オペレーター

お待ちいただきありがとうございます。本日、カンファレンス・オペレーターを務めさせていただきますJayです。ただいまより、AECOMの2026年度第1四半期決算電話会議を開始いたします。[Operator Instructions] それでは、財務担当シニア・バイス・プレジデント兼投資家広報のWill Gabrielskiに進行を代わります。

始めてください。

ウィル・ガブリエルスキー

オペレーター、ありがとうございます。本日のプレゼンテーションの1ページ目にあるセーフハーバー条項にご注目ください。本日の議論には、将来の事業および財務予測に関する将来予測に関する記述が含まれています。実際の結果は、SEC（証券取引委員会）に提出された定期的報告書に記載されているリスクを含む、さまざまなリスクや不確実性により、本日の将来予測に関する記述で投影されたものと大きく異なる場合があります。

法律で義務付けられている場合を除き、当社は将来予測に関する記述を更新する義務を負いません。当社のプレゼンテーションでは、特定の非GAAP財務指標を使用しています。適切なGAAPによる調整表は、当社のウェブサイトに掲載されている資料に含まれています。成長率は、特に断りのない限り、前年同期比で示されます。

セグメント・マージンまたはセグメント調整後営業利益への言及は、米州およびインターナショナル・セグメントの業績を反映したものとなります。売上高および売上高成長率について議論する際は、パススルー収益を除く収益と定義される純サービス収益（NSR）という用語を使用します。NSR成長率は、特に断りのない限り、恒常通貨ベースで示されます。本日のコメントは、継続事業に焦点を当てます。

今朝、当社はコンストラクション・マネジメント事業に関する戦略的選択肢の検討が完了したことを発表しました。検討の結果、当社は引き続き当該事業を所有・運営することに決定いたしました。当社の報告された業績および財務ガイダンスには、コンストラクション・マネジメントが含まれています。また、念のためのリマインダーですが、当社の前年同期比成長率は、前年第1四半期と比較して稼働日数が少なかったことによる影響を受けています。

したがって、当社の議論には、業績の比較可能性を高めるための調整が含まれます。本日の電話会議では、最高経営責任者（CEO）のTroy Ruddが、当社の主要な成果、戦略、および事業の見通しについて説明します。社長のLara Poloniが、主要な運営上の成功と優先事項について説明し、最高財務・運営責任者（CFO/COO）のGaurav Kapoorが、当社の財務実績と見通しについてより詳細に説明します。最後に質疑応答セッションを行います。

それでは、Troyに交代します。Troy？

W・ラッド

ありがとう、Will。そして、本日ご参加の皆様、ありがとうございます。第1四半期の業績が示す通り、今年は非常に素晴らしいスタートを切りました。記録的な第1四半期のNSR、調整後EBITDA、マージン、および受注残を含む、すべての主要な財務指標において予想を上回りました。

前例のない43日間にわたる米国連邦政府のシャットダウンへの対応中であったにもかかわらず、1.5のブック・トゥ・バーン（受注・消化）比率に支えられ、受注残は9%増加して過去最高を更新しました。最近のすべての重要な連邦資金法案の成立により、米国の受注活動は活発になると予想している点に言及しておきます。その結果、当社の見通しは高く、後ほど説明する通年財務ガイダンスを引き上げます。事業全体を通じて、当社の焦点は競争優位性の拡大にあります。

当社は、規模、技術的リーダーシップ、信頼される顧客関係、およびドメイン知識に基づいた強固な堀（モート）を有しています。プログラム・マネジメント・アドバイザリー・サービス、AI、およびテクノロジーへの重点的な投資は、お客様に対してより大きな価値を解き放ち、数年間にわたる財務目標を達成するための体制を整えています。長期的な価値創造の機会に対する当社の自信を裏付けるものとして、本日、自社株買い枠を10億ドルに増額することも発表しました。第1四半期には3億ドル以上を買い戻しており、今後も強力なフリーキャッシュフローを活用し、長期にわたってお客さまにさらなる価値を提供できるよう継続的に展開していく予定です。

財務実績に目を向けます。稼働日数の減少を調整した後の純サービス収益は、5%増加しました。セグメント調整後営業利益率は、100ベーシスポイント増加して16.4%となりました。これは第1四半期として新たな記録であり、当社の戦略と高収益な投資による継続的な利益を反映しています。

これらの投資には、アドバイザリー事業の成長を推進するための主要な人材採用、テクノロジー・チームと能力の強化、および強い需要を取り込むための事業開発が含まれます。この業績超過を反映し、調整後EBITDAは2億8,700万ドル、調整後EPSは1.29ドルとなり、ともに当社の予想を上回りました。先ほど申し上げたように、当四半期は記録的な受注残で終了し、当社のブック・トゥ・バーン比率は21四半期連続で1を上回っています。この一貫したパフォーマンスは、当社がお客様にもたらす価値の賜物です。

今四半期の勝率は、特に大規模な案件において引き続き強力です。市場において当社がいかに優位にあるかをより深く理解していただくために、2つの主要な受注事例を挙げたいと思います。第一に、オーストラリアのブリスベンで開催される2032年オリンピック・パラリンピックのデリバリー・パートナーに選出されました。この選出は、世界的な舞台で複雑なインフラ・プロジェクトを遂行するにあたり、当社が顧客と築き上げてきた信頼と信用を証明するものです。

また、当社の卓越した技術的専門知識とプログラム・デリバリー能力を組み合わせることのメリットを強調するものでもあります。さらに、この受注は、LA '28大会のインフラ・デリバリー・パートナーとしての継続的な役割を含め、世界中のオリンピックにおける重要なインフラ・パートナーとしての当社の誇り高い歴史に基づいています。もう一つの素晴らしい例は、世界最大級の資本プログラムの一つであるスコットランド・ウォーター（Scottish Water）の多年間にわたる資本投資プログラムにおいて、エンジニアリング・サービスを提供する選定を受けたことです。この受注は、いくつかの主要な優位性を示しています。

一つは、当社が世界第1位の格付けを持つ水関連企業であることです。加えて、当社の急速に拡大するテクノロジー・ロードマップが選定の鍵となりました。AIとテクノロジーが時間の経過とともに生み出す具体的な価値の機会を提示することができたからです。最高クラスのテクノロジー主導のソリューションを提供するという当社の重視姿勢と、圧倒的に肯定的な顧客の反応は、当社の事業において成長傾向にあり、この受注は当社の投資から期待される価値の青写真になると信じています。

エンドマーケットに関する議論に移ります。米国では、市場環境は強力です。2026年度向けのすべての主要な連邦資金法案の最近の成立は、お客様にとっても当社にとっても、より大きな確実性をもたらします。さらに、IIJA（インフラ投資・雇用法）資金の半分以上がまだ支出されておらず、多年間の地上交通認可に向けた進展も加速しています。

当社は、この勢いをさらに強め、成長する米国経済を支えるような、さらなる大規模な投資を予想しています。民間セクターへの投資も勢いを増しています。これは、インフラの機会から直接的および間接的に利益を得ている、急成長中のデータセンター市場に顕著に表れています。これには、当社が業界をリードしているすべてのセクターである、水、施設、エネルギー、および環境サービスが含まれます。

さらに、「one big beautiful bill」によるインセンティブや、進行中のリシェアリング・イニシアチブにより、今後数年間にわたる見通しを持つ新たな機会が創出されています。インターナショナルに目を向けます。短期的なトレンドは多様ですが、インフラ投資に対する強力な長期的需要は否定できません。英国では、スコットランド・ウォーターの重要な受注があり、AMP8水サイクルが進行中です。

中東では、資金の再優先順位付けにうまく対応しており、第1四半期における実質的な受注が、今年およびそれ以降の見通しを支えています。これには、ドバイ・メトロにおける当社の新しい主要設計の役割や、アラブ首長国連邦（UAE）およびサウジアラビア全域における継続的な成長機会が含まれます。オーストラリアでは、受注残が新たな数年ぶりの高水準に達し、今四半期には、特に運輸セクターにおいて強力な受注がありました。これを短期的に相殺しているのは、地政学的リスクや資金調達の不確実性による一部の弱含みです。

重要なのは、当社のインターナショナル市場における再ポジショニングの取り組みが、受注残の25%増加と記録的なパイプラインが示す通り、成果を上げていることです。その結果、年が進むにつれて、また2027年度にかけて、収益トレンドは改善すると予想しています。グローバルでは、国防予算が大幅に増加しています。これは、防衛が当社のNSRの約10%を占めていることから、当社の事業の主要な原動力となっています。

米国戦争省は当社の最大の顧客であり、支出は今後数年間にわたって増加する見込みです。さらに、米国沿岸警備隊や広範なDHS（国土安全保障省）を含む、その他の主要顧客も投資を拡大しています。また、トランプ大統領は、オーストラリアおよび英国とのAUKUS（オーカス）三国の防衛協定に対する米国のコミットメントを再確認しており、当社は実質的なパイプラインを追求しています。Laraに交代する前に、2つの戦略的イニシアチブに関する最新情報を提供したいと思います。

まずはテクノロジーとAIについてです。9月に買収した企業の統合を完了しました。すでにチームの規模を倍増させており、エンジニアは能力を拡大するために深く関与し、協力し合っています。テクノロジーは現在、当社のプロジェクトで稼働しており、達成された初期のパフォーマンス結果は当社の予想と一致しています。

これらの投資と、事業への潜在的なプラスの効果に対する当社の自信は強まっています。毎日、私たちは新たなユースケースや新しい機会を見出しています。新しい課題に取り組むためにリソースを投入しており、そうすることで、お客様に対して大幅に大きな価値を創造しています。これらすべては、当社が築き上げてきた基盤、すなわち、技術的リーダーシップ、長年にわたってお客さまと築いてきた深い信頼、および大規模なドメイン知識に基づいています。

コンストラクション・マネジメント事業に関しては、戦略的選択肢に関する包括的な検討を完了しました。当社は当該事業を継続して所有・運営することに決定し、将来に向けて非常に優れたポジションにあると信じています。受注残は強力であり、パイプラインは引き続き堅調な機会を反映しています。先を見据えるにあたり、当社の自信は、これまでの成功と拡大する受注残によって裏付けられています。

第1四半期における運営上の業績超過と資本配分による利益を含め、2026年度の調整後EBITDAおよびEPSの予想を引き上げました。また、年間収益成長率5%から8%、2028年度までのマージン・エグジット・レート20%の達成、および1株当たりの複利での二桁台半ばの利益およびフリーキャッシュフローの成長を含む、当社の長期的な価値創造アルゴリズムを改めて確認しました。それでは、Laraに交代します。

ララ・マリア・ポローニ

ありがとう、Troy。あなたの意見に同意しますが、当社のチームは、これまでの多くの成果だけでなく、インフラ提供の未来をどのように再定義しているかについても誇りに思っています。インフラへの需要はかつてないほど高まっています。急速な都市化により、現在、世界人口の45%が都市部に居住しており、先進国においても、老朽化し不十分なシステムが深刻な負担となっている中で、今後さらなる劇的な成長が予測されています。

米国だけでも、今後10年間で3.7兆ドルの投資ギャップに直面しています。一方、エネルギーシステムは、データセンターの拡大と広範な電化による増大する圧力に直面しています。これらのダイナミクスは激化しており、当社はお客様がこの需要を活用できるように意図的にポジショニングしています。これには、年間500億ドルの到達可能な支出があると当社が考えている分野に対し、より高いマージンのアドバイザリー業務を拡大するための継続的な投資が含まれます。

当社の優位性は、深いインフラのドメイン知識と技術的リーダーシップを、優れた戦略的アドバイスと組み合わせることで、お客様にさらなる価値を提供できる点にあります。これは明確に差別化された提供価値であり、市場における大きなギャップを埋めるものです。当社はこの事業を倍増させるという目標に向けて、実質的な進展を遂げました。チームは拡大しており、採用活動は年を通じて加速し続ける見込みです。

重要なのは、パイプラインも急速に拡大しており、最近のいくつかの受注は、お客様に対する当社の価値と、当社の到達可能な市場がいかに拡大しているかを示しています。2つの例を挙げさせてください。第一に、英国において、AMP9水サイクルのための事業計画を進めるための水産業界のアドバイザーとして選出されました。これは重要な受注であり、当社がいかにお客様の投資形成を支援するようにポジショニングしているかを示す素晴らしい実証です。

第二に、アドバイザリーを通じて、インフラに投資しようとしている数兆ドル規模の民間資本を支援できる体制を整えています。これらの顧客に対し、当社は投資を加速させ、リスクを軽減し、より良い成果を達成することができます。これは、民間投資家との提携をますます増やしている公共セクターのお客様にも及ぶ価値あるメリットです。明らかなように、当社はお客様に提供できる価値を拡大しており、それが事業全体にわたる強力なパフォーマンスを牽引しています。

それでは、Gauravに交代します。

ガウラブ・カプール

ありがとう、Lara。第1四半期の運営上の業績超過と財務ガイダンスが示す通り、当社は予想を上回り続け、より価値のある企業を創出するという実績を拡大し続けています。繰り返すべきパフォーマンスのハイライトがいくつかあります。第一に、第1四半期に提供した財務予想を上回る実績を上げ、その結果、通期のガイダンスを引き上げます。

第二に、NSRとマージンの両方において強力な増加が見られました。これは、当社が優位性を拡大し、営業レバレッジを強化している明確な証拠です。第三に、受注残とパイプラインはともに過去最高水準にあります。これは、当社の競争優位性、エンドマーケットの強さ、および到達可能な市場の継続的な拡大を反映しています。

そして最後に、当社は収益に基づいた資本配分の優先事項を継続して実行しています。マージンを通じて費用処理される高収益なオーガニック成長および効率化への取り組みへの投資の後、第1四半期には株主に3億5,000万ドル近く、過去数年間では33億ドル以上を還元しました。また、自社株買い枠を10億ドルに増額したことを発表でき、嬉しく思います。今後は、強力な運営実績の利益を株主の皆様に最大化できるよう、機敏なバランスシートを維持しながら、思慮深く資本を投入し続けます。

セグメント別の実績に目を向けます。米州では、NSRが9%増加しました。成長は広範囲にわたりましたが、予算と見通しが最も良好な東部諸国およびカナダにおいてより強力でした。調整後営業利益率は19.9%で、前年比120ベーシスポイント上昇しました。

これには、強力な成長によって生み出された営業レバレッジ、高マージンなサービスへのミックスの変化、および効率化を実現するためのテクノロジー投入による利益が含まれます。インターナショナルに目を向けます。稼働日数の減少を調整した後、NSRは実質的に横ばいでした。これは、これまで数四半期にわたって議論してきた通り、英国、オーストラリアの運輸、および香港を含む地域での活動レベルの低迷と一致しており、当社の予想と実質的に一致していました。

インターナショナル・セグメントの成長は、年初の予想通り、第2四半期も低調にとどまる可能性がありますが、成長分野への事業の再ポジショニングが成功したことにより、当四半期には受注残が25%増加し、その結果、下半期には成長が加速すると予想しています。ガイダンスの詳細に移ります。通期の調整後EBITDAおよび調整後EPSのガイダンス範囲の中央値を引き上げ、調整後EPSの中央値を、従来の5.75ドルに対し、現在は5.95ドルと予想しています。この引き上げは、第1四半期に達成した運営上の業績超過、当社の資本投入戦略による利益、想定税率の低下、および記録的な受注残による高い見通しを反映したものです。

モデリングを支援するために、フェーズ（時期）の詳細をいくつか共有します。第2四半期のNSRおよび調整後EBITDAは、通期ガイダンスの約24%になると予想しています。また、第2四半期の税率は約12%から13%になると予想しています。それでは、オペレーター、質問の準備ができました。

オペレーター

[Operator Instructions] 最初のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのSabahat Khan様からです。

サバハト・カーン

ありがとうございます。基本的な内容に入る前に、少しお考えをお聞かせいただけますか。CM（コンストラクション・マネジメント）事業を維持するという決定について、詳しく伺いたいと考えています。明らかに、戦略的な検討を行われたのだと思います。

それから、追加の質問ですが、昨年と比較して、米国における需要環境の進展についてお話しいただけますでしょうか。昨年と比較して、現時点での安定性や米国政府の優先事項などを踏まえたものです。ですので、大まかな見通しや、CM事業を維持することによる相乗効果などについても伺えればと思います。

W・ラッド

ありがとうございます。最初の質問であるコンストラクション・マネジメントに関する質問にお答えし、その後、質問の後半部分についてはGauravに代わります。まず、先ほど申し上げたように、前四半期には売却を含む選択肢を検討するとお伝えしましたが、それには常に、当該事業、およびAECOM全体の統合された事業において、より多くの価値をいかに創出するかという方法も含まれていました。検討プロセスを進める中で、いくつかの重要な要因が決定の鍵となりました。

一つは、コンストラクション・マネジメント事業が高品質な事業であると認識したことです。実際、私はこれを強力な業界リーダーであると考えていますし、目の前には素晴らしい受注機会があります。また、投資能力を生み出す優れたキャッシュフロー・プロファイルも備えています。しかし最も重要なのは、コンストラクション・マネジメント・チームとAECOMの他の部門とのより密接な結びつきから生じる、実質的な機会が見出せたことです。

その連携とコラボレーションは、現在それらの事業が展開されている範囲を超えた、大きな機会をもたらすと私たちは考えています。いくつかの例としては、LA '28大会で共同で行っている業務や、今後開始するブリスベン2032大会での業務が挙げられます。したがって、事業が共に取り組む大きな機会があると考えており、迅速にプロセスを進めてこの決定に至ることができて嬉しく思っています。

ガウラブ・カプール

Sabahat、Gauravです。ご質問ありがとうございます。提起していただき嬉しく思います。我々の米州市場、特に設計事業において継続的な強さが見られます。

輸送や水施設など、すべてのエンドマーケットが、第1四半期に報告した設計事業の9%の成長を含め、非常に強力な成長を続けています。過去2.5年間を見ると、当社のオーガニック成長は非常に強力で、エンタープライズ全体でハイシングル・ディジット（1桁台後半）を導いています。市場をさらに深く掘り下げると、当社のパイプラインは引き続き非常に堅調です。第1四半期末時点で前年同期比20%増となっています。

実際、当社の初期段階のパイプラインは、同じ期間で34%増加しています。一方で、皆様もご存知のように、IIJA（インフラ投資雇用法）の資金はまだ50%未満しか使われていません。私たちが報告する数値の中で、時として見落とされがちなのは、当社のビジネスにおいて、輸送、水、環境の各事業ラインにおけるMSA（基本業務委託契約）やIDIQ（不定期・不定量契約）を通じて、非常に健全な資金調達環境の中に身を置き、ポジションを確立しているということです。これらのIDIQやMSAは、通常、受注済または契約済のバックログには含まれません。

なぜなら、これらはオンデマンドのタスクオーダー業務であり、四半期中の受注から消化（book-to-burn）へのサポートを多く提供するものだからです。ある時点においても、世界中で35,000件から50,000件の契約が進行中です。こうした背景を踏まえ、私たちは短期的な見通しだけでなく、2026年度、さらにはそれ以降についても、米州事業の成長ドライバーは十分に整っていると確信しています。

オペレーター

次のご質問は、シティグループのAndy Kaplowitz様からのものです。

アンドリュー・カプロウィッツ

Troy、AECOMに対するAIの影響をどのように考えるべきかに関してですが、今日おっしゃっていることをもう少し詳しく理解したいと考えています。明確にするために伺いますが、あなたの見解では、AIによって形成される新しい価値モデルは、AECOMの収益減少を招かないのでしょうか？ また、従業員一人当たりのEBITDAの算出について見ると、おっしゃる通り、過去5年間で50%上昇しています。その改善率は、今後大幅に加速するのでしょうか？ 例えば、AIによって年間で15%以上の生産性を向上させることができるといったことでしょうか？ これらについて何か考えはありますか？

W・ラッド

はい、Andy、かなり広範な質問でしたね。まず最初に、考え方の枠組みから始めさせてください。当社のクライアントは常に当社に対してさらなる価値を期待しています。そして、当社がより多くの価値を提供できる場合、クライアントは常にその価値に対して対価を支払う用意があります。

ですから、当社のAIへの投資についてお話ししたことの根底を見れば、それは当社のビジネス、あるいはテクノロジーやデリバリーに対してこれまで行ってきた他の投資と何ら変わりません。単なるその延長線上にあります。繰り返しになりますが、私たちが経験しているのは、クライアントと対話する際に、より多くの価値を提供できることを実証できれば、彼らは最終的にその価値の提供に対して報酬を与えてくれるということです。それはフィー（報酬）であっても、彼らの資金活用を支援することによる追加業務であっても構いません。

もう少し深く掘り下げて考えると、このビジネスにおいて勝つために必要な属性は変わらないということです。それを説明させてください。まず、長期的な信頼関係を築いてきたクライアントから始まります。次に、優れた技術的リーダーシップが必要です。

私たちは、自分たちの分野において業界最高の技術的リーダーシップを持っていると信じています。そして、ドメイン知識、つまり広範かつ深い専門知識が必要です。これらは不変です。その上に、テクノロジーが常に当社の業界の発展と進化を支えてきたという事実が重なります。

AIは、私たちが投資してきたテクノロジーの進化における、もう一つのステップに過ぎません。したがって、AIはそれらの潜在的な属性を強化し、当社にとってより良く、より長期的な機会を創出すると考えています。また、ビジネス全体を通じて、クライアントから非常に高い受容性を得ていることもお伝えしておきます。Garがコメントの中でスコットランド・ウォーター（Scottish Water）について触れていましたが、その例のように、私たちは長期的で深い関係を持っていなかったクライアントとも、業務の入札プロセスなどを通じて関係を築いてきました。

そこで私たちは、それらの潜在的な属性を備えていることを実証しただけでなく、さらに重要なこととして、新しいもの、つまりAIを活用して、彼らの考え方や今後数十年間にわたる設計手法を変革する能力をもたらすことができるのだということを実証したのです。繰り返しますが、投資の面では非常に前向きに捉えていますが、このように考えてみてください。最終的にクライアントに対してより多くの価値を創出できれば、それに対して報酬が得られるのです。

アンドリュー・カプロウィッツ

Troy、詳細な説明をありがとうございます。少し話題を変えて、米国の民間向け事業がどのように推移しているか、もう少し詳しく教えていただけますか。ご存知の通り、競合他社の一つは、データセンターなどの分野で、いわゆる高度な施設関連業務を比較的かなりの規模で獲得しているように見受けられます。あなたはデータセンター、あるいはその派生分野における当社の強力なポジショニングについて言及されました。

AECOMのポジショニングを改めて教えていただけますでしょうか。また、今後数四半期で、この民間業務において変曲点（急増の兆し）が見られると予想されますか？

W・ラッド

Andy、その質問についてはLaraに答えさせます。

ララ・マリア・ポローニ

はい。ありがとうございます、Andy。当社は業界の中でも最大級のグローバル・データセンター・プラクティスを有しています。実際、2025年度にはこの事業を50%成長させました。

そして、この高い成長が続くための非常にポジティブなトレンドを多く見ています。Troyが先ほど述べたように、当社はデジタル・エコシステム全体、電気工学、インフラストラクチャーに資する業務を通じて、このセグメントの成長の直接的な受益者となっています。しかし同時に、付随する業務、つまり間接的な業務においても成長の機会が増えていることを実感しています。これには、当社のコンサルティング・サービスの一部であるデューデリジェンスに関する業務が含まれます。

私たちは世界中の主要なハイパースケーラーすべてに対してこの業務を行っていますが、これには、プロジェクトを進行させる上で明らかに不可欠な、関連する水および電力に関する調査なども含まれます。したがって、このセクターにおける継続的な成長については、非常に前向きに捉えています。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのアダム・ブーベス様からのものです。

アダム・ブーベス

買収したAI技術を、貴社のワークフロー全体にどのように統合しているか、最新情報をいただけますか？2026年にAIを通じて規模を拡大しようとしているワークフローやエンドマーケットはどこでしょうか？投資が進展するにつれて、私たちが追跡すべきマイルストーンがどのようなものか、感覚を掴みたいと考えています。

W・ラッド

はい。Adam、統合についてはGarに詳しく説明させます。

ガウラブ・カプール

Adam、ご質問ありがとうございます。ご質問いただいた統合に関してですが、ロードマップを開始して3ヶ月が経過しましたが、当初の期待と比較して、実際には極めて順調に進んでいます。統合は完了しており、年初に提示した投資は、年が進むにつれて拡大していく予定です。その結果、組織全体で大きな勢いと期待感があります。

というのも、Troyが先ほど言及したように、クライアントから、このプロセスを通じてどのように価値を提供してくれるのかをより深く理解したいという連絡が寄せられているからです。これは、私たちの業界において、技術的な転換点が起こるたびに、過去数十年にわたって発生してきたことなのです。技術的転換は、すべての人にとってより高いTAM（総獲得可能市場）を生み出します。こうしたことが業界で起こると、収益性は常に向上してきました。

例えば、約10年前に、紙からCAD設計、そしてBIMモデリングへと移行した時も同様でした。では、それを具体的にどの事業ラインに焦点を当て、どのようなマイルストーンに注力しているかという点に分解すると、あなたの質問はワークフローの観点において正しいと思います。具体的には、ファシリティ（施設）市場に焦点を当てています。というのも、11月に提示した通り、私たちの初期のロードマップは、クライアントがすでに良好な既存の商流を持っており、それが全員にとって有利となるような専門分野やアセットタイプに焦点を当てているからです。

しかし同時に、これらのソリューション、つまりワークフローのオペレーティング・レバレッジによる効率化を創出していく過程で、すべての事業ラインにある程度の影響を与えています。指標の観点から言えば、現在私たちが共有し始めた重要な指標は、従業員1人あたりのNSR（純サービス収益）と、従業員1人あたりのEBITDA収益性です。これらは、Troyが最初の回答で先ほど言及したものと同様です。過去5年間に達成してきたことを振り返ってみると、それは、この競争優位性を生むプラットフォームにおいて、自社を差別化するための投資を行ってきたということです。

それは、クライアントへの投資であり、専門職への投資でもあります。そして、それが引き続き、より高い収益性とより高いNSR成長をもたらしており、今後もこれと変わることはありません。

アダム・ブーベス

素晴らしい。そして、海外での非常に強力な受注実績についても伺いたいと思います。受注の加速を牽引したのは、どの地域か詳しく教えていただけますか？また、その実績はプロジェクトのタイミングによるものか、それとも需要背景における明確なプラスの転換点によるものか、どちらだと考えていますか？

W・ラッド

私が海外市場についての背景を少し説明してから、この具体的な質問についてはLaraに答えてもらおうと思います。単に、約18ヶ月前に私たちが海外市場で何が起きているかをどのように説明していたか、という点に立ち返りたいと思います。当時、世界中で、特に海外市場において、相当数の選挙が行われていました。選挙が起こると、常にアジェンダ（政策課題）が変化します。

政府が変わることはもちろんですが、政府が留まったとしても、アジェンダが変わることはあります。そのため、私たちはそのような変化を伴う中で、そのアジェンダの変化を活用できるように、どのようにビジネスを再ポジショニングすべきかを考えなければならないと認識していました。そして、この18ヶ月間でそれを目の当たりにしてきました。現在、アジェンダが固まりつつあります。

それらの外国政府の優先事項、つまりインフラの優先事項に対して、資金が市場に投入され始めています。その結果としての私たちの再ポジショニングにより、私たちは受注を勝ち取り、非常に大きな受注残を積み上げており、それが2026年、そしてそれ以降のビジネスの将来を支える原動力となります。では、Lara、あなたに代わります。

ララ・マリア・ポローニ

はい。Troyが説明した通り、今四半期の例の一つは、ANZ（オーストラリア・ニュージーランド）におけるシドニー・メトロの受注です。これは、昨年が一種の10年間のインフラサイクルの終焉を特徴づけていたという、Troyの指摘に関連しています。このような受注は、私たちが今、次の波となるインフラ投資の上昇局面を目にしていることを浮き彫りにしています。

そして、それは特にシドニー、およびブリスベンに集中しています。したがって、今四半期の受注は、まさにその上昇局面を証明するものでした。また、ご質問にお答えすると、その他の受注はかなりバランスが取れていました。欧州におけるスコットランド・ウォーターの受注や、中東におけるドバイ・メトロのような受注など、進行中のインフラ投資の観点からは良好なバランスが保たれていました。

そして重要なのは、それらが運輸部門にとどまらず、当社の他の事業セグメント全体においてもバランスが取れていたということです。

オペレーター

次のご質問は、Trust SecuritiesのJamie Cook様からです。

ジェイミー・クック

Troy、AIの話題を続けるわけではありませんが、顧客とのコミュニケーションや、先日行われたアナリスト・デー、あるいは顧客からの反応を踏まえて、プロジェクトの再交渉を求めるような動きはありますか？あるいは、それは今後起こりうる事柄でしょうか？あなたと顧客の両方が、いかにして双方の価値を引き出すかをより深く理解することで、長期的には数字に対してさらなるプラス要因になり得るのではないかと考えています。次に、Gauravへの2番目の質問ですが、今四半期のキャッシュフローについてです。今四半期のキャッシュフローは、私が考えていたよりも少し弱含んでいました。それには何か理由があるのか、そして通期のキャッシュフローに対する確信度を教えていただけますか？

W・ラッド

ジェイミー、AIに関する質問があることは間違いなく想定していました。顧客と議論をする際、彼らは、プロジェクトへの導入を通じた顧客価値の向上といったものに、まさに焦点を当てています。そして、これを再交渉とは捉えていません。実際には、より価値の高いものを実際に導入するために、当社をどのように活用できるかという方法を、クライアントが模索しているのだと捉えています。

ですから、必ずしも交渉（ネゴシエーション）ではありません。むしろ、当社や皆様のチームとより多くの業務を行う方法をどのように見つけられるかという議論なのです。なぜなら、皆様は明らかに当社にとって価値のあるものをもたらしているからです。また、そうした議論の中には、当社の契約方法が合理的ではないとクライアントが認識しているケースも見受けられます。

そのため、彼らは対話の中で、その価値を認識できるような契約方法へ移行したいという意向を示しています。例えば、コスト・プラス方式から、より固定報酬（fixed fee）に近いものへと移行することです。これは彼らにとっても、もちろん当社にとっても利益となるためです。それはまさに、価値に関する議論に集約されます。

電話会議の冒頭でも少し申し上げましたが、もし顧客に価値あるものをもたらすことができれば、彼らはそれに対して対価を支払いたいと考えますし、間違いなく、より多くの案件を依頼したいと考えます。それが、顧客との議論で見えていることです。

ガウラブ・カプール

ジェイミー、ガウラブです。キャッシュに関するご質問についてですが、キャッシュは当社の予想と非常に一致していました。歴史的に見ると、特に過去5年間は、キャッシュを適切にフェーズ化（段階的に管理）できてきた時期です。それ以前は、上半期にマイナスのキャッシュフローが発生することがありました。

過去5年間を見れば、第1四半期は通期見通しの約10%に相当します。今四半期も非常に一貫していました。失礼、過去の期間で見ると、第1四半期が10%で、上半期が約30%となっており、これは当社の予想と非常に一致しています。ですので、当社の歴史的な経験および下半期の実際のデリバリーに基づいた、一貫した立ち上がり（ランプアップ）が見込まれます。

なぜなら、当社の上半期には、報酬関連、401(k)、ボーナス、および上半期に行う多くの多額のベンダー・ソフトウェア支払いに関連する、かなりの規模の多額の支出があるためですが、これは当社にとって通常のものです。

オペレーター

次のご質問は、KeyBanc Capital MarketsのSangita Jain様からです。

サンギータ・ジェイン

建設マネジメント事業を継続することに決めた今、それを従来とは異なる方法で運営する計画はありますか？現在はNSR（純サービス収益）のわずか8%に過ぎないことは承知していますが、設計事業との相乗効果を高めることで、さらに成長させることができるとお考えでしょうか？

W・ラッド

答えは「イエス」です。実際に、異なる方法での運営を検討していく予定です。「異なる方法で運営する」と言ったのは、より緊密な連携を図り、当社の他の事業全体とコラボレーションできる、目の前にあると考えている機会を見つけ出していくということです。当社のプログラム・マネジメントの提供サービスと建設マネジメントの提供サービスを考えてみてください。

これら2つがより密接に連携することで、非常に大きな機会が生まれます。最終的には、単なる従来のプログラム・マネジメントの提供サービスよりもはるかに大きな価値を顧客に提供することになります。したがって、私たちはこれを、顧客にとってより価値のある、実際の競争優位性と捉えています。他にもいくつかありますが、私が指摘したいのは、どのようにそれらを統合し、実際に異なる方法で運営して、顧客により多くの価値をもたらすかについて考えているということです。

サンギータ・ジェイン

ありがとうございます。では、第1四半期会計年度の設計受注残高（バックログ）について、続けて伺います。連邦政府の閉鎖（シャットダウン）について言及されていましたが、州および地方自治体のレベルではどのような状況にあるか、もう少し詳しくお話しいただけますか？そちらの方がNSRにおいてかなり大きな割合を占めているかと思いますので。

ガウラブ・カプール

その質問はお受けします。はい、お話しした通り、閉鎖は第4四半期に影響を与えました。通常、その時期は受注（アワード）が高まる時期だからです。そして、閉鎖事象が発生すると、通常はその翌四半期に回復が見られます。

これは常にタイミングの問題です。今回見られたのは、2月に再び閉鎖されるのではないかという騒動があったため、期待していたタイムリーな回復が実際には起こらなかったということです。そのため、それに関連した影響がありました。現在は解決したと考えており、第2、第3四半期には、期待している連邦政府の受注活動の回復が見られると考えています。

連邦政府側の状況については、そして州および地方自治体側のご質問にもお答えしますが、現在把握しているすべての情報と関係者との議論に基づくと、今春、国道に関する新しい連邦法案が議論される見込みです。これは、当社の輸送事業や、環境サービスなどの付随的な事業ラインにとって、引き続きポジティブな勢いをもたらすことになるでしょう。州や地方自治体の予算については、非常に健全です。特にカリフォルニア州、フロリダ州、テキサス州といった大規模な市場を見ると、2025年度の税収予測は、様々な理由により、6ヶ月前や12ヶ月前に想定されていたものよりも好調です。

そのような資金調達レベルと信頼感が、様々な州の部門や地方自治体の組織および部門においても継続していることを確認しています。

オペレーター

次のご質問は、Vertical ResearchのMichael Dudas様からです。

マイケル・デュダス

Troy、あなたが指摘されたように、我々は好調な受注・売上比率（book-to-bill）やパイプラインなどについて話してきました。今四半期、あるいはここ数四半期において、従来の設計業務にプロジェクトマネジメントや急成長中のアドバイザリー業務を加えた構成（ミックス）は、よりバランスの取れたものへと変化しているのでしょうか？ その具体的な証拠は見えていますか？ また、契約価格に関するあなたのコメントに関連して、新規受注における固定報酬型（fixed fee）対コスト・プラス型（cost plus）、あるいは資材の調達タイミングに関して、何か重要な変化はありますか？ 受注・売上比率が引き続き、願わくば比較的強含みで推移する中で、今後数四半期にわたって何か意味のある変化を期待できますか？

W・ラッド

では、まず2番目の質問にお答えします。現時点では、価格設定や顧客との協議に関して、実質的な変化は見られません。繰り返しになりますが、長期かつ大規模なプログラムについて話す場合、それがどのように変化するかを考えるのは少し時期尚早だと思います。しかし、先ほど申し上げたように、我々が顧客に提供しているものが非常に好意的に受け止められており、その方程式においてより高い価値があるものとして受け止められていることに気づいています。

したがって、最終的にはそれが我々のポジショニングを助け、勝率（win rates）を高めることにつながります。そして時間の経過とともに、テクノロジーの活用を通じてデリバリー（業務遂行）を改善することで、実際の契約構成の変化にかかわらず、最終的にはマージン（利益率）を向上させていくことになります。では、最初の質問についてですが。

マイケル・デュダス

設計、プロジェクトマネジメント、アドバイザリー、これらサービスの構成と、最近の受注および今後の見通しについてです。

W・ラッド

はい。我々は、設計業務における我々の人材の基礎となる知識と専門性に根ざした、アドバイザリー、プログラムマネジメント、設計の間に、より幅広いビジネス基盤を持たせるよう、非常に意図的に移行を進めようとしています。そして、その移行は進行中です。実際、プログラムマネジメント事業は、設計事業よりもわずかに速いペースで成長し続けていることが見て取れます。

また、2年目という初期段階にあるアドバイザリー事業も、より高い成長率で成長しています。したがって、アドバイザリーとプログラムマネジメントが事業の約50％を占めるという長期目標に向けて、時間の経過とともにミックスのシフトが徐々に進んでいます。

オペレーター

次のご質問は、UBSのJudah Aronovitz様からです。

ジュダ・アロノヴィッツ

海外事業について伺いたいと思います。オーストラリアや中東で見られる改善傾向を踏まえると、受注・売上比率（book-to-bill）が1を上回る傾向が継続すると予想すべきでしょうか？ また、それらの受注に含まれるマージンに関して、これらの受注によって海外事業のマージンがステップアップすることを期待すべきでしょうか？ それとも、同様のマージンプロファイル（構成）を想定すべきでしょうか？

ガウラブ・カプール

Judah、Gauravです。その質問にお答えします。海外事業に関しては、非常に良い質問です。過去6か月間を見ていただくと、非常に強力な受注・消化比率（book-to-burn）を実現してきました。

その強力な受注・消化比率を考えると、妥当な質問は「パイプラインはどうなっているのか？」ということでしょう。素晴らしいニュースは、パイプラインが依然として増加していることです。それだけでなく、初期段階において、再び二桁の割合で増加しています。したがって、全体としてパイプラインは増加しており、初期段階のパイプラインも増加しています。

これはすべて、Laraが先ほど説明した、オーストラリアおよび中東事業において良好な変曲点（inflection point）が訪れつつあるという初期の兆候に、良い見通しを与えるものです。一方で、皆様に共有する情報の整合性を保つために付け加えますと、第4四半期の稼働日数による逆風を予想しています。したがって、下半期は海外事業にとっての変曲点になると予想していますが、第4四半期の稼働日数による調整には注意を払う必要があります。マージンプロファイルに関しては、我々は常にエンタープライズ（全社的）な観点からビジネスを管理しているとお伝えしてきました。

今年度の目標は、エンタープライズレベルで約90〜100ベーシスポイント（bps）の売上総利益率（gross margin）の拡大です。今年度行っているテクノロジーへの投資を差し引くと、30bpsのマージン拡大を見込んでいます。我々の予想では、米州および海外事業の両方において、年初に提示したテクノロジー投資を差し引いた後でも、引き続き力強いマージン拡大を実現し続けると考えています。なぜなら、それは組織全体に浸透している「継続的な改善」という文化そのものだからです。

我々は常に、目標として掲げたもの以上の成果を出すよう努めています。

ジュダ・アロノヴィッツ

わかりました。では、米州事業の全体像において、現在はどのような状況にあるとお考えでしょうか？ ここに加速の可能性はありますか？ それとも、着実な成長を期待すべきでしょうか？

W・ラッド

すみません、Judah、それは利益率に関する特定の質問ですか、それとも単にオーガニックな売上高成長に関するものですか？

ジュダ・アロノヴィッツ

売上高のオーガニックな成長です。

W・ラッド

はい。以前申し上げた通り、当社の米州事業では、特に受注残（バックログ）を見ると前年同期比で3%増加しており、非常に良好な傾向が見られます。パイプラインは全体で20%増加しています。初期段階のパイプラインは34%増加しており、これには、IIJA（インフラ投資・雇用法）から連邦レベルで利用可能な資金を活用するために、州政府が輸送プロジェクトにおいて行っているマッチング（資金の共同拠出）を含むIIJAの資金提供が含まれます。

これらすべてが、成長を推進する非常に強力なものとなる傾向にあります。また、既にお伝えしている通り、これらは、現在の会計年度において、不変の為替レートベースで6%から8%のオーガニックな成長を実現するという、私たちが目標として掲げた内容と一致した成長を達成できるという大きな自信を与えてくれます。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのNandita Nayar様からいただきます。

ナンディタ・ナイヤー

今四半期の1.5倍の受注・売上比率（book-to-bill）、特に海外事業における2.3倍について、もう少し詳細を伺いたいと思っていました。電話会議の冒頭で、海外での素晴らしい案件獲得についてお話しされていました。ハイレベルな話で構いませんので、内訳を教えていただけますか。それが市場全体の動向によるものなのか、それともAI能力を活用することによって確保されたものなのか、それぞれどの程度だとお考えでしょうか？

ガウラブ・カプール

はい、Nandita、Gauravです。その質問にお答えします。はい、当社は第4四半期に達成した非常に強力な業績に支えられ、非常に力強い受注残の伸びを実現しました。これは当社の海外事業においても例外的に好調でした。

Laraが指摘したように、アジア事業を除いた、英国・アイルランド、オーストラリア、ニュージーランド、中東のすべての地域が、皆さんが目にされている非常に健全で例外的な受注残の伸びと受注・消化比率（book-to-burn）を牽引しました。その要因は多岐にわたります。Troyが述べたように、当社のクライアントは多くの地政学的な問題に直面していました。クライアントは60回を超える選挙サイクルを経験しており、ある程度の安定性を求めており、それが実現しました。

また、常に一歩引いて考える必要があります。これは、テクノロジーやAIがどれほど成果を牽引しているかという、ご質問の後半部分にも関わることですが、当社は、サービスへの需要が、存在する資金をはるかに上回る業界で事業を展開しています。以前共有した統計をご覧いただければわかる通り、今後30年間で、世界人口の約30%から40%が都市部に居住することになります。予測ではその規模は2倍になり、これらの都市に現在存在するインフラは、大幅なアップグレード、更新、および新設を必要とします。

したがって、これを整理し始めると、現地で起きていることや、クライアントが当社に伝えていることの裏付けとなります。そこに当社の技術的専門知識、つまり、クライアントにワールドクラスのソリューションを提供してきた実績とドメイン知識を組み合わせると、当社のテクノロジー・ロードマップを提示した際、クライアントは常に次のように尋ね、当社のチームに連絡してきます。「どのようにして、彼らの投資（CapEx）に対するリターンを向上させてくれるのか？」「どのようにして、具体的な期限内に資産を納品してくれるのか？」「どのようにして、彼らのデリバリーのリスクを軽減してくれるのか？」といったことです。これらすべてをクライアント向けのソリューションとして組み合わせると、クライアントは商務条件において、いかにして双方の利益の均衡（symmetry）を図るかについて議論する用意があります。

つまり、すべての当事者が価値を得られるということです。繰り返しになりますが、海外事業で実現したこの例外的な受注・消化比率の一例として、素晴らしい例を挙げさせていただきます。それはスコティッシュ・ウォーター（Scottish Water）社の案件獲得です。これは、当社が実質的に接点のなかったクライアントです。

実際、RFP（提案依頼書）への回答に向けてポジションを確立していた際、すでに既存業者が存在していました。ちなみに、これはこのクライアントにとって歴史上最大の契約です。わずか2社の請負業者のみが実施のために選出された、10年間にわたるプログラムです。当社の競合他社はすべて、この契約を追求していました。

誰もが最高の戦術を投入してきました。そのプロセスの中で、クライアントは当社に対し、当社がこれまで何を開発し、今後四半期、あるいは今後数年間で何を開発していくのかを理解するために、秘密保持契約（NDA）を締結する用意があると申し出ました。そして明らかに、当社は既存業者を含めた2社のうちの一社として、この10年間にわたる9桁（数億ドル規模）の契約を確保することに成功しました。これは非常に初期の、しかし明確な実証ポイントです。

クライアントが、長年抱えてきた古くからの問題に対して、価値のある完全なソリューションを求めているという明確な証拠です。これにより、当社が引き続きこれらの投資を行い、市場においてクライアントのために価値を創造できるよう、チームに優れたソリューションを備えさせることへの大きな自信につながっています。

ナンディタ・ナイヤー

わかりました。非常に助かります。また、再認可法案に関して、議論の中に継続決議（CR）が入り込む可能性についての会話があり、トーンにわずかな変化があるように感じています。現地で耳にしている最新の情報はどうでしょうか？また、ここでのベストケース、ワーストケースのシナリオは何だとお考えでしょうか？お渡しします。

W・ラッド

わかりました。答えとしては、少なくとも連邦政府に関しては、現在、ほとんどすべての資金が年末まで確保されていると考えています。ここで我々が行っているのは、2026年に向けて、整備する必要があるいくつかの主要な長期的再認可（authorization）に関する事項です。それらの議論は前向きであり、進展しています。

それ以外については、当然ながら、米連邦政府の立法アジェンダを予測することは実質的に不可能です。しかし、トーンに関しては、あなたが述べた通り、ワシントンでは間違いなくポジティブなトーンであるという点に同意します。

オペレーター

他に質問がございませんので、以上でQ&Aセッションを終了いたします。これより、締め括りの言葉のために、トロイに進行をお戻しいたします。

W・ラッド

はい、オペレーターの方、ありがとうございます。最後に2点お伝えして締め括らせていただきます。まず第一に、本日はご参加いただき、また、ご質問や対話を行っていただいたことに感謝いたします。そして第二に、非常に重要なことですが、今四半期、非常に素晴らしい仕事をしてくれた、そして引き続きクライアントに価値を提供するために素晴らしい仕事をし続けてくれている、世界中のすべての専門家、ならびにAECOMのメンバーに感謝したいと思います。

その成果は、我々の業績に表れています。誠にありがとうございました。

オペレーター

これにて本日の電話会議を終了いたします。お電話を切っていただいて結構です。