オペレーター

皆様、こんにちは。本日はご参加いただきありがとうございます。ADMの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。周囲の雑音を防ぐため、すべての回線は聞き取り専用モードに設定されています。

お知らせいたしますが、本電話会議は録音されています。本日の準備された発言の後、質疑応答セッションを行います。質問をご希望の場合は、星印の1（*1）を押して挙手してください。質問を取り消す場合は、再度星印の1を押してください。

それでは、本日の進行役であるADMのインベスター・リレーションズ担当ディレクター、ケイト・ウォルシュを紹介いたします。ウォルシュさん、始めてください。

ケイト・ウォルシュ

ADMの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の準備された発言は、取締役会長兼最高経営責任者（CEO）のフアン・ルシアーノと、エグゼクティブ・バイス・プレジデント兼最高財務責任者（CFO）のモニシュ・パトラワラが務めます。本日の電話会議での発言を補足するためのプレゼンテーション資料を用意しており、これらはADMウェブサイトのインベスター・リレーションズ・セクションおよびウェッブキャストへのリンクからご覧いただけます。

ケイト・ウォルシュ

私たちのコメントや資料の一部は、将来の経済状況、業界動向、企業業績、および財務結果に関する経営陣の現在の見解や予測を反映した、将来予想に関する記述に該当する場合があります。これらの記述および資料は、多くの仮定や要因に基づいており、それらは数多くのリスクや不確実性を伴います。

ケイト・ウォルシュ

ADMは、実際の結果が本プレゼンテーションおよび資料の内容と大きく異なる可能性がある仮定や要因に関して、SEC（米国証券取引委員会）に提出している報告書の中で追加情報を提供しています。法律で別途定められている場合を除き、ADMは、新しい情報や将来の事象に基づいて、いかなる将来予想に関する記述についても更新する義務を負わないものとします。

ケイト・ウォルシュ

加えて、本日の電話会議では、特定の非GAAPまたは調整後財務指標に言及します。これらの非GAAP財務指標と、最も直接的に比較可能なGAAP財務指標との照合表は、当社の決算プレスリリースおよびプレゼンテーション資料に記載されており、ADMウェブサイトのインベスター・リレーションズ・セクションでご確認いただけます。それでは、フアンに交代いたします。

フアン・ルシアノ

ありがとう、ケイト。皆様、こんにちは。電話会議にご参加いただきありがとうございます。今四半期の業績ハイライトの概要をまとめたスライド4をご覧ください。

本日、ADMは2026年度第1四半期において、調整後1株当たり利益が0.71ドル、セグメント合計営業利益が7億6,400万ドルであったと報告しました。直近4四半期の調整後ROIC（投下資本利益率）は6.4%であり、今四半期の運転資本増減前の営業キャッシュ・フローは4億4,200万ドルでした。

フアン・ルシアノ

当社のチームが会社の重点施策を推進し、当社の油脂圧搾およびエタノール事業が、ますます好転する商品およびマージン環境の恩恵を受けたことにより、今四半期の営業実績は堅調でした。特に、大豆圧搾およびエタノールのマージンは、3月27日にEPA（環境保護庁）が発表した2026年度および2027年度の再生可能燃料混合義務の確定を市場が予想したことにより、大幅に強化されました。

フアン・ルシアノ

我々は、米国の農家にとっての市場を強化し、米国のエネルギー安全保障を高める再生可能燃料混合義務を進めた行政およびEPAを称賛します。[聞き取り不能] トウモロコシ、大豆、その他の国内食糧にとって、また、消費者が日常生活において信頼できる選択肢を提供できる、信頼性の高い国内燃料サプライチェーンを支えるものです。また、複雑で急速に変化する環境において、計画を遂行した当社のチームに感謝いたします。

フアン・ルシアノ

年内の残りの期間を通じて優先事項を継続して成功裏に進展させていくという当社の期待と、現在置かれている好意的なマージン環境が継続するという期待を合わせ、2026年の業績予想レンジを引き上げます。通期の調整後EPS予想レンジは、従来の3.60ドル～4.25ドルから、現在は4.15ドル～4.70ドルとなっています。スライド5をご覧ください。

フアン・ルシアノ

2026年の戦略的優先事項として、当社は製造および取引コストの継続的な削減、強力なキャッシュフローの創出、成長プラットフォームへの投資、そして戦略的優先事項を支えるための豊富な人材層のさらなる育成と拡大に引き続き注力しています。これらの優先事項に基づき、第1四半期において、当社は多くの分野で顕著な進展を遂げました。いくつかのハイライトをご紹介します。

フアン・ルシアノ

当社の農業サービス事業は、中国向けの大豆およびソルガムの出荷増加や、好調なトウモロコシ輸出プログラムの継続を含む、北米での輸出活動の拡大を実現しました。当社は、圧搾や精製製品、およびその他のサブセグメントにおいて、潜在的なマージン機会を捉える能力を示しました。また、世界的な消費の堅調さに後押しされ、当四半期は強力な大豆粕の売上を達成しました。

フアン・ルシアノ

当社のチームは、エタノールの好意的なマージン環境を活用し、エタノール・マージンの改善によって、デンプンおよび甘味料の販売量の継続的な軟調さを十分に相殺しました。栄養事業ではフレーバーの売上が増加しており、天然色素およびフレーバーにおいて勢いが高まっているのを実感しています。戦略的なポートフォリオ施策のメリットが定着しつつあることを確認しています。

フアン・ルシアノ

製造の観点からは、当社の生産拠点全体において、スループットの向上と計画外のダウンタイムの削減に向けた着実な進展を遂げました。第1四半期、当社のチームは、油糧種子のトン数が前年同期比で2%増加し、強力な世界全体の圧搾量を達成し、全体として過去最高のグローバル拠点における圧搾生産量を記録しました。栄養事業においては、チームはオペレーションの実行力の向上を継続しており、ディケーター・イースト工場およびアニマル・ニュートリション事業の継続的な回復により、実質的な進展が見られます。

フアン・ルシアノ

今後を見据え、当社は、手作業による接点、エラー、およびサイクルタイムを削減するためのワークフローにおけるさらなる自動化やAIの活用を含め、グローバルな拠点全体における取引コストの大幅な削減も目標としています。これらの取り組みは、当社のサプライチェーン管理、および貨物・物流ネットワークにも及びます。当社は、持続的なリターンを生み出すよう設計された高成長の機会を追求し続けます。

フアン・ルシアノ

当社は最近、全社的にこの分野のプロジェクトを加速させる責任を担う、新しいシニア・イノベーション＆グロース・リーダーシップ職を新設しました。進行中の取り組みのいくつかはすでに収益を生み出しており、当社が進めている進展に手応えを感じています。これについては次のスライドで詳しくお話しします。これらすべては、従業員のタレントおよび能力に関する開発によって強化されています。

フアン・ルシアノ

当社は、今日のビジネスニーズと将来の両方に対して、適切な人材とスキルを確保することに戦略的に注力しています。例えば、最近、優先分野における深い技術的および機能的な経験を構築・維持するために、インドにADMケイパビリティ・センターを設立しました。要約すると、当社のチームは計画に沿って順調に実行しており、事業運営のパフォーマンスを継続的に強化しながら、市場の機会を活用しています。

フアン・ルシアノ

2026年の残りの期間を見据えると、コスト管理と資本配分に関する規律を堅持しつつ、成長、マージンの拡大、およびキャッシュフローを推進するために、適切な人材と能力を確保することに焦点を当てた明確な優先事項があります。そのために、当社は株主への価値還元に引き続き取り組んでおり、第1四半期に支払った配当は、377四半期連続の配当となります。

フアン・ルシアノ

スライド6をご覧ください。当社は、明日の成長を牽引するプラットフォームに対して、今日、規律ある投資を行っています。当社の次なる価値創造の波は、現在すでに成長に寄与している短期的な機会と、時間の経過とともに拡大し続ける長期的な取り組みの両方にわたる、5つの主要な経路に基づいています。重要なのは、これらが市場と顧客のニーズを理解しており、当社が勝利できる好位置にいると考えている領域であるということです。

フアン・ルシアノ

ここからは、当社の成長経路についてもう少し詳しくお話しします。まずニュートリション（栄養）分野ですが、北米において、顧客が人工成分から天然成分へ、特に色素や香料において移行する中で、当社は革新的なソリューションを開発しています。外観、テクスチャー、および味を実現する、より健康的な製品への高まる需要に応えるため、能力と生産能力の両方を拡大しています。

フアン・ルシアノ

機能性ヘルスケアにおいては、消化および代謝の健康、ならびに免疫サポートにおける当社のリーダーシップを継続的に強化しており、ストレス、気分、睡眠を対象としたソリューションのパイプラインを拡大しています。バイオソリューションについては、当社の取り組みは、既存製品の高付加価値化（バロライゼーション）、つまり本質的に、すでに生産しているものを用いてより多くの成果を上げるための、新たな市場の開拓に焦点を当てています。これの具体的な例は、当社が柔軟剤向けに開発したデンプンベースの成分であり、これに対して当社は今年初め、ヘンケル・コンシューマー・ブランズ社より「ベスト・イノベーション・コントリビューター賞」を受賞しました。

フアン・ルシアノ

精密発酵においては、生物学とエンジニアリングの交差点に大きな機会があると考えています。テクノロジーの進歩により、当社の既存の発酵資産の効率性とスケーラビリティが向上しており、よりクリーンでシンプル、かつ持続可能なソリューションのポートフォリオを拡大しています。例えば、当四半期の動物栄養分野において、ペットフード向けの拡張可能なアニマルフリー・プロテイン（動物由来ではないタンパク質）の試験を成功裏に完了しました。

フアン・ルシアノ

ヒューマン・ニュートリション（人間向け栄養）分野では、食品用途で幅広い機能を持つ新規酵素の開発を進めました。脱炭素化においては、既存の二酸化炭素回収・貯留（CCS）のフットプリントを活用して、より幅広いソリューションのポートフォリオを開発しています。これには、高純度のCO2を必要とする顧客への対応、再生可能天然ガス事業の拡大、およびエタノールを持続可能な航空燃料（SAF）に転換するための経路の推進が含まれます。

フアン・ルシアノ

第1四半期だけで、当社は約30万メトリックトンのCO2を隔離しました。これは、この分野における当社のリーダーシップを強調するマイルストーンです。これらを総合すると、これらのプラットフォームは、当社のコアビジネスを活用し、今後長年にわたって新市場への有意義な拡大をもたらす、魅力的な一連の価値創造の機会を表しています。それでは、第1四半期の財務状況と通期の見通しについて詳しく説明するために、モニシュにバトンタッチします。

モニッシュ・パトラワラ

フアン、ありがとうございます。皆様、おはようございます。スライド7をご覧ください。2026年第1四半期のエタノール部門の営業利益は2億7,300万ドルで、前年同期比で34%減少しました。

2026年第1四半期には、約2億7,500万ドルの純額でのネガティブな時価評価（マーク・トゥ・マーケット）およびタイミングの影響が含まれており、そのうち約70%はクッシング（圧搾）サブセグメントに起因し、残りの差額の3分の2は精製製品およびその他に、3分の1は農業サービス（Ag Services）に起因しています。

モニッシュ・パトラワラ

前年同期における約2,200万ドルの純マイナスの影響は、主にアグリ・サービスに関連するものでした。当四半期のアグリ・サービス・サブセグメントは2億ドルの営業利益を計上し、前年同期比で26%の増加となりました。

モニッシュ・パトラワラ

この増加は、主に北米における輸出活動の拡大によって牽引されました。これは、中国との貿易増加および強力なトウモロコシ輸出プログラムによって支えられました。さらに、前年同期の業績は特定の輸出関税によって圧迫されました。クラッシング・サブセグメントについては、当四半期に7,900万ドルの営業損失を報告しましたが、これは前四半期から1億2,600万ドルの減少となります。

この減少は、純マイナスの時価評価（マーク・トゥ・マーケット）およびタイミングの影響によるものです。

モニッシュ・パトラワラ

チームは2026年度第1四半期において、前年同期と比較して工場の生産性が向上するなど、優れた実行力を示しました。加えて、世界的な需要の強さの結果、大豆粕の販売は四半期を通じて引き続き好調でした。精製製品およびその他サブセグメントの営業利益は8,600万ドルで、主に純マイナスの時価評価およびタイミングの影響により、前年同期比で36%減少しました。

モニッシュ・パトラワラ

Wilmarへの投資による持分法による利益は、当四半期で6,600万ドルとなり、前四半期比で8%減少しました。次にスライド8に移ります。第1四半期のカーボハイドレート・ソリューションズ・セグメントの営業利益は3億5,600万ドルで、前四半期比で48%の増加となりました。この前期比の増加は、主に効果的なリスク管理と政策的インセンティブに支えられたエタノール・マージンの改善によるものです。

モニッシュ・パトラワラ

スターチおよび甘味料サブセグメントの営業利益は2億2,900万ドルで、前四半期比で11%の増加となりました。この増加は、北米のトウモロコシ湿式製粉工場におけるエタノールの業績改善によって牽引されましたが、昨年と同様の傾向による世界的な液体甘味料およびスターチの販売数量とマージンの低下によって、一部相殺されました。

モニッシュ・パトラワラ

Vantage Corn Processorsサブセグメントの営業利益は1億2,700万ドルで、前四半期から9,400万ドルの増加となりました。ADMのトウモロコシ乾式製粉エタノール事業は、効果的なリスク管理と政策的インセンティブに支えられたエタノール・マージンの改善の恩恵を受けました。全体として、当四半期におけるベースのエタノールEBITDAマージンは、前期比および前四半期比のいずれにおいても高くなりました。

モニッシュ・パトラワラ

スライド9に移ります。ニュートリション・セグメントの第1四半期の売上高は18億ドルで、前四半期比で1%減少しました。ヒューマン・ニュートリションの売上高は、主にフレーバー販売の増加により前年同期比で3%増加し、これには為替差益も含まれています。アニマル・ニュートリションの売上高は前年同期比で5%減少しましたが、この減少は主に、以前に公表したポートフォリオの売却およびAlltechとのアニマルフィード合弁事業の設立に起因するものであり、為替差益によって一部相殺されました。

モニッシュ・パトラワラ

ニュートリション・セグメントの第1四半期の営業利益は1億3,500万ドルで、前四半期比で42%の増加となりました。ヒューマン・ニュートリションの営業利益は、フレーバー販売の増加、為替差益、およびDecatur East工場の継続的な回復により、前四半期比で39%増の1億400万ドルでした。アニマル・ニュートリションの当四半期の営業利益は3,100万ドルで、前四半期比で55%増加しました。

モニッシュ・パトラワラ

この増加は、主に昨年実施した戦略的なポートフォリオおよびコスト最適化策に伴う利益、為替差益、および高利益率の製品提供への注力の強化に起因しています。コーポレートおよびその他事業の営業利益への貢献は、主にその他事業における支払クレームの増加により、前四半期と比較して低下しましたが、これはコーポレート部門の費用の減少によって一部相殺されました。

モニッシュ・パトラワラ

次にスライド10に移ります。本年度の第1四半期において、ADMは運転資本を除く営業キャッシュフローとして約4億4,200万ドルを創出し、前四半期と比較してほぼ横ばいでした。当社は投資領域において、引き続き非常に規律ある姿勢を維持しています。2026年度第1四半期には1億9,400万ドルを投資しており、2026年度通期の設備投資額（CapEx）は13億ドルから15億ドルの範囲になるとの予測を維持しています。

当四半期には2億5,400万ドルの配当を実施し、377四半期連続の配当となります。最後に、3月31日時点の純レバレッジ比率は2.2倍であり、前四半期より高くなっています。

モニッシュ・パトラワラ

しかし、これは事業の通常の季節性および商品価格の上昇による影響を考慮すると、概ね当社の予想通りです。年度末の純レバレッジ比率の見通しは、引き続き約2倍としています。ではスライド11に進み、更新された2026年度の見通しの詳細をご説明します。

モニッシュ・パトラワラ

本日、フアンが言及した通り、当社は2026年度の調整後EPS（一株当たり利益）の見通しを、従来の3.60ドル～4.25ドルの範囲から、4.15ドル～4.70ドルの範囲に引き上げました。当社のガイダンスの範囲には、主に2つの要因があります。第一に、当社のチームが年内の残りの期間においても、計画を確実に遂行し続けるという期待です。第二に、当社の圧搾およびエタノール事業におけるマージン環境の改善が継続するという期待です。

モニッシュ・パトラワラ

全体として、当社のガイダンスの範囲はいくつかの要因によって裏付けられています。エタノール事業において、2026年度第1四半期の業績には、約2億7,500万ドルの純マイナスの時価評価およびタイミングの影響が含まれています。マイナスの時価評価およびタイミングの影響は、商品価格の上昇によるものであり、今回の場合、当社にとって基礎的な市場環境が改善していることを示唆しています。

モニッシュ・パトラワラ

念のため申し上げますと、時価評価およびタイミングの影響の最終的な結果は、基礎となる在庫、先渡契約、ならびに先物および外国為替契約が実行された際に実現します。これに基づき、第1四半期に報告された2億7,500万ドルの純マイナスの時価評価およびタイミングの影響の大部分は、第2四半期に解消されると予想されています。残りの影響については、今年の下半期に解消される見込みです。

モニッシュ・パトラワラ

念のため補足いたしますが、当社はガイダンスにおいて新たな時価評価およびタイミングの影響を推定することはできませんし、推定もしておりません。将来の報告期間において、さらなる時価評価およびタイミングの影響が発生する可能性があります。農業サービス事業においては、中国が北米産大豆に対して正常な購買パターンを再開することを想定しています。炭水化物ソリューション事業については、政策的インセンティブに支えられたエタノール・マージンの好調が、澱粉および甘味料の軟調さを十分に相殺し続けると予想しています。

これは、2025年に経験したのと同じ消費者行動のトレンドが、引き続きSNSの数量とマージンに圧力をかけるためです。

モニッシュ・パトラワラ

ニュートリション事業における前年比成長の見通しは維持されており、営業利益は、主にフレーバー販売の増加、製パン業界の継続的な回復、および高利益率の製品ラインへの注力と継続的なコスト最適化の取り組みによるアニマルニュートリションのマージン拡大の結果として増加する見込みです。

モニッシュ・パトラワラ

我々は、消費者動向、エネルギーコスト、サプライチェーンの混乱、ならびにグローバルな貿易と関税の動向、為替、エタノール業界の進展を含む外部要因を、年内の残りの期間を通じて引き続き注視してまいります。また、昨年開始したコスト削減プログラムも進展しており、2025年に開始した3〜5年間の期間において、目標とする5億ドルから7億5,000万ドルの総コスト削減額の達成に向けて順調に進んでいます。

モニッシュ・パトラワラ

要約すると、第1四半期は、課題を生み出す一方で機会も創出する重要な出来事を特徴とする、ダイナミックな市場環境でした。我々は、農業サービスおよび油糧種子事業、ならびにエタノール事業における基礎的なマージンが示す通り、その環境を活用できる有利な立場にありました。それに加えて、ニュートリション事業、特にフレーバー製品ラインにおいて、引き続き好調な遂行を続けています。

モニッシュ・パトラワラ

最後に、短期的な目標と戦略的優先事項の両方の遂行における、ADMチームメンバーの集中力と献身に感謝したいと思います。急変するグローバルな情勢において、我々が有利な立場を維持し、財務上のコミットメントを果たし続け、株主の皆様に継続的に価値を還元できているのは、彼らの努力のおかげです。以上をもちまして、フアンにマイクを戻します。フアン？

フアン・ルシアノ

ありがとう、モニッシュ。将来を見据えると、我々は2026年の見通しに対してますます建設的な見方（強気な見方）をしています。グローバル環境の複雑さにもかかわらず、現在得られている政策の透明性と、我々のチームによる規律ある遂行が相まって、2026年に意義のある成長を実現するための有利な立場にあります。2026年以降についても、長期的な価値創造に向けた明確なロードマップを策定しており、それを実行に移しています。

それは、我々の深い能力と事業の広範さを活用し、今後長年にわたって永続的な価値を創造するものです。それでは、質問を受け付けます。オペレーター、回線を開けてください。オペレーター、回線を開けてください。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始します。質問は1回、追加の質問（フォローアップ）は1回までとしてください。質問をしたい場合は、星（）の後に1を押して挙手してください。質問を取り消す場合は、再度星（）の後に1を押してください。

最適な音質を確保するため、質問の際は受話器を持ち上げていただくようお願いいたします。音声で発言される場合は、デバイスのミュートを解除するのを忘れないでください。Q&Aのリストを作成するまでお待ちください。最初の質問は、UBSのマナブ・グプタ様からです。

回線を開通いたします。

マナヴ・グプタ

チームの皆様、おはようございます。好調な四半期決算とガイダンスの引き上げ、おめでとうございます。「予想を上回り、かつガイダンスを引き上げる（beat-and-raise）」という展開は、常に歓迎すべきものです。私からの手短な質問ですが、明らかにRVO（再生可能燃料基準）が追い風となり、政策の明確化も助けとなっていますが、一方で世界的にディーゼルが不足しているという側面もあります。

現在、世界的にディーゼルの不足が見られます。

マナヴ・グプタ

米国がいくぶんユニークな点は、これらの課題の一部に対処できる、ある程度の高水準の再生可能ディーゼルおよびバイオディーゼルの生産能力を有していることです。これについてのお考えをお聞きしたいです。2025年にはそれほど稼働していない理想的な設備を持つ生産者が、すでに2026年には大幅に稼働を拡大しようとしている様子は、すでに見受けられますか？また、それがADMにどのような利益をもたらすのでしょうか？それについて少しお話しいただけますでしょうか。

フアン・ルシアノ

はい。ありがとうございます、マナブ。おはようございます。さて、市場におけるRVOの影響がどうなるかについては、前四半期にもお話ししたかと思います。

最初に申し上げたのは、RINs（再生可能燃料クレジット）の上昇が起こるということでした。実際にRINsは1ドル上昇しました。これにより、これらすべてのバイオディーゼル工場や再生可能ディーゼル工場が稼働を開始するためのマージンが生まれました。それが大豆油の需要を喚起し、圧搾マージンと圧搾率を押し上げました。

3月の圧搾率を見ると、6%上昇しており、北米の3月の圧搾率は前年比で約10%高くなっています。これは、我々が予想していた通りの順序で発生したと考えています。

フアン・ルシアノ

おそらく、我々の予想よりも激しい動きとなりました。蓄積された需要のためか、より速い展開となりました。我々はここ数年、RVO（再生可能燃料義務）を待ち続けてきました。あるいは、供給不足の影響、もしくは単純な問題による不足の認識によるものかもしれません。

我々はそれを見ています。バイオディーゼルは、ほとんどがRVOと共に取引されていると言えるでしょう。それらのプラントが稼働し始めているのを我々は確認しています。

マナヴ・グプタ

完璧です。ヒューマン・ニュートリション（ヒト栄養事業）について手短に質問させてください。非常にポジティブな傾向にあります。ヒューマン・ニュートリションの売上高は3%増ですが、利益は39%増となっています。

このポジティブな傾向について、そしてヒューマン・ニュートリション事業における改善と収益性の原動力となっているものについて、少しお話しいただけますか？

フアン・ルシアノ

チームが非常にうまくやってくれました。もちろん、要因の一部はフレーバー（香料）にあります。彼らはパイプラインを継続的に製品化し、プロダクト・ミックスやコスト管理といった、このようなケースで通常用いられる手段によって収益性を最大化させていると考えています。また、デカタ・イースト（Decatur East）のプラントをようやく再稼働させたことも忘れてはならないでしょう。

その製品は常に業界で最高品質であるとされてきました。現在、我々はフル稼働に戻っており、過去数年間に失った地位を取り戻しています。ヒューマン・ニュートリションの両領域における非常に強力なパフォーマンスと考えており、それが第2四半期にも継続すると期待しています。

モニッシュ・パトラワラ

Manav、弊社の資料にもある通り、為替差益もそこでの助けとなりましたが、オペレーション面では、チームは非常に優れた成果を上げました。

マナヴ・グプタ

ありがとうございます。そして、非常に素晴らしい四半期となりましたこと、おめでとうございます。

フアン・ルシアノ

ありがとう、Manav。

オペレーター

ご質問ありがとうございます。次のご質問は、バークレイズのBen Theurer様からです。Ben様、お繋ぎいたします。

ベン・トイヤー

はい、おはようございます。ご質問にお答えいただきありがとうございます。非常に素晴らしい第1四半期となりましたこと、おめでとうございます。ガイダンスの変更について少し追質問させてください。

そのレンジの上限と下限を、もう少し具体的に説明していただけないでしょうか。市場はある程度の引き上げを予想していたと思いますが、新しいガイダンスの上限へと押し上げる要因として何が見えているのか、一方で、下限に留めるようなリスクは何なのか、という点を理解したいと考えています。それが私の主な質問です。

フアン・ルシアノ

はい。概要をお話しします。後ほどモニシュから補足があるかもしれませんが。ガイダンスを引き上げた根拠は、当然ながら、チームによる着実な実行が続く中での当社の優先事項の継続的な進展、およびRVO（再生可能燃料混合義務）の明確化によって得られた、建設的なバイオ燃料環境にあります。

フアン・ルシアノ

AS&Oおよび農業サービス（Ag Services）事業の観点から言えば、中国からの大豆の引き取り（offtake）は正常化すると予想しており、今後も建設的なバイオ燃料環境が続くと見込んでいます。時価評価（mark to market）については、第1四半期に2億7,500万ドルの影響がありました。その大部分が第2四半期に戻ってくると予想しています。

フアン・ルシアノ

当然ながら、マージンが上昇し続けるにつれ、ガイダンスに含まれていない、予測不可能な新たな時価評価損益が発生する可能性があります。炭水化物ソリューション（Carbohydrate Solutions）事業の観点からは、同様の動向を予想しており、甘味料とデンプンはやや軟調ですが、エタノールの強い動向は第2四半期、おそらく年内、少なくとも夏季の間は続く見込みです。

フアン・ルシアノ

栄養事業（Nutrition）の成長については、フレーバーの強さ、およびディケーター工場の稼働再開によるスペシャリティ・イングレディエンツ（高付加価値原料）の力強い回復により、今後の見通しとして損なわれていないと考えています。アニマル・ニュートリションは、ヒューマン（栄養事業）よりも規模が小さいため、より小規模ではありますが、改善計画に基づき、前年同期比で非常に良好な改善を継続しています。現在は、よりスペシャリティ製品（高付加価値製品）へのシフトを進めています。総じて、ほとんどの事業が非常に好調に進んでいると考えています。

モニッシュ・パトラワラ

ベン、どのようなリスクを注視しているかという点について質問がありましたね。スクリプトに記載してありますが、改めて繰り返すと、当然ながら、発生するあらゆる外部事象を注視していきます。エネルギーコスト、外国為替、栄養事業の投入コスト、グローバルな貿易政策、あらゆる関税などが注視している事項であり、状況の変化に応じて随時皆様にお知らせします。

ベン・トイヤー

わかりました。素晴らしいです。炭水化物ソリューション内の甘味料およびデンプン事業に関する、手短なフォローアップです。明らかに、業界全体で見られるような継続的な弱含みがありますが、その減少を食い止める、あるいは支えるために取れる具体的な対策はありますか？「出血を止める（stop the bleeding）」と言うと少し言葉が強すぎますが。

甘味料側において、イノベーションや、その事業からの転換など、その事業を管理するために検討していることはありますか？

フアン・ルシアノ

はい。私たちは長年、製粉（grind）の多様化に取り組んできました。私たちが何度も「製粉のための戦い（fight for the grind）」と言っている通りです。私たちは多くの製品を生産しており、それが時として（弱含みの）影響を緩和します。

バイオソリューションズについて、製品を異なる用途、つまり産業用途へと移行させていることについても、これまで述べてきました。パーソナルケアや柔軟剤などの分野で、デンプンの活用におけるいくつかの成功事例があります。これらの市場は甘味料市場よりも規模が小さいため、進展は緩やかであり、より多くの努力を要します。私たちは製粉の多様化に向けた取り組みを継続しています。

ベン・トイヤー

完璧です。ありがとうございました。次の方へ回します。

フアン・ルシアノ

メキシコは素晴らしいワールドカップで我々を助けてくれると、ベンに期待しています。誰もがたくさんのコーヒーを飲むでしょう。

ベン・トイヤー

最善を尽くさなければなりませんね。

フアン・ルシアノ

我々を助けてください。

オペレーター

ご質問ありがとうございます。次のご質問は、Stephens Inc.のPooran Sharma様からです。通話がつながりました。

プーラン・シャルマ

おはようございます。好決算、おめでとうございます。

フアン・ルシアノ

ありがとうございます。

プーラン・シャルマ

かしこまりました。最初の質問ですが、エタノールに焦点を当てたいと思います。ここでのマージンの強さを牽引している要因についてお話しいただけますか？輸出需要が要因だと考えています。イランとの紛争が始まる前から、モメンタム（勢い）がありました。

皆様の視点から、何がこれを牽引しているのか、また、紛争による追加的なアップサイドは見えていますでしょうか。

フアン・ルシアノ

おっしゃる通り、紛争の前から、エタノールのマージンはすでに好調でした。1月の極渦（きょくうず）などにより、全般的な悪天候が一部のプラントに影響を与えていたと考えています。RINs（再生燃料標準）のタイト化とRINsの価値により、国内需要が強まる環境に向かっていました。

フアン・ルシアノ

また、輸出需要も好調です。輸出需要は前年比で約10%でした。これは、フル稼働しておらず、在庫を減少させていた業界を牽引していました。いずれにせよ、走行シーズンを前に、現在はメンテナンス期間に入っているところです。

これについては好調を見込んでいます。

フアン・ルシアノ

ガロンあたり約2ドルのエタノールが、世界的に極めて競争力が高いということを忘れないでください。RBOBは、おそらく3.50ドルを上回る水準で取引されています。国内でのブレンディングには大きなインセンティブがあります。国内向けは、前後して145億ガロン程度の範囲になると予想しています。

そこに輸出予測の24億ガロンを加えると、ほぼ170億ガロン近くになります。

フアン・ルシアノ

数年前に輸出が10億ガロンだった頃、どれほど祝っていたかを今でも覚えています。現在は25億ガロンの話をしています。これらの輸出が、おそらく紛争や（供給の）タイトさによって助けられているのかどうかは分かりませんが、その側面もあるかもしれません。バイオ燃料への多様化によって、燃料システムのレジリエンス（強靭性）を高めようとする国がますます増えています。

ベトナムが現在E10へ引き上げているのが見られます。ブラジルが現在B32へ移行しているのも見られます。多くの国がそれらに参入しており、そのすべてが米国の輸出を後押ししています。

プーラン・シャルマ

素晴らしい。詳細なご説明ありがとうございます。手短に伺いますが、エタノールの収益に45Z（税額控除）は組み込まれていますか？これについてモデリングを行う際、セグメント利益に加算すべきでしょうか、それとも税金項目から除外すべきでしょうか？

フアン・ルシアノ

はい。セグメント利益に含めるべきです。はい、含めています。もちろん、その実装に関するあらゆる詳細や必要事項については、引き続き取り組んでいるところです。

チームはうまくやってくれました。現時点において、2026年通期では約1億5,000万ドルの影響を見込んでいます。

プーラン・シャルマ

承知いたしました。ありがとうございました。

オペレーター

ご質問ありがとうございます。次の方はお電話の、BMOのアンドリュー・ストレリジク様です。アンドリュー様、通話を開始します。

アンドリュー・ストレリジク

おはようございます。ご回答ありがとうございます。ええ、明らかに非常にダイナミックな環境であり、逆イールドも発生しています。年間の収益のペースについて、上半期と下半期の分割なのか、あるいはどのように表現すべきか、考える手助けをしていただければと思います。

また、例年の同時期と比較して、年内の残りの期間に対する可視性がどの程度あるかも伺いたいです。明らかに前四半期まで少し課題となっていた部分ですので、現在の状況についても伺えればと思います。

フアン・ルシアノ

いいですか、私はこれをかなりの期間行ってきました。私の任期の当初、上半期と下半期の比率は48.5対51.5、あるいは248対52といった感じだったと記憶しています。ご存知の通り、当社の製品ミックスが変化し、おそらく米国は穀物輸出ほど競争力が高くないため、現在は上半期と下半期の比率は49対51のようなものになると考えています。もちろん、依然として不確実性は多くあります。

可視性（ビジビリティ）についてですが、聞いてください、第3四半期と言えば、現時点での進捗状況としては、製粉（mill）については約30％、オイルについては約50～60％を販売しており、まだいくらかの余地があります。

フアン・ルシアノ

もちろん、第4四半期についてはおそらくわずか10％程度です。まだこなすべきことが多く残っています。全般的に言えば、顧客はそれほど前倒しで購入していない状況です。オイル業界は通常よりスポット取引の傾向が強く、当社のオイル顧客や食用向けの分野についても、比較的、まだ大きな受注残（ブック）があるわけではありません。

私たちは、状況をオープンにしておく（柔軟に対応できるようにしておく）よう努めていると考えています。

モニッシュ・パトラワラ

アンドリュー、補足させてください。フアンが言及した四半期ごとのリズムについて、第2四半期は第1四半期よりも強くなると考えています。いくつか理由があります。第1四半期に計上した約2億7,500万ドルの時価評価（マーク・トゥ・マーケット）についてお話ししましたが、その大部分は第2四半期に逆回転（解消）し、残りは下半期に解消されます。

第二に、季節性として、ニュートリション（栄養）部門、特に当社のフレーバー製品ラインが高くなりますので、それも考慮に入れていただけます。第三は、フアンが述べたようにエタノール部門の強さです。これらを合わせるとそうなります。また、第1四半期は税率が少し低かったこともお分かりいただけるでしょう。

これは年を通じて正常化していきます。

モニッシュ・パトラワラ

次に第2の点として、すでにお話しした通り、第1四半期を通じてコストとCapEx（設備投資）に関して非常に慎重に対応してきました。建設的な環境が見え始めている中で、当社は成長に向けた取り組みへの投資、デジタライゼーションへの投資を継続し、それらすべてがADMの長期的な価値創造に向けて当社を準備させることになります。

アンドリュー・ストレリジク

わかりました。非常に助かりました。私の追質問はそれに関連したものです。資本支出をかなり厳格に管理しているとお話しされましたが、このより建設的な環境において収益の軌道が改善していく中で、2026年、あるいはそれ以降において、増分的な資本配分（キャピタル・アロケーション）についてどのようにお考えでしょうか。

検討されているCapExプロジェクトは他にもありますか？それらについてお話しいただけるかもしれません。あるいは、自社株買いの方が興味深いかもしれません。単に、どのように資本配分を考えているかについて教えてください。ありがとうございます。

フアン・ルシアノ

ええ。私たちは、ここ数年間維持してきたバランスの取れた資本配分の枠組みに基づき、投資を継続していきます。常に、当社の最大の機会はコスト削減と成長プロジェクトにあり、そこに優先順位を置いています。モニが説明した通り、製造におけるコスト削減に関するプロジェクトを多く抱えていますが、低コストでのサービス提供や能力向上に関するものもあります。

フアン・ルシアノ

また、当社にとって非常に価値があり、ADMに短期的、中期的、そして長期的な影響のバランスをもたらす5つの成長プラットフォームを推進しており、これらは今後の良好なリズムを提供してくれます。もちろん、配当は尊重しますし、長年行ってきたように、毎年配当を支払い、成長させるよう努め続けます。

フアン・ルシアノ

今年、今四半期に支払った配当は、377期連続の配当となり、これは当社にとって驚異的な記録です。もちろん、おそらくあなたの質問に内包されているのは、M&Aや自社株買いについてどうしていくのか、ということでしょう。私たちは、慎重なボルトオン型（補完的）M&Aを継続していきます。価値のある機会が見つかった場合、あるいは当社の発展に戦略的に合致するものがある場合には、それを行ってきました。

はい、キャッシュフローが改善し、当社のバランスの取れた資本配分が現在のまま維持されるならば、将来的に自社株買いを行う可能性は十分にあります。それは検討の余地のないことではありません。状況がどのように進展するか、引き続き注視していきます。

アンドリュー・ストレリジク

ありがとうございます。ありがとうございました。

フアン・ルシアノ

どういたしまして。

オペレーター

ご質問ありがとうございます。次のご質問は、Heather Jones ResearchのHeather Jones氏からの電話回線です。現在、回線は開放されています。

ヘザー・ジョーンズ

おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。最初の質問は、皆様が業績のペースについておっしゃっていたことに戻ります。私の理解が正しければ、おおよそ半分が下半期になるとのことでした。

皆様のガイダンスの中間値をとると、それは前年比でわずか20%〜25%の成長に適用されることになり、2024年下半期の水準に近づくことを意味します。

ヘザー・ジョーンズ

単に疑問に思っているのですが、バイオ燃料政策は、米国だけでなく世界的に見ても、かつてないほど前向きな状況にあります。皆様のビジネスにおいて、前年比成長率がそれ以上に力強いものにならない原因となっている、躊躇させるような要素は何でしょうか。あるいは、これは単に保守的な見方によるものでしょうか。これが最初の質問です。

モニッシュ・パトラワラ

ヘザー、それはフアンと私が事前説明でお話ししたこと、および既になされたいくつかの質問にも通じることになります。年初の時点では、より下半期に偏った（バックエンド・ローデッドな）展開になるとお話ししていました。第二に、周知の通り、RVO（再生可能燃料義務）の導入により、我々はほぼその軌道を正しく予測していました。ただ、想定よりも早く進展したのです。

それに基づき、時価評価の戻し入れや、ニュートリション部門における通常の季節性、ならびにエタノールの好調さを踏まえると、上半期と下半期で49%対51%という配分になることが、現時点では妥当であると考えています。

モニッシュ・パトラワラ

その他の点として、下半期を考慮に入れると、現在は逆転した曲線（インバーテッド・カーブ）の状態にあります。その逆転は、現在経済に存在するいくつかのリスクを含む、複数の要因によるものです。また、下半期には税率がわずかに上昇する予定です。さらに、先ほど申し上げた通り、研究開発（R&D）およびデジタライゼーションにより多くの投資を行う予定です。

モニッシュ・パトラワラ

これらすべてを総合すると、第1四半期において、チームは非常に順調なスタートを切りました。既存の機会とマージンを捉えることができていたことをご覧いただけたと思います。その曲線（推移）が進むにつれて機会が存在する状況において、チームはそれらを活用するための非常に優れた体制を整えているとお伝えできます。

モニッシュ・パトラワラ

第2四半期は、これらすべての遂行を確実に行う必要があるため、当社にとって非常に重要な四半期となります。世界情勢が変化し続ける中で、さらなる明確さが見えてくるでしょう。私たちは政策動向を注視しています。当社の想定では、中国は第4四半期も通常の物量を買い続けることになっていますが、これについては注視が必要です。

これらを総合して、ガイダンスを360ドル〜425ドルから415ドル〜470ドルに引き上げました。チームは順調に遂行しており、第1四半期は好調なスタートを切りました。今後3四半期にわたって遂行を続けていき、随時お知らせいたします。

ヘザー・ジョーンズ

承知いたしました。ありがとうございます。エタノールについての追加質問です。45Zが通期業績に寄与するとお考えの金額を、いくらか引き上げたようですね。

つまり、湿式製粉と乾式製粉の両面において、極めて好調な四半期であったということです。欧州市場はしばらくの間好調でした。何が変わったのか気になっています。つまり、リスク管理上のメリットが異常に大きかったのでしょうか、それとも第1四半期に見られたような強さが年間を通じて持続すると想定すべきでしょうか？

フアン・ルシアノ

ヘザー、45Zに関しては考慮すべき要因が非常に多くあります。各工場ごとの炭素集約度スコア、普及賃金、回収する炭素量、生産量、さらにはこの政策に対する業界の価格反応などを考える必要があります。現時点において、第1四半期に起こったことを踏まえ、予想額を引き上げています。

フアン・ルシアノ

前回は1億ドルになると申し上げたかと思いますが、現在は1億5,000万ドルになると述べています。現時点での見通しはそうなっています。上振れサプライズになる可能性はありますか？ そうなることを期待しています。現時点では、そのように見ています。

オペレーター

ご質問ありがとうございました。

ヘザー・ジョーンズ

はい、ありがとうございます。

モニッシュ・パトラワラ

どういたしまして。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのスティーブン・ヘインズ様からの電話です。スティーブン様、お繋ぎいたします。

スティーブン・ヘインズ

おはようございます。質問の機会をいただきありがとうございます。Carbohydrate Solutions（炭水化物ソリューションズ部門）について、今四半期のことについて伺いたいと思います。皆様が計上された3億5,000万ドルほどの営業利益のうち、エタノールと非エタノール部門の間で、どの程度内訳が分かれているのかについて、お考えを伺えますでしょうか？ もちろん、VCP（バリュー・チェーン・プロダクト）の部分については見て取れますが、甘味料（sweeteners）と澱粉（starches）の中で詳細に分解するのは困難です。

その点について、追加の情報（color）をいただければ助かります。ありがとうございます。

フアン・ルシアノ

ええ、私から動向（dynamics）についてお話しします。もし後ほどより詳細な（granularity）数字を出したいのであれば、Monishにお願いします。甘味料については、引き続き一定の弱含みが見られると考えています。当社の甘味料および澱粉の販売数量は3%減少しており、マージンはそれ以上に低下しています。

もちろん、Carbohydrate Solutionsのトウモロコシ・プラントは、エネルギーと化学薬品の非常に大きな使用者です。

フアン・ルシアノ

現在の紛争により、それらのプラントのコストはあまり芳しくありません。運営パフォーマンスの向上は続けておりますが、エネルギー価格が上昇しており、一部の化学薬品も上昇しています。澱粉については、状況が改善し、数量が安定し始めたと考えています。エタノールはこの四半期の好調な要因（good actor）でした。

フアン・ルシアノ

ガロン当たりのマージンは、前年同期比で約0.18ドル上昇しました。上昇の要因については、以前の質問の中で説明した通りです。これで、ある程度のイメージを持っていただければ幸いです。第2四半期についても、そのような動向が維持され、業績の性質は同様になるというのが我々の予想です。

フアン・ルシアノ

もちろん、VCPについては分かりやすいのですが、湿式製粉（wet mills）においては、1つの湿式製粉所から約22種類の異なる製品を生産しています。さまざまな製粉業者（grind providers）における異なるマージンを確認しながら、常にその製品構成（mix）を最適化しようとしているため、そこで数値を定量化するのはより困難です。それを予測するのは容易ではありません。私が提供した詳細な情報が、今後のモデル構築に十分なものとなることを願っています。

スティーブン・ヘインズ

はい。ありがとうございます。感謝いたします。

フアン・ルシアノ

どういたしまして。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのDushyant Ailani様からです。回線がつながりました。

デュシャント・アイラーニ

こんにちは、チームの皆さん。質問を受け付けていただきありがとうございます。最初の質問ですが、大豆粕の需要について少しお話しいただけますか？先ほどのご説明の中で、そちらでは強い需要があると言及されていたかと思います。年間を通じてそれがどのように推移していくかという点について、プラス要因とマイナス要因（puts and takes）を少しお話しいただけますでしょうか？

フアン・ルシアノ

はい、もちろんです。大豆粕は引き続き堅調です。大豆粕とトウモロコシの比率を見ると2以下で推移しており、これが飼料配合における高い使用率を維持させています。トウモロコシ価格が高い中国では、その傾向がより顕著に見られます。

家畜の収益性が依然として健全であることと、乳製品の生産拡大に後押しされ、世界的な大豆粕の需要は拡大し続けています。

フアン・ルシアノ

米国は大豆粕の輸出において、大きな受注残（big book）を抱えています。これはアルゼンチンによって多少助けられたと考えています。アルゼンチンは旧作による緩衝材をすべて失っており、現在は基本的に収穫によって圧搾（crush）量が制限されています。また、洪水の影響で収穫が数週間遅れました。

フアン・ルシアノ

我々は多くを輸出しており、需要も非常に好調であると考えています。それが圧搾のもう一つの強力な柱となっています。現在、大豆油は圧搾量のおそらく52.5%を占めています。圧搾している量と同じくらい、大豆粕が非常に強いため、粕の需給バランス（meal balance）が引き締まっていると思われます。

お役に立てれば幸いです。

デュシャント・アイラーニ

はい、助かりました。ありがとうございます。追加の質問は、Decatur Eastについてです。基本的にはフル稼働しているとおっしゃいました。

前回の電話会議では、離れてしまった顧客が何人かいると言及されていました。彼らを全員取り戻すことはできましたか？その状況はどうなっていますか？

フアン・ルシアノ

はい。いいえ、もちろん、すぐに取り戻せるものではありません。我々の不在期間が1年以上と長かったため、顧客は別の契約を結んでしまいました。我々は急速に取り戻そうとしています。

現在は、我々の全量を供給できる体制になっています。先ほど申し上げた通り、我々の品質の良さ、そして顧客が伝統的にこの製品に対して抱いている嗜好が、我々を（顧客の元へ）戻してくれると信じています。チームは進展させていますが、完全ではありません。まだ以前のポジションを完全に取り戻したわけではなく、それにはおそらくしばらく時間がかかるでしょう。

デュシャント・アイラーニ

ありがとうございます。

フアン・ルシアノ

どういたしまして。

オペレーター

最後のご質問は、TPHのマシュー・ブレア様からの電話回線です。マシュー様、お話しください。

マシュー・ブレア

ありがとうございます。おはようございます。先ほど、大豆クラッシュ先物のインバート・カーブについて言及されました。それが実際に何によって引き起こされているのか、お話しいただけますでしょうか。

例えば、将来の利幅を押し下げているファンダメンタルズ要因があるのでしょうか、それとも単に流動性の問題、つまり、今後数ヶ月の流動性の低下によるものなのでしょうか。ありがとうございます。

フアン・ルシアノ

はい。大豆、ならびに油と粕に対して、強力な即時需要があると考えています。もちろん、下半期の将来に何が起こるかについては不確実性があります。現時点では、大豆油への非常に強い需要、大豆粕への非常に強い需要があり、大豆取引は、いわば、比較的横ばいの範囲で推移しています。

フアン・ルシアノ

突然、将来に目を向けると、通商交渉やトランプ氏の訪中がどうなるのか、考えなければなりません。それが大豆相場を動かすでしょうか？ 次に、紛争の解決、作物や天候、その他あらゆることを考えます。エネルギー価格もです。下半期には多くの不確実性があります。

フアン・ルシアノ

それについては、モニッシュが以前ガイダンスの中で示したか、あるいは言及したと考えています。私たちは、消費者への影響、需要、インフレなど、多くの事柄を注視しています。カーブはそれを反映しているのだと思います。今後進展し、こうした動向が続く限り、カーブは将来に向かって拡大し、シフトしていく可能性があります。

私たちはそれを注視しています。

マシュー・ブレア

ありがとうございます。質問は以上です。

フアン・ルシアノ

わかりました。ありがとうございます、マシュー。

オペレーター

ご質問ありがとうございました。質疑応答セッションは終了いたしました。締め括りの言葉のために、電話をケイト・ウォルシュに戻します。ケイト、お願いします。

ケイト・ウォルシュ

本日は電話会議にご参加いただき、誠にありがとうございます。ADMへの継続的な関心とご支援に感謝申し上げますとともに、皆様の残りの一日が素晴らしいものとなるようお祈りいたします。失礼いたします。

オペレーター

これで本日の電話会議を終了いたします。これにて回線を切断していただいて結構です。