オペレーター

こんにちは、お待ちいただきありがとうございます。本日、会議オペレーターを務めますレジーナと申します。それでは、American Electric Powerの2026年度第1四半期決算電話会議を開始いたします。背景雑音を防ぐため、すべての回線はミュートに設定されています。

スピーカの演説の後に、質疑応答の時間を設けております。この間に質問を希望される場合は、電話機のキーパッドで星印（）を押した後に1を押してください。質問を取り消す場合は、再度星印（）と1を押してください。それでは、投資家広報担当バイス・プレジデントのダーシー・リースに進行をお渡しいたします。

よろしくお願いいたします。

ダーシー・リース

おはようございます。American Electric Powerの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本電話会議のライブウェブキャストおよびスライドプレゼンテーションは、弊社ウェブサイトの「Events and Presentation」セクションでご覧いただけます。本日は、会長、社長兼最高経営責任者のビル・ファーマン、およびエグゼクティブ・バイス・プレジデント兼最高財務責任者のトレバー・ミハリクが参加しております。

加えて、必要に応じて質問にお答えするため、シニア・バイス・プレジデント兼コントローラー兼最高会計責任者のケイト・ディクソンを含む、他の経営陣も同席しております。本電話会議では、将来予想に関する記述を行います。実際の業績は、本日行う将来予想に関するいかなる記述で投影されたものとも、大きく異なる可能性があります。実際の業績が大きく異なる原因となり得る要因については、同社の最新のSEC提出書類に記載されています。

GAAP指標との調整については、本電話会議に付随するプレゼンテーションスライドをご参照ください。

ダーシー・リース

開会の挨拶の後に、皆様からのご質問をお受けします。それでは、ビルに交代いたします。

ビル・ファーマン

ありがとう、ダーシー。おはようございます。American Electric Powerの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。スライド4枚目と5枚目から始めさせていただきます。

現在は、当業界にとって決定的な時期にあります。変化のペースは加速しており、目の前にある機会は拡大しています。このような環境下において、AEPは、その規模、発電および送電におけるリーダーシップ、卓越した実行能力、そして国内で最も急速に成長している地域の一部における事業基盤により、成長を取り込むための極めて有利な立場にあります。顧客ニーズが進化する中で、規模、イノベーション、そして実行への強固な集中が、次世代のユーティリティ成長を定義することになるでしょう。

当社は、データセンターだけでなく、より広範な経済発展によって引き起こされる、当社の広大なサービス地域におけるかつてない需要に応える準備ができています。これは、当社が直面している長期的な機会、および当社がサービスを提供しているコミュニティにおける機会を、意義のある形で拡大させています。

ビル・ファーマン

同時に、当社の成長は、信頼できるパートナーシップがあってこそ可能になります。当社はステークホルダーと密接に連携し、顧客、知事、規制当局、および政策立案者の声に耳を傾けながら、手頃な価格、経済発展、信頼性、およびレジリエンスを支えるソリューションを推進するために取り組んでいます。システムを拡大するにつれ、実行力と運営上の規律はさらに重要になります。これらは、AEPの新しいリーダーシップチームの大きな強みです。

当社の規模と経験を活用することで、サプライチェーンの圧力を緩和し、数年間にわたる継続的なインフラ構築期間を支えるために、重要なリソースを確保しています。これには、変圧器、遮断器、ラチス鋼といった、すでに確保済みの超高圧・長納期設備が含まれます。過去の電話会議でも申し上げました通り、当社は10GW以上のガス火力タービン容量を確保しています。要約すれば、当社は、顧客と株主の両方に一貫したタイムリーな長期的価値を提供するために、規律ある戦略を実行しています。

ビル・ファーマン

プレゼンテーションの7枚目と8枚目に移りまして、財務の詳細や力強い成長軌道について説明するトレバーに交代する前に、第1四半期の業績、戦略的展望、手頃な価格、および規制に関する進捗状況について、ハイレベルな概要を説明いたします。2026年度第1四半期の営業利益が1株当たり1.64ドル、または8億9,100万ドルであったことを報告でき、嬉しく思います。これらの結果は、2025年からの財務および運営上の勢いに基づくものであり、2026年度通期の営業利益ガイダンスの範囲を1株当たり6.15ドル〜6.45ドルと再確認することに自信を持っています。AEPは引き続き、主に主要な成長州であるインディアナ、オハイオ、オクラホマ、およびテキサスに集中する大幅なシステム需要を経験しています。

ビル・ファーマン

第1四半期において、当社は主にAEPテキサスとAEPオハイオからの、追加で7GWの負荷（需要）を契約しました。現在、2030年までに契約済みの増分合計は63GWに達する見込みです。これは、前四半期に共有した56GWからの増加です。63GWのうち、約90%はハイパースケーラーを含むデータセンターであり、残りは産業用です。

契約負荷の顧客は、投資適格の信用力、親会社の保証、または料金規定の要件に準拠したその他の形態の信用補完を通じて、高い信用基準を満たさなければなりません。また、彼らは電気サービス契約（ESA）および代理権状（LOA）によって裏付けられています。非常に明確に申し上げますが、私は、顧客のためにこの負荷を接続するために必要なプロジェクトの実行に、集中的に取り組んでいます。それこそが、我々のビジネスの存在意義です。

ビル・ファーマン

63GWのうち、53GWはテキサス州とオハイオ州にあり、大規模な送電プロジェクトを必要としますが、これについては当社が建設および運営において優れていると考えています。残りの10GWには新しい発電が必要であり、これに対してAEPは、必要な長納期設備を確保しており、また、当社の供給コミットメントを成功裏に実行するために必要な労働力を供給するための戦略的な契約アレンジメントを整えています。規模が重要です。AEPは、その幅広さと規模を活用して、必要なものを提供し、顧客の需要を満たすことを目指しています。

トレバーがまもなく、この63GWについて詳しく説明します。これらのプロジェクトをサポートするため、本日、当社の5年間の設備投資計画を、従来の720億ドルから780億ドルへと増額いたします。これにより、5年間のレートベース（規制資産）の年平均成長率（CAGR）は11%となる見込みです。

ビル・ファーマン

60億ドルの追加投資には、最近承認されたPJMおよびSPPの送電投資35億ドルと、I&Mのガス火力発電への25億ドルが含まれています。加えて、2026年から2030年にかけて100億ドルを超えるプロジェクトの目途（line of sight）が立っています。これらの投資は、新たな780億ドルの計画に対する追加分であり、ピケトン送電プロジェクト、ワイオミング燃料電池イニシアチブ、および当社の事業領域全体における追加の新規発電機会を含んでいます。当社は、私が何度も申し上げているように、重要な優先事項である強力なバランスシートを維持しつつ、追加の成長機会を取り込む準備ができています。

特に、現在目にしている並外れた負荷（ロード）の拡大を考慮し、本日、当社は2026年から2030年にかけてのプレミアムな営業利益成長率7%〜9%を改めて表明いたします。

ビル・ファーマン

資本計画における60億ドルの増額は、今後5年間の後半に稼働する送電および発電プロジェクトによって推進されるものです。これらの投資は、計画の後半において利益に寄与（accretive）し、当社の予想長期営業利益の年平均成長率（CAGR）を現在9%以上に引き上げると期待されています。プレゼンテーションの9スライド目に移りますと、当社の送電における規模と専門性は、業界において比類のないものであると確信しております。現在、AEPは6州にわたって2,100マイルを超える超高圧765kV送電線を所有・運用しています。

大規模な負荷を持つ顧客が当社の事業領域内のサイトを選び続けているのは、当社の高度な送電ネットワークの強固さと洗練された機能によるものです。以前にも強調しました通り、AEPは北米における現代的な765kV送電システムを切り開いてきた先駆者であり、これらの超高圧資産の設計、建設、運用において60年以上の経験を有しています。

ビル・ファーマン

現在、この分野において当社の経験や能力に近づける者は誰もいません。間違いなく、当社は米国最大の所有・運営事業者です。昨年後半に発表したクアンタ・サービスズ（Quanta Services）との戦略的パートナーシップ契約は、当社の高圧送電プロジェクトの実行に対する高い信頼を継続的に生み出しています。現代的で強靭なグリッド（系統）に対するAEPのビジョンを、クアンタのような業界をリードするパートナーと組み合わせることで、将来の信頼性、レジリエンス、およびエネルギー供給のニーズを満たすために不可欠となる765kVインフラの構築を加速させています。

申し上げました通り、当社は最近、SPPおよびPJMにおいて新しい765kV送電プロジェクトを落札しました。SPPにおいては、オクラホマ州セミノールからルイジアナ州サウスウェスト・シュリーブポートに至る315マイルの765kV線で構成される主要プロジェクトを直接割り当てられました。

ビル・ファーマン

また、テキサス州ポッターからオクラホマ州ベックハム郡に至る追加のプロジェクトも確保しました。これらを合わせると、プロジェクトの総額は16億ドルに達し、2030年までにサービスを開始する予定です。PJMにおいては、オハイオ州およびインディアナ州における、主に765kV線で構成される330マイルの構築事業を落札しました。これらのプロジェクトは総額19億ドルであり、こちらも当社の5カ年計画の終盤に稼働開始予定日を控えています。

さらに、MISOにおける約200マイルの765kVプロジェクトにも選出されたことを嬉しく思います。これにより、当社の競争領域はウィスコンシン州へと拡大します。このプロジェクトは、稼働開始が2034年であるため、現在の5年間の枠組みからは大部分が外れますが、将来に向けた当社の長期的な成長率に自信と予見性（visibility）を与えてくれるものです。

ビル・ファーマン

これらのプロジェクトが加わることで、当社の送電投資予測は現在合計330億ドルとなり、これは総額780億ドルの資本計画の42%を占め、国家の重要な電気送電バックボーンを強化するという当社の地位を強調するものです。スライド10の新規発電リソースに話を移しますと、AEPは加速する需要と長期的な成長を支えるために必要な容量を、プロアクティブに構築しています。この取り組みの一環として、I&Mにおける新規ガス発電に牽引され、発電部門の資本見通しを2030年までに30億ドル増額し、240億ドルへと拡大しました。より広いレベルでは、当社のポートフォリオ戦略は、天然ガス、太陽光、風力、および蓄電池への投資を通じて、意図的にバランスが取れ、多角化されています。

このミックスは、信頼性を強化すると同時に、長期的に顧客に対して費用対効果の高い投資を提供する規律あるアプローチを促進します。

ビル・ファーマン

当社は、主要メーカーから10GWを超えるガス火力タービン容量へのアクセスを確保しており、PJMおよびSPPにおける相互接続プロセスを通じてプロジェクトを進めています。当社は、経験豊富なEPCパートナーを活用するとともに、社内のエンジニアリングの専門知識を併用することで、これらのプロジェクトを効率的かつ大規模に遂行しています。また、新規発電への追加需要を満たす方法については柔軟性を維持しており、自社開発のパイプラインを補完し、最も魅力的な機会を確実に捉えるために、競争力のあるRFP（提案依頼書）やターゲットを絞った二国間買収を活用しています。並行して、当社は原子力ソリューションの評価を継続しており、次世代のベースロード技術の最前線にAEPを位置付けることを目指しています。

以前に申し上げました通り、将来の負荷成長を支えるために原子力がどのように重要な役割を果たし得るかを評価するにあたり、現在、いくつかの潜在的なサイトや相互接続場所を積極的に検討しています。

ビル・ファーマン

いかなる原子力投資においても、強力な資本保護、規律あるバランスシートの防護策、そしてローン保証やリードタイムの長い設備支援といった、重大な規制上および政府との関与が必要となります。当社の事業や株主に過度なリスクを課すようなプロジェクトは、いかなるものも進めることはありません。当社はPJMにおける送電インフラの構築において非常に成功してきましたが、AEPは、負荷がいかに迅速かつ効率的に発電設備に接続されているかに関して、依然としていくつかの問題を特定し続けています。現在のPJMのパフォーマンスおよびステークホルダーの承認プロセスの状態では、これらの問題がすぐに解決されるという大きな自信は持てません。

実のところ、今何もしなければ、10年後も同じ話を続けているのではないかと予想しています。PJM市場は供給が需要を上回っていた時には非常によく機能していましたが、現在は全く異なる時代にあります。

ビル・ファーマン

そのため、当社は現在、顧客が必要としているもの、端的に言えば、彼らの事業を動かすためのより多くの相互接続された発電を届けるための、効率的かつ効果的な前進の道を確実に確保すべく、あらゆる選択肢を評価しています。同様の検討をSPPにおける当社のメンバーシップについても行っています。グリッドを拡張・強化することで、あらゆる技術の新しい発電リソースが、急速に成長する負荷にサービスを提供できるよう、迅速、信頼、かつ手頃な価格で接続できることを確実にします。当社のエキサイティングな発電計画が成熟するにつれ、今年後半の第3四半期決算発表における通常のサイクルの一環として、財務計画を共有いたします。

スライド11をご覧ください。急速に増大する負荷の期待に応えるために投資を行う一方で、手頃な価格（アフォーダビリティ）を最優先に考えており、住宅用料金への影響を管理可能な範囲に抑えるための決定的な措置を講じることに引き続き注力してまいります。

ビル・ファーマン

確保した大規模負荷契約により、これらの契約期間中における固定費用への割り当てられた拠出金から、既存のお客様に対して最大160億ドルのコスト相殺を見込んでいます。これは既存のお客様にとって大きな負担軽減の成果であり、当社の顧客重視の成長戦略が明確に実証されたものです。同時に、アカウンタビリティ（説明責任）を通じたカスタマーサービスへの注力が結果をもたらしています。実際、過去1年間でシステム全体の停電の平均継続時間を大幅に短縮しており、より信頼性の高い電力供給を通じて顧客関係を強化しています。

規制資産（レートベース）は拡大し続けていますが、O&M（運営・保守費）は同期間において年平均成長率（CAGR）4%と緩やかに上昇しています。これは、システムに追加されている新しい発電および送電資産を運用するために必要な、人員の追加およびメンテナンス・サポートによるものです。

ビル・ファーマン

この業務規律はAEPにとって真の差別化要因であり、将来に向けて当社を非常に有利な立場に置くものです。また、当社は顧客の節約を強化するために連邦政府のツールも活用しています。チームは3億1,500万ドルの発電および配電に関する補助金を確保しました。また、送電に関連する16億ドルのDOE（エネルギー省）融資保証を締結しており、融資期間を通じて2億7,500万ドル以上の顧客節約をもたらすと予測されています。

長期戦略の一環として、発電および送電への投資資金を賄うために、追加のDOE融資も申請しています。融資の締結が進むにつれ、定期的なアップデートを提供していく予定です。これらは顧客に直接還元される意味のある資金であり、当社がいかに成長と負担軽減を両立させているかを示すもう一つの例です。過去2年間、当社は大規模な負荷成長に対する適切な規制枠組みの確立において、業界をリードしてきました。

ビル・ファーマン

オハイオ州での新しいデータセンター向け料金制度の承認を確保し、続いてインディアナ州、ケンタッキー州、ウェストバージニア州での大規模負荷向け料金ソリューションを確保しました。それだけに留まりません。ミシガン州、オクラホマ州、テキサス州、バージニア州でも現在、申請手続きを進めています。これらの措置の全概要は、本日のプレゼンテーションのスライド12に記載されています。

これらの料金構造は、いくつかの明確な目標を持って設計されています。第一に、データセンターやその他の大規模負荷顧客が、そのエネルギー需要を支えるために必要な投資を確実に負担するようにすることで、既存のお客様を保護しています。第二に、これらの拘束力のあるテイク・オア・ペイ（引き取りまたは支払い）契約に直接組み込まれた最低需要料金を通じて、当社の収益および利益基盤を保護しています。当社は料金構造において着実な進展を遂げており、今後も規制当局およびステークホルダーと協力し、大規模負荷顧客がその供給コストを負担し、一般家庭のお客様にコスト軽減を提供できるように努めてまいります。

ビル・ファーマン

スライド13に移りますが、これにより、複数の管轄区域にわたる今四半期の強力な規制上の進展についてお話しします。これは引き続き、私の主要な重点領域となっています。オハイオ州では、顧客向けの料金値下げを含む負担軽減策を盛り込んだ、配電ベースケース和解案について委員会（Commission）の承認を確保しました。また、ROE（自己資本利益率）は前回の9.7%から9.84%へと上昇しました。

別の例として、アーカンソー州では、ROEを9.5%から9.65%へと成功裏に引き上げました。重要な点として、最近の料金改定手続きの結果において、ROEが低下したケースは一度もありません。インディアナ州では、迅速な発電リソース計画の承認によりリソース戦略を前進させ、負担軽減への注点を支持する顧客料金値下げを含む、次回の基本料金改定手続きに向けた舞台を整えました。

ビル・ファーマン

ウェストバージニア州では、承認されたROEを9.25%から9.75%へと大幅に引き上げる、有利な再審理命令を受け取りました。また、委員会は修正されたレートベースのコスト・インフラ投資トラッカーも承認しました。これら両方の承認は、同州が増大する需要を支えるために必要な、信頼性が高く手頃な価格のエネルギーを確保することを目指す長期エネルギー戦略を推進しようとしている重要な時期に実現しました。知事からの強力な支持もあり、これはより建設的な規制環境の下で、大きな投資機会を提示しています。

また、オクラホマ州、ルイジアナ州、テキサス州を含む、当社のマルチステート（複数州）にわたる事業展開の他の地域においても、一貫して肯定的な結果を見続けています。

ビル・ファーマン

これらを総合すると、これらの行動と成果は、当社の規制アプローチの強まりを反映していると考えています。州のリーダーたちの声に細かく耳を傾け、彼らのニーズに当社の計画を合わせることで、顧客と投資家の双方に利益をもたらすバランスの取れた規制結果を達成しています。締めくくる前に、今年の始まりがいかに例外的なものであったかを強調しておきたいと思います。当社のチームは、業界の新たな基準を打ち立てると思われるレベルの遂行能力で業務を行っています。

当社は、わが社にとって真に転換点となる瞬間を迎えるにあたり、重要な戦略的投資を行っています。同時に、規制当局や政策立案者と密接に連携して彼らの主要な優先事項を推進しつつ、お客様の負担軽減を維持するために規律ある先見的な措置を講じています。私は当社の戦略、能力、そしてAEPチームを極めて確信しています。

ビル・ファーマン

当社は、成長を加速させ、遂行（エクセキューション）に強烈に集中し、顧客の負担軽減を推進し、AEPの規模と大きさを活用して競争優位性を強化しながら、株主の皆様に長期的な価値を創造することで、目の前にある実質的な機会を捉える準備ができています。それでは、第1四半期の業績要因について説明し、財務状況および強力な成長軌道について詳細を述べるため、トレイバーにマイクを渡します。

トレバー・ミハリク

ビル、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。本日の電話会議では、まず今四半期の主要な収益要因をレビューすることから始め、前四半期から7GW増加して現在は63GWとなった負荷成長に対する当社の自信についても述べます。次に、60億ドル増額して新たに拡充された780億ドルの設備投資計画と、この投資計画に基づく、現在9%を超える見込みの長期営業利益のCAGR（年平均成長率）について説明します。

続いて、基本の設備投資計画を上回る100億ドル以上の投資機会の見通しについて強調し、最後にバランスシートの強みに関するコメントで締めくくります。プレゼンテーションのスライド15をご覧ください。2026年度第1四半期の営業利益は1株当たり1.64ドルで、2025年度第1四半期の1.54ドルと比較して増加しました。

トレバー・ミハリク

当四半期のVIU（垂直統合型事業）およびT&D（送電・配電）部門の業績は、複数の管轄区域における建設的な料金改定の結果に支えられ、引き続き好調でした。Billが先ほど述べたように、当社のサービス地域全体において、規制上の前向きな進展が継続しています。規制下の実現ROEは当四半期に9.3%に上昇し、顧客の負担可能性に焦点を当てた規制戦略の継続的な遂行により、2030年までに約9.5%に達する見込みです。堅調な規制パフォーマンスに加え、当社は送電投資戦略を推進し続けており、事業展開地域全体で継続的な需要増が見られました。

これらについては、後ほど詳しく説明します。これらのプラス要因は、前年度の好天およびシステム信頼性向上のための継続的な支出によって一部相殺されました。送電持株会社（Transmission Holdco）の業績は、主に嵐による復旧費用や固定資産税の上昇を含む費用の増加によって影響を受けました。

トレバー・ミハリク

送電持株会社の利益は、2026年末までに前年比で好転すると予想しています。発電・マーケティング部門の業績は、卸売マージンの改善を反映しましたが、前年度の契約最適化による利益が一部相殺となりました。最後に、コーポレートおよびその他の部門では、O&M（運営・保守）費用の増加、利息費用の増加、および所得税に関連するタイミング（期ずれ）が主な変動要因となりましたが、これらの影響は本年末までに解消されると予想しています。スライド16の現在の需要見通しに目を向けると、契約済み需要の伸びが著しく加速しています。

この傾向を裏付けるものとして、契約済み需要は合計63GWに達しており、わずか数ヶ月前に報告した56GWから増加しています。この増加は、計画待ちリストにあるプロジェクトを拘束力のある顧客契約へと転換する進展が継続していることを反映しています。

トレバー・ミハリク

念のために申し上げますが、これらの契約には、各管轄区域の関連する料金規定に応じて、合意書（LOA）および長期電力供給契約（ESA）が含まれます。Billが述べたように、当社の垂直統合型事業において確保した大規模需要のESA契約により、既存顧客の固定費割り当て分から最大160億ドルのコスト相殺が見込まれています。当社の分析では、ESAの期間中における大規模顧客からの契約収益を推定し、需要の立ち上がりを考慮した上で、固定費の負担責任が時間の経過とともにどのように顧客クラス間で再配分されるかを評価しています。契約済み需要が成長し続ける中で、当社はそれを牽引する顧客の質と信用力にも同様に注力しています。

Billが先ほど言及したように、当社の契約顧客は高い信用基準を満たす必要があります。契約されているメガワットの大部分は、資本力の高い大規模なハイパースケーラーおよび産業顧客によるものです。

トレバー・ミハリク

この高品質で多様な顧客基盤は、インフラ開発における長期的なパートナーシップの強固な基盤となります。この文脈を踏まえ、地域別の最近の活動について、PJMから説明します。PJMにおける契約済み需要は、主にオハイオ州で締結された追加の顧客契約により、当四半期中に約1ギガワット増加しました。当社のPJMにおける総増分需要のほぼすべては、テイク・オア・ペイ（引き取り義務付き）のESAによって裏付けられています。

短期的な増加に加え、PJMではより長期的な機会の強力なパイプラインが継続しています。最も注目すべきは、最近オハイオ州ピケトンにおいてSB Energy社と10GWのデータセンター・キャンパスを発表したことです。このプロジェクトに関連する増分需要の大部分は、現在の需要予測には含まれていませんが、約190GWの稼働中の系統連系待ちリストには反映されています。

トレバー・ミハリク

開発の初期段階であることを考慮し、商業的な協議が進み、ESAが正式に締結されるにつれて、この需要を予測に組み込んでいく予定です。ピケトン・キャンパスに加えて、ウェストバージニア州パトナム郡における数十億ドル規模のGoogleのデータセンター開発も評価しています。この案件は依然として初期段階にあり、AEPの現在の需要予測や財務見通しには含まれていません。次にSPPに目を向けると、当四半期の契約済み需要は、主にルイジアナ州北西部のAmazonのデータセンター・プロジェクトにより、約1GW増加しました。

当社のSPPにおける総増分需要のほぼ半分は、現在テイク・オア・ペイのESAによって裏付けられており、これは前四半期から増加しており、新規需要開発を拘束力のあるテイク・オア・ペイのESAへと転換する継続的な進展を反映しています。

トレバー・ミハリク

一歩引いて見ると、これらの新たに発表されたデータセンター・プロジェクトは、高品質なハイパースケーラーによって支えられています。その大部分は、必要なインフラアップグレードの資金提供を公に約束しており、より広範な顧客基盤に対する料金の負担可能性を守るのに役立っています。同時に、当社が見ている需要増の規模は、データセンターに適した当社の多様な事業展開地域の強さと、当社がサービスを提供するコミュニティに大規模な経済開発を惹きつける能力を浮き彫りにしています。スライド17に移動し、ERCOTについてお話しします。

この地域は、当四半期における契約済み需要増の大部分を占めました。需要は、第4四半期末に報告された36GWから41GWに増加しました。背景として、この需要がどのように契約されているか、またそれがPJMやSPPとどのように異なるかを強調したいと思います。

トレバー・ミハリク

ERCOTにおける41GWすべての契約済み需要は、上院法案第6号（Senate Bill 6）に基づく基準を満たしており、締結済みのLOAを通じて確保されています。これらの合意により、顧客は土地を確保し、系統連系調査を完了し、詳細な需要予測を提供し、関連する建設コストを全額負担することが求められます。この構造は効果的なフィルターとして機能し、当社の予測に組み込まれるプロジェクトが、十分に開発され、資金的に裏付けられ、実行可能であることを保証します。この枠組みの下、当社はERCOTおよびその他のステークホルダーと密接に連携し、著しく増大する需要を支えるソリューションを推進しています。

毎年4月、AEP TexasはERCOTの地域送電計画（RTP）プロセスを通じて需要増の予測を提出します。このRTP手法は、ピーク需要とともに送電および発電の制約を分析し、システムの改善を提案するものです。今年の4月1日のRTP提出において、AEP Texasは、今世紀末までに31GWの増分需要を提出しました。

トレバー・ミハリク

提出要件とタイミングの関係で、AEP Texasはその後、31GWを上回るさらに10GWの需要についてLOAを締結しており、ERCOTにおけるAEPの需要増が41GWであることを裏付けています。ERCOTにおける潜在的な需要は、実体のあるものであることを念頭に置いてください。それは締結済みの顧客契約や正式な計画提出によって裏付けられており、ERCOTの系統連系待ちリストにある約60GWの稼働中の需要によって支えられています。一括処理（バッチ処理）を含む上院法案第6号の実施が進むにつれて、焦点はますますタイミングに移るでしょう。

規則制定が進むにつれ、これらの需要が最終的にいつ系統連系するかについて、今夏後半にはより大きな明確さと確実性が得られると予想しています。AEPはテキサス州に必要な送電および配電インフラを構築することに尽力していますが、タイミングは支援となる発電設備に大きく依存したままです。端的に言えば、問題は需要が存在するかどうかではなく、ERCOTにおいてそれがいつ稼働するかという点です。

トレバー・ミハリク

スライド18に移りますと、当社の資本計画と、それがどのように当社の長期的な収益成長プロファイルを強化し続けるかについて、お時間を割きたいと思います。本日、当社は5カ年資本計画を60億ドル正式に増額し、総額は780億ドルとなりました。この増額は、先ほどビルが言及したSPPおよびPJMの送電プロジェクトの算入を反映したもので、これらを合わせると、落札済みの送電プロジェクトは約50億ドルに相当します。規律ある資本計画へのアプローチに基づき、当社はそれらの落札額のうち約35億ドルのみを資本計画に組み入れました。

特にSPPプロジェクトについては、AEPと地域の競合他社との間の回線の正確な分割はまだ確定していないため、資本計画の更新にあたっては保守的な50%の想定を使用しています。

トレバー・ミハリク

拡大された計画には、I&Mによるサイカモア（Sycamore）およびビッグ・サンディ（Big Sandy）天然ガス発電施設の買収計画に関連する最近の発表も含まれています。タイミングの観点からは、この60億ドルの増分は、主に2029年から2030年頃に運転を開始するプロジェクトに関連しています。その結果、これらの投資は計画の後半において収益を押し上げるものとなります。これについて考える最善の方法は、これらの投資が当社の収益成長を強化するだけでなく、2026年から2030年の期間における期待される長期的な営業利益の年平均成長率（CAGR）を、現在は9%超に引き上げるということです。

トレバー・ミハリク

基本計画を超えて、当社は引き続き大きな上振れ要因があると考えています。2026年から2030年の期間において、ワイオミング燃料電池プロジェクト、ピケトン（Piketon）送電プロジェクト、および追加の発電投資を含め、780億ドルの計画に含まれていない100億ドルを超えるプロジェクトの見通しが立っています。これらの増分的な機会は、依然として重要な決定要因（gating items）の対象であったり、明確化が必要であったりするため、当社の基本資本予測には反映されていませんが、これらは当社の資本パイプラインの深さと強さを強調するものです。契約済みの負荷成長が現在合計63GWに達しており、これに100億ドルを超えるプロジェクトの見通しや、その他の開発中の発電および送電機会が組み合わさることで、現在の資本計画には大きな上振れ余地があると考えています。

トレバー・ミハリク

第3四半期の通常のサイクルの一環として、資本計画および関連する資金調達戦略に関するより詳細なアップデートを提供し、当社の長期的な成長見通しについてお話しする予定です。スライド19に移り、この新しい拡大された資本プログラムに合わせた、更新版の5カ年資金調達計画について説明します。本日正式に追加された60億ドルの追加資本を支えるため、計画における成長エクイティ（growth equity）の水準をわずかに引き上げました。エクイティは11億ドル増加し、2026年から2030年の期間で計70億ドルとなりました。

重要な点として、この増分エクイティは60億ドルの追加的な資本成長のわずか18%に過ぎず、規律あるバランスの取れた資金調達に対する当社の継続的な注力を裏付けています。

トレバー・ミハリク

エクイティ発行のタイミングについては、大部分が引き続き5カ年計画の後半に重み付けされており、プロジェクトの進展や、実行に伴うキャッシュフローの蓄積に応じた柔軟性を提供します。その特性に基づき、当社は市場環境の変化に合わせて、あらゆる資金調達手段において機動的に対応し、慎重かつ株主にとって有利な方法で長期的な成長の資金を調達するつもりです。では、今年これまでの当社の資金調達活動について見ていきましょう。第1四半期の力強い株価パフォーマンスを踏まえ、当社は市場を活用してATM（at-the-market）プログラムを加速させ、6億6500万ドルのATMエクイティを発行しました。

これは2026年通年のエクイティ需要の3分の2を満たすものであり、資金調達計画に対する力強い進捗を反映しています。実際には、6億6500万ドルのATMエクイティを1株あたり平均131ドル超で発行しました。

トレバー・ミハリク

計画期間全体で見ると、当社はS&PおよびMoody'sの両方のFFO対負債比率目標である14%〜15%と十分に整合した状態を維持しています。第1四半期時点で、S&PのFFO対負債比率は目標範囲の上限に近い14.7%であり、一方Moody'sの指標は13.9%と目標をわずかに下回っていますが、両者とも格下げのしきい値である13%を十分に上回っています。全体として、更新された資金調達計画は、拡大された資本プログラムを支えつつ、バランスシートの強固さを維持します。規律ある資金調達アプローチ、強力な信用プロファイル、そして市場環境を活用するためにさまざまな資金調達ツールを投入できる柔軟性を備えており、当社は、時間をかけて非常に強力な財務実績を提供しながら、責任を持ってこの成長の資金を調達できる体制が整っています。

トレバー・ミハリク

スライド20に移り、財務実績、成長の実行、およびバランスシートの規律において当社が進めている進捗を裏付ける、いくつかの主要な要点を挙げて締めくくりたいと思います。第一に、2026年度第1四半期は、営業利益が1株あたり1.64ドルという強力な結果となりました。この実績により、継続的な規制面での好調な勢いを通じて堅調な財務結果を反映し、通年の営業利益ガイダンスである1株あたり6.15ドルから6.45ドルを再確認する自信が得られました。第二に、当社の負荷成長のストーリーは強化され続けています。

当社は現在、多様で高品質な顧客基盤に支えられ、2030年までに合計63GWの増分契約負荷の実行に至っています。この継続的な大規模負荷需要は、顧客に信頼性の高い電力を提供することを可能にする長期的なインフラ投資の強力な基盤となります。

トレバー・ミハリク

第三に、当社は新たに拡大された780億ドルの資本計画の実行に引き続き注力しており、これは5カ年で11%の規制資産ベース（rate base）の年平均成長率（CAGR）を見込んでいます。60億ドルの増分投資は、当社の期待される年率7%〜9%の収益成長を強化し、期待される長期的な営業利益の年平均成長率（CAGR）を現在は9%超に引き上げます。契約済みの負荷成長が合計63GWに達しており、100億ドルを超えるプロジェクトの見通しや、その他の開発中の発電および送電機会と合わせ、現在の計画には大きな上振れ余地があると考えています。第3四半期の通常のサイクルの一環として、さらなる機会を評価し、組み入れていく予定です。

第四に、当社は拡大された資本プログラムを支えるための増分エクイティの増加をわずかに抑え、規律ある方法でこの成長の資金を調達し続けています。

トレバー・ミハリク

同時に、当社の広範かつ多様な事業展開は、大規模な事業実行を進めながら財務の健全性を維持しつつ、最大のインパクトをもたらす場所に資本を投入できる柔軟性を提供しています。最後に、既存のお客様に対して最大160億ドルのコストオフセット（費用相殺）を見込んでいることを含め、手頃な価格設定（アフォーダビリティ）を最優先事項として維持できるよう、規制当局やその他のステークホルダーと引き続き緊密に連携して取り組んでまいります。建設的な対話を通じて、顧客と株主の公平性のバランスを取り、送電網の構築と近代化という極めて重要な業務を支援する規制枠組みの推進を図っています。

ビル・ファーマン

これらの要素を総合すると、我々が築き上げている勢いと、実行における規律が浮き彫りになります。拡大する機会のパイプラインとバランスの取れた財務アプローチに支えられ、我々は自社の戦略に自信を持っています。前例のない成長を支えるために必要な重要インフラの構築を支援する中で、AEPは長期的な価値を提供できる、最も優れたポジションにある投資家所有型ユーティリティ（民間電力会社）の一つであると確信しています。当社が事業を展開している州は、当社のサービスモデルに対して非常に受容的であり、非常にビジネスに好意的です。

電化を成長ストーリーの中核に据え、プラットフォーム全体で引き続き強力なプラスの勢いが見られます。本日はご参加いただきありがとうございます。それでは、オペレーターに質疑応答のために回線を開放するよう伝えます。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問のある方は、電話のキーパッドで星印（＊）を押してから、数字の1を押してください。ご質問の際は、受話器を取り、電話がミュートになっていないことをご確認ください。最初の質問は、Wolfe Researchのスティーブ・フライシュマン氏からいただきます。

どうぞ。

スティーブ・フライシュマン

はい。こんにちは、おはようございます。

ビル・ファーマン

おはよう、スティーブ。

スティーブ・フライシュマン

アップデートをありがとうございます。ビル、質問がたくさんあります。PJMに関するコメントについて、もう少し詳しく、なぜそうなのか、何を評価しているのか、そして実際にPJMを離脱するには何が必要だと考えているのか、もう少し詳細を教えていただけますか？ また、離脱しないためには、彼ら（RTO）にどのような対応をしてほしいと考えていますか？ その点について、もう少し詳しく伺えますでしょうか。

ビル・ファーマン

はい。はっきりさせておきますが、我々はPJMから離脱すると言っているわけではありません。我々が申し上げているのは、我々が事業を展開しているRTO（地域系統運用機関）を見ると、需要を満たすために必要な対応を提供することに、明らかにますます苦慮しているということです。計画の準備と実行能力について検討を始めるにあたり、我々は設備、エンジニアリング、請負業者は十分に備わっていると確信しています。

我々に必要なのは、システムへの相互接続をより迅速に行う方法です。すでにご覧の通り、政府がPJMやSPPを前進させようと講じている措置もありますが、それらは断続的な動きにとどまっており、それほど迅速には進んでいません。

ビル・ファーマン

我々としては、第一に、そのプロセスを促進するためにできる限りのことを行い、州の規制当局や知事、政策立案者と協力して、現在導入されているシステムを前進させるよう努める必要があります。同社のリスク管理者として、そのプロセスにおいて前進するための道筋を見出せない場合に何が起こるかも考慮しなければなりません。我々は評価フェーズの極めて初期段階にあります。当然ながら、これらに留まるか、移行するか、あるいは代替的な構造を模索するかを含め、あらゆる選択肢を検討しています。

結論として、我々は規制当局や政策立案者と引き続き緊密に連携していく方針です。

ビル・ファーマン

私たちは、どのようにしてこのプロセスを確実に、より迅速に進められるかを見極めるために、FERCやRTO、その他の関係者と直接的な対話を続けていくつもりです。というのも、私たち全員が必要な設備や請負業者を確保するために懸命に取り組んでいますが、結局のところ、相互接続を加速させ、発電を負荷（需要）に届けるためには、必要な相互接続を確保しなければならないからです。要するに、私たちは顧客のニーズに応える市場に参加することにコミットしていますが、同時に、より効率的かつ効果的にプロセスを進める方法を見つけ出さなければならないことも認識しています。

スティーブ・フライシュマン

承知いたしました。理にかなっています。他に2点、手短に質問させてください。ブルーム（Bloom）社およびワイオミング州での顧客との合意についてですが、これらを前進させるための要件が第2四半期中に満たされることについて、どの程度確信を持っておられますか？

ビル・ファーマン

それらの議論は進展し続けています。明らかに、これらのプロジェクトで何が起きようとも、当社は保護されています。当社のチームは最近、現地の市長やその地域の他のステークホルダーと連絡を取りました。活発な作業が行われています。

私はそのプロジェクトが進展し続けると確信しています。他の当事者間で進めなければならない作業がいくつかあります。当社については、準備は整っています。必要なものはすべて揃っています。

基本的には、全面的な解禁を待ちながら、このプロジェクトにおいて多少の土木工事を行っている状態です。顧客が希望するスケジュールを確実に守れるよう、ブルーム社と協力し続けています。当社については、この件に関しては非常に良好な状態にあると感じています。

ビル・ファーマン

このプロジェクトの商務条件に関しては良好な立場にあり、願わくばこれらすべてが第2四半期末までに解決されると考えています。

スティーブ・フライシュマン

わかりました、素晴らしいです。ありがとうございます。

ビル・ファーマン

どういたしまして。スティーブ、ありがとう。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのJulien Dumoulin-Smith氏からいただきます。どうぞ。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

はい、私も先ほどのコメントに同調します。多くの質問があり、皆さん実によくやっています。今年のスタートとしては、本当に素晴らしいですね。スティーブ氏の話を引き継ぐ形で、次なる100億ドルの見通しのペースについてどのようにお考えでしょうか。

ワイオミングの案件があり、ピケトンの案件もあります。PJMにおける発電機会についても示唆されているように見受けられます。それが正しいのか、いつ正しいのか、あるいはバックストップ調達や二国間参加についてどのようにお考えなのか、正確には分かりかねますが、今回の刷新にあたって、皆さんは明らかにサイクル外のコメントをここで提供してくれました。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

第3四半期のペースについて、例えば、進行中の多岐にわたる事柄に対して、どのように期待値を設定しようと考えていらっしゃいますか？

トレバー・ミハリク

はい、ジュリアン、ありがとうございます。トレバーです。ええと、少し視点を戻して申し上げますと、我々は常に資本計画に対して規律あるアプローチを維持しており、正式な計画において、規制上の確信度が十分に高く、かつゲート項目（通過条件）をクリアし、十分に進展しているプロジェクトのみを対象としています。さて、我々はピケトン・プロジェクトとワイオミング燃料電池プロジェクトを発表しています。

そのため、この100億ドルを（検討対象として）考慮に入れたいと考えています。というのも、これら2つのプロジェクトだけで、それに関連して約80億ドルに達する可能性があるからです。我々の事業領域内では、他にも追加の発電に関する機会や見通しがあります。

トレバー・ミハリク

私がしたかったことは、ピケトンとワイオミングについて明確な位置付けを行い、同時に発電に関する追加的な機会があることを示し、780億ドルの5カ年資本計画において、我々が非常に保守的に進めているという事実をマーケットに納得してもらうことでした。第1四半期の電話会議でこれらに触れずに、正式な更新を行う第3四半期まで待つことはしたくありませんでした。なぜなら、少なくともピケトンとワイオミングについては既に公表しているからです。繰り返しになりますが、これは我々の拡大する資本計画の強固な性質を示すものだと考えています。

トレバー・ミハリク

繰り返しますが、過去数年間を見れば、我々は資本計画を拡大させてきており、過去4年間で見ると、年平均成長率（CAGR）は約22%です。これは強固な計画です。改めて申し上げますと、60億ドルの確実な見通しがあるため、我々は計画を引き上げました。そして、その100億ドルはそれに追加されるものとなります。

第3四半期の電話会議では、より強固で、詳細なアプローチで臨めることを楽しみにしています。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

わかりました。PJMについて、少し踏み込んだ質問をさせてください。その決定のタイムラインと、もし可能であれば、バックストップ（補完措置）にどのように参加されるのか、私の理解が正しいか確認させていただけますか？

ビル・ファーマン

バックストップについては、そのプロセスが正式に承認された際には、我々の規制対象外の事業を通じて、そこに組み込める潜在的な機会をすでに模索しています。私にとってのより広範な課題は、市場投入までのスピードの問題を解決しなければならないということです。我々はPJMやその他のステークホルダー、そして州知事らと協力を続けていますが、明らかにここは解決すべき領域です。重要なのは、我々がこれに集中的に取り組んでいくということです。

ビル・ファーマン

我々はどのようにしてこれを加速させられるかを検討し、州と適切な方法で進め、どのような結果になるかを見極めていくつもりです。なぜなら、特にPJMは、負荷の接続を迅速化できていないシステムであることは明らかだからです。現在保有しているプロジェクトの現状については、非常に自信を持っています。また、現在の状況を鑑みると、いかにしてスピードを上げるかを考えなければならないと考えています。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

素晴らしいです。ありがとうございます。次に回します。お見事でした。

トレバー・ミハリク

ジュリアン、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのデビッド・アルカロ氏からの電話回線にて承ります。どうぞ。

デイビッド・アルカロ

はい、ありがとうございます。おはようございます。

ビル・ファーマン

おはようございます。

デイビッド・アルカロ

ビル、より迅速に進めようとしているとお話しされましたが、他の戦略も検討されているのでしょうか。あるいは、燃料電池で行ったことを拡大するように、システム内の他の場所でオンサイト電源の追求を拡大する可能性などはあるのでしょうか。

ビル・ファーマン

そうですね、お客様と連携する中で、お客様の負荷（ロード）に対応するために、さまざまなブリッジ戦略を提案できることを非常に誇りに思っています。燃料電池を実施した事例がいくつかありますし、エアロデリバティブ（航空機エンジン派生型発電機）を利用することも可能です。当社のシステムへのより小規模な系統接続を行うこともできます。お客様が希望するスピードで事業を開始できるよう、その能力を加速させるためのさまざまなツールをお客様に提示しています。

今後もそのような種類の機会を提供し続けていきます。また、送電線の建設を加速させるための取り組みも行っています。送電全体の建設を加速させるために、送電線の建設方法や設計におけるさまざまな方法を検討しています。

ビル・ファーマン

明らかに、クアンタ社とのパートナーシップにより、スピードアップのためのイノベーションを見出す上で、彼らとの間に多大な競争優位性が生まれています。私たちにとって重要なのは、お客様を可能な限り迅速に接続することであり、お客様の電力供給における短期的なニーズと長期的なニーズに寄り添い、私たちがそれを確実に提供できる存在であることを示すことで、お客様の負荷を獲得することです。

デイビッド・アルカロ

わかりました。ありがとうございます。納得しました。ええと、トレバー、ここでの追加の設備投資（CapEx）に対するエクイティ・ファイナンス（株主資本調達）に関するアップデートを見ていたのですが、今後、100億ドルの枠組みの中の設備投資の一部が、時間の経過とともにどの程度計画に組み込まれていくのかについても触れていただけますでしょうか。

それに対して、エクイティ・ファイナンスの必要性はどのような割合になるのでしょうか。

トレバー・ミハリク

はい、もちろんです。まず、我々は強固な営業キャッシュフロー・モデルを有しており、この5年間で470億ドルを超える営業キャッシュフローを創出すると予測している、という点から始めさせてください。したがって、成長の資金を調達するために、我々はあらゆる範囲の資金調達手段を利用します。皆さんもご存知の通り、ハイブリッド証券やその他のエクイティ類似商品、ストラクチャード・ファイナンス、そして繰り返しになりますが、グロース・エクイティなどを含め、かなり積極的に活用してきました。

我々は、最も最適な市場環境を活用し、均衡が取れた株主に配慮した方法で計画の資金を調達したいと考えています。デビッド、以前から何度も申し上げている通り、私はアクレティブな（利益を増進させる）グロース・エクイティの発行に反対しているわけではありません。一般的に、業界で見られる設備投資（CapEx）に対するエクイティ含有量は、通常30%から40%程度です。

トレバー・ミハリク

本日、60億ドルという規模で発表したものは、エクイティ含有量としてはわずか18%に過ぎません。我々は常に、これを最も効果的な方法で、かつ最も株主に配慮した方法で資金調達できるようバランスを図るようにしています。改めて、強固な営業キャッシュフローと、我々が利用可能な手段を複数持っているという事実、そして我々がFFO対負債比率指標を非常に重視している点に立ち返りたいと思います。計画の中でその100億ドルがいつ展開されるかのタイミングと、それをどのように資金調達するかという手法について、引き続き検討していくことになるとお考えください。

トレバー・ミハリク

本日のプレゼンテーションの19ページをご覧いただければ、2026年には10億ドルのATM（市場での随時発行枠）があり、そのうち6億6,500万ドルはすでに発行済みであること、そして2027年には実質的に何も予定がないことが分かります。2028年、2029年、2030年の各年には、年間10億ドルのATMを予定しており、計画の後半にはわずかな量のグロース・エクイティを予定しています。これにより、増分となる100億ドル、あるいは第3四半期の電話会議で最終的に発表する内容を、どのように資金調達するかについて、非常に大きな柔軟性を確保できると考えています。

トレバー・ミハリク

これらの素晴らしい機会に対して資金を調達していくにあたり、非常に規律ある方法で行うことを確実にしてまいります。

デイビッド・アルカロ

はい、分かりました。助かりました。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、Truist Securitiesのリチャード・サンダーランド氏からの電話回線から受け付けます。どうぞ。

リチャード・サンダーランド

おはようございます、本日はお時間をいただきありがとうございます。PJMに関する先ほどまでのテーマをいくつか拾い上げつつ、それをSPP側に転換してお伺いしたいと考えています。需要（ロード）面での進展については少しお話しいただきましたが、SPP全体をどのように捉えているか、そのRTO（地域送電組織）への関心、そしてそれがSubCo（子会社）やそこでの継続的な需要への関心にどのような意味を持ち得るかについてお聞きしたいです。ありがとうございます。

ビル・ファーマン

はい、おはようございます。SPPについても、需要をそこに発電に接続させたいという一般的な焦点に関しては、非常に似た見解を持っています。ただ、SPPはこれらの問題に対処することにおいて、より積極的であると言えるでしょう。SPPではより良い結果が得られています。

彼らはAerosプログラムなどの申請を行いました。発電を接続し、前進させるという点に関しては、SPPの方がいくらか状況が良いと言えます。我々は依然として、これに注視し続けていく必要があると考えています。なぜなら、これがこれらすべてのプロジェクトの一部だからです。

これに取り組もうとしているあらゆる公共事業会社は、我々と全く同じ問題を抱えています。

ビル・ファーマン

私たちはこの件にさらなる注力を行い、リスクを確実に排除した上で、お客様をできるだけ迅速に接続できるようにしていきます。

リチャード・サンダーランド

承知いたしました。大変助かります。さて、送電に関するより広範なトピックに話を移すと、本日、皆様は送電に関して取り組んでいることについて多くのコメントをされました。送電における政策面でのニーズをどのように見ていらっしゃるのか気になります。

つまり、最近は他所でのFERC（連邦エネルギー規制委員会）の措置に多くの焦点が当てられています。大きな疑問としては、先ほどお話しいただいたようなエンジニアリングや建設の取り組みを超えた、送電側における機会があるとお考えでしょうか？

ビル・ファーマン

ええ、確かに送電においては、土地使用権の取得を加速させることが鍵となります。また、これに関するサプライチェーンを構築し、それに対して先手を打つことも鍵となります。先ほど申し上げた通り、我々の規模とスケールにより、この計画を通じて実施するすべてのプロジェクトのサプライチェーンと調達において、我々は十分に先行しています。これらを完遂するために必要なものを確保できていることに関しては、非常に自信を持っています。

明らかに、規制環境を進む中で、少なくとも州との協議においては、政策レベルで彼らは送電を非常に支持していると言えます。彼らは、送電が経済発展のバックボーン（基盤）を形成していること、そして非常に強力な送電システムがなければ、場合によっては彼らの経済発展が抑制される可能性があることを理解しています。

ビル・ファーマン

とにかく我々にとっては、規制部門と競争部門の両方において、送電で大きな成功を収めてきました。Quanta社とは卓越した関係を築いており、建設に必要な労働力を確保できていることも分かっています。

ビル・ファーマン

土地使用権を削減し、各構造物の重量を軽減できるよう、非常に革新的な設計を行っています。我々は、送電の運用、保守、および建設におけるリーダーシップ・ロール（主導的な役割）を継続するために、多角的な価値を生み出す機会のストリームとして、これに本格的に取り組んでいます。

リチャード・サンダーランド

素晴らしい。本日はお時間をいただきありがとうございました。

ビル・ファーマン

ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのNick Amicucci氏からの電話で行われます。どうぞ。

ニック・アミクーチ

おはようございます。

ビル・ファーマン

おはよう――

ニック・アミクーチ

Trevor、スライド19の成長資金（growth equity）の割合について、少し詳しく掘り下げたいと思います。あの30億ドルの成長資金については、確定的なものと考えてよいのでしょうか、それとも設備投資（CapEx）のペースに依存するものなのでしょうか。2028年から2030年に向けて進んでいくにあたり、どのように捉えるべきでしょうか。

トレバー・ミハリク

はい、間違いなく、Nick。計画の後半におけるその30億ドルは、780億ドルの設備投資計画に紐づいています。既にお伝えした通り、今回の60億ドルによる上積み分も、その多くは計画の後半、つまり多額の支出が発生する時期に含まれています。設備投資計画には非常に自信を持っているため、それはかなり確定的だと言えます。

これは、その資金調達に必要なものです。良いニュースとしては、それが必要となるのは2028年から2030年の期間であること、そして我々は今年中にATM（随時増資）を完了させ、あの665を完了させることに注力してきたということです。

トレバー・ミハリク

私の視点からは、780億ドルの5カ年資本計画を支えるためのエクイティは、現時点ではそれほど大きな問題ではないと考えています。この成長計画の資金調達に最終的に必要となる額を考えれば、エクイティの額は非常に控えめなものです。

ニック・アミクーチ

わかりました。助かります。ありがとうございます。第3四半期の設備投資計画の更新によって得られるであろう潜在的な上積みについて考える際、――つまり、送電と発電の比率はかなり一貫しているように見受けられますが、市場投入までのスピードに関する見解を踏まえると、その内訳が維持され、送電により大きく偏ったままであると想定しても差し支えないでしょうか。

トレバー・ミハリク

それについては、かなり妥当な想定だと思います。現在、資本計画のうち330億ドルというかなりの額が送電に関連しているとお分かりいただいている通り、我々の供給区域内だけでなく、競争案件においても、送電事業に関する多くの機会を継続的に捉えています。Billが言及したMISO（中西部独立系統運用機関）のウィスコンシン州周辺の案件などがそうです。そうした機会は今後も継続して見込まれますし、AEPが最大の送電設備所有・運用者であり、765kV（送電線）の先駆者であるという点において、他社とは一線を画していることは広く認められています。

その多くが、送電における我々の競争優位性となっています。

トレバー・ミハリク

また、我々の事業展開地域全体で63ギガワットの需要増が見込まれている中で、発電も非常に重要であることも申し上げたいと思います。そのため、我々はタービンの製造枠を確保し、それらを計画サイクルに組み込むことに非常に積極的に取り組んできました。第3四半期の決算電話会議で更新された資本計画を発表することを楽しみにしていますが、少なくともこの60億ドルについては、本日の会議でアップデートせずに終えるわけにはいかないと考えました。ピケトン・プロジェクトやワイオミングについても言及しましたので、少なくともその100億ドルについても触れておく必要がありました。

これについても、改めて私の事前説明で申し上げた通り、かなり保守的な数字です。

ニック・アミクーチ

ありがとうございます。皆さん、ありがとうございました。

トレバー・ミハリク

ニック、本当にありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、スコシアバンクのアンドリュー・ワイスル様からいただきます。どうぞ。

アンドリュー・ワイゼル

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。

ビル・ファーマン

おはようございます。

アンドリュー・ワイゼル

先ほどの質問の続きから少し始めさせていただけますでしょうか。ガスタービンの導入時期と価格設定についてお話しいただけますか。見通しに対して発電容量を継続的に追加されています。近い将来、さらに追加される可能性があるように伺えます。

単独サイクル、CCGT（コンバインドサイクルガスタービン）、あるいはその両方を検討されているのでしょうか？貴社の強力な関係性を踏まえると、サプライヤーに対して間違いなく有利な立場にあります。どの程度の早さで追加ユニットを導入できるのか、また、どのような価格水準を見ているのでしょうか？

ビル・ファーマン

我々は、お客様が求めているものを構築しています。11州にわたる事業展開範囲において、様々な単独サイクル・プロジェクトおよびコンバインドサイクル・プロジェクトを抱えています。お客様と対話を行い、追加プロジェクトや既存施設の拡張に関する長期的な見通しを継続的に確定させていく中で、我々はそれらのタービンを確保できるよう、主要なタービンサプライヤーと連絡を取り合っています。今後の見通しについては、供給に関しては三菱重工およびGEと最も活発に動いています。

将来のかなり先までのタービンを確保できています。当然ながら、それらの実際の価格については守秘義務契約の対象となっています。

ビル・ファーマン

私にとって重要なのは、タービンを確保できているということです。需要に応えるために必要な設備を手に入れることができます。我々の焦点は、ブリッジ戦略、あるいは最終的な系統接続および迅速な発電設備構築を通じて、お客様を系統接続させることにあります。そのため、我々はお客様にとって選好されるサプライヤーとなっています。

現在の状況に手応えを感じています。先ほど述べたように、当社の接続待ち案件（キュー）は実際に拡大し続けています。現在、当社への系統接続を希望する案件が190GWあり、これは明らかに当社の継続的な成長と、我々が取り組んでいることを確固たるものにしています。

ビル・ファーマン

繰り返しになりますが、その大きな理由の一つは、私たちがこれらの顧客に対して約束を果たしており、できるだけ迅速に接続を確保するために、革新的で創造的なソリューションを生み出していることだと考えています。

アンドリュー・ワイゼル

わかりました、素晴らしいです。終了時刻であることは承知していますが、もう一つだけ手短に。ビル、ワイオミング州の燃料電池に関して、あなたが「保護されている（protected）」という言葉を使われたと思います。それについて少しお話しいただけますか？お客様の作業完了を待っている状況であることは承知していますし、来月末にあたる第2四半期末までに解決することを望んでいるとおっしゃっていました。

契約に関連する期限はあるのでしょうか？もし、お客様側での調整がつかないまま6月末が過ぎてしまった場合、どうなるのでしょうか？

ビル・ファーマン

詳細については、トレバーからいくつかお話しさせます。このプロジェクトにおいて、当社の会社および投資家が保護されることを確実にすることは、この商務上の取り決めの根本的な部分でした。トレバー、これについて少し補足説明をしてくれますか。

トレバー・ミハリク

もちろんです、ビル。ビルが言ったように、良い点は私たちが保護されていることです。もしすべてが進行しなかった場合でも、コスト・プラス（原価に一定の利益を上乗せした価格）で、燃料電池をハイパースケーラーに再度提供できる能力があります。これについては公表しています。

概ね10%です。その点については保護されています。期限は6月末だと思いますが、ハイパースケーラーには、もし6月末までに協議を進めることができなければ、その物件に代わる別の場所を探すことができる、さらに6ヶ月間の期間があります。もし彼らが年内に別の物件を見つけられなかった場合、私たちはそれらの燃料電池を110%の価格でハイパースケーラーに提供することができます。

アンドリュー・ワイゼル

その物件は、米国のどこでもあり得るということでしょうか？

トレバー・ミハリク

その通りです。

アンドリュー・ワイゼル

わかりました。了解しました。非常に明確です。ありがとうございます。

ビル・ファーマン

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、BarclaysのMichael Lonegan様からです。どうぞ。

マイケル・ロニガン

こんにちは。ご質問の機会をいただきありがとうございます。PJMにおける代替戦略についておっしゃっていますが、明らかにウェストバージニア州ではすでに垂直統合されています。そこで、同州でGenCo（発電会社）構造を構築することについてはどのようにお考えでしょうか。

ウェストバージニア州では、より多くのガス発電を求める明確な背景があります。それは検討されていることでしょうか。また、その際の貴社のリスク許容度はどの程度と考えていらっしゃいますか。

ビル・ファーマン

私たちはGenCoモデルについて検討してきました。明らかに、インディアナ州は彼らがそこで実現できたことの完璧な例となっています。それは我々にとっても機能するイノベーションであると考えています。明らかにウェストバージニア州では、数ヶ月間にわたって進行していた料金改定申請（rate case）を完了したばかりであり、そこでは良好かつ妥当な結果を得ました。

また、ウェストバージニア州の知事およびエネルギー担当責任者（Energy Czar）と緊密に連絡を取り合っています。どのように進めるのが最善かを判断するために、彼らと密接に連携し続けます。知事は、2050年までに50GWというビジョンに非常にコミットしています。

ビル・ファーマン

得られたより妥当な規制上の結果を踏まえ、現在、彼らとそのチーム、および現地の規制当局と、彼らが望むものをどのように提供するのが最善かを決定するために深い議論を行っています。ウェストバージニア州には絶大な機会があります。したがって、同州における私たちのもう一つの主要な成長機会となります。

マイケル・ロニガン

ありがとうございます。資金調達に関する質問も多く、明らかに自己資本（equity）の必要性について触れられました。追加の資本を調達するため、あるいは自己資本の必要性を軽減するために、ノンコア資産の売却や少数株主持分の売却を検討されますか。もしそうであれば、売却の対象となり得る資産は何でしょうか。

トレバー・ミハリク

はい、Michael、あなたはこの回答を予想されていることでしょう。もし私たちが何かM&Aを検討しているとしても、それについてはお話ししません。申し上げたいのは、私たちは自分たちの事業基盤（footprint）を非常に気に入っているということです。私たちが展開している州も気に入っています。

これらは非常にビジネスに好意的な州であると表明してきました。私たちはこの事業を縮小するのではなく、成長させようとしています。資産を売却することなく、成長する資本計画に必要なものを満たすために実行できる、代替的な資金調達形態があると考えています。回答は以上とさせていただきます。

マイケル・ロニガン

素晴らしい。ご質問にお答えいただきありがとうございました。

ビル・ファーマン

ありがとうございました。

トレバー・ミハリク

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、UBSのBill Appicelli様からいただきます。どうぞ。

ビル・アピチェッリ

こんにちは。おはようございます。質問のほとんどは既に聞かれました。ただ、ここでEPS成長の上振れ余地の規模を紐解いていくにあたり、皆様は「9%超」とするよう文言を変更されています。

つまり、この増分的な資本のうち、どれほどが2030年の収益に反映されるべきなのでしょうか？100億ドルという数字を考えた際、ワイオミング州のピケトンに関連するその一部も、2030年までに完全に反映される可能性があるのでしょうか？

トレバー・ミハリク

はい、ご質問ありがとうございます。AEPの成長率は間違いなく業界でも最高水準の一つであると言えます。重要な点は、長期的な収益CAGRを9%超へと引き上げたことは、計画に正式に追加した60億ドルの増分的な資本によって裏付けられているということです。お話しした通り、これは計画の後半に重みがあるため、その時期にEPSへの影響がより顕著に現れることになります。

他にも上振れ余地はあります。例えばピケトン・プロジェクトを見てみると、それが進展した場合には、5カ年資本計画の範囲内に十分収まっており、それらの資産は2028年までに建設される必要があります。

トレバー・ミハリク

その観点から、そこに上振れ余地があると考えており、資本計画については保守的に進めています。私がしたいのは、この7%から9%という、ほぼクラス最高水準の成長率についてです。以前の計画では5年間で9%であると示唆しており、今回の計画では9%超となっていますが、常に「約束を控えめにして、実績を上回る（underpromise and overdeliver）」よう注意を払いたいと考えています。繰り返しになりますが、ご指摘の通り、その100億ドルは、その9%超のEPS CAGRには含まれていません。

その資金調達や、それがどのように収益サイクルに波及するかといった最終的な意味については、第3四半期の決算説明会で計画を更新する際にお話しすることになります。また、他にも上振れ余地はあります。例えばピケトン・プロジェクトを見てみると、それが進展した場合には、5カ年資本計画の範囲内に十分収まっており、それらの資産は2028年までに建設される必要があります。

ビル・アピチェッリ

わかりました。助かります。先ほどの「信頼性のバックストップ」に関するコメントに戻りますが、確認させてください。双務的な完全契約構造の下での入札に関心がある、という理解でよろしいでしょうか？

ビル・ファーマン

我々は、現在承認プロセスにあるRPGプロセスを引き続き注視し、それが決定した際に検討を行う予定です。もし当社の非規制事業を通じてそこへの入札機会があれば、確実に検討します。それについては、良い潜在的な機会があると考えています。結局のところ、ルールの内容を確認し、当社が競争力を持つと信じられるものがあるかどうかを見極める必要があります。

ビル・アピチェッリ

わかりました。同じ流れで、もう一点だけ。提案されているコスト配分は、EDCの負荷予測に依存することになります。皆様のPJM負荷予測において、PJMがコスト配分に関して求めてくる内容に関連して、現時点で予測の引き締めによる修正は起こらないと確信されていますか？

ビル・ファーマン

はい、現在の我々の立ち位置については、現時点で自信を持っています。

ビル・アピチェッリ

承知いたしました。ありがとうございます。

トレバー・ミハリク

はい。ありがとうございます、ビル。

ビル・ファーマン

ありがとう。

オペレーター

最後の質問は、JPモルガンのジェレミー・トネット様からの回線で行います。どうぞ。

エイダン・ケリー

おはようございます。本日はジェレミーの代理でエイダン・ケリーがお電話しております。本日はお時間をいただきありがとうございます。送電網管理やグリッド・エッジ・インテリジェンスなどを通じて、ピークをより適切に管理することで、少ないリソースでより多くの成果を上げ、容量を引き出すために、送配電（T&D）ネットワーク全体でどのようにグリッド強化技術（GETs）を活用していますか？ また、それらを利用して、顧客へのリベートの提供や、料金上昇率の抑制につなげているのでしょうか？

ビル・ファーマン

我々のチームはイノベーションに深く取り組んでいます。これらの種の技術に関して、多くのメーカーや技術開発者と連携しています。妥当な場合には、我々のチームがその導入を進めています。明確にしておきますと、それらの技術はいくつかのギャップを埋める助けになると考えていますが、我々には新規発電および新規送電に対する多大なニーズがあります。

我々の焦点は、いわば「三本柱」の両方、すなわち、1. 新規発電を負荷（ロード）に接続すること、2. 基幹網を構築し、顧客が求めるエネルギーと信頼性を届けるために、全く新しい送電網を建設すること、にあります。

ビル・ファーマン

3本目の柱は、多様なGETs、エネルギー効率化ツール、新技術、AI、そして我々が検討していくことになる様々なイノベーションです。追加の発電および追加の送電に対する極めて大きなニーズがある中で、我々は顧客のために確実に実行できるよう、それらに強い重点を置いています。

エイダン・ケリー

ありがとうございます。洞察をいただき感謝いたします。私から最後にもう一点質問があります。現在のAEPテキサスの設備投資計画は、今四半期および前四半期に追加された契約負荷をカバーできるものなのか、それとも、これら追加された負荷をサポートするためにさらなる資本を投入する必要があるのか、明確にしていただけますでしょうか？

トレバー・ミハリク

はい。計画には、間違いなく追加の資本を投入することになります。780億ドルの設備投資計画をご覧になる際、昨年の秋に、28GWの契約負荷見通しに基づいた720億ドルの設備投資計画を共有したことを思い出してください。実のところ、それ以来、その契約負荷の見通しは全体として63GWへと成長しており、繰り返しになりますが、テキサスはその大きな割合を占めています。

前置きとして申し上げますが、設備投資計画は、増加するメガワット数と資本支出との間の直接的な一対一の関係に基づいて構築されているわけではありません。ご承知の通り、負荷の成長とは無関係に必要となる特定の投資があります。これに関しては、場所、時期、その他の要因によって、一部の増加負荷は既存の系統容量によって賄うことができます。

トレバー・ミハリク

しかしながら、2030年までの契約負荷の大幅な増加により、現在の設備投資計画には、実質的な上振れ要因が生じると言えます。それは、現時点で私たちが公表している金額には、実際には組み込まれていません。

エイダン・ケリー

理解しました。承知いたしました。本日はお時間をいただきありがとうございました。

トレバー・ミハリク

ありがとう、エイダン。

オペレーター

以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。閉会の辞をいただくため、これよりビル・ファーマンに進行をお戻しします。

ビル・ファーマン

ありがとうございます。本日の電話会議にご参加いただいた皆様に感謝申し上げます。長期戦略の推進を継続する中で、AEPの先に待つ機会に非常に期待しております。その戦略は、持続可能な成長を促進し、顧客体験を向上させ、そして真に株主価値を創造するものです。

我々の焦点は、強固な運営面および財務面の基盤に支えられた、国内で最も急速に成長している地域における規律ある実行にあり続けています。もしフォローアップが必要な事項がございましたら、ご質問を当社のIRチームまでお寄せください。また、近々開催される投資家会議やミーティングで皆様にお会いできることを楽しみにしております。これで電話会議を終了いたします。

改めて、AEPへの継続的な関心に感謝いたします。

オペレーター

本日の電話会議の録音は、終了から約2時間後より再生可能となり、2026年5月12日（火）東部標準時午後11時59分までご利用いただけます。再生をご希望の方は、800-770-2030、または609-800-9909にダイヤルし、ID番号8577668を入力した後、シャープキー（#）を押してください。本日の電話会議は終了いたしました。ご参加いただきありがとうございました。

それでは、お電話を切断してください。