引き続き非常に良い進展を遂げています。リテンションは期待される範囲内で推移しており、競争の激しい市場において意図的にAIGとの取引を選択しているクライアントやブローカー・パートナーからの強力な支持を反映しています。当社のチームとEverestとのコラボレーションは非常に生産的であり、両組織にとって相互に利益のある結果をもたらしています。

Peterが述べたように、グローバル・パーソナル保険は、潜在的な成長イニシアチブが軌道に乗り始め、非常に強力な四半期となりました。チームは過去1年間にわたり収益性と成長を改善するために多大な努力を払ってきました。これらの分野において継続的な進展が見られると信じています。締めくくる前に、世界中の当社のチームの努力を称えたいと思います。

彼らは、ダイナミックな市場を切り抜け、最も高いリスク調整後リターンをもたらすビジネスを優先し、クライアントやブローカー・パートナーと協力して最適なリスクソリューションを特定するという、並外れた仕事をしています。今後数週間、数ヶ月の間に、世界中のより多くの同僚、クライアント、パートナー、および投資家に会うために、各地を回ることを楽しみにしています。当社の第1四半期の結果は極めて素晴らしく、戦略における力強い進展、大幅な成長、および持続的なアンダーライティングの卓越性を反映しています。これは、当社の極めて強力な地位を基盤として構築し続けていく、素晴らしい一年のスタートとなりました。

最後に、私のAIGの同僚たちと共に、この素晴らしい会社を未来へと導いていくことに非常に興奮しています。成功に向けて当社を位置づけるために、そのリーダーシップの下で並外れた成果を上げたPeterに感謝するとともに、強力な基盤、規律ある資本管理、および持続的な勢いを活かして共に働き続けられることを楽しみにしています。それでは、Keithに引き継ぎます。

キース・ウォルシュ

ありがとうございます、Eric。おはようございます。PeterとEricが述べたように、私たちは素晴らしい第1四半期を過ごしました。詳細を追加します。

調整後税引前利益は15億ドルで、前年同期から65%増加しました。アンダーライティング収益は、カタストロフィー損失の減少、事故年度のアンダーライティング結果の改善、および有利な前年度リザーブ（準備金）の戻し入れに支えられ、前年同期から3倍以上に増加し、7億7,400万ドルとなりました。カタストロフィーを調整した事故年度のアンダーライティング収益は17%上昇しました。これは取引とオーガニックな成長を反映したものであり、同時に当社のアンダーライティング・マージンを改善しており、現在の環境において優れた結果です。

一定ドルベースで、一般保険の総収入保険料は100億ドルで、前年同期比7%増加しました。正味収入保険料は56億ドルで、全3セグメントにわたる力強い成長を反映して18%増加しました。2026年通期について、一般保険の正味収入保険料の成長は、引き続き10%台前半から半ばを予想しています。正味獲得保険料は61億ドルで、前年同期比5%増加しました。

アンダーライティング・レシオについて説明します。一般保険の調整後事故年度コンバインド・レシオは86.6%で、前年同期から120ベーシス・ポイントの改善となりました。この改善は、オペレーティング・レバレッジの向上と費用規律を反映した、29.3%への費用率の低下によってもたらされました。過去数年間にわたり、私たちは将来への投資を行いながら、コスト構造の削減と費用率の改善において大きな進展を遂げてきました。

費用率のランレート（一定のペースで推移した場合の数値）を考える際、四半期ごとに季節的な変動が反映される可能性があるため、直近12ヶ月のトレンドを確認し、前年比で改善をモデル化することが適切です。調整後の事故年度損失率は57.3%で、前年同期と同水準でした。当四半期の総カタストロフィー損失は約1億8,000万ドルで、最大の損失は冬季の嵐によるものでした。再保険および前年度保険料を差し引いた前年度の戻し入れ（デベロップメント）は1億3,200万ドルのプラスであり、これには1億2,700万ドルの有利な損失準備金戻し入れ、2,600万ドルのADC償却、および約2,100万ドルの再設定保険料（reinstatement premiums）が含まれます。

この有利な戻し入れは、主に、特に米国のプロパティおよびファイナンシャル・ラインズにおける継続的な良好な損失経験によってもたらされました。全体として、一般保険の暦年コンバインド・レシオは87.3%で、前年同期比850ベーシス・ポイントの改善となりました。セグメント別の結果に移ります。北米コマーシャルの調整後事故年度コンバインド・レシオは85.5%で、前年同期から120ベーシス・ポイント増加しました。

これは主に、特定のプロパティ・ラインを削減し、より多くのカジュアルティ事業を獲得したことによるビジネス・ミックスの変化に伴い、調整後の事故年度損失率が90ベーシス・ポイント増加したことによるものです。北米コマーシャルの暦年コンバインド・レシオは85.5%で、極めて優れた結果であり、前年から840ベーシス・ポイントの改善となりました。インターナショナル・コマーシャルの調整後事故年度コンバインド・レシオは85.1%で、費用率の50ベーシス・ポイントの改善に支えられ、30ベーシス・ポイントの改善となりました。インターナショナル・コマーシャルの暦年コンバインド・レシオは87.3%で、前年同期比90ベーシス・ポイント改善し、12四半期連続で90%未満のコンバインド・レシオを達成しており、ポートフォリオの強さと一貫性を強調しています。

Peterがグローバル・パーソナル（Global Personal）の業績について説明しましたが、いくつかハイライトを付け加えます。私たちは基礎となる収益性の向上を継続しており、正味収入保険料とアンダーライティング収益の成長の両面で強力なパフォーマンスを実現しました。調整後の事故年度コンバインド・レシオは89.9%で、前年同期と比較して570ベーシス・ポイントの改善となりました。暦年コンバインド・レシオは前年同期比で18パーセントポイント以上改善し、89.4%となりました。

ポートフォリオの再配置のために講じた措置が収益として現れ始めていることから、私たちはその進展に勇気づけられています。価格設定（プライシング）について説明します。私たちはアンダーライティングと価格設定において規律あるアプローチを継続しており、魅力的なリスク調整後リターンが見込まれるラインと勘定を優先しています。まず北米コマーシャルから始めます。

プロパティ事業を除いた、北米コマーシャルの更新時の価格引き上げ率は7%で、主に損失コスト（loss cost）の傾向と概ね一致しています。北米カジュアルティでは、全体的な価格環境は引き続き良好であり、リテール・エクセス・カジュアルティ（超過責任保険）の価格は14%上昇、Lexingtonカジュアルティは8%上昇しました。米国のファイナンシャル・ラインズでは、ターゲットとするD&Oセグメントの料率を上げるという当社の戦略に沿った価格引き下げの継続的な緩和を反映し、価格は横ばいでした。北米プロパティでは、全体的な価格は11%低下しました。

Peterが発言したように、市場は依然として競争が激しい状況です。インターナショナル・コマーシャルでは、第1四半期においてファイナンシャル・ラインズを除いた全体的な価格は1%低下しており、わずかにプラスでした。カジュアルティの価格設定はこの四半期に5%上昇し、自動車保険におけるプラスの料率変化の恩恵を受けました。プロパティの価格は4%低下し、地域によって緩やかな変動がありましたが、日本は引き続きプラスの料率と価格設定を実現しています。

グローバル・スペシャリティの価格は1%低下し、ファイナンシャル・ラインズの価格は4%低下しましたが、これら両ラインとも第4四半期からの傾向が継続しています。その他の事業について説明します。第1四半期の調整後税引前損失は1億2,500万ドルで、前年同期の6,600万ドルの損失に対し増加しました。この差は、親会社の流動性レベルの低下に加え、Corebridgeからの配当減少により、純投資収益およびその他が前年同期の1億1,000万ドルに対し5,400万ドル減少したことによるものです。

現在の短期金利水準を考慮すると、市場状況にもよりますが、第2四半期のその他の事業の純投資収益およびその他は3,000万ドルから4,000万ドルの範囲になると予想しています。一般保険の純投資収益について説明します。第1四半期の一般保険の純投資収益は8億6,400万ドルで、前年同期比17%増加しました。この増加は、当社の主軸である固定利回りポートフォリオに牽引されており、同ポートフォリオの純投資収益は前年同期から20%近く増加しました。

これは、公的な固定利回りポートフォリオを再配置するという当社の積極的な戦略の恩恵を反映しています。第1四半期中、当社はより高い利回りで再投資を継続しており、中核となる固定利回りポートフォリオの平均新規資金利回り（new money yield）は、売却および満期による利回りよりも約80ベーシス・ポイント高くなりました。年換算利回りは4.61%で、前年同期から51ベーシス・ポイント改善しました。中核となる固定利回りポートフォリオの強力な成長は、オルタナティブ投資収益の減少によって部分的に相殺されました。

オルタナティブ投資収益は600万ドルで、前年同期の4,300万ドルと比較して減少しました。プライベート・エクイティの収益は今四半期1.6%となり、当社の長期的な期待を下回りました。プライベート・エクイティの結果は通常、1四半期のタイムラグを伴って報告されることに留意する必要があります。第1四半期を通じて公的市場で見られた市場のボラティリティを考慮すると、第2四半期のオルタナティブ収益は当社の予想を下回り続けると予想しています。

次に、市場状況を考慮してこの資産クラスへの投入を減らしているため、プライベート・クレジット・ポートフォリオについて数分お話ししたいと思います。私たちは、公的な証券ではないものすべてを含め、プライベート・クレジットを非常に広く定義しています。これには、商業不動産ローン、投資適格プライベート・プレイスメント、資産担保融資、およびダイレクト・レンディングが含まれます。当社のダイレクト・レンディングのエクスポージャーは約12億ドルで、一般保険の投資ポートフォリオの1.5%未満です。

これは、平均ローンサイズが約600万ドルのミドルマーケット・ローンの分散されたポートフォリオです。当社はダイレクト・レンディングのすべてを、ビジネス・デベロップメント・カンパニー（BDC）を通じるのではなく、自社のバランスシート上で保有しており、そのエクスポージャーは約1億3,000万ドル、つまり一般保険ポートフォリオのわずか16ベーシス・ポイントです。私たちは、新しいパートナーであるCVCやOnexを含む主要なマネージャーと共に、多種多様な資産に引き続き資金を投入していきます。2026年3月31日時点の1株当たり簿価は75.82ドルで、純利益の強力な成長と、金利低下による有利な影響を反映して前年同期比6%増加しましたが、配当および自己株式買いによる株主への資本還元によって部分的に相殺されました。

調整後実質的な1株当たり簿価は70.85ドルで、前年同期比4%増加しました。要約すると、当社は優れたアンダーライティング結果を伴う強力な第1四半期を実現しました。それでは、Peterに話を戻します。

ピーター・ザフィーノ

ありがとうございます、Keith。ミシェル、質問の準備はできています。

オペレーター

[Operatorの指示] 最初のご質問は、KBWのMeyer Shields様からです。

マイヤー・シールズ

Peter、まずは、あなたが2つの会社を死に体からトップティアへと導くのを見てきたと言わせてください。素晴らしいキャリアに、おめでとうございます。私たちが今まさに解明しようとしている大きな視点での質問は、主要な保険会社とブローカーの両方がAIをうまく導入した場合、保険会社がブローカーに支払うもの（手数料等）にどのような影響を与えるのか、ということです。あなたは両方の立場を経験されているので、それがどのように展開していくとお考えかお話しいただければと思います。

ピーター・ザフィーノ

はい。ご質問ありがとうございます。ブローカーとの関わり方については、申込（サブミッション）に関するデータや情報の交換において、いかに我々全員がより効率的になれるか、という点が重要になると考えています。私とエリックを見れば、ブローカーに関する豊富な経験を持つ人間がここに二人いることがわかります。

彼らは単にデータを収集してプレイスメントを行うだけでなく、世界中の業界グループに対して大規模なアドバイザリー業務も行っています。時間の経過とともに、規模の経済が重要になってくるでしょう。そして、さまざまな大規模言語モデル（LLM）のメカニズムを通じてデータが取り込まれるようになる中で、申込によって得られる情報を補強し、より優れたアンダーライティング（引受）判断ができるようになると考えています。私の事前準備稿でクレーム（保険金支払い）の例を挙げたのは、大規模言語モデルは、チューニングされていない「箱出し」の状態であっても非常に有能で洞察を与えてくれるだけでなく、専門家を通じてトレーニングが進むにつれて、全員が恩恵を受けられるということを伝えたかったのです。

つまり、大規模言語モデルがより習熟するだけでなく、そのキャリブレーション（調整）を通じて学んだことによって、アンダーライターやクレーム担当役員も同様に習熟していくということです。したがって、将来的にエンタープライズ（企業全体）が大手保険会社や大手保険ブローカーにおいてより大きな割合を占めるようになれば、コラボレーションの能力はさらに強まっていくと考えています。

マイヤー・シールズ

わかりました。非常に助かります。次に、おそらくより限定的な質問になりますが、価格設定（プライシング）がエベレスト（Everest）の事業に与える影響について、何か見解を伺えればと思います。財産保険（Property）と賠償責任保険（Casualty）のミックスがあることは承知していますが、AIGの現在の価格設定が、エベレストから引き継ぐ総保険料収入（gross premium volumes）にどのような影響を与えているのか気になっています。

ピーター・ザフィーノ

はい。いくつかコメントをさせていただき、その後に、この件に深く関わってきたジョンに詳細を話してもらうようにしたいと思います。まず、我々はポートフォリオ全体を検討しました。転換（コンバージョン）にあたっては、エベレストと非常に密接に連携してきました。

実際、エベレストから多くの従業員をAIGに迎え入れており、彼らは素晴らしい仕事をしてくれています。ですから、彼らはそのブック（勘定）を熟知しています。何の知見もなしに、エベレストからAIGへポートフォリオを引き渡しているわけではありません。ここには素晴らしいエグゼクティブたちがいます。

アダム・クリフォードは当社のインターナショナル・コマーシャル業務の多くを統括しており、実に見事な仕事をしてくれています。そして、このブックは多くの企業が切望してきたものです。ブローカーと話をすると、このポートフォリオに関する問い合わせは非常に多いのです。AIの話に戻りたくはありませんが、パランティア（Palantir）と共にオントロジー（ontology）に取り組んだ際、今後1ヶ月間の申込活動がどうなるか、価格設定をどうすべきか、あるいは再構築が必要な箇所はどこかについて、1週間以内にポートフォリオを把握することができました。

そのため、アンダーライターと共に先手を打つことができました。エリックが事前準備稿で述べたように、転換は極めて順調であり、それは我々のブローカー・パートナーも、クライアントも、エベレストからAIGへの転換を望んでいるということを意味しています。したがって、私が強調したいのは、損害率（loss ratio）およびコンバインド・レシオ（combined ratio）の予測は、AIGの既存事業のパフォーマンスと整合するものになるということです。ジョン、いくつか例を挙げていただけますか。

ジョン・ハンコック

はい、ピーター、ありがとうございます。ピーターが言ったことを繰り返すつもりはありませんが、我々はこの取引を非常に喜ばしく思っています。誰もが承知している通り、これは我々が非常に好ましく、かつ自社のポートフォリオを補完するビジネスに関する更新権（renewal rights）の取引です。ピーターに同意します。

このブックに対する最大の賛辞は、他の誰もがこれを追い求めているということです。もしピーターを、あるいは私を信じられないのであれば、ブローカーに聞いてみてください。誰もがこのビジネスを追い求めているので、我々はそれを好材料と捉えています。前四半期に話をさせていただいた際にお伝えしたあらゆる兆候は、今も変わらず当てはまっています。

現在、継続率と転換は非常に強力であり、比率（レシオ）もまさに想定通りです。ビジネスの転換を開始して5ヶ月が経過していますが、アンダーライターや数理担当（アクチュアリー）、そしてパランティアとの提携を通じてポートフォリオを理解するプロセスにおいては、明らかにまだそれよりも長い期間を要しています。ポートフォリオの中で、価格の再設定や再構築、あるいはプログラムの異なる部分を活用したい箇所があることは把握しており、現在それを行っています。しかし、他にもいくつかのメリットがあります。

エベレストと非常にうまく協力できており、それがブローカー・パートナーからの真のサポートや、クライアントからの「AIGに来たい」という真の意欲につながっています。また、レイヤーを統合したり、すべてをリスク・アペタイト（リスク許容度）の範囲内に収めたり、フォロー・ポジション（追随的な立場）からリード・ポジション（主導的な立場）へと転換したりすることもできています。ピーターが言ったように、我々はターゲットを絞っており、その過程で非常に優れた人材も獲得しました。これは我々の継続的なビジネスにとって素晴らしいことであると同時に、エベレストのポートフォリオを管理する上でも大きな助けとなっています。

オペレーター

次のご質問は、UBSのブライアン・メレディス様からです。

ブライアン・メレディス

まずピーター、AIGでの在任期間中にあなたが主導してきたこの驚異的な変革に対し、お祝いを申し上げます。アナリストとして、その歩みを追うことは本当に印象的で素晴らしいことでした。はい。最初の質問ですが、レキシントン（Lexington）とE&S（超過および余剰）市場についてもう少し掘り下げたいと思います。

お話しいただいた通り、財産保険市場は非常に競争が激しいですが、一方で、賠償責任保険（Casualty）において何らかの綻びが見え始めている、つまり価格水準が緩和し始めている、あるいは条件（terms and conditions）が軟化している、さらにはビジネスがE&S市場からミドルマーケットへと戻りつつあるといった話を一部の企業から耳にしています。これについて、あなたの見解をお聞かせいただけますでしょうか。それらの見解に同意されますか？また、今後12ヶ月から18ヶ月を見据えた際、AIGの成長とマージンへの潜在的な影響はどうなるでしょうか？

ピーター・ザフィーノ

わかりました。ありがとうございます。レキシントンへのアプローチについて、どのように整理すべきか説明させてください。大規模なアカウント（シェアード・アンド・レイヤードのもの）と、ミドルマーケットのビジネスを区別することが重要だと考えています。

事前準備稿で述べたことを繰り返したくはありませんが、E&Sのシェアード・アンド・レイヤードおよび財産保険においては、料率の低下がマージンを大幅に圧迫しており、現在の環境下ではポートフォリオを縮小させる必要があると考えています。ただ、一つ申し上げたいのは、業界全体として現在はあらゆるものをロック（固定）しようとする傾向があるということです。我々は今は風災シーズンに入ろうとしています。また、多くの委託権限（delegated authority）やMGA（管理一般代理店）による引き受けが多い環境にあります。

大災害（CAT）が発生した際には、時に（市場が）一掃され、チャンスが生まれることがあります。ですから、我々はそれを利用できるポジションにいたいと考えています。ミドルマーケットについては、財産保険のセクションで概説しましたが、例外的に好調なパフォーマンスを示しています。ミドルマーケットにおいては、確かにいくらか競争的な料率環境が見られます。

しかし、我々は重要な申込を捉えており、機会も見出しています。彼らは選別的ですが、レキシントンにAIがより深く組み込まれ始めているのは、市場に膨大な成長機会があるからではなく、いまだに非常に強力であるものの、その凄まじい申込フローを処理しきれなくなっているからです。したがって、E&Sのミドルマーケットには、局所的な機会が存在すると考えています。また、卸売ブローカーがどのように自らを位置づけているかについて、私は常に3つの区分（バケット）で考えています。

一つは純粋なE&S。もう一つは、より多くの市場を求める米国内の4万社の独立代理店にとってのプレイスメント・メカニズム（配置手段）となったもの。そして三つ目が、委託権限を持つMGAです。我々は、ミドルマーケットの財産・賠償責任保険を見るにあたって、まさに真ん中の区分に焦点を当てています。

賠償責任保険については、料率面でいくらか圧力を受けているようになっていますが、依然として非常に良好なリターンを維持していると考えています。下半期に向けて注意深く見守っていきますが、財産保険のパフォーマンスとは同じカテゴリー（区分）ではありません。

ブライアン・メレディス

わかりました。条件（terms and conditions）については、何かおっしゃれることはありますか？

ピーター・ザフィーノ

Brian、それは現場の実態（on the ground）の話だと思います。業界グループ、規模、そしてクラスによって異なります。こうした市場においては、状況に多少のばらつきがある傾向にあると思います。しかし、私たちが目にしているものは、懸念すべきものでも、ポートフォリオ全体にわたるトレンドでもありません。

ブライアン・メレディス

ありがとうございます。続けて、おそらくエリックへの質問になりますが、エリック、あなたは現在、オペレーション面や収益性などが大幅に改善され、かつ、多額の余剰資本を保有する企業を引き継ごうとしています。その余剰資本の活用について、またM&A、そしてAIGにおける営業レバレッジをどのように高めていくかについて、お考えをお聞かせいただけますでしょうか？

エリック・アンデルセン

素晴らしい質問をありがとうございます。ここに来られて光栄です。そして、あなたが仰ったことを私も言わせていただきます。ピーターとチームが行ってきた、会社を組織化するという仕事は、まさに卓越したものでした。

聞いてください、私たちが現在策定している計画において、我々の前には機会が広がっています。つまり、どのようにオーガニックな成長を推進するか、実施済みの取引をどのように継続して実行に移していくか、そして、このリスクの高い環境においてクライアントのニーズを満たすために、どのように提供サービスを進化させていくか、ということです。策定した戦略に基づき、今後12ヶ月から24ヶ月にわたって取り組むべきことは非常に多く、それを実現するためにチームと共に取り組めることを、本当に楽しみにしています。

ピーター・ザフィーノ

素晴らしいですね。ブライアン、私はここに勤めて約9年になりますが、あえて言わせてください。私たちはその資本ポジションを築くために非常に努力してきました。それが、エベレスト（Everest）を行うためのオプション価値を与えてくれましたし、コンベックス（Convex）のリスクを引き受けるためのオプション価値も与えてくれました。

エリックとチームは、機会を模索していくことになるでしょう。市場がより複雑になるにつれ、それは機会をもたらすと私は考えています。ですから、私たちはROE（自己資本利益率）の向上に真剣に取り組んできました。私たちは、成長に活用できる資本を有していることを認識しており、AIGに可能な限り多くのオプション価値を提供したいと考えています。

オペレーター

次の質問は、モルガン・スタンレーのボブ・ファン（Bob Huang）様からです。

ジアン・ファン

私も、マイヤーとブライアンが言ったことに賛同したいと思います。ピーター、かつて司書をされていたとのことですが、もし本を書かれるなら、私たちは間違いなく読みますよ。一応、そう言わせていただきます。

ピーター・ザフィーノ

ありがとう、ボブ。ですが、私は本を書くつもりはありません。

ジアン・ファン

分かりました。ええ、全く理解できます。さて、私の質問はすべてAIに関するものです。AIが非常に重視されていることは承知しています。

ですので、私の質問は少し理論的なものになります。あらかじめお詫び申し上げます。マルチエージェントの協調（multi-agent collaboration）や、アンダーライティング機能における構築、部門レベルの能力、そしてその上で管理を行うオーケストレーション層（orchestration layer）についてお話しされる際、それは単なる効率性の向上ではなく、AIを巡るより広範な組織的・構造的な統合であるように聞こえます。では、5年後、10年後には、そのような統合と調整に関するグローバルな能力が備わっていると言っても差し支えないでしょうか？そして、アンダーライティングやリスクへの理解が、グローバルでより均一化される未来があるということでしょうか？その認識で合っていますか？つまり、アンダーライティングにおける各機能や調整が、グローバルに部門を超えて行われる未来があるということでしょうか？そして、それこそが、御社と他のより地域的なアンダーライターとの違いの本質的なものになる、ということでしょうか？今後のAI統合を考えるにあたって、そのような捉え方で正しいでしょうか？

ピーター・ザフィーノ

そうですね、5年から10年先となると、1年先のことさえ予測できません。つまり、私たちがインベスター・デー（投資家向け説明会）を行った際、AIの導入とAIの能力における重大な変化をいくつか強調したいと考えたのはそのためです。世界のさまざまな地域から学び、その知見を、意思決定を支援するためのデータの取り込み、大規模言語モデル（LLM）の学習、マルチエージェント・オーケストレーションに応用できる素晴らしい機会があると考えています。いいですか、世界で最も複雑な部分は、GDPR（EU一般データ保護規則）とデータの使用という点において、欧州になると思います。

これは非常に困難です。私たちは現地の多くのステークホルダーと話をしていますが、データの使用が許可されている方法の複雑さゆえに、どこか他の場所でテストせずに欧州でベータテストを行ったり、展開したりすることは非常に困難です。ですから、世界には多くの違いがあると考えています。アジアの多くは非常にデジタル化が進んでおり、テクノロジー志向であり、展開や実装においては、カスタマイズが必要な異なるビジネスが存在すると考えています。

私たちは日本の事業においてそれを行っています。しかし、5年間のスパンで見れば、組織全体におけるAIオーケストレーション（調整・統合）に関するグローバルな能力は、単にアンダーライティング（引き受け）だけでなく、フロントオフィスからバックオフィスに至るまで、極めて深遠なものになると確信しています。そして、私たちは大企業ですので、どうしても偏った見方になるかもしれませんが、その恩恵を最大限に受けるためには、規模、スケール、そしてベータテストを行い、これらに取り組んでいく能力が必要であると考えています。

ジアン・ファン

わかりました。ありがとうございます。2つ目の質問は、AIの費用に関するものです。Claude 2.0の導入についてお話しされましたが、Claude 2.0はトークンの取り込みや入力などが大幅に増加します。

AIが固定費というよりも、むしろ変動費としての側面を強めていくことを考えると、今後の皆さんの費用について考える際、それがROE（自己資本利益率）の検討事項などにどのように影響するのか、教えていただけますでしょうか。

ピーター・ザフィーノ

2027年や2028年になってくると――エリック、回答を先延ばしにするつもりはありませんが――、どのように展開するかという費用の構成要素と、収益面でのメリットがどのようなものかについて、より多くの明確さが出てくるだろうと考えています。私たちはまだ始めたばかりです。費用面には多くの機会があります。私がこれまであまりこれについて話してこなかった理由は、一つには、私たちの最初のケースが、会社の核心であるアンダーライティングであり、その次に保険金支払い（クレーム）へと進むことだったからです。

それが私たちの業務です。私たちはアンダーライターであり、そしてクライアントが私たちを必要とする瞬間には、世界最高の保険金支払い組織を提供できなければなりません。それはジュリー・チャルマーズのリーダーシップの下で実現できています。その実装を継続していくにつれて、便益と効率化が見え始めてくるでしょう。

私たちが現在取り組もうとしているのは、よりエンタープライズ（全社的）な側面、つまり、どのようにエージェントのオーケストレーションを実際に活用できるかということです。私たちは「生成AI（Gen AI）」から「エージェンティック（agentic：自律型エージェント的）」なものへと移行しており、現在は、ワークフローの再設計に取り組むために、多くのガードレールと監督を伴う「自律型（autonomous）」をどのように活用するかを検討しています。これに伴い、マルチエージェント・オーケストレーションが行われることになります。時期をお答えすることはできません。

2027年かもしれませんし、2028年かもしれません。しかし、多くの効率化がもたらされ、それがビジネスに再投資するための余力（バンド幅）を生み出すと考えています。したがって、AIGとしての考え方は、より多くの能力、より多くの洞察、ブローカーやクライアントへのより多くの利益をもたらし、プロセスの再設計によって投資のための自社的な余力を創出し、機会がある場合には特定の市場において指数関数的な成長を可能にすることです。

オペレーター

次のご質問は、BMOのマイク・ザレムスキー様からです。

マイケル・ザレムスキー

ありがとうございます。損害率（ロスレシオ）に関する質問です。損害率は非常に素晴らしい数値となっています。これは、クライアントから受ける主要な質問の一つでもあります。

再保険が、価格の下落による影響をいくらか緩和するのに役立っている理由については、うまく説明していただきました。準備金（リザーブ）も前年比でより健全に見えます。しかし、最終的には、依然としてソフトマーケット（買い手市場）の中にいます。キャジュアリティ（賠償責任保険等）へのミックスの変化に伴い、中核となる損害率への影響があるという認識でよいでしょうか。

それ以外に、単にソフトマーケットによる多少の圧力があるだけだと考えるべきでしょうか。損害率が非常に素晴らしいものであることに対して、私たちが楽観的になりすぎたり、安心しすぎたりしないように確認させてください。

ピーター・ザフィーノ

はい、ご質問ありがとうございます。第1四半期において、事故年度損害率が50ベーシスポイントわずかに上昇したことから、ビジネスミックスの変化の兆候が見られたと考えています。再保険がそこに恩恵をもたらしました。つまり、より多くの収受正味保険料があり、第1四半期にいくらかの経過保険料が発生しており、これが第2、第3、第4四半期に向けて私たちを助けてくれることになります。

しかし、おっしゃる通り、価格環境とリスク調整後のリターンが損害コストを上回っており、それを継続したいと考えているため、キャジュアリティ分野でのオーガニックな成長を目指しており、実際にオーガニックにそれを進めています。そして、エベレスト（Everest）のキャジュアリティおよびファイナンシャル・ラインズ（金融保険）ベースの転換も、ミックスを少し変化させるでしょう。それからプロパティ（財産保険）については、予測が困難です。E&S（超過・余剰保険）市場においては、市場がどうなるかによって減少する可能性がありますが、シェアード・アンド・レイヤード（分担・階層型）のE&Sは減少することを想定すべきでしょう。

しかし、非常に好調であったプロパティ・ポートフォリオ全体を分解して説明しようとしましたが、私たちの国際事業の40%は、非常に予測可能な料率環境にあり、それ（国内市場）と同じではありません。また、マイク、もう一点言っておきたいのは、数年前に市場が本当に我々に有利で、大幅な累積料率上昇が得られていた時期、私たちはそれを常に損害率だけで認識していたわけではないということです。私たちは継続的にマージンを構築しています。また、私たちが目にしているものが正確であることを確実にするために、全体的な損害率に対してより多くの積み立てを行っています。

その結果として明らかになったものは、予想よりも良いものでした。ですから、損害率を見る際、私が再保険を分解して説明したのは、再保険が恩恵をもたらすからです。もし単に売上原価（COGS）だけを見るならば、私たちはリスクを増やしているわけではなく、リスクあたりのプロパティや、多くのCAT（大災害）を買い取っています。ですから、強調しておきたいもう一つの点は、再保険とその節約効果を見る際、それは既存店売上高（same-store sales）と同じです。

同じアタッチメント・ポイント（付着点）において、モデリングが向上し、リスク調整後の観点から役立ちます。AAL（平均年間損失）についても、妥協はありませんでした。私たちは非常に包括的なリスクあたりのプロパティ・カバレッジを持っており、そこから恩恵を受けています。1月1日付けで配置したすべての超過損害（excess of loss）条約は、条件および価格の面で、それと同等かそれ以上の条件でした。

したがって、それは私たちに利益をもたらします。そして、はい、非常に例外的に好調であったプロパティの発生損害率（attritional loss ratios）にいくらかの悪化がある可能性はあるでしょうか。その可能性はあります。そのため、時間の経過とともに、そのミックスに基づいて損害率が上昇する可能性があります。

しかし、私たちは経費規律、経過保険料の成長によってそれを相殺できると強く確信しており、経費率は低下するでしょう。キースは、私が指導（ガイダンス）を与えすぎると、すでに緊張しているのが見えます。しかし、直近12ヶ月の数値について発表している内容を見ると、私たちは本当に経費削減に取り組んでいます。名目ベースで、会社は信じられないほど規律を守っており、常に例外的に優れたパフォーマンスを発揮しています。

そして、経過保険料が入ってきます。したがって、経費率は損害率に寄与し、損害率はミックスを反映するものと予想しており、私たちはマージンを注視し、事故年度損害率がビジネスのパフォーマンスに関する私たちの観察を反映するようにしていきます。

マイケル・ザレムスキー

思慮深く、助かる回答です。最後に、エリックへのフォローアップとして。おめでとうございます、あなたと一緒に働けることを楽しみにしています。つまり、正式に職に就いた際にどのような変更を行うかについて、具体的にプレビューすることを求めているわけではありません。

ただ、少し気になっているのですが、あなたはすでに一定期間そこにいらっしゃいます。これまでにAIGで見てきたことに基づいて、職に就いたら開始したいと強く感じている大きな変更や大きなプロジェクトはありますか。

エリック・アンデルセン

いいえ、素晴らしい質問です。ありがとうございます。ええと、まずは――これまでの90日間で私が何をしてきたかをお話しして、少し背景を説明させてください。入社プロセス以外では、会社自体を深く掘り下げるために、多くの同僚や多くのクライアント、すべての販売パートナーと面談する機会があり、ビジョンと戦略、そして企業としての私たちの立ち位置に非常に興奮しています。

そしていつものことですが、常に重要なのは「実行（エグゼキューション）」ですよね？ クライアントやパートナーと協働を続け、それらの深い関係を構築していけるか。そして、皆さんが今日認めてくださっているような素晴らしいビジネスを、これからの道のりにおいて構築し続けられるかということです。そして、インベスター・デーで私たちが示した戦略、つまりどのように資本を配分したいか、クライアントを支援するためにどのように会社を位置づけたいかについてですが、私は現在の状況を非常に気に入っています。入社する前からそれを楽しみにしていました。

そして90日が経過した今、現在の私たちの立ち位置について、さらに強く確信しています。ですので、今年の残りの期間を見通すと、私たちは既存の戦略を強力に推進し、成果を上げていくと考えています。

ピーター・ザフィーノ

ありがとう、エリック。そして、本日参加してくださった皆様に感謝申し上げます。お開きにする前に、いくつかお礼を述べたいことがあります。一つ目は、セルサイドの皆様に深く感謝したいと思います。

この9年間は複雑な状況が続きましたが、皆様が深く関与し、建設的に取り組もうとし、学びを通じて多様なステークホルダーに説明してくださったことは、非常に有益でした。我々がこれほどの進展を遂げることができたのは、皆様の尽力のおかげであり、心より感謝しております。次に、従業員の皆さんにも感謝したいと思います。彼らは素晴らしい仕事をしてくれました。

私は大学卒業後の35年間、大企業でのみ働いてきました。ですから、ある種の視点を持っています。優れた企業においては、多くの場合、役職が重要です。その役職には非常に有能な人材が必要ですが、役職と人材の両方が重要なのです。

AIGでは、それが逆なのです。大きな違いを生み出したのは「人」であり、役職は最終的に当社の組織構造の重要な一部となったに過ぎません。しかし、ここにある「勝ち抜こうとする意志」は、私がこれまで見てきた中で類を見ないものです。彼らは素晴らしい仕事をしてくれました。

驚くほど多くのことを成し遂げました。そして、この勢いを止めることなく続けてください。なぜなら、この会社の最良の日はこれから訪れるものであり、それには疑いの余地がないからです。そして、エリックの幸運を祈りたいと思います。

申し上げた通り、会社は万全の体制にあります。エリックは30年以上にわたり、ビジネスを深く学び、実務に携わってきました。この会社は、今後さらなる発展を遂げていくことでしょう。それでは、皆様に感謝を申し上げ、結びとさせていただきます。

良い一日をお過ごしください。

オペレーター

ご参加ありがとうございました。これで回線を切断していただいて結構です。皆様、良い一日をお過ごしください。